财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**: 报告销售额为48亿美元，调整后营业利润为4.55亿美元，调整后每股收益为0.34美元 [15] - **全年业绩**: 有机销售额下降约1%，自由现金流约为21亿美元 [16][17] - **第四季度订单**: 公司总订单增长超过15%，主要由商用空调业务驱动 [16] - **盈利能力变化**: 第四季度调整后营业利润下降33%，主要由于有机销售额下降、不利的业务组合以及制造产出大幅降低 [16] - **现金流**: 第四季度自由现金流约为9亿美元，主要得益于库存和应收账款的显著减少 [16] - **2026年第一季度预期**: 总收入约为50亿美元，有机收入下降高个位数百分比，其中CSA住宅业务下降超过20% [25] - **第一季度调整后每股收益预期**: 约为0.50美元，受益于约0%的有效税率 [26] - **2026年全年预期**: 预计调整后营业利润约为34亿美元，调整后每股收益约为2.80美元，同比增长高个位数百分比 [24][25] - **2026年自由现金流预期**: 约为20亿美元，下半年占比更高 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商用空调**: 2025年实现连续第五年两位数增长，2025年全年增长14% [3][17] 预计2026年将继续保持两位数增长，其中数据中心业务增长约50% [6] - **售后市场**: 2025年实现连续第五年两位数增长 [4] 预计2026年将实现连续第六年两位数增长 [7] - **数据中心业务**: 2025年增长至约10亿美元规模 [3] 第四季度CSA数据中心订单增长超过5倍 [5] 预计2026年收入将达到15亿美元 [54] - **CSA业务**: 第四季度有机销售额下降17% [17] 其中商用业务销售额增长12%，住宅业务销售额下降近40%，轻型商用业务销售额下降20% [17] 全年来看，商用业务销售额增长超过25%，住宅业务下降9%，轻型商用业务下降20% [18] - **CSE业务**: 第四季度有机销售额下降2%，商用业务增长中个位数，住宅和轻型商用业务下降中个位数 [18] 住宅供暖市场持续疲软，特别是在德国 [19] - **亚太区气候解决方案业务**: 第四季度销售额总体下降9%，中国业务下降约20%，其中住宅和轻型商用业务下降约30% [19] - **运输业务**: 第四季度有机销售额增长10%，主要由集装箱业务驱动 [20] - **订单趋势**: 第四季度商用空调全球订单增长超过45%，其中CSA商用订单增长80% [21] 轻型商用订单增长70%，住宅订单基本持平 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美住宅市场**: 2025年下半年市场疲软程度超出预期 [3] 行业在2020至2024年间平均年销量为970万套，累计过剩约350万套，2025年行业销量估计为750万套，吸收了约45%的过剩库存 [10] 预计2026年行业销量将下降10%-15% [11] 公司预计其CSA住宅销售额将下降高个位数百分比 [44] - **欧洲住宅市场**: 市场处于周期性低迷，从锅炉向热泵的转型正在进行中 [11] 预计2026年欧洲整体供暖行业将下降中至高个位数百分比，公司预计其CSE业务销售额持平 [46] - **中国市场**: 住宅和轻型商用业务持续疲软，公司第四季度在中国市场销售额总体下降约20% [19] 预计2026年CSAME业务整体持平，其中中国市场预计下降高个位数百分比 [74] - **数据中心市场**: 公司在该市场取得显著进展，水冷式冷水机组的市场份额自公司分拆以来增长了4倍 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**: 专注于产品、售后市场和系统解决方案的超常增长 [4] 在数据中心领域进行投资并取得成果，产品组合现已覆盖几乎所有主要数据中心冷水机应用 [5] - **技术差异化**: 关键差异化优势包括快速重启、免费冷却以及在较高环境温度下的领先效率 [5] 