中期分红回报股东，AI 赋能打开新空间 康冠科技(001308) ——康冠科技 2025 年半年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 蔡雯娟(分析师) | 021-38031654 | caiwenjuan@gtht.com | S0880521050002 | | | 曲世强(研究助理) | 021-38031025 | qushiqiang@gtht.com | S0880123070132 | [Table_Target] 目标价格(元): 35.75 | | 谢丛睿(分析师) | 021-38038437 | xiecongrui@gtht.com | S0880523090004 | | 本报告导读： 公司创新显示、智能交互平板业务贡献主要收入增量。2025H1 新增中期分红回报股 东。增持。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点 - 康冠科技KTC AI眼镜正式发布，定价1499元，具备性价比优势，采用高通AR1芯片与索尼IMX681传感器，轻量化设计整机仅重38g，集成豆包大模型，实现百科问答、图像识别、同传翻译等功能[3] - 2025H1全球智能眼镜出货量同增110%，雷朋Meta眼镜2025H1销量yoy+200%+，预计到2028年全球AI/AR眼镜出货有望达3500万部，CAGR达119%[3] - 2025H1中国显示器线上全渠道销量642万台/yoy+29.7%，其中电竞显示器线上销量涨幅达40%，占显示器市场份额63%，较2024H1提升4个百分点[4] - KTC品牌海外市场Prime Day销量yoy+381%，GMV yoy+348%，美国站/加拿大站GMV yoy+122%/136%，多款电竞单品位列日本亚马逊显示器畅销榜前列[5] - FPD品牌海外市场整体销售额同比增长220%，日本市场销售额同比增长166%[5] 财务预测 - 预计2025-2027年公司归母净利10.9/13.6/16.5亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应EPS达1.56/1.94/2.35元[3] - 当前股价对应PE 16.7/13.4/11.1倍[3] - 预计2025-2027年营业收入18.36/21.62/24.46亿元，yoy+17.8%/+17.7%/+13.1%[6] - 预计2025-2027年毛利率13.8%/14.1%/14.3%，净利率5.9%/6.3%/6.7%[6] - 预计2025-2027年ROE 12.6%/14.2%/15.2%[6] 产品与技术 - KTC AI眼镜具备渐变墨镜镜片与符合人体工学的鼻托设计，适合亚洲人骨相，兼顾时尚与佩戴舒适性[3] - AI眼镜具备AI闪记功能，帮助用户实现停车位等碎片化记忆[3] - 公司同步发布KTC AI智能一体机和新款电竞显示器，配置参数满足职业电竞比赛对屏幕的基本需求[4] - AI+应用赋能FPD品牌，智能美妆镜、双面屏电视、VR一体机等形成多场景"AI+"应用[5] 市场表现 - 当前股价26.07元，一年最高最低29.20/17.27元，总市值182.65亿元，流通市值62.53亿元[1] - 近3个月换手率71.65%[1] - 2025年618期间公司多款电竞显示器销量位居TOP1，KTC闺蜜机天猫持续霸榜TOP1[4]

展会与产品展示 - 2025全球人工智能终端展(GAIE)在深圳开幕，汇聚300余家全球顶尖科技企业，展示AI终端领域前沿技术及创新应用 [2] - 康冠科技展出多款AI智能终端产品，包括AI电子白板、医疗AI一体机、AI随心屏、AI双面屏、AI旋转屏等，覆盖办公、教育、医疗、娱乐等多个场景 [2] - AI电子白板融入AI思维导图、AI便签、AI出题等功能，提升教育及会议场景使用体验 [2] - 医疗AI一体机是业界首款获动态影像AI三类注册证产品，具备检查部位自动识别、病灶AI自动检出及诊断分级功能 [2] - AI随心屏通过AI识别技术实现人体骨骼识别和运动姿态实时矫正 [2] - AI双面屏提供双向实时翻译功能，操作简便 [2] - AI旋转屏配备多模态AI交互技术，针对会议和教学场景开发提升效率的AI功能 [2] - 康冠科技同时亮相2025台北国际电脑展，旗下"KTC"品牌以多款电竞显示器及创新产品成为焦点 [3] 品牌战略与市场拓展 - 康冠科技旗下拥有三大自有品牌："KTC"专注电竞显示器及创新类显示产品、"皓丽(Horion)"专注商用智能显示产品、"FPD"专注家居场景智能显示产品 [3] - 公司自2021年起战略转向自有品牌与创新类显示产品，2023年自有品牌在国内线上电商平台快速增长 [4] - 2024年自有品牌在国内电商市场排名提升，并积极拓展海外市场，"KTC"产品上架亚马逊、Temu等国际平台，覆盖北美和欧洲市场 [4] - "皓丽(Horion)"品牌入驻亚马逊，"FPD"品牌智能电视在日本和美国市场表现优异，日本市场半年内跻身电视品类前列并获亚马逊"最佳制造业转型新星"称号 [4] - 公司通过线上线下协同推进品牌出海，线上精准营销触达潜在客户，线下参加国际展会展示技术并与消费者交流 [4] 研发与战略方向 - 公司在研发投入上持续加码，增强技术创新驱动力，为AI赋能智能终端产品奠定基础 [4] - "AI智能终端"与"品牌出海"构成公司双轮驱动战略 [5] - AI技术融入终端显示产品满足用户不同场景智能化需求，是把握转型升级发展机遇的重要举措 [5] - 品牌出海是拓展国际市场、提升品牌影响力的关键路径 [5] - 凭借技术研发实力和优质产品，自有品牌有望成为公司未来营收和利润的新增长点 [6]