业绩表现 - 1H25收入3.12亿元 同比增长28.2% YoY [1] - 归母净利润1.66亿元 同比增长4.3% YoY [1] - 剔除利息及债券投资后的non-IFRS息税前利润7269万元 同比增长36.4% YoY [1] - non-IFRS息税前利润率23.3% 同比提升1.4个百分点 [1] 业务板块表现 - 精准营销及企业解决方案收入2.92亿元 同比增长29.6% YoY [1] - 医学知识解决方案收入919.5万元 同比增长9.2% YoY [1] - 智能患者管理解决方案收入1046万元 同比增长11.5% YoY [1] - 中国区收入3.04亿元 同比增长28.0% YoY [1] - 海外收入7755万元 同比增长37.5% YoY [1] 客户合作深化 - 覆盖客户数191家 同比增长20.9% YoY [1] - 覆盖项目445个 同比增长32.4% YoY [1] - 平均单客户合作项目2.3个 高于1H24的2.1个 [1] 盈利能力与股东回报 - 毛利率59.0% 同比下降1.6个百分点 YoY [2] - 计划每股派息0.1166元 累计分红8561.5万元 [2] - 派息比例约55% [2] 技术研发进展 - 发布MedSeeker/MedPaper/MedAssister等AI系列产品 [3] - 新增药企医学部内容自动生成模块 [3] - 帮助药企客户节省50%人工成本 [3] 估值与评级 - 维持2025年及2026年盈利预测不变 [3] - 目标价17.5港币 基于39倍2025年EV/EBIT估值 [3] - 当前交易于28倍2025年EV/EBIT（剔除现金） [3] - 目标价存在21.5%上行空间 [3]

投资评级 - 维持优于大市评级 目标价15港元[2] - 现价14.07港元 较目标价存在6.6%上行空间[2] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为32倍/29倍/26倍[2][5] 财务表现 - 2025年上半年收入3.1亿元 同比增长28.2%[3] - 精准营销及企业解决方案收入2.9亿元 增长29.6%[3] - 平台营销产品数量达445款 同比增长32.4%[3] - 付费点击次数769万次 增长28.6%[3] - 毛利率59.0% 同比下降1.6个百分点[4] - 三项费用率合计优化2.3个百分点[4] - 净利润1.6亿元 同比增长5.0%[4] - 经营口径净利润7262万元 大幅增长36.2%[4] - 经调整净利率23.3% 提升1.4个百分点[4] 运营指标 - 月度活跃用户数278万人 同比增长11.2%[4] - 推出MedSeeker等五大AI产品矩阵[4] - AI产品覆盖临床决策支持与科研效率提升[4] 盈利预测 - 2025年收入预测7.3亿元 增速30%[5] - 2026年收入预测9.4亿元 维持30%增速[5] - 2027年收入预测12.3亿元 持续30%增长[5] - 2025年经调整净利润3.2亿元 同比微降1%[5] - 2026年经调整净利润3.5亿元 增长7%[5] - 2027年经调整净利润3.9亿元 增长13%[5] - 美元利率下行致年化利息收入减少3000-4000万元[5] 竞争优势 - 深化与国内药企及流通商合作[5] - AI技术能力持续增强[5] - 医生用户粘性不断提升[5] - 行业壁垒进一步夯实[5] 可比公司估值 - 可比公司M3市值102.8亿美元 2025年预测PE32倍[8] - Doximity市值125.6亿美元 2025年预测PE39倍[8] - 行业平均2025年预测PE39倍[8]