报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“Attractive”（有吸引力） [8] 报告的核心观点 - 美团短期盈利承压，长期利润率降低，但仍具长期护城河，在餐饮外卖领域将保持主导地位，但市场份额可能下降，即时零售市场将扩大，但会被多个参与者分割 [1][5][38] - 下调美团2025和2026年的收入预测4%和8%，调整后EBITDA预测下调43%和27%，目标价从160港元下调至150港元，但维持“增持”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 各季度及全年业绩预测 - 2025年第二季度：预计核心本地商业（CLC）收入670亿元（同比增长10%），运营利润80亿元（同比下降48%），餐饮外卖和即时零售运营利润同比下降80亿元，美团峰值日订单量超1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单 [2] - 2025年第三季度：预计CLC收入750亿元（同比增长9%），运营利润34亿元（同比下降77%），餐饮外卖和即时零售运营利润同比下降120亿元，竞争最为激烈，新业务亏损预测下调至每季度15亿元 [3] - 2025年全年：预计CLC收入2760亿元（同比增长10%），运营利润300亿元（同比下降43%），新业务亏损收窄至77亿元，考虑在巴西和中东的扩张 [4] 潜在结局分析 - 餐饮外卖领域美团将保持主导，但市场份额可能从70 - 75%降至65%以上；即时零售市场规模将扩大，但会被多个参与者分割；长期盈利能力方面，下调美团餐饮外卖GTV利润率至2.4%，单位经济利润（UE）至1.15元，即时零售长期GTV利润率预测下调至1.5% [5] 估值方法 - 继续使用DCF作为主要估值方法，WACC假设为12%，终端增长率预测为3%，下调远期（2028 - 35年）盈利预测以反映较低的长期盈利能力，并更新为摩根士丹利最新的外汇估计 [27] 风险回报分析 - 目标价150港元基于DCF估值的基本情况，关键假设为12%的WACC和3%的终端增长率；共识价格目标分布显示摩根士丹利目标价处于一定区间内 [32][33] - 股价高于250港元的概率约为0%，低于80港元的概率约为18.1%，高于150港元的概率约为15.7% [35] 投资驱动因素 - 全球收入主要来自中国大陆（90 - 100%），亚太（除日本、中国大陆和印度）和中东非洲地区各占0 - 10% [46] 摩根士丹利估计与共识对比 - 2025年美团销售额/收入、EBITDA、净利润和每股收益的摩根士丹利估计低于共识 [49] 行业覆盖情况 - 对中国互联网及其他服务行业的多家公司给出评级和价格，如阿里巴巴“增持”、京东“持平”等 [114]

