销售表现与市场需求 - 1H25销售表现不佳，7月以来需求进一步萎缩，周销量降至6000辆以下，反映竞争加剧、车型疲劳以及BEV发布前的观望情绪[1] - 1H25在中国新能源市场份额下降2个百分点，其中30万元以上价格段市场份额大幅下滑4.8个百分点，20-30万元价格段因L6贡献略有提升[2] - 近期终端需求持续收缩，周销量从8-9千辆降至6000辆以下（7月28日-8月3日），主要由于L系列EREV车型疲劳、竞争加剧及i8发布前的观望情绪[2] 盈利能力与成本控制 - 2Q25交付量未达预期，但L系列成本削减措施支撑车辆毛利率维持在19%，符合先前指引[1][3] - i8因更大电池组和升级内饰导致BOM成本更高，加上近期价格调整，车辆毛利率可能低于L8，从3Q25开始BEV销售占比提升将稀释整体车辆毛利率[3] - 2025-26年非GAAP净利润预测下调至62亿元/101亿元，主要由于销量预期下调和BEV毛利率压缩[1][4] 销量与收入预测调整 - 2025年销量预测从58万辆下调至49万辆，2026年从76.5万辆下调至68万辆，反映需求疲软和BEV交付节奏延迟[1][4] - 3Q25销量可能环比持平或同比下滑超30%，因i8（8月20日交付）和i6（9月发布）初期交付有限[4] - 4Q25销量恢复程度取决于BEV市场反馈和L系列EREV季节性需求，全年销量目标500万辆面临挑战[4] 产品战略与竞争环境 - 公司过去凭借Li ONE和L9在豪华EREV市场确立领导地位，但当前面临外部竞争加剧和内部战略失误[4][5] - 竞争对手模仿产品策略并推出低价竞品，而公司缺乏应对敏捷性，2025款L系列升级不足以抗衡竞品全新车型[5] - 战略重心需转向：1）扩大BEV市场覆盖（当前首要任务）；2）通过产品迭代维持EREV市场地位，避免BEV与EREV需求互噬[6] 估值方法调整 - 估值方法从P/E切换至P/S，因产品转型期盈利波动及行业普遍采用P/S（多数NEV企业持续亏损）[7] - ADR/H股目标价下调至34美元/135港元，基于2倍2025年预期市销率[1][7]

文章核心观点 公司更新2025年第二季度交付预期 因销售系统升级调整交付量 有信心完成组织升级迎接新产品周期 [1] 公司情况 - 公司是中国新能源汽车市场领导者 设计、开发、制造和销售高端智能电动汽车 [2] - 使命是“创造移动的家，创造幸福的家” 通过创新为家庭提供安全、便捷、舒适的产品和服务 [2] - 是中国成功将增程式电动汽车商业化的先驱 并行构建纯电动汽车平台 [2] - 专注于自主增程系统、创新电动汽车技术和智能汽车解决方案的内部开发 [2] - 2019年11月开始量产 现有车型包括Li MEGA、Li L9、Li L8、Li L7和Li L6 还将继续拓展产品线 [2] 交付预期 - 公司预计2025年第二季度交付约10.8万辆汽车 此前预期为12.3 - 12.8万辆 [1] - 调整反映销售系统升级的临时影响 公司有信心在Li i8推出前完成组织升级 [1]

公司动态 - 理想汽车(LI)已提交第二款纯电动SUV Li i6的中国监管审批 预计三个月后正式上市 该车型出现在工信部最新新车目录中 公示期为6月21日至27日 进入该目录意味着获得市场准入前的最后主要障碍已清除 [1] - Li i6在目录中显示有三种版本 型号分别为LXA6503BEVW01/LXA6503BEVW02/LXA6503BEVW03 其中01为双电机版本(前150kW+后250kW) 02和03为单电机版本(峰值功率250kW) 三款车型尺寸相同：长4950mm/宽1935mm/高1655-1670mm 轴距3000mm [2] - 该车型将在北京和常州工厂生产 整备质量2380-2515kg 最高时速180km/h 搭载宁德时代和欣旺达的磷酸铁锂电池 [3] 产品定位 - 创始人李想表示Li i6是宽敞的两排五座电动SUV 定位为考虑奔驰GLC/宝马X3/奥迪Q5等豪华车型的家庭替代选择 计划9月发布 李想已在微博发布外观图片 [4] - 公司以增程式电动车闻名(如L6/L7/L8/L9系列SUV) 首款纯电车型Li Mega MPV于2024年3月1日推出 还计划在7月推出首款纯电SUV Li i8 [5] 行业比较 - 当前Zacks对理想汽车评级为3级(持有) 汽车领域更高评级(1级强力买入)的公司包括CarGurus(CARG)/Strattec Security(STRT)/米其林(MGDDY) [6] - 市场对CARG的2025年共识预期：销售额同比增长4.96% 盈利增长25% 过去60天对其2025/2026年EPS预期分别上调0.3/0.44美元 [7] - 对STRT的2025财年共识预期：销售额增长3.49% 盈利增长8.11% 过去60天对其2025/2026财年EPS预期分别上调0.73/0.91美元 [7] - 对MGDDY的2025年共识预期：销售额增长1.69% 盈利增长37.76% 过去30天对其2025/2026年EPS预期分别上调0.01/0.07美元 [8]

文章核心观点 公司将在2025年5月29日美国股市开盘前公布2025年第一季度未经审计的财务结果，并于同日举行财报电话会议 [1] 财务结果与会议安排 - 公司将在2025年5月29日美国股市开盘前公布2025年第一季度未经审计的财务结果 [1] - 公司管理层将于2025年5月29日美国东部时间上午8点（北京时间/香港时间晚上8点）举行财报电话会议 [1] 会议参与方式 - 参与者需在会议开始前通过指定链接完成在线注册，注册后将收到会议接入信息 [2] - 会议在线注册链接为https://s1.c-conf.com/diamondpass/10046860-w8fhg.html [3] 会议回放信息 - 会议回放可在2025年6月5日前通过拨打指定号码获取，不同地区号码不同，回放PIN码为10046860 [3] - 会议直播和存档网络直播可在公司投资者关系网站https://ir.lixiang.com查看 [3] 公司简介 - 公司是中国新能源汽车市场的领导者，设计、开发、制造和销售高端智能电动汽车 [4] - 公司使命是“创造移动的家，创造幸福的家”，通过创新为家庭提供安全、便捷、舒适的产品和服务 [4] - 公司是中国成功将增程式电动汽车商业化的先驱，在推进增程式技术路线的同时并行构建纯电动汽车平台 [4] - 公司专注于自主增程系统、创新电动汽车技术和智能汽车解决方案的内部开发 [4] - 公司于2019年11月开始量产，现有车型包括Li MEGA、Li L9、Li L8、Li L7和Li L6，未来将继续扩大产品阵容 [4] 信息获取与咨询方式 - 更多信息请访问https://ir.lixiang.com [5] - 投资者和媒体咨询可联系公司投资者关系部门，邮箱为ir@lixiang.com [5] - 也可联系Christensen Advisory的Roger Hu，电话为+86 - 10 - 5900 - 1548，邮箱为Li@christensencomms.com [5]