公司概况 - 大麦娱乐是国内领先的全产业链现实娱乐平台，业务涵盖内容制作、宣传发行、IP衍生授权、商业运营、票务管理及互联网数据服务 [1] - 公司电影业务累计参与300余部电影的出品发行和推广，演出业务覆盖全品类现实娱乐票务类型 [1] - 阿里巴巴集团为公司控股股东，管理层具备丰富互联网行业经验且参与持股 [1] - 2023年起架构调整激活组织活力，规模效应显著推动增长进入快车道 [1] IP业务分析 - 中国IP行业规模达千亿级别且增速快潜力大，商品授权为主要模式，单位授权金可撬动25倍以上商品GMV [2] - 中国人均IP商品零售消费占可支配收入比例不足日本1/4、美国1/5，行业增长空间显著 [2] - 阿里鱼作为中国最大IP授权代理平台，已与三丽鸥等达成主授权协议，未来将向上游拓展头部IP授权，向下游强化2C业务布局 [2] - 阿里鱼核心竞争优势包括海量客户资源、大数据匹配能力、联合营销体系及自动追踪结算系统 [2] 演出业务分析 - 2024年全国线下演出票房达579亿元，其中大型演出占比过半，行业呈现量价齐升趋势 [2] - 大型演出通过人均票房提升驱动"价增"，旅游演艺等通过观演人数增长驱动"量增" [2] - 演出经济具备显著溢出效应，有望成为经济增长新动能 [3] - 大麦票务市占率领先，演唱会头部项目覆盖率近100%，未来将向海外市场延伸并拓展体育赛事、脱口秀等新品类 [3] - 公司竞争优势体现在票务分成占比较低，技术及现场服务等新基建构成核心护城河 [3] 财务预测 - 预计FY26-28年总收入分别为78 91/95 34/116 83亿元，同比增速18%/21%/23% [3] - 同期经调整EBITA预计为10 12/14 98/21 33亿元，同比增速25%/48%/42% [3]

长江商报奔腾新闻记者 沈右荣 再融资，芯原股份（688521.SH）获得了资本支持。 7月2日晚，芯原股份披露向特定对象发行A股股票上市公告书。这是芯原股份2023年筹划的定增再融资 事项，历时约一年半，终于完成。 据披露，本次定增，芯原股份向11名发行对象共计发行2486.04万股A股股份，发行价格为72.68元/股， 合计募资18.07亿元。 wind系统数据显示，截至今年一季度末，易方达基金管理公司通过旗下5只基金合计持有芯原股份 1488.17万股股份，占公司总股本的2.97%。 芯原股份前称芯原微电子，2020年8月18日登陆上交所科创板，首发募资18.62亿元。本次定增，是其第 二次股权融资，累计募资约36.7亿元。 芯原股份股权融资，均主要用于产业布局。其IPO募资，用于智慧可穿戴设备的IP应用方案和系统级芯 片定制平台的开发及产业化项目、智慧汽车的IP应用方案和系统级芯片定制平台的开发及产业化项目、 智慧家居和智慧城市的IP应用方案和芯片定制平台、智慧云平台系统级芯片定制平台的开发及产业化项 目等建设。 本次定增所募资金，将重点用于AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目和面向 ...

国泰海通证券股份有限公司 关于芯原微电子（上海）股份有限公司 之 上市保荐书 目 录 三、本次证券发行上市的项目保荐代表人、协办人及项目组其他成员情况 ..... 17 一、发行人基本情况 （一）发行人基本信息 保荐机构（主承销商） 二〇二五年七月 声 明 本保荐机构及其保荐代表人已根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称《公 司法》）、《中华人民共和国证券法》等法律法规和中国证券监督管理委员会（以 下简称"中国证监会"）及上海证券交易所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责， 严格按照依法制定的业务规则和行业自律规范出具上市保荐书，并保证所出具文 件真实、准确、完整。 如无特殊说明，本上市保荐书中的简称或名词释义与《芯原微电子（上海） 股份有限公司向特定对象发行 A 股股票之募集说明书》一致。 中文名称 芯原微电子（上海）股份有限公司 英文名称 VeriSilicon Microelectronics (Shanghai) Co., Ltd. 