复牌后，依依股份连跌两天，首日盘中一度跌停，10月27日至28日的区间跌幅达到10.93%。 | | 依依股份 (001206.SZ) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 已收盘 10-27 15:25:51 | | | | | 31.61 | | | | * : LT : | | -3.24 -9.30% 所属板块▼ 美容护理 > 个护用品 +0.50% > | | | | | | 今 开 34.00 | 最 高 | 34.76 成交量 | | 12.14万手 | | 昨 收 34.85 | 最低 | 31.37 | 成交额 | 3.89亿 | | 换手率 11.41% | 市盈TTM (2) | 26.46 | 总市值▼ | 58.44亿 | | 量 比 1.85 | 市盈动 | 27.97 | 总股本 0 | 1.85亿 | | 委 比 13.17% | 市盈静 | 27.17 | 流通市值 | 33.61亿 | | 涨停价 38.34 | 市净率(2 | 3.12 | 流通股 (1) | 1.06亿 | | 跌停价 31.37 | 均 价 | 32. ...

但产品卖得好不代表赚钱能力强。 网红品牌"高爷家"要易主了。 近日，A股上市公司依依股份官宣了一则收并购预案，计划将杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（下称"杭州高爷家"）100%股权收入囊中。 复牌后，依依股份连跌两天，首日盘中一度跌停，10月27日至28日的区间跌幅达到10.93%。 | 依依股份 (001206.SZ) | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 已收盘 10-27 15:25:51 | | | | | | | | | 31.61 | | | | | | | | | * : L1 : | | | | | | | | | -3.24 -9.30% 所属板块▼ 美容护理 > 个护用品 +0.50% > | | | | | | | | | 12.14万手 | 今 开 | 34.00 | 最 高 | 34.76 成交量 | | | | | 昨 收 | 最低 | 3.89亿 | 34.85 | 31.37 成交额 | | | | | 换手率 | 26.46 | 58.44亿 | 11.41% | 总市值 ...

网红品牌"高爷家"要易主了。 近日，A股上市公司依依股份官宣了一则收并购预案，计划将杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（下称"杭州高爷家"）100%股权收入囊中。 复牌后，依依股份连跌两天，首日盘中一度跌停，10月27日至28日的区间跌幅达到10.93%。 | | | 依依股份 (001206.SZ) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 已收盘 10-27 15:25:51 | | | | | 31.61 | | | | | * LT : | | | | -3.24 -9.30% 所属板块▼ 美容护理 > 个护用品 +0.50% > | | | | | 今 开 | 34.00 | 最 高 | 34.76 成交量 | | 12.14万手 | | 昨 收 | 34.85 | 最低 | 31.37 | 成交额 | 3.89 亿 | | 换手率 | 11.41% | 市盈TIM (2) | 26.46 | 总市值▼ | 58.44亿 | | 量 比 | 1.85 | 市容动 | 27.97 | 总股本 1 | 1.85亿 | | 委 比 | 13 ...

投资评级 - 报告对依依股份的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司专注宠物卫生护理赛道，具备渠道、客户、研发、规模化生产等综合优势，有望受益于宠物经济红利 [7] - 通过海外产能扩张和渠道深耕，公司有望提升现有客户份额并拓展新客户，从而扩大整体市场份额 [7] - 尽管短期受政策环境和客户去库存影响业绩有所波动，但随着在手订单恢复、客户进入备货周期及柬埔寨新产能释放，全年业绩有望实现增长 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收13.06亿元，同比微降0.72%，归母净利润1.57亿元，同比增长3.82% [2] - 2025年第三季度单季营收4.18亿元，同比下降16.98%，归母净利润0.54亿元，同比下降2.23% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额同比大幅增长249.45%至2.64亿元，主要因销售商品和提供劳务收到的现金增加 [2] - 盈利能力优化，2025年前三季度毛利率为20.12%，同比提升0.55个百分点，归母净利率为12.00%，同比提升0.53个百分点 [4] - 2025年第三季度单季毛利率为22.57%，同比提升1.90个百分点，归母净利率为13.05%，同比提升1.97个百分点 [4] 运营与战略布局 - 公司推行国内外市场双循环战略，国内通过抖音、小红书等线上平台及线下宠物集市展会拓展渠道和品牌认知，国外重点布局欧洲、南美和东南亚市场，年内成功开拓约20家新客户 [3] - 首个海外生产基地于2025年5月在柬埔寨投产，年产宠物垫3亿片，增强全球化布局实力 [3] - 公司拟通过发行股份加现金方式收购“高爷家”，其旗下品牌包括“许翠花”猫砂和“高爷家”猫粮，此举有助于完善国内宠物市场布局，实现犬猫品类互补，并借助高爷家线上电商经验提升自身运营能力，形成协同效应 [6] 费用与成本分析 - 2025年前三季度期间费用率为5.53%，同比微增0.23个百分点，其中销售费用率同比增加0.44个百分点至2.04%，主要因自主品牌宣传费用增加，财务费用率同比下降0.34个百分点至-0.53%，主要因利息收入增加 [5] - 2025年第三季度单季期间费用率为6.85%，同比增加0.92个百分点 [5] - 原材料采购成本小幅回落，叠加公司成本管控得当，推动毛利率和净利率提升 [4] 盈利预测 - 下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为19.66亿元、23.22亿元、26.98亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.76亿元、3.28亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.26元、1.49元、1.78元 [7] - 以2025年10月27日收盘价31.61元计算，对应市盈率（PE）分别为28倍、23倍、20倍 [7]

