今年以来，ETF（交易型开放式指数基金）总规模增长显著。Wind资讯统计显示，截至12月15日，ETF 总份额达到3.3万亿份；总规模达到5.78万亿元，较年初增长超2万亿元。 机构投资者需求增加 按照挂钩指数、单只产品和管理人角度来看，部分ETF产品规模表现出较强增长韧性，其中头部机构管 理规模增长最明显。 分析人士表示，今年ETF总规模增长较快，在于产品创新和投资者行为变化等多重因素共同作用，其中 机构投资者配置需求增加或是主因，包括保险公司、养老金等机构，为了实现资产的长期稳健增值，需 要配置一定比例的权益类资产，而ETF作为透明度高、流动性好的投资工具，成为机构投资者进行资产 配置的首要选择。 按照挂钩指数统计来看，截至目前，包括AAA科创债、沪深300、SGE（上海黄金交易所）黄金9999和 恒生科技等4个挂钩指数的ETF规模增长超过1000亿元，其中AAA科创债和沪深300等2只挂钩ETF的产 品规模增长均接近2000亿元。此外，另有港股通互联网、沪做市公司债、中证1000、港股通创新药、中 证500、机器人和港股通科技等41个挂钩指数的ETF产品年内规模增长均在100亿元以上。 对此，上述分析人 ...

第一，政策持续加力，构建制度支撑。 资本市场"向新力"持续增强，得益于自上而下的政策合力推动。今年以来，顶层设计进一步明确了发展新质生产力的科学 路径。12月10日至11日举行的中央经济工作会议提出，"坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能""创新科技金融服务""围绕发展新 质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合"。 创新始于科技、兴于产业、成于资本，资本市场亦将服务新质生产力发展摆在更加突出的战略位置。今年以来，监管部门 协同发力，围绕深化投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，提高制度包容性、适应性，提高上市公司质量等推出一 系列新举措，旨在加快构建支持科技创新的良性生态。 从宏观定调到细化落实，这套连贯协同的政策"组合拳"，为资本市场引导资源向科技创新领域集聚提供了清晰的路线图和 稳定的制度环境。 第二，经济稳步向好，夯实产业根基。 经济的持续向好，为资本市场"向新力"持续增强提供了坚实基础。今年前三季度，国内生产总值（GDP）同比增长5.2%， 展现出强大韧性与活力。战略性新兴产业蓬勃发展，传统产业借助科技创新加快转型升级，新动能集聚、新业态涌现、新产业 壮大的趋势日益明显。 ■昌校宇 12月15日， ...

分析人士表示，今年ETF总规模增长较快，在于产品创新和投资者行为变化等多重因素共同作用，其中机构投资者配置需 求增加或是主因，包括保险公司、养老金等机构，为了实现资产的长期稳健增值，需要配置一定比例的权益类资产，而ETF作 为透明度高、流动性好的投资工具，成为机构投资者进行资产配置的首要选择。 按照挂钩指数统计来看，截至目前，包括AAA科创债、沪深300、SGE（上海黄金交易所）黄金9999和恒生科技等4个挂钩 指数的ETF规模增长超过1000亿元，其中AAA科创债和沪深300等2只挂钩ETF的产品规模增长均接近2000亿元。此外，另有港 股通互联网、沪做市公司债、中证1000、港股通创新药、中证500、机器人和港股通科技等41个挂钩指数的ETF产品年内规模 增长均在100亿元以上。 对此，上述分析人士表示，上述ETF产品规模出现较大程度增长的原因，或在于其对应的资产吸引力有所提升。同时，投 资者风险偏好转变，对高评级信用债、大盘蓝筹股等资产需求上升。此外，基金管理人通过策略调整优化了产品流动性，进一 步巩固了投资者信心。 本报记者 王宁 今年以来，ETF（交易型开放式指数基金）总规模增长显著。Wind资讯统 ...

记者11日从上海证券交易所获悉，截至11月底沪市ETF(交易型开放式指数基金)规模突破4.1万亿元(人民 币，下同)，年内规模增长1.35万亿元，增长率达50%。 具体来看，沪市百亿元级ETF新增36只，截至11月底百亿元级产品数量达到80只。2025年推出的上证权 益系列、债券系列ETF产品是规模增长的主要驱动力。上证系列指数基金产品规模超8000亿元，较2024 年底增长56%。 沪市年内新发ETF数量也创新高。沪市今年新上市ETF产品183只，数量为去年的两倍；新发规模1580 亿元，接近去年新发规模的三倍；截至11月底新发产品规模增至3265亿元，对沪市ETF规模增长贡献超 两成。 今年以来，中国指数化投资趋势持续深化，指数化产品丰富度持续提升，投资生态持续完善，已成为引 导增量资金入市的重要渠道。整体来看，沪市ETF新发与持营量质齐升，规模稳步扩容，增量资金持续 流入，产品结构持续优化。 此外，ETF投资者结构也在持续优化，机构投资者配置力度加大。截至11月底，机构投资者(不包含ETF 联接基金)沪市ETF持仓占比提升至65%，较去年底增长6个百分点。其中，宽基ETF已成为长期资金配 置的"压舱石" ...