法定代表人 Wayne Wei-Ming Dai（戴伟民） 股票上市地 上海证券交易所 股票简称 芯原股份 股票代码 688521.SH 上市时间 2020年8月18日 股本 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 芯原股份是一站式定制化&IP领军企业，2025 - 2027年营收和归母净利润预计将实现增长，当前PS估值有参考价值，2026年估值有优势，首次覆盖给予“买入”评级 [4] - 云厂商自研ASIC需求井喷，设计服务行业迎历史机遇，芯原与云厂商合作密切、供应链实力强，将充分受益 [2] - 半导体IP国产化需求迫切，芯原国内排名第一，IP积累深厚，有望受益于国产替代 [3] 根据相关目录分别进行总结 一站式定制化&IP龙头企业，潜心研发致力未来 - 芯原依托自主半导体IP，提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务，2020年上市，2024年推出新一代高性能Vitality架构GPUIP系列 [14] - 一站式芯片定制服务包括芯片设计和量产业务，半导体IP授权服务可单独提供多种IP授权及定制服务，还推出IP平台授权服务 [17][18] - 股权结构多元化，第一大股东持股15.11%，存在股权分散风险，但有战略投资者强化产业协同 [22] - 2025年一季度营收3.9亿元，截至一季度末在手订单24.56亿元创新高，量产业务新签订单超2.8亿元，在手订单超11.6亿元 [26] - 2019年以来毛利率稳定在40% - 45%，但因研发费用上升，2022年以来销售净利率下滑 [28] - 25Q1芯片设计业务收入1.22亿元同比增40.75%，量产业务收入1.46亿元同比增40.33%，半导体IP授权次数下降，相关收入下降 [31] - 2019 - 2024年研发费用持续上涨，2024年研发人员1800人占比89.37%，员工主动离职率远低于行业平均 [32] 云厂商自研ASIC需求井喷，ASIC设计服务迎历史机遇 - 芯片设计服务公司能提升设计效率和流片成功率，一站式芯片定制服务收费分NRE和量产芯片收入 [38] - 芯片设计服务厂商为四类客户提供定制业务，各有分工 [41] - 2028年定制加速计算芯片市场规模有望达429亿美元，AI算力集群需求驱动ASIC成长 [40] - 北美四大CSP加速自研ASIC芯片，博通、Marvell等相关业务有进展，台股部分企业营收增长，国内大厂自研也在加速 [50][54][61] - 云端推理问题促使业界转向端侧部署和边缘AI，比亚迪、吉利推出智驾系统推动智驾普及，消费级AR增长，AI智能眼镜崛起 [65][68] - 2024年芯片设计业务收入增长，25Q1量产业务收入同比增40.33%，订单创新高，非芯片公司客户收入占比约四成 [77] - 公司有多种工艺节点流片经验，实现5nm系统级芯片一次流片成功，针对关键领域和Chiplet技术研发，与三星合作紧密 [78][86] 半导体IP国产化需求迫切，芯原国内排名第一 - IP授权业务分Licensing和Royalty，按交付和产品类型半导体IP有多种分类，国产化需求迫切，海外企业市场份额集中 [93][94][98] - 芯原是业内龙头，业务协同效应强，无完全可比公司，合作伙伴中系统厂商等客户收入占比高 [100][101] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入31.8/40.6/58.8亿元，同比增长36.9%/27.6%/45.0%，实现归母净利润0.1/0.6/1.4亿元，同比增长101.8%/505.1%/125.3% [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][62] 报告的核心观点 - 芯原股份依托自主半导体 IP，领先于芯片设计及半导体 IP 授权服务，构建 AI 软硬件芯片定制平台，推进 Chiplet 技术研发，业务覆盖多元领域，客户优质，在行业波动中战略定力强，营收降幅收窄，技术投入加码为长期发展蓄能 [2] - 公司六大核心处理器 IP + 周边 IP 技术生态领先，技术储备与商业化能力强，2023 年半导体 IP 授权业务市占率居中国首位、全球第八，IP 种类在全球前十供应商排名前二 [2] - 一站式芯片定制业务快速增长，截至 25Q1 末量产业务在手订单超 11.6 亿元，客户群体优质，市场认可度提高，品牌竞争力增强 [3] - 公司聚焦 AIGC 与智能驾驶，启动 Chiplet 战略，两项募投项目取得阶段性进展，将夯实核心竞争力，增强盈利能力 [9] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入 30/38/47 亿元，对应当前 P/S 倍数为 15/12/10 倍，略高于行业可比公司平均水平，因公司是国内顶级 ASIC 公司，A股 稀缺标的，在技术、客户及产品落地方面优势显著 [9][62] 根据相关目录分别进行总结 芯原股份：国内领先的芯片设计及 IP 授权服务商 - 公司概况：依托自主半导体 IP，提供平台化、一站式芯片定制及半导体 IP 授权服务，拥有六类处理器 IP 和 1600 多个周边 IP，构建 AI 软硬件芯片定制平台，业务覆盖多元领域，客户优质 [14] - 股权结构：股权相对分散，截至 2024 年底，VeriSilicon Limited 持股 15.12%，无实际控制人，多元股东协同治理 [15] - 财务分析：2024 年营收 23.22 亿元，同比微降 