核心财务业绩 - 2025年第四季度营收68亿美元，净利润5.57亿美元 [3][6] - 2025年全年营收284亿美元，调整后净利润26.4亿美元，调整后税后收入回报率为9.3% [3] - 2025年是公司连续第87个盈利年度，也是其历史上利润第四高的年份 [3][6] - 2025年每股股息为2.72美元，包括1.40美元的年终股息，股息收益率接近3% [12] 业务部门表现 - PACCAR Parts 2025年创下年度营收记录，达69亿美元，同比增长3%，税前利润16.7亿美元 [4][12] - 第四季度零部件营收创纪录，达17亿美元，同比增长4%，税前利润4.15亿美元 [12] - PACCAR Financial Services 2025年营收创纪录，达22亿美元，税前利润增长11%至4.85亿美元 [2][14] - 第四季度金融服务营收5.69亿美元，税前利润增长10%至1.15亿美元 [14] - 金融服务市场份额提升至27%，较2024年增加2个百分点 [14] 市场与行业展望 - 2025年北美8级卡车零售销量为23.3万辆，公司旗下Kenworth和Peterbilt合计占有30%市场份额 [7] - 预计2026年北美8级卡车市场需求在23万至27万辆之间 [7] - 2025年欧洲16吨以上卡车市场总量为29.8万辆，预计2026年注册量在28万至32万辆之间 [8] - 2025年南美16吨以上卡车市场为11.5万辆，预计2026年需求在10万至11万辆之间 [8] - 行业8级卡车库存为3.2个月，而公司库存为2.2个月，管理层认为处于最佳水平 [18] 运营与生产 - 第四季度交付卡车32,900辆，预计2026年第一季度交付量将处于可比水平 [10] - 第一季度北美交付量预计将有所上升，而欧洲交付量在第四季度年末较高后预计将小幅下降 [11] - 管理层指出12月和1月订单接收情况更加强劲，1月订单处于“显著超产率”水平 [15][17] - 第一季度生产时段已“基本排满”，订单需求广泛，包括专用车需求、车身制造商补货活动以及零担运输市场的稳定 [17] 利润率与成本 - 第四季度卡车零部件及其他业务毛利率为12%，管理层指引第一季度毛利率将升至12.5%至13% [5][10] - 第四季度零部件毛利率为29.5% [13] - 尽管交付量持平，但第一季度毛利率预计将改善，原因包括：获得232条款关税的完整季度收益、工厂调整后效率提升、加班减少以及订单接收改善 [10][15] - 材料成本占产品成本的绝大部分，约80%至85%，其余为人工和间接费用 [10] 政策与监管影响 - 自11月1日生效的232条款卡车关税政策，因公司在美、加、墨的“本地化”制造布局而带来优势 [1] - 已确认EPA 2027年氮氧化物35毫克限值将于明年1月生效，有助于客户敲定购买计划 [1][5] - 关于EPA 2027年氮氧化物标准变更，管理层与客户讨论的潜在价格影响约为每辆车正负10,000美元，作为规划参考 [20] 资本配置与投资 - 2025年资本项目投资7.28亿美元，研发投入4.46亿美元 [15] - 2026年计划资本投资7.25亿至7.75亿美元，研发投入4.5亿至5亿美元 [4][15] - 投资领域涵盖下一代清洁柴油、混合动力和电动动力总成、电池单元、网联汽车服务、柔性制造、自动驾驶平台以及高级驾驶辅助系统 [4][16] 其他业务亮点 - DAF XF和XD电动卡车荣获国际年度卡车奖，这是DAF五年内第三次获此奖项 [9] - 公司正在投资网联技术和“智能体AI”以提高车辆出勤率和客户成功率 [12] - PACCAR Parts目前在全球拥有21个分销中心，包括卡尔加里的新设施 [12] - 预计2026年零部件销售额将增长4%至8%，第一季度同比增长预计约为3% [13] - 二手车价值同比上涨4%，随着市场预期与排放技术相关的新车价格上涨，二手车价格可能进一步上涨 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为68亿美元，净利润为5.57亿美元 [4] - 2025全年营收为284亿美元，调整后净利润为26.4亿美元，为历史第四高利润年份，也是连续第87年盈利 [4] - 2025年调整后税后收入回报率为9.3% [4] - 第四季度卡车零部件及其他业务毛利率为12%，预计第一季度毛利率将提升至12.5%-13% [9] - 2025年派发股息为每股2.72美元，其中年终股息为每股1.40美元，股息收益率接近3%，已连续84年派息 [10] - 2025年资本项目投资为7.28亿美元，研发投资为4.46亿美元 [11] - 2026年计划资本投资在7.25亿至7.75亿美元之间，研发费用在4.5亿至5亿美元之间 