财务表现 - 2025年公司实现营业收入 67.45 亿元，同比增长 14.39% [2] - 2025年实现归属于上市公司股东净利润 10.21 亿元，同比增长 22.71% [2] - 2025年扣除非常性损益净利润 9.78 亿元，同比增长 25.23% [3] 业务领域与市场表现 - 传统消费电子与手机通讯业务表现平稳 [3] - AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续强劲的高速增长 [3] - 消费电子业务市场地位和高端产品市占率高，与海内外核心客户绑定深，将保持优于行业整体的增长水平 [4][5] 汽车电子业务 - 是公司战略发展的重要业务领域之一，产品已全面覆盖三电系统等电动化场景及智能驾驶、智能座舱等智能化场景 [3] - 作为汽车电子磁性元件核心供应商，业务全球化布局稳步推进 [3] - 提前布局的新产品、新业务正在快速成长，未来将继续保持快速增长 [3] AI与数据中心业务 - 已围绕数据中心进行充分的产业和产品布局，实现了对GPU、CPU、ASIC类等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖 [3] - 为各类AI服务器客户提供一站式元器件解决方案，客户已覆盖国内头部服务器厂商、头部功率半导体模块和顶级ODM厂商 [3] - 针对AI服务器功率提升趋势，公司已提前布局TLVR结构各类型电感产品，其性能和单价均显著高于非TLVR类型产品 [4] 新兴技术与产业布局 - 在商业航天、低轨卫星与低空经济等市场提前布局高端电子元器件，机会来临时大有可为 [3] - 通过控股子公司进入固体氧化物电池（SOFC/SOEC）领域，合资公司专注于核心技术研发及产品生产销售，目前业务进展顺利，示范工程已开始运行 [4] - 布局钽电容领域多年，已开发出新型结构钽电容产品，实现尺寸及性能大幅改善，并获得客户高度认可 [5] 公司运营与战略 - 公司聚焦市场需求，构建“应用场景→产品开发→技术平台→基础研究”的闭环创新体系，持续加大研发投入 [3] - 通过供应链管理、工艺改善及与客户协商，应对原材料（特别是贵金属）价格上涨的影响 [5] - 公司属于重资本投入行业，每年有持续扩产和研发投入需求，但随着三大工业园和研发中心相继完工，未来几年以基建为主的投资将明显放缓 [6] - 公司积极探索通过并购拓展上下游产业链，方向专注于磁性材料、微波材料、新兴领域电子元件配套等 [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 1-2月份服务消费较快增长，假日消费活力释放，服务零售额同比增长5.6%，显著高于商品零售的2.5% [1] - 建议关注高景气成长赛道及政策、科技加持下的服务业景气拐点赛道，具体包括服务消费、新消费、零售业态创新出海及AI+应用四大方向 [3][6][48] 行情回顾总结 - 报告期内（2026/3/16-2026/3/20），中信消费者服务指数与商贸零售指数分别下跌3.01%和5.02%，均跑输沪深300指数（下跌2.19%）[11] - 重点子板块中，酒店板块表现相对较好，周涨幅为0.76%，而服务综合、珠宝首饰及钟表、一般零售板块跌幅居前，分别下跌6.43%、5.99%和5.59% [11] - 个股方面，吉峰科技以周涨幅4.48%位居涨幅榜首位，锦江酒店、首旅酒店分别上涨2.22%和1.41%；赫美集团、新世界周跌幅居前，分别下跌18.44%和17.44% [16] 行业及公司动态总结 - **行业资讯**：消费行业创新活跃，奈雪的茶推出健康茶饮新店型“纤・Studio”[20]；蜜雪集团旗下精酿啤酒品牌鲜啤福鹿家官宣全球代言人[20]；泡泡玛特与索尼影业宣布将联合开发LABUBU真人动画电影，由知名导演保罗·金执导[2][21]；途牛报告显示清明假期将迎来亲子游、赏花游热潮[21] - **投融资情况**：消费及科技领域融资活跃，案例包括美国餐饮配送平台Chowbus完成8100万美元B轮融资、户外智能冰感科技公司Lanestar凌夏获A+轮融资、全场景体育教育服务商“满分运动”获数千万元A轮融资等 [22][23][26] - **重点公司公告**：多家公司发布财务数据，华住集团2025年第四季度收入65亿元，同比增长8.3%，归母净利润12亿元，同比增长35.1%[24]；中国中免2025年第四季度营收138.31亿元，同比增长2.81%，归母净利润5.34亿元，同比增长53.49%[25]；周六福2025年收入58.34亿元，同比增长2.0%，净利润7.69亿元，同比增长8.9%[28] 宏观及行业数据总结 - **社零数据**：1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速较上年12月提升1.9个百分点[1][29]。剔除汽车后，消费品零售额同比增长3.7%[1]。乡村消费增长（+3.2%）略快于城镇（+2.7%）[1]。餐饮收入同比增长4.8%[1]。限额以上商品中，服装鞋帽针纺织品、金银珠宝类零售额增长较快，同比分别增长10.4%和13.0%[1][29]。