销售表现与市场需求 - 1H25销售表现不佳，7月以来需求进一步萎缩，周销量降至6000辆以下，反映竞争加剧、车型疲劳以及BEV发布前的观望情绪[1] - 1H25在中国新能源市场份额下降2个百分点，其中30万元以上价格段市场份额大幅下滑4.8个百分点，20-30万元价格段因L6贡献略有提升[2] - 近期终端需求持续收缩，周销量从8-9千辆降至6000辆以下（7月28日-8月3日），主要由于L系列EREV车型疲劳、竞争加剧及i8发布前的观望情绪[2] 盈利能力与成本控制 - 2Q25交付量未达预期，但L系列成本削减措施支撑车辆毛利率维持在19%，符合先前指引[1][3] - i8因更大电池组和升级内饰导致BOM成本更高，加上近期价格调整，车辆毛利率可能低于L8，从3Q25开始BEV销售占比提升将稀释整体车辆毛利率[3] - 2025-26年非GAAP净利润预测下调至62亿元/101亿元，主要由于销量预期下调和BEV毛利率压缩[1][4] 销量与收入预测调整 - 2025年销量预测从58万辆下调至49万辆，2026年从76.5万辆下调至68万辆，反映需求疲软和BEV交付节奏延迟[1][4] - 3Q25销量可能环比持平或同比下滑超30%，因i8（8月20日交付）和i6（9月发布）初期交付有限[4] - 4Q25销量恢复程度取决于BEV市场反馈和L系列EREV季节性需求，全年销量目标500万辆面临挑战[4] 产品战略与竞争环境 - 公司过去凭借Li ONE和L9在豪华EREV市场确立领导地位，但当前面临外部竞争加剧和内部战略失误[4][5] - 竞争对手模仿产品策略并推出低价竞品，而公司缺乏应对敏捷性，2025款L系列升级不足以抗衡竞品全新车型[5] - 战略重心需转向：1）扩大BEV市场覆盖（当前首要任务）；2）通过产品迭代维持EREV市场地位，避免BEV与EREV需求互噬[6] 估值方法调整 - 估值方法从P/E切换至P/S，因产品转型期盈利波动及行业普遍采用P/S（多数NEV企业持续亏损）[7] - ADR/H股目标价下调至34美元/135港元，基于2倍2025年预期市销率[1][7]

公司交付数据 - 2025年7月交付30,731辆汽车 [1] - 截至2025年7月31日累计交付1,368,541辆 [1] 新产品发布 - 2025年7月29日正式推出六座纯电动家庭SUV Li i8 [1] - 预计2025年8月20日开始交付Li i8 [1] 销售与服务网络 - 截至2025年7月31日拥有535家零售店覆盖153个城市 [2] - 527个服务中心及授权钣喷中心覆盖222个城市 [2] - 运营3,028座超级充电站配备16,671个充电桩 [2] 公司业务与技术 - 专注于增程式电动车技术并同步开发纯电动车平台 [3] - 自主研发重点包括增程系统、电动车技术和智能汽车解决方案 [3] - 当前产品线包含旗舰家庭MPV、4款增程式电动SUV及1款纯电动SUV [3] 公司背景 - 2019年11月开始量产 [3] - 使命为"创造移动的家 创造幸福的家" [3] - 通过产品、技术和商业模式创新提供安全、便捷、舒适的服务 [3]

