JD物流业务表现 - JD物流在2025年第一季度实现11%的同比增长，占公司总收入的16.2% [1][9] - 业务增长由内部需求和外部客户采用率提升共同驱动 [1] - 持续在仓储、分拣、运输和最后一公里配送环节投入自动化升级，以提升长期可扩展性 [1][9] 全球扩张战略 - JD Property在迪拜杰贝阿里自贸区启动首个海外物流资产，加速构建全球现代物流网络 [2] - 当前盈利能力承压，但战略性投入旨在换取长期利润率提升和竞争优势 [2][9] 竞争对手分析 - 阿里巴巴旗下菜鸟提供覆盖全球的端到端智能物流服务，助力品牌跨境贸易 [3] - 亚马逊全球物流提供中国至亚马逊仓库的门到门海运服务，通过优惠费率降低运输成本 [4] 财务与估值 - 公司股价过去三个月下跌24.1%，跑输行业2.5%的涨幅 [7] - 当前远期市盈率8.01倍，显著低于行业23.95倍水平，价值评分为B [10] - 2025年每股收益共识预期下调16.9%至3.81美元，预示同比下滑10.56% [11]

阿里巴巴与京东核心业务对比 - 阿里巴巴业务多元化，涵盖云计算、AI和国际电商，京东则专注于供应链和核心零售 [1] - 阿里巴巴2025财年第四季度营收3281亿美元，同比增长696% [3] - 京东2025年第一季度营收4179亿美元，同比增长1601% [8] 阿里巴巴增长驱动因素 - 淘宝天猫集团通过06%软件费和AI营销工具Quanzhantui推动客户管理收入增长12% [3] - 88VIP会员突破5000万，提升用户留存率 [4] - 国际电商业务同比增长22%，AliExpress Choice优化单位经济效益 [5] - 阿里云收入增长18%，AI产品收入连续七个季度三位数增长，Qwen3模型下载量超3亿次 [6] - 投入100亿人民币发展淘鲜达和饿了么即时电商，早期用户参与度表现良好 [7] 京东增长驱动因素 - 核心零售业务中电子产品家电增长17%，日用品增长15%，超市和时尚品类连续五季度双位数增长 [8] - 活跃客户同比增长超20%，AI推荐和个性化配送提升ARPU [9] - 第三方平台商家和SKU扩张推动营销收入增长16%，低价策略在下沉市场见效 [10] - 外卖业务日订单量接近2000万，零佣金和全骑手保险吸引商户 [11] - 京东物流收入增长11%，自动化仓储和末端配送推动非GAAP净利润达128亿人民币，同比增长43% [12] 股价表现与估值 - 阿里巴巴年初至今股价上涨424%，京东下跌38%，同期零售批发行业指数仅增长06% [13][15] - 阿里巴巴远期市盈率1113倍，高于京东的763倍，反映市场对其增长潜力更乐观 [16][18] 盈利预测 - 阿里巴巴2026财年第一季度每股收益预期248美元，7天内上调46%，预计同比增长973% [20] - 京东2025年第二季度每股收益预期097美元，预计同比下滑2481% [21] 投资结论 - 阿里巴巴在云计算、AI和国际电商的强劲势头使其成为更优选择，京东因新业务亏损和激进投资短期承压 [22]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现强劲，营收和利润双位数增长，得益于消费情绪改善、供应链能力和用户体验提升，新业务也展现出潜力，同时公司积极推进股份回购和股东回报计划 [3] 第一季度亮点 - 公司Q1业绩表现强劲，得益于消费情绪改善、供应链能力和用户体验提升，用户增长显著，新业务带来机遇 [3] - 产品和服务收入同比双位数增长且环比加速，核心业务保持强劲，公司重视股东回报，完成年度股息支付并执行股份回购计划 [3] 股份回购计划更新 - 公司依据2024年8月通过的最高50亿美元股份回购计划，在2025年1月1日至公告日回购约8070万股A类普通股（相当于4040万份美国存托股份），花费约15亿美元，剩余额度35亿美元 [4] - 截至2024年12月31日，公司回购股份约占已发行普通股的2.8%，均通过纳斯达克和港交所进行 [5] 业务亮点 整体财务表现 - 2025年Q1净收入3011亿元人民币（415亿美元），同比增长15.8%；运营收入105亿元人民币（15亿美元），运营利润率3.5%；非GAAP运营收入117亿元人民币（16亿美元），非GAAP运营利润率3.9% [7] - 