港股IPO市场表现 - 2025年前三季度港股IPO募资额达1823亿港元 较去年同期556亿港元增长228% [2] - 前三季度共66只新股上市 较去年同期45只增长47% [2] - 6只超大型新股（单笔融资超10亿美元）贡献约六成融资额 且逾六成融资额来自H股上市项目 [2] 全球市场地位 - 港交所以1823亿港元融资额位居全球交易所首位 纽约证券交易所和纳斯达克分列第二第三 [2] - 全球前十大新股融资规模较去年同期略降3% 其中港交所独占4席 [3] - 宁德时代以410亿港元融资额登顶全球新股融资榜首 紫金黄金国际、恒瑞医药和三花智控分别进入前十 [3] 行业与板块分布 - 科技板块继续成为市场关注焦点 估值仍有提升空间 [1] - 上市申请公司主要集中在医疗与医药板块和消费板块 多为冲刺"A+H"上市的企业 [4] - 前三季度有11家18A公司（暂未盈利生物科技公司）上市 较去年同期3家大幅增加 [5] 市场流动性改善 - 香港主板市场市盈率达15倍 重回2021年第四季度水平 较2024年第一季度11倍上升逾30% [5] - 市场流动性大幅增加 受益于内地政策推动、上市审批流程优化及国际资金回流 [2] - 国际资金东移亚洲高增长企业 美国降息预期助推资金流动 [1] 上市申请情况 - 港交所前三季度收到283宗上市申请 较去年同期127宗增加123% [4] - 正在处理中的申请上市个案为244例 较去年同期82例增加198% [4] - 目前约有230宗上市申请正在处理 预计至少有5宗募资额超10亿美元的超大型IPO [1] 国际参与度提升 - 前三季度有4家海外公司来港上市 分别来自新加坡、泰国、印尼和美国 融资额共计54亿港元 [5] - 去年同期仅有2家国际企业来港上市 融资额共计16亿港元 [5] - 来自中国内地的上市公司占比88% 中国香港和澳门占比6% [5] 预测与展望 - 德勤将港交所全年IPO募资预测从2000亿港元上调至2500-2800亿港元 [1] - 预计2025年港股新股数量将超过80只 [1] - 即使不考虑房利美与房地美上市 港交所与第二名纽交所仍保持600多亿港元差距 [5]

贵金属市场表现 - 黄金价格年内飙升44%，创下每盎司3784美元的历史纪录 [1] - 白银价格年内上涨53%，至每盎司44.32美元 [1] - 铂金价格年内上涨60%，至每盎司1452美元 [1] - 钯金价格年内上涨33%，至每盎司1207美元 [1] - 以黄金为首的贵金属表现超过比特币（年内涨幅逾20%） [1] 贵金属上涨驱动因素 - 发达经济体财政前景恶化、美联储独立性面临更大威胁以及美国总统特朗普重启贸易战，促使投资者选择贵金属作为避险与抗通胀工具 [1] - 各国央行增持黄金的多元化策略为贵金属带来强劲顺风，全球央行黄金储备总量约达3.6万吨 [1] - 自新冠疫情爆发以来央行购金热潮启动，并在2022年俄乌冲突爆发后加速，这两大事件加剧了全球通胀压力 [1] - 过去三年全球央行每年增持黄金超过1000吨，创下纪录，增持速度是前十年平均水平的两倍多 [2] 比特币市场表现与对比 - 比特币价格今年上涨逾20%，至11.3万美元，未能跟上贵金属步伐 [1] - 比特币至今仍未进入央行资产负债表，限制了其作为储备资产的角色 [3] - 随着比特币价格超过11万美元，一些早期钱包持续抛售或分发比特币，抑制了其涨幅，这些抛售据称抵消了ETF的资金流入 [3] 未来展望 - 德意志银行报告称，黄金和加密货币在短期内走势迥异，但两者未来几年有望并肩发展 [3] - 到2030年，央行资产负债表上可能同时出现黄金和比特币的身影 [4]

