行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 2025 年国产 PFA 品牌有望进入商业化快车道，已有 6 家国产品牌在国内获批 [4][5] - 《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》出台，对支持高端医疗器械重大创新有重要意义，建议关注医用机器人、高端医学影像设备等领域相关企业 [13][14][15] - 本周医药生物下跌 4.35%，跑输沪深 300 指数 3.9pct，子板块均有回调，6 月推荐关注 Q1 高增长及基本面有望持续改善的标的 [6][18][24] 各部分总结 一周观点：《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》审议通过 - 事件：6 月 20 日国家药监局审议通过《举措》，包括十方面具体措施 [13] - 事件点评：《举措》对支持高端医疗器械重大创新有重要意义，是贯彻落实决策部署的重要举措 [14] - 建议关注：医用机器人如微创机器人等；高端医学影像设备如迈瑞医疗等；人工智能医疗器械如晶泰控股等；新型生物材料医疗器械如迈普医学等 [15][16] 一周观点：本周医药生物下跌 4.35%，子板块均有回调 本周医药生物下跌 4.35%，子板块均有回调 - 本周医药生物下跌 4.35%，跑输沪深 300 指数 3.9pct，在 31 个子行业中排名第 29 位，2025 年 6 月至今上涨 1.92%，跑输沪深 300 指数 2.08pct [18] - 本周子板块均有回调，疫苗板块下跌 0.4%；血液制品板块下跌 1.64%等 [6][23] 细分板块周表现及观点 - **创新药**：本周震荡调整属正常下跌，看好 2 - 3 年维度行情，6 月选股关注出海已落地及待落地标的 [25][27] - **医疗设备**：本周下跌 3.72%，估值上涨空间大，建议布局，预计 25Q2 或 25Q3 开始业绩增长，看好 AI + 影像/手术方向 [28] - **医疗耗材**：本周下跌 2.37%，建议关注高景气、集采促进、困境反转、部分 PEG 较低的中小市值企业及 25 年二季度业绩有望超预期的标的 [31] - **IVD 板块**：本周下跌 3.35%，估值上涨空间大，建议布局，看好 AI + 辅助诊断等新兴方向，部分政策或使相关板块受益 [33] - **血液制品板块**：本周下跌 1.64%，建议关注具备浆站获取能力强等特点的头部血制品公司 [35] - **药店板块**：本周线下药店板块下跌 3.86%，25 年龙头药店客流量、利润率有望提升，看好 AI 赋能及门诊统筹带来的业绩增量 [37] - **医疗服务**：本周医院板块下跌 2.74%，2025Q1 部分消费医疗向好，IVF 有望受益，推荐相关标的 [40] - **中药板块**：本周下跌 2.93%，看好国企龙头整合、消费环境改善下需求复苏、创新驱动等方向 [42] - **CXO 板块**：本周医疗研发外包板块下跌 5.83%，跟随创新药板块回调，行业逐步进入上行周期，建议关注相关龙头标的 [44] 推荐及受益标的 - 推荐标的：仿创 Pharma 信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材英科医疗等 [7] - 受益标的：创新药 H 股信达生物等；创新药 A 股泽璟制药等；中药创新药九芝堂等；医疗器械&耗材山外山等；CXO 药明康德等 [7]

公司业绩与业务调整 - 2024年度公司实现营业收入9.17亿元，归属净利润-5.79亿元 [1] - 2025年一季度营业收入2.64亿元，同比增长168%，归属净利润-8564万元，亏损同比减少 [1] - 业务模块优化调整为消费级、企业级和行业级三大场景化板块 [1] - 一季度营收增长主要来自企业级和消费级场景业务收入增加 [1] - 企业级业务包括芯片模组销售和算力集群服务 [1] - 消费级业务包括可穿戴设备和AI交互类产品 [1] AI芯片研发进展 - 已开发DeepEdge10C、DeepEdge10标准版、DeepEdge10Max和DeepEdge200四款芯片 [2] - 2024年推出大模型推理加速卡IPU-X6000 [2] - DeepEdge10芯片采用国产14nmChiplet工艺和RISC-V核 [2] - 芯片架构覆盖8T-256T算力应用，支持7B-130B参数量大模型推理 [2] - 已完成DeepSeekR1系列模型和鸿蒙系统适配 [2] - 在机器人、边缘网关、服务器等领域实现商业化应用 [2] 技术研发与市场趋势 - 打造神经网络处理器NNP400T适配大模型运算 [3] - 2025年将加强面向大模型的专用指令集、算子等技术研发 [3] - 人工智能算力需求从训练计算向推理计算倾斜 [3] - 2024年研发投入近4亿元，同比增长约36% [3] - 部分IPO募投项目延期并调整投资结构 [3] 发展战略与产品规划 - AI推理算力作为基础设施将迎来爆发式增长 [4] - 推出多款消费级产品，建立全渠道营销体系 [4] - 构建"硬件+内容+服务"生态闭环 [4] - 2023年12月推出国内第一款量产AI眼镜 [4] - 通过收购整合硬件能力丰富AIoT产品矩阵 [4]

DOVER, Del., June 09, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Portage Biotech Inc. (NASDAQ: PRTG), a clinical-stage immuno-oncology company formed under the laws of the British Virgin Islands (“Portage”) announce that on June 5, 2025 Portage and Compedica Holdings Limited, a company formed under the laws of the Isle of Man (“Compedica”) entered a mutual Subscription Agreement (“Subscription Agreement”). Pursuant to the Subscription Agreement, Portage issued 625,000 ordinary shares at a per share price of $8.00 in exchange ...

电影市场表现 - 2025年年内票房为271.87亿元，但行业整体处于低气压状态，仅《哪吒之魔童闹海》表现突出 [1] - 5月电影票房仅为16.1亿元，较2023年5月的34.1亿元和2024年5月的29.49亿元明显下滑 [11] - 《星际宝贝史迪奇》全球票房达4.21亿美元（约30.31亿元人民币），成为迪士尼今年票房最高电影 [5] 情绪消费与IP经济 - "凶萌经济"受青睐，泡泡玛特与《星际宝贝史迪奇》联名产品上线即秒空，二手价涨至599元/只（原价399元） [1][5] - 史迪奇相关主题产品全球零售额从5年前的2亿美元增长至2024财年的26亿美元 [3][7] - 迪士尼联合66家授权商将史迪奇形象嵌入潮流玩具、服饰等多类商品 [8] 内容创作与市场趋势 - 《哪吒之魔童闹海》观影人次达3.2亿，提振市场信心 [11] - 行业呼吁重视电影"好看性"，加强文学剧本创作，避免影片扎堆大档期现象 [11] - 已有超60部影片定档端午档和暑期档，150余部国内外新片亮相推介会 [13] IP开发与衍生经济 - 《星际宝贝史迪奇》在Disney+平台累计观看时长达5.46亿小时 [6] - 过去三年史迪奇形象授权产品在中国内地零售额增长近4倍 [6] - 东方航空推出国内首个电影类主题航班《星际宝贝史迪奇》 [6]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为96美分，同比增长11.5%，超出市场预期的93美分3.2% [1] - GAAP每股收益为44美分，与去年同期持平 [1] - 总收入达10亿美元，同比增长6.3%，超出市场预期0.7% [1] - 按固定汇率计算(CER)和有机增长基础计算，收入同比增长7% [2] 业务板块表现 CooperVision(CVI) - 收入达6.696亿美元，同比增长5%(报告基础)，按CER和有机增长计算增长7% [4] - Toric和multifocal收入3.284亿美元，同比增长6%(报告基础)，有机增长和CER增长7% [5] - Sphere及其他收入3.412亿美元，同比增长5%(报告基础)，CER和有机增长6% [6] - 