网上商品零售额同比增长10.3%，占社零总额比重达24.2%[30] - **黄金珠宝数据**：2025年第四季度全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77%[44]。消费结构出现变化，金条及金币消费量152.12吨，同比增长68.26%，首次超越黄金首饰消费量（93.80吨，同比下降28.93%）[44] 投资建议总结 - **服务消费拐点赛道**：关注政策与需求共振驱动的免税、银发旅游、育儿消费等领域，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、海底捞、百胜中国等 [3][48] - **新消费长逻辑赛道**：关注潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等景气度有望维持的领域，行业龙头估值处于相对低位，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、古茗、蜜雪集团等 [3][6][48] - **零售创新与出海赛道**：关注业态创新和出海打开新成长空间的公司，受益标的包括小商品城、赛维时代等 [3][48] - **AI+应用赛道**：预计AI+应用在2026年将迎来百花齐放，商业化变现加速，受益标的包括焦点科技、科锐国际、米奥会展等 [6][48] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，例如：中国中免2025年预测EPS为1.65元，对应PE为43.8倍；泡泡玛特2025年预测EPS为7.94元，对应PE为23.2倍；锦江酒店2025年预测EPS为1.36元，对应PE为20.6倍 [8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 1-2月份服务消费较快增长，假日消费活力释放，服务零售额同比增长5.6%，显著高于商品零售的2.5% [1] - 建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括服务消费、新消费、零售业态创新出海及AI+应用四大方向 [3][6][53] 行情回顾 - 报告期内（2026/3/16-2026/3/20），中信消费者服务指数下跌3.01%，中信商贸零售指数下跌5.02%，均跑输沪深300指数（下跌2.19%）[12] - 重点子板块中，酒店板块表现最好，周涨幅为0.76%，而服务综合、珠宝首饰及钟表、一般零售等板块跌幅居前，均超过5.5% [12] - 个股方面，吉峰科技以周涨幅4.48%位居涨幅榜首位，赫美集团以周跌幅18.44%位居跌幅榜首位 [17] 行业与公司动态 - **茶饮**：奈雪的茶全国首家“纤・Studio”健康茶饮店在深圳开业，主打低GI多纤产品，开业当天线上点单待制作超200杯 [22]；蜜雪集团旗下精酿啤酒品牌鲜啤福鹿家官宣鹿晗为首位全球代言人 [22] - **餐饮**：南京公交与肯德基合作打造全国首个“公交主题汽车餐厅”，采用“无需下车、即停即取”模式 [22] - **潮玩**：泡泡玛特与索尼影业共同宣布，将围绕其IP形象THE MONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影，由曾执导《帕丁顿熊》《旺卡》的保罗·金担任导演及制片人 [2][23] - **旅游**：途牛发布报告显示，2026年清明假期因与多地春假衔接，将迎来亲子游和赏花游两波出游高峰 [23] - **投融资**：本周行业投融资活跃，例如主打美国市场的餐饮配送平台Chowbus完成8100万美元B轮融资，室内高尔夫娱乐服务商Five Iron Golf获得E轮融资 [24][25][28] - **公司业绩**： - 华住集团2025年第四季度收入65亿元，同比增长8.3%，归母净利润12亿元，同比增长35.1% [26] - 中国中免2025年第四季度营收138.31亿元，同比增长2.81%，归母净利润5.34亿元，同比增长53.49% [27] - 周六福2025年实现收入58.34亿元，同比增长2.0%，净利润7.69亿元，同比增长8.9%，线上收入近三年年复合增长率约40% [30] 宏观与行业数据 - **社零数据**：1-2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速较上年12月提升1.9个百分点 [1][31] - 除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [1] - 城镇/乡村消费品零售额同比分别增长2.7%/3.2% [1] - 商品零售/服务零售同比分别增长2.5%/5.6% [1] - 餐饮收入同比增长4.8%，增速较上年12月提升2.6个百分点 [1] - 限额以上商品零售中，服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类零售额同比分别增长10.4%、4.5%、13.0%、4.1% [1] - **线上消费**：1-2月份，网上商品零售额同比增长10.3%，占社零总额比重为24.2%，直播电商交易额增长16.2% [32] - **黄金消费**：2025年第四季度，全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77% [47] - 