Downloaded by daisy@ilookcap.com Not for redistribution without written consent of Morgan Stanley October 13, 2025 02:45 PM GMT JD Logistics, Inc. | Asia Pacific 3Q25 Preview: Revenue Expansion; Profit Contraction Key Takeaways Top-line growth to accelerate thanks mainly to food-delivery business: We estimate JDL's top-line growth surged to 21% YoY in 3Q25, with 8ppt growth contribution from food-delivery. Excl. food delivery, we estimate revenue from JD Group grew at ~20% YoY, comparable with 1H25 but soft ...

Key Takeaways JD shares have dropped 19.1% in a year, underperforming the sector and the broader industry.Food delivery led to a RMB 14.8 billion Q2 operating loss, straining JD's margins and delaying profitability.Zacks expects Q3 2025 EPS to be 44 cents, a 64.52% decline, as diversification pressures near-term results.JD.com (JD) shares have plunged 18.4% in the past year, underperforming the Zacks Internet-Commerce industry’s growth of 18.7% and the Zacks Retail-Wholesale sector’s return of 11.6%. The de ...

The companies are both doing well in the growing rideshare markets.Lyft (LYFT -0.09%) or Uber (UBER -0.02%)? That's the question millions of rideshare customers ask every weekend. They should also be asking is which stock is best for their portfolios.Historically, Uber has outpaced Lyft, with its stock generating a total return of 137% since going public compared to a 56% loss for Lyft. As the larger player with its hands in more sectors (such as food delivery), Uber has reigned supreme with its $200 billio ...

核心观点 - 京东在竞争激烈的中国电商市场中凭借稳健收入增长、新业务扩张和强大物流体系确立重要地位 尽管缺乏营销热度且面临利润压力 但公司增长势头加速且估值具备吸引力 [2][3][5] 收入表现 - 近三年收入年均增长率达8.2% 过去十二个月收入从1.1万亿元增至1.3万亿元 增幅14% [5] - 2025年第二季度收入达3567亿元（约498亿美元） 同比增长22.4% 较上年同期的2910亿元显著提升 [5] - 日用商品销售增长16.4% 外卖等新业务增长近三倍（增幅199%） 服务收入作为关键多元化战略增长29% [5] 增长驱动力 - 物流网络覆盖中国超90%区域 支持当日达及次日达服务 强化B2B合作关系 [6] - 季度活跃用户和购买频率同比提升40% 618购物节创下订单和参与度纪录 [6] - 核心业务稳健发展 新业务快速扩张 物流体系提供支撑 在中国零售市场竞争力持续增强 [6] 竞争与挑战 - 面临阿里巴巴、拼多多、美团和字节跳动等企业的激烈市场竞争 [8] - 净利润因外卖和物流领域重大投资而承压 [8] - 中国监管环境可能快速变化 包括定价监管和竞争管控措施 [8] - 宏观经济存在消费者信心不足和房地产市场疲软等压力 持续影响零售支出 [8]

比尔·阿克曼对Chipotle的投资调整 - 华尔街知名激进投资者比尔·阿克曼持续减少其在Chipotle Mexican Grill的持股，在过去七年中已减持了相当于初始持仓85%的股份[1][7][9] - 减持行为部分源于获利了结，自2016年第三季度建仓以来，Chipotle股价最高涨幅达700%，目前涨幅近400%，显著跑赢标普500指数[11] - Chipotle面临同店销售额下滑的挑战，在截至6月的季度中，现有门店销售额同比下降4%，尽管平均客单价上涨0.9%，但总交易量下降近5%[12] - 公司估值较高，其追踪市盈率为34倍，而有机销售增长似乎已陷入停滞[14] 对优步的大额投资 - 比尔·阿克曼已将优步建仓为其基金的最大持仓，截至2025年中，持仓规模为30,301,161股，约占其基金已投资资产的21%[16][21] - 看好优步所处行业的巨大增长潜力，根据Stratis Research报告，全球网约车市场规模预计将从今年的877亿美元增长至2033年的9182亿美元，复合年增长率达34.1%，增长超9倍[17] - 阿克曼赞赏优步首席执行官Dara Khosrowshahi将公司从烧钱业务转变为强大的现金流生成业务的能力[18] - 优步在美国网约车市场占据主导地位，2024年3月市场份额达76%，自2017年以来其份额持续稳定在65%-75%的高位区间[20] - 公司业务多元化，除核心网约车服务外，还包括食品配送和货运物流业务，这些业务具有周期性，将在长期经济增长中受益[21]

公司概况 - 美团是中国领先的本地生活服务电子商务平台 主要提供外卖、到店餐饮、酒店预订等服务[1] - 公司主要在中国运营 近期已扩张至香港和沙特阿拉伯市场[1] - 每日服务数百万用户 连接庞大商户网络[1] - 当前市值达到1075.74亿美元[1] 财务表现排名 - 盈利增长排名保持第1位 与上期排名一致[5] - 盈利能力排名位列第1 与上期排名持平[5] - 增长排名维持第1位 与前期保持一致[5] 行业地位 - 盈利增长表现达到世界级水平 在全球970家大型可选消费公司中排名领先[5] - 盈利能力表现属于世界级别 较同业公司具有显著优势[5] - 增长表现处于世界领先水平 在同行竞争中保持领先地位[5]

