报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期前股市风险偏好谨慎乐观，股指以区间震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是假期前股市风险偏好谨慎乐观 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 昨日各股指走势分化，IC与IM震荡小幅上涨，IH与IF窄幅震荡整理 [5] - 沪深京三市成交额21608亿元，较上日放量1597亿元 [5] - 围绕AI基础设施建设相关的行业板块涨幅居前 [5] - 临近假期，投资者参与股市交易意愿相对偏弱 [5] - 中长期来看，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势不变，股指中长期上行核心逻辑较牢靠 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数表现分化，上证指数窄幅震荡，深证成指、创业板指震荡上行，中证500表现最为强势，沪深两市成交额有所回升，全市场超3200只个股下跌，行业板块涨跌不一，综合板块大幅走强，美容护理、商贸零售板块领跌 [2] - 1月国内CPI同比增速下滑，但PPI降幅显著收窄，PPI回升态势明显，PPI - CPI剪刀差收窄，整体物价水平有所回升，PPI走势强于CPI，后续整体通胀有望回升，拉动企业及居民投资、消费 [2] - 对节后两会和流动性转强的预期，使部分资金在节前提前布局成长型股票，市场风格逐步向成长板块倾斜 [2] 各目录总结 期货合约价格及价差 - IF主力合约（2603）价格4716.8，环比+4.2↑；IH主力合约（2603）价格3083.0，环比+3.2↑；IC主力合约（2603）价格8448.8，环比+112.2↑；IM主力合约（2603）价格8338.0，环比+93.6↑ [2] - IF - IH当月合约价差1636.6，环比+12.0↑；IC - IF当月合约价差3728.8，环比+102.6↑；IM - IC当月合约价差 - 102.8，环比 - 20.6↓ [2] 期货合约基差及持仓 - IF主力合约基差 - 2.8，环比 - 3.8↓；IH主力合约基差3.3，环比+0.3↑；IC主力合约基差25.2，环比+14.6↑；IM主力合约基差23.2，环比+21.7↑ [2] - IF前20名净持仓 - 44,069.00，环比 - 2968.0↓；IH前20名净持仓 - 22,991.00，环比 - 104.0↓；IC前20名净持仓 - 45,108.00，环比+1.0↑；IM前20名净持仓 - 65,215.00，环比 - 2746.0↓ [2] 现货价格及市场数据 - 沪深300现货价格4719.58，环比+5.8↑；上证50现货价格3,079.7，环比 - 8.7↓；中证500现货价格8,423.6，环比+97.8↑；中证1000现货价格8,314.8，环比+75.3↑ [2] - A股成交额21,607.71亿元，两融余额26,444.35亿元，北向成交合计2527.26亿元，逆回购到期量 - 1185.0亿元，操作量 + 5665.0亿元，主力资金 - 528.08亿元 [2] 市场情绪指标 - 上涨股票比例38.48%，环比+1.09↑；Shibor 1.368%，环比+0.002↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价45.00，环比 - 0.80↓；IO平值看涨期权隐含波动率20.16%，环比+2.45↑ [2] 行业消息 - 2026年1月全国CPI同比上涨0.2%，前值涨0.8%，环比上涨0.2%，前值涨0.2%；全国PPI同比下降1.4%，前值降1.9%，环比上涨0.4%，前值涨0.2% [2] - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，失业率4.3%创2025年8月以来新低，时薪环比增长0.4%超预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期前股市风险偏好谨慎，股指以区间震荡整理为主，中长期上行核心逻辑较牢靠 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡，中期震荡，日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是假期前股市风险偏好谨慎 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 昨日各股指均窄幅震荡整理，沪深京三市成交额20010亿元，较上日缩量1237亿元，临近假期股市资金交投意愿偏弱 [5] - 统计局公布1月通胀数据，CPI同比延续正增长，PPI同比跌幅缩窄，通胀预期修复推动企业盈利预期修复，宏观预期回暖 [5] - 中长期政策面利好预期及增量资金持续净流入股市趋势不变，股指中长期上行核心逻辑较牢靠 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关信息 