行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [12] 核心观点 - 通信板块2025年第37周上涨3.00%，在长江一级行业中排名第7位；年初以来上涨63.01%，排名第1位 [2][7] - Oracle云业务高速扩张，AI订单爆发，全球多云布局推进，资本开支高增 [2][8] - 英伟达Rubin CPX聚焦超长上下文推理，显著增强LLM长语境应用表现，Vera Rubin NVL144 CPX分离式推理架构亮相 [2][9] - 持续看好AI与算力主线 [2][10] 板块行情 - 2025年第37周通信板块上涨3.00%，在长江一级行业中排名第7位；2025年年初以来上涨63.01%，排名第1位 [7] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为剑桥科技（+25.6%）、科华数据（+25.5%）、三维通信（+22.4%），跌幅前三分别为德科立（-9.0%）、博实结（-7.8%）、长芯博创（-3.8%） [7] Oracle云业务分析 - Oracle FY26Q1营收149.3亿美元，同比+12.2%；GAAP净利润29.3亿美元，同比持平 [8] - AI驱动订单爆发，截至季度末，剩余履约义务同比大增359%突破4550亿美元 [8] - 云业务表现强劲，FY26Q1实现收入71.9亿美元，同比+26.1%，环比+7.3% [8] - 云应用收入38.4亿美元，同比+9.7%，环比+3.8%；云基础设施收入33.5亿美元，同比+52.1%，环比+11.6% [8] - 预计云基础设施本财年增长77%至180亿美元，未来四年跃升至1440亿美元 [8] - 多云数据库服务已在AWS、Azure与GCP中嵌入OCI，FY26Q1收入同比大增1,529% [8] - OpenAI与Oracle签订3000亿美元算力采购合同，创云计算史上最大规模交易，合同自2027年起生效、期限约5年，折合年均规模约600亿美元 [8] - 全球多云布局持续强化，计划将数据中心由34个扩展至71个 [8] - FY26Q1资本开支85亿美元，同比+269%，预计FY26资本支出将达350亿美元，聚焦数据中心设备投资 [8] 英伟达技术创新 - 英伟达推出Rubin CPX，针对百万级Token长上下文推理场景，提供30 PFLOPs NVFP4算力与128GB GDDR7显存 [9] - 在分离式推理架构下，Rubin CPX负责计算密集的"上下文阶段"，传统Rubin GPU担任带宽密集的"生成阶段"，实现任务分工与性能优化 [9] - Vera Rubin NVL144 CPX平台整合144颗Rubin CPX、144颗Rubin GPU与36颗Vera CPU组成，单机柜可输出8 EFLOPs NVFP4算力、100TB内存与1.7PB/s带宽 [9] - 相较GB300 NVL72，其注意力处理速度提升约3倍，显著增强LLM长语境应用表现 [9] - CPX的长上下文处理能力将赋能创新应用爆发，在长视频生成、亿级token编码及智能Agent等领域释放潜能，预计2026年底正式商用 [9] 投资建议 - 持续看好AI与算力主线，具体推荐： [10] - 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [10] - 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [10] - 液冷：英维克 [10] - 光纤光缆：烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [10] - 国产算力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据 [10] - AI应用：博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、翱捷科技 [10] - 卫星应用：华测导航、海格通信、灿勤科技 [10] 重点公司业绩数据 - 中国移动2024年营收同比+3.1%，业绩同比+5.0%；2025Q2营收同比-1.1%，业绩同比+6.0%；预测2025年归母净利润1,455.41亿元，PE估值16.0 [18] - 中国电信2024年营收同比+3.1%，业绩同比+8.4%；2025Q2营收同比+2.6%，业绩同比+7.1%；预测2025年归母净利润349.47亿元，PE估值18.9 [18] - 中际旭创2024年营收同比+122.6%，业绩同比+137.9%；2025Q2营收同比+36.2%，业绩同比+78.8%；预测2025年归母净利润111.61亿元，PE估值42.0 [18] - 新易盛2024年营收同比+179.1%，业绩同比+312.3%；2025Q2营收同比+295.4%，业绩同比+338.4%；预测2025年归母净利润77.97亿元，PE估值45.6 [18] - 中兴通讯2024年营收同比-2.4%，业绩同比-9.7%；2025Q2营收同比+20.9%，业绩同比-12.9%；预测2025年归母净利润87.27亿元，PE估值23.1 [18]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - AI驱动算力基础设施需求爆发 云计算价值重估 [4][5][6][8][9] - 算力基础设施供需缺口持续扩大 受AI大模型需求爆发和千行百业智能化转型双重驱动 [9] - AI Infra作为连接算力硬件与AI应用的枢纽 呈现高景气度 [9] 行业表现 - 计算机行业收盘点位5267.07 [1] - 52周最高5841.52 52周最低2855.49 [1] 海外云业务增长 - Oracle第一财季云业务总营收72亿美元 按美元计算增长28% [4] - IaaS营收33亿美元 同比增长55% [4] - SaaS营收38亿美元 按美元计算增长11% [4] - 云基础设施业务本财年预计增长77% 达180亿美元 [4] - 剩余履约义务达4550亿美元 同比增长359% [4] - 与OpenAI签署4.5GW数据中心合作协议 合同年价值约300亿美元 [4] 算力需求特征 - Coreweave整合2.2GW待上线容量 其中900MW将于年底投入运营 [5] - 客户需求规模从数千块GPU扩展至数百万块级别 [5] - 合同期限从3年延长至4-6年 反映长期合作承诺 [5] 海外CSP资本开支 - 微软25Q2资本开支242亿美元 同比增长27% [6] - 谷歌2025年资本开支上调至850亿美元 同比增长13% [6] - 亚马逊2025年资本支出计划1000亿美元 [6] - Meta将全年资本开支最低水平从640亿美元上调至660亿美元 [6] 国内资本开支 - 阿里未来三年云和AI基础设施投入将超越过去十年总和 [8] - 百度25Q2资本开支38亿元 同比增长79.41% 环比增长31.03% [8] 投资建议 - 云计算领域关注金山云 深信服 优刻得 青云科技 顺网科技 首都在线 阿里巴巴 腾讯控股 小米集团 网易 [9] - AI+Data领域关注星环科技 达梦数据 慧辰股份 海量数据 太极股份 [9] - AI Agent领域关注鼎捷数智 视源股份 泛微网络 致远互联 金蝶国际 用友网络 汉得信息 赛意信息 迈富时 光云科技 税友股份 润达医疗 同花顺 恒生电子 金山办公 万兴科技 福昕软件 科大讯飞 金桥信息 卓易信息 普元软件 博睿数据 [9] - AI算力领域关注寒武纪 云天励飞 亿都(国际控股) 工业富联 浪潮信息 曙光数创 超讯通信 华丰科技 神州数码 软通动力 烽火通信 广电运通 拓维信息 四川长虹 [9]