核心观点 报告认为市场反弹能否延续取决于科技核心方向的承接与量能，当前仍按反弹修复看待，需关注关键阻力位的突破情况 一、本周市场回顾 - 本周市场先抑后扬，科技带动修复，科创50上涨6.39%，中证1000上涨3.51%，万得全A上涨1.70%[1] - 大盘权重未同步走强，沪深300和上证50分别下跌0.06%、0.26%[9] - 周初缩量调整，两市成交额降至约1.63万亿元，周三算力硬件与半导体共振走强，成交额回升至约1.84万亿元[12][14] - 美联储加息25个基点至3.75%—4.00%，市场关注后续收紧幅度[51] - 中美经贸磋商安排公布，伊朗提出七项谈判条件，外部关系改善提供修复预期[49] - 电子本周上涨6.06%，通信上涨3.75%，房地产、医药生物和机械设备分别上涨3.26%、3.26%和3.20%[16] 二、本周ETF资金流向情况 - 股票型ETF由净流入转为净流出，本周合计成交额6107.45亿元，净流出65.98亿元，前一周为净流入57.77亿元[2] - 中证500相关ETF净流入49.31亿元，上证50净流入28.38亿元，中证1000净流入20.51亿元[2] - 科创50相关ETF净流出42.53亿元，中证A500相关ETF净流出14.32亿元[2] - 资金在不同风格之间选择，后续需观察ETF申赎能否转为稳定净流入[19] 三、市场走势分析 - 万得全A二次回踩低点抬高，但仍处于20周均线下方，周成交量低于近期均量，上方关注5—7月调整区间50%位置及8月中旬颈线阻力[4] - 上证指数关注能否站稳MA20并突破颈线，若有效突破并回踩确认支撑，则上调反弹预期[29][30] - 创业板周线修复仍处初期，关注本轮下跌段50%位置附近的卖压[32] - 科创50强阳线后仍需多头跟随，成交量尚未同步回到近期均量水平，关注50%分位数阻力[35] - 半导体设备二次回踩低点抬高，重新站上20周均线，出现较高低点的双底雏形，关注颈线突破[37] - 海外资产方面，金银利空落地后于支撑附近反弹，黄金跌破上涨段50%位置，倾向于宽幅震荡或下降宽通道[40] - 白银二次回踩获得支撑并站上20日均线，双底需突破两底之间反弹高点确认[42] - 费城半导体二次回踩未有效破低，重新站上20日均线，按宽幅交易区间观察[44] - 纳指在前高附近窄幅整理，关注向上突破机会，若反向跌破箱体需警惕深度回调风险[47] 四、本周市场估值情况 - 科创50PE估值分位80.17%，深证成指78.64%，上证指数74.60%，处于相对较高位置[3] - 北证50、中证500和中证2000本周估值分位分别回升4.88、2.61和2.26个百分点[3] - 申万行业中，农林牧渔PE估值分位91.94%，建筑材料91.53%，通信85.51%居前[3] - 电子、医药生物和纺织服饰本周分位提升较多，分别回升4.63、4.29和3.23个百分点[3] 五、本周要闻概览 - 8月社融存量同比增长7.2%，M2同比增长7.5%，前八个月社融累计新增23.91万亿元，同比少增2.64万亿元[50] - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点，社会消费品零售总额同比增长0.4%[51] - 1—8月全国固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9%，新建商品房销售面积、销售额分别下降12.1%、13.0%[51] - 智谱披露算力投入测算，投入300亿元约可建设10万P算力，推理年收入理论上限约400亿元，理论推理毛利率最高约80%[53] - Kimi发布金融行业解决方案，提供9项金融技能和10余个数据源插件[53] - 华为宣布昇腾960DT计划于2027年一季度推出，较原计划提前三个季度，发布NPO超节点与Peerium计算架构[54] - 医药工业"十五五"规划提出到2030年规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元，创新药产业规模年均增速达到20%以上[55]

行业投资评级 - 报告维持计算机板块“增持”评级 [5] 核心观点 - 上周智谱完成约335亿元融资，约60%资金将用于下一代模型研发及算力基础设施建设 [5] - 华为昇腾960提前完成研发准备，计划2027年推出 [5] - Kimi发布金融行业解决方案，整合数据、技能与合规能力 [5] 行业动态总结 智谱融资与研发投入 - 9月13日，智谱宣布完成约50亿美元（约合人民币335.4亿元）融资，其中约20亿美元股份配售、约30亿美元可转债 [5] - 募集资金净额约60%用于下一代GLM基础模型、完全自训练体系研发以及大规模训练、生产推理和算力基础设施建设，并重点探索递归式自我改进（RSI） [5] Kimi金融行业解决方案 - Kimi推出面向金融行业的解决方案，覆盖10+权威数据源、9项专业金融技能及5项安全合规措施 [5] - 方案可支持持仓早报、财报点评、项目筛选、深度研究和组合复盘等工作 [5] - 方案通过MCP接入Wind、东方财富、标普全球等数据，并将财务建模、研究报告、机构PPT、业绩点评等流程封装为技能 [5] - 案例显示，财务建模人力投入可由5–7人天降至0.5–1人天，行业深度研究周期可由10–20天缩短至约2天 [5] 华为昇腾960进展 - 9月17日，华为宣布昇腾960系列提前完成研发准备，整体性能实现翻倍 [5] - 昇腾960DT计划于2027年一季度推出，较原计划提前三个季度，FP8算力达到2PFLOPS、访存容量288GB、带宽9.6TB/s [5] - 华为发布基于昇腾960的超节点，采用NPO近封装光学光引擎及“灵衢UnifiedBus+Hi-ONE”架构 [5] - Atlas 860、960超节点分别计划于2027年二季度、三季度上市 [5] 推荐标的与盈利预测 - 报告推荐标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、海康威视、赛意信息、中科曙光、金蝶国际、深信服、金山办公 [5] - 寒武纪：收盘价1,113.14元，总市值7,000.03亿元，2025A EPS 4.93元，2026E EPS 8.82元，2027E EPS 18.43元，评级增持 [6] - 海光信息：收盘价241.38元，总市值5,610.49亿元，2025A EPS 1.10元，2026E EPS 1.93元，2027E EPS 2.93元，评级增持 [6] - 浪潮信息：收盘价71.88元，总市值1,055.54亿元，2025A EPS 1.64元，2026E EPS 3.30元，2027E EPS 4.35元，评级增持 [6] - 海康威视：收盘价32.94元，总市值3,018.91亿元，2025A EPS 1.55元，2026E EPS 1.88元，2027E EPS 2.13元，评级增持 [6] - 赛意信息：收盘价29.07元，总市值118.73亿元，2025A EPS -0.26元，2026E EPS 0.30元，2027E EPS 0.58元，评级增持 [6] - 中科曙光：收盘价84.30元，总市值1,812.51亿元，2025A EPS 1.49元，2026E EPS 1.97元，2027E EPS 2.46元，评级增持 [6] - 金蝶国际：收盘价7.56元，总市值228.52亿元，2025A EPS 0.03元，2026E EPS 0.12元，2027E EPS 0.20元，评级增持 [6] - 金山办公：收盘价223.61元，总市值1,037.58亿元，2025A EPS 3.97元，2026E EPS 6.06元，2027E EPS 5.71元，评级增持 [6] - 深信服：收盘价143.06元，总市值617.39亿元，2025A EPS 0.93元，2026E EPS 1.45元，2027E EPS 1.87元，评级增持 [6]