各地区表现： - 美洲收入2.824亿美元，同比增长7%(报告基础)，CER和有机增长8% [6] - EMEA收入2.486亿美元，同比增长5%(报告基础)，CER和有机增长6% [7] - 亚太收入1.386亿美元，有机增长3%，CER增长5% [7] CooperSurgical(CSI) - 收入3.327亿美元，同比增长8%(报告基础)，CER增长9%，有机增长7% [8] - 办公室和手术收入2.058亿美元，同比增长13%(报告基础和CER)，有机增长10% [8] - 生育收入1.269亿美元，同比增长3%(报告基础)，有机增长4%，CER增长2% [9] 利润率与成本 - 调整后毛利润增长2.4%至6.819亿美元，调整后毛利率提升100个基点至68% [10] - 销售、一般及行政费用增长4.9%至3.99亿美元，研发费用增长17%至4550万美元 [10] - 调整后营业利润增长11%至2.495亿美元，调整后营业利润率提升100个基点至25% [11] 财务状况 - 期末现金及等价物1.162亿美元，较上季度末的1.009亿美元有所增加 [12] - 总债务27.7亿美元，较上季度末的25.9亿美元有所上升 [12] 业绩驱动因素 - 日抛硅水凝胶镜片(MyDay和Clarity)以及办公室和手术产品组合表现强劲 [2][16] - MySight(近视管理解决方案)增长35%，受益于新定价策略和重要私人标签协议 [17] - PARAGARD销售额增长18%，因价格上涨前的提前采购 [18] 未来展望 - 预计2025财年总收入在41.07-41.46亿美元之间(此前预期40.8-41.58亿美元)，有机增长5-6% [13] - CVI收入预期27.59-27.86亿美元(此前27.33-27.86亿美元)，有机增长6-7% [13] - CSI收入预期13.47-13.59亿美元(此前13.47-13.72亿美元)，有机增长3.5-4.5% [14] - 全年调整后EPS预期4.05-4.11美元，市场预期3.98美元 [15] - 关税预计今年影响400万美元，若未缓解可能对2026财年收益造成3%拖累 [19]

财务数据和关键指标变化 - 本季度综合收入10.02亿美元，同比增长6%，有机增长7% [6] - 非GAAP每股收益0.96美元，同比增长14%，平均流通股约1.01亿股 [23] - 自由现金流1800万美元，资本支出7800万美元 [23] - 净债务略增至24.7亿美元，银行定义的杠杆率降至1.9倍 [23] - 本季度回购约53.7万股股票，花费约4060万美元，董事会批准的10亿美元回购计划还剩2.158亿美元额度 [23] - 2025财年综合收入指引调整为约41.1 - 41.5亿美元，增长约5.5% - 6.5%，有机增长5% - 6% [23] - 非GAAP每股收益指引提高至4.05 - 4.11美元，同比增长约10% - 11.5% [24] - 预计全年自由现金流在3.5 - 4亿美元之间 [24] - 预计今年关税对商品成本产生约400万美元负面影响，若关税维持现状，2026财年收益将面临约3%的负面影响 [25] - 2025财年货币对收入和收益的影响预计分别为约0.5%和1%的逆风，低于上季度指引 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 CooperVision - 季度收入6.7亿美元，增长5%，有机增长7% [6] - 美洲地区有机增长8%，EMEA地区增长6%，亚太地区增长5% [7] - 复曲面和多焦点镜片增长7%，球面镜片增长6% [7] - 日抛型硅水凝胶镜片MyDay和Clarity增长10%，硅水凝胶FRP镜片Biofinity和Nevira增长6% [7] - 近视管理产品组合增长19%，MiSight增长35%，收入达2500万美元 [7][11] - 收入指引范围调整为27.6 - 27.9亿美元，报告增长约6% - 7%，有机增长6% - 7% [24] CooperSurgical - 季度收入3.33亿美元，增长8%，有机增长7% [6] - 