报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 报告认为AI应用板块维持高景气度，通用智能体作为下一代应用形态的战略价值凸显，维持对AI应用板块的长期看好态度 [6][57] - 报告通过分析近期产业动态（如小红书Video-Thinker、DeepSeek mHC架构、Kimi融资、Meta收购Manus）及市场数据，强调了AI技术在视频推理、模型架构效率、商业化落地及生态整合方面的快速进展 [3][4][5][6][57] 根据相关目录分别总结 1. 算力动态 - **算力租赁价格平稳**：上周（报告期内）算力租赁价格保持稳定，例如腾讯云A100-40G配置（16核+96G内存）价格为28.64元/小时，价格环比上周变化为0.00% [21][25] - **小红书推出Video-Thinker模型**：小红书研究团队推出全新视频推理模型Video-Thinker，其7B参数量版本在多个基准测试中刷新SOTA（State-of-the-Art）性能 [22] - **技术创新**：通过构建Video-Thinker-10K高质量数据集（整合六大主流数据集）和采用“监督微调（SFT）+组相对策略优化（GRPO）”的两阶段训练范式，将时序定位与视觉描述能力内化于思维链，打破行业对外部工具的依赖 [23][26] - **性能表现**：Video-Thinker-7B在域外评测中表现卓越，Video-Holmes榜单准确率达43.22%，VRBench综合基准准确率达80.69% [27][28] - **核心优势**：模型实现了端到端的自主视频思考，其内生能力在性能上超越外挂工具方案，例如在Video-Holmes基准上，比现有工具调用方法VideoMind-7B领先约4.2个百分点 [28][29] - **Tokens消耗跟踪**：2025年12月22日至28日，周度token调用量为5.57T，环比上周下降2.28% [16] - **市场份额**：Google以247B tokens占据23.2%的市场份额，位居首位；Anthropic以149B tokens占比14.1%，位列第二 [16] 2. AI应用动态 - **Character.AI周访问量环比增长8.32%**：在2025年12月25日至31日期间，Character.AI周平均访问量达46.62M，环比增长8.32%，平均停留时长为18分04秒，位居榜首 [30][31] - **DeepSeek推出流形约束超连接（mHC）架构**：DeepSeek于2026年1月1日发布全新架构mHC，旨在提升模型能力与效率 [3][31] - **技术原理**：mHC将超连接参数空间约束到特定流形（要求矩阵元素非负且行列和为1的双随机矩阵），以恢复恒等映射结构，有助于抑制梯度爆炸并保持训练稳定性 [32] - **效率与性能**：在27B参数模型上，mHC仅引入约6.7%的额外训练时间开销，即实现显著性能提升 [3] - **实验验证**：在27B模型的下游任务评估中，mHC模型在多个基准测试上持续超越基线模型，例如在BBH任务上准确率达51.0%（基线为43.8%），在DROP任务上F1值达53.9%（基线为47.0%） [38][40] 3. AI融资动向 - **Kimi完成35亿C轮融资**：2025年12月31日，月之暗面（Kimi）完成5亿美元（约35亿元人民币）C轮融资，投后估值达43亿美元，阿里、腾讯等投资方超额认购 [4][44] - **技术突破**：2025年推出的K2系列开源模型在核心基准测试中超越多款顶尖闭源模型，其KimiK2Thinking模型在HumanitysLastExam中取得44.9%的成绩 [45] - **商业化进展**：依托Agent功能产品矩阵，公司C端付费用户月环比增长超170%，海外API收入增长4倍，目前现金持有量超100亿元 [4][46] - **未来规划**：融资将重点用于K3模型研发与显卡扩增，目标使K3模型的等效FLOPs提升至少一个数量级，并聚焦Agent赛道实现营收量级增长 [4][47] - **Meta收购Manus**：Meta于2025年12月29日宣布以40亿—50亿美元收购通用型AI Agent产品Manus [5][48] - **产品优势**：Manus核心优势在于“直接交付任务结果”，上线8个月年度经常性收入（ARR）即突破1亿美元，年化运行率超1.25亿美元 [5][49] - **战略意义**：此次收购是Meta加速AI应用层布局、推进“超级智能”愿景的关键举措，旨在补齐其应用端执行能力短板，强化在复杂任务自动化赛道的优势 [5][6][57] - **收购细节**：Manus将保持独立运营，其创始人肖弘将出任Meta副总裁，负责通用AI智能体全球业务 [5][6] 4. 行情复盘 - **指数表现**：上周（2025.12.29-2026.1.02），AI应用指数日涨幅最大为0.99%，AI算力指数日涨幅最大为0.69% [51] - **个股涨跌**： - **AI算力指数内部**：南兴股份录得最大涨幅+21.61%，开普云录得最大跌幅-7.80% [51] - **AI应用指数内部**：蓝色光标录得最大涨幅+30.02%，亿纬锂能录得最大跌幅-8.41% [51] 5. 