报告行业投资评级 - 维持京东“Equal - weight（等权重）”评级，将目标价从39美元下调至28美元 [5] 报告的核心观点 - 京东在2025年第二季度在食品配送业务投资超100亿人民币，导致非GAAP净利润同比下降63%，且未看到该投资对核心电商业务产生交叉销售或其他协同效应 [1][2] - 预计2025年全年总收入同比增长12%，非GAAP净利润275亿人民币，同比下降43% [5] - 随着竞争对手在食品配送和即时零售业务加大投入，京东面临是否跟进的困境 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测预览 - 2025年第二季度，预计JDR/总收入和JDR运营利润同比增长15%，非GAAP净利润同比下降63%至53亿人民币，非GAAP净利润率为1.58% [2] - 2025年第三季度，预计JDR/总收入同比增长10%，非GAAP净利润同比下降73%至36亿人民币，非GAAP净利润率为1.25% [4] - 2025年全年，预计总收入同比增长12%，非GAAP净利润275亿人民币，同比下降43%，非GAAP净利润率为2.11% [5] 盈利预测调整 - 分别下调2025/26/27年盈利预测39%/32%/30%，以反映食品配送业务的投资 [5][12] 估值 - 继续采用DCF估值方法，维持13%的加权平均资本成本（WACC）和3%的终端增长率假设 [14] - 目标价从39美元降至28美元，对应2025年预期非GAAP市盈率11倍，认为与阿里巴巴电商业务的估值倍数相比合理 [5][14] 财务总结 - 2023 - 2027年，预计净产品收入、净服务收入、总收入等指标有不同程度增长，同时成本和费用也相应增加 [13][16][17] - 关键指标方面，GMV、活跃买家数量、年度活跃买家消费额等预计呈上升趋势 [19] 风险回报 - 基本情景下目标价28美元，牛市情景下目标价41美元，熊市情景下目标价15美元 [24] - 预计2025 - 2028年，牛市情景下GMV、收入、非GAAP净利润复合年增长率分别为12%、12%、20%；基本情景下分别为5%、4%、14%；熊市情景下分别为3%、3%、3% [26][27][32] 投资驱动因素 - 全球收入全部来自中国大陆 [36] - 供应链业务模式、运营效率提升、财务状况加强等是积极因素；消费行为变化、竞争加剧等是潜在风险 [40] 摩根士丹利预测与市场共识对比 - 2025年，摩根士丹利对京东的销售/收入、EBITDA、净利润、每股收益等指标的预测与市场共识存在差异 [39] 股票评级 - 采用相对评级系统，包括Overweight（超配）、Equal - weight（等权重）、Not - Rated（未评级）、Underweight（低配） [60] - 京东评级为Equal - weight（等权重） [7][98]

DoorDash announced this week that it will be raising its service fees on all deliveries in Seattle, which they say already takes the cake for the most expensive city to order food in.   The company didn’t specify how much they would be raising the fees by, but they blamed the increase on the city’s regulations around app-based worker pay and deactivations. DoorDash claims a law, which takes effect on July 31, 2025, will require more time and resources to review Dasher account deactivation. The increased ser ...

DoorDash股价表现 - DoorDash过去一年股价表现突出 涨幅超过120% 目前接近历史高点 [1] 平台业务潜力 - DoorDash被视作具有长期增长潜力的平台型业务 [1] 分析师背景 - 分析师拥有股票和房地产市场的双重背景 专注于寻找长期投资机会 [1] - 曾在一家私募房地产投资公司担任分析师和收购总监 成功促成超过1亿美元的商业房地产投资 [1] - 此前在一家投资会计软件公司的结构化信贷产品部门担任分析师 [1] 投资组合管理 - 分析师强调跨资产类别和行业的关联性 专注于为投资者提供及时分析和策略 [1] - 拥有经济学学位和应用数学辅修背景 长期专注于股票市场研究和投资 [1] 持股情况 - 分析师持有DoorDash Cart和Uber的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [1]

