行业与公司 - 行业：运动服饰与户外装备 - 公司：安踏体育（Anta Sports Products, 2020.HK）、亚玛芬体育（Amer Sports, AS） --- 核心观点与论据 **1 亚玛芬体育（Amer Sports）业绩超预期** - **2Q25业绩**：调整后EPS为0.06美元，高于高盛预期（GSe）的0.02美元和市场共识（FactSet）的0.03美元[1] - **收入增长**：同比增长23.5%，高于GSe/共识预期的17.8%/17.9%，主要受Salomon品牌增长驱动（同比+35%）[1][10] - **全年指引上调**： - 调整后EPS从0.64-0.69美元上调至0.67-0.72美元（GSe/共识原为0.67/0.67）[1] - 收入增速从15%-17%上调至20%-21%（GSe/共识原为16.5%/17.5%）[1] **2 大中华区表现强劲** - **增长持续性**：2Q25大中华区收入同比增长42%，与1Q25的43%几乎无减速[2][8] - **驱动因素**： - 户外运动需求旺盛，吸引年轻/女性/奢侈品消费者 - 独特的品牌组合（如Arc'teryx、Salomon）和高质量零售网络[2][11] **3 对安踏体育的积极影响** - **投资收益**：亚玛芬业绩超预期可能提升安踏的投资收入（2025E关联收入预计为10.46亿人民币，占安踏净收入约8%）[7] - **多品牌战略验证**： - 亚玛芬的成功强化了对中国户外市场（如安踏旗下Descente、Kolon及新收购的Jack Wolfskin）的乐观看法[3] - 安踏可通过差异化定位覆盖细分需求，提升市场份额[3] **4 关税与供应链管理** - **关税影响可控**：亚玛芬管理层认为可通过全球布局、定价权（如Wilson提价）抵消关税压力，2025年影响预计可忽略[9] **5 行业趋势与竞争格局** - **小品牌增速领先**：图表显示较小品牌（年零售额50-100亿人民币）增速普遍高于大品牌（如Nike大中华区2Q25增长-20%）[12][13] - **Salomon加速增长**：2Q25鞋类收入加速，成为奥运会志愿者装备合作伙伴，利好代工厂（如裕元集团、丰泰企业）[10] --- 其他重要细节 **零售与渠道策略** - **Arc'teryx**：优化零售网络，2025年在中国预计净关店（替换低效门店为大型DTC店），2026年恢复净开店[11] - **Salomon门店扩张**：中国门店数达234家（全部盈利），计划2025年增至290家[11] **财务数据与估值** - **安踏目标价**：117港元（当前价97.5港元，潜在涨幅20%），基于21倍2027E市盈率折现[17][20] - **风险提示**：主品牌/Fila增长放缓、折扣压力、运营成本控制不力[18] **行业数据对比** - **增速对比**： - 亚玛芬大中华区2Q25 +42% vs. Nike -20%、adidas +11%（剔除Yeezy影响）[16] - Lululemon中国1Q25 +22%，Canada Goose亚太2Q25 +27%[16] --- 忽略内容（无相关信息的部分） - 法律声明、分析师联系方式、监管披露等（文档4-6、22-62） - 图表具体数据（文档12-16）因格式复杂未展开，但关键趋势已总结

交易完成 - Topgolf Callaway Brands成功以2.9亿美元将Jack Wolfskin业务出售给ANTA Sports [1] - 交易于2025年5月31日完成 [2] - 交易完成后公司将重新聚焦核心业务并增强财务灵活性 [2] 公司战略 - 出售Jack Wolfskin是公司战略调整的重要里程碑 [2] - 公司计划将Topgolf业务从核心运营中分离 [2] - 公司CEO表示ANTA Sports将保持Jack Wolfskin品牌的完整性 [3] 公司业务 - Topgolf Callaway Brands是一家科技驱动的现代高尔夫和生活方式公司 [4] - 公司业务涵盖高尔夫装备、服装和娱乐 [4] - 旗下品牌包括Topgolf、Callaway Golf、TravisMathew、Odyssey和OGIO [4] - 公司定义"现代高尔夫"为包含球场内外的高尔夫生态系统 [4]

文章核心观点 - 公司宣布将Jack Wolfskin业务出售给安踏体育，预计交易在2025年二季度末或三季度初完成，出售有助于公司聚焦核心业务、增强财务灵活性 [1][2] 交易信息 - 公司与安踏体育达成协议，以2.9亿美元现金的基础价格出售Jack Wolfskin业务，交易预计在2025年二季度末或三季度初完成，需满足惯例成交条件，包括获得某些监管批准 [1] 公司表态 - 公司总裁兼首席执行官表示出售业务可使公司聚焦核心业务、优化资源，所得款项将增强资产负债表和流动性，强化财务灵活性，认为安踏体育会是Jack Wolfskin品牌的优秀管理者 [2] 财务预估 - 公司2025年2月24日全年指引中对Jack Wolfskin业务的预估为约3.25亿欧元收入和约1200万欧元调整后息税折旧摊销前利润，2025年上半年预计收入1.15亿欧元、调整后息税折旧摊销前利润亏损1800万欧元，下半年预计收入2.1亿欧元、调整后息税折旧摊销前利润3000万欧元 [2] 顾问信息 - 高盛担任公司财务顾问，盛信律师事务所担任法律顾问 [3] 公司介绍 - 公司是一家科技赋能的现代高尔夫和积极生活方式公司，提供领先的高尔夫装备、服装和娱乐，拥有Topgolf、Callaway Golf等多个全球品牌 [4] 非公认会计准则信息 - 公司提供调整后息税折旧摊销前利润以进行一致和可比的期间对比，这是一项非公认会计准则财务指标，无法提供与净收入的调节，因无法合理预测未来影响净收入但不影响调整后息税折旧摊销前利润的某些项目 [7]