这是一份关于美团公司（3690 HK）由摩根士丹利发布的研究报告 以下是详细分析 涉及的行业和公司 * 公司为美团（Meituan 3690 HK）[1][7] * 行业为中国互联网与其他服务（China Internet and Other Services）[8] 核心观点和论据 **财务表现与预期** * 公司第二季度（2Q25）核心本地商业（CLC）经营利润（OP）为37亿元人民币 大幅低于预期 同比下滑76% 主要因即时配送（食品外卖+即时零售）业务亏损超出预期（估计<10亿元人民币）[2][27] * 第二季度总收入同比增长12%至918亿元人民币 略低于预期 调整后息税折旧摊销前利润（Adj EBITDA）为28亿元人民币 大幅低于摩根士丹利估计的65亿元人民币及市场共识的114亿元人民币[26][27] * 公司第三季度（3Q25）即时配送业务经营亏损预计将扩大至150亿元人民币 核心本地商业整体经营亏损预计为100亿元人民币[1][3] * 公司2025年全年核心本地商业经营利润预测从300亿元人民币大幅下调至24亿元人民币[5] **业务运营与竞争格局** * 第二季度即时配送业务量在中双位数增长（mid teens） 但补贴增加 竞争于5月开始并在6月618大促期间加速[2] * 即时零售（Instashopping）业务量增长维持在30%以上 到店酒旅（IHT）业务总交易额（GTV）保持20%高段增长 但经营利润率（OPM）因产品与地域组合变化及会员计划投资而环比下降[2] * 预计第三季度即时配送业务量将加速至高双位数增长（high teens） 但盈利能力将因激烈的价格竞争受到显著影响[3] * 公司专注于高质量订单（平均订单价值AOV 30+元人民币 vs 同行<15元人民币）并在此类别中保持70%以上的坚实总交易额份额[4] * 尽管补贴激进 公司效率仍优于同行 估计每单亏损仅为同行的三分之一[4] **新业务与投资** * 第二季度新业务（New initiatives）收入同比增长23% 经营亏损为19亿元人民币 好于预期 主要因海外投资[26][27] * 第二季度社区电商业务（Select）估计录得16亿元人民币亏损[2] * 预计第三季度新业务亏损将环比扩大至24亿元人民币 主因国际扩张及社区电商业务亏损收窄有限[3] **估值与评级** * 目标价从150港元下调至135港元 维持超配（Overweight）评级[1][5][31] * 下调估值的原因为持续存在的竞争压力以及新业务亏损难以在第三季度收窄[5] * 新的目标价对应2026年预期市盈率17倍 与腾讯的19倍和阿里巴巴的14倍相当[5][31] * 长期看 一旦行业竞争正常化 公司凭借成本效率仍将脱颖而出[1][4] 其他重要内容 **市场表现与风险** * 公司股价年初至今（YTD）表现落后恒生科技指数（-23% vs +28%） 认为部分盈利压力已被市场计价[5] * 短期存在不确定性及盈利风险 但长期护城河依然强大[40][54] * 面临的风险包括外卖和即时零售竞争加剧 新业务亏损可见度低 以及宏观经济状况弱于预期[63] **公司行动** * 公司第二季度回购了价值3.91亿港元的股票[26][27] **预测数据** * 预测公司总收入将从2024年的3376亿元人民币增长至2027年的4981亿元人民币[8] * 预测调整后每股收益（EPS）2025年为-125元人民币 2026年转为372元人民币 2027年为766元人民币[8]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“Attractive”（有吸引力） [8] 报告的核心观点 - 美团短期盈利承压，长期利润率降低，但仍具长期护城河，在餐饮外卖领域将保持主导地位，但市场份额可能下降，即时零售市场将扩大，但会被多个参与者分割 [1][5][38] - 下调美团2025和2026年的收入预测4%和8%，调整后EBITDA预测下调43%和27%，目标价从160港元下调至150港元，但维持“增持”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 各季度及全年业绩预测 - 2025年第二季度：预计核心本地商业（CLC）收入670亿元（同比增长10%），运营利润80亿元（同比下降48%），餐饮外卖和即时零售运营利润同比下降80亿元，美团峰值日订单量超1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单 [2] - 2025年第三季度：预计CLC收入750亿元（同比增长9%），运营利润34亿元（同比下降77%），餐饮外卖和即时零售运营利润同比下降120亿元，竞争最为激烈，新业务亏损预测下调至每季度15亿元 [3] - 2025年全年：预计CLC收入2760亿元（同比增长10%），运营利润300亿元（同比下降43%），新业务亏损收窄至77亿元，考虑在巴西和中东的扩张 [4] 潜在结局分析 - 餐饮外卖领域美团将保持主导，但市场份额可能从70 - 75%降至65%以上；即时零售市场规模将扩大，但会被多个参与者分割；长期盈利能力方面，下调美团餐饮外卖GTV利润率至2.4%，单位经济利润（UE）至1.15元，即时零售长期GTV利润率预测下调至1.5% [5] 估值方法 - 继续使用DCF作为主要估值方法，WACC假设为12%，终端增长率预测为3%，下调远期（2028 - 35年）盈利预测以反映较低的长期盈利能力，并更新为摩根士丹利最新的外汇估计 [27] 风险回报分析 - 目标价150港元基于DCF估值的基本情况，关键假设为12%的WACC和3%的终端增长率；共识价格目标分布显示摩根士丹利目标价处于一定区间内 [32][33] - 股价高于250港元的概率约为0%，低于80港元的概率约为18.1%，高于150港元的概率约为15.7% [35] 投资驱动因素 - 全球收入主要来自中国大陆（90 - 100%），亚太（除日本、中国大陆和印度）和中东非洲地区各占0 - 10% [46] 摩根士丹利估计与共识对比 - 2025年美团销售额/收入、EBITDA、净利润和每股收益的摩根士丹利估计低于共识 [49] 行业覆盖情况 - 对中国互联网及其他服务行业的多家公司给出评级和价格，如阿里巴巴“增持”、京东“持平”等 [114]