报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴、京东、拼多多、美团均维持“买入”评级 [102][109][118][133] 报告的核心观点 - 电商玩家与美团在餐饮外卖和即时购物领域竞争加剧，此次投资持续时间或更长，目标是成为中国的“日常应用”，实现商品和服务交易的交叉销售 [3][9] - 预计到2030年，餐饮外卖总潜在市场规模达2.4万亿元，即时购物达1.5万亿元，平台补贴、新用户获取和集中厨房模式将推动其加速渗透 [4][10] - 提出餐饮外卖和即时购物的三种情景假设，长期投资虽会带来短期盈利压力，但可能提升电商玩家的营销效率和GMV利润率 [12] - 不同公司在竞争中有不同表现和机遇，如京东若稳定外卖规模或受益更多，拼多多国内利润基础更稳固 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 最新数据及近期发展情况 - 淘宝即时商务和饿了么6月23日峰值日订单达6000万，目标8月达8000万；美团日订单达9000万；京东稳定在2000 - 2500万 [34] - 美团将资源转向即时零售，缩减美团优选业务；预计2025年中国按需电商渗透率加速，总按需电商TAM达1.5万亿元 [35] 预计2030年餐饮外卖和即时购物TAM - 预计2024 - 2030年餐饮外卖和即时购物GTV的复合年增长率分别为9%和18%，2030年餐饮外卖TAM达2.4万亿元，即时购物达1.5万亿元 [40] - 集中厨房模式可提高消费者对食品安全的信心，降低骑手成本，推动餐饮外卖进一步渗透 [41] 成为“日常应用”实现交叉销售 - 高频餐饮外卖消费可为电商平台带来更可持续的流量，电商玩家将新业务整合到一个应用中，以实现交叉销售 [56] - 京东进入餐饮外卖主要是为获取流量，部分替代低效的用户获取营销渠道 [58] 餐饮外卖和即时购物的三种情景 - 情景1（基本情景）：美团成功捍卫市场份额，竞争格局为5.5:3.5:1，预计未来12个月阿里巴巴、京东、美团的餐饮外卖亏损分别为410亿元、260亿元、250亿元EBIT下降 [70] - 情景2：阿里巴巴持续投资，与美团形成4.5:4.5:1的双寡头格局 [70] - 情景3：京东改善商户覆盖和骑手配置，形成5:3:2的格局 [70] 电商社区团购投资周期案例研究 - 社区团购竞争激烈，各平台投入超1000亿元，至今主要平台未实现整体盈利，经历了出现、整合、合理化三个阶段 [78] - 与按需电商相比，社区团购盈利难、协同效应弱、参与者多、竞争格局演变慢，监管对竞争缓解作用有限 [80] 与市场共识的对比 - 报告对阿里巴巴、美团、京东、拼多多的预测与Visible Alpha共识数据存在差异，涉及平台GMV、营收、利润等多个指标 [96][97][99][100] 京东：被低估的零售商转型故事 - 京东618表现强劲，电子电器和餐饮外卖业务增长迅速，创始人规划了长期战略，拓展到旅游和酒店预订行业 [101] - 尽管短期有餐饮外卖投资，但维持“买入”评级，预计2026年集团利润加速增长 [102] 拼多多：相对较少参与餐饮外卖竞争，下半年基础更轻松 - 拼多多的多多买菜吸收美团优选库存，预计下半年扩张，测试自建仓库，与顺丰同城合作 [108] - 上调2025 - 2027年营收和调整后净利润预测，维持“买入”评级 [109] 阿里巴巴：短期电商盈利受影响，云/AI有上行空间 - 阿里巴巴将饿了么和飞猪整合到中国电商业务集团，投资500亿元发展按需零售，618 GMV同比增长6 - 7% [118] - 下调2026 - 2028年EPS预测，上调集团营收，维持“买入”评级 [119] 美团：捍卫领导地位，下半年利润前景较弱；即时购物是亮点 - 美团6月中旬餐饮外卖订单达9000万，即时零售业务表现强劲，收缩美团优选业务，扩张小象超市 [131] - 下调2025 - 2027年餐饮外卖单位经济预测，预计即时购物订单增长加速，下调营收和调整后净利润预测，维持“买入”评级 [132]

行业概述 - Lyft和Grab是Zacks计算机与科技板块中知名的网约车服务提供商 两家公司通过创新的共享出行商业模式颠覆了交通行业 [1] - Grab业务覆盖东南亚8个国家 提供配送、出行和数字金融服务 而Lyft总部位于旧金山 主要聚焦美国市场且专注于共享出行 [2] Lyft核心优势 - 2025年Q1总预订量同比增长13%至46亿美元 连续16个季度实现两位数增长 预计Q2预订量在44 1-45 7亿美元区间 同比增幅10-14% [5] - "价格锁定"功能有效应对高峰溢价 同时向印第安纳波利斯等低密度市场扩张策略见效 [6] - 通过战略合作布局机器人出租车市场 避免自主开发自动驾驶系统的高额研发成本 [7] - 将股票回购计划从5亿美元提升至7 5亿美元 未来12个月计划执行5亿美元回购 过去12个月现金流接近10亿美元 [8] Grab发展动态 - 2025年Q1按需GMV(出行+配送)同比增长16% 预计全年营收33 3-34亿美元 增速19-22% [10][11] - 与AWS达成合作 利用云计算提升出行、配送和金融服务的运营效率并降低成本 [12] - 已从打车应用转型为"全能型日常应用" 业务涵盖食品配送、电动滑板车租赁和数字支付 [9] 财务与估值对比 - Lyft近三个月股价上涨18 9% 跑赢行业及Grab(-2 8%) [13] - Lyft远期市销率0 88倍 显著低于行业平均6 3倍和Grab的5 02倍 价值评分B级(Grab为F级) [15] - 市场对Lyft 2025年营收和利润增速预期分别为12 7%和16 8% 2026年预期提升至12 9%和21 3% [19] - Grab 2025年利润预期增速高达267% 但面临东南亚通胀、监管碎片化及配送业务竞争等挑战 [23][24]