产品发布与定价 - 公司正式推出六座纯电动家庭SUV Li i8，重新定义家庭出行体验 [1] - Li i8提供Pro、Max和Ultra三个版本，零售价分别为321,800元、349,800元和369,800元，交付将于2025年8月20日开始 [2] 高压纯电平台与技术 - 公司为Li i8开发了全新高压纯电平台，包括自研电驱系统、5C电池组和全国5C超充网络 [4] - 自研电驱系统采用碳化硅功率芯片和模块，实现高效低损耗和快速散热，并自建电机工厂确保技术落地 [6][7] - Li i8配备90.1千瓦时和97.8千瓦时三元锂5C超充电池组，CLTC续航分别为670公里和720公里，支持10分钟充电500公里续航 [8] 充电网络与基础设施 - 公司建成中国车企中最大的超充网络，拥有3,000座超充站，包括1,000座高速站点和2,000座城市站点 [10] 设计与空间 - Li i8采用游艇设计风格，风阻系数0.218，车身尺寸5,085×1,960×1,740毫米，轴距3,050毫米，空间优于全尺寸SUV [12] - 第二排配备零重力座椅，第三排空间媲美顶级MPV，行李箱深度565毫米 [18] 性能与操控 - Li i8标配双腔空气悬架，最大离地间隙196毫米，全系标配双电机四驱系统 [15] - 车身扭转刚度49,500牛米/度，0-100公里/小时加速4.5秒，第二排门槛离地高度401毫米 [17] 安全与智能驾驶 - Li i8采用多路径力传导设计，配备11个圆形吸能结构，并标配激光雷达和增强自动紧急转向系统 [20] - Pro版搭载128 TOPS算力的Li AD Pro辅助驾驶系统，Max/Ultra版搭载700 TOPS算力的Li AD Max系统，支持城市NOA功能 [22] 智能座舱与AI - 车内智能助手Li Xiang Tong Xue升级为Agent，支持工具调用、复杂任务处理和个性化记忆，集成美团等第三方服务 [23] 品牌战略 - 公司宣布品牌升级，致力于打造“移动的家”，聚焦私人空间、深度连接和珍贵体验 [24] - 公司当前产品线包括一款旗舰MPV、四款增程SUV和一款纯电SUV，未来将继续扩展产品矩阵 [25]

ONVO L90车型发布与测试 - ONVO子品牌启动L90旗舰电动SUV在中国140个城市超过400家展厅的试驾活动 近600辆试驾车已就位[1] - L90正式上市日期确认为7月31日 7月10日开启预售 8月1日开始交付 这是公司首次披露具体时间节点[2] - 该车型将成为NIO产品线中上市周期最短的车型之一 预售起价279900元（85kWh电池） 电池租赁方案下价格降至193900元 预计正式售价可能进一步下探[3] L90产品特性与竞争定位 - 虽定位性价比车型 但配备900V快充 AR-HUD 可调空气悬架 车载智能冰箱及基于NVIDIA Orin-X芯片的L2+级驾驶辅助系统[4] - 为控制成本采用现有平台和三电系统 保持高端配置的同时优化生产成本[4] - 竞品理想i8将于7月29日发布 预售价35-40万元 支持5C快充 电池容量与续航优于L90但尺寸略小[6] - 小鹏G7本月上市 起价195800元（较预售降4万元） 搭载自研Turing AI芯片 算力2250 TOPS居行业首位[7] NIO市场表现与财务指标 - 年内股价表现跑赢行业 累计上涨14.9% 同期行业指数下跌7.2%[8] - 估值层面市销率0.66倍 高于行业平均0.45倍[11] - 2025年EPS共识预期过去60天上调0.16美元 2026年预期过去30天下调0.01美元[12] - 当前季度至2026年EPS预测显示 近60天亏损幅度收窄明显 例如当前季度从-0.47美元改善至-0.30美元[15]

公司交付数据 - 6月交付24,925辆电动车 同比增长17.5% [1] - 第二季度总交付72,056辆 同比增长25.6% 符合指引范围 [1][9] - 上半年累计交付114,150辆 同比增长超30% [4] 品牌表现分化 - 主品牌NIO第二季度交付47,132辆 同比下滑18% [2][9] - 大众品牌ONVO交付17,081辆 首款车型L60 SUV于2024年9月启动交付 [2] - 高端子品牌Firefly交付7,843辆 4月启动交付 [2] - 新品牌增长动能强劲 但可能蚕食主品牌市场份额 [3] 全年目标挑战 - 2025年销售目标为2024年221,970辆的两倍 [4] - 下半年需交付约33万辆 月均5.5万辆才能达标 [5][9] - 当前交付节奏显著低于目标水平 [5] 同业对比 - 理想汽车(LI)二季度交付111,074辆 同比增长2.3% 新车型Li MEGA Home订单超预期 [6] - 小鹏汽车(XPEV)二季度交付103,181辆创纪录 6月同比暴涨224% [7] - 公司二季度交付量显著落后于两家同业 [7] 财务与估值 - 公司股价年内下跌19% 同期行业跌幅8% [8] - 远期市销率0.45倍 价值评分D级 [10] - 过去90天分析师对Q1/Q2每股亏损预期分别上调36.17%和36.73% [12]