市场规模与成交表现 - 截至10月末，上交所基金产品共947只，资产管理总规模达41725.71亿元，其中ETF共772只、总市值为40847.47亿元，环比增长2.11% [1] - 10月上交所ETF累计成交金额69431.42亿元，日均成交额同比增长19.19% [1] - 深市基金产品共845只，资产管理总规模达16634.2亿元，其中ETF共559只、总市值为16246.33亿元，与9月份基本持平，当月ETF累计成交金额25964.31亿元 [1] 行业竞争格局 - 10月份沪深两市经纪业务ETF成交额前30名阵营中，涵盖中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司、中信建投、中国银河等头部券商，以及平安证券、东方财富证券、华宝证券、瑞银证券等凭借细分优势突围的中小机构 [1] - 沪市经纪业务ETF成交额前30的营业部中，中信证券独占5席，国泰海通有4家营业部上榜，东方财富证券、华泰证券各占3席 [2] - 深市个人客户ETF交易金额前30营业部中，东方财富证券以9席领跑，机构客户ETF交易金额前30营业部中，华泰证券6家营业部入围，国泰海通、中信证券分别占据5席、4席 [2] 做市商体系与流动性服务 - 截至10月末，上交所基金市场共有主做市商21家，一般做市商12家，共为822只基金产品提供流动性服务，较9月份增加10只，其中798只基金获得主流动性服务 [3] - 有做市商的ETF为758只，占全部ETF的98%，中信证券以646只的做市服务数量位居首位，广发证券覆盖634只，华泰证券以518只的服务规模位列第三 [3] - 深交所基金市场中，共有流动性服务商28家为ETF产品提供流动性服务，覆盖股票ETF、债券ETF、商品ETF、货币ETF等各种类型 [3] 业务转型与发展方向 - ETF业务已成为券商经纪业务转型的关键突破口，券商需构建差异化的综合服务能力，从规模扩张转向高质量发展 [2] - 在产品设计与布局方面，券商应加强前瞻性研究，围绕科技创新、绿色低碳、高端制造等领域开发独特的行业与主题ETF，形成差异化产品矩阵 [2] - 券商应持续提升ETF做市报价的质量与效率，为市场提供流动性，并向“产品+服务”模式转型，整合投研资源，推进ETF业务与自营投资、财富管理业务深度协同 [3]

港股与A股市场资金流向 - 尽管港股持续震荡调整，南向资金持续流入，A股保持较强吸引力 [1] - 四季度以来股票型ETF整体净流入665.25亿元，跨境ETF整体净流入额合计1000亿元，跟踪香港市场的跨境ETF是资金净流入主力 [7] - 四季度以来多只恒生科技ETF吸金逾50亿元，共有7只恒生科技或港股通ETF区间净流入超50亿元，其中5只为恒生科技ETF [1][6] 主要指数及板块表现 - 四季度以来主要指数回调：恒生科技指数大跌14.06%，恒生指数下跌3.29%，上证指数微跌0.19%，科创50指数下挫12.34%，创业板指数下跌3.29% [6] - 年内主要指数收获可观涨幅：恒生指数上涨29.34%，恒生科技指数上涨25.29%，上证指数上涨15.62%，科创50指数上涨32.54%，港股创新药板块相关指数年内涨幅超90% [6] - 四季度申万一级行业指数中，汽车、电子、计算机三大板块跌幅居前，分别下跌9.58%、9.57%、8.16% [6] ETF资金布局详情 - 四季度以来国泰证券ETF和华宝证券ETF分别以89.51亿元和59.55亿元的净流入排在股票型ETF前两位，华夏科创50ETF获资金净流入51.65亿元排在第三位 [6] - 年内证券、化工、机器人、银行等主题以及沪深300、红利低波等股票型ETF最受青睐，共有8只股票型ETF年内净流入额超百亿元 [7] - 港股通互联网、科技、非银及恒生科技等跨境ETF吸金强劲，11只恒生科技或港股通ETF年内净流入额超百亿元 [7] AH股溢价动态 - AH股溢价指数自9月份以来持续走低，目前已降至120附近 [1][9] - 出现部分"A+H"上市公司港股股价高于A股的现象，例如宁德时代港股股价为472港元/股，而A股股价为373.2元/股 [9] - 南向资金持续涌入港股，四季度净买入超2100亿港元，年内净买入近1.38万亿港元，成为影响港股定价权的主要力量 [9][10] 市场结构与驱动因素 - 港股市场今年1至10月新股融资额高居全球第一，原因包括A股IPO政策的溢出效应、中概股回流的避险需求、大型交易的高度集中 [9] - "A+H"最新特征包括A股溢价持续存在、南向资金驱动溢价收窄、互联互通机制持续深化、人民币双柜台对冲汇率风险 [9] - 未来"A+H"阵营将集中在高科技、新能源、生物医药等具备全球竞争力的新经济龙头 [10] 长期回报与投资前景 - 中国A股长期回报前景良好，未来10至15年的年化回报率有望达到7.7%（以美元计价） [4][12] - 预期基于三大驱动：经济长期韧性叠加盈利修复与风险淡化、股东回报政策持续强化、公司治理优化及国际资金配置权重提升 [12] - 东亚市场正掀起公司治理改革浪潮，中国企业积极提高公司治理水平、增加股份回购、加强信息透明度，改善资本回报 [12]

