财务数据和关键指标变化 - 2025年全年经营利润增长11%至13亿美元，第四季度同比增长23% [4] - 2025年全年系统销售额增长4%，同店销售额增长1% [18] - 2025年全年餐厅利润率提升60个基点至16.3% [18] - 2025年全年营业利润率达到10.9%，为自美国上市以来最高水平（剔除特殊项目）[3] - 2025年全年稀释后每股收益为2.51美元，同比增长8%（若剔除对美团投资的影响，则增长14%）[18] - 2025年第四季度系统销售额同比增长7%，同店销售额增长3% [16] - 2025年第四季度餐厅利润率为13.0%，同比提升70个基点 [16] - 2025年第四季度营业利润率为6.6%，同比提升80个基点，营业利润为1.87亿美元 [17] - 2025年第四季度净收入为1.4亿美元，同比增长22%（若剔除对美团投资的影响，则增长14%）[17] - 2025年第四季度稀释后每股收益为0.40美元，同比增长29%（若剔除对美团投资的影响，则增长21%）[17] - 2025年资本支出总额为6.26亿美元，资本效率改善，投资回报率从2024年的16.9%提升至17.3% [19] - 2025年自由现金流为8.4亿美元，同比增长18%，年末净现金为20亿美元 [20] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还15亿美元，约占当前市值的8%-9% [4] - 2026年第一季度，公司面临利润率同比的艰难比较，目标是使百胜中国餐厅利润率和营业利润率与去年同期大致持平 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 **肯德基** - 2025年净新增1,349家门店，总数近13,000家 [12] - 2025年系统销售额增长5%，餐厅利润率提升50个基点至17.4% [12] - 2025年同店销售额连续三个季度实现正增长 [12] - 2025年第四季度系统销售额同比增长8%，同店销售额增长3%，同店交易量增长3% [12] - 2025年英雄产品（Hero Products）贡献了三分之一的销售额，其相关创新产品带动了高个位数的销售额增长 [6] - K Coffee咖啡馆在2025年从700家扩张至2,200家，单店日均杯量同比增长25%，为母店带来中个位数的销售额提升 [12][13] - K Pro在一年内新增超过200个点位，为母店带来双位数的销售额提升，计划在2026年将点位翻倍至超过400个，聚焦高线城市 [13] **必胜客** - 2025年净新增444家门店创纪录，总数达4,168家 [14] - 2025年餐厅利润率提升80个基点至12.8%，营业利润率达到7.9%，为2016年上市以来最高水平 [14] - 2025年同店交易量增长16%，营业利润增长20% [4] - 2025年第四季度系统销售额同比增长6%，同店销售额增长1%（连续第三个季度为正），同店交易量增长13%（连续第四个季度双位数增长）[14] - 2025年售出超过2亿个披萨，新薄脆披萨（Thin Crust）占披萨销量的三分之一 [6][7] - 2025年进入超过200个新城市，其中约100个采用WOW店型 [14] - 2025年单人餐销售额增长50% [75] **新兴品牌** - Lavazza在2025年净新增34家门店（包括香港首店），总数达146家，同店销售额增长转正，整体单店经济显著改善 [15] - Lavazza零售包装咖啡产品业务销售额增长超过40%，营业利润翻倍以上 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，门店总数超过18,000家，覆盖超过2,500个城市 [3] - 在重庆这样的人口超3,000万的大型市场，肯德基的密度仅为每百万人4家店，远低于一二线城市的平均水平（17家）或上海（28家），显示低线市场增长潜力巨大 [9] - 公司通过WOW店型、双子店（Gemini）等多种模式加速渗透低线城市和战略位置 [8][14] - 2025年肯德基和必胜客净新增门店中，加盟店占比从2024年的25%提升至36% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施RGM 3.0战略，平衡韧性、增长和护城河三个方面 [11] - 计划到2030年将门店数量扩张至超过30,000家 [11] - 前端细分与后端整合：通过多品牌组合、多样化模块和食品供应覆盖更多客群和场景；在后端通过共享和集中资源（门店、区域、品牌间）实现协同效应 [8] - 推广“双子店”模式，将肯德基小镇模型店与必胜客WOW店并置，以支持进入低线城市，单对门店资本支出为70万至80万元人民币，已开设约40对，预计2026年将加速开设 [8][9] - 采用股权与加盟混合模式以驱动更快、更高效的门店拓展 [9] - 拥抱生成式人工智能：试点QSmart（AI运营助手）和Smart K（AI点餐助手），后者已向所有肯德基超级应用用户推出，被200万会员使用 [10][11] - 坚持全年创新，每年推出约600个新品或升级产品，同时聚焦于能驱动销售和复购的英雄产品 [5] - 注重提供物有所值和情感价值，定价策略已帮助实现连续12个季度的同店交易量增长，2025年总交易量增长8%，超过20亿笔 [7] - 与游戏、动漫和体育领域的70个领先IP合作，通过主题玩具、特别包装和主题店吸引顾客 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对在中国市场的持续增长充满信心，认为通过菜单创新和多种门店模式可以继续扩大市场份额 [9] - 观察到消费者情绪出现早期改善迹象 [43] - 对于2026年，公司有信心门店总数将超过20,000家，这意味着净新增超过1,900家门店，其中40%-50%来自加盟商 [21] - 2026年财务增长预期与投资者日分享的三年指引一致：同店销售额指数100-102，系统中销售额中高个位数增长，营业利润高个位数增长，每股收益双位数增长，餐厅利润率和营业利润率略有改善 [21][22] - 尽管外卖平台活动保持动态变化，公司已考虑不同情景，并相信由于其平衡且自律的方法，对业务的影响有限 [22] - 2026年全年资本支出预计保持在6亿至7亿美元之间，得益于单店资本支出降低和更高的加盟比例 [21] - 从2027年开始，计划在支付子公司股息后，将约100%的年自由现金流返还给股东，预计2027年和2028年平均每年返还9亿至10亿美元以上，2028年及以后超过10亿美元 [20] 其他重要信息 - 2025年第四季度，销售成本占销售额比例为31.6%，同比下降30个基点，主要得益于有利的商品价格和供应链效率提升 [16] - 2025年第四季度，劳动力成本占销售额比例为29.4%，同比上升120个基点，主要受外卖骑手成本上升驱动 [16] - 2025年第四季度，租金及其他成本占销售额比例为26.0%，同比下降160个基点，主要得益于销售额杠杆、门店资本支出优化和更好的租金条件 [16] - 2026年第一季度，外卖销售占比预计将从去年第一季度的42%和第四季度的53%进一步增长，骑手成本是最大的不利因素 [22][23] - 2026年商品价格的有利影响将小于之前，且去年第一季度利润率基数较高（肯德基餐厅利润率达19.8%，必胜客餐厅利润率同比改善190个基点）[23][35] - 公司近期对肯德基外卖菜单进行了温和的价格调整，以吸收因外卖占比上升带来的部分骑手成本增加，但堂食和自提价格未变，核心促销活动也未变 [31] - 2026年，公司预计销售成本将保持相对稳定，劳动力成本方面将继续面临外卖骑手成本上升的压力，但目标通过更精简的运营抵消低个位数的工资通胀，以保持非骑手劳动力成本稳定，租金及其他成本占比预计将持续改善 [36][37] - 公司将季度股息提高21%，从每股0.24美元增至0.29美元，年度股息总额约4亿美元，派息率将超过2025年稀释后每股收益的45% [19] - 公司已启动2026年上半年4.6亿美元的股票回购计划 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价趋势和外卖占比对利润率的影响 [29] - 肯德基近期仅对外卖菜单进行了温和的价格调整，堂食和自提价格未变，核心促销活动也未变，调整旨在吸收部分因外卖占比上升带来的骑手成本增加，公司仍致力于提供物有所值，主要目标仍是驱动客流 [31] - 预计2026年全年外卖占比将进一步上升，但公司有信心实现全年餐厅利润率和营业利润率的同比小幅改善 [32][33] - 具体而言，肯德基全年餐厅利润率预计将保持相对稳定，必胜客全年餐厅利润率预计将从2025年水平小幅改善 [33][34] - 2026年第一季度面临艰难的同比比较，利润率指引是与去年同期大致持平，这已考虑了肯德基外卖平台涨价的因素 [34][36] - 2026年全年，预计销售成本保持相对稳定，劳动力成本将继续受骑手成本上升的压力，但目标通过运营效率保持非骑手成本稳定，租金及其他成本占比预计将持续改善 [36][37] 问题: 关于第四季度同店销售额增长加速、年初至今交易环境以及系统销售额与收入增长差异的原因 [42] - 消费者情绪出现早期改善迹象，但春节是关键的交易窗口，运营挑战大，需平衡销售与效率，目前销售正在攀升，交易符合预期 [43][44] - 公司目标是实现连续第四个季度同店销售额正增长和连续第13个季度交易量正增长 [44][45] - 系统销售额增长通常略高于收入增长，主要因加盟业务增长全额计入系统销售额但仅约一半计入收入，第四季度数字相近部分原因是四季度本身较小且新店开设较多，未来预计系统销售额增长仍会略高于收入增长 [45][48] 问题: 关于必胜客销售势头及2026年超越肯德基增长的措施 [52] - 必胜客核心业务驱动良好增长，2025年进入超过200个城市，其中约100个通过WOW店型进入，城市覆盖已突破1,000个，2024年被认为是拐点 [53] - 产品方面，新的手拍薄脆披萨表现出色，已占披萨销量的三分之一，汉堡品类也已成为中个位数销售占比，这些将是2026年的增长驱动力 [54][55] 问题: 关于双子店扩张计划、股权加盟混合模式以及K Coffee和K Pro对同店销售额的贡献 [58] - 双子店是肯德基小镇店与必胜客WOW店的并置模型，共享后台资源，资本支出约78万元人民币一对，目前有42对，处于早期测试阶段，预计将改善加盟业务的长期营业利润率 [60][61] - “股权加盟混合模式”指的是公司加速加盟扩张的整体战略，即从纯直营业务转向直营与加盟混合的业务 [63][64] - K Coffee咖啡馆为母店带来中个位数的销售额提升，K