报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货股指板块参考观点为上涨，IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，主要品种IF、IH、IC、IM日内震荡偏强、中期上涨 [1][5] - 政策端利好预期对股指构成较强支撑，目前股市成交金额处于较高水平，投资者情绪积极乐观，但部分股票涨幅大，获利资金有止盈需求，技术面股指需震荡整固，政策面利好推动价格指数回升和企业利润修复，资金面持续流入利于股指估值修复，股指短期内以震荡偏强为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [1][3][4] - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡整理，上证50全天弱势下跌，沪深京三市全天成交额26407亿元，较上日缩量1685亿元，股市成交金额仍处较高水平，投资者情绪积极乐观，部分股票涨幅大获利资金有止盈需求，技术面股指需震荡整固，政策面利好推动价格指数回升和企业利润修复，资金面持续流入利于股指估值修复 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于IH2509品种，短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] - 对于IF、IH、IC、IM品种，日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡上涨，沪深京三市半日成交额较上日放量，7月PPI环比降幅收窄，政策托底及反内卷政策利好预期推动股市风险偏好回升，海外不确定性风险暂缓，但部分股票已实现较大涨幅，后市存在技术性整固需求，短线上股指有巩固蓄势可能，中长期股指向上趋势不变，目前股市风险偏好上升，预计短期内股指震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点上涨 [5] - 昨日各股指震荡上涨，沪深京三市半日成交额18499亿元，较上日放量1136亿元 [5] - 7月PPI环比降幅收窄，部分行业供需关系有所改善，价格呈现积极变化，反内卷政策对促进价格指数回升有一定积极作用 [5] - 政策托底以及反内卷政策利好预期推动股市风险偏好回升，叠加海外不确定性风险暂缓，共同推动股市风险偏好回升 [5] - 部分股票已实现较大涨幅，后市存在技术性整固需求，短线上股指存在巩固蓄势的可能性，中长期来看股指向上的趋势不变，目前股市风险偏好上升，预计短期内股指震荡偏强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内股指保持震荡偏强运行，IH2509期货合约短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509期货合约短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各股指昨日窄幅震荡整理，沪深京三市成交额18525亿元，较上日放量932亿元，股市成交金额位于1.5万亿元以上，投资者风险偏好积极乐观 [5] - 上半年经济指标有韧性，政策面短期内加码预期减弱但托底预期仍存，政策托底及反内卷政策利好预期推动股市风险偏好回升，海外不确定性风险暂缓，市场情绪积极乐观 [5] - 部分股票已实现较大涨幅，后市存在技术性整固需求 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 08月04日上证综指涨0.66%，收于3583.31点，成交额6397.76亿元；深成指数涨0.46%，收于11041.56点，成交额8587.75亿元 [1] - 中证1000指数涨1.04%，成交额3295.55亿元，开盘价6637.84，收盘价6739.69，最高价6739.73，最低价6631.12 [1] - 中证500指数涨0.78%，成交额2366.49亿元，开盘价6190.34，收盘价6261.73，最高价6261.96，最低价6187.62 [1] - 沪深300指数涨0.39%，成交额2959.77亿元，开盘价4037.94，收盘价4070.7，最高价4070.7，最低价4037.94 [1] - 上证50指数涨0.55%，成交额802.52亿元，开盘价2748.62，收盘价2769.39，最高价2769.39，最低价2748.62 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨69.22点，电子、机械设备、国防军工等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨48.53点，国防军工、传媒、有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨15.77点，银行、有色金属、电子等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨15.26点，银行、有色金属、电子等板块对指数向上拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -35.52，IM01日均基差 -107.93，IM02日均基差 -294.98，IM03日均基差 -466.83 [13] - IC00日均基差 -34.72，IC01日均基差 -96.84，IC02日均基差 -247.57，IC03日均基差 -377.49 [13] - IF00日均基差 -6.85，IF01日均基差 -19.1，IF02日均基差 -50.68，IF03日均基差 -81.55 [13] - IH00日均基差 -0.09，IH01日均基差0.34，IH02日均基差2.36，IH03日均基差2.52 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本在不同时间点的数据 [21][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计以区间震荡为主，中期预计上涨 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五各股指震荡整理，沪深京三市成交额16199亿元，较上日缩量3420亿元 [5] - 部分股票6月下旬以来涨幅较大，获利资金有止盈需求，股指短线上有技术性整固需求 [5] - 近期股市成交金额回落，投资者风险偏好有所回落 [5] - 7月政治局会议强调落实已有政策，发挥政策托底作用，重点在提振消费、扶持科技创新，政策面增量利好或等10月二十四大四中全会发布，短期内政策利好驱动力边际减弱 [5] - 7月制造业PMI走弱，内部有效需求不足问题仍存，外部不确定性风险尚在，中美经贸磋商结果未落地，短期内市场驱动力量边际减弱，需震荡整固 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指震荡偏强为主，中期上涨，关注政治局会议的政策指引 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各股指均震荡上涨，沪深京三市成交额18293亿元，较上日放量632亿元，市场氛围积极乐观，成交金额位于较高分位数水平，投资者风险偏好持续回升 [5] - 6月下旬以来部分股票涨幅较大，部分获利资金有止盈需求，股指需震荡整固 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种继续普涨，中证 500 与中证 1000 表现相对强势，大部分基差为期货贴水模式，IH 收于 1.29，IF 收于 -11.16，IC 收于 -83.59，IM 收于 -100.81 [2] - 上周 A 股市场继续上行，周五虽有调整但整体表现稳定，市场强度逐渐提升且上涨有成交量配合，万得全 A 指数突破去年 10 月高点，热点行业范围扩散，行业进入良性轮动 [2] - 此轮上行增量资金最初为机构资金净流入，随着赚钱效应积累散户流入加速，行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强 [3] - 中央财经委第六次会议再提“反内卷”，决策层“反内卷”政策思路进一步明确，各行业治理企业低价无序竞争步伐加快 “反内卷”短期稳定物价、重振名义增长，长远构建消费驱动型经济 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种普涨，中证 500 与中证 1000 较强，基差大部分为期货贴水模式 [2] - 上周 A 股市场上行，周五调整但整体稳定，市场强度提升且上涨有成交量配合，万得全 A 指数突破去年 10 月高点，热点行业扩散，行业进入良性轮动 [2] 综合分析 - 此轮上行增量资金起初为机构资金净流入，后散户流入加速，行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强 [3] - 中央财经委第六次会议再提“反内卷”，决策层政策思路明确，各行业治理步伐加快，“反内卷”有短期和长远意义 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周反内卷带动相关板块股价上涨，叠加大金融板块反弹，市场风险偏好有所回升，海外美国关税影响逐步落地，国内关注7月份“中央政治局会议”预期，预计反内卷将成为重要主题之一，策略上关注市场风格转换机会，建议逢低做多IF股指期货，还建议持有少量IM多单、IF多单持有 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 重要消息包括雅鲁藏布江下游水电工程开工、《农村公路条例》公布、6月全社会用电量同比增长等 [10] - 经济与企业盈利方面，二季度GDP年率5.2%，6月社消总额同比增4.8%，规模以上工业增加值同比实际增6.8%，1 - 