0.7%，归母净利润亏损扩大至 -6.01 亿元，受研发费用激增影响；集成电路行业回暖，订单储备增强；业务结构转型，芯片设计业务增长，知识产权授权业务贡献核心利润；研发费用持续加码，为长期竞争力构筑护城河 [21][25][29] 公司主业：围绕 IP 授权&一站式芯片定制服务深耕数年 - IP 授权业务：构建六大自主处理器 IP 矩阵，形成全栈国产化算力底座，周边 IP 技术生态庞大，形成完整解决方案，2023 年半导体 IP 授权业务市占率居中国首位、全球第八，IP 种类排名前二 [2][33][38] - 一站式定制业务：提供平台化芯片定制方案，包括芯片设计和量产业务，业务快速增长，截至 25Q1 末量产业务在手订单超 11.6 亿元，客户群体优质，设计能力领先，搭载 IP 的芯片一次流片成功率高达 98% [3][43][49] 聚焦 AIGC 与智能驾驶：芯原的 Chiplet 技术布局 - 再融资项目：拟募资不超过 180,685.69 万元，投入 AIGC 及智慧出行领域 Chiplet 解决方案平台研发项目与新一代 IP 研发及产业化项目，已启动研发并取得阶段性进展 [51] - 长期技术积淀：2019 年启动 Chiplet 技术研发，列为核心战略，在生成式 AI 与高端智驾领域技术领跑，产业化成果显著，参与互联标准制定，强化产业生态话语权 [52] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预测 2025 - 2027 年营业收入 30.2/38.2/47.2 亿元，增速 30%/26%/24%，综合毛利率 42%/42%/43%；一站式芯片定制业务收入同比增长 35%/30%/28%，毛利率 20%/23%/26%；半导体 IP 授权业务收入同比增长 20%/18%/12%，毛利率 94%/94%/96% [57][58][59] - 投资建议：选取可比公司，预测公司 2025 - 2027 年 P/S 倍数为 15/12/10 倍，略高于行业平均，因公司是国内顶级 ASIC 公司，A股 稀缺标的，首次覆盖给予“买入”评级 [62]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：现场演出行业、IP 产业链、潮玩行业、电影行业 - **公司**：阿里影业、大麦、阿里鱼、锦鲤拿趣 纪要提到的核心观点和论据 阿里影业整体情况 - **战略转变**：战略重心转向现场娱乐和 IP 授权，更名为“大麦娱乐”体现对高质量内容和现场娱乐业务的重视，与注入优质资产、优化业务结构一致[2][6] - **业务结构**：2025 财年收入结构分为电影（约 40%）、大麦（约 30%）、IP 衍生品及创新业务（约 20%），从影视资产主导转变为多元化发展，阿里鱼和大麦增长潜力显著[4] - **财务表现**：2020 - 2023 年营收受疫情影响波动，2024 - 2025 财年重回增长轨道，归母净利润扭亏为盈，经调整后的 EBITDA 稳步上升，经营状况改善[9] - **未来盈利预测和估值**：预计 26 - 28 财年收入分别为 80 亿元、90.8 亿元和 105.59 亿元，归母净利润分别为 8.79 亿元、10.35 亿元和 11 亿元，目标市值 329 亿港币，对应目标价 1.1 亿港元，维持强推评级[24] 现场演出行业及大麦情况 - **行业表现**：2023 年票房收入同比增长 29%，较 2019 年增幅达 150%，2024 年演唱会场次同比增长 50%，由供需共振驱动，00 后成主要受众占比超 40%，未来三年预计保持双位数增长[2][10][11] - **大麦地位及优势**：国内领先的现场演出全产业综合服务提供商，票务市场龙头，一级市场市占率可能达 57% - 70%，在艺人、场馆和用户维度积累深厚，整合上下游能力强，具备线上平台高流量承载能力，竞争优势明显且稳定[12][13] - **大麦发展策略**：积极布局上游内容策划、制作和投资，如旗下虾米音乐等项目，挖掘上游弹性，参考海外龙头，电影投资成本低、生命周期长，ROI 可能更高，平台型内容厂牌有市场洞察数据与宣发能力优势[14] IP 产业链及潮玩行业情况 - **行业前景**：高速增长，自 2024 年 8 月关注以来增速达百分之四五十以上，年轻消费群体需求旺盛，是长期发展方向，相关标的有较好投资前景[7] - **阿里鱼情况**：中国第一、全球第六的 IP 授权公司，单独增速达 90%，采用 IP ToB to C 模式，从终端 GMV 中获 5% - 7.5%分成，全球授权零售额从 23 年的 27.5 亿美元增长到 41 亿美元，整合大量顶级头部 IP 资源，具备双边资源获取、标准化运营、生态赋能技术与营销三重优势[2][19][20][21] - **锦鲤拿趣情况**：占 IP 衍生品市场约 10%，类似影视版 IP 泡泡玛特，开发许多影视剧相关潮玩，是公司 