报告的核心观点 - 1月国内物价水平有所回升，PPI走势强于CPI，后续随着物价由生产端传导至消费端，整体通胀有望回升，拉动企业及居民投资、消费；春节假期前市场流动性偏紧，偏好降低，市场向价值风格倾斜；对节后两会和流动性转强的预期，使临近假期前部分资金可能提前布局成长型股票，部分热点题材或出现抢跑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - IF主力合约（2603）最新价4714.8，环比-5.8↓；IH主力合约（2603）最新价3091.4，环比+2.6↑；IC主力合约（2603）最新价8336.4，环比+36.0↑；IM主力合约（2603）最新价8241.0，环比+1.2↑ [2] - IF次主力合约（2602）最新价4716.2，环比-7.8↓；IH次主力合约（2602）最新价3091.6，环比+3.8↑；IC次主力合约（2602）最新价8342.4，环比+28.4↑；IM次主力合约（2602）最新价8260.2，环比-1.4↓ [2] - IF-IH当月合约价差1624.6，环比-10.8↓；IC-IF当月合约价差3626.2，环比+45.4↑；IM-IC当月合约价差-82.2，环比-27.8↓；IC-IH当月合约价差5250.8，环比+34.6↑；IM-IF当月合约价差3544.0，环比+17.6↑；IM-IH当月合约价差5168.6，环比+6.8↑ [2] - IF当季-当月为-36.2，环比+1.8↑；IF下季-当月为-90.4，环比+1.0↑；IH当季-当月为-3.6，环比-0.4↓；IH下季-当月为-38.2，环比-1.8↓；IC当季-当月为-107.2，环比+12.6↑；IC下季-当月为-225，环比+20.0↑；IM当季-当月为-173.6，环比+18.0↑；IM下季-当月为-341.2，环比+27.4↑ [2] 期货持仓头寸数据 - IF前20名净持仓-41,101.00，环比+1264.0↑；IH前20名净持仓-22,887.00，环比+661.0↑；IC前20名净持仓-45,109.00，环比+393.0↑；IM前20名净持仓-62,469.00，环比+149.0↑ [2] 现货价格数据 - 沪深300最新价4713.82，环比-10.5↓；上证50最新价3,088.5，环比+1.1↑；中证500最新价8,325.8，环比+19.4↑；中证1000最新价8,239.5，环比-10.8↓ [2] - IF主力合约基差1.0，环比+1.3↑；IH主力合约基差2.9，环比-3.3↓；IC主力合约基差10.6，环比+26.2↑；IM主力合约基差-1237.01↓ [2] - A股成交额（日，亿元）20,010.43，环比-1237.01↓；两融余额（前一交易日，亿元）26,604.75，环比-39.26↓ [2] 市场情绪数据 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2585.63，环比-144.42↓；逆回购（到期量，操作量，亿元）-750.0，环比+4785.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-441.81，环比-528.08；上涨股票比例（日，%）37.39，环比-2.66↓ [2] - Shibor（日，%）1.366，环比+0.004↑；IO平值看涨期权收盘价（2602）45.80，环比-8.80↓；IO平值看涨期权隐含波动率（%）17.71，环比+1.10↑ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2602）29.40，环比+1.00↑；IO平值看跌期权隐含波动率（%）17.71，环比+1.10↑ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）12.50，环比-0.05↓；成交量PCR（%）53.92，环比-6.67↓；持仓量PCR（%）64.55，环比-1.28↓ [2] Wind市场强弱分析数据 - 全部A股4.20，环比-0.60↓；技术面3.70，环比-0.30↓；资金面4.60，环比-1.00↓ [2] 行业消息数据 - 2026年1月，全国CPI同比上涨0.2%，前值涨0.8%，环比上涨0.2%，前值涨0.2%；全国PPI同比下降1.4%，前值降1.9%，环比上涨0.4%，前值涨0.2% [2] - 美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，前值为增长0.6%；核心零售销售环比下降0.1%，预期为增长0.3% [2] - A股主要指数收盘多数下跌，三大指数表现分化，上证指数、深证成指冲高回落，创业板指震荡下行；四大宽基指数中，中证500表现最为强势；截止收盘，上证指数涨0.09%，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%；沪深两市成交额连续两个交易日下滑；全市场超3200只个股下跌；行业板块多数下跌，通信板块大幅走弱，建筑材料、有色金属板块大幅走强 [2] 重点关注数据 - 待定中国1月金融数据；2/11 21:30美国1月非农就业人数、失业率、劳动参与率；2/13 21:30美国1月CPI、核心CPI [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货股指板块短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体震荡整理，股市风险偏好谨慎乐观，假期前股市风险偏好谨慎，股指以区间震荡整理为主，中长期上行核心逻辑较牢靠 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是股市风险偏好谨慎乐观 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡整理，核心逻辑是昨日各股指窄幅震荡整理，沪深京三市成交额21247亿元，较上日缩量1454亿元，白银止跌反弹使市场情绪回暖，股指运行逻辑回归自身基本面，临近假期资金交投意愿偏弱，成交金额保持在2万亿元附近，中长期政策面利好预期和增量资金流入趋势不变 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货期现套利模型**[46] * **模型构建思路**：当股指期货的市场价格偏离其理论价格时，通过在期货和现货市场进行反向操作（低买高卖），并持有至期货与现货价格在交割日收敛，从而获取无风险收益[46] * **模型具体构建过程**：模型分为正向套利和反向套利两种策略，并通过计算考虑交易成本后的套利收益率来判断是否存在套利机会[46] * **正向套利**：当期货价格被高估、现货价格被低估时，执行卖出期货合约、买入现货组合的操作[46]。其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(F_{\mathrm{t}}-S_{\mathrm{t}})-(S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}})(1+r_{\mathrm{f}})^{\frac{T-t}{360}}-S_{\mathrm{t}}C s-F_{\mathrm{t}}C f)}{S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}}}}$$ 其中，`S_t`和`F_t`分别为t时刻现货与期货的价格；`M_f`为期货保证金比率；`r_f`为无风险利率；`C_s`和`C_f`分别为现货与期货的交易费用比率；`T-t`为套利持有天数[46] * **反向套利**：当期货价格被低估、现货价格被高估时，执行买入期货合约、卖出现货组合的操作[46]。其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(S_{t}-F_{t})-(S_{t}M l+F_{t}M_{t})(1+r_{t})^{\frac{T-t}{360}}-S_{t}C s-F_{t}C f-S_{t}r^{\frac{T-t}{360}})}{S_{t}M l+F_{t}M_{t}}}$$ 其中，`M_l`为融券保证金比率；`r_l`为融券年利率[46] * **参数设定**：计算中，股指期货单边交易费用取万分之零点二三，现货单边交易费用取千分之一；期货和融券保证金比率分别取20%和50%；融券利率为年化10.6%；暂时不考虑分红影响[46] 2. **模型名称：大语言模型（LLM）卖方观点汇总模型**[41][42] * **模型构建思路**：利用大语言模型（ChatGPT和KIMI）对大量卖方策略报告进行自动化处理，提取并汇总市场及行业的共识与分歧观点，为投资者提供参考[41][42] * **模型具体构建过程**：通过设计多套提示词，让大语言模型完成从含观点研报筛选、市场与行业观点原文信息提取，到最终观点汇总的全流程[41]。具体工作流程参见报告中的流程图[43][45] 3. **因子名称：分红调整基差率**[12][48] * **因子构建思路**：指数成分股分红会导致现货指数点位直接回落，并在期货价格上形成“额外贴水”。通过预测未来分红对指数点位的影响，对原始基差率进行修正，以得到更真实反映市场情绪的基差率水平[48] * **因子具体构建过程**：首先预测未来特定期间内成分股的分红总额，然后将其折算为对指数点位的影响值，最后用该值调整基差率计算[12][48] * **分红点位预测**：核心是预测每只成分股在合约期内的每股分红[48][52]。