6月房地产开发投资同比降11.2%等，6月CPI同比涨0.1%，PPI同比降3.6%，6月末社融规模存量同比增8.9%，M2余额同比增8.3%，M1余额同比增4.6%，6月出口同比增5.8%，进口增长1.1% [10] - 利率与信用环境方面，10Y国债及信用债利率同步反弹，信用利差不变，DR007利率月末季节性反弹，流动性阶段性转紧 [10] - 交易策略建议持有少量IM多单，因估值处于中等偏低水平且IM长期存在贴水；IF多单持有，因新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益 [12] 期现市场 - 给出上证综指、深证成指等指数点位、涨跌情况及AH比价，AH比价为123.52，较之前值126.28下跌2.19% [14] - 列出IF、IH、IC、IM各合约点位、成交额、涨跌情况 [15] - 展示大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓、各合约贴水率、主力合约比值等图表 [17][19][21][23][28][30] 经济与企业盈利 经济 - 2025年二季度GDP实际增速5.2%，6月制造业PMI录得49.7%，较5月上升0.2个百分点 [35] - 6月消费增速4.8%，有所放缓；6月美元计价出口同比增长5.8%，出口仍保有韧性 [38] - 6月投资增速2.8%，制造业投资增长7.5%，房地产投资 - 11.2%，基建投资增长4.6%，增速均较上月明显下降，预计后续制造业投资增速将下行，投资增速回升有压力 [41] 企业盈利 - 2025年一季度营业收入增速较四季度小幅回落，但高于去年三季度 [44] - 2025年一季度经营净现金流同比增加，较四季度好转，主因存货减少 [44] 利率与信用环境 利率 - 展示国债利率、3年期AA - 利率、宏观流动性DR007、政策利率逆回购7天期利率与逆回购投放量、中美10年债利率对比、中美10年债利差、利率与汇率等图表 [47][50][52][54] 信用环境 - 2025年6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，受去年手工补息低基数影响；6月社融增量4.20万亿元，同比多增9008亿元，政府债及企业短贷是主要贡献 [57] - 展示社融及主要分项、长贷和短贷等图表 [59] 资金面 - 资金面流入方面，本周偏股型基金份额新成立194亿份，融资净买入392亿 [63][66] - 资金面流出方面，本周重要股东净增持38.83亿，IPO批文数量1个 [69] 估值 - 市盈率（TTM）：上证50为11.41，沪深300为13.51，中证500为30.73，中证1000为40.26 [73] - 市净率（LF）：上证50为1.26，沪深300为1.42，中证500为2.06，中证1000为2.29 [73]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史分红数据和指数成分股的分红预测，对股指期货合约存续期内的分红点位进行预测[9] - **模型具体构建过程**： 1. 对中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年内的分红点位进行预测，分别预估为81.80、74.62、59.13、61.02[9] 2. 对当月、次月、当季、下季合约存续期内的分红点位进行细分预测，例如中证500指数在当月合约IC2508存续期内分红点位预估为3.73，次月合约IC2509为7.31，当季合约IC2512为7.31，下季合约IC2603为7.31[9] 3. 计算分红占比，例如中证500指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.12%[9] 2. **模型名称：基差修正模型** - **模型构建思路**：剔除分红对期货合约基差的影响，计算调整后的年化基差[20] - **模型具体构建过程**： 1. 预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红[20] 2. 年化基差计算公式： $$年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位)/指数价格 \times 360/合约剩余天数$$[20] 3. 