消费结构变化显著：金条及金币消费量152.12吨，同比增长68.26%，首次超越黄金首饰消费量（93.80吨，同比下降28.93%）[47] 投资建议与受益标的 - **服务消费拐点**：关注免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、海底捞、百胜中国等 [3][53] - **新消费长逻辑**：关注潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、古茗、蜜雪集团等 [3][53] - **零售创新与出海**：受益标的包括小商品城、赛维时代等 [6][53] - **AI+应用商业化**：2026年有望加速变现，受益标的包括焦点科技、科锐国际、米奥会展等 [6][53] 重点公司盈利预测与估值（部分摘要） - **中国中免 (601888.SH)**：报告预测2026年EPS为2.27元，对应市盈率（P/E）为31.8倍 [8] - **锦江酒店 (600754.SH)**：报告预测2026年EPS为1.62元，对应市盈率为17.3倍 [8] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：报告预测2026年EPS为11.34元，对应市盈率为16.3倍 [8] - **名创优品 (9896.HK)**：报告预测2026年EPS为2.78元，对应市盈率为10.4倍 [8] - **华住集团-S**：公司预期2026年收入同比增长介于2%-6%（或5%-9%不计DH）[26]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道 [4][56] - 具体关注方向包括：服务消费（免税、银发旅游、育儿消费）、新消费（潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品）、零售业态创新+出海、以及AI+应用 [4][7][56] 重点公司业绩与动态 - **名创优品**：2025年全年收入预计约214.40亿至214.45亿元，同比增长26% [1] - **名创优品**：2025年净利润预计约13.2亿至13.3亿元，同比下滑约49.9%，但经调整净利润约28.9亿至29亿元，同比增长约6% [1] - **名创优品**：2025年第四季度收入同比+32%，经调整经营利润率19.52%、经调整净利率13.59%，均环比提升 [1] - **名创优品**：2026年1-2月北美GMV同比增长超50%，同店GMV增长至少20%；中国内地GMV同比增长超25%，同店增长高单位数 [1][2] - **老铺黄金**：预计2025年度销售业绩（含税收入）约310亿元至320亿元，较2024年度增长约216%至227% [3] - **老铺黄金**：预计2025年度收入约270亿元至280亿元，较2024年度增长约217%至229% [3] - **老铺黄金**：预计2025年度净利润约48亿元至49亿元，较2024年度增长约226%至233% [3] - **新世界**：公司预计2026年度日常关联交易总额不超过4200万元 [28] - **翠微股份**：公司2025年一至三季度归属于上市公司股东的净利润为-3.11亿元，主营业务处于亏损状态 [31] 行业行情回顾 - 本周（2026/3/9-2026/3/13），中信消费者服务指数下跌1.28%，中信商贸零售指数下跌1.35%，均跑输沪深300指数（上涨0.19%）[11] - 重点子板块中，酒店板块涨幅最高，为2.40%；珠宝首饰及钟表板块跌幅最大，为-2.46% [11] - 个股方面，新世界以周涨幅15.71%位居涨幅榜首位；曼卡龙以周跌幅-10.77%位居跌幅榜首位 [16] 行业资讯与趋势 - **零售（眼镜行业）**：行业存在验光不规范、价格不透明等问题，AI眼镜因缺乏标准面临兼容性差、隐私泄露风险 [20] - **商超（零食量贩）**：零食很忙试水新品牌“有・推荐”，主打短保现制产品，SKU控制在300个以内，探索新鲜零食赛道 [21] - **餐饮（小火锅）**：小火锅品类逆势增长，全国门店超4.8万家，市场规模直逼400亿，价格带向50-70元升级 [21] - **餐饮（小火锅）**：代表品牌通过供应链优化、产品融合（如火锅+烤肉）、场景创新等方式提升价值感 [22][23] - **旅游（机场）**：2025年杭州萧山机场旅客吞吐量约5046万人次，连续第二年反超上海虹桥机场（约5015万人次）[23] 行业投融资情况 - **Aqua Theon**（植物基品牌）获得1300万美元种子轮融资 [24][27] - **惠享团**（本地生活服务电商）完成3000万元人民币天使轮融资 [25][27] - **Cart.com**（美国电子商务即服务提供商）获得1.8亿美元D轮融资 [25][27] - **Oro**（智能采购服务提供商）获得1亿美元C轮融资 [25][26][27] 宏观与行业数据 - **社零数据**：2025年11月，社零总额同比+1.3%，增速环比-1.6个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比+2.5% [32] - **社零数据**：2025年11月，商品零售/餐饮收入同比分别+1.0%/+3.2% [32] - **社零数据**：2025年11月，限额以上金银珠宝类零售额同比+8.5% [32] - **社零数据**：2025年1-11月，实物商品网上零售额占社零总额的比重为25.9% [33] - **黄金消费**：2025年第三季度，全国黄金消费量177.53吨，同比-18.56% [47] - **黄金消费**：2025年第三季度，黄金首饰消费量70.21吨，同比-46.00%；金条及金币消费量87.87吨，同比+27.20% [47]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道 [4][63] - 具体关注方向包括：服务消费（如免税、银发旅游、育儿消费）、新消费（如潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝）、零售业态创新与出海、以及AI+应用商业化 [4][7][63] 行情回顾总结 - 报告期内（2026/3/9-2026/3/13），中信消费者服务指数下跌1.28%，中信商贸零售指数下跌1.35%，均跑输沪深300指数（上涨0.19%）[12] - 重点子板块中，酒店板块涨幅最高（+2.40%），珠宝首饰及钟表板块跌幅最大（-2.46%）[12] - 个股方面，新世界以周涨幅15.71%位居涨幅榜首位，曼卡龙以周跌幅10.77%位居跌幅榜首位 [17] 行业与公司动态总结 行业资讯 - **零售（验光配镜）**：行业存在验光不规范、价格不透明等乱象，AI眼镜缺乏标准，监管正加强规范 [22] - **商超（新鲜零食）**：零食量贩品牌“鸣鸣很忙”推出新品牌“有·推荐”，主打短保现制产品，SKU控制在300个以内，探索新鲜零食赛道 [23] - **餐饮（小火锅）**：小火锅品类逆势增长，全国门店超4.8万家，市场规模近400亿元，价格带向50-70元升级，供应链能力是关键 [23][24][26] - **旅游（机场）**：2025年杭州萧山机场旅客吞吐量约5046万人次，连续第二年超过上海虹桥机场（约5015万人次）[26] 行业投融资 - 报告期内主要投融资事件包括：植物基品牌Aqua Theon获1300万美元种子轮融资；本地生活服务商惠享团获3000万元人民币天使轮融资；美国电商服务商Cart.com获1.8亿美元D轮融资；智能采购服务商Oro获1亿美元C轮融资 [27][28][30][31] 重点公司公告 - **名创优品**：发布2025年业绩预告，预计全年收入约214.40亿至214.45亿元，同比增长26%[1]。预计2025年净利润约13.2亿至13.3亿元，同比下滑约49.9%，但经调整净利润约28.9亿至29亿元，同比增长约6%[1]。2025年第四季度收入同比增长32%，经调整经营利润率19.52%、经调整净利率13.59%，均环比提升[1]。2026年1-2月，北美GMV同比增长超50%，同店GMV增长至少20%；中国内地GMV同比增长超25%，同店增长高单位数[1][2] - **老铺黄金**：发布2025年正面盈利预告，预计含税收入约310亿至320亿元，同比增长约216%至227%；收入约270亿至280亿元，同比增长约217%至229%；净利润约48亿至49亿元，同比增长约226%至233%[3] - **新世界**：公告2026年度日常关联交易预计总额不超过4200万元 [32] - **翠微股份**：公司股票交易异常波动，2025年一至三季度归属于上市公司股东的净利润为-3.11亿元 [35] 宏观与行业数据总结 社会消费品零售 - 2025年11月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%[36] - 11月商品零售同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2%[36] - 限额以上商品中，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类零售额同比分别增长3.5%、6.1%、8.5%、0.4%[36] - 1-11月，实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社零总额比重为25.9%[37] 黄金珠宝 - 2025年第三季度，全国黄金消费量177.53吨，同比下降18.56%[53] - 其中，黄金首饰消费70.21吨，同比下降46.00%；金条及金币消费87.87吨，同比增长27.20%；工业及其他用金19.44吨，同比增长2.99%[53]

