公司一：Skillsoft Corp (SKIL) - 公司为讲师主导的培训服务提供商 [1] - Zacks评级为1级 [1] - 当前财年每股收益共识预期在过去60天内增长240.9% [1] - 市盈增长比率(PEG)为0.36，低于行业的0.98 [1] - 增长得分为B级 [1] 公司二：Micron Technology, Inc (MU) - 公司为内存和存储产品提供商 [2] - Zacks评级为1级 [2] - 当前财年每股收益共识预期在过去60天内增长24.4% [2] - 市盈增长比率(PEG)为0.51，低于行业的1.45 [2] - 增长得分为A级 [2] 公司三：Ultrapar Participaçoes S.A (UGP) - 公司业务为分销液化石油气、汽油、乙醇、柴油、燃料油和煤油等 [3] - Zacks评级为1级 [3] - 当前财年每股收益共识预期在过去60天内增长51.9% [3] - 市盈增长比率(PEG)为1.96，低于行业的2.44 [3] - 增长得分为A级 [3]

行业与公司 * 行业为全球石油市场 重点关注原油及成品油库存动态[1] * 报告由摩根士丹利发布 主要分析师为Martijn Rats和Charlotte Firkins[5] 核心观点与论据 **全球石油库存大幅下降** * 上周全球石油总库存大幅减少2740万桶 其中原油库存减少670万桶 成品油库存减少2070万桶[2] * 总库存的每日消耗速度为391万桶/天 远高于10年平均水平的123万桶/天[13] * 成品油库存的每日消耗速度为295万桶/天 远高于10年平均水平的67万桶/天[15] **各地区库存变动分化** * 美国总库存减少1726.4万桶 是库存下降的主要驱动力 其中原油库存减少632.5万桶 成品油库存减少1093.9万桶[6] * 新加坡成品油库存减少477万桶 富查伊拉成品油库存减少225.8万桶[6] * 日本总库存减少269.4万桶 欧洲总库存小幅减少41.8万桶[6] **主要油品库存均现下降** * 馏分油库存减少1270万桶 每日消耗速度为181万桶/天 远高于10年平均水平的20万桶/天[3][17] * 汽油库存减少700万桶 每日消耗速度为101万桶/天 远高于10年平均水平的35万桶/天[4][19] * 燃料油库存减少40万桶 每日消耗速度为5万桶/天 低于10年平均水平的18万桶/天[5][21] **美国市场深度分析** * 美国商业原油库存减少690万桶 战略石油储备增加50万桶 合计原油库存减少630万桶[74] * 库欣库存增加130万桶 为五周来首次增加[74] * 美国原油进口下降90万桶/天 出口增加20万桶/天 原油产量增加20万桶/天 平均达1360万桶/天[74] * 炼厂加工量下降51万桶/天 炼厂开工率下降2个百分点至86.6% 主要由于PADD 2和PADD 3地区的炼厂计划外停工[75] * 汽油库存减少594万桶 馏分油库存减少336万桶 两者均已低于2024年同期水平 处于5年范围的低位[77][78] 其他重要内容 **库存变动与历史均值的比较** * 美国原油库存周变化为减少632.5万桶 而10年平均为增加151.3万桶 差异巨大[7] * 全球成品油库存周变化为减少2066.8万桶 而10年平均为减少774.9万桶 当前降幅远超历史均值[7] **数据来源与覆盖范围** * 报告数据综合了来自美国能源信息署 欧洲ARA地区 PJK日本石油协会 IE新加坡以及富查伊拉等多个权威机构的数据[2][6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易担忧情绪缓解和地缘局势升温带动近期油价反弹，但长期看原油供需宽松，需求走弱，长期油价仍将偏弱，短期反弹高度有限，操作策略为暂时观望 [3] - 新加坡残渣燃料油库存下降，中国保税船用燃料油进出口有变化，高硫燃料油消费将回落，低硫燃料油市场结构走弱且套利到货量预计增加，燃料油跟随油价表现，操作策略为短期观望 [3] 各部分总结 原油市场 - 贸易方面，中美经贸磋商首场会谈举行，市场预期贸易担忧情绪降温，提振油市信心 [3] - 地缘局势上，美取消与俄总统会谈并制裁俄两大石油生产商，若制裁扩大，全球原油供应链或受结构性扰动 [3] - 供需上，OPEC+延续增产政策，11月将再次小幅增产；9月起原油消费量渐下滑，淡季较旺季下滑100万 - 300万桶/日 [3] 燃料油市场 - 截至10月22日当周，新加坡残渣燃料油库存降203.6万桶或8.1%至2302.7万桶（363万吨） [3] - 2025年9月，中国保税船用燃料油进口量54.34万吨，环比涨10.98%，同比降4.11%；出口量223.63万吨，环比涨36.09%，同比涨2.4%；1 - 9月累计出口量1532.2万吨，同比涨1.53% [3] - 高硫方面，北半球电力需求旺季结束，发电终端燃料油消费将回落；低硫方面，亚洲低硫燃料油市场结构走弱，10月新加坡低硫燃料油套利到货量预计增加 [3] 期货盘面 - SC原油收盘价468.9元/桶，涨0.86%；FU高硫2842元/吨，涨1.00%；LU低硫3257元/吨，涨1.02% [3] - WTI原油61.44美元/桶，Brent原油64.92美元/桶，Nymex汽油1.8631美元/加仑，ICE柴油696.50美元/吨，Nymex天然气3.337美元/mmBtu [3] 价差数据 - SC隔月月差-19.05%，WTI隔月月差0，Brent隔月月差0，SC - WTI价差涨14.80%，SC - Brent价差涨97.19%，Brent - WTI价差0 [3][4] - FU隔月价差-4.35%，LU隔月价差-700.00%，FU - SC价差-0.96%，LU - SC价差涨3.46%，LU - FU价差涨1.22% [3][4] 现货价格 - 阿曼原油68.1美元/桶，涨6.87%；俄罗斯ESPO60.63美元/桶，涨3.16%；布伦特Dtd62.39美元/桶，涨5.75% [4] - 新加坡高硫395美元/吨，涨2.33%；新加坡低硫442.5美元/吨，涨1.36% [4] 基本面数据 - 美国EIA数据显示，原油商业库存422824千桶，降0.23%；汽油库存216679千桶，降0.98%；馏分油库存117030千桶，降1.26%；美国产量13629千桶/天，降0.05%；成品油库存44540千桶，降0.32% [4] - 新加披ESG燃料油库存23699千桶，涨1.34% [4] - 交易所仓单方面，SC原油5211000，无涨跌；FU燃料油37890，涨26.76%；LU燃料油4960，无涨跌 [4] 宏观数据 - 美元指数98.9417，涨0.01%；美十债收益率4.02%，涨0.25%；人民币/美元汇率7.2545，无涨跌 [4] 海运数据 - 波罗的海BDI指数1991，降3.21%；原油运价BDTI指数1256，涨1.78%；成品油运价BCTI指数635，降1.09% [4]

事件概述 - 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯第四大炼油厂Ryazan停产 该厂是俄罗斯石油公司关键资产[1] - 受袭击的主要装置CDU-4年处理能力为400万吨原油 约合8万桶/日 占该厂总产能近四分之一[2] - 主要装置停工及二次装置关闭导致炼油厂产量大幅减少 但仍在进行有限运营[2] 对俄罗斯国内影响 - 袭击事件加剧俄罗斯国内汽油和柴油短缺问题[3] - Ryazan炼油厂去年加工1310万吨原油 生产230万吨汽油 340万吨柴油和420万吨燃料油[4] - 长时间停产可能在冬季供暖需求高峰和物流紧张时期进一步加剧国内燃料供应压力[4] 对全球市场影响 - 袭击对全球供应直接影响较小 但具有重要象征意义[5] - 每次深入俄罗斯境内的成功袭击都会增加油价中的风险溢价[5] - 事件考验俄罗斯保护其出口收入基础设施的能力 市场关注俄罗斯可能采取新一轮出口限制措施作为回应[5]