货币政策决定 - 日本央行维持基准利率在0.5%不变，为连续第五次会议按兵不动 [1] - 日本央行决定开始出售其持有的交易所交易基金和房地产投资信托 [1][4] - 审议委员高田创和田村直树持异议，认为应加息25个基点至0.75% [4] 经济与通胀状况 - 日本8月剔除生鲜食品的核心消费价格指数同比上涨2.7%，较7月的3.1%有所回落，为去年11月以来最低水平 [2] - 进一步剔除能源价格后的核心消费价格指数同比上涨3.3%，仅略低于7月水平 [2] - 日本经济总体处于温和复苏轨道，出口和产出总体趋势基本持平，资本支出呈适度增长趋势，私人消费表现稳健 [3] - 由于贸易政策对全球经济增长的影响，日本经济的增长可能会放缓，但随后会重新加速 [3] 市场反应与预期 - 利率决议公布后，美元兑日元短线下跌0.3%报147.53 [5] - 日经225指数早盘续涨1.19%连续第二天创历史新高，但日本央行将出售交易所交易基金消息令日股转跌，截至发稿跌幅为0.6% [5] - 市场普遍预计日本央行年内将再度加息，分歧主要集中在10月下次会议会否加息 [5] 外部环境与风险因素 - 日本与美国达成的关税协议使日本出口美国的汽车关税降至15% [2] - 4至6月期间日本企业的税前利润下降了11.5% [5] - 国内政治不确定性包括首相石破茂突然辞职和自民党总裁选举悬而未决 [2]

日本央行货币政策调整 - 日本央行意外启动减持交易所交易基金和房地产投资信托基金[1] - 若按既定速度出售，完成减持过程将需要超过100年时间[1] - 日本央行自2010年开始购买交易所交易基金，持仓规模现已达到35万亿日元级别[1] - 出售计划具有灵活性，可在必要时停止，但目前未考虑将回购交易所交易基金作为货币政策工具[1] 经济与通胀前景 - 日本经济呈现温和复苏态势，实际利率水平仍然非常低[1] - 若经济和价格展望成真，日本央行将继续加息[1] - 目前日本核心通胀率仍低于2%水平，但正在接近目标[1] - 需要警惕关税带来的价格下行风险[1] 关税与贸易政策影响 - 关税正在拖累制造商的利润，但目前为止未观察到对日本资本支出、工资和就业趋势的影响[1] - 贸易政策对外汇市场的影响仍存在不确定性[1]

货币政策决议 - 日本央行以7比2的投票结果维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期，为连续第五次按兵不动 [2] - 审议委员高田创和田村直树对决议持异议，认为应加息25个基点至0.75%，因价格上行风险增加，政策利率需向中性利率靠拢 [3] - 央行认为日本经济处于温和复苏，出口和产出趋势平稳，通胀预期温和上升，但核心CPI通胀可能因经济放缓而持续低迷 [2] 资产购买计划调整 - 日本央行宣布启动减持计划，将每年在市场上出售约3300亿日元ETF以及约50亿日元的J-REIT [4] - 抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据市场情况进行调整 [5] - 央行自2010年开始购买ETF，相关持仓现已达到约35万亿日元 [5] 市场即时反应 - 决议公布后，美元/日元汇率短线走低，日内跌幅扩大至0.3% [6] - 10年期日本国债收益率上升4.0个基点至1.635% [9] - 日经225指数转跌，现跌0.2% [12]