行业概述 - Lyft和Grab是Zacks计算机与科技板块中知名的网约车服务提供商 两家公司通过创新的共享出行商业模式颠覆了交通行业 [1] - Grab业务覆盖东南亚8个国家 提供配送、出行和数字金融服务 而Lyft总部位于旧金山 主要聚焦美国市场且专注于共享出行 [2] Lyft核心优势 - 2025年Q1总预订量同比增长13%至46亿美元 连续16个季度实现两位数增长 预计Q2预订量在44 1-45 7亿美元区间 同比增幅10-14% [5] - "价格锁定"功能有效应对高峰溢价 同时向印第安纳波利斯等低密度市场扩张策略见效 [6] - 通过战略合作布局机器人出租车市场 避免自主开发自动驾驶系统的高额研发成本 [7] - 将股票回购计划从5亿美元提升至7 5亿美元 未来12个月计划执行5亿美元回购 过去12个月现金流接近10亿美元 [8] Grab发展动态 - 2025年Q1按需GMV(出行+配送)同比增长16% 预计全年营收33 3-34亿美元 增速19-22% [10][11] - 与AWS达成合作 利用云计算提升出行、配送和金融服务的运营效率并降低成本 [12] - 已从打车应用转型为"全能型日常应用" 业务涵盖食品配送、电动滑板车租赁和数字支付 [9] 财务与估值对比 - Lyft近三个月股价上涨18 9% 跑赢行业及Grab(-2 8%) [13] - Lyft远期市销率0 88倍 显著低于行业平均6 3倍和Grab的5 02倍 价值评分B级(Grab为F级) [15] - 市场对Lyft 2025年营收和利润增速预期分别为12 7%和16 8% 2026年预期提升至12 9%和21 3% [19] - Grab 2025年利润预期增速高达267% 但面临东南亚通胀、监管碎片化及配送业务竞争等挑战 [23][24]

报告行业投资评级 - 重申买入评级，目标价155.00港元，当前股价129.40港元 [1] 报告的核心观点 - 美团一季度表现稳健，营收和利润均超市场预期，但二季度竞争加剧，短期增长和利润率承压 [2] - 为保持长期领先地位，美团进行必要投资，包括支持商家高质量增长、改善骑手福利，以及海外扩张 [2] - 考虑到竞争加剧，下调2025 - 2026年营收和调整后净利润预测，同时下调目标价，但基于核心业务竞争力、执行能力、海外扩张潜力和线下消费刺激预期，重申买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 美团是中国领先的多品类服务电商平台，为客户提供多元化服务，为商家提供增值解决方案，还开展共享单车、网约车和非食品配送等业务 [11][13] 财务表现 - 2025年一季度总营收同比增长18%至866亿人民币，核心本地商业营收同比增长18%至643亿人民币，新业务营收同比增长19%至222亿人民币 [4] - 核心本地商业运营利润率提升至21%，新业务运营亏损收窄，总运营利润同比增长103%，调整后净利润同比增长46% [4] 业务分析 - 餐饮外卖和即时配送订单同比低两位数增长，到店和酒店业务交易总额增长超30%，平均每单运营利润和到店业务利润率同比改善 [2] - 二季度竞争加剧，美团为稳定市场份额和争夺消费者长期心智增加支出，导致短期增长放缓和盈利能力下降 [2] 投资举措 - 推出三年100亿人民币的生态系统升级计划，支持商家高质量增长和改善骑手福利 [2] - 海外扩张进展超预期，计划以10亿美元新预算进入巴西市场 [2] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年营收和调整后净利润预测，预计2025年营收增长14%，调整后净利润436亿人民币 [3] 估值与评级 - 基于2025年调整后每股收益7.7港元和20倍市盈率，将目标价下调至155港元，重申买入评级 [3][18] 行业覆盖与评级分布 - 报告还涵盖互联网、媒体和软件等行业多家公司的投资评级，包括买入、持有、卖出等 [22][25] - 截至2025年3月31日，科技集团和全球集团的投资评级分布显示，买入评级占比较高 [36][37]