Pro带来双位数的销售额提升，但由于它们在肯德基总门店数中占比仍小（K Pro约200多家，KFC共近13,000家），目前对肯德基整体同店销售额增长的贡献有限 [66][67] 问题: 关于K Pro的经济模型、客户画像以及必胜客推出汉堡的 rationale [70] - K Pro提供物有所值的轻食，菜单独特（如能量碗和冰沙），与肯德基共享门店空间和会员体系等资源，其顾客中高达80%-90%的销售额来自肯德基会员，增加了消费频次，尤其适合办公地段 [71][72][73] - 必胜客推出汉堡是因为其拥有优质的披萨面团，可用来制作新鲜的汉堡面包，产品具有差异化（如搭配菠萝和波隆那酱），很好地满足了单人餐需求，该品类在2025年增长了50% [74][75] 问题: 关于外卖、堂食和自提的长期策略平衡 [78] - 过去十年外卖持续增长，预计2026年仍将增长，但堂食和自提同样会继续存在，目前肯德基堂食占比约30%，必胜客约45% [80][81] - 公司不预判偏好，而是拥抱顾客在所有三个渠道的选择，并努力做好服务，同时平衡成本结构 [81] - 公司通过发展新的增长点来平衡业务，例如随着汽车保有量增长，推广“车旁取餐”服务，目前已有超过4,000家肯德基门店提供此服务 [82][83] 问题: 关于外卖平台补贴趋势、影响及吸引顾客回归自有渠道的措施 [86] - 公司已为补贴变化准备了不同情景规划，并相信由于其自律的方法（在驱动销售的同时保护利润率和价格完整性），对业务的影响有限 [87] - 长期看，外卖平台补贴战对大型商户有利，因为商户可以选择与多方合作，并有机会在此期间获取长期利益 [87] - 公司有信心实现2026年全年利润率小幅改善的指引，但重申第一季度面临艰难比较，目标是利润率与去年同期大致持平 [88][89]

三季度业绩回顾 - 总收入同比增长4.4%，达到32.06亿美元，符合预期 [1] - 系统销售额（剔除汇率影响）同比增长4.0%，同店销售额增长1.0%，延续了二季度的韧性趋势 [1] - 门店开设速度加快，三季度净新增肯德基门店402家、必胜客门店154家，对比二季度为295家/99家，去年同期为352家/102家 [1] - 前三季度净新增的肯德基/必胜客门店中，分别有41%/27%为加盟店模式，公司战略性地利用加盟商渗透更多地区 [1] - 渠道方面，受中国外卖市场竞争影响，肯德基/必胜客的外卖销售贡献同比分别上升8个百分点/6个百分点 [1] - 餐厅利润率同比微增0.2个百分点至17.3%，食品与包装成本占比为31.3%（同比下降0.4个百分点），薪酬与租赁占比为26.2%（同比上升1.1个百分点）和25.2%（同比下降0.9个百分点），体现严格的成本控制 [1] - 总务及行政管理费用率同比持平于4.5%，经营利润率同比提升0.4个百分点至12.5% [1] - 投资损失收窄至1000万美元，股东应占利润同比下降5%至2.82亿美元，符合预期 [1] 业务展望与战略 - 长期业务战略保持连贯，商业模式灵活，新举措的市场反馈令人鼓舞 [2] - 与加盟商的战略合作不仅能带来更多销售，还能改善自由现金流利润率 [2] - 尽管消费情绪疲软且竞争激烈，同店销售额增长保持稳定，但宏观环境变化可能导致其波动 [2] - 若外卖补贴活动在2026年恢复正常，肯德基和必胜客相较于其他餐饮同行可能受到的影响较小 [2] - 管理层重申2025-26年目标股东资本回报总额为30亿美元，相当于平均年化资本回报率8%-9% [2] - 长期视角下，平均年度资本支出指引维持在6亿至7亿美元 [2] 财务预测与估值 - 鉴于门店开设（特别是加盟模式）加速，将2025-27年收入预测上调0.3%-0.8% [3] - 基于持续的成本顺风、对租户有利的租约以及内部效率提升，略微上调经营利润率预测 [3] - 考虑到流通股数量年均减少约3%，预计2024至2027年每股收益复合年增长率为10% [3] - 维持买入评级，目标价为港股428.00港元（美股54.90美元），对应2025-26年预期市盈率21.8倍/19.2倍 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入、营业利润和营业利润率均创历史新高[8] - 营业利润同比增长14%至3.04亿美元[10] - 餐厅利润率同比提升60个基点[10] - 营业利润率同比提升100个基点至10.9%[10][31] - 摊薄后每股收益为0.58美元，同比增长5%[34] - 净收入为2.15亿美元，同比增长1%[32] - 核心营业利润同比增长14%[32] - 有效税率为25.8%，同比上升60个基点[32] - 第二季度确认的利息收入同比减少600万美元[32] - 按市值计价的股权投资在第二季度产生1400万美元的负面影响，而去年同期为600万美元的正面影响[33] 各条业务线数据和关键指标变化 KFC - 系统销售额同比增长5%[10][19] - 同店销售额增长1%[19] - 同店交易量指数与去年持平[19] - 平均客单价增长1%至38元[20] - 餐厅利润率扩大70个基点[21] - 营业利润同比增长10%至2.92亿美元[21] - 第二季度净新增295家门店，总数达到12,238家[21] - 新店投资回收期保持健康的两年[21] - 过去一年进入了约300个新城市，现已覆盖超过2,400个城市[11] Pizza