ToC 业务重要组成部分[18][23] 电影业务情况 - **行业趋势**：预计 2025 年进入新一轮产品释放周期，因影视制作周期和疫情前库存积压，2024 年市场供给缺乏，25 年行业将迎来释放[15] - **公司策略**：票务平台承接行业好转，ToC 平台淘票票线上化程度高且格局稳定，ToB 平台凤凰云智市场占有率相对稳定，公司作为头部电影发行商，不缺席重要档期及头部影片，发行履历排名稳步上升，战略收缩注重原有投资库存释放，2025 - 2027 年将陆续上线储备影片[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大麦积极拓展国际化方向，为未来发展提供更多可能性[5] - 阿里鱼 2024 年下半年获得日本知名 IP 奇伊卡哇的全中国所有权利，推动 B 端转授权业务发展，还与淘宝淘天联合运营潮玩类目，孵化线上旗舰店，计划推出更多 ToC 产品[22] - IP 潮玩赛道产业景气度高，线下商业体提升 IP 潮玩含量，代表中国文化出海的企业崛起，新兴创业公司不断涌现，上市公司转型进入该领域，产业链各环节均有发展机会[25][26]

MSCI指数调整 - MSCI全球股票指数（ACWI）新纳入30只股票，剔除61只股票 [1] - MSCI中国指数新纳入5只A股，包括芯原股份、百利天恒、惠泰医疗、光线传媒、海思科 [1] - 5只个股在5月14日开盘后纷纷上涨，芯原股份盘中涨幅一度达到7 11%，午市休盘股价为85 44元/股，上涨2 13% [1] 新纳入公司经营亮点 芯原股份 - 依托自主半导体IP，提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务 [2] - 拥有丰富的面向人工智能（AI）应用的软硬件芯片定制平台解决方案 [2] - 2024年营业收入23 22亿元，归属于上市公司股东的净利润6 01亿元 [2] 光线传媒 - A股文娱板块龙头企业，主投+发行的动画影片《哪吒2》成为中国票房榜第一 [2] - 致力于成为"IP的创造者和运营商"，全面开拓IP运营业务，促进收入结构多元化 [2] 百利天恒 - 聚焦全球生物医药前沿领域，拥有中美两地研发中心和四个生产基地 [2] - 具备小分子化学药、大分子生物药及ADC药物的全系列药品研究开发能力 [2] - 2024年营业收入58 23亿元，同比增长936 31%，归属于上市公司股东的净利润37 08亿元，同比扭亏为盈 [2] 海思科 - 集新药研发、生产制造、推广营销业务于一体的专业化医药公司 [3] - 截至2024年底，商业化产品及进入临床试验阶段的1类新药共有14个，另有40余项处于筛选阶段 [3] - 业务涉及麻醉镇痛、呼吸、慢病、肿瘤和自身免疫等领域 [3] 惠泰医疗 - 国产电生理及血管介入头部企业，2024年12月电生理产品AForcePlusTM导管、PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市 [3] - 全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统的企业 [3] 指数调整影响 - 调整将于5月30日收盘后生效，进入MSCI中国指数意味着进入MSCI全球标准指数系列，获得被动资金跟踪 [3]

文/梧桐小新 3月10日晚，海南双成药业股份有限公司（双成药业，002693）发布《关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的公告》，决定终止 收购宁波奥拉半导体股份有限公司100%股份，这场历时半年多的跨界并购宣告失败。 回顾2024年9月，双成药业披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式向奥拉投资、Win Aiming等25名交易对方发行股份及支付现金购买其合计所持有的奥 拉股份100%股份并向不超过35名特定投资者募集配套资金，发行价格3.86元/股。本次交易若能完成，奥拉股份将成为双成药业的全资子公司， 双成药业将发展重 心转移到半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，并在未来择机剥离医药类相关资产。 彼时A股科技并购概念火热，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》的文件，积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重 组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购。 双成药业此前市值不到30亿，而奥拉股份的估值却高达百亿,这场跨界并购迅速成为市场热议的焦点，复牌后双 成药业股价一路飙升至40.98元/股，区间累计涨幅超600%。 双成 ...