生育业务收入1.27亿美元，增长3%，有机增长2% [14] - 办公和外科业务销售增长13%，有机增长10% [15] - PARAGARD增长18%，预计第三财季中个位数下降，第四财季持平，全年实现低至中个位数增长 [16] - 收入指引范围调整为13.5 - 13.6亿美元，报告增长5% - 6%，有机增长3.5% - 4.5% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 隐形眼镜行业第一季度增长4%，公司将全年增长预期下调至4% - 6% [17] - 生育市场增长预期下调至低个位数 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在CooperVision和CooperSurgical的商业执行能力依然强劲，正在抢占市场份额 [20] - 增加新产品在新市场和新渠道的可用性，以提高现有客户的渗透率并吸引新客户 [8] - 降低MiSight的前期适配障碍，提供免费试用活动，预计第四季度销售加速 [12][13] - 继续在生育领域进行创新，推出新产品和服务，提供临床培训并拓展地理市场 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临更复杂的全球运营环境，但通过良好执行来控制局面，包括抢占市场份额、实现杠杆效应、推出产品和完成产能扩张项目 [5] - 隐形眼镜市场长期增长范围为4% - 6%，公司预计将获得一定市场份额 [34][36] - 生育市场短期内亚洲地区受影响，长期增长基本面依然完好，公司对其长期前景持乐观态度 [15] - 预计第四季度有机增长将强于第三季度 [24] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述存在重大差异 [3] - 非GAAP财务信息作为GAAP信息的补充，建议同时考虑两者 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：能否分享隐形眼镜终端市场的相关数据 - 由于渠道库存的影响，公司和竞争对手的数据波动较大，且分销商和零售商资金收紧，渠道库存减少可能持续对公司造成压力 [29] - 公司的适配数据表现强劲且正在加速，MyDay和MiSight的适配活动有所增加 [30] 问题2：Vision Care市场增长预期下调的原因 - 市场长期增长范围为4% - 6%，第一季度行业增长4%，公司根据市场数据调整预期 [34] - 适配活动良好，定价稳定，预计未来可能有价格上涨，销量和产品组合表现也较好，公司仍将获得市场份额 [35][36] 问题3：生育市场亚洲地区疲软的原因及美国IBS需求的消费者或周期性风险 - 亚洲地区部分原因是中国的蛇年影响了试管婴儿周期，预计这是暂时现象 [39] - 消费者方面存在一定压力，生育过程成本高且可能需自付，同时生育诊所收紧扩张活动和渠道库存，导致市场增长放缓 [40] 问题4：隐形眼镜市场在分销商层面和消费者行为方面的变化，以及4月和5月的趋势 - 消费者购买习惯的改变，如购买短期供应或调整佩戴习惯，影响了渠道库存和收入，但适配活动依然良好 [46][47] - 4月是今年以来表现最好的月份，5月情况尚可，整体市场存在一定压力 [48] 问题5：第三季度和第四季度CooperVision和CooperSurgical的预期表现 - 第三季度两个业务板块可能低于全年有机增长指引范围的下限，第四季度可能达到或高于上限 [50] 问题6：公司库存情况及未来预期 - 公司预计全年库存水平将持续面临压力，主要是由于消费者购买习惯的改变，但不会出现个别季度的大幅波动 [55][56] 问题7：新指引中反映市场情况、其他公司报告和保守因素的比例分别是多少 - 部分原因是其他公司的报告数据，以及市场渠道库存收紧的情况 [82] - 也有一定的保守因素，公司需要调整预期，但实际收入指引中点同比仍有所提高 [83][84] 问题8：私人标签业务与品牌业务的增长对比，以及高价和低价产品的需求差异 - 私人标签业务增长略快于品牌业务，这种趋势可能会持续 [92] - 高价产品如MyDay的复曲面和多焦点镜片表现良好，目前未出现消费者转向低价产品的情况，但购买行为有所变化 [93] 问题9：竞争对手推出的周抛产品对市场的影响，以及公司进入该市场的可能性 - 公司不参与周抛 - 两周抛市场，该市场主要由强生和爱尔康竞争 [95] 问题10：隐形眼镜市场增长放缓是否与价格趋势回归正常有关，以及公司的定价机会 - 行业目前能够将与通胀相关的价格上涨传递给消费者，市场定价稳定，未来价格可能高于疫情前水平 [100][101] - 市场增长放缓主要是由于渠道库存和购买佩戴行为的挑战，而非定价问题 [101] 问题11：公司应对关税影响的能力 - 公司可以考虑提高价格来抵消关税影响，但目前未纳入今年的指引 [103] - 公司正在评估调整供应链流程、管理库存和调整制造的可能性，但需要更多的关税信息才能采取行动 [104][105] 问题12：如何解释CooperVision指引与4月表现的差异 - 不应过度解读个别月份的表现，因为发货和渠道库存的波动会影响月度或季度数据，最终全年增长仍受渠道库存收缩的影响 [108][109] 问题13：公司对竞争对手价格上涨的定价策略 - 公司正在评估市场情况，将根据市场反应决定是否采取价格上涨措施 [111] 问题14：复曲面和多焦点镜片增长放缓的原因 - 该市场表现依然良好，增长放缓与市场向日抛型产品的转变有关，同时也受到Biofinity产品发货的影响 [116][117] 问题15：中国市场在CooperVision本季度的表现 - 中国市场上季度大幅下降，本季度基本持平，MiSight业务略有下降 [120] 问题16：推出MiSight试用计划的原因 - 研究发现，阻碍产品推广的不是年度成本，而是初始购买成本和适配活动 [122] - 提供免费试用可以让孩子和家长适应佩戴隐形眼镜，提高产品的接受度和留存率 [123][124] 问题17：生育市场资本采购延迟的地区范围 - 欧洲和印度较为明显，美洲地区也有一定程度的体现，预计这种情况不会消失 [128] 问题18：MiSight促销活动的影响及近视管理产品组合的盈利能力 - MiSight第三季度预计增长25% - 30%，第四季度预计增长超过40% [133] - 近视管理产品组合的毛利率与公司整体平均水平相当，但运营利润率可能较低，因为仍在进行大量投资 [133][134] - 长期来看，该产品组合将为公司带来利润率提升 [134] 问题19：消费者对累计价格上涨的接受情况 - 市场上仍有相当数量的传统水凝胶产品，公司和行业正在逐步淘汰这些产品，其销售下降对渠道库存和报告增长率产生压力 [138][139] - 公司未看到消费者对价格上涨的抵制，特种镜片和高价镜片的增长和适配活动良好 [140] 问题20：Cooper生育业务的原始收入组合 - 公司没有生育制药产品，生育业务增长主要涉及耗材、基因检测、捐赠活动和资本设备等，不包括制药业务 [144]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现16.5%的有机增长和22%的每股收益增长 [1] - 2025年第一季度有机增长18%，每股收益增长34%，公司将全年指引上调至12 - 14%，同时上调每股收益并改善了利润率 [2][4] - 2025年预计毛利率约为70.3%，与2024年基本持平，公司目标是恢复到72.5%的水平 [22][23] - 2025年公司有望实现50 - 75个基点的运营利润率扩张，目标是到2026年达到28% [28][30] 各条业务线数据和关键指标变化 电生理业务（EP） - FerriPulse产品自推出13 - 14个月以来，已成为AFib消融的首选产品，全球已有超过20万名患者接受治疗，在日本上市不到一个季度已治疗超过1万名患者 [37][44][45] - 预计到2026年PFA将占全球AF消融的60%，到2028年占比将达到80% [48] 左心耳封堵业务（LAC） - WATCHMAN在2024年实现了15亿美元的收入，第一季度增长24%，超过一半的美国EP植入客户已进行至少一次联合手术 [72] 介入心脏病学业务 - 复杂PCI业务增长良好，规模已超过药物洗脱支架业务，该业务增长接近两位数 [79] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务的市场加权平均增长率从几年前的1%提升至目前的8%左右 [7] - 美国有1000万人患有心房颤动，目前阵发性AFib消融的渗透率处于低个位数，持续性AFib消融的渗透率处于高个位数 