行业展会概况 - 第120届纽约国际玩具展于2026年2月14日正式开幕，为期四天，是西半球规模最大的玩具展会[1] - 展会将吸引来自美国所有50个州及全球近100个国家和地区的零售买手参与[1] - 展会由美国玩具协会主办，是面向行业和媒体的贸易展会，提供接触价值456亿美元美国玩具市场的渠道[1] 展会内容与活动 - 展会展出数十万件玩具，涵盖积木、艺术手工、收藏品、桌游、卡牌、拼图、玩偶、毛绒玩具、STEM玩具、怀旧经典及授权产品等类别[1] - 展会同期举办“玩具展大学”，提供关于消费者洞察、授权娱乐动态、产品开发、知识产权保护等主题的免费教育研讨会[1] - 美国玩具协会的趋势专家团队发布了年度玩具趋势简报，展示了预示未来一年关键趋势的展品[1] - 展会期间还举办由加拿大玩具协会主办的“加拿大之夜”以及由“玩具、授权与娱乐行业女性”等组织举办的多个晚间活动[1] 行业影响力与规模 - 美国玩具行业每年对美国经济的总体影响达到1557亿美元[1] - 美国玩具协会拥有约800多家会员，共同驱动着年规模达456亿美元的美国国内玩具市场[1] - 该协会是玩具安全领域的长期领导者，40多年前曾协助制定首个全面的玩具安全标准，并持续致力于确保玩具安全[1] 协会职能与全球角色 - 美国玩具协会代表所有为各年龄段儿童创造和提供玩具及青少年娱乐产品的企业[1] - 协会在洛杉矶举办市场活动，在州、联邦和国际层面为其会员进行倡导，并通过“Play People”等项目支持发明家和设计社区[1] - 协会担任国际玩具工业理事会和国际玩具业首席执行官圆桌会议的秘书处，并负责主持审查和修订被广泛借鉴的美国ASTM F963玩具安全标准的委员会[1] - 其慈善机构玩具基金会作为行业公益事业的统一力量，迄今已为全球3300万需要帮助的儿童带去了玩耍的快乐[2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年新增数字订阅用户140万，总订阅用户数达到1280万 [7] - 2025年全年数字订阅收入增长约14% [7][17] - 2025年全年数字广告收入增长20% [17] - 2025年全年总收入增长约9%，数字收入增长部分被印刷业务持续下滑所抵消 [17] - 2025年全年调整后营业利润增长约21%，达到5.5亿美元，调整后营业利润率扩大约190个基点至19.5% [18] - 2025年全年产生自由现金流约5.51亿美元 [18] - 2025年第四季度新增数字订阅用户45万 [7][19] - 2025年第四季度数字订阅收入增长14% [7] - 2025年第四季度数字广告收入增长25%至1.47亿美元，总广告收入增长16%至1.92亿美元 [8][21][22] - 2025年第四季度调整后营业利润增长13%至约1.92亿美元，调整后营业利润率扩大50个基点至约24% [22] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益增加0.09美元至0.89美元 [23] - 2025年第四季度数字订阅用户平均收入增长至9.72美元 [20] - 2025年第四季度数字订阅收入为3.82亿美元，总订阅收入为5.1亿美元 [21] - 2025年第四季度附属授权及其他收入增长5.5%至1亿美元 [22] - 2025年第四季度调整后运营成本增长9.7%，高于此前6%-7%的指引区间，主要原因是与财务表现相关的激励薪酬计划支出增加 [22] - 2025年全年向股东回报约2.75亿美元，包括约1.65亿美元的股票回购和约1.1亿美元的股息 [19] - 公司宣布将季度股息从每股0.18美元提高至0.23美元 [19] - 截至2025年底，公司仍有3.5亿美元的股票回购授权额度 