纪要涉及的行业或公司 * 港股市场 [1][5][6][9] * 美股市场 [1][2][11] * 美国宏观经济 [1][3][4] * 日本央行及日元 [1][7][8][11] * 全球资产配置 [3][11] * AI科技行业 [1][5][12] * 本地地产股与周期股 [1][6] 核心观点和论据 * **美国宏观经济呈现分裂信号** * 服务业与制造业表现分化：11月ISM服务业PMI上升至52.6，为近9个月最快扩张速度；制造业PMI则下降至48.2，低于市场预期和前值，显示扩张乏力 [3][4] * 就业数据喜忧参半：一方面ADP就业数据和消费者信心调查显示招聘放缓、求职人数上升；另一方面初请失业金人数为19.1万人，低于预期的22万人，表明就业韧性仍在 [1][4] * **美联储降息预期及影响是市场核心变量** * 降息性质影响市场反应：若为鸽派降息，可能引发市场对经济衰退的担忧，加大美股波动；若为鹰派降息（如期降息25个基点但政策指引偏强硬），可能调整2026年全年降息次数预期，同样会加大美股波动 [2] * 对港股影响有限：不论鸽派还是鹰派降息，对港股反弹力度有限，因市场已提前消化该信息 [1][5] * 降息次数是关键非共识点：对2026年美联储降息节奏持谨慎态度，预计降息次数可能在1至2次之间，而非市场预期的3至4次甚至更多，整个降息周期可能在2026年下半年进入后半程 [9] * **港股市场展望：一季度相对乐观，全年操作难度大** * 一季度行情预计较好：受益于政策开门红效应和政策预期推动，且基本面EPS在四季度边际放缓后，一季度将有所回升 [1][6] * 结构性机会：本地地产类股票表现不错，周期类股票对EPS贡献增加 [1][6] * 面临挑战：资金配置意愿不强烈，多数投资者持观望态度；海外风险因素存在，下半年行情或更具挑战性，整体操作难度依然较大 [1][5][6] * **日元走势及日本央行加息可能引发全球金融市场波动** * 12月19日日本央行加息可能导致日元短期升值，引发日元套利交易平仓，对全球金融市场产生冲击 [1][7] * 根据去年经验，这种平仓行为曾影响到美股，同时也间接影响到港股 [7] * 需要持续关注日元走势及日本国债收益率表现 [1][7] * **美元汇率与全球资产配置展望** * 美元汇率展望：从现在到2026年上半年，美元汇率将呈现震荡走势，缺乏大幅走强或走弱的因素，因日元和欧元相对较弱限制了美元下跌空间，但美国经济也缺乏强劲反弹的动力 [3][10] * 全球资产配置：预计美股和港股都将呈现震荡行情，美股在降息预期下仍有波动风险，港股需关注日本央行加息等因素对全球风险偏好的影响 [3][11] * 2026年上半年，主要央行或进入宽松货币政策后半程，美元汇率保持震荡 [3][11] 其他重要内容 * **AI科技股估值与风险** * 中长期看，若不担心年内回撤风险，当前AI科技龙头估值合理，一旦有新的催化因素叠加资金启动意愿，恒生科技有望出现明确反弹 [5] * AI泡沫与货币政策周期密切相关，若AI泡沫在明年阶段性破裂，加之处于货币政策周期末期，将加剧市场波动 [12] * **对中央经济工作会议的预期** * 除非有超出整体市场预期的内容，否则投资者对港股态度仍偏中性 [1][5] * **美国经济韧性及财政政策** * 美国经济表现出较强韧性，如果明年宽财政政策如大马力法案对经济拉动效果显现，美国经济可能会从扩张视角理解，这可能使市场对降息的预期过于乐观 [9]