LOF与ETF发展现状对比 - LOF当前规模回落至6000余亿元，而ETF规模已达4.1万亿元，是LOF的90余倍 [2][4] - LOF数量增长近乎"断流"，2022年以来新成立LOF寥寥无几，清盘数量超过30只，ETF数量则逼近1200只 [2][4] - LOF平均日成交额不到1300万元，部分产品日成交额不足1000元，ETF平均日成交额为1.26亿元 [4] LOF发展困境原因 - 申赎机制低效，现金申赎按未知价成交，跨市场转托管需两个交易日，套利机会易流失 [4] - 做市商体系落后，主交易商被动报价且库存管理难度大，易出现折溢价问题 [5] - 信息披露滞后，仅逐季披露前十大持仓，完整持仓需等待中报年报 [4] - 流动性匮乏，少量资金即可导致价格暴涨暴跌，如2.28万元成交额使价格大涨7% [3] - 主动管理业绩不振，规模从9600亿元高点跌至6500亿元以下 [6] LOF与ETF机制差异 - ETF采用实物申赎机制，实时用一篮子股票兑换份额，价格透明且即时成交 [4] - ETF每日公布申购赎回清单，持仓动态快速可查 [4] - ETF做市商持续提供买卖报价，可通过实物申赎快速调整库存 [5] LOF改革方向 - 探索做市商分层激励机制，优化申赎机制与交易效率 [7] - 开发"透明化主动管理"模式，定期披露持仓并接受第三方审计 [6] - 推动行业资源向"真正创造阿尔法"的产品倾斜 [7] - 借鉴ETF交易机制，缩小效率差距，契合投资者交易需求 [7]

大中华区ETF市场全景图 - 大中华区（中国内地、香港、台湾）是亚太地区（除日本外）ETF市场增长的绝对主力，贡献该地区71%的增长份额 2024年该地区ETF资产规模激增31%达到1.7万亿美元，创纪录资金流入3,470亿美元 [2] - 71%的大中华区投资者在过去五年增加ETF配置，其中20%增幅超25% 99%受访者计划未来12个月进一步增配，香港（54%）和台湾（47%）近半数投资者计划增幅超10% [2] - 台湾市场自2022年底以来资产增长超170%，成为全球增长最快ETF市场之一 超过1,400万散户投资者持有ETF，平均每两人中有一个ETF账户 [2] 区域市场特色 - 台湾散户主导市场，60%投资者视人工智能为2025年主导趋势，40%计划购买加密货币ETF 37%投资者计划增配股票类主动ETF [3] - 香港作为创新前沿，34%投资者计划购买固定收益ETF 26%将税务效率视为选择ETF最重要因素（高于大中华区平均16%） [3] - 中国内地74%投资者计划未来12个月ETF增幅不超10% 跨境需求旺盛，34%青睐缓冲型ETF，20%关注ESG产品 [3] 产品趋势与投资者偏好 - 29%大中华区投资者计划投资缓冲型ETF（中国内地达34%） 26%计划布局加密货币ETF，台湾（40%）和香港（23%）意愿领先 [4] - 100%受访者计划增配主动型ETF，香港和台湾各有40%投资者计划增幅超25% 主要动机为获取机构级策略（33%）和税务优势（21%） [4] - 固定收益ETF是第二大受欢迎策略（27%），香港需求达34% 偏好美国投资级公司债（14%）和结构性产品（14%） [5] 市场推动力与竞争格局 - 中国内地与香港的ETF互联互通机制促进跨境投资 与其他市场（新加坡、英国、沙特阿拉伯）探讨类似安排 [6] - 27%公司使用AI辅助投资决策，35%用于市场研究（香港达49%） 32%依赖AI策略的外部管理 [6] - 76%配置机构计划增加合作ETF发行人数量 85%要求最低AUM 5,000万美元 发行人需通过市场教育（41%）、有竞争力定价（26%）和深度研究（16%）脱颖而出 [6] 投资者行为与资金配置 - 69%投资者将ETF列为未来12个月新增配置前三大选择，高于共同基金（56%）和独立管理账户（51%） [27] - 35%投资者增配ETF以实现长期组合增长（香港34%、台湾43%） 32%用于战术性优异表现（中国内地34%更青睐行业产品） [29] - 29%投资者从其他ETF重新配置资金（中国内地40%、香港26%） 台湾23%从主动型共同基金转向ETF [30]