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字订阅业务：2025年全年新增140万用户，第四季度新增45万用户，数字订阅收入持续增长 [7][19] - 数字广告业务：2025年全年增长20%，第四季度增长25%，表现强劲 [8][17][22] - 生活方式产品组合：包括新闻、体育、游戏、烹饪和购物推荐，每周覆盖数千万用户 [10] - 核心新闻业务：新闻团队在超过150个国家和美国所有州进行实地报道 [11] - The Athletic：全球最大的体育新闻机构 [11] - 游戏业务：拥有原创谜题，由内部团队开发，数百万用户参与 [11] - Cooking业务：拥有超过2.5万份精选食谱和不断增长的视频库 [11] - Wirecutter业务：专家每年严格评测数千种消费品 [11] - 视频业务：被视为重要的新受众机会和战略投资领域，正在扩大规模 [12][24][30] - 家庭计划订阅：推出顺利，有助于用户渗透、增加收入和提升用户参与度及留存率 [20][39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖全球市场，新闻和生活方式产品面向庞大的全球受众 [10] - 核心新闻业务报道范围覆盖全球超过150个国家及美国所有州 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造差异化的、基于订阅的商业模式，并通过多产品组合和多收入流实现增长 [9][12] - 公司认为自身在快速变化、低信任度的信息生态系统中具有优势，因其提供独立、高质量的新闻和内容 [9][11] - 视频被视为长期战略重点，目标是使《纽约时报》成为人们观看新闻的首选品牌 [12][45] - 公司正在利用人工智能使新闻报道更易获取，并开发AI驱动的广告产品 [12][70][71] - 面对人工智能带来的行业逆风，公司相信其差异化产品战略将更具韧性 [69] - 公司资本配置策略优先考虑对核心订阅战略的高回报有机投资，其次是中期内将至少50%的自由现金流回报给股东 [36] - 公司对并购持谨慎态度，设定非常高的门槛 [37] - 公司认为其多产品组合（新闻、体育、游戏、烹饪、Wirecutter）共同构成了一个增长系统，在不同时期扮演不同角色 [50][77][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 媒体行业面临挑战，包括两极分化、低信任度的环境，以及少数强大平台行为给出版商带来的逆风 [9] - 线性电视持续衰退，观看习惯进一步向数字平台转移，为公司提供了长期机会 [12] - 2026年，公司预计将继续实现用户增长、收入增长、调整后营业利润增长、利润率扩张和强劲的自由现金流 [13][25] - 公司对实现中期用户数、调整后营业利润增长和资本回报目标充满信心 [25] - 对于2026年第一季度，公司预计数字订阅收入将增长14%-17%，总订阅收入增长9%-11%，数字广告收入增长高十位数至低二十位数，总广告收入增长低双位数，附属授权及其他收入增长高个位数，调整后运营成本增长8%-9% [23] - 公司认为其广告业务在供应、需求和产品效果方面均有积极表现 [28][29] - 公司对平均每用户收入增长轨迹保持信心，原因包括产品价值增加、用户参与度高以及价格上调点表现良好 [20][58] - 公司认为密码共享是未来的潜在机会，但目前阶段主要通过家庭计划等“胡萝卜”方式吸引更多用户 [38][41] 其他重要信息 - 2026年是公司成立175周年 [13] - 公司计划从2025年第四季度后改变用户披露方式，将只报告数字订阅用户总数和数字订阅用户平均收入，不再按捆绑包、多产品、纯新闻等类别细分 [20][21] - 公司提及与NewsGuild的合同谈判，表示与工会有着长期合作历史，并有信心顺利度过当前谈判期 [85][86] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年20%的数字广告增长驱动因素分解，以及2026年第一季度调整后成本指引高于近期趋势的原因 [27] - 回答：广告增长得益于供应增加、需求改善以及广告产品效果良好 [28][29] - 回答：第一季度成本指引反映了视频制作投入的增加，以及公司在保持成本效率的同时进行战略性投资的一贯做法 [30][32] 问题: 关于2026年资本配置策略的最新思考，以及如何看待密码共享机会 [35] - 回答：资本配置策略不变，优先投资核心订阅业务，中期目标是将至少50%的自由现金流回报股东，目前对并购持谨慎态度 [36][37] - 回答：密码共享被视为长期机会，目前主要通过家庭计划吸引新用户，该计划在渗透、收入和用户留存方面表现良好 [38][39][40][41] 问题: 关于视频新闻产品的演变规划，以及非新闻单一产品订阅增长的驱动因素 [44] - 回答：视频是长期战略，旨在建立观看新闻的首选品牌，目前正扩大制作规模，包括记者视频、视觉调查和视频化播客等格式 [45][46][47] - 回答：非新闻单一产品增长是公司多杠杆增长战略的一部分，产品组合在不同时期扮演不同角色，共同推动增长 [50] 问题: 关于数字订阅用户平均收入增长在第四季度减速的原因及2026年展望，以及成本增长轨迹 [53] - 回答：平均每用户收入季度波动受新增用户数量与结构、促销情况以及价格上调时机等多种因素影响 [55][56] - 回答：公司仍专注于实现收入增长快于成本增长，从而推动调整后营业利润增长和利润率扩张，对成本进行严格管理的同时进行战略性投资 [55] - 回答：第一季度将受益于数字捆绑包价格从25美元上调至30美元，早期结果令人鼓舞 [56][57] 问题: 关于第四季度激励薪酬对各项成本线的影响，以及视频投资的具体分布 [61] - 回答：第四季度超预期的激励薪酬影响了所有四项成本线，在总务及行政费用中最为明显，也对销售及营销费用有影响 [63][64] - 回答：视频投资是长期增长战略的一部分，已在2025年下半年开始增加投入 [65] 问题: 关于是否可能利用广告增长来管理整体平均每用户收入，以及人工智能相关诉讼的时间线和长期威胁与机遇的权衡 [68] - 回答：多收入流模式是公司的独特优势，广告增长与订阅增长相辅相成，共同构建更有价值的公司 [74][75] - 回答：人工智能带来逆风，但公司差异化产品战略使其具有韧性，同时公司也在利用AI提升业务效率和产品体验 [69][70][71] 问题: 关于单一产品用户是否有效转化为更高价值的捆绑订阅，以及NewsGuild合同谈判的评论 [80][85] - 回答：是的，非新闻产品在订阅漏斗中扮演重要角色，能够吸引用户并最终使其转化为更有价值的用户 [81] - 回答：公司与工会有长期富有成效的合作历史，有信心像过去一样顺利度过当前的合同谈判期 [86]

公司股价与市场反应 - 巴黎股价下跌超过30% [1] 公司战略调整 - 计划包括终止和推迟数款游戏 [1] - 计划包括关闭工作室 [1] 公司财务目标 - 计划包括削减财务目标 [1]

财报业绩与市场反应 - 公司第四季度每股收益为0.56美元，超出市场一致预期的0.55美元 [1] - 公司第四季度营收为120.5亿美元，超出市场一致预期的119.7亿美元 [1] - 财报发布后，公司股价在周三下跌约3.3%至84.34美元 [1][3] 未来业绩指引与战略方向 - 公司对第一季度指引为每股收益0.76美元，营收约121.6亿美元 [2] - 公司预计广告收入增长将持续，并计划在内容、广告计划以及直播活动、视频播客和游戏等新形式上进行投资 [2] - 公司拥有超过3.25亿付费会员，全球服务观众接近10亿人，其目标是通过提供丰富的剧集、电影和游戏来满足用户 [3] 分析师评级与目标价调整 - Pivotal