2025年推出了首款用于液体冷却的CDU，并计划在2026年推出高达5兆瓦的更高容量CDU [5] - **售后市场战略**: 重点发展改造和升级业务，去年销售额增长20%，预计未来五年增长潜力最高 [6] 服务合同覆盖的冷水机数量已增至11万台 [6] - **系统解决方案**: 在美国的HEMS解决方案获得超大规模企业和公用事业公司的极大关注 [7] 计划在2026年将合格的System Profi安装商数量翻倍 [8] - **成本与定价行动**: 通过积极的成本和定价行动抵消了关税影响，并采取了果断的间接成本削减措施 [4] 2025年执行的成本措施将在2026年带来超过1亿美元的节省 [4] - **资本配置**: 2025年通过回购和股息向股东返还了37亿美元 [4] 2026年计划回购约15亿美元的股票 [24] - **行业竞争与份额**: 公司在商用空调领域持续获得市场份额并提高利润率 [3] 在住宅市场，自公司分拆以来份额上升了几个百分点，2025年份额保持稳定 [113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期市场展望**: 预计2026年宏观条件与2025年底相比基本没有变化，包括抵押贷款利率、消费者信心、新房和现房销售变化不大 [10] 预计约40%的业务组合将继续保持两位数增长，但较高利润率的短周期业务（尤其是CSA住宅和轻型商用）的持续疲软将大致抵消该增长，导致公司整体有机增长约为1% [12][13] - **长期信心**: 当短周期业务复苏时，公司将是行业内定位最佳的公司，并准备实现超常收益 [14] 住宅市场长期来看仍是一个由替换驱动、拥有电气化和热泵长期顺风的大型市场 [10] - **成本控制与生产力**: 将继续专注于控制所有增长、成本和生产力方面的可控因素 [14] 公司利用人工智能推动各职能部门提高生产力 [91] - **库存管理**: 2025年底住宅现场库存同比下降约30%，轻型商用分销商库存同比下降25% [18] 相信渠道去库存现已基本结束 [18] - **定价与通胀**: 预计2026年全公司价格实现低个位数增长 [44][67] 大宗商品方面，预计铜、钢和铝将带来约6000万美元的逆风 [67] 其他重要信息 - **业务剥离影响**: 2026年收入将因退出Riello业务而面临约3.5亿美元的同比逆风，主要反映在CSE部门 [22] - **员工与产能投资**: 过去几年，公司扩大了全球商用空调工程实验室和冷水机制造产能，并增加了数百名技术人员 [5] 2025年，公司主要在去年下半年裁员3000人 [90] - **资产负债表与现金回报**: 公司致力于保持强劲的资产负债表并向股东返还现金 [4] - **与NVIDIA的合作**: 公司正与NVIDIA密切合作，共同开发气候优化的参考设计，并研究未来芯片的冷却需求 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度业绩构成和CSA部门利润率 [30] - **回答**: 预计第一季度CSA部门利润率接近15%，整体公司业绩与2025年第四季度相似，但销售额略高，营业利润率高出约1个百分点 [32] 第一季度调整后每股收益比第四季度改善约0.15美元，其中0.05美元来自CSA业绩改善，0.10美元来自更低的税率 [33] 其他部门第一季度利润率预计与2025年第四季度相似 [35] 问题: 关于CSA住宅业务全年指引、定价和市场份额 [41] - **回答**: 假设行业条件与去年相同，预计2026年行业销量下降10%-15% [43] 公司预计其销售额和销量将同比下降高个位数百分比，其中包含低个位数的定价收益 [44] 分销商去库存已基本结束，因此上半年销售额将下降20%-25%，下半年将因去年同期去库存的缺失而增长10% [44] 问题: 关于CSE业务2026年展望及热泵与锅炉的动态 [45] - **回答**: 预计2026年欧洲整体供暖行业将下降中至高个位数百分比，公司指引为持平，因为将受益于热泵两位数增长、锅炉低至中个位数下降、售后市场两位数增长以及增长计划和收入协同效应 [46] 主要问题在于德国市场，其规模已从历史约80万台降至约60万台，预计今年不会恢复到均值 [47] 问题: CSA住宅渠道库存水平及数据中心订单转化为收入的情况 [53][54] - **回答**: 截至1月底，住宅现场库存同比下降约32%，处于2018年水平 [53] 数据中心业务2025年订单增长强劲，预计2026年收入将达到15亿美元 [54][55] 大部分数据中心收入将在下半年实现 [55] 问题: 库存动态及对2026年行业销量的看法 [58][60] - **回答**: 2025年底库存同比增加约8%，主要是由于决定让美国住宅制造设施保持最低水平运行，这导致账上增加了2亿美元库存 [59] 关于行业销量，公司基于对历史平均销量、过剩库存和当前宏观环境的分析进行预测，预计2026年行业销量下降10%-15%，公司销量下降高个位数百分比 [63][64] 问题: 第四季度销量、2026年定价预期及大宗商品影响 [66][67] - **回答**: 第四季度销量下降约30% [66] 预计2026年全公司价格实现低个位数增长 [67] 大宗商品方面，预计铜、钢和铝将带来约6000万美元的逆风，且该逆风在四个季度中大致平均分布 [67] 公司已对全年超过50%的大宗商品需求进行了套期保值 [67] 问题: 2025年成本行动在2026年的收益及对CSAME业务指引的信心 [72][73] - **回答**: 2026年营业利润预计增加约1亿美元，其中销量/组合逆风约1亿美元，价格/关税收益约1-2亿美元，生产力（包括成本行动）收益接近4亿美元，抵消通胀、薪酬增长和投资后，净增约1亿美元 [72] 对于CSAME业务，预计2026年整体持平，其中中国市场预计下降高个位数百分比，但印度、中东和日本等其他亚洲地区将增长高个位数 [74] 问题: 对即将到来的制冷季节的预期及NVIDIA评论对数据中心冷却需求的影响 [78][79] - **回答**: 公司已做好运营准备，如果天气有利且需求回升，将支持渠道 [78] 与NVIDIA密切合作，认为数据中心将需要液体冷却和传统冷却的组合 [79] NVIDIA的Blackwell和Vera Rubin芯片具有相似的热设计功耗，都需要某种形式的冷却 [79] 公司正在通过Quantum Leap产品提供液体冷却、传统冷却及其组合方案 [80] 问题: 渠道合作伙伴的采购计划及美洲部门利润率恢复路径 [83][85] - **回答**: 渠道合作伙伴的计划与公司计划一致，鉴于去年下半年的情况，各方都较为谨慎 [84] 预计CSA部门利润率将在第二和第三季度恢复到20%中段范围，主要原因是吸收不足的逆风大部分集中在第一季度，以及随着季节性生产增加，销售额将环比改善 [86] 问题: 市场低迷是否促使公司重新思考成本结构，以及业务复苏时的利润增量 [89][94] - **回答**: 公司利用此次机会进行了成本削减、工厂合理化，并利用人工智能提高生产力 [90][91] 第四季度的利润减量（剔除汇率影响后约为50%）反映了住宅和轻型商用业务销售额下降及吸收不足的影响，当这些业务复苏时，预计将产生较高的利润增量 [95] 当前的指引已包含约1亿美元的增量投资，预计业务改善时无需大量增加已削减的成本 [96] 问题: 住宅市场恢复到900万台年销量的路径，以及CDU业务的竞争和利润率 [99][104] - **回答**: 恢复到900万台需要消费者信心改善、新房建设（尤其是独栋住宅）和现房销售回升 [100] 维修而非替换的趋势预计不会长期持续 [101] 关于CDU，公司选择自主生产，利润率不受拖累，目前已推出1兆瓦产品，并有3兆瓦和5兆瓦产品即将推出，与客户的深厚关系和楼宇管理系统集成能力是竞争优势 [105][106] 问题: 第四季度销量数据细节及2026年销量与渠道动销的关系 [108][109] - **回答**: 第四季度销量下降略高于40%，销售额下降高30%多位数，得益于中个位数的价格和组合收益 [110] 2026年，渠道动销通常将与公司销售额同步，但下半年将受益于去年下半年去库存的缺失 [110] 问题: 市场份额是否受到Daikin竞争的影响 [112] - **回答**: 自公司分拆以来，市场份额上升了几个百分点，2025年份额保持稳定，没有丢失份额，预计将保持或增加份额 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告销售额为48亿美元，调整后营业利润为4.55亿美元，调整后每股收益为0.34美元 [15] - 第四季度有机销售额同比下降9%，主要受北美住宅和轻型商用业务销量大幅下滑影响，但被3%的外汇折算顺风部分抵消 [15] - 第四季度调整后营业利润同比下降33%，主要原因是销量下降、不利的业务组合以及制造产出大幅减少，但被强劲的生产力部分抵消 [15] - 第四季度自由现金流约为9亿美元，全年自由现金流约为21亿美元，符合预期 [16] - 2025年全年有机销售额下降约1%，原因是占公司业务组合超50%的短周期业务疲软 [17] - 2026年全年指引：预计有机销售额持平至低中个位数增长，报告销售额约为220亿美元，调整后营业利润约为34亿美元，调整后每股收益约为2.80美元（同比增长高个位数百分比），自由现金流预计约为20亿美元 [21][24][25] - 2026年第一季度指引：预计总收入约50亿美元，有机收入下降高个位数百分比，调整后每股收益约0.50美元，自由现金流预计为几亿美元的净流出 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美住宅业务**：第四季度销售额下降近40%，销量下降超40%，全年销售额下降9% [17][18] - **北美轻型商用业务**：第四季度销售额下降20%，全年销售额下降20% [17][18] - **北美商用业务**：第四季度销售额增长12%，全年销售额增长超25% [17][18] - **欧洲业务**：第四季度有机销售额下降2%，商用业务增长中个位数，住宅和轻型商用业务下降中个位数 [18] - **亚太气候解决方案业务**：第四季度销售额整体下降9%，其中中国销售额下降约20%，住宅和轻型商用业务下降约30% [19] - **运输业务**：第四季度有机销售额增长10%，主要由集装箱业务持续强劲增长驱动 [20] - **数据中心业务**：2025年增长至约10亿美元规模，第四季度订单同比增长超5倍，预计2026年收入增长约50%至15亿美元 [3][6][56] - **售后市场业务**：连续第五年实现双位数增长，其中改造和升级业务去年销售额增长20% [4][6][7] - **集装箱业务**：付费Lynx订阅数超过22万，其中超过11万用于集装箱，覆盖全球前10大航运公司中的6家 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：住宅业务渠道库存年末同比下降约30%，轻型商用分销商库存同比下降25% [18] - **欧洲市场**：住宅供暖市场持续挑战，德国市场疲软，热泵销售双位数增长，锅炉销售下降 [19][45] - **中国市场**：整体疲软，住宅和轻型商用业务显著下滑，公司主动削减了分销商库存 [19][94] - **印度、澳大利亚、中东和日本市场**：表现强劲，特别是日本业务在收购后增长8%，利润率显著改善 [19][93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个增长方向：产品、售后市场和系统解决方案，并在数据中心、售后市场连接和家庭能源管理系统方面取得进展 [4][5][8] - 数据中心是重点投资领域，产品组合已覆盖主要应用，水冷式冷水机市场份额自公司分拆以来增长4倍，新推出的磁悬浮风冷式冷水机也带来份额增长机会 [5] - 售后市场战略成功，连接冷水机数量从三年前的1.7万台增至超7万台，服务协议覆盖率提升，附件率增长超3倍至接近60% [6] - 家庭能源管理系统在美国获得超大规模企业和公用事业公司关注，计划今年晚些时候推出市场 [8] - 在欧洲，通过System Profi安装商网络推广差异化家庭能源管理解决方案，计划在2026年将合格安装商数量翻倍 [9] - 运输业务通过Lynx和投资NetFeasa提供端到端集装箱解决方案，利用AI算法和物联网连接提升客户价值 [10] - 公司通过积极的成本和定价行动抵消关税影响，推动强劲的材料生产力，并采取了果断的间接成本削减措施 [4] - 2025年执行的间接成本削减措施将在2026年带来超1亿美元的节省 [4] - 资本配置优先投资高回报机会，保持强劲资产负债表，并通过回购和股息向股东返还现金，2025年总计返还37亿美元 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年下半年短周期住宅和轻型商用市场疲软程度超出预期 [3] - 对2026年北美住宅业务的假设是宏观环境与2025年末相比基本没有变化，抵押贷款利率、消费者信心、新房和现房销售变化不大，这将导致行业总销量下降10%-15% [11] - 预计2026年公司约40%的业务组合（商用暖通空调和售后市场）将继续双位数增长，但高利润短周期业务的持续疲软将大致抵消该增长，使公司整体有机增长率约为1% [13] - 利润方面，业务组合预计将带来不利影响，但会被去年的成本削减措施部分抵消 [13] - 公司认为自己是行业中最具优势的企业，当短周期业务复苏时，将获得超常收益 [14] - 欧洲供暖市场预计2026年整体下降中至高个位数，但公司通过产品组合（热泵增长、锅炉下降）和增长计划，预计销售额持平 [45] - 德国市场历史规模约为80万台，预计最终将回归均值，但2026年可能不会实现，部分原因是供暖法规存在不确定性 [46] - 公司预计2026年商用暖通空调业务上半年增长低至中个位数，下半年增长中双位数，反映了订单比较基数、客户交付时间以及数据中心订单的转化 [23] 其他重要信息 - 公司连续第五年实现商用暖通空调业务双位数增长，同时持续提升市场份额和利润率 [3] - 售后市场业务中的改造和升级领域被视为未来五年增长潜力最高的部分 [6] - 公司预计2026年将实现售后市场双位数增长，这将是连续第六年增长 [7] - 公司家庭能源管理解决方案若在所有现有客户中部署，可在高峰时段释放近15%的电网容量 [8] - 公司通过员工家庭实地试验，已证明可在高峰时段持续提供长达4小时的电池驱动热泵运行 [9] - 公司预计2026年第一季度整体营业利润率约为10%，主要受高利润短周期业务的销售和制造产量压力影响 [26] - 第一季度调整后每股收益预计包含约0.10美元的离散税收项目收益 [32] - 2026年指引假设宏观环境（包括当前关税环境）没有变化 [25] - 公司2025年减少了3000个职位，并持续利用AI提升各职能部门生产力 [119][120] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度各业务板块利润率，特别是北美业务的详细驱动因素和恢复路径 [29][30] - 预计第一季度北美业务利润率接近15%，整体公司情况与2025年第四季度相似，但销售额更高且营业利润率高出约1个百分点 [31] - 第一季度利润率改善中，约0.05美元得益于北美业务表现改善，约0.10美元得益于有效税率降低 [32] - 其他业务板块第一季度利润率预计与2025年第四季度相似：运输业务约14%，亚太业务约10%-11%，欧洲业务与第四季度持平 [34] - 北美业务情况略好，住宅业务的不利影响减弱 [36] 问题: 关于2026年北美住宅业务全年指引的详细构成，包括价格、行业自律和公司销量表现预期 [40] - 公司假设行业条件与去年相同，上半年行业销量同比下降20%-25%，下半年与去年下半年持平，全年行业销量下降10%-15% [41][42][43] - 分销商去库存已在2025年下半年基本完成，因此预计公司上半年销售额下降20%-25%，下半年因去年同期去库存基数影响而增长10% [43] - 综合结果是，预计公司全年销售额和销量下降高个位数百分比，其中包含约低个位数的定价收益 [43] 问题: 关于欧洲住宅和轻型商用业务2026年展望，以及热泵与锅炉业务动态 [44] - 预计欧洲行业整体销量下降中至高个位数，但公司指引为持平，原因是受益于产品组合（热泵双位数增长，锅炉低至中个位数下降）、售后市场双位数增长以及增长计划和收入协同效应 [45] - 主要挑战在德国市场，其规模已从历史约80万台大幅下降，预计将回归均值，但2026年可能不会实现，部分源于供暖法规的不确定性 [46] 问题: 北美住宅业务渠道库存水平，以及数据中心业务订单到收入的转化预期 [54][55] - 截至1月底，北美住宅业务渠道库存同比下降约32%，处于2018年水平，去库存目标已完成 [54] - 数据中心业务2026年收入指引约为15亿美元，与基于订单增长的估算相符 [56] - 订单强劲，但交付多集中在第三和第四季度 [58] 问题: 库存水平同比上升的原因，以及对行业销量极度保守预期的看法 [65][66][68][69] - 