归属于普通股股东的净利润109亿元人民币（15亿美元），净利润率3.6%；非GAAP净利润128亿元人民币（18亿美元），非GAAP净利润率4.2%；摊薄后每ADS净收入7.19元人民币（0.99美元），非GAAP摊薄后每ADS净收入8.41元人民币（1.16美元） [7] JD Retail - 深化与小米等数字产品制造商战略合作，聚焦产品创新和营销，把握消费政策和AI机遇，提供智能多样产品和优质服务 [8] - 上线La Prairie等时尚品牌新产品，利用平台和供应链优势，提供丰富时尚产品和优质购物体验 [9] - 4月推出出口转内销计划，采购不少于2000亿元人民币出口商品内销，助力制造商拓展国内市场，为消费者提供高性价比产品 [10] 新业务 - 2025年2月正式推出食品配送业务，依托公司生态，满足多场景需求，具有成本和物流优势，与现有业务协同发展，短期内取得显著进展 [11] JD Health - 巩固新药和特药在线首发市场地位，本季度上线辉瑞等公司创新药物，拓宽患者治疗选择 [12] - 深化与保健产品公司合作，推动产品创新、供应链数字化和精准营销协同发展 [12] - 在医疗AI领域取得进展，超80%医疗咨询订单使用AI服务，AI营养师用户满意度达91% [13] JD Logistics - 1月开通深圳至曼谷国际航空货运航线，3月波兰华沙第二个仓库投入运营，为中欧企业提供供应链和物流服务 [14] - 2025年3月24日在香港设立运营中心，自2023年10月升级服务后，持续深耕市场，提供优质快递服务，与当地企业共建生态 [15] 环境、社会和治理 - 自2025年3月1日起，公司为全职外卖骑手缴纳社保和住房公积金，为兼职骑手提供意外和健康保险，成为国内首个提供此类福利的平台 [26] - 截至2025年3月31日，JD生态系统员工约70万人，过去12个月人力资源支出达1288亿元人民币 [26] 第一季度财务结果 收入与成本 - 净收入增至3011亿元人民币（415亿美元），同比增长15.8%，其中产品收入增长16.2%，服务收入增长14.0% [18] - 收入成本增至2532亿元人民币（349亿美元），同比增长15.0% [19] 各项费用 - 履约费用增至197亿元人民币（27亿美元），同比增长17.4%，占净收入比例6.6% [20] - 营销费用增至105亿元人民币（15亿美元），同比增长13.9%，占净收入比例3.5% [21] - 研发费用增至46亿元人民币（6亿美元），同比增长14.6%，占净收入比例1.5% [22] - 一般及行政费用增至24亿元人民币（3亿美元），同比增长22.2%，占净收入比例稳定在0.8% [23] 运营与利润 - 运营收入增至105亿元人民币（15亿美元），同比增长36.8%，运营利润率3.5%；非GAAP运营收入增至117亿元人民币（16亿美元），同比增长31.4%，非GAAP运营利润率3.9% [24] - 非GAAP EBITDA增至137亿元人民币（19亿美元），同比增长27.0%，非GAAP EBITDA利润率4.6% [25] - 归属于普通股股东的净利润增至109亿元人民币（15亿美元），同比增长52.7%，净利润率3.6%；非GAAP净利润增至128亿元人民币（18亿美元），同比增长43.4%，非GAAP净利润率4.2% [27] - 摊薄后每ADS净收入增至7.19元人民币（0.99美元），同比增长58.7%；非GAAP摊薄后每ADS净收入增至8.41元人民币（1.16美元），同比增长48.8% [28] 现金流与营运资金 现金及等价物 - 截至2025年3月31日，公司现金及等价物、受限现金和短期投资总计2034亿元人民币（280亿美元），低于2024年12月31日的2414亿元人民币 [29] 自由现金流 - 2025年Q1自由现金流为-216.03亿元人民币（-29.77亿美元），主要因经营活动现金净流出和资本支出 [29] - 2025年3月31日止12个月自由现金流为376.13亿元人民币（51.83亿美元） [32] 投资与融资活动现金流 - 2025年Q1投资活动提供现金162亿元人民币（22亿美元），主要来自定期存款和理财产品到期及股权投资处置 [30] - 2025年Q1融资活动使用现金73亿元人民币（10亿美元），主要用于偿还借款和回购普通股 [31] 补充信息 业务板块 - 公司报告三个可报告业务板块：JD Retail、JD Logistics和新业务，各板块有不同业务重点 [33] 各板块财务数据 | 板块 | 2024年Q1净收入（亿元人民币） | 