Research分析师将目标价从105美元下调至95美元，维持持有评级 [4] - Goldman Sachs分析师将目标价从112美元下调至100美元，维持中性评级 [4] - Needham分析师将目标价从150美元下调至120美元，维持买入评级 [4] - Rosenblatt分析师将目标价从105美元下调至94美元，维持中性评级 [4] - Guggenheim分析师将目标价从145美元下调至130美元，维持买入评级 [4] - Morgan Stanley分析师将目标价从120美元下调至110美元，维持超配评级 [4] - BMO Capital分析师将目标价从143美元下调至135美元，维持跑赢大盘评级 [4] - Canaccord Genuity分析师将目标价从152.5美元下调至125美元，维持买入评级 [4] - Keybanc分析师将目标价从110美元下调至108美元，维持超配评级 [4] - UBS分析师将目标价从150美元下调至130美元，维持买入评级 [4]

核心观点 - 纽约时报公司的数字捆绑订阅策略在吸引和留存用户方面成效显著 推动了用户增长和财务表现的提升 管理层对下一季度增长持乐观预期 [1][4][8] 用户增长与订阅结构 - 2025年第三季度 公司净增约46万数字订阅用户 总订阅用户数达到1233万 [1][8] - 捆绑及多产品订阅用户数在季度末达到627万 占用户总数的51% [1] - 增长动力来自捆绑/多产品套餐以及其他单产品订阅 [1] 财务表现与用户价值 - 数字订阅用户平均收入同比增长3.6% 达到9.79美元 增长源于用户从促销费率转向更高价格以及针对部分长期用户提价 [2] - 数字产品订阅收入同比增长14% 达到3.674亿美元 反映了捆绑/多产品收入及其他单产品订阅收入的增长 [2] - 管理层预计2025年第四季度数字订阅收入将增长13%至16% 总订阅收入预计增长8%至10% [4] 产品策略与用户粘性 - 捆绑套餐不仅包含新闻 还整合了游戏、烹饪、音频及The Athletic的体育内容等生活方式与互动产品 [3] - 通过提供高互动性的产品组合 公司加强了用户关系并扩大了数字用户基础 [4] - 该结构让用户能通过解谜、关注体育分析或收听播客等不同日常习惯找到价值 [3] 市场表现与估值 - 过去一年公司股价上涨34.4% 高于行业29.1%的涨幅 同期新闻集团股价下跌5.1% 汤森路透下跌19.4% [5] - 公司远期市盈率为26.05 高于行业平均的25.52 价值评分为D [6] - 公司估值低于汤森路透的29.41倍远期市盈率 但高于新闻集团的23.40倍 [9] 业绩预期 - Zacks共识预期显示 公司当前财年销售额和每股收益预计同比分别增长8.8%和16.9% [10] - 下一财年销售额和每股收益预计分别增长7%和14.3% [10] - 2025年第四季度销售额共识预期为7.9022亿美元 同比增长8.75% 每股收益共识预期为0.88美元 同比增长10% [11][12] - 2026年第一季度销售额共识预期为6.9506亿美元 同比增长9.30% 每股收益共识预期为0.51美元 同比增长24.39% [11][12] - 当前财年销售额共识预期为28.1亿美元 下一财年为30.1亿美元 [11] - 当前财年每股收益共识预期为2.35美元 下一财年为2.69美元 [12]