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为表现最佳的医疗技术公司，未来五年继续提高加权平均市场增长率，超越同行并实现差异化发展 [4][21] - 持续投资于创新和研发，通过风险投资组合寻找新的增长机会，如FerriPulse就来自该组合 [36] - 优化产品组合，加大对电生理、左心耳封堵及联合手术等领域的投入，同时继续发展介入心脏病学业务 [66][79] - 面对竞争，公司凭借FerriPulse等产品在市场上取得领先地位，同时通过不断迭代产品和开展临床试验保持竞争力 [65][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗技术市场整体健康，公司所处市场增长强劲，尽管面临宏观逆风，但公司能够有效应对 [7][9] - 关税情况有所改善，若持续向好将对毛利率产生积极影响 [12][22] - 公司对未来发展充满信心，有能力实现增长目标并提高利润率 [4][21] 其他重要信息 - 公司决定全球停止销售Accurate neo two产品，并放弃在美国和其他未获批地区的审批申请，但预计不会影响二季度和全年的销售及调整后每股收益指引 [14][15] - 公司扩大了美国的Watchman产能，并在佐治亚州开设了新工厂，同时也在海外进行扩张 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗技术市场的健康状况及宏观问题的影响 - 公司所处市场增长强劲，加权平均市场增长率约为8%，公司能够有效应对宏观逆风 [7][9] 问题: 关税的最新情况及缓解措施 - 关税情况有所改善，公司将在7月更新二季度和全年指引，公司拥有优秀的全球供应链团队 [12][13] 问题: 停止销售Accurate neo two产品的原因及影响 - 基于与监管机构的讨论，维持全球市场的监管批准和在新地区获批所需的临床和监管要求增加，投资和资源需求过高，公司决定停止销售，但预计不影响业绩指引 [15][16] 问题: 毛利率的变化及未来趋势 - 2025年毛利率预计与2024年持平，短期内Accurate决策会有影响，若关税持续向好将有上行空间，公司目标是恢复到72.5%的水平 [22][23] 问题: 定价的可持续性 - 定价主要受产品组合影响，公司部分业务价格为正，部分为负，总体接近零，预计未来价格平稳 [26][27] 问题: 运营利润率的扩张目标 - 2025年有望实现50 - 75个基点的运营利润率扩张，目标是到2026年达到28% [28][30] 问题: FerriPulse产品的成功原因及市场前景 - 产品来自公司风险投资组合，具有安全、有效、高效等优势，市场需求大，全球已有超20万患者接受治疗，预计到2026年PFA将占全球AF消融的60%，到2028年占比达80% [36][38][48] 问题: FerriPulse产品在竞争加剧时的表现 - 产品优势明显，市场需求大，增长的主要限制因素是实验室容量 [43][48] 问题: FerriPulse产品的生产力表现 - 产品使手术流程更简单，手术时间从1 - 2小时缩短至30 - 40分钟，美国典型导管实验室的手术量增加25%，甚至接近翻倍 [46][47] 问题: 即将获批的Farapoint产品的作用 - Farapoint是点消融导管，用于在AF消融期间辅助消融心房扑动，公司将继续迭代整个导管组合 [54][55] 问题: 临床医生对PFA用于CTI线的担忧 - 冠状动脉痉挛并非PFA独有，通过简单的术前用药可有效缓解 [57][58] 问题: AvantGarde试验的意义 - 该试验旨在证明使用FerroWave进行持续性AFib消融应作为一线治疗策略，若结果积极，将推动早期转诊并提高持续性AFib的渗透率 [59][60] 问题: FerriFlex导管的作用和预期 - FerriFlex用于更复杂的心律失常和再次消融，公司认为FerroWave仍是主力导管，目前再次消融率已降至个位数 [62][63] 问题: 电生理业务的竞争格局 - 公司竞争地位强于15个月前，FerriPulse占据三分之二的市场，公司将通过FairPoint和FerriFlex等产品争夺剩余三分之一的市场 [65] 问题: 双能量和RF的需求 - 目前未看到同时需要两种能量的用例，公司的设计理念是打造世界上最好的PFA导管和RF导管 [68][69] 问题: 映射产品的重要性和推出情况 - 映射产品推出情况良好，公司将保持中立，打造映射生态系统，让用户自愿使用 [70][71] 问题: WATCHMAN产品的快速普及原因 - 产品安全性高，联合手术高效安全，目前主要在美国普及，公司目标是在欧洲和亚太地区推广 [73][74] 问题: CHAMPION试验的重要性 - 若试验结果积极，可使左心耳封堵的适应症人群扩大四倍，改善国际指南中的代表性，获得更有利的国家覆盖决策 [77][78] 问题: 公司能否在没有TAVR资产的情况下成为介入心脏病学的领导者 - 公司是冠状动脉介入领域的领导者，团队通过产品组合管理和关注未满足需求实现了业务增长，公司有多个风险投资项目，将视进展决定是否进入TAVR市场 [79][81] 问题: 结构心脏病业务的优先级 - 公司在LAC领域投入较大，对于TAVI市场，只有出现颠覆性机会才会进入 [86][87] 问题: 风险投资组合的重要性及投资难度 - 风险投资组合对公司未来发展重要，公司在这方面表现较好，虽有挫折但回报丰厚，可让研发团队专注于核心业务 [88][89][90] 问题: Bolt Medical公司的发展情况 - Bolt具有差异化特点，已获得膝上血管的批准，预计第四季度末开始在膝上外周血管市场推出 [94] 问题: 与FDA的合作有何变化 - 目前审查周期和正在审查的产品没有太大变化，长期影响仍有待观察 [97] 问题: 并购的未来路径 - 公司将继续通过风险投资组合和并购进入快速增长的市场，扩大品类领导地位，公司擅长整合和停止项目 [99][100] 问题: 公司规模扩大后的管理问题及是否考虑剥离业务 - 公司虽规模扩大但仍保持敏捷，目前没有剥离业务的计划，将继续专注于增长和提高利润率 [102][103] 问题: 公司未来的发展目标 - 公司目标是在未来五年、七年成为最具差异化的公司，专注于满足患者未满足的需求，不断提升自身竞争力 [104][105]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为In-Line，分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [5][64] 报告的核心观点 - 缺乏训练数据是具身AI模型扩展的关键瓶颈，Skild AI通过利用人类视频训练模型，有望解决数据不足问题，其模型训练数据点是竞争模型的1000倍，具有广泛的应用前景 [1][8][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Skild AI于2023年由卡内基梅隆大学机器人学教授Deepak Pathak和Abhinav Gupta创立，2024年7月走出隐身模式，4月完成5亿美元B轮融资，估值达47亿美元，知名投资者众多 [3][31][37] - 团队成员包括来自Meta、Tesla等公司的前AI和机器人工程师，以及两位创始人的前学生，目前约有50名员工 [3] 行业瓶颈 - 所有AI模型都需大量多样数据集训练才能泛化到新任务，大语言模型数据易获取，但机器人模型所需的传感器/驱动数据难以获取 [8] - 大语言模型在物理世界应用有限，难以控制机器人完成复杂动作，低层次的“爬虫脑”智能是AI最难实现的部分 [9] 训练方法 - 公司主要有远程操作、模拟和真实世界视频三种训练物理AI模型的方法，各有优缺点 [10][14] - Skild AI采用混合方法，主要利用真实世界视频预训练模型，再通过模拟和强化学习进行后训练，少量使用真实世界数据，训练过程类似大语言模型 [13][15] 产品与平台 - Skild Brain是公司核心的机器人基础模型，可适应多种机器人和任务环境，训练数据点是竞争模型的1000倍 [21] - 公司还开发了移动操作平台和安全/检查机器人平台，硬件基于Unitree机器人，旨在支持机器人行业发展并扩大Skild Brain的应用 [21] 潜在客户与市场 - 长期来看，机器人模型市场将高度整合，硬件制造商可能保持分散，可能有硬件优先的机器人原始设备制造商对Skild Brain感兴趣，但目前未公开披露客户 [22] 