Hut - 系统销售额同比增长3%[24] - 同店销售额增长2%[11][24] - 同店交易量显著增长17%[24] - 平均客单价为76元，同比下降13%[24] - 餐厅利润率小幅提升至13.3%[26] - 营业利润同比增长15%[26] - 第二季度净新增95家门店，总数达到3,864家[26] - 新店投资回收期保持健康的2-3年[26] - 过去一年进入了约150个新城市，现已覆盖超过900个城市[11] K Coffee Cafe - 第二季度开设了300家K Coffee Cafe，总数达到1,300家[22] - 平均杯量继续增长[22] - 冰摇美式咖啡越来越受欢迎，在6月份占饮料销售额的一半以上[22] - 2025年目标从之前的1,500家上调至1,700家[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 外卖销售额占总销售额的比例约为45%，高于去年同期的38%[16] - 外卖聚合平台之外的销售额约占总额的70%[18] - 在江西和四川等嗜辣省份，疯狂辣味Zinger的销售额尤其高[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 双重聚焦战略（同店销售额和系统销售额增长）发挥了关键作用[8] - 推出创新模块，如K Coffee Cafe，利用KFC的门店空间、各种店内资源和会员体系来推动线上和线下的增量销售和利润[11] - 推出新菜单，如Sozo Baozi披萨和“All You Can Eat”活动，以吸引消费者[14][15] - 与Hello Kitty和Pokemon等经典IP合作，在促销期间销售了超过400万套带玩具的新套餐[16] - 所有品牌均已登陆主要第三方外卖平台[18] - 自有渠道（包括超级应用和小程序）提供独家优惠和会员特权，持续增强会员粘性[19] - 采用平衡的方法，在推动营收增长的同时保护利润率[18][39] - 端到端数字化举措是推动增长和效率的核心[44] - 在6月举办了首届AI日，并设立了1亿元人民币的Yum中国一线创新基金[45] - 对Pizza Hut Wow门店的发展感到鼓舞，该模式通过简化运营和降低入门价格点，拓宽了Pizza Hut的可寻址市场，使其能够更有效地进入低线城市[28][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境复杂多变，但对实现2025年净新增门店和系统销售额增长的全年目标充满信心[36][47] - 消费者支出保持理性，预测同店销售额增长更加困难[38] - 外卖平台竞争激烈，尤其是在小订单或与饮料相关的订单方面[53] - 骑手成本因外卖比例较高而持续面临阻力[40][58] - 由于去年下半年已经实现了Project FreshEye和Redeye的更显著效益，因此面临更严峻的对比[40] - 第四季度传统上是淡季，销售额和利润较小，利润率可能波动较大[41][89] - 由于每店资本支出降低，将全年资本支出指引从约7-8亿美元下调至6-7亿美元[41][100] - 预计2025年全年，KFC和Pizza Hut的餐厅利润率以及公司的核心营业利润率将适度改善[41] 其他重要信息 - 上半年向股东返还总额为5.36亿美元，包括3.56亿美元的股票回购和1.8亿美元的股息[34] - 2025年宣布的股票回购协议总额为5.1亿美元，较上半年增长43%[34] - 假设每股季度股息为0.24美元，预计2025年将至少返还12亿美元[34] - 致力于在2025年至2026年期间向股东返还30亿美元，此外2024年已返还15亿美元现金[35] - 平均年资本回报约占市值的8%至9%[35] - 截至季度末，净现金状况保持健康，为28亿美元[35] - 预计2025年全年净新增门店中，特许经营店的比例与上半年相似（KFC为41%，Pizza Hut为26%）[37] - 这意味着将提前实现KFC 40%至50%和Pizza Hut 20%至30%的指引[37] - 预计未来几年净新增门店中的特许经营比例将在这些范围内进一步适度增加[37] - 将于11月在深圳举办投资者日[79][83][126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于外卖业务以及其对第三季度同店销售额增长的潜在影响和单位经济效益的影响[51][52] - 第二季度最大的动态是外卖平台竞争激烈，尤其是在小订单或与饮料相关的订单方面[53] - 公司采取平衡的方法，在短期内推动营收增长，保护利润率，并保持品牌的价格完整性[55] - 预测同店销售额增长更加困难，因为消费者保持理性，外卖平台动态不断变化，并且去年下半年的比较基数较高[57] - 外卖聚合商的补贴战主要影响骑手成本，即使每单配送成本降低，骑手成本占销售额的比例预计也会增加[58] - 旨在通过更精简的运营抵消低个位数的工资通胀，保持非骑手成本的稳定[58] - 对于销售成本，预计全年将同比改善，百胜中国和KFC的比率在31%-32%之间，Pizza Hut在32%-33%之间[59] - 对于占用和其他成本，占销售额的比例预计下半年也将同比略有改善[59] - 总体而言，对于KFC，预计下半年餐厅利润率将同比相对稳定，对于Pizza