政策核心内容 - 沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，要求存量ETF扩位简称须包含基金管理人标识，并于2026年3月31日前完成更名 [1] - 命名规范确立“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”的清晰公式，增强型ETF还需加入“增强”标识 [2] - 此次标准化行动影响5.6万亿元的ETF市场 [1] 行业执行进展 - 截至发稿，已有易方达基金、华夏基金、大成基金等18家基金管理人率先完成旗下ETF简称变更 [1] - 易方达基金今年初已完成机器人ETF易方达、中证2000ETF易方达等多只ETF简称调整 [2] - 广发基金年内对旗下11只ETF进行更名 [2] - 大成基金将“深证成长40交易型开放式指数证券投资基金”场内简称由“深成长龙头ETF”变更为“深成长ETF大成” [2] 市场痛点与新政目标 - 新政旨在解决ETF命名缺乏规范、同质化产品名称易混淆、未包含管理人信息导致投资者识别困难的问题 [3] - 解决命名过度聚焦标的指数，掩盖管理人专业价值，不利于优秀机构凭借品牌与服务脱颖而出的问题 [3] - 核心出发点是解决因ETF产品数量激增、同名产品增多所导致的投资者识别困难问题 [4] 对行业竞争格局的影响 - 新政将推动行业竞争从“名称争夺”转向“价值深耕”，从“抢名称”到“亮品牌” [1][4] - 倒逼公募基金行业回归本源，机构需靠“硬实力”而非“抢占简称”的流量优势立足 [4] - 管理人的声誉与产品名称直接绑定，将激励全行业更加注重长期业绩、流动性管理、客户服务与产品创新 [4] - ETF产品竞争从“先发优势”转向“价值创造”，未来核心竞争力将聚焦品牌声誉、运营核心能力（低费率、高流动性、精细化跟踪精度）和特色定位 [4]

ETF市场总体规模与增长 - 截至11月21日，ETF总规模达5.69万亿元，较年初增加近2万亿元 [1] - 年内新发行328只ETF基金，合计募集份额2533亿份 [1] - 股票型ETF规模增长最为显著，多只宽基ETF规模增长超过500亿元 [1] 股票型ETF市场结构 - 股票型ETF在数量、份额和资产净值上均占主导地位，数量占比78.27%，份额占比66.99%，资产净值占比64.23% [2] - 在股票型ETF细分类型中，规模指数ETF的资产净值贡献最突出，占股票型ETF总净值的42.23% [2] - 年内有68只产品规模增长超过100亿元，其中5只产品规模增长超过500亿元且4只为宽基ETF [3] 其他类型ETF表现 - 跨境ETF份额占比26.21%，资产净值占比16.02%，显示全球化资产配置需求强劲 [2] - 商品型ETF资产净值占比从年初2.03%提升至4.07%，货币型ETF资产净值占比从年初4.22%提升至5.38% [3] 资金流向与投资主题 - 份额增加最大的行业为金融，有25只基金跟踪 [1] - 份额增加最大的主题为中证机器人指数，有9只基金跟踪 [1] - 份额增加最大的指数标的为恒生科技，有13只基金跟踪，收益最高的指数标的为港股通创新药，有3只基金跟踪 [1] 市场驱动因素 - 投资者对核心资产配置需求提升，A股市场情绪趋于稳健，经济复苏预期增强 [1] - 机构资金持续增配核心资产，支撑股票型ETF规模的领先地位 [1] - 投资者对具有低成本、高透明度特征的ETF需求增长，监管政策优化加速新产品发行 [3]