文章核心观点 公司在新能源汽车市场表现出色，6月交付量可观，产品布局丰富，未来将持续投入产品和技术，提升品牌价值，为用户提供更好服务 [1][2][3] 交付情况 - 2025年6月交付36,279辆车，二季度交付量达111,074辆，截至6月30日累计交付1,337,810辆 [1] 产品与市场 - 成立10周年，连续两年成为中国20万以上中高端市场最畅销本土汽车品牌 [2] - 新推出的Li MEGA Home销量远超预期，成为50万以上MPV销量冠军 [2] - 7月将推出六座电池电动家庭SUV Li i8，9月推出五座电池电动家庭SUV Li i6，将形成丰富产品阵容 [2] 公司发展规划 - 董事长表示未来十年将持续投资产品和技术，提升品牌，通过艺术和体育活动培养品牌情感价值 [3] - 升级销售系统，确保各车型高效运营，为用户提供更好产品和服务 [2] 公司布局 - 截至6月30日，公司在151个城市有530家零售店，在222个城市有511个服务中心和授权车身喷漆店，在中国有2,851个超级充电站和15,655个充电位 [3] 公司简介 - 公司是中国新能源汽车市场领导者，设计、开发、制造和销售高端智能电动汽车，使命是“创造移动的家，创造幸福的家” [4] - 2019年11月开始量产，现有车型包括Li MEGA、Li L9、Li L8、Li L7和Li L6 [4]

电动汽车行业趋势 - 全球电动汽车销量预计今年将达到2200万辆 同比增长25% 其中每四辆售出的汽车中就有一辆是纯电动或插电混动 [2] - 中国占据全球电动汽车销量的近三分之二 欧洲和美国通过推出更多平价车型和电池价格下降加速追赶 [2] - 行业格局从特斯拉主导转变为传统车企(如通用汽车)和新兴公司(如Lucid)共同竞争 比亚迪等中国公司凭借产品线和全球化布局快速崛起 [3] 自动驾驶市场发展 - 自动驾驶市场规模预计从2025年的360亿美元增长至2035年的830亿美元 年复合增长率8.7% [4] - 技术进步包括更智能的传感器 更好的连接性以及对安全性需求的提升推动市场成熟 [4] Luminar Technologies (LAZR) - 公司从Iris系统转向新一代Halo激光雷达平台 预计2026-2027年全面推出 具有更快部署和更低开发成本优势 [7] - 与沃尔沃合作 其激光雷达已成为EX90和ES90车型的标准配置 并拓展至工业领域(如与卡特彼勒合作) [9] - 财务上通过回购5000万美元可转换债券和获得2亿美元信贷额度 流动性达4亿美元 资金可支撑至2026年 [10] Li Auto (LI) - 通过增程式电动车(EREV)打开市场 L系列四款车型累计销量均超20万辆 现转向纯电领域 推出MEGA等新车型 [12][13] - 截至2024年底在中国拥有超500家零售店和近500个服务中心 超级充电站达2200个 目标2025年增至4000个 [14] - 自动驾驶系统Li AD Max/Pro采用英伟达芯片 并利用1000万视频片段训练AI模型 计划2030年成为AI机器人公司 [15][16] Rivian Automotive (RIVN) - 2026年将推出平价电动SUV R2 售价约4.5万美元 采用新平台降低固定成本并提升利润率 [17] - 2025年Q1首次实现正毛利率 获得大众10亿美元投资 潜在总投资额达58亿美元 合作开发下一代软件架构 [18] - 工程改进和供应链优化减少亏损 伊利诺伊工厂扩建并建设120万平方英尺供应商园区 乔治亚工厂2026年动工 [20]

公司动态 - 理想汽车(LI)已提交第二款纯电动SUV Li i6的中国监管审批 预计三个月后正式上市 该车型出现在工信部最新新车目录中 公示期为6月21日至27日 进入该目录意味着获得市场准入前的最后主要障碍已清除 [1] - Li i6在目录中显示有三种版本 型号分别为LXA6503BEVW01/LXA6503BEVW02/LXA6503BEVW03 其中01为双电机版本(前150kW+后250kW) 02和03为单电机版本(峰值功率250kW) 三款车型尺寸相同：长4950mm/宽1935mm/高1655-1670mm 轴距3000mm [2] - 该车型将在北京和常州工厂生产 整备质量2380-2515kg 最高时速180km/h 搭载宁德时代和欣旺达的磷酸铁锂电池 [3] 产品定位 - 创始人李想表示Li i6是宽敞的两排五座电动SUV 定位为考虑奔驰GLC/宝马X3/奥迪Q5等豪华车型的家庭替代选择 计划9月发布 李想已在微博发布外观图片 [4] - 公司以增程式电动车闻名(如L6/L7/L8/L9系列SUV) 首款纯电车型Li Mega MPV于2024年3月1日推出 还计划在7月推出首款纯电SUV Li i8 [5] 行业比较 - 当前Zacks对理想汽车评级为3级(持有) 汽车领域更高评级(1级强力买入)的公司包括CarGurus(CARG)/Strattec Security(STRT)/米其林(MGDDY) [6] - 市场对CARG的2025年共识预期：销售额同比增长4.96% 盈利增长25% 过去60天对其2025/2026年EPS预期分别上调0.3/0.44美元 [7] - 对STRT的2025财年共识预期：销售额增长3.49% 盈利增长8.11% 过去60天对其2025/2026财年EPS预期分别上调0.73/0.91美元 [7] - 对MGDDY的2025年共识预期：销售额增长1.69% 盈利增长37.76% 过去30天对其2025/2026年EPS预期分别上调0.01/0.07美元 [8]