OpenAI新模型发布事件 - OpenAI新模型上线后因回答速度变慢、语气冷淡、答非所问等问题被用户疯狂吐槽，导致公司CEO公开认错并将默认模型换回旧版 [1] - 公司CEO将新产品翻车归因于技术判断失误，而非外部因素 [3] 美国对中国AI发展的评估与策略 - 美国AI公司CEO警告美国严重低估了中国AI发展的复杂性和严重性，认为这关系到全球治理格局 [3] - 中国的竞争压力已迫使该企业改变产品发布策略，开始推出开放权重模型，尽管首批模型被开发者评价为缺乏亮点 [5] - 美国政府要求英伟达和AMD将在华销售芯片收入的15%上缴，并计划将此模式推广到更多高科技企业 [7] 美国政策对美国企业的影响 - 美国政府的芯片管制政策，包括收取销售收入的一部分作为“保护费”，直接削减了美国企业的利润和研发预算 [7] - 这些政策被指削弱了美国企业自身的竞争力，可能导致美国在科技领域的领先地位不保 [7] 中国AI与半导体产业的发展 - 中国企业正在半导体领域奋起直追，全力打造自主可控的供应链 [7] - 中国在AI领域坚持自主创新，稳步完善自身的技术生态体系 [5][9] 科技竞争的本质 - 科技竞争依靠的是真本事而非政治手段，产品的好坏由用户实际体验决定 [12] - 炒作“中国威胁论”以转移视线的方式已被认为不再有效 [12]

OpenAI与IMO金牌争议 - OpenAI在IMO闭幕式刚结束即宣布其模型获得"金牌"成绩 但未与IMO官方合作测试 91位评委中无人参与评估其答卷[1][3] - IMO主办方要求AI公司需在闭幕式一周后(7月28日)公布结果 但OpenAI仅提前告知一位组织者且未遵守时限[6][7][10] - 谷歌DeepMind被曝同样达到金牌水平 但选择遵守IMO规则暂不公布成绩 形成商业伦理对比[12][13] - 学术争议焦点在于OpenAI成绩未经官方评分指南认证 且组合数学第六题未攻克 而人类满分选手均完成该题[14][27] 2025年IMO赛事结果 - 中国队以全员6金牌、总分231分重夺榜首 美国队以5金1银216分居次 韩国日本波兰分列3-5名[17][18] - 全球600多位选手中仅6人满分 中国队的邓乐言(高一)和张恒烨均获42分 其中邓乐言刷新上海10年最小年龄纪录[26][27] - 前30名选手几乎全为亚洲或东欧面孔 美国队成员也均为亚裔[31][33] - 2026年IMO将首次由中学承办(上海中学) 该校累计18块金牌居全国第一[30] 参赛选手背景亮点 - 中国队成员包含2名2024年IMO金牌得主(邓哲文 徐祺铭) 其中徐祺铭已入选北大数学英才班[22] - 董镇宇高三才首次入选国家队 此前两年均落选 但高一即保送清华姚班[23][24] - 邓乐言在阿里巴巴全球数学竞赛获组合与概率赛道全球第五 为首位获奖中学生[27] - 张恒烨曾旁听北大数学系课程 并在阿里数学竞赛获奖 体现学术跨界能力[27]

OpenAI新模型进展 - OpenAI CEO Sam Altman宣布公司已训练出在创意写作领域表现"非常出色"的新模型 生成的小说片段能精准把握文学氛围 [1] - 该模型示例展示了对"AI与悲伤"主题的文学创作能力 但具体发布时间尚未确定 [1] - 此次突破标志着公司首次在非传统专注领域(数学/编程)取得显著进展 可能暗示新一代模型在文字创作方面的质变 [1][2] AI写作能力发展 - 历史上AI在文学创作领域表现平平 此次突破具有里程碑意义 [3] - OpenAI将创意写作作为新方向测试 反映其技术已突破结构化任务的边界 向感性认知领域延伸 [2] 相关商业动态 - 中国Z Potentials平台正以"AI时代年轻版YC"定位 招募00后创业者 业务涉及AI/金融/生活等领域 [5][7] - 该平台通过"脑洞航海家"等子品牌开展多维度创新孵化 提供扫码报名通道 [6][7] （注：文档4/8仅含招聘及机构介绍信息 无实质性行业分析内容）