港交所资产重组规则框架解析 - 监管核心为“披露为本”，通过分类管理、强制披露、股东批准及独立第三方验证等机制保障投资者知情权与交易公平性 [3] - 交易分类依据资产比率、盈利比率、收益比率、代价比率、股本比率五个指标，将交易分为股份交易、须予披露的交易、主要交易及非常重大出售/收购四大类 [6] - 股份交易要求所有比率均小于5%，仅需简要披露；须予披露的交易要求任一比率大于等于5%且小于25%，需公告及披露文件；主要交易要求任一比率大于等于25%且小于75%，需股东普通决议及独立财务顾问意见；非常重大出售/收购要求任一比率大于等于75%，需股东特别决议、独立财务顾问意见及估值报告 [6] 港交所资产重组详细流程 - 典型非常重大收购事项流程涵盖前期准备、内部决策、信息披露、港交所审核、股东批准、实施交割及后续整合七大阶段 [8][9][10][11][12][13][14] - 前期准备阶段包括方案设计、尽职调查、估值定价及法律合规审查，尽职调查需涵盖法律、财务及业务三方面 [12] - 内部决策阶段需经董事会审议、审计委员会审查及监事会监督，独立董事需发表书面意见确认交易公平性 [12] - 信息披露阶段要求在达成原则性协议后尽快发布初步公告，对于主要交易及以上类别，需在股东大会前至少21天向股东发送详细通函 [12] - 港交所审核阶段需提交包含通函、法律意见书、会计师报告等在内的申请文件包，并回复交易所的反馈意见 [12] - 股东批准阶段，须予披露的交易及主要交易需普通决议通过，非常重大出售/收购及反收购行动需特别决议通过，关联方需回避投票 [12] - 实施交割阶段包括签署正式协议、履行交割条件、完成资产过户及支付对价，并在完成后24小时内发布公告 [15] - 后续整合阶段需进行业绩跟踪与承诺管理、业务整合，并在定期报告中披露重组对财务状况和经营成果的影响 [15] 关键监管要求与特别规定 - 所有主要交易及以上类别必须聘任非关联的独立财务顾问出具报告评估交易公平性，非常重大交易或关连交易需由独立估值师出具估值报告 [12] - 若收购构成非常重大收购且导致控制权变更，或收购方为“壳公司”旨在借壳上市，则被视为反收购行动，需遵守新上市规则 [12] - 反收购行动需满足新上市的盈利、市值、公众持股量等要求，并获港交所审批，原有控股股东需放弃控制权或注入实质业务 [12] - 关连交易需严格遵守相关规则，关联股东需回避投票，并需获取独立财务顾问意见 [12][15] 注意事项与典型案例 - 重组过程中需严格控制内幕信息知情人范围，禁止内幕交易 [15] - 港交所严厉打击“借壳上市”，若收购方为壳公司需注入实质业务 [15] - 2023年港交所修订《上市规则》，加强了壳公司监管并简化了小额交易流程 [15] - 典型案例包括腾讯2016年以86亿美元收购Supercell 84.3%股权的非常重大收购事项，以及某上市公司2021年分拆市值不低于50亿港元的新能源子公司上市 [15]

公司业务与定位 - 万代南梦宫控股公司是一家全球性娱乐公司 [1] - 公司通过创造如高达和吃豆人等流行角色与故事并将其转化为玩具、游戏及其他娱乐体验来实现货币化 [1]

分析师评级与目标价 - 伯恩斯坦分析师Laureny Yoon重申买入评级 目标价为125美元 [1] - 摩根士丹利分析师Benjamin Swinburne重申买入评级 但将目标价从150美元下调至120美元 [1] - 杰富瑞分析师重申买入评级 目标价为134美元 其看涨观点基于华纳兄弟探索的最新动态 [3] 潜在并购交易动态 - 华纳兄弟探索董事会拒绝了派拉蒙Skydance的1084亿美元敌意收购要约 原因是派拉蒙未能提供所需的财务保证 [2] - 本月早些时候 华纳兄弟探索已选择公司作为其电视、电影工作室和流媒体资产的收购方 交易价值为827亿美元 [2] 并购影响与公司前景 - 杰富瑞认为 最近的华纳兄弟动态表明公司将成为赢家 并购消息虽导致股价短期波动 但长期前景乐观 [3] - 杰富瑞对公司有机增长潜力保持积极看法 并认为最近的并购交易为股票带来了额外的上行潜力 [3] 公司业务描述 - 公司提供娱乐服务 提供各种类型和语言的电视剧、纪录片、故事片和游戏 [4]