交易信号分析 - DoorDash Inc (DASH) 在6月18日上午10:02出现Power Inflow信号 价格为21606美元 该信号被交易员视为机构资金流入的看涨指标 [2][6] - Power Inflow通常出现在市场开盘后两小时内 反映当日股票主要趋势 由机构活动驱动 [4] - 订单流分析通过研究零售和机构订单量 结合买卖单规模和时间特征 为交易决策提供依据 该指标被活跃交易者解读为看涨信号 [3] 价格表现 - 信号触发后 DASH最高价达22131美元 较信号触发价上涨24% 收盘价22059美元 涨幅21% [8] - 价格变动验证了Power Inflow信号的预测效力 显示机构资金流动对短期价格趋势的影响 [8] 交易策略 - 订单流分析可帮助市场参与者识别交易机会 但需结合风险管理策略以控制潜在损失 [5] - 实时期权交易数据服务(如Benzinga Pro)可追踪DASH的机构资金动向 [7]

股价表现 - 京东股价在过去三个月暴跌18.5%，表现远逊于Zacks互联网电商行业8%的涨幅和零售批发板块7%的回报率 [1] - 同期阿里巴巴和拼多多股价分别下跌13.1%，美团股价下跌15.1% [10][12] 财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长16%，但非GAAP运营利润率仅为3.9% [2][6] - 京东零售业务利润率从4.1%提升至4.9%，但物流业务利润率仅0.3%，新业务部门运营亏损达13亿人民币（负利润率23.1%） [6] - 履约成本同比激增17.4%至197亿人民币，占营收比重升至6.6% [7] - 2025年每股收益预期下调16.9%至3.81美元，预示同比下滑10.56% [13] 业务挑战 - 核心电商业务面临阿里巴巴（80%市场份额）和拼多多的价格战挤压 [10][11] - 新拓展的即时零售业务需直面美团（拥有超3万个前置仓）的竞争 [12] - 食品配送、AI和自动化等新业务仍处投入期，尚未形成有效盈利贡献 [8][9] 估值水平 - 当前远期市盈率8.08倍，显著低于行业平均的24.31倍 [14] - 2025年营收预期1790亿美元，同比增长11.35% [13] - 过去四个季度每股收益平均超预期21.89% [13] 战略风险 - 激进扩张导致运营成本持续攀升，规模效益尚未显现 [7][9] - 价格战压力下被迫跟进促销活动，削弱品牌溢价能力 [11] - 多线作战分散资源，核心零售业务外的运营效率低下 [6][8]

文章核心观点 - 公司宣布为创新核心技术“带食品配送券的视频会议”申请专利，致力于改变人们在虚拟环境中的交流协作方式，强化对创新、用户体验和知识产权的承诺以提升股东和用户价值 [1][5] 公司情况 - 公司为“带食品配送券的视频会议”技术申请专利，目前处于专利待批阶段 [1] - 该技术将视频会议和按需食品配送结合，用户可在安排会议时通过合作伙伴为参与者提供食品饮料券 [2] - 公司首席运营官称专利是保护愿景和创造长期价值的基础，认为公司在虚拟体验经济中开创了新类别 [3] - 该技术为会议主办方和参与者提供便利，用户可在一处完成会议设置、分配食品券和邀请参会者，参会者凭链接领取餐食并按时加入视频会议 [4] - 公司平台开创了食品配送、视频会议和社交连接交叉领域的新类别，能实现虚拟共享用餐体验，让用户和企业在全球各地有意义地连接 [6] - 公司内部数据显示含餐券的会议出席率高60%，参与时间更长 [7] 行业情况 - 全球视频会议市场受各行业混合和远程工作模式推动，预计到2028年将超191亿美元 [7] - 全球食品配送市场预计到2030年将超5000亿美元 [7]