Hut，预计将略有改善，因此百胜中国整体的餐厅利润率和营业利润率在下半年也将略有改善[60] 问题: 关于Pizza Hut Wow新模式的店铺开设目标和运营细节[65] - 目前有超过200家Wow门店，所有的基础手册、运营和利润率都令人满意[67] - 其中10家是新店，开在之前没有Pizza Hut的城市，对新店的销售、利润率水平和营业利润水平感到满意[67][68] - Wow模型将有助于Pizza Hut渗透到低线城市，因为KFC和Pizza Hut之间有1,500个新城市的差距，而传统Pizza Hut模型不够犀利，无法进入这些城市[68] - 没有给出该特定模型的净新增指引，因为它是一个新模型，需要时间进一步迭代和完善[69] - Wow模型的盈利能力在所有项目上都有序提升，但转换后的门店的盈利能力仍略低于Pizza Hut整体品牌[69] - 新店的资本支出在6.5万至8.5万元人民币之间，目前的销售水平下的利润率相当令人满意，但将继续观察蜜月期后的表现[70][71] 问题: Pizza Hut的餐厅利润率和营业利润率的潜在最终目标[75][76] - 将在11月的投资者日提供更长期的指导，可能包括Pizza Hut的餐厅利润率[79] - 对于下半年，预计Pizza Hut的餐厅利润率将同比略有提高，由于上半年的出色表现，全年将适度改善[79] - 在中长期内，Pizza Hut的利润率在所有三个关键项目上都有改进的机会[80] - 希望Pizza Hut的餐厅利润率能提高到介于当前水平和KFC之间的某个位置[80] - 对于销售成本，KFC去年约为32.7%，今年指导同比改善，但长期的 optimal 范围始终是31% ±1%，因此有很好的改进空间[80] - 对于劳动力成本，目前Pizza Hut略高于28%，鉴于效率提高、运营精简、流程自动化和集中化，劳动力成本也有改进潜力[81] - 对于占用和其他成本以及广告和促销，Pizza Hut的广告和促销略高于KFC，那里有潜力[81] - 折旧，之前的每店资本支出为120万元人民币，本季度已降至110-120万元人民币，降幅达5-10%，考虑到Wow门店的开发，预计Pizza Hut的折旧也会在未来几年改善[81] - 总体而言，餐厅利润率在中长期有很好的改进空间，但尚未给出定量或数字水平的指导，可能会在11月给出[82][83] 问题: 关于外卖平台补贴是否主要由平台承担，公司只分担非常有限的部分[86] - 补贴和商户是否贡献补贴实际上是相当动态的[87] - 一般来说，像公司这样的大型商户或大品牌享有更优惠的补贴和更优惠的补贴分成[87] - 有时补贴完全由平台承担，有时会分成，但由于商业敏感，无法给出确切的分成指导[87] - 对于较大的商户，会有更有利的补贴安排和补贴分成[87] - 下半年的利润率指导已经考虑了聚合商的补贴和当前的外卖动态[89] - 对于KFC，预计下半年餐厅利润率将同比相对稳定，对于Pizza Hut，预计将略有提高[89] - 但未提供第三季度和第四季度的具体指导，并提醒第四季度通常是较小的季度，销售额和利润较小，因此波动较大[89] 问题: 关于KFC平均客单价从第一季度的拖累转变为第二季度的顺风，以及其对第三季度和第四季度的预期[93][94] - KFC第二季度的平均客单价为38元，享有1%的顺风[95] - 小订单的强劲增长导致外卖和堂食的平均客单价呈下降趋势，但这被更高的外卖比例所抵消，因为外卖的平均客单价更高，混合影响实际上超过了两个渠道平均客单价的下降[95] - 对于下半年，预计外卖和堂食的平均客单价同比下降趋势将继续，并旨在将KFC的同比整体下降控制在低个位数，并保持相对稳定的餐厅利润率[96] - 换句话说，下半年两个渠道平均客单价下降的影响将超过外卖比例增加的影响，因此KFC的平均客单价将同比略有下降[96] - 平均客单价的下降不一定是由促销强度折扣引起的，更多的是由混合和增量小订单引起的[96] - 例如，K Coffee的平均客单价只有十几元人民币，但这是增量的，有助于增量销售和利润，同样早餐也是较低平均客单价的时段，但有很多增量订单的机会[96] - 混合是推动较低平均客单价的主要因素[96] - 从长远来看，公司正在扩大可寻址市场，进入低线城市，那里的平均客单价确实较低，但利润率保持不变[97] - 最终重点是推动同店交易量增长，即使面临阻力，也能保护利润率[98] 问题: 关于资本支出指引下调的根本原因以及2026年及以后的趋势[100][104] - 资本支出指引从7-8亿美元下调至6-7亿美元，主要是由于每店资本支出降低，而净新增1,600至1,800家门店的目标没有变化[100] - KFC的每店资本支出从150万元人民币降至约140万元人民币，Pizza Hut从120万元人民币降至110万元人民币，降幅为5-10%[101] - 此外，上半年净新增较少也部分导致了实际资本支出的减少，但预计下半年净新增速度会加快，并有信心实现净新增1,600至1,800家的指引[103] - 展望未来，每年的资本支出将与今年的指引相似[105] - 保持自有门店的净新增相对稳定，特许经营是在此基础上的增量，特许经营不占用任何资本支出[105] - 随着盈利能力的提高，如果资本支出相对稳定，经营现金流和自由现金流将以良好的速度增长[105] 问题: 关于特许经营比例快速达到先前指引后，如何决定开设特许经营店还是自有店以实现利润最大化[108][109] - 