例如，IC当季合约分红调整年化基差周内低点贴水8.57%，当前基差贴水7.79%[21] 3. **模型名称：期现对冲策略** - **模型构建思路**：基于基差收敛因素分析，优化对冲策略[46] - **模型具体构建过程**： 1. **连续对冲策略**： - 回测区间：2022年7月22日至2025年7月25日[47] - 现货端：持有对应标的指数的全收益指数[47] - 期货端：现货端使用70%资金，做空对冲端使用金额相同名义本金的股指期货合约[47] - 调仓规则：连续持有季月/当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，平仓并卖空下一季月/当月合约[47] 2. **最低贴水策略**： - 调仓规则：选择年化基差贴水幅度最小的合约开仓，同一合约持有8个交易日或离到期不足2日[48] 模型的回测效果 1. **IC对冲策略**（2022年7月22日至2025年7月25日）： - 当月连续对冲：年化收益-2.87%，波动率3.85%，最大回撤-8.65%，净值0.9167[50] - 季月连续对冲：年化收益-2.11%，波动率4.74%，最大回撤-8.34%，净值0.9383[50] - 最低贴水策略：年化收益-1.09%，波动率4.64%，最大回撤-7.97%，净值0.9677[50] 2. **IF对冲策略**（2022年7月22日至2025年7月25日）： - 当月连续对冲：年化收益0.52%，波动率2.99%，最大回撤-3.95%，净值1.0155[55] - 季月连续对冲：年化收益0.69%，波动率3.34%，最大回撤-4.03%，净值1.0207[55] - 最低贴水策略：年化收益1.33%，波动率3.12%，最大回撤-4.06%，净值1.0403[55] 3. **IH对冲策略**（2022年7月22日至2025年7月25日）： - 当月连续对冲：年化收益1.08%，波动率3.10%，最大回撤-4.22%，净值1.0326[59] - 季月连续对冲：年化收益2.00%，波动率3.52%，最大回撤-3.76%，净值1.0612[59] - 最低贴水策略：年化收益1.75%，波动率3.12%，最大回撤-3.91%，净值1.0533[59] 4. **IM对冲策略**（2022年7月22日至2025年7月25日）： - 当月连续对冲：年化收益-6.09%，波动率4.73%，最大回撤-14.01%，净值0.8426[61] - 季月连续对冲：年化收益-4.50%，波动率5.78%，最大回撤-12.63%，净值0.8744[61] - 最低贴水策略：年化收益-3.89%，波动率5.58%，最大回撤-11.11%，净值0.8851[61] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Cinda-VIX** - **因子构建思路**：反映期权市场对标的资产未来波动的预期，具有期限结构[64] - **因子具体构建过程**：基于期权定价模型，计算不同期限的波动率指数[64] - **因子评价**：能够准确反映市场波动性预期[64] 2. **因子名称：Cinda-SKEW** - **因子构建思路**：捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，衡量市场对尾部风险的预期[74] - **因子具体构建过程**：分析看涨和看跌期权的波动率偏斜，计算SKEW指数[74] - **因子评价**：能够洞察市场对极端负面事件的预期[74] 因子的回测效果 1. **Cinda-VIX**（截至2025年7月25日）： - 上证50VIX_30：21.24[64] - 沪深300VIX_30：20.56[64] - 中证500VIX_30：28.18[64] - 中证1000VIX_30：25.00[64] 2. **Cinda-SKEW**（截至2025年7月25日）： - 上证50SKEW：97.47[75] - 沪深300SKEW：98.01[75] - 中证500SKEW：100.61[75] - 中证1000SKEW：102.81[75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周消息面利好热点多市场反应积极摆脱高开低走惯性呈现借低位抢筹氛围热点题材对板块和指数提升顺畅指向风险偏好大幅提升 [2] - “反内卷”工作方案出台后市场对上游资源品预期强相关板块价格强势“反内卷”行情扩散A股除银行板块外均有涨幅 [2] - 海外关税谈判进度加快全球不确定性缓和提升市场风险偏好 [2] - 本周A股成交放量杠杆资金流入各宽基周线五连阳中盘指数表现更优 [2] - 期货市场情绪偏乐观IH、IF基差下行IC和IM贴水收敛年化贴水处于历史低位 [2] - 本周模型预测下周IH、IC基差走强IF、IM基差走弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 本周消息面利好热点多市场反应积极摆脱高开低走惯性呈现借低位抢筹氛围热点题材对板块和指数提升顺畅“反内卷”行情扩散A股除银行板块外均有涨幅 [2] - 海外关税谈判进度加快全球不确定性缓和提升市场风险偏好 [2] - 本周A股成交放量时隔5个月单日成交再破1.9万亿杠杆资金流入融资余额距2015年以来高点一步之遥各宽基周线五连阳中盘指数表现更优中证500涨超3%中证1000上涨2.36%上证50和沪深300涨幅不足2% [2] - 期货市场情绪偏乐观边际多空力量均衡股指期货跟涨不跟跌IH、IF基差下行IC和IM贴水收敛年化贴水分别位于7.6%和10%附近处于历史低位 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走弱、走强 [3]