投资建议 - **维持看好AI应用板块**：报告基于Meta收购Manus等事件，认为此次收购印证了AI应用板块的高景气度，凸显通用智能体作为下一代应用形态的战略价值 [6][57] - **中长期关注公司**：报告建议关注四家公司 [7][58] - 迈信林（688685.SH）：加快扩张算力业务的精密零部件龙头 - 唯科科技（301196.SZ）：新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头 - 合合信息（688615.SH）：AI智能文字识别与商业大数据领域巨头 - 能科科技（603859.SH）：深耕工业AI与软件并长期服务高端装备等领域头部客户

公司核心人事变动与纠纷进展 - 月之暗面联合创始人张予彤已正式出任公司总裁，全面负责战略规划、商业化落地及后续融资事务 [2] - 张予彤此前卷入与金沙江创投及其合伙人朱啸虎的股权与“信义义务”纠纷，朱啸虎曾指控她在推动阿里超10亿美元投资时隐瞒个人持股并损害机构利益，并提起法律仲裁 [2][9] - 随着张予彤高调出任总裁，相关法律程序已归于“静默”，持续一年多的纠纷似乎已画上阶段性句号，业内分析认为各方在共同利益面前可能达成了商业妥协 [2][12] 公司历史与纠纷起源 - 月之暗面成立于2023年3月，创始人杨植麟持股近79%为实际控制人 [7] - 张予彤曾是金沙江创投主管合伙人，也是杨植麟前创业项目“循环智能”的早期投资人，这种多重身份重叠为纠纷埋下伏笔 [7][9] - 2024年2月，尚在金沙江任职的张予彤为月之暗面引入阿里巴巴超过10亿美元的投资，公司估值从3亿美元飙升至25亿美元 [13] - 融资完成仅两个月后，张予彤于2024年4月从金沙江离职，并以“联合创始人”身份深度参与月之暗面运营，此举被朱啸虎视为严重“利益冲突” [9][13] - 朱啸虎指控张予彤隐瞒了在月之暗面免费获取900万股权（占初始股份14%）的事实，并于2024年12月公开要求与张予彤切割 [17][20] - 杨植麟则力挺张予彤，称其为联合创始人，股份按贡献逐步兑现，并称自己离开前公司创业时已获所有董事签字同意 [22] 公司融资历程与资本背景 - 公司自2023年6月至今已完成5轮融资，累计融资额超30亿元人民币 [29] - 关键融资轮次包括：2023年6月天使轮融资近20亿元；2024年2月A+轮融资超10亿美元，由阿里巴巴领投，投后估值25亿美元；2024年8月B轮融资超3亿美元，投后估值达33亿美元 [29] - 投资方阵容豪华，包括红杉中国、真格基金、阿里巴巴、腾讯投资、美团龙珠等一线机构及互联网巨头 [29] 公司产品、市场表现与商业化 - 公司核心产品Kimi智能助手于2023年10月推出，凭借能处理长达200万字文本的能力迅速出圈 [5] - 为获取用户，公司采取了激进的投放策略，2024年10月和11月单月广告投放费用突破2亿元人民币 [33] - 该策略初期效果显著，Kimi曾在2024年3月超越文心一言成为月活最高的原生AI应用 [33] - 但用户留存面临挑战，至2025年9月，Kimi月活用户已回落至967万，而竞争对手如字节跳动豆包和DeepSeek月活已突破亿级 [33] - 2025年，公司发布并开源了思考模型KimiK2Thinking，在专业评测机构的智能体工具调用测试中得分高达93% [35] 公司未来资本规划与行业竞争 - 公司正谋求新一轮数亿美元融资，目标估值40亿美元（约283亿元人民币），并计划于2026年下半年启动IPO [2][31] - 若IPO顺利，月之暗面将成为继智谱AI、MiniMax后又一家冲刺上市的“AI六小龙”成员 [2][31] - 行业竞争激烈，智谱AI累计融资总额已超160亿元并已启动上市辅导；MiniMax估值也突破40亿美元 [31]

公司融资与估值 - 大模型创企月之暗面即将完成一轮美元融资 可能使其估值提升至约40亿美元（284亿人民币）[1] - 意向投资机构包括IDG资本、腾讯等 融资金额可能达数亿美元[1] - 月之暗面或于明年启动IPO[1] 公司产品与技术进展 - 月之暗面推出Kimi迄今能力最强的开源思考模型KimiK2Thinking 该模型基于"模型即Agent"理念训练[1] - KimiK2Thinking在人类最后的考试、自主网络浏览能力、复杂信息收集推理等多项基准测试中表现达到SOTA水平[1] - 模型在Agentic搜索、Agentic编程、写作和综合推理能力等方面取得全面提升[1] 行业动态与应用前景 - 兴业证券表示 随着模型能力持续突破 AI应用有望迎来商业奇点 加速AI产业闭环[1] - 国内千问APP上线公测 蚂蚁发布"灵光"AI助手[1] 相关上市公司动态 - 九安医疗全资子公司投资月之暗面约1000万美元[2] - 值得买已与月之暗面等多家通用大模型企业达成合作 官方应用"什么值得买"已陆续接入Kimi等平台[2]