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **PACCAR零部件业务**：2025年营收增长3%至创纪录的69亿美元，税前利润为16.7亿美元；第四季度营收增长4%至创纪录的17亿美元，税前利润为4.15亿美元 [10] - **PACCAR金融服务业务**：2025年营收创纪录达22亿美元，年税前收入增长11%至4.85亿美元；第四季度营收创纪录为5.69亿美元，季度税前收入增长10%至1.15亿美元 [11] - **PACCAR金融服务**市场份额增长至27%，较2024年提升了2个百分点 [11] - 第四季度卡车交付量为32,900辆，预计2026年第一季度交付量将处于可比水平 [9] - 预计2026年零部件销售额将增长4%-8%，且增速将随年度推进而加快 [11] - 预计第一季度零部件业务同比增长3% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年美国及加拿大8级卡车零售销量为233,000辆，Kenworth和Peterbilt合计市场份额为30% [7] - 预计2026年美国及加拿大8级卡车市场将在230,000至270,000辆之间 [7] - **欧洲市场**：2025年欧洲16吨以上卡车市场为298,000辆 [8] - 预计2026年欧洲16吨以上卡车市场注册量将在280,000至320,000辆之间 [8] - DAF在欧洲重型卡车市场份额为13.5% [40] - **南美市场**：2025年南美16吨以上卡车市场为115,000辆，预计2026年将在100,000至110,000辆之间 [8] - 公司库存状况优于行业，行业8级卡车库存为3.2个月，而公司库存为2.2个月 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于自2025年11月1日生效的232条款卡车关税政策，因其在美国、加拿大和墨西哥为各本地市场生产卡车 [5] - 公司已确认EPA 27的35毫克氮氧化物限值将于明年1月生效，这为市场带来清晰度 [6] - 公司通过本地化制造战略（如在Chillicothe和Denton生产中型卡车，在加拿大生产面向加拿大的产品线）来应对关税和排放政策变化 [15] - 公司正在投资下一代清洁柴油、混合动力和替代动力总成、电池单元、集成互联汽车服务、柔性制造能力、自动驾驶平台和高级驾驶辅助系统等关键技术和创新项目 [12] - 公司强调通过互联车辆数据、智能AI工具为客户提供价值，以帮助客户提高盈利能力 [37][39] - 在232条款关税下，公司预计将从之前的劣势转为优势，并有机会在利润率和市场份额方面获得增长 [32] - 公司认为，随着竞争对手将关税成本转嫁至市场，价格将在年内成为有利因素 [115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年北美卡车行业充满活力，货运市场疲软，存在关税和排放政策不确定性 [5] - 美国经济预计今年将扩张，零担货运和专用卡车领域保持稳定，整车货运领域开始加速，行业客户需求和现货费率在12月有所回升 [7] - 欧洲经济预计将温和增长 [8] - 订单接收情况良好，12月和1月非常强劲，客户需求有所回升 [16] - 预计2026年将是客户、经销商和公司加速增长的一年 [9] - 管理层看到二手车价值同比增长4%，并预计由于EPA 2027法规导致新车价格上涨，二手车价值将继续上升 [69] - 关于EPA 2027氮氧化物法规相关的价格上涨，管理层一般向客户传达的幅度约为±10,000美元 [86] - 管理层认为，货运市场信心、费率上涨以及承运人盈利能力的提升，与关税和监管清晰度共同推动了当前的市场改善 [108] 其他重要信息 - 公司因环境表现获得CDP精英A级评级，DAF在英国被评为年度车队卡车，DAF、Kenworth和Peterbilt推出了下一代纯电动卡车 [9] - 公司完成了密西西比州的新发动机再制造设施和俄亥俄州的新底盘喷漆设施 [9] - PACCAR零部件在全球拥有21个配送中心，包括在卡尔加里的新配送中心 [10] - DAF XF和XD电动卡车荣获 prestigious 国际年度卡车奖，这是DAF五年内第三次获此奖项 [8] - 公司将于2月10日举行分析师日活动 [119] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度到第一季度的毛利率改善原因，尽管交付量持平 [15] - 回答：第四季度受到232条款关税生效（11月1日）以及工厂为本地化生产调整计划的影响 [15]。