报告行业投资评级 - 报告对美团、京东、阿里巴巴、古茗、蜜雪冰城、百胜中国均给出“买入”评级，目标价分别为美团172港元、京东48美元/187港元、阿里巴巴159美元/154港元、古茗29.2港元、蜜雪冰城597港元、百胜中国57美元/447港元 [18][24][25][26][27] 报告的核心观点 - 近期平台补贴扩大了即时消费市场，外卖行业订单量加速增长至每日1.2亿单，部分额外订单在补贴正常化后仍将保留，即时购物/闪购订单量也在加速增长 [2] - 外卖平台竞争策略不断演变，美团积极捍卫订单量和GTV市场份额，淘宝即时购/饿了么借助淘宝平台流量取得进展，京东订单量有望在618达到新里程碑，且每单亏损逐渐收窄 [2] - 外卖行业长期竞争格局方面，专家给出不同市场份额情景，美团GTV市场份额为60 - 65%，京东为10 - 15%，淘宝即时购/饿了么为25%以上 [2] 根据相关目录分别进行总结 外卖平台2025年第二季度策略演变 - 美团4月在部分垂直领域和城市采用定向补贴，5 - 6月竞争加剧，通过差异化产品和增加补贴维持订单量和市场份额，订单量增加但单位经济效益略有下降 [7][8] - 京东4月采用激进补贴策略，订单量快速增长且饮料订单占比高，5 - 6月平均订单价值逐渐提高，单位经济效益基本稳定，加速招聘1P骑手，预计618期间日订单量可达3000万，6月底稳定在2500万 [14] - 淘宝即时购/饿了么5 - 6月开始更激进的补贴策略，借助淘宝和支付宝主应用的流量支持，行业对商家的有效抽成率从20%多的中值降至20%多的低值 [10] 外卖行业长期竞争格局 - 专家给出不同长期市场份额情景，美团GTV市场份额为60 - 65%，京东为10 - 15%，淘宝即时购/饿了么为25 - 28% [11] - 外卖行业订单量增至1.2亿单，竞争带来约3000万增量订单，其中1500万为饮料订单，其余为餐食订单，饮料订单粘性较低，补贴合理化后持续的可能性较小 [12] 美团闪购最新情况 - 专家认为5月美团闪购订单量加速增长，预计2季度闪购单位经济效益将因促销增加而下降 [13][23] 各公司投资亮点 - 美团凭借外卖 + 到店团购优势保持领先地位，拥有1450万 + 本地服务商家覆盖、粘性高的外卖用户和1P骑手网络，预计持续增长，给予买入评级 [18] - 京东可通过外卖提升即时配送心智，缩小与美团闪购的规模差距，推动即时零售等业务发展，凭借独特模式和供应链能力，给予买入评级 [24] - 阿里巴巴在核心业务投资、AI/云业务、政策和广告技术升级以及股东回报等方面具有优势，是行业关键受益者，给予买入评级 [25] - 古茗受益于外卖补贴竞争带来的订单量增长，新产品推出也支持同店销售增长，给予买入评级 [25] - 蜜雪冰城与古茗类似，外卖补贴竞争对其整体影响积极，在京东平台订单量增长快，给予买入评级 [26] - 百胜中国旗下肯德基和必胜客虽未上线京东，但市场份额风险可控，平台竞争带来的更优惠抽成率对其有利，给予买入评级 [27]