公司概况与投资评级 - Skillsoft Corp (SKIL) 是一家提供讲师指导培训服务的公司，获Zacks排名第一 [1] - Construction Partners, Inc (ROAD) 是一家民用基础设施公司，获Zacks排名第一 [2] - Ultrapar Participaçoes S.A. (UGP) 是一家分销液化石油气、汽油、乙醇、柴油、燃料油和煤油等产品的公司，获Zacks排名第一 [3] 盈利预期增长 - Skillsoft Corp 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内增长了240.9% [1] - Construction Partners, Inc 下一财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内增长了近2% [2] - Ultrapar Participaçoes S.A. 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内增长了33.3% [3] 估值指标与增长评分 - Skillsoft Corp 的市盈增长比率为0.51，低于行业平均的0.96，公司增长评分为B [1] - Construction Partners, Inc 的市盈增长比率为1.03，低于行业平均的1.71，公司增长评分为B [2] - Ultrapar Participaçoes S.A. 的市盈增长比率为1.97，低于行业平均的2.56，公司增长评分为A [3]

公司财务信息公告 - 公司计划于2025年11月13日东部时间上午9:00举行2025财年全年及第四季度业绩电话会议 [1] 公司业务概况 - 公司是一家在纽约证券交易所上市的公开交易有限合伙制企业，总部位于新泽西州Whippany，自1928年以来一直从事客户服务业务 [4] - 公司是全国性的丙烷、可再生丙烷、可再生天然气、燃料油及相关产品和服务的分销商，同时也是天然气和电力的营销商以及低碳替代品的生产商和投资者 [4] - 公司通过遍布42个州的约700个地点，为约100万住宅、商业、政府、工业和农业客户提供能源服务 [4] 公司核心战略支柱 - 公司的三大核心支柱包括：Suburban Commitment（展示近百年传承和对卓越客户服务的承诺）、SuburbanCares（强调回馈当地社区）以及Go Green with Suburban Propane（推广丙烷作为通往绿色能源未来的桥梁，并投资于新一代可再生替代能源） [5] 行业分类 - 公司所属行业涉及石油与能源、公用事业、天然气、电力公用事业等领域 [8]

公司高管荣誉 - 公司总裁兼首席执行官Michael A Stivala荣获2025年NJBIZ行政卓越奖，该奖项表彰新泽西州顶尖商业领袖的创新精神、战略远见和社区参与 [1][2] - 该高管同时获得2025年GLOBEE领导力奖金奖，被评为年度行政成就奖，以表彰其前瞻性领导力以及对公司和能源行业的变革性贡献 [2] - 这是该高管获得的行业认可之一，其曾三度入围标普全球普氏能源奖年度首席开拓者决赛 [5] 公司战略与业务发展 - 在公司超过20年、担任首席执行官超过10年的领导下，公司经历了增长、多元化和创新时期 [3] - 具体成就包括推出Suburban Renewables、进行战略性收购，以及与NASCAR达成突破性的多年合作伙伴关系 [3] - 公司已发展成为传统和可再生能源解决方案的全国领导者，业务遍及42个州，拥有超过700个服务点，为超过100万客户提供服务 [4] - 公司通过SuburbanCares平台支持退伍军人、急救人员、青年项目和救灾工作，持续倡导社会影响力 [4] 公司业务概览 - 公司是一家在纽约证券交易所上市的公开交易 master limited partnership，自1928年以来一直从事客户服务业务 [6] - 公司是全国性的丙烷、可再生丙烷、可再生天然气、燃料油及相关产品和服务的分销商，同时也是天然气和电力的营销商以及低碳燃料替代品的生产商和投资者 [6] - 公司业务运营基于三大核心支柱：Suburban Commitment（近百年传承的卓越客户服务承诺）、SuburbanCares（回馈当地社区）以及Go Green with Suburban Propane（推广丙烷作为绿色能源未来的桥梁并投资新一代可再生替代能源） [6]