加速特许经营店是基于公司内部的一致意见，即特许经营店是增量的，因为自有店相当盈利，因此开设增量特许经营店对业务是有意义的[110] - 有两种类型的特许经营店：一种是低线城市门店，由特许经营商管理可能更有效，公司在那里的管理效率不如特许经营商，这些是增量特许经营店的一种类型[111] - 第二种是战略渠道，如某些高铁站点或旅游地点的高流量门店，某些站点公司无法获得但特许经营商拥有，这些是所谓的战略渠道特许经营店[111] - 这两种是重点[111] 问题: 关于竞争环境以及当其他公司积极促销时公司的看法[117][118] - 中国市场一直竞争激烈，只是形式和形态不同[119] - 第二季度发生的平台竞争有些出乎意料，但幸好公司从2017年吸取了一些教训，其中之一就是不购买销售额[119][120] - 2017年，KFC业务非常稳健，增量销售额与利润率之间取得了良好的平衡，而Pizza Hut当时为了获得补贴和增量销售额而较为激进，但当2018年补贴退坡时，业务销售额受到了很大影响[120] - 因此，当第二季度平台竞争发生时，公司知道必须保持良好的平衡，底线是不购买销售额[121] - 公司花时间小规模了解了数据情况，发现激烈竞争的焦点是小订单，主要是饮料，但公司也保护了某些平均客单价门槛的价格完整性和其他方面[121] - 测试了不同动态之间的平衡，然后决定该怎么做，总体保持了外卖增量销售额与价格公平、价格感知之间的良好平衡，同时也看到了如何长期发展外卖业务，特别是通过超级应用、自有外卖、自有外卖业务等[122] - 因此，实现了销售额的平衡增长，保护了利润率，并实现了良好的营业利润增长[122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收、净利润和摊薄后每股收益创历史新高 [6] - 同店销售指数自2024年第一季度以来首次达到上一年水平，同店交易连续九个季度增长 [7] - 餐厅利润率同比扩大100个基点，营业利润增长8%，摊薄后每股收益增长10% [7] - 系统销售额同比增长2%，净新门店对销售额增长贡献4% [20][21] - 餐厅利润率为18.6%，同比提高100个基点；运营利润率为13.4%，同比提高80个基点；营业利润为3.99亿美元，增长8%；核心营业利润也增长8% [22][25] - 有效税率为27.8%，同比提高90个基点；净收入为2.92亿美元，增长3% [25] - 摊薄后每股收益为0.77美元，增长10%，剔除按市值计价的股权投资影响后增长12% [26] - 2025 - 2026年计划向股东返还30亿美元，2024年已返还15亿美元，第一季度返还2.62亿美元，其中股票回购1.72亿美元，季度现金股息0.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 KFC - 第一季度新增295家净新店，总数达11943家，新店投资回收期保持在两年健康水平 [11] - 系统销售额同比增长3%，同店销售指数自2024年第一季度以来首次达到上一年水平，同店交易增长4% [12] - 第一季度客单价为40元，较上年同期下降4%，预计长期相对稳定 [12] - 餐厅利润率同比提高50个基点至19.8%，营业利润同比增长5%至3.86亿美元 [13] - 第一季度开设300家K咖啡门店，全国总数达1000家 [10] Pizza Hut - 连续四个季度取得显著进展，同店销售指数和利润率逐季改善，第一季度营业利润同比增长29% [15] - 系统销售额同比增长2%，同店销售指数接近上一年水平，同店交易同比大幅增长17% [15][16] - 客单价为78元，同比下降14%，与策略一致 [16] - 餐厅利润率同比提高190个基点，新增45家门店，总数达3769家，预计全年净新店实现两位数增长，新店投资回收期为两到三年 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略是提供创新食品和高性价比产品以吸引顾客，努力在第二季度实现同店交易连续十个季度正增长，重申2025年全年系统销售额中个位数增长的指引 [28][29] - 计划随着时间推移增加净新店开业数量，全年计划开设1600 - 1800家净新店，第一季度开设247家净新店，特许经营店在KFC和Pizza Hut净新店中的占比分别为41%和33%，预计2025年全年特许经营净新店占比降低，中长期KFC和Pizza Hut特许经营净新店占比分别达到40% - 50%和20% - 30% [29][30][31] - 目标是全年维持或略微提高核心营业利润率，预计销售成本较2024年略有改善，保持在31% - 32%，预计关税影响不大，90%以上采购本地完成 [31][32] - 继续面临骑手成本压力，目标是通过自动化、简化和集中化保持非骑手成本稳定，预计销售占比相对稳定，将探索优化机会抵消成本增加 [33][34] - 按品牌来看，预计KFC餐厅利润率健康稳定，Pizza Hut利润率中长期改善，预计一般及行政费用占收入百分比略有下降，有效税率维持在20%多 [34] - 利用KFC客户和会员基础，K咖啡增长潜力大，目标到2025年底开设1500家门店，比原目标多200家 [38][39] - Pizza Hut的VAL模式更简单高效，人均消费低，适合低线城市，已开始开设新店 [40][41] - 