宏观展望 - 2026年中国经济有望实现约4.9%的增速，财政赤字率大概率维持在4% [3] - 宏观政策呈现“财政货币双宽松”格局，财政更加积极、货币保持合理充裕 [3][4] - 中美经济周期均呈现“前低后高”，全球格局进入再平衡阶段，人民币汇率温和偏稳 [3] 市场趋势 - 2026年A股市场奠定“低波动慢牛”基础，高盛预计到2027年中国股市主要指数仍有约30%的上行空间 [1][4] - 未来几年可能有多达6万亿元人民币从房产、存款等流向股票市场，A股正从存量博弈走向增量配置 [8] - A股宽基指数波动率步入长期下行趋势，工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额 [10] 产业格局 - 中国制造彰显强大韧性，今年前三季度出口增长7.1%，全产业链优势凸显 [2] - 新质生产力相关板块（半导体、高端装备、新能源、创新药等）在总市值中的占比持续提升，A股电子行业市值一度超过银行业 [5][6] - AI算力、算法、数据和应用多环节实现国产化突破，中国超大规模市场为技术迭代提供“规模试验场” [5] 投资主线 - AI与先进制造结合是成长“最强支点”，涵盖上游算力基础设施、中游工业软件、下游智能终端等环节 [9] - “出海+人民币国际化”组合是企业盈利和估值双修的关键，中企向新兴市场输出资本品、零部件乃至整套解决方案 [7][9] - 中美格局决定行情节奏，中美签署协议后到美国中期选举前是做多权益市场的黄金期 [10] 全球化与制度环境 - A股上市公司正陆续转型为跨国公司，A股不仅是中国的A股，也是全球的A股 [7] - 资本市场制度包容性和适应性提升，改革将聚焦营造“长钱长投”制度环境，提升优质金融产品供给 [7][8] - 完善养老金、企业年金等长期资金制度安排，推动上市公司提高分红比例、稳定回购预期 [8]

文章核心观点 - 多家头部券商及国际投行预测，2026年A股市场将在更稳的宏观底盘、更清晰的产业方向和更友好的制度环境支撑下，奠定“低波动慢牛”的基础 [2] - A股在全球资产配置中的权重将明显抬升，中国资产价值的重估有望持续提速 [2][3] 宏观环境与政策展望 - 2025年中国经济有望实现约5%的增速，2026年延续到4.9%左右，财政赤字率大概率维持在4%，增长“有底”、政策“有度”、预期“有锚” [4] - 2026年被概括为“财政货币双宽松之年”，是“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年，也是创新育新和风险收敛之年 [5] - 高盛判断到2027年，中国股市主要指数仍有约30%的上行空间，预计未来几年将有数万亿元资金从房地产、低收益债券流向权益资产 [5] 产业格局与新质生产力 - 以人工智能、生物科技、量子技术、航空航天等为代表的新质生产力正在改写市场“主线故事”，AI算力、算法、数据和应用多环节实现国产化突破 [6] - 市场结构向“新经济”倾斜，A股电子行业市值一度超过银行业，新质生产力相关板块在总市值中的占比持续提升 [7] - 研发大模型本身进入规模报酬递减阶段，下一步关键在于AI应用能否在制造业、服务业、出海业务中形成规模报酬递增 [6] 企业出海与全球化 - 中国双循环格局呈现新动向，向新兴市场和“一带一路”国家出口资本品与中间品，逐步替代传统的对美消费品出口模式 [8] - A股上市公司正陆续转型为跨国公司，企业的盈利逻辑从“内需驱动”向“全球需求”扩展，A股公司的定价体系从“区域市场”走向“全球比较” [8] - “出海+人民币国际化”的组合被认为是未来5年企业盈利和估值双修的关键 [11] 资本市场制度与资金流向 - 资本市场制度包容性和适应性明显提升，后续改革将聚焦营造“长钱长投”制度环境，提升优质金融产品供给 [8] - 中国居民权益资产占比依然偏低，下一步改革发力点在于完善养老金、企业年金等长期资金制度安排 [9] - 高盛预计未来几年可能有多达6万亿元人民币从房产、存款等流向股票市场，中国股市正处于从存量博弈走向增量配置的关键期 [10] 2026年A股投资主线 - 主线一为AI+先进制造，涵盖上游算力基础设施、中游工业软件与自动化、下游智能终端场景，被瑞银列为全球股市“最高信心配置” [11] - 主线二为出海与全球化，中国股市正逐步成为“全球新兴产业链”的重要定价场 [11] - 主线三为周期与防御，A股基本面需从全球市场需求审视，中美格局将决定行情节奏，利用ETF等工具型产品进行资产配置成为趋势 [12]