文章核心观点 - 公司为中国新能源汽车市场领导者，5月交付量同比增长，车型、技术、服务等方面均有进展 [1][5] 交付情况 - 2025年5月交付40,856辆车，同比增长16.7% [1] - 截至2025年5月31日，累计交付达1,301,531辆 [1] 产品升级 - 过去一个月完成全车型阵容升级，Li MEGA Home 5月下旬开始交付且订单超预期 [2] - 新Li L系列产品优势增强，各车型有不同升级亮点，且标配全天候LiDAR [2] 技术更新 - 5月下旬推出OTA 7.4版本，升级智能助理李想同学 [3] - 预计6月完成第2,500个超级充电站部署，7月计划推出首款纯电SUV Li i8 [3] 服务网络 - 截至2025年5月31日，有506家零售店分布于152个城市，502个服务中心及授权钣喷中心分布于222个城市 [4] - 中国有2,414个超级充电站、13,195个充电位投入运营 [4] 公司概况 - 设计、开发、制造和销售高端智能电动汽车，使命是创造移动的家、创造幸福的家 [5] - 是中国增程式电动汽车商业化先驱，并行发展纯电动汽车平台 [5] - 2019年11月开始量产，现有车型包括Li MEGA、Li L9等，将继续拓展产品阵容 [5]

财务表现 - 1Q25营收同比增长1.1%至24.7亿元人民币，非GAAP净利润同比下降至10亿元人民币 [1] - 1Q25车辆销售同比增长15.5%但收入仅增2%，因L6销售占比提升及旧L系列促销导致ASP降至26.6万元人民币 [1] - 其他销售收入同比下降9.7%至12亿元人民币，主因随车销售的嵌入式产品及服务减少 [1] - 1Q25单车非GAAP收益暂降至1.1万元人民币，运营利润2.72亿元人民币（1Q24为亏损5.85亿元人民币） [3] 毛利率与成本 - 1Q25车辆毛利率达19.8%（4Q24为19.7%），超公司19%指引，受益于4Q基数较低及终端激励减少 [2] - 2Q25车辆毛利率指引约19%，可能因L系列折扣扩大、新L系列产能爬坡及MEGA HOME占比提升而环比微降 [2] - 全年研发预算从130-140亿元人民币下调至110-120亿元人民币，反映研发效率优化 [3] 销售与产品 - 2Q25交付指引12.5-12.8万辆符合预期，预计6月单月销量恢复至5万辆 [1] - MEGA HOME家庭版占订单积压90%，7月MEGA月销目标上调至2500-3000辆，超市场预期 [4] - 5月新L系列周零售超1万辆，管理层预计L系列EREV月销将快速恢复至5万辆 [4] - 首款纯电SUV i8将于7月推出，第二款i9计划9月上市，后续将拓展MPV/轿车市场 [4] - 全系产品（L/i/MEGA）年收入潜力达3000亿元人民币，对应120万辆销量（ASP 25万元人民币） [4] 战略与估值 - 战略重心转向非SUV市场，缓解投资者对家庭SUV赛道饱和的担忧 [4] - 海外扩张聚焦泛亚及欧洲市场，长期目标海外销量占比30% [5][6] - 2025E/2026E非GAAP净利润预测上调4%-8%至116亿/160亿元人民币 [7] - 当前ADR估值18.6x 2025E P/S及13.6x 2026E P/E，显著低于比亚迪/赛力斯等同行20x+ P/E [8] - 目标价上调至41美元/160港元（原36美元/140港元），基于20x 2026E P/E [9]