公司估值与市场表现 - 公司估值倍数显著高于同业及市场平均水平 其市盈率约为39倍 远高于媒体和科技行业中位数17倍 企业价值与EBITDA之比约为14倍 而行业中位数约为9倍 市销率约为9.4倍 而典型水平为1.2倍 [1] - 公司市值约为4300亿美元 其股价在2025年小幅上涨 在订阅用户增长和提价的推动下年初上涨后 于6月触及接近历史高点 随后回调 年初至今股价上涨约8% 但自6月高点以来已下跌约20% 主要因估值过高和对华纳兄弟交易的担忧 [2] 公司战略与增长举措 - 公司正通过拟议的华纳兄弟交易进入下一个增长阶段 该战略旨在扩展优质内容 拥抱院线发行并加强长期增长前景 [3] - 公司拟以约830亿美元收购华纳兄弟探索公司的制片厂和HBO资产 出价约为每股27.75美元 包含现金和股票组合 在经历了包括派拉蒙-天空之舞和康卡斯特在内的竞标过程后 公司最终胜出 [7] - 公司管理层向员工表示 此次收购旨在加强长期增长 将显著扩展内容库和全球影响力 且预计不会导致裁员 [9] 近期财务业绩 - 公司2025财年第三季度付费流媒体收入为115.1亿美元 同比增长约17% 主要由强劲的订阅用户增长和更高的每用户平均收入驱动 [10] - 第三季度营业利润为32.5亿美元 同比增长约12% 营业利润率为28.2% 因巴西的一次性税费支出 未达到31.5%的目标利润率 净利润为25.5亿美元 增长约8% 稀释后每股收益为5.87美元 同比增长约9% [11] - 公司自由现金流增至26.6亿美元 增长约21% 季度末持有现金及等价物约92.9亿美元 总债务约145亿美元 本季度公司回购了约19亿美元的股票 [12] - 第三季度是公司有史以来广告收入最好的季度 广告收入有望在2025年翻倍以上 热门内容如电影《KPop Demon Hunters》成为其有史以来观看次数最多的电影 美国电视观看份额创下历史新高 公司正扩展至直播活动和游戏领域 [13] - 管理层重申2025年全年收入预期约为451亿美元 增长约16% 并预计第四季度收入增长约17% 营业利润率为24% 未提供2026财年指引 华尔街对2025年每股收益的共识预期约为24.6美元 [14] 行业背景与交易影响 - 流媒体股票长期以来受到增长型投资者的青睐 随着全球对点播娱乐需求的持续增长 该行业在过去十年重塑了电影和电视的传播方式 交易与整合日益成为扩展内容库、全球影响力和长期收入增长的关键杠杆 [6] - 交易宣布后 公司股价小幅下跌 这在公司进行大型收购时很常见 投资者指出华纳兄弟探索公司的股价远低于收购报价 表明对交易能否完成的担忧 美国官员提出了反垄断问题 增加了不确定性 [8] - 如果交易完成 将极大增强公司的影视内容渠道 但也带来了监管障碍和整合风险 [9] 分析师观点与市场预期 - 华尔街情绪保持谨慎乐观 多家大型机构强调其增长势头 尽管华纳兄弟探索公司的交易增加了不确定性 [15] - 摩根斯坦利将12个月目标价上调至150美元 认为公司稳定的订阅用户增长、定价能力和改善的广告层级经济使其与传统媒体区分开来 该行认为公司正在“主动出击” 且若整合得当 华纳收购可能深化其内容实力 [16] - Wedbush将目标价上调至140美元 强调其自由现金流的扩张和稳健的利润率 认为公司的规模和过往记录可能使其能够吸收大型内容资产 并释放新的院线和特许经营权收入 但也指出了执行风险 高盛将目标价上调至114美元 摩根大通维持“超配”评级 目标价124美元 均指向健康的基本面和持续的货币化杠杆 [17] - 覆盖该股的45位分析师给出的共识评级为“适度买入” 平均12个月目标价为129.37美元 意味着约34%的上涨潜力 [18]

