核心业绩表现 - 2025年上半年营收31.91亿元 同比下降23.9% 归母净利润8.5亿元 同比增长68.5% [1] - 在线业务收入19.85亿元 同比增长2.3% IP运营及其他收入12.05亿元 同比下降46.4% [1] - IP运营收入同比下降48.4% 主因影视剧开发周期影响及上半年无新影视剧上线 [5] 用户与付费数据 - 平均月活跃用户1.41亿人 同比下降19.7% 其中自有平台月活1.03亿人（降2.5%）腾讯渠道月活0.38亿人（降45.5%） [5] - 付费用户月均收入31.3元 同比下降1.3% 主因新会员贡献较低 [5] 行业竞争环境 - 免费阅读平台冲击显著 番茄小说2024年6月月活达2.18亿人 远超阅文旗下平台 [6] - 用户注意力被短视频短剧分流 内容同质化与盗版问题加剧变现压力 [6] 短剧业务布局 - 中国网络微短剧市场2023年规模373.9亿元 同比上升267.65% 预计2027年突破1006.8亿元 [9] - 公司短剧爆款率超60% 2025年6月两部作品进入全网霸屏榜Top10 单项目最高流水突破8000万元 全网播放量超30亿 [9] - 开放2000余部网文IP用于短剧开发 通过IP共创模式联合专业团队与原作者保障内容质量 [9] IP衍生品开发 - 全球IP衍生品市场2024年规模14056亿元 预计2029年达17204亿元 复合年增长率4.1% [13] - 公司IP衍生品业务上半年GMV达4.8亿元 接近去年全年总额 [13] - 当前开发集中于《全职高手》《诡秘之主》等头部IP 存在爆款依赖症 [13] - 计划启动中腰部IP定制开发 探索AI短剧/漫剧实现低成本视觉转化 并考虑引入第三方IP [13]

财务表现 - 中期收入较市场预期高1.4% 较该行预期高3.5% [1] - 非国际财务报告准则盈利超预期 主要因毛利率改善及严格成本管控 [1] - IP营运及其他收入（剔除新丽传媒）表现优于预期 [1] 业务发展 - 管理层强调将利用丰富热门IP储备发展IP衍生商品与授权业务 [1] - 新丽传媒剧集业务收入预计于下半年释放 [1] - AI技术将赋能营运端及作家端 同时优化用户体验 [1] 投资评级 - 富瑞维持阅文集团"买入"评级 [1]