行业投资评级与核心观点 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，应关注谷歌应用商店政策变化对游戏公司盈利能力的潜在提升，以及互联网公司2025年年报披露带来的修复性机会 [5] - 投资分析意见指出，应持续把握AI+应用的逐步落地和用户真实反馈，关注商业模式延展，并建议在行业调整中沿“新渠道+新内容”方向布局 [55] 本周核心事件与行业动态 - **谷歌应用商店政策调整**：1）基础内购服务费：新用户首次安装产生消费，Google基础服务费降至**20%**；加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至**20%**，新用户降至**15%**。2）订阅制服务费统一下调至**10%**。3）支付处理费：使用Google官方收银台需额外支付**5%**通道费，同时开放第三方支付接口及符合安全标准的第三方商店安装接口 [5] - **互联网平台涉税新规效果**：《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施后，平台内缴税商户比实施前增长**32%**，平台内小规模纳税人向供应商取得发票金额同比增长**25%** [33] - **重点公司业绩与产品动态**： - MiniMax 2025年总收入为**79.0百万美元**，同比增长**158.9%**，超过**70%**收入来自国际市场；累计服务超过**2.36亿**名用户及**21.4万**企业客户 [36] - 青瓷游戏预计2025年度利润净额介乎约**1.1亿元**至**1.4亿元**，同比增长**134%**至**197%** [40] - 网易-S接获联交所通知，因其股份在2025财年全球总成交量中**55%**以上在港交所进行，将转为双重主要上市 [9][37] - 完美世界《异环》、腾讯《王者荣耀世界》（定档四月）、恺英网络《三国：天下归心》（定档4月16日公测）等游戏产品有新进展 [5][36][37] 市场表现回顾 - **A股市场**：2026年3月2日至3月6日，传媒(申万)指数下跌**6.97%**，在申万行业中排名第31位；同期上证综指下跌**0.93%**，深证成指下跌**2.22%** [12] - **港股市场**：同期恒生指数下降**3.28%**，恒生科技指数下降**3.70%**；港股通全周净流出**80.94亿港元** [21] - **个股表现**： - A股周涨幅前五：新华传媒(**+2.96%**)、联建光电(**+1.33%**)、惠程科技(**+1.24%**)等 [18] - A股周跌幅前五：顺网科技(**-13.78%**)、中信出版(**-13.32%**)、中国科传(**-13.19%**)等 [18] - 港股周涨幅前五：第七大道(**+11.67%**)、汇量科技(**+6.89%**)、网易-S(**+5.58%**)等 [20] - 港股周跌幅前五：百奥家庭互动(**-11.90%**)、云游控股(**-11.70%**)、飞鱼科技(**-10.94%**)等 [20] 细分行业投资建议与关注公司 - **游戏方向**：建议关注谷歌政策变化带来的业绩弹性及2026年新产品周期 [5]。报告列举了包括腾讯控股、网易、恺英网络、完美世界、巨人网络、心动公司、吉比特、神州泰岳、三七互娱等在内的多家公司 [5] - **AI应用方向**：认为AI入口竞争将持续，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向 [6]。具体关注： 1. 具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等 [6] 2. 聚焦大厂产业链布局的相关公司：涉及字节链（营销与内容IP）、阿里链（电商与代运营）、腾讯链（C端产品体系） [6][7] 3. AI多方向轮动：包括信源挖掘权威内容媒体及AI+游戏+陪伴方向 [7] - **互联网方向**：建议重视AI Agent技术推进及入口竞争，关注头部企业的平台优势、组织架构调整及AI技术投入 [7]。列举了腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐等公司 [7] - **电影/电视剧方向**：认为在新政指导下，内容创制方和平台方有望迎来新发展阶段 [8]。建议关注长视频平台、剧集制作方及相关公司 [8] - **卡牌潮玩方向**：随着Suplay、TopToy等提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列 [8]。建议关注泡泡玛特、姚记科技等相关公司 [8] - **国有出版等方向**：部分公司在探索教育新业态并强化分红，同时国有传媒公司有产业并购整合意向 [8]。建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版等相关公司 [8] 行业数据跟踪摘要 - **游戏市场**： - 中国iOS手游畅销榜（3.2-3.6）前二为《王者荣耀》与《和平精英》 [42] - 微信平台畅销小游戏榜首为《无尽冬日》 [44] - 中国App Store畅销游戏分类榜前列包括《开心消消乐》、《向僵尸开炮》等 [46] - **影视市场**： - 本周电影票房（3.2-3.8）冠军为《飞驰人生3》，周票房**2.13亿元**，票房占比**42.8%** [48][49] - 本周剧集正片播放市占率冠军为《纯真年代的爱情》，播放量**1.37亿**，市占率**12.40%** [50][51] - 本周综艺正片播放市占率冠军为《宇宙闪烁请注意》，市占率**9.25%** [53][54]