公司：纽约时报公司 (The New York Times Company, NYT) 行业：媒体与新闻出版 一、 核心战略与业务模式 * 公司的核心战略是“基本订阅策略”，致力于成为世界最佳新闻目的地，并通过互联的产品体验和捆绑服务，使其在数千万人的日常生活中保持相关性[8] * 公司拥有多种市场领先的生活方式产品，业务模式包含多种收入来源：订阅、广告、授权和联盟营销[36] * 公司长期战略的成功在于选择了正确的策略并坚持不懈地执行了十多年[78] * 价值创造的核心在于：寻找最广泛的受众并让他们深度、高频地参与互动，所有盈利方式都源于此[79] 二、 用户增长与市场机会 * 截至2025年底，公司拥有近1200万数字订阅用户，目标是在2027年达到1500万的里程碑[12][13] * 公司对可触达市场充满信心，依据包括：拥有约1.5亿的广泛注册用户，且数量在增长；每天有5000万至1亿人使用其网站和应用；每天有数百万人访问[14] * 用户增长机会来自多个维度：内容品类扩展（如体育、食谱、游戏、购物）、地域扩张（美国南部和中西部增长最快，国际机会巨大）、吸引不同政治倾向的受众（如保守派视频播客节目《Interesting Times》）[15][18][19] * 家庭计划是驱动用户增长的杠杆之一，它有助于市场渗透、增加收入、提升参与度和留存率，在第三季度是主要贡献因素[26][27] 三、 产品组合与价值提升 * 产品组合包括新闻、体育、游戏、食谱、购物等，公司持续在每个部分增加价值[9] * 2025年在各个维度都增加了多项新功能和体验方式[9] * 游戏是重要驱动因素：第三季度是单产品净增订阅用户最高的季度，公司将《The Mini》游戏转为付费内容，同时发布了新游戏《Pips》[31][34] * 目前有5款免费游戏和5款全部或部分付费的游戏，并有强大的新游戏开发渠道[34] * 视频是战略重点：2025年新闻视频数量翻倍；超过一半的平台访问者会观看视频；视频有助于吸引新受众，尤其是年轻一代[45][46][58] * 2025年第三季度在旗舰应用中推出了“Watch Tab”视频标签页，早期用户参与度和反馈非常积极，被视为未来人们与《纽约时报》互动的主要方式之一[47][49][52][53] 四、 财务表现与展望 * 公司致力于实现长期订阅收入增长，这取决于订阅用户数量和平均每用户收入[40] * 对ARPU增长轨迹有信心，原因包括：产品组合价值持续增加；用户参与度强劲，预示着付费意愿；用户在升级到更高价格层级时表现良好[40][41] * 数字广告增长加速，由新的广告库存和特定垂直领域（体育、游戏、新的音频和视频广告展示）驱动[69] * 公司对广告业务表现感到满意和兴奋，并预计第四季度数字广告和整体广告将再次实现强劲增长[71][72] * 在成本管理方面，公司积极控制成本，同时有选择地投资于长期竞争优势领域（如新闻、数字产品质量、视频）[73] * 利润率已提升至高十位数范围，公司高度关注收入增长、营业利润增长和利润率扩张，预计随着用户群扩大，将继续在模型中寻找杠杆效应[74] * 公司拥有无债务的资产负债表和不断积累的现金，现金流生成模式良好[75] * 资本分配优先顺序不变：首先投资于推进基本订阅策略，其次承诺将至少50%的自由现金流返还给股东（通过回购和股息两种方式）[75][76] 五、 技术创新与人工智能 * 公司将人工智能视为可驾驭的技术创新，用于增长受众、参与度和为股东创造价值，如同对待数字技术和移动技术一样[61] * 已在多个领域应用AI：将新闻报告转换为自动化语音播报；记者利用AI高效梳理大量公开文件；烹饪食谱的计量单位转换和缩放；Wirecutter购物网站的搜索优化；个性化客户旅程；营销和变现点的精准定位[62][63] * 公司对AI应用的前提是假设其知识产权将被合法使用[63] 六、 内容授权与法律维权 * 公司对内容授权持开放态度，但交易需支持其基本订阅策略，提供可持续的公平价值交换，并允许公司控制其知识产权使用方式[67] * 已与亚马逊存在现有协议[64] * 同时，公司也在通过法律手段维护权利，已对Perplexity、微软和OpenAI提起诉讼，将参与授权交易市场和执行法律权利视为共同构建可持续、公平价值交换市场的一部分[68][69]