2025年Q1净收入（亿元人民币） | 2025年Q1净收入（亿美元） | 同比变化 | 2024年Q1运营利润率 | 2025年Q1运营利润率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | JD Retail | 2268.35 | 2638.45 | 363.59 | 16.3% | 4.1% | 4.9% | | JD Logistics | 421.37 | 469.67 | 64.72 | 11.5% | 0.5% | 0.3% | | 新业务 | 48.7 | 57.53 | 7.93 | 18.1% | -13.8% | -23.1% | [34] 收入构成 | 收入类型 | 2024年Q1（亿元人民币） | 2025年Q1（亿元人民币） | 2025年Q1（亿美元） | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 电子和家电收入 | 1232.12 | 1442.95 | 198.84 | 17.1% | | 一般商品收入 | 852.96 | 980.14 | 135.07 | 14.9% | | 产品净收入 | 2085.08 | 2423.09 | 333.91 | 16.2% | | 市场和营销收入 | 192.89 | 223.2 | 30.76 | 15.7% | | 物流和其他服务收入 | 322.52 | 364.53 | 50.23 | 13.0% | | 服务净收入 | 515.41 | 587.73 | 80.99 | 14.0% | | 总净收入 | 2600.49 | 3010.82 | 414.9 | 15.8% | [36] 电话会议 - 公司管理层将于2025年5月13日美国东部时间上午8点（北京时间晚上8点）召开电话会议，讨论2025年第一季度财务结果 [37] - 需提前通过指定链接注册，会议开始前15分钟拨入，提供会议ID、密码和PIN码，会议将有电话重播和网络直播 [38] 关于公司 - 公司是领先的供应链技术和服务提供商，其零售基础设施为消费者提供便利购物体验，并向合作伙伴开放技术和基础设施，推动行业创新 [41] 非GAAP指标 指标定义 - 公司使用非GAAP指标评估业务，包括非GAAP运营收入、利润率、净利润等，定义涉及排除特定费用和损益项目 [42] 使用原因 - 管理层用非GAAP指标评估运营表现和制定业务计划，有助于投资者理解公司运营和前景，排除非经常性或不影响核心业务的项目 [43] 局限性 - 非GAAP指标有局限性，不能反映所有收入和费用，可能与其他公司不可比，公司通过与GAAP指标调和弥补不足 [44] 财务报表 资产负债表 - 截至2025年3月31日，公司总资产6778.62亿元人民币（934.12亿美元），总负债3691.91亿元人民币（508.76亿美元），股东权益3084.08亿元人民币（425亿美元） [48][50] 利润表 - 2025年Q1总净收入3010.82亿元人民币（414.9亿美元），净利润112.79亿元人民币（15.54亿美元），归属于普通股股东净利润108.9亿元人民币（15.01亿美元） [51] 现金流量表 - 2025年Q1经营活动现金净流出182.62亿元人民币（25.17亿美元），投资活动现金净流入162.36亿元人民币（22.37亿美元），融资活动现金净流出72.88亿元人民币（10.04亿美元） [56] 补充财务信息 | 指标 | Q1 2024 | Q2 2024 | Q3 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 运营现金流（TTM，亿元人民币） | 698 | 740 | 528 | 581 | 511 | | 自由现金流（TTM，亿元人民币） | 506 | 556 | 336 | 437 | 376 | | 库存周转天数（TTM） | 29.0 | 29.8 | 30.4 | 31.5 | 32.8 | | 应付账款周转天数（TTM） | 51.8 | 57.0 | 57.5 | 58.6 | 57.6 | | 应收账款周转天数（TTM） | 5.4 | 5.7 | 5.8 | 5.9 | 6.4 | [58] GAAP与非GAAP结果调和 - 展示了2024年和2025年Q1 GAAP与非GAAP运营收入、EBITDA、净利润等指标的调和过程 [61][63]