市场前景与核心驱动因素 - 地缘政治风险加剧和强劲的全球需求共同作用，可能推动市场转向看涨环境 [1] - 即使OPEC+理论上增加产量和出口，也可能不足以缓解这种市场转变 [1] - 市场基本面日益受到外部地缘政治威胁的影响，而非预期的供应过剩 [4] - 市场认识到地缘政治风险增加后，更高的风险溢价将导致油价上涨 [7] 俄罗斯能源产业面临的冲击 - 乌克兰无人机袭击正在削弱俄罗斯将原油转化为可出口石油产品的能力，并迫使俄罗斯炼油厂停产 [2] - 乌克兰增加了对俄罗斯石油港口的袭击，以打击其出口潜力，最终可能迫使俄罗斯原油生产关闭 [2] - 乌克兰的精确打击和无人机攻击针对俄罗斯炼油厂、燃料库及相关物流，有效打击了其经济命脉 [3] - 乌克兰新型“火烈鸟”导弹可深入俄罗斯领土并携带更大有效载荷，可能对关键油气基础设施造成重大破坏 [5] - 俄罗斯超过每日100万桶的炼油产能受到打击或从市场中移除 [5] 俄罗斯国内经济与市场影响 - 俄罗斯国内多个地区出现严重燃料短缺，不仅影响军工等战争经济部门，也增加了内部动荡的可能性 [6] - 俄罗斯被迫出口更多原油，因为其缺乏庞大的原油储存设施或库存 [6] - 莫斯科宣布对柴油等产品实施更严格的出口禁令，这将影响全球市场 [7] - 俄罗斯寡头数周来一直在抱怨燃料和能源状况 [6] 全球石油市场供需平衡 - 全球石油市场显示出日益不稳定的迹象，但并未出现真正的原油价格暴跌，全球价格非常稳定 [4] - 尽管海运原油量保持强劲，但全球某些消费地区的成品油实际供应量可能减少，导致市场出现意料之外的紧缩 [8] - 亚洲或中东的炼油厂将无法抵消俄罗斯成品油出口减少的影响 [7] - 俄罗斯大部分海运原油量将流向亚洲，这可能意味着对亚洲的短期供应增加 [6] OPEC+的角色与能力 - OPEC+作为摇摆生产者的角色有限，市场不应仅依赖其行动来稳定局势 [9] - 过去几个月，OPEC+的大部分增产是技术性的，旨在使现有的超额生产合法化 [9] - 该组织乃至整个OPEC+的剩余闲置产能正在萎缩 [9]

行业与公司 * 纪要为摩根士丹利发布的欧洲石油数据摘要，内容聚焦于全球石油市场库存数据[1][4] * 数据覆盖范围包括美国（来自EIA）、欧洲安特卫普-鹿特丹-阿姆斯特丹地区（来自Genscape和PJK）、日本（来自PAJ）、新加坡（来自IE）以及富查伊拉枢纽（阿联酋）[1] 核心观点与论据 全球库存总体变化 * 上周全球石油总库存（原油+成品油）减少790万桶[1][5] * 原油库存大幅减少800万桶，主要驱动力来自美国的大幅减少[1][3] * 成品油库存环比基本持平（增加80千桶），因西方地区的库存增加抵消了亚洲地区的减少[1][3][5] 美国市场详细动态 * 美国商业原油库存大幅减少930万桶，战略石油储备增加50万桶，合计原油库存减少880万桶[77] * 库欣库存减少30万桶[77][81] * 美国原油进口量环比减少06万桶/日，而原油出口量从上周的低点环比大幅增加25万桶/日，净进口量急剧下降是原油库存强劲减少的主因[77][90][98] * 美国原油产量环比持平，维持在1350万桶/日[77][89] * 美国炼厂开工率环比下降16个百分点至933%，炼油加工量环比减少39万桶/日，主要因PADD 2地区（中西部）炼厂降低开工率，其中BP的Whiting炼厂一个9万桶/日的装置开始检修[78][83][87] * 美国汽油库存减少240万桶，降幅强于季节性常态和市场预期，受隐含需求增长推动[79][105] * 美国馏分油库存增加410万桶，增幅高于市场预期，为连续第二周强劲增长，柴油库存的强劲恢复使其接近五年平均水平，但仍较2024年水平低约3%[79][106] 各地区库存表现 * **美国**：总石油库存减少690万桶[23] * **欧洲**：总石油库存增加150万桶[29][35] * **日本**：总石油库存增加140万桶[24][26] * **新加坡**：成品油库存减少100万桶[29][31] * **富查伊拉**：成品油库存减少290万桶[27][28] 主要油品库存变化 * **汽油**：全球库存减少220万桶，主要由美国和富查伊拉的减少驱动[4] * **馏分油**：全球库存增加500万桶，主要由美国的增加驱动[3] * **燃料油**：全球库存减少340万桶，主要由新加坡和富查伊拉的减少驱动[4] 与历史平均水平比较 * 全球原油库存周变化为-798万桶，显著低于10年平均水平的-414万桶[6] * 