成本管控能力增强，盈利水平逐步优化。 盈利能力方面，25Q1-Q3 公司毛利率20.12%，同比+0.55pct；归母净利率12.00%，同比+0.53pct；扣非 归母净利润10.46%，同比+0.16pct。2025Q3 单季度毛利率22.57%，同比+1.90pct；归母净利率13.05%， 同比+1.97pct；扣非归母净利率11.20%，同比+0.62pct；原材料采购成本小幅回落，叠加公司成本管控 得当，毛利率和净利率有所提升。 事件概述 依依股份发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 公司实现营收13.06 亿元，同比-0.72%，归母净利润1.57 亿 元，同比+3.82%，扣非归母净利润1.37 亿元，同比+0.79%。2025Q3 单季度公司实现营收4.18 亿元，同 比-16.98%，归母净利润0.54 亿元，同比-2.23%，扣非归母净利润0.47 亿元，同比-12.08%，归母净利率 增速优于扣非净利润增速，主要因当期公允价值变动损益等增加所致。2025Q1-Q3 经营活动现金流净 额同比增长249.45%至2.64亿元，主要系销售商品和提供劳务收到的现金增加所致。 分析判断: ...

三季度经营情况：营收环比改善 盈利能力持续增强 据介绍，2025年前三季度公司实现营业收入13.06亿元，较上年同期下降0.72%；其中第三季度实现营业 收入4.18亿元，环比增长3.67%，同比下降16.98%。对于三季度营收同比下滑，公司解释主要受两方面 因素影响：一是2024年同期基数较高，二是沃尔玛因政治因素减少从中国采购对整体营收造成一定冲 击。不过，环比来看，三季度营收较二季度改善明显，尽管9月末部分发出产品因船运影响未确认收 入。 盈利能力方面，公司第三季度实现归母净利润5449.72万元，环比增长13.27%，同比下降2.23%；扣非后 归母净利润4677.14万元，环比增长18.01%，同比下降12.08%。尽管净利润同比有所下滑，但下降比例 小于营业收入降幅，主要得益于原材料价格回落及成本精细化管理。值得关注的是，第三季度产品综合 毛利率达到22.57%，同比上升1.90个百分点，环比上升3.46个百分点，盈利能力持续增强。 投资者问答核心要点 并购杭州高爷家：填补高端猫砂空白 完善"犬猫"双轮驱动 针对并购杭州高爷家的原因，公司表示，标的公司聚焦高品质宠物卫生用品与食品，其核心品牌"许翠 ...

并购交易概述 - 依依股份正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，交易标的为杭州高爷家宠物食品有限责任公司，预计在不超过10个交易日内披露交易方案，目前交易尚处于筹划阶段，具体方案仍在商讨论证中[1] - 此次并购被视为依依股份基于业务拓展、产业协同和规模效应的考量，双方销售渠道几乎一致，有望在供应链管理、渠道共享、市场营销上产生协同效应，提高效率[1] - 依依股份早在2021年便通过参与成立的产业基金（宿迁拓博资产管理合伙企业）投资了高爷家，宿迁拓博持有高爷家8.125%的股份，依依股份是宿迁拓博的第一大股东[3][5] 依依股份公司情况 - 依依股份是宠物卫生护理用品龙头，主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等，公司于2021年5月18日登陆深交所主板[5] - 公司收入从2021年的13.1亿元增长至2023年的17.98亿元，归母净利润从1.14亿元增长至2.15亿元，2025年上半年营业收入同比增长9.34%至8.88亿元，归母净利润同比增长7.37%至1.02亿元[6] - 公司股价今年以来累计上涨118.9%，截至10月13日收盘报34.85元，总市值约64亿元[2] - 公司通过产业基金对宠物赛道进行战略布局，投资了猫砂、宠物食品、宠物智能用品、医药疫苗等项目，为未来外延式发展储备项目[7] 标的公司高爷家情况 - 高爷家成立于2020年，注册资本120万元，2024年参保人数52人，是国内稀缺的新锐宠物主粮品牌，产品以益生菌粮为主[3] - 公司实际控制人为彭瀚，持股36.2708%，第二大股东闻光凯持股18.6042%，第三大股东董小松持股8.3333%[3][4] - 高爷家在2021年9月完成5000万元A轮融资，由金鼎资本领投，众晖资本跟投，融资主要用于新品研发、渠道拓展与工厂建设[5] 宠物行业与食品赛道 - 2024年中国城镇犬猫数量为1.24亿只，较上年增长2.1%，城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3002亿元，较上年增长7.5%[9] - 宠物食品是宠物经济中最大的细分市场，2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预计2025年将突破1755亿元[10] - 宠物食品市场集中度低，头部品牌以乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等上市公司为主，乖宝宠物"麦富迪"品牌国内市占率从2015年的2.4%提升至2024年的6.2%，位列国产品牌第一[10] - 宠物食品赛道火热，吸引永利股份、东方生物、汇隆新材、远望谷等多家上市公司跨界布局，被视为企业寻找第二增长曲线或转型的途径[10]