持续推进Project Fresh Eye和Project Red Eye，通过简化菜单、食品制备、集中流程和部署自动化提高运营效率，利用技术和创新提升效率，如利用AI分析客户反馈、在数字客服中心使用生成式AI等 [41][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境复杂多变，消费者支出理性，但公司团队优秀，能将挑战转化为机遇，客户喜爱公司品牌、创新食品和实惠价格 [36] - 对同店销售指数潜在波动保持谨慎，但有信心实现全年目标 [29] 其他重要信息 - 公司将于11月在深圳举办投资者日活动，后续会提供更多细节 [114] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度后业务趋势更新以及京东等平台补贴配送竞争对公司业务的影响和应对策略 - 4月业绩符合预期，未观察到重大负面影响，但会持续关注，消费者更理性、成熟和务实，公司品牌受中国消费者喜爱，与供应商、加盟商和合作伙伴关系良好 [51][52][53] - 公司开放与所有平台合作，按自身节奏平衡短期和长期考虑，70%以上销售来自非配送聚合平台，包括堂食、外卖和自有配送渠道，会继续关注竞争并平衡策略 [54][55] 问题2: Pizza Hut同店销售和利润率在第一季度表现出色，如何看待剩余时间的同店销售轨迹以及相关活动对利润率的影响 - 市场环境复杂，消费者理性，4月交易符合预期，但6月比较基数较难，第二季度努力实现同店交易连续十个季度正增长，对同店销售指数波动保持谨慎，适用于KFC和Pizza Hut [62][63] - 2025年全年利润率指引不变，预计集团核心营业利润率保持稳定或略有改善，KFC餐厅利润率健康稳定，Pizza Hut利润率今年略有改善，中长期有更大幅度提升 [64] - 重申系统销售额中个位数增长指引，销售成本预计同比略有改善，KFC和Pizza Hut全年销售成本分别保持在31% - 32%和32% - 33%，会将部分收益返还给消费者 [65][66] - 劳动力成本方面，因配送比例增加面临压力，会努力通过效率提升抵消工资通胀，保持非配送部分劳动力成本稳定， occupancy and other成本占销售百分比可能保持稳定，会探索优化机会 [66][67] - 预计后期利润率同比比较更具挑战性，因为去年第二季度和下半年相关项目开始产生效益，且有利商品价格顺风将在下半年收窄，利息收入会因现金余额降低而减少，外汇汇率和按市值计价的股权投资影响存在不确定性 [68][69][70] 问题3: 请谈谈中国消费环境的演变以及KFC交易增长与行业的比较 - 消费者偏好更广泛的价格范围、更低的入门价格和创新食品，公司在食品和饮料业务交易增长良好，KFC早餐和配送业务、Pizza Hut低客单价配送业务以及K咖啡销售都有增长 [75][76][77] - 行业有类似趋势，公司在KFC和Pizza Hut的市场份额，特别是配送业务有所增加，公司将继续专注于创新和运营效率 [77][78] 问题4: 新门店扩张中，新门店扩张速度与收入增长的比例较低，是否意味着未来10% - 11%的新门店扩张只能带来4% - 5%的收入增长 - 今年系统销售额预计为中个位数增长，目标开设1600 - 1800家净新店，新门店贡献收入受开店和关店时间、新店规模以及同店销售增长等因素影响 [87][88][91] - 本季度约70% - 80%的新店为小型店，新店销售额约为成熟店的50% - 60%，有三年的爬坡期，新店投资回收期和盈利能力良好，净新店开业数量将随时间正常化 [89][90] - 中长期来看，系统销售额增长不仅取决于新店扩张，还受同店销售增长影响，公司会控制可控因素，为消费者提供高性价比产品 [91][92] 问题5: 请分享K咖啡的长期展望以及开设K咖啡对KFC门店经济的影响 - 公司长期致力于K咖啡业务，特别是K咖啡门店业务，目标到2025年底开设1500家门店，大部分会员尚未尝试K咖啡，是很好的基础 [99] - 对开设K咖啡的门店来说，K咖啡带来额外的同店销售增长，虽然是低个位数，但对门店有积极影响，且由于共享设备、位置和劳动力成本，对利润有保护作用 [100] - K咖啡在产品方面进展良好，2024年推出52种咖啡饮品或食品，有一些招牌产品，今年还引入了更优质的咖啡豆和抹茶饮品等 [101][102] 问题6: 公司在品牌营销方面有哪些新观察和计划 - 公司在品牌营销方面的优势在于将炸鸡或披萨品牌打造成时尚品牌，与消费者保持联系，会继续这样做并取得了一定成功 [106] - 公司计划在投资者日介绍K PRO模块，该模块与KFC共享门店空间、会员和设备，增量投资小，在北京、上海和深圳有部分门店，菜单专注于能量碗和冰沙等轻食，受到KFC会员喜爱，未来希望在一二线城市开设更多此类门店 [107][108][109] - Pizza Hut也有创新，会继续简化菜单，相关内容也会在投资者日介绍 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收、净利润和摊薄后每股收益创历史新高 [6] - 同店销售指数自2024年第一季度以来首次达到上一年水平，同店交易连续九个季度增长 [7] - 餐厅利润率同比扩大100个基点，营业利润增长8%，摊薄后每股收益增长10% [7] - 系统销售额同比增长2%，净新门店对销售额增长贡献4% [20][22] - 