第一季度将享受完整的232条款关税利好，氮氧化物法规清晰度提升，且订单接收强劲，客户需求回升，共同推动毛利率从第四季度的12%提升至第一季度的12.5%-13% [16] 问题: 订单转化为生产的时间表 [17] - 回答：年底许多订单是车队为全年分散交付所下，目前看到更多近期订单，这有助于积压订单和可见度增加，并将在后续季度转化为更高的产量 [17] 问题: 第四季度到第一季度的价格-成本动态量化 [18] - 回答：第一季度价格-成本相比第四季度将更有利，主要得益于成本降低、工厂调整影响的消除以及232条款关税的益处 [18]。第四季度因赶工交付产生了较高的加班费用，预计第一季度不会重现 [19] 问题: 按区域划分的售后市场业务表现，特别是欧洲 [25] - 回答：第一季度售后市场业务预计同比增长3% [26]。增长动力来自客户专注于必要维护，公司通过智能AI工具优化了零部件供应 [26]。预计北美和欧洲的增长将保持一致 [28] 问题: 欧洲市场需求加速的具体驱动因素 [29] - 回答：欧洲重型卡车市场去年以297,000辆收官，表现相对强劲 [30]。需求改善并非集中于特定国家，公司专注于高端卡车，并因此上调了市场展望 [30] 问题: 在232条款关税下，公司对市场份额与单车利润率的权衡 [31] - 回答：232条款关税使公司从劣势转为优势，但竞争优势的体现需要时间 [32]。随着年内市场稳定，公司有机会在利润率和市场份额两方面都获得增长 [32] 问题: 未来几年北美卡车利润率与历史平均水平的比较 [36] - 回答：预测长期利润率具有挑战性，受USMCA重新谈判等因素影响 [37]。公司专注于通过提供最高价值的卡车、最低拥有成本、最高可靠性以及新的交通解决方案（如互联车辆数据和智能AI）来为客户创造价值 [37][39] 问题: 第四季度15，000辆产量是否受生产转移影响，以及区域生产展望 [44][50] - 回答：15，000辆产量基本符合预期，欧洲交付量略高，北美略低 [47]。生产转移过程中可能存在几百辆的微小效率影响，但团队处理得当 [49]。预计第一季度美国/加拿大产量将有所上升，欧洲因第四季度年末交付量较高而略有下降 [50] 问题: 订单增长的细节、订单簿填充率及增长领域 [54] - 回答：1月订单接收保持了12月的高水平，既有分散交付订单，也有近期订单 [55]。增长领域包括专用车领域，来自车身制造商的订单强劲，以及零担货运市场的稳定 [55]。第一季度订单已基本满额，第二季度情况将在下次财报电话会议中讨论 [58] 问题: 北美卡车行业展望未变，但订单强劲，应如何解读 [59] - 回答：公司对2026年的展望本身已高于部分市场预测（如ACT Research），因此维持不变仍反映了积极预期，预计年内将呈现加速增长态势 [60] 问题: 司机短缺导致的运价上涨对卡车订单周期的影响 [64] - 回答：司机短缺（尤其是不符合法律要求的司机）可能减少了低端合同和现货费率市场的运力，使得更成熟的承运人能够获得更好的费率，从而改善其盈利能力和购车现金流 [64] 问题: 当前订单增长更多是替换需求还是增长需求，以及二手车市场展望 [65] - 回答：预计随着EPA 2027法规临近，二手车价值可能上升 [66]。目前二手车价格略有下滑，部分原因是受商业驾驶执照执法影响的需求暂时减少，以及部分车队正在退出市场 [66]。随着车队盈利能力提升，预计拖欠款将减少，二手车价格将随之回升 [67] 问题: 第四季度零部件毛利率及2026年展望 [73] - 回答：第四季度零部件毛利率为29.5% [73]。在疲软的市场中，客户专注于必要维护，公司成功应对了此需求结构变化 [73]。随着市场改善和专有零部件占比提高，预计毛利率将重新平衡 [73] 问题: 供应链瓶颈是否会影响产能提升 [79] - 回答：公司已向供应商提供了包含年内加速增长预期的预测，目前未看到瓶颈，但不排除下半年若产量大幅攀升可能出现供应紧张，届时价格可能加速上涨 [80][81] 问题: EPA 2027法规相关的预期价格上涨幅度 [85] - 回答：公司一般向客户传达的价格上涨幅度约为±10，000美元，具体最终成本取决于EPA对使用寿命和保修期的最终规定 [86] 问题: 是否会为满足潜在的需求预购而大幅提高下半年产量 [87] - 回答：公司将尽一切努力满足客户需求 [88] 问题: 经销商为应对EPA 2027而增加库存的可能性及库存过剩风险 [92] - 回答：目前谈论第四季度库存为时过早，需视EPA最终规则而定 [93]。预计年内产量将加速，但年末预购规模尚难预测 [93] 问题: 零部件业务增长从第一季度的3%加速至全年4%-8%的驱动因素和可见度 [94] - 回答：增长加速主要基于对年内市场需求随卡车业务复苏而增长的预期 [94]。关税对零部件业务也应构成利好 [96] 问题: 是否会因232条款关税而回调去年的涨价或附加费 [101] - 回答：公司已制定了2026年的道路关税附加费 [101]。