东南亚经济概况 - 东南亚地区拥有近7亿人口，去年GDP总量约为3.97万亿美元，同比增长4.6% [1] - 2025年东南亚500强企业入围门槛为3.494亿美元，上榜企业总收入达1.82万亿美元，较上年增长1.7% [1] 行业分布 - 能源行业（采矿、发电、输电等）占据东南亚500强企业总收入的近三分之一 [3] - 金融业为第二大产业，在盈利TOP20榜单中银行及金融机构占据13席 [3] 国家分布 - 印尼入选企业数量最多（109家），其次是泰国（100家）、马来西亚（92家）、新加坡（81家）、越南（76家）、菲律宾（40家）、柬埔寨（2家） [3] - 按总营收计算，新加坡企业以6,371亿美元位居第一，占比超三分之一，前十名占据半壁江山 [3] - 泰国（3,526亿美元）、印尼（3,218亿美元）、马来西亚（2,016亿美元）、越南（1,610亿美元）、菲律宾（1,413亿美元）、柬埔寨（14亿美元）紧随其后 [3] 企业排名与表现 - TOP20企业贡献近半营收（8,360亿美元） [5] - 冬海集团（Sea Group）是东南亚最大科技企业，去年营收168.20亿美元（+28.8%），净利润4.443亿美元（+173.1%） [5] - 东南亚第二大科技企业Grab排名第128位，较上年提升超20位 [5] - TOP10企业总营收达6,600亿美元，星展集团以84.485亿美元净利润成为最赚钱企业 [7] - 前五名企业总营收5,160亿美元，占500强总收入的28%，均经营大宗商品业务 [9] 头部企业详情 - 托克集团（Trafigura）以2,432.018亿美元营收蝉联第一，是全球大宗商品交易领域龙头 [9] - 托克集团铜交易量达850万吨，占全球海运贸易量的15%，并在智利、刚果（金）、赞比亚布局铜矿项目 [10] - 泰国国家石油公司（PTT）以876.385亿美元营收排名第二，印尼国家石油公司（Pertamina）以753.27亿美元排名第三 [11] - 丰益国际（Wilmar International）和奥兰集团（Olam Group）分别以673.791亿美元和420.282亿美元营收位列第四、第五 [11]

公司表现 - Sea Limited股票在2024年初至今上涨400%，但仍较2021年历史高点低58% [1] - 公司经历从"不惜一切代价增长"到"不惜一切代价盈利"的战略转型，2022年第四季度首次实现盈利 [5] - 2025年第一季度总收入增长29.6%，调整后EBITDA增长135.9%，达到2.64亿美元 [6] - 增量收入中约5.45亿美元直接转化为EBITDA，增量EBITDA利润率接近50% [7] 业务板块表现 电子商务 - 收入增长28.3%，EBITDA从上年同期的-2100万美元转为正 [6] - 通过投资快速配送和降低单件成本，成为区域内最低成本电商平台 [9] - 广告业务增长50%，成为高利润率增长点 [9] 数字金融服务 - 收入增长76.5%，EBITDA增长62.3% [6] - 品牌更名为"Monee"，拓展非Shopee支付和贷款业务 [10] - 基于平台数据谨慎选择消费者和商家信贷 [10] 数字娱乐 - 预订量增长51.4%，EBITDA增长56.8% [6] - "Free Fire"游戏预订量从低谷的5亿美元回升至2025年第一季度的7.75亿美元 [11][12] - 与日本工作室合作推出动漫整合内容，日活跃用户数接近疫情期间平均水平 [12] 市场前景 - 东南亚电商市场预计到2030年将以14%年增长率增长，规模翻倍 [14] - 巴西市场表现强劲，是东南亚以外唯一但重要的海外市场 [14] - 随着盈利能力改善，可能重新考虑进入欧洲和印度等之前放弃的市场 [15] 估值与潜力 - 当前市值920亿美元，市销率5.4倍，市盈率60倍 [13] - 尽管估值较高，但公司具有长期复合增长潜力 [13] - 若保持当前盈利增长，可能在未来几年内创下新的股价高点 [15]