竞争对手 - 大型科技公司如Tesla、Meta、Google等，AI初创公司如Physical Intelligence等，以及机器人初创公司如Figure AI等都在积极开发机器人AI模型 [26][27] 估值与财务 - 公司最新估值47亿美元，此前在2024年5月A轮融资3亿美元，估值15亿美元，暂无公开财务数据 [31] 发展历程 - 2023年公司成立，2024年5月A轮融资，7月走出隐身模式，2025年3月CEO在NVIDIA GTC演讲，4月B轮融资 [37]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗保健、生物制药、医疗器械 - 公司：强生公司（Johnson & Johnson） 纪要提到的核心观点和论据 关税与政策影响 - 核心观点：公司业务有能力吸收关税等政策影响并继续增长 [4][7] - 论据：第一季度虽面临约4亿美元关税影响（后降至约2亿美元），以及Part D重新设计带来的2亿美元折扣，但业务仍表现良好，且公司整体业务强劲 [4][5][6] 投资与行业发展 - 核心观点：行业投资有新的乐观情绪，美国生物制药制造业因税收政策发展良好 [8] - 论据：强生承诺未来四年投资550亿美元，较之前增长25%；2017年TCJA通过后，美国生物制药制造工厂从1000家增至1600家 [8] 全球制造与定价策略 - 核心观点：公司全球制造布局良好，应关注将折扣和回扣给到患者以确保药物可及性 [12][14][15] - 论据：美国制造设施最多，亚洲特别是中国的制造主要服务当地市场；美国患者面临高保险费和高自付费用，公司平均折扣在55 - 60%，美国公民对G20批准的肿瘤药物可及率达96%，高于其他发达国家的46% [12][14][16] 创新药物业务 - 核心观点：创新药物业务增长前景乐观，有能力实现5 - 7%的复合年增长率 [22][30][34] - 论据：过去六年平均净价格每年下降3 - 4%；Tremfya、Ribrovant等产品表现良好且有增长潜力，预计高于市场预期；2023年分析师认为公司制药业务增长率约1.5%，现提升至3.3% [22][23][24][31] 医疗器械业务 - 核心观点：医疗器械业务目前未达预期，但有增长潜力，预计实现5 - 7%的复合年增长率 [34] - 论据：手术业务中伤口闭合和生物手术表现良好，OTAVA有望推进；骨科业务Vellus膝盖和脊柱解决方案有进展；视力护理业务在接触镜和手术产品方面有改善；EP业务虽面临挑战，但Varipulse已重回市场且有机会恢复领先地位 [35][36][37][38][40] 并购与业务拓展 - 核心观点：关注高增长的医疗器械领域，但TAVR市场增长未达两位数，RDN技术有潜力但可能是未来十年的事 [47][48] - 论据：Abiomed和Shockwave收购表现良好，TAVR市场为高个位数增长，公司对RDN有投资 [43][47][48] 滑石粉诉讼风险 - 核心观点：滑石粉诉讼风险可控，公司不太可能支付70亿美元 [49][51] - 论据：公司已冲回70亿美元应计费用，有大量独立研究表明滑石粉安全，且公司有200亿美元自由现金流，诉讼未影响公司收购、分红和研发投资 [49][51][52] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在北卡罗来纳州有一个药物供应设施，专注于新的细胞疗法和基因疗法 [10] - 公司在EP业务中正在研发双能导管，预计2025年下半年在欧洲推出，并继续推进Omnipulse项目 [41] - Shockwave有两个新产品推出，e8用于膝下PAD和肢体威胁性慢性肢体缺血，Javelin用于难以触及的外周病变 [45]

FDA批准首个用于诊断阿尔茨海默氏症的血液检测技术 金十数据5月17日讯，美国食品药品监督管理局（FDA）周五表示，该机构已批准Fujirebio Diagnostics 公司的血液检测技术"Lumipulse"用于诊断阿尔茨海默病，成为首个获批的阿尔茨海默氏症血液检测设 备。血液检测可以加快疾病的诊断，并使更多的人更容易获得治疗方法。检测阿尔茨海默氏症的其他方 法包括脊髓穿刺，这需要侵入性穿刺来收集脊髓液，或者昂贵的PET脑部扫描，健康保险公司可能不会 提供报销。 ...