投资评级 - 报告未对依依股份(001206)给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司拟筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 标的资产为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司 预计在10个交易日内披露交易方案 [1] - 此次收购旨在增持宠物食品及用品品牌高爷家 搭建公司第二成长曲线 [1] - 收购完成后预计仍以原团队管理为主 有望对公司2026年贡献重要利润增量 [2] 收购标的分析 - 标的公司高爷家成立于2018年 旗下拥有宠物食品品牌高爷家 宠物用品品牌许翠花以及功能性宠物食品品牌GLAB [2] - 公司已成为国内宠物食品/用品头部品牌 2025年上半年高爷家为国产猫粮品类第一梯队 许翠花为天猫猫砂品类销量第一 [2] - 根据杭州市创业投资协会数据 公司2024年GMV超6亿元 其中猫砂品牌许翠花为2.6亿元 同比增长247% [2] - 截至2025年6月 根据浪潮新消费数据 许翠花GMV已达2-3亿元 其产能可支撑9亿元 预计2025年公司整体收入有望维持高增长 [2] - 依依股份此前已通过参与成立的宿迁拓博间接持有高爷家2.4%的股权 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.35亿元 2.91亿元 3.55亿元 此预测未考虑新增品牌贡献 [3] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为27.42倍 22.11倍 18.15倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.09亿元 24.15亿元 28.28亿元 同比增长率分别为11.8% 20.2% 17.1% [3] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为19.7% 20.6% 20.9% [3] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为12.4% 14.8% 17.3% [3] 公司现有业务 - 公司海外客户结构优质 柬埔寨产能加速爬坡 [3]

交易概述 - 依依股份正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，交易标的为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（高爷家公司）[2] - 公司股票自10月14日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案[4] - 初步确定的交易对方为高爷家公司的全部或部分股东，最终交易价格将以符合证券法规定的评估机构出具的报告结果为定价依据[8][14] 交易标的分析 - 高爷家公司专注于高品质宠物食品与用品的研发生产销售，旗下拥有宠物食品品牌高爷家、宠物用品品牌许翠花以及功能性宠物食品品牌GLAB[17] - 2025年上半年，高爷家为国产猫粮品类第一梯队品牌，许翠花为天猫猫砂品类销量第一品牌，GLAB为2025年新孵化的功能性宠物食品品牌[18] - 高爷家公司实控人为彭瀚，持股36.2708%，第二、第三大股东闻光凯和董小松分别持股18.6042%和8.3333%[8] 交易背景与战略意图 - 依依股份意图通过此次交易加大对高爷家公司的掌控力度，此前已通过参与成立的产业基金宿迁拓博资产管理合伙企业（有限合伙）投资了高爷家公司[4][10][15] - 宿迁拓博是依依股份参与成立的产业基金，用于在宠物行业进行战略布局，当前对外投资了4家企业，包括高爷家公司[16][17] - 公司计划通过资源整合，为外延式发展储备项目，后续将根据行业发展趋势及标的质量适时推进相关进展[18] 依依股份财务表现 - 2025年上半年，依依股份营业收入同比增长9.34%至8.88亿元，归母净利润同比增长7.37%至1.02亿元，扣非后净利润同比增长9.11%至8980.50万元[18][19] - 公司业绩稳健增长主要得益于聚焦宠物一次性卫生护理用品主业，并围绕"海外+国内"双循环、"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略[20] - 截至10月13日收盘，依依股份股价报34.85元/股，涨幅1.54%，总市值为64.44亿元[4] 相关上市公司关联 - 高爷家公司的第四大股东宿迁拓博的第一大股东是依依股份，第二大股东是A股公司来伊份的控股子公司[10] - 高爷家公司的第六大股东樟树市众鑫金鼎投资管理中心（有限合伙）的控股股东是A股公司中宠股份[12] - 此次交易涉及多家上市公司间接入股标的公司[7]

交易概述 - 依依股份正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，交易标的为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司[2] - 公司计划自10月14日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案[2] - 初步确定的交易对方为高爷家公司的全部或部分股东[4] 交易标的股权结构 - 高爷家公司实控人为彭瀚，持股比例为36.2708%[4] - 第二、第三大股东闻光凯、董小松持股比例分别为18.6042%、8.3333%[4] - 第四大股东宿迁拓博资产管理合伙企业持股比例为8.125%，其第一大股东是依依股份，第二大股东是来伊份的控股子公司[6] - 第六大股东樟树市众鑫金鼎投资管理中心持股比例为4.375%，其控股股东是中宠股份[7] 依依股份战略布局 - 公司意图加大对高爷家公司的掌控力度，此前已通过参与成立产业基金布局宠物赛道并投资了高爷家[2][9] - 宿迁拓博是依依股份参与成立的产业基金，用于持续完善在宠物行业的投资布局[9] - 公司通过产业基金近几年陆续投资了猫砂、宠物食品、宠物智能用品、医药疫苗等项目[9] - 宿迁拓博当前对外投资了4家企业，包括深圳逗爱创新科技、高爷家公司、深圳市豆柴宠物用品、蛋壳宠物用品[10] 交易标的业务情况 - 高爷家公司专注于高品质宠物食品与用品的研发生产销售，旗下有宠物食品品牌高爷家、宠物用品品牌许翠花，以及功能性宠物食品品牌GLAB[11] - 2025年上半年，高爷家为国产猫粮品类第一梯队品牌、许翠花为天猫猫砂品类销量第一品牌、GLAB为2025年新孵化的功能性宠物食品品牌[12] 依依股份财务表现 - 2025年上半年，依依股份营业收入同比增长9.34%至8.88亿元[12][13] - 归母净利润同比增长7.37%至1.02亿元[12][13] - 扣非后净利润同比增长9.11%至8980.50万元[12][13] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长4763.93%至1.90亿元[13]