2025年财务业绩 - 2025年营业收入为67.45亿元人民币，同比增长14.39% [5] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为10.21亿元人民币，同比增长22.71% [5] - 2025年扣除非经常性损益的净利润为9.78亿元人民币，同比增长25.23% [5] 核心业务领域进展 - 在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续强劲的高速增长 [5] - 手机通讯、消费电子等传统市场应用领域表现平稳 [5] - 汽车电子业务已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景 [6] - AI数据中心业务已覆盖国内头部服务器厂商、头部功率半导体模块和顶级ODM厂商，相关订单饱满 [6] - 物联网业务在2025年有较快发展速度，AI端侧应用在新消费领域落地拉动明显 [6][7] - 钽电容业务已开发出新型结构产品，可应用于消费电子、eSSD、AI数据中心、汽车电子等领域，并已为客户配套供应 [7] 技术研发与创新布局 - 构建“应用场景→产品开发→技术平台→基础研究”的闭环创新体系，持续加大研发投入 [5] - 围绕数据中心进行充分的产业和产品布局，实现GPU、CPU、ASIC等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖 [5] - 在商业航天、低轨卫星与低空经济等市场有提前布局 [6] - 氢燃料固体氧化物电池业务进展顺利 [6] - 产品均属自主研发设计，拥有核心技术及综合服务实力，行业壁垒较高 [7] 毛利率与成本管理 - 历年平均毛利率均保持在同行业较优水平 [7] - 通过推出高附加值新产品、提升产能利用率与规模效应、技术创新与工艺改进、参与客户早期设计等方式保障和优化毛利率 [7][8] - 近期银、铜等贵金属价格上涨，公司通过改善工艺、生产管理及与客户协商来消化和传导成本压力 [8] 费用与未来展望 - 公司费用支出整体受控，研发投入同步业务规模快速增长 [8] - 各项投入有序且贴合长期战略，通过全面经营预算合理管控 [8] - 将持续性投入研发，同时不断降本增效，提升其他费用支出效率 [8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 政策推动服务型消费高景气：安徽省落实错峰带薪休假和中小学春秋假，是2025年以来中央鼓励探索相关制度的延续，目前已有包括浙江、江苏、四川等多地试点[1]。此举将有效提升淡季旅行消费，看好景区、酒店、OTA、餐饮等赛道景气度上行[1] - 新消费领域呈现结构性亮点：泡泡玛特新IP孵化速度显著加快，2025年新IP发布数量从2024年的29个激增至57个，几乎翻倍，上新间隔从半年左右压缩至不到两个月甚至一周[2]。广州餐饮市场展现出强劲韧性，2025年市场规模达1876亿元，同比增长8.5%，显著跑赢全国平均水平[21] - 投资聚焦四大方向：报告建议关注（1）服务消费（免税、银发旅游、育儿消费）、（2）新消费（潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝）、（3）零售业态创新与出海、（4）AI+应用商业化[3][54] 行情回顾总结 - 市场表现分化：报告期内（2026/2/24-2026/2/27），中信消费者服务指数下跌4.02%，跑输沪深300指数5.09个百分点；中信商贸零售指数上涨0.86%，跑输沪深300指数0.22个百分点[10] - 子板块涨跌不一：重点子板块中，酒店板块涨幅最高，达4.58%，其次是餐饮板块上涨1.68%；景区、人力资源服务、服务综合板块则分别下跌1.27%、1.62%、1.97%[10] - 个股表现差异显著：涨幅榜前五位为ST云网（+12.04%）、联检科技（+10.73%）、赫美集团（+10.47%）、三特索道（+9.95%）、全新好（+9.75%）；跌幅榜前五位为中国中免（-14.86%）、潮宏基（-13.7%）、若羽臣（-9.75%）、壹网壹创（-8.93%）、凯撒旅业（-6.84%）[14] 行业及公司动态总结 - 零售行业整合与转型：雀巢集团2025年销售额为894.9亿瑞士法郎，同比下滑2%，其在中国市场有机增长率为-6.4%，正推进向“需求拉动”模式转型[19]。汇通达网络与零食优选达成并购式合资，首批纳入约2800家线下门店，切入硬折扣零食连锁赛道[20] - 餐饮市场韧性凸显：广州餐饮市场高增长得益于高密度门店（24万家）、全国最高人均餐饮消费及持续的品牌孵化能力（如太二酸菜鱼、袁记云饺等）[21][22] - 旅游签证政策放宽：韩国宣布对中国等11个国家放宽签证政策，来自北京、上海等14个城市的中国游客，多次入境签证有效期有望从5年延长至10年，旨在吸引游客[23]。