中国证券报记者调研了解到，LOF产品二级市场价格大幅波动，本质上是资金炒作、流动性不足与投资 者认知存在偏差几方面共振的结果。在交易量极小的情况下，只需少量资金就可能将价格推至涨停或跌 停。游资可能利用LOF流动性不足的特点进行"打板"操作，吸引跟风盘，制造短期的剧烈波动。然而， 这类LOF产品二级市场价格大涨，并大幅脱离基金单位净值后，套利资金会蜂拥入场，往往短短几日就 会掉头大跌。 高危的"刀尖游戏" 8月21日，某只LOF出现惊心动魄的"地天板"：开盘几分钟后触及跌停，随后强势拉升，不久便冲上涨 停，溢价率超过30%，此前这只LOF已连续两个交易日涨停。不过，当日下午该LOF快速回落，截至收 盘下跌6.28%。 这样的大幅波动发生在一只规模不足8000万元的LOF产品上。8月19日、20日，这只LOF的成交额均为 60多万元。基金公司已连续多日对该LOF发布溢价风险提示。 无独有偶，8月14日至18日，某创新精选LOF连续三次发布溢价风险提示。8月12日至14日，该LOF二级 市场价格累计上涨30.72%，8月14日收于3.349元，与8月13日基金单位净值2.7595元相比，溢价超过 21%。其中，该 ...

高危的"刀尖游戏" 8月21日，某只LOF出现惊心动魄的"地天板"：开盘几分钟后触及跌停，随后强势拉升，不久便冲上涨 停，溢价率超过30%，此前这只LOF已连续两个交易日涨停。不过，当日下午该LOF快速回落，截至收 盘下跌6.28%。 这样的大幅波动往往是股票市场才有的情况，却发生在一只规模不足8000万的LOF产品上。8月19日、 20日，这只LOF的成交额均为60多万元。基金公司已连续多日针对该LOF发布溢价风险提示。 "每天60多万元，即可持续几天打上涨停板""15万元，拿下一个涨停板；60万元，2天上涨18%"…… 这不是股神现身，而是神秘资金对LOF（上市型开放式基金）的炒作手段。近年来LOF产品暴涨暴跌的 现象屡见不鲜，把基金当作股票炒，成为短线资金"在刀尖上跳舞"的游戏，也把原本应当作为长期配置 工具的LOF，推上了短线炒作的舞台中央。 中国证券报记者调研了解到，LOF产品二级市场价格大幅波动，本质上是资金炒作、流动性不足与投资 者认知存在缺陷几方面共振的结果。在交易量极小的情况下，只需少量资金就可能将价格推至涨停或跌 停。游资可能利用LOF流动性不足的特点进行"打板"操作，吸引跟风盘，制造短期 ...

LOF与ETF发展现状对比 - LOF当前规模回落至6000余亿元，而ETF规模已达4.1万亿元，是LOF的90余倍 [2][4] - LOF数量增长近乎"断流"，2022年以来新成立LOF寥寥无几，清盘数量超过30只，ETF数量则逼近1200只 [2][4] - LOF平均日成交额不到1300万元，部分产品日成交额不足1000元，ETF平均日成交额为1.26亿元 [4] LOF发展困境原因 - 申赎机制低效，现金申赎按未知价成交，跨市场转托管需两个交易日，套利机会易流失 [4] - 做市商体系落后，主交易商被动报价且库存管理难度大，易出现折溢价问题 [5] - 信息披露滞后，仅逐季披露前十大持仓，完整持仓需等待中报年报 [4] - 流动性匮乏，少量资金即可导致价格暴涨暴跌，如2.28万元成交额使价格大涨7% [3] - 主动管理业绩不振，规模从9600亿元高点跌至6500亿元以下 [6] LOF与ETF机制差异 - ETF采用实物申赎机制，实时用一篮子股票兑换份额，价格透明且即时成交 [4] - ETF每日公布申购赎回清单，持仓动态快速可查 [4] - ETF做市商持续提供买卖报价，可通过实物申赎快速调整库存 [5] LOF改革方向 - 探索做市商分层激励机制，优化申赎机制与交易效率 [7] - 开发"透明化主动管理"模式，定期披露持仓并接受第三方审计 [6] - 推动行业资源向"真正创造阿尔法"的产品倾斜 [7] - 借鉴ETF交易机制，缩小效率差距，契合投资者交易需求 [7]

LOF市场现状 - LOF总规模约6291亿元 仅为ETF规模的15% [2] - 全市场LOF共398只 其中125只为被动指数类产品 [2] - 最近一只LOF产品于2023年7月成立 近两年无新品上市 [2] 与ETF对比 - ETF总数超1100只 总规模超4.1万亿元 [2] - 2024年ETF规模同比增长逾80% [2] - LOF场内流通规模不足450亿元 超百只产品场内规模低于1000万元 [3] 制约因素 - LOF投资透明度低 仅通过季报披露持仓 [3] - 缺乏IOPV机制 交易效率低于ETF [3] - 管理费率较高 超260只产品费率在1%及以上 [3] 流动性问题 - 部分LOF单日成交金额不足1000元 [3] - 财通福瑞混合LOF单日成交约1.6万元 [5] - 新机遇LOF单日成交不足2000元 [5] 近期表现 - 超半数LOF实现正收益 30余只涨幅超10% [4] - 部分LOF出现大幅溢价 如新机遇LOF单日涨超9% [5] 未来发展方向 - 主动策略LOF可能成为差异化发展方向 [6] - 基金经理主动管理能力将成为关键考量因素 [6]