预测方法基于历史分红规律，具体取决于公司是否已公布分红预案[48]： * **已实施/已公布分红预案**：按照实际实施或预案方案计算[48] * **未公布分红预案**：使用预测的每股收益（EPS）乘以预测的派息率进行估算[48] * **EPS取值方法**：根据预测时点不同，EPS取值来源不同[48][49]： * 若预测时点`t`在当年10月之前，预测的是本年度剩余分红，EPS取上一年度的年报EPS；若年报未披露，则取上一年度12月31日的EPS_TTM[48][49] * 若预测时点`t`在当年10月之后，预测的是下一年度的分红，EPS取当前时点`t`的EPS_TTM[48] * **预测派息率取值方法**：根据公司历史分红稳定性分为三类[51][52]： * **稳定派息**（过去三年稳定派息）：取过去三年派息率的均值[51][52] * **不稳定派息但盈利**：取上一年度的派息率[51][52] * **未盈利、上市不足一年或发生其他重大变化**：若无分红预告，则预测派息率为0[51][52] * **分红点位计算**：将各成分股的预测分红汇总，计算其对指数点位的总影响[52]： $$分红点位 = \sum (每股分红 * \frac{指数收盘价 * 成分股权重}{成分股收盘价}) = \sum (EPS * 预测派息率 * \frac{指数收盘价 * 成分股权重}{成分股收盘价})$$ * **基差率调整**：将原始基差率减去分红点位的影响，得到分红调整后的基差率[12] 模型的回测效果 （报告中未提供量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：基差率**[13][17] * **因子构建思路**：衡量股指期货价格与标的指数现货价格之间的偏离程度，是市场情绪、资金成本和套利力量的综合体现[13] * **因子具体构建过程**：使用期货合约价格减去现货指数价格，再除以现货指数价格[13][17] * **公式**：$$基差率 = \frac{期货合约价格 - 现货指数价格}{现货指数价格}$$[13][17] * **年化基差率**：对于非当月合约，常将基差率年化以便比较，公式为：$$年化基差率 = \frac{期货合约价格 - 现货指数价格}{现货指数价格} / 剩余交易日天数 * 252$$[17] 2. **因子名称：跨期价差率**[13][26] * **因子构建思路**：衡量同一标的、不同到期月份期货合约之间的价格差异，反映市场对远期价格的预期以及合约间的流动性溢价等[13] * **因子具体构建过程**：使用近月合约价格减去远月合约价格，再除以近月合约价格[13][26] * **公式**：$$跨期价差率 = \frac{当月合约价格 - 下月/当季/下季合约价格}{当月合约价格}$$[13][26] * **历史分位数**：将当前价差率置于历史数据（如2019年以来）的分布中，计算其所在的分位数位置，以判断当前价差所处的历史水平[12] 3. **因子名称：分红预测点数**[12][39] * **因子构建思路**：预测未来一年内，指数成分股分红合计将对现货指数点位造成的下降幅度，用于调整期货定价和套利计算[12] * **因子具体构建过程**：如“分红调整基差率”因子构建过程中所述，汇总所有成分股的预测分红，并折算为对指数点位的具体影响值[12][39][52] 因子的回测效果 （报告中未提供量化因子在选股或多空组合中的测试结果，如IC值、IR、多空收益等具体数值）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期节前股指预计偏强震荡为上行蓄力，中长期在低利率和“资产荒”背景下，国内市场资金充裕且经济筑底，股指向上趋势预计未终结，策略上股指中长线多头继续持有 [6] 各部分内容总结 货币市场情况 - DRO01收盘价1.27，较前值变动 -0.24bp；DR007收盘价1.54，较前值变动7.68bp；GC001收盘价1.57，较前值变动28.50bp；GC007收盘价1.66，较前值变动6.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.31，较前值变动 -0.50bp；5年期国债收盘价1.55，较前值变动 -0.75bp；10年期国债收盘价1.79，较前值变动 -0.85bp；10年期美债收盘价0.00，较前值变动1.00bp [4] - 央行昨日开展1130亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日750亿元逆回购到期，单日净投放380亿元 [4] - 本周央行公开市场将有4055亿元逆回购到期，周一至周五分别到期750亿元、1055亿元、750亿元、1185亿元、315亿元，周五还有5000亿元182天期买断式逆回购到期 [4] 股票市场情况 - 沪深300收盘价4719，较前一日变动1.63%；上证50收盘价3082，较前一日变动1.45%；中证500收盘价8311，较前一日变动2.02%；中证1000收盘价8234，较前一日变动2.26%；IF当月收盘价4723，较前一日变动1.8%；IH当月收盘价3084，较前一日变动1.5%；IC当月收盘价8322，较前一日变动2.2%；IM当月收盘价8256，较前一日变动2.9% [5] - IF成交量90517，较前一日变动 -23.3%；IF持仓量288433，较前一日变动 -1.9%；IH成交量41337，较前一日变动 -25.8%；IH持仓量103470，较前一日变动 -5.2%；IC成交量136869，较前一日变动 -31.3%；IC持仓量306986，较前一日变动 -3.7%；IM成交量186838，较前一日变动 -23.0%；IM持仓量389114，较前一日变动 -4.2% [5] - 昨日沪深京三市成交额2.27万亿，较上一交易日放量1067亿，行业板块几乎全线上扬，文化传媒、光伏设备等板块涨幅居前，仅采掘与燃气板块逆市下跌 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约 -2.49%、下月合约 -0.43%、当季合约1.66%、下季合约2.86%；IH升贴水当月合约 -1.96%、下月合约 -0.67%、当季合约0.25%、下季合约1.80%；IC升贴水当月合约 -4.28%、下月合约 -0.04%、当季合约3.25%、下季合约4.29%；IM升贴水当月合约 -8.96%、下月合约0.13%、当季合约5.82%、下季合约6.89% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市风险偏好谨慎乐观，IF、IH、IC、IM日内偏强，中期震荡，以震荡整理为主 [1][5] - 昨日各股指均震荡上涨，沪深京三市成交额22702亿元，较上日放量1067亿元 [5] - 白银止跌反弹使市场情绪回暖，股指运行逻辑回归自身基本面，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势保持不变，构成股指中长期上行的核心逻辑 [5] - 短期内宏观经济指标有所走弱，“弱现实”压力上升，加上临近长假资金面趋向谨慎，预计股指上行动能有所不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2603短期震荡，中期震荡，日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是股市风险偏好谨慎乐观 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑为昨日各股指震荡上涨，沪深京三市成交额22702亿元较上日放量1067亿元，白银止跌反弹使市场情绪回暖，股指运行逻辑回归自身基本面，政策面利好预期和增量资金净流入构成中长期上行核心逻辑，但短期内宏观经济指标走弱、临近长假资金面谨慎使股指上行动能不足 [5]

市场整体观点 - 2026年2月9日的期货市场分析报告显示，研究员对绝大多数品种给出“观望”策略，市场整体呈现震荡格局 [4][5][9][10] 黑色金属板块 - 螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、不锈钢、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃等品种均建议“观望”或“日内短空” [5][10] - 国内大趋势普遍描述为“震荡”或类似表述，小趋势方向不一 [5][10] 能源化工板块 - 原油、燃油、沥青、橡胶、PTA、塑料、PP、甲醇、乙二醇、PVC、纯碱、苯乙烯、尿素、纸浆等品种主要策略为“观望” [5][10] - 塑料、甲醇、苯乙烯、纸浆等少数品种给出“日内短空”策略 [5][10] - 国内大趋势以“震荡”为主，外盘原油、燃油、沥青等品种趋势也呈“震荡” [5][10] 有色金属板块 - 铜、铝、锌、铅、镍、锡等品种均建议“观望” [5][10] - 国内与国际市场趋势均以“震荡”为主 [5][10] 农产品板块 - 豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪、苹果等品种多数建议“观望” [5][10] - 菜粕、鸡蛋、生猪等品种给出“日内短空”策略，其中生猪关注等级为三星 [5][10] - 国内趋势以“震荡”为主，外盘相关品种如棕榈油、玉米、白糖等趋势也呈“震荡” [5][10] 金融及贵金属板块 - 股指期货（IF、IH、IC）和十年期国债均建议“观望” [5][10] - 沪金建议“观望”，其国内与国际市场大小趋势均描述为“震荡” [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市风险偏好谨慎乐观，短期内股市风险偏谨慎，股指以震荡整理为主；政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势保持不变，构成股指中长期上行的核心逻辑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是股市风险偏好谨慎乐观 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 - 上周五各股指均震荡小幅回调，沪深京三市成交额21635亿元，较上日缩量308亿元 - 白银剧烈波动扰动市场情绪，资金止盈离场意愿上升，股市成交量能持续缩量，短期内宏观经济指标有所走弱，“弱现实”压力上升，加上白银引发的风险偏好走弱以及监管层控风险的明确信号，股市情绪偏谨慎 - 贵金属剧烈波动属外在因素的短线扰动，股市风险偏好的修复终将回归自身基本面，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势保持不变，构成股指中长期上行的核心逻辑 [5]