交易概述 - 依依股份正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，交易标的为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（高爷家公司）[2] - 公司股票自10月14日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案[4] - 初步确定的交易对方为高爷家公司的全部或部分股东，最终交易价格将以符合证券法规定的评估机构出具的报告结果为定价依据[8][14] 交易标的分析 - 高爷家公司专注于高品质宠物食品与用品的研发生产销售，旗下拥有宠物食品品牌高爷家、宠物用品品牌许翠花以及功能性宠物食品品牌GLAB[17] - 2025年上半年，高爷家为国产猫粮品类第一梯队品牌，许翠花为天猫猫砂品类销量第一品牌，GLAB为2025年新孵化的功能性宠物食品品牌[18] - 高爷家公司实控人为彭瀚，持股36.2708%，第二、第三大股东闻光凯和董小松分别持股18.6042%和8.3333%[8] 交易背景与战略意图 - 依依股份意图通过此次交易加大对高爷家公司的掌控力度，此前已通过参与成立的产业基金宿迁拓博资产管理合伙企业（有限合伙）投资了高爷家公司[4][10][15] - 宿迁拓博是依依股份参与成立的产业基金，用于在宠物行业进行战略布局，当前对外投资了4家企业，包括高爷家公司[16][17] - 公司计划通过资源整合，为外延式发展储备项目，后续将根据行业发展趋势及标的质量适时推进相关进展[18] 依依股份财务表现 - 2025年上半年，依依股份营业收入同比增长9.34%至8.88亿元，归母净利润同比增长7.37%至1.02亿元，扣非后净利润同比增长9.11%至8980.50万元[18][19] - 公司业绩稳健增长主要得益于聚焦宠物一次性卫生护理用品主业，并围绕"海外+国内"双循环、"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略[20] - 截至10月13日收盘，依依股份股价报34.85元/股，涨幅1.54%，总市值为64.44亿元[4] 相关上市公司关联 - 高爷家公司的第四大股东宿迁拓博的第一大股东是依依股份，第二大股东是A股公司来伊份的控股子公司[10] - 高爷家公司的第六大股东樟树市众鑫金鼎投资管理中心（有限合伙）的控股股东是A股公司中宠股份[12] - 此次交易涉及多家上市公司间接入股标的公司[7]

交易概述 - 依依股份正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，交易标的为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司[2] - 公司计划自10月14日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案[2] - 初步确定的交易对方为高爷家公司的全部或部分股东[4] 交易标的股权结构 - 高爷家公司实控人为彭瀚，持股比例为36.2708%[4] - 第二、第三大股东闻光凯、董小松持股比例分别为18.6042%、8.3333%[4] - 第四大股东宿迁拓博资产管理合伙企业持股比例为8.125%，其第一大股东是依依股份，第二大股东是来伊份的控股子公司[6] - 第六大股东樟树市众鑫金鼎投资管理中心持股比例为4.375%，其控股股东是中宠股份[7] 依依股份战略布局 - 公司意图加大对高爷家公司的掌控力度，此前已通过参与成立产业基金布局宠物赛道并投资了高爷家[2][9] - 宿迁拓博是依依股份参与成立的产业基金，用于持续完善在宠物行业的投资布局[9] - 公司通过产业基金近几年陆续投资了猫砂、宠物食品、宠物智能用品、医药疫苗等项目[9] - 宿迁拓博当前对外投资了4家企业，包括深圳逗爱创新科技、高爷家公司、深圳市豆柴宠物用品、蛋壳宠物用品[10] 交易标的业务情况 - 高爷家公司专注于高品质宠物食品与用品的研发生产销售，旗下有宠物食品品牌高爷家、宠物用品品牌许翠花，以及功能性宠物食品品牌GLAB[11] - 2025年上半年，高爷家为国产猫粮品类第一梯队品牌、许翠花为天猫猫砂品类销量第一品牌、GLAB为2025年新孵化的功能性宠物食品品牌[12] 依依股份财务表现 - 2025年上半年，依依股份营业收入同比增长9.34%至8.88亿元[12][13] - 归母净利润同比增长7.37%至1.02亿元[12][13] - 扣非后净利润同比增长9.11%至8980.50万元[12][13] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长4763.93%至1.90亿元[13]