全球成品油库存周变化为+8万桶，远低于10年平均水平的+250万桶[6] * 美国原油库存周降幅（-878万桶）远大于其10年平均降幅（-314万桶）[6] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据，展示了总石油、原油、成品油、汽油、馏分油、燃料油等在不同地区和全球层面的库存水平及变化趋势[2][3][4][9][11][13][16][18][20][36][37][39][41][43][46][49][50][52][53][54][57][59][60][61][64][66][67][68][69][70][71][73][75][76][80][81][83][84][85][87][88][89][90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][104][105][106][107][108][110][111][112][113][114][115][116] * 报告末尾附有摩根士丹利的标准免责声明、分析师认证、评级定义和监管披露信息[7][8][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161]

行业与公司 * 纪要涉及石油行业 具体为美国原油及成品油市场 数据来源主要为美国能源信息署(EIA)和瑞银(UBS) [1][9][10] * 报告由瑞银分析师Nayoung Kim Henri Patricot和Joshua Stone编写 主要面向全球主要石油公司及机构投资者 [10][122] 核心观点与论据 **原油库存大幅下降** * 原油库存减少920万桶 远超共识预期的90万桶降幅和5年平均降幅270万桶 [1] * 库存下降主因是炼厂原油加工量周环比减少39.4万桶/日至1642.4万桶/日 同时净原油进口周降31万桶/日 [1][11] * 原油产量微降1.3万桶/日至1350万桶/日 [1] **成品油需求周度回升** * 隐含石油产品消费量周增9万桶/日至2060万桶/日 逆转了前一周的下降趋势 [2] * 汽油需求领涨 周增30万桶/日 馏分油 其他油品和燃料油各增20万桶/日 航空煤油和丙烷小幅下降 [2] * 四周平均需求增长2%至2070万桶/日 [2] **成品油库存大幅增加** * 总产品库存周增1050万桶至8.67亿桶 [3] * 其他油品库存增750万桶 馏分油增400万桶(远超共识100万桶) 丙烷增130万桶 航空煤油增60万桶 [3] * 汽油库存减少230万桶(与共识增加10万桶相反) 燃料油和燃料乙醇小幅下降 [3] **炼厂运营与区域动态** * 炼厂利用率下降160个基点至93.3%(共识降40个基点) [1] * 库欣地区原油库存减少30万桶至2360万桶 PADD II和III地区库存合计减少860万桶至3.404亿桶 [11] **长期需求趋势分析** * 2024年美国石油总需求预计为2000万桶/日 同比增长0.6% 其中汽油需求下降1.6% 馏分油需求增长7.8% [14] * 2025年一季度需求表现强劲 1月需求同比增长4.8% 2月增长1.3% 汽油需求在1月和2月分别增长9.1%和10.5% [14] * 运输燃料需求在2025年前两个月表现强劲 1月和2月分别增长7.3%和8.9% [14] 其他重要内容 **市场风险提示** * 油价在短期 中期和长期都极度波动 经常受到不可预测事件的影响 包括自然灾害 [86] * 历史上油价一直难以预测 因为许多政治 地质和经济趋势及事件影响石油供需 [86] **数据覆盖与计算方法** * 报告包含详细的分区域(PADD)库存 产量 进出口和需求数据 提供了全面的市场供需图景 [11] * 采用四周平均数据平滑周度波动 更准确反映趋势变化 [2][11] * 包含库存覆盖天数指标 衡量库存相对需求水平 [11] **免责声明与合规信息** * 报告包含大量合规声明和风险提示 表明这是面向专业投资者的研究报告 [87][125] * 瑞银可能与被研究公司有业务往来 可能存在利益冲突 [9] * 分析师认证报告内容独立准备 薪酬不与具体推荐直接挂钩 [89]