文章核心观点 公司2024年第四季度财报表现出色，三大业务均重回强劲两位数增长且连续第二年实现年度正利润，各业务未来预计保持盈利和自给自足，验证了公司战略的正确性 [1][4] 财报核心信息回顾 整体营收与利润 - 2024年第四季度总GAAP营收同比增长37%达50亿美元，全年同比增长29%达168亿美元，得益于电商业务GMV增长和数字金融服务业务增长 [1] - 第四季度总调整后EBITDA为5.91亿美元，2023年第四季度为1.27亿美元；2024年全年总调整后EBITDA为20亿美元，2023年全年为12亿美元 [1] 各业务财务数据 - **电商业务**：2024年第四季度订单总量同比增长20%至30亿，GMV同比增长23%至286亿美元，全年GMV超1000亿美元；第四季度GAAP营收为37亿美元，全年为124亿美元；第四季度调整后EBITDA为1.52亿美元，2023年同期亏损2.25亿美元，2024年全年为156亿美元，2023年全年亏损2.14亿美元 [2] - **数字金融服务业务**：2024年第四季度GAAP营收同比增长55%至7.33亿美元，全年同比增长35%至24亿美元；第四季度调整后EBITDA同比增长42%至2.11亿美元，全年同比增长29%至7.12亿美元；截至2024年12月底，消费者和中小企业贷款本金余额达51亿美元，同比增长64%，90天以上逾期贷款占总贷款比例为1.2% [3] - **数字娱乐业务**：2024年第四季度预订量为5.43亿美元，同比增长19%，全年为21亿美元，同比增长19%；第四季度GAAP营收为5.19亿美元，全年为19亿美元；第四季度调整后EBITDA为2.9亿美元，全年为12亿美元 [3] 业绩指引 - 电商业务预期2025全年GMV同比增长20%，利润率继续提升 [4] - 金融业务预期2025年贷款余额增长显著跑赢GMV增长 [4] - 游戏板块预期2025年用户数和流水都同比增长双位数 [4] 财报电话会详细内容 高管陈述核心信息 - **公司整体业绩概述**：2024年公司三大业务均重回强劲两位数增长，超原指导预期，连续第二年实现年度正利润，三大业务均录得正的调整后EBITDA，预计各业务未来保持盈利和自给自足；Garena每天为超1亿全球游戏玩家带来欢乐，Shopee是亚洲7个市场的电商市场领导者，2024年电商GMV首次超1000亿美元，SeaMoney贷款账本规模超50亿美元，活跃借款人超2600万 [4] - **电商业务（Shopee）** - **业绩表现**：2024年是Shopee成立十周年，GMV超1000亿美元，订单量超100亿单，首次全年实现调整后EBITDA为正，GMV同比增长28%，在亚洲和巴西均实现盈利，第四季度广告收入同比增长超50%，广告费率较去年同期提高超50个基点 [5] - **运营策略与优势**：围绕提升价格竞争力、提高客户服务质量和加强内容生态系统展开工作；与物流合作伙伴的端到端整合是关键差异化因素，SPX Express帮助实现诸多效率提升，第一季度亚洲近一半的SPX快递订单在下单后2天内送达，第四季度每单物流成本同比降低0.05美元 [5] - **AI应用与服务提升**：持续采用AI提升服务质量，使用大语言模型使搜索和发现更准确，为卖家提供AI工具增强产品列表，升级AI聊天机器人后客户服务满意度得分显著提高，每笔客户服务成本同比降低近30%，利用大语言模型能力优化买家退货退款流程，第一季度亚洲市场解决时间同比缩短超40%，近60%的案例在1天内解决 [6] - **内容生态系统建设**：内容生态系统成为电商生态系统重要组成部分，在东南亚直播贡献Shopee实体商品总订单量约15%，第一季度平均每日独特主播和观众数量同比分别强劲增长超40%和30%；在印度尼西亚保持最大直播电商平台领先地位，直播业务单位经济效益全年持续改善；与YouTube合作取得积极进展，在印度尼西亚今年1月归因于YouTube内容的日均订单量增长超6倍，在泰国和越南也有前景，公司期待扩展到更多市场 [6]

北京时间3月4日晚美股盘前，东南亚小腾讯Sea公布了2024年4季度财报，整体来看电商板块的增长和利润改善都好于预期，是最大亮点。但游戏和金融板块的底 层经营指标实际有一些隐患，核心要点如下： 1、 最关键的Shopee电商板块上，本季 GMV达286亿，同比增长近24%，明显好于市场预期18%的同比增速 。趋势上，环比上季增速仅降速约1pct，尽管已迈入高 基数期，电商业务的增长韧性显著强于预期。 拆分价量来看， 本季订单量同比增速为20%，环比放缓4pct，量的增长是放缓了的。但客单价的止跌回升3%（ 由于直播电商和价格补贴等影响消退 ）接棒了对 GMV增长的推动。 收入层面 ，本季Shopee营收同比增长41%，大幅强于市场预期35%的增长，环比同样仅降速2pct。 收入的超预期主要是来自GMV增长超预期的传导。 4、 盈利上，最受关注的 电商板块电商板块本季实现了约$0.8亿的经营利润，明显好于预期的不到$0.2亿。 经营利润率达到2.2%，明显好于预期的0.5%， 电商业 务利润释放的进度快于预期。 但DFS金融板块本季实现$1.98亿的经营利润，明显低于卖方预期的$2.3亿，并且板块的利润率为27 ...

Sea (SE) Q4 2024 Earnings Call March 04, 2025 07:30 AM ET Company Participants Rebecca Lee - Head of Investor RelationForrest Li - Founder, Chairman & CEOTony Hou - Group CFOSachin Salgaonkar - Managing DirectorThomas Chong - Managing Director Conference Call Participants Pang Vittayaamnuaykoon - AnalystAlicia Yap - AnalystDivya Kothiyal - AnalystPiyush Choudhary - Analyst Operator Good morning and good evening to all, and welcome to the Sea Limited Fourth Quarter and Full Year twenty twenty four Results Co ...