2025年赴韩中国游客达579万人次，同比增长18.5%[23] - 投融资活动：本周重点投融资事件包括中裕食品（A轮融资）、艾杉体育（天使轮融资4000万人民币）、湘之甜（天使轮融资）[24][26][27] 宏观及行业数据总结 - 社零增速环比回落：11月份社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点；扣除汽车后的消费品零售额同比增长2.5%，增速环比下降1.5个百分点[29] - 消费结构呈现分化：11月份商品零售同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2%[30]。限额以上商品中，金银珠宝类零售额同比增长8.5%，化妆品类增长6.1%，服装鞋帽针纺织品类增长3.5%，体育娱乐用品类增长0.4%[30] - 线上消费占比稳定：1-11月份，实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%[30]。线下新业态活跃，仓储会员店、无人值守商店、集合店、折扣店等零售额持续快速增长[30] - 黄金消费量下降但结构变化明显：2025年第三季度全国黄金消费量为177.53吨，同比下降18.56%[44]。其中，黄金首饰消费70.21吨，大幅下降46.00%；而金条及金币消费87.87吨，同比增长27.20%；工业及其他用金19.44吨，增长2.99%[44]。首饰用金占黄金消费总量的40%[44]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 本周核心观点围绕完美世界新游戏《异环》定档与谷歌Nano Banana 2发布展开 游戏方面《异环》实现GTA式开放世界与二次元框架创新融合 题材新颖 玩法多样 角色互动深 形成错位竞争 预计2026年4月23日国内/4月29日海外三端上线 其类GTA城市结构框架延展性强 对后续产能要求相对可控 玩法拼接完成度高 运行稳定性有保障 基于2026年新产品周期开启 部分游戏公司存在投资机会[4] - AI应用方面 Nano Banana 2正式发布 生成速度与迭代效率基于Gemini Flash技术大幅提升 在单一工作流中可保持多达5个角色一致性与多达14个对象保真度 支持512px到4K分辨率 定价策略调整 输出价格减半 4K便宜约37%[4] - 建议持续把握AI+应用逐步落地 关注B端C端用户真实反馈与商业模式延展 目前传媒行业景气度持续提升 调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局 包括苹果Vision Pro及Meta VR设备等硬件迭代带来的软件应用创新落地机会[52] 细分方向与关注公司 - **游戏方向**：建议关注头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应 相关产品表现超预期有望推动价值重估 关注公司包括腾讯控股 网易 恺英网络 完美世界 巨人网络 心动公司 吉比特 神州泰岳 电魂网络 三七互娱 掌趣科技 百奥家庭互动 友谊时光 冰川网络 名臣健康 富春股份 禅游科技 中手游 创梦天地 祖龙娱乐等[4] - **AI应用方向**：AI仍是全球产业叙事最重要方向之一 重视产品落地且有收入结构的应用方向 1) 具备流量优势的平台公司：腾讯控股 阿里巴巴 快手 哔哩哔哩等 2) 聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链（广告+内容体系）：引力传媒 蓝色光标 浙文互联 因赛集团 利欧股份 易点天下 天龙集团 及内容IP公司荣信文化 中文在线 掌阅科技 博纳影业等 ②阿里链（电商模式）：值得买 光云科技 焦点科技 及代运营公司壹网壹创 青木科技等 ③腾讯链（C端产品微信/元宝体系）：微盟 有赞 线上线下等 3) 多方向轮动：①信源挖掘权威内容媒体（人民网 新华网 博瑞传播） ②AI+游戏+陪伴：恺英网络 巨人网络 心动公司 昆仑万维等[5][6] - **互联网方向**：建议重视AI Agent技术能力侧推进及入口竞争演绎 关注产业进度 头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性中 建议持续关注其内部组织架构主动调整的战略价值及AI底层技术研发投入与应用产品落地进度 关注腾讯控股 阿里巴巴-W 快手 哔哩哔哩 腾讯音乐 网易云音乐 美图公司 赤子城科技 汇通达网络 美团 京东等[6] - **电影/电视剧方向**：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下 有望迎来内容创制和发展新阶段 建议关注：1) 长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒 爱奇艺 大麦娱乐 新媒股份 海看股份等 2) 剧集制作方：华策影视 华智数媒 慈文传媒 欢瑞世纪 柠萌影视 百纳千成 中国儒意 阅文集团 稻草熊娱乐等[7] - **卡牌潮玩方向**：Suplay TopToy等公司陆续提交港股招股书 潮玩体系公司有望继续扩列 建议关注泡泡玛特 姚记科技 巨星传奇 大麦娱乐 浙数文化 奥飞娱乐 阅文集团 布鲁可 量子之歌 华立科技 上海电影 实丰文化 广博股份 创源股份 天龙集团 羚邦集团 