有效税率为27.8%，同比提高90个基点，净收入为2.92亿美元，增长3% [26] - 2025 - 2026年计划向股东返还30亿美元，第一季度已返还2.62亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 KFC - 新增295家净新店，总数达11943家，新店投资回收期保持在两年 [11] - 系统销售额同比增长3%，同店销售指数自2024年第一季度以来首次达到上一年水平，同店交易增长4% [12] - 第一季度客单价为40元，同比下降4%，餐厅利润率同比提高50个基点至19.8%，营业利润增长5%至3.86亿美元 [12][13] Pizza Hut - 连续四个季度取得显著进展，同店销售指数和利润率逐季改善，第一季度营业利润同比增长29% [15] - 系统销售额同比增长2%，同店销售指数接近上一年水平，同店交易同比大幅增长17% [15][16] - 客单价为78元，同比下降14%，餐厅利润率同比提高190个基点 [16][17] - 门店数量增至3769家，第一季度净增45家，预计全年实现两位数净新店增长，新店投资回收期为两到三年 [18] K Coffee - 第一季度杯子和销售额同比增长约20%，已开设1000家门店，目标是到2025年底达到1500家 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注运营效率和创新，推出Project Fresh Eye和Project Red Eye，简化菜单、食品制备，集中某些流程并部署更多自动化 [41][42] - 拓宽可触达市场，推出K Coffee Cafe、KFC Small Town Mini和Pizza Hut Wow等创新模式 [44] - 与顶级IP合作，通过线上线下渠道提供会员专属优惠 [37] - 对JD等平台的竞争保持警惕，平衡短期和长期考虑，继续扩大外卖业务并保持对业务的强大控制 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境复杂多变，消费者支出保持理性，公司将提供创新食品和高性价比产品以吸引顾客 [29] - 力争在第二季度实现同店交易连续十个季度正增长，但对同店销售指数的潜在波动保持谨慎 [30] - 重申2025年全年系统销售额实现中个位数增长的指引，预计随着时间推移增加净新店开业数量 [30] - 中期至长期来看，KFC和Pizza Hut的特许经营净新店占比有望分别达到40% - 50%和20% - 30% [31] - 目标是全年保持或略微提高核心营业利润率，预计销售成本同比略有改善，劳动力成本面临压力，租金及其他成本相对稳定 [31][33][34] 其他重要信息 - 2025年投资者日将于11月在深圳举行 [109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度后业务趋势的新更新以及JD等平台竞争对业务的影响和应对策略 - 4月业绩符合预期，未观察到重大负面影响，但会持续关注 [49] - 消费者更倾向于价格范围更广、入门价格更低且创新的食品，公司在食品和饮料业务的交易增长良好 [71] - 公司对所有平台持开放态度，会平衡短期和长期考虑，继续扩大外卖业务并保持对业务的强大控制 [52][53] 问题2: Pizza Hut同店销售在今年剩余时间的走势以及相关活动对利润率的影响 - 市场环境仍在演变且复杂，消费者保持理性，公司力争在第二季度实现同店交易连续十个季度正增长，但对同店销售指数的潜在波动保持谨慎 [58][59] - 2025年全年利润率指引不变，KFC餐厅利润率预计健康稳定，Pizza Hut利润率预计略有改善，中长期有望更大幅度提升 [60] - 销售成本预计同比略有改善，劳动力成本面临压力，租金及其他成本相对稳定，预计后期利润率同比比较将更具挑战性 [61][63][64] 问题3: 中国消费者环境的演变以及KFC交易增长与行业的比较 - 消费者偏好价格范围更广、入门价格更低且创新的食品，公司在食品和饮料业务的交易增长良好，在配送业务中的市场份额有所增加 [71][73] - 公司将继续专注于创新和运营效率 [74] 问题4: 新门店扩张带来的收入增长与新门店扩张速度的关系 - 今年系统销售额预计实现中个位数增长，目标是开设1600 - 1800家净新店 [82] - 新门店贡献的收入增长受开店时间、门店规模和同店销售增长等因素影响，新店有三年的爬坡期，且目前新门店保持健康的投资回收期和盈利能力 [83][84][85] 问题5: K Coffee的长期展望以及对KFC门店经济效益的影响 - 公司长期致力于K Coffee业务，特别是K Cafe业务，目标是到2025年底开设1500家门店，目前大部分会员尚未尝试K Coffee [93] - K Coffee为门店带来额外的同店销售增长，且由于共享设备、位置和劳动力成本，对利润有保护作用 [94] 问题6: 品牌营销方面的新观察和发展计划 - 公司在品牌营销方面的优势在于将炸鸡或披萨品牌打造成时尚品牌，与消费者保持紧密联系 [100] - 计划在投资者日介绍K PRO模块，该模块共享KFC的门店空间、会员和设备，菜单专注于能量碗和奶昔等轻食，目前在北京、上海和深圳的部分门店已取得良好效果 [101][102][103]