库存同比增加2亿美元，原因是公司决定让美国住宅制造设施保持最低水平运行，这比停产数月后再冷启动更经济 [67] - 全年指引假设这部分库存将在年内消化 [67] - 行业销量预测基于对历史平均需求、超额累积以及近期市场状况的分析，公司计划以此为基础，但也保持运营灵活性以应对潜在变化 [70][71] 问题: 第四季度终端销量数据，以及2026年全公司定价和商品成本预期 [78][80] - 第四季度北美住宅业务销量下降约30% [79] - 2026年全公司定价收益约为低个位数百分比（接近1个百分点） [80][81] - 商品成本方面，基于滚动四个季度的套期保值，目前预计铜、钢和铝将带来约6000万美元的逆风，均匀分布于四个季度，全年套保比例略超50% [80] - 公司已宣布3月生效的提价（幅度达5%-6%），但预计实际实现率在低个位数范围 [83] 问题: 2026年成本节约效益的分布，以及如何应对部分业务持续疲软以保护利润率 [90] - 2026年营业利润同比预计增加约1亿美元，驱动因素包括：销量组合逆风约1亿美元，定价和关税应对带来顺风1-2亿美元，生产力（含成本削减措施）带来近4亿美元顺风，抵消通胀、年度薪酬增长和投资后，净增约1亿美元 [90] - 各业务板块有各自的利润目标，并制定了根据实际表现调整的应急计划 [91] 问题: 对亚太气候解决方案业务2026年持平指引的信心，特别是中国与其他地区的对比 [92] - 预计亚太业务全年持平，其中中国业务下降高个位数（住宅和轻型商用业务下降约20%，商用业务增长低个位数），但中国以外地区（如印度、中东、日本）增长高个位数 [93] - 第四季度在中国主动减少了住宅渠道库存，但该市场宏观环境依然严峻 [94] 问题: 对即将到来的制冷季节的预期，以及渠道库存极低情况下是否可能出现缺货 [101] - 公司强调预测和运营敏捷性，已假设第一季度销量下降20%-25%，1月数据符合预期 [101] - 如果天气因素积极、需求回升，公司已做好运营准备支持，但目前计划与过去六个月观察到的情况保持一致 [102] 问题: NVIDIA关于冷却需求的评论对数据中心业务的影响，特别是水冷和风冷解决方案的配置 [105] - 公司与NVIDIA密切合作，共同开发气候优化参考设计 [105] - 数据中心将需要液冷和传统冷却的结合，NVIDIA也认同此观点 [105] - Blackwell和Vera Rubin芯片热设计功耗相似，都需要散热，公司通过Quantum Leap方案提供液冷、传统冷却及组合方案，具体配置取决于客户偏好和资源条件 [106][107] 问题: 渠道合作伙伴的春季采购计划是否因过去一年的波动而改变，以及北美业务利润率从第一季度到后续季度的恢复路径 [111][112] - 渠道合作伙伴的年度计划与公司计划一致，在经历去年下半年大幅下滑后，各方都谨慎避免过度乐观，目前渠道库存平衡，需求将随季节典型性增长（但基数较低） [112] - 大部分产能吸收不足的逆风将集中在第一季度，随着第二季度典型的季节性生产增加，北美业务利润率预计将环比改善至20%中段范围 [114] 问题: 市场低迷是否促使公司重新思考结构性成本，以及业务复苏时的增量利润率前景 [118][122] - 公司利用危机进行了成本重组，包括裁员3000人、优化业务布局、应用AI提升生产力、改进预测和产品平台化等 [119][120] - 第四季度利润率大幅下滑（剔除汇率影响后约50%）主要反映北美住宅和轻型商用业务销量下降及产能吸收不足，这些业务复苏时将带来高增量利润率 [123] - 2026年指引已包含约1亿美元的增量投资，随着业务改善，预计无需大量回补已削减的成本，但会持续增加年度投资 [124] 问题: 住宅市场恢复至历史正常需求水平（约900万台）的路径，以及维修与更换的权衡 [128] - 恢复至正常需求需要宏观基本面改善，如消费者信心提升、新房（特别是独栋住宅）和现房销售增长 [129] - 维修增加是短期现象，长期看更换更经济，且现有房屋销售低迷和制冷剂变更影响了更换决策，这些因素逆转后将推动更换需求 [130][131] 问题: 公司在冷液分配单元领域的竞争优势、利润率情况以及与系统销售的关系 [132] - 冷液分配单元业务没有拖累利润率，公司选择自主开发，已推出1兆瓦产品并获得订单，3兆瓦和5兆瓦产品将于今年晚些时候推出 [134] - 竞争优势源于与客户的深厚关系以及楼宇管理系统在传统冷却、液冷乃至芯片冷却整个循环中的集成能力 [135] 问题: 第四季度终端销量数据的具体含义，以及2026年终端销量与公司销售额的关系 [143] - 第四季度终端销量（单位）下降略超30%，公司销售额下降高30%多段，因获得了中个位数的价格和组合收益 [144] - 2026年，终端销量通常与公司销售额走势一致，但下半年公司会因去年同期去库存的基数效应而获得一些额外收益 [144] - 确认第四季度下降30%指的是销量（单位） [147] 问题: 市场份额变化（特别是Daikin）是否是公司销量面临压力的一个因素 [148] - 自公司分拆以来，其市场份额已上升数百个基点，2025年从终端销量看份额保持稳定，预计将保持或增加份额，并无意丢失份额 [149] - 公司有新产品推出，并与渠道合作伙伴紧密合作以维持价格并争取份额增长 [150]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能气候与能源解决方案行业，涵盖HVAC（供热、通风与空气调节）、运输制冷、数据中心热管理等细分领域 - **公司**：Carrier（开利公司）及其旗下的Climate Solutions America's、Climate Solutions Europe、Asia, Middle East and Africa、Climate Solutions Transportation等业务板块 纪要提到的核心观点和论据 公司整体战略与发展阶段 - **核心观点**：Carrier已完成从百年老店到专注气候解决方案的转型，进入加速增长阶段，目标是在中期实现6% - 8%的持续增长 [16][17] - **论据** - **发展阶段成果**：自分拆以来经历三个阶段，第一阶段奠定基础，建立新领导团队和文化；第二阶段进行重大投资组合转型，与Wiesemann合并并完成五项资产剥离，获得超100亿美元收益；第三阶段聚焦客户、增长和执行，实现销售增长30%、利润增长超80%、利润率提升约400个基点，杠杆率从4倍降至2倍 [8][10][12] - **增长公式**：增长公式为市场、售后市场、产品与新系统各占三分之一。市场受益于全球空调需求增加、行业向电力解决方案转型、电网压力及运输制冷需求增长等长期趋势；售后市场目前仅占自身售后市场的25%，增长潜力巨大；产品与新系统通过差异化产品、品牌和渠道以及系统解决方案驱动增长 [17][18][26] 各业务板块发展情况与战略 - **Climate Solutions America's** - **核心观点**：该业务板块在美洲市场占据领先地位，各细分业务均有增长动力，预计中期实现中高个位数增长并扩大利润率 [50][55][90] - **论据** - **业务概况**：2023年在美洲市场营收达105亿美元，运营利润率约22%，住宅和商业市场业务均衡，售后市场连续四年实现两位数增长 [50][51][52] - **增长动力**：住宅业务通过扩大渠道、产品创新和数字生态系统建设保持领先，预计市场将以低个位数增长，公司有望实现中高个位数增长；Carrier Energy的家庭能源管理解决方案有望解决能源供需缺口，中期年收入超5亿美元；轻商业业务凭借独家渠道、多品牌战略和垂直市场创新保持领先，预计未来以中个位数增长；商业HVAC业务受益于数据中心、大型项目等市场增长，预计实现中个位数增长，通过垂直市场解决方案和售后市场增长实现差异化竞争 [56][63][64][73][77] - **利润率提升**：通过平台化减少SKU数量、利用AI驱动的指挥中心提高生产力、扩大业务组合等方式提升利润率 [86][87] - **Climate Solutions Europe** - **核心观点**：该业务板块已成为欧洲领先的HVAC产品组合提供商，预计实现高个位数到两位数增长，并将调整后的运营利润率提升至中双位数水平 [94][97][116] - **论据** - **业务概况**：营收约50亿美元，调整后的运营利润率为9.4%，涵盖住宅到大型商业应用，拥有知名品牌 [95][96] - **增长动力**：市场方面，欧洲对热泵的需求预计将以中双位数增长，锅炉市场预计将以中个位数下降，两者结合将带来市场价值增长；产品与组合方面，通过差异化产品、多品牌多渠道战略和增长协同效应实现增长；售后市场通过连接设备和数字化提高生产力；系统方面，通过Fisman OneBase软件平台和培训安装商推动系统销售 [97][100][102][109][111] - **利润率提升**：通过增加业务量、提高生产力、剥离业务和实现成本协同效应提升利润率 [114] - **Asia, Middle East and Africa** - **核心观点**：该业务板块在亚洲、中东和非洲地区具有巨大增长潜力，预计实现中高个位数增长，并持续扩大利润率 [119][125][143] - **论据** - **业务概况**：营收达35亿美元，业务在商业和住宅轻商业领域均衡分布，拥有多个知名品牌和领先的市场地位 [120][121] - **增长动力**：受益于城市化、脱碳和效率目标等宏观趋势，通过产品创新、多品牌战略和系统增长战略实现增长；在数据中心、基础设施、建筑和医疗保健等领域具有增长机会；售后市场连续三年实现两位数增长，目标是提高零部件捕获率和服务覆盖率 [124][125][126][127][139] - **利润率提升**：通过部署Carrier Excellence策略，优化供应链、工厂和数字能力，每年实现50个基点的利润率提升 [143] - **Climate Solutions Transportation** - **核心观点**：该业务板块将从1%的增长提升至中期的中高个位数增长，并扩大利润率 [151] - **论据** - **业务概况**：2024年营收27亿美元，销售回报率近17%，拥有广泛的产品组合和市场领先地位 [149] - **增长动力**：市场方面，集装箱、欧洲卡车拖车等市场预计实现低个位数增长，北美卡车拖车市场因需求积压有望加速增长，亚洲卡车拖车市场因生活水平提高和冷链采用将实现两位数增长；产品方面，通过提高效率和差异化实现增长，如推出Optima系列集装箱产品；售后市场通过提高零部件捕获率、服务覆盖率、进行改装和升级以及提供数字化解决方案实现增长；系统方面，通过整合LINX解决方案和传感器技术，提供端到端的可见性和解决方案 [151][156][157][159][169] - **利润率提升**：通过通用产品平台、优化业务布局和扩大售后市场和电气化业务的占比提升利润率 [181][182] 财务展望与资本配置 - **核心观点**：公司将继续执行价值创造框架，实现6% - 8%的有机增长、利润率扩张、强劲的自由现金流和中双位数的调整后每股收益增长，并合理配置资本以创造价值 [186][187][211] - **论据** - **价值创造框架**：2025年的价值创造框架与2022年相似，包括有机增长、利润率扩张、降低有效税率、强劲的自由现金流和中双位数的调整后每股收益增长 [186][187] - **有机增长**：通过产品份额增长、售后市场持续两位数增长和系统销售实现6% - 8%的有机增长，投资将集中在研发、销售和现场技术人员、安装人员以及数字能力方面 [189][190] - **利润率扩张**：通过每年2% - 3%的生产率提升、降低有效税率、改善营运资金和优化资本支出实现利润率扩张 [194][200][202][205] - **资本配置**：优先考虑有机增长，其次是无机增长、健康且不断增长的股息和股票回购。中期内预计产生约150亿美元的可部署资本，其中约50亿美元用于股息，剩余100亿美元用于收购和股票回购 [44][208] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数字化解决方案**：公司通过数字化解决方案实现差异化竞争，如Abound、LINX等平台，为客户提供实时数据和智能服务，提高客户满意度和运营效率 [40][174] - **人才与文化**：强调人才、文化和目标的重要性，Carrier Way的价值观深入人心，成为公司持续发展的基础 [5][7] - **战略合作**：与Google、公用事业公司等建立战略合作关系，共同推动能源管理和数据中心解决方案的发展 [36][66] - **可持续发展**：公司积极响应全球可持续发展趋势，通过产品创新和解决方案帮助客户降低能源消耗和碳排放，实现可持续发展目标 [18][160]