奥雅股份 京基智农 卡游（港股已提交申请书） TopToy（港股已提交申请书）等[7] - **国有出版等方向**：部分出版公司在教育等新业态探索落地 并强化分红持续性 同时重视国有传媒公司推动产业并购整合的意向和真实进度 建议关注皖新传媒 南方传媒 山东出版 中文传媒 中南传媒 凤凰传媒 长江传媒 时代出版 中原传媒 浙文互联 吉视传媒[7] 市场行情回顾 - **A股市场**：2026年2月24日至2月27日 上证综指上涨1.98% 深证成指上涨2.80% 沪深300上涨1.08% 创业板指上涨1.05% 传媒(申万)指数下跌5.10% 在申万行业中排名第31[11] - **A股个股表现**：周涨幅前五名为中信出版(+37.76%) 华闻集团(+11.52%) 中体产业(+7.98%) 生意宝(+7.77%) 利欧股份(+7.48%) 周跌幅前五名为博纳影业(-28.97%) 光线传媒(-28.40%) 横店影视(-24.44%) 幸福蓝海(-21.72%) 掌阅科技(-20.18%)[12][16] - **港股市场**：同期恒生指数下降1.67% 恒生科技指数下降4.60% 港股通全周净流入67.05亿港元 美团-W和腾讯控股净流入靠前 净买入额分别为16.76亿港元和14.15亿港元[17][21] - **港股个股表现**：周涨幅前五名为博雅互动(+5.00%) 云游控股(+4.44%) 禅游科技(+3.49%) 青瓷游戏(+3.32%) 微博-SW(+2.39%) 周跌幅前五名为第七大道(-11.76%) 汇量科技(-9.78%) 友谊时光(-9.26%) 家乡互动(-8.28%) IGG(-8.14%)[16][17] 行业数据跟踪 - **游戏数据**： - **中国iOS手游畅销榜**（2.23-2.27）：《王者荣耀》连续五天位居榜首 《和平精英》稳定第二 《实况足球》于2月25日跻身前十[38][39] - **微信平台畅销小游戏榜**（截至2.28）：前五名为《我的花园世界》(麟贝互娱) 《无尽冬日》(点点互动) 《向僵尸开炮》(盛昌网络) 《道友来挖宝》(雷霆信息) 《三国：冰河时代》(欢游互动)[40][41] - **中国App Store畅销游戏榜**（截至2.28）：休闲类榜首为《向僵尸开炮》(海南盛昌网络科技) 排名总榜第18[42][43] - **美国Google Play畅销游戏榜**（截至2.28）：休闲游戏分类榜首为《Candy Crush Saga》(King) 排名总榜第5[42][44] - **影视数据**： - **电影周票房**（2.23-3.1）：《飞驰人生3》以10.28亿元周票房领跑 占比48% 排片占比35.5% 《镖人：风起大漠》票房3.82亿元 占比17.8% 《惊蛰无声》票房2.86亿元 占比13.3%[45][46] - **电视剧周播放**（2.23-3.1）：《唐宫奇案之青雾风鸣》(优酷)以1.87亿正片播放量及12.10%市占率位居第一 《纯真年代的爱情》(腾讯视频)以1.27亿播放量及8.27%市占率第二 《成何体统》(爱奇艺)以1.16亿播放量及7.54%市占率第三[47][48] - **综艺周播放**（2.23-3.1）：《宇宙闪烁请注意》(爱奇艺)以7.95%市占率居首 《周五晚高疯》(优酷)以7.47%市占率第二 《大侦探第十一季》(芒果TV)以7.15%市占率第三[50][51] 行业要闻与公司动态 - **行业要闻**： - 完美世界《异环》全平台公测定档2026年4月23日国内上线 4月29日海外上线[31] - 小黄鸭德盈完成2024.79万港元融资 并与哈尔斯达成战略合作[31][34] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana 2[33] - 2026年2月共152个游戏版号获批 其中国产游戏146款 进口游戏6款 腾讯 三七互娱 恺英网络 莉莉丝等公司产品在列[34] - **公司动态**： - 美图公司于2026年2月16日至24日共回购747.25万股股份 回购总额超4500万港元[35] - 顺网科技发布限制性股票激励计划草案 拟授予总量950万股 约占公司总股本1.39% 首次授予86名中层管理人员及核心人员 授予价格每股21.29元[36][37]

公司2025年度财务业绩 - 公司2025年营业收入为67.45亿元，同比增长14.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为10.21亿元，同比增长22.71% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.78亿元，同比增长25.23% [1] - 基本每股收益为1.3元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税） [1] 公司业务与市场表现 - 公司在手机通讯、消费电子等市场应用领域表现平稳 [1] - 公司在数据中心及AI+应用、汽车电子等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长 [1] - 公司综合竞争力与行业影响力持续跃升 [1]