预计第一季度价格将略有下滑，但将被成本改善完全抵消，从而实现正向的价格-成本差 [101] 问题: 第一季度毛利率指引是否意味着第四季度末毛利率已进入12.5%-13%区间 [102] - 回答：公司不按月披露毛利率，但总体上毛利率呈现季度内和季度间的连续改善趋势 [102] 问题: 232条款关税下，客户在订购非美产卡车品牌时遇到困难，这是否会带来更大的市场份额机会 [105][107] - 回答：客户确实希望从竞争对手处获得价格清晰度 [107]。公司已提供自身价格的清晰信息，应能在客户做出决策时满足其需求，这对公司全年的市场份额和利润率都是利好 [107] 问题: 当前订单增长是源于环境信心增强还是EPA法规清晰度提升 [108] - 回答：两者兼有，法规清晰度有帮助，但货运市场信心、费率上涨和承运人盈利能力恢复同样重要，后者目前正处于初期阶段，其持续改善将对全年产生积极影响 [108] 问题: 价格走势展望，特别是随着预购临近 [114] - 回答：一旦市场所有参与者价格清晰且关税成本完全传导，价格将成为年内有利因素 [115] 问题: 销售成本中原材料占比及影响滞后性 [116] - 回答：原材料占产品成本的绝大部分，约为80%-85%，其余为人工和间接费用，因此原材料价格对定价影响重大 [116] 问题: 在新卡车周期中，公司能否继续实现周期环比更高的盈利能力 [117] - 回答：公司过去已实现了显著的周期环比业绩提升 [118]。展望未来，公司对面临的机会感到乐观，不仅限于卡车、零部件和金融服务，还包括通过先进交通解决方案、数据和互联性支持客户的新机遇，这些都对未来业务发展构成积极因素 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为68亿美元，净利润为5.57亿美元 [3] - 2025年全年营收为284亿美元，调整后净利润为26.4亿美元，为公司历史上第四高的利润年度，也是连续第87年盈利 [3] - 2025年调整后税后收入回报率为9.3% [3] - 第四季度卡车、零部件及其他业务的毛利率为12%，预计第一季度毛利率将增至12.5%-13% [7] - 2025年资本项目投资为7.28亿美元，研发投资为4.46亿美元 [9] - 2026年计划资本投资在7.25亿至7.75亿美元之间，研发费用在4.5亿至5亿美元之间 [9] - 第四季度零部件业务毛利率为29.5% [73] 各条业务线数据和关键指标变化 - **卡车业务**：第四季度交付了32,900辆卡车，预计2026年第一季度交付量将处于可比水平 [7] - **零部件业务**：2025年全年营收增长3%至创纪录的69亿美元，税前利润为16.7亿美元 [8] - **零部件业务**：第四季度营收增长4%至创纪录的17亿美元，税前利润为4.15亿美元 [8] - **零部件业务**：预计2026年零部件销售额将增长4%-8%，增长将随着时间推移而加速 [9][24] - **金融服务业务**：2025年全年营收创纪录，达22亿美元，全年税前收入增长11%至4.85亿美元 [9] - **金融服务业务**：第四季度营收创纪录，达5.69亿美元，季度税前收入增长10%至1.15亿美元 [9] - **金融服务业务**：市场份额增长至27%，较2024年增长2个百分点 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年美国及加拿大8级卡车零售销量为233,000辆，Kenworth和Peterbilt合计市场份额为30% [5] - **北美市场**：预计2026年美国及加拿大8级卡车市场将在230,000至270,000辆之间 [5] - **欧洲市场**：2025年欧洲16吨以上卡车市场为298,000辆 [6] - **欧洲市场**：预计2026年欧洲16吨以上卡车注册量将在280,000至320,000辆之间 [6] - **欧洲市场**：DAF在重型卡车市场的份额为13.5% [37] - **南美市场**：2025年南美16吨以上卡车市场为115,000辆，预计2026年将在100,000至110,000辆之间 [6] - **行业库存**：行业8级卡车库存为3.2个月，而公司库存为2.2个月 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有成本效益高、灵活且稳健的制造战略，在美国、加拿大和墨西哥为当地市场生产卡车 [4] - 公司已为EPA 27 NOx限值（35毫克）于明年1月生效做好准备，拥有行业最高效、最高质量的最新卡车和发动机系列 [4] - DAF凭借创新的空气动力学设计、最大最豪华的驾驶室内部空间和最佳的动力总成选择，在欧洲市场具有竞争优势 [5] - DAF XF和XD电动卡车荣获国际年度卡车大奖，这是DAF五年内第三次获此殊荣 [6] - 公司正在投资下一代清洁柴油、混合动力和替代动力总成、电池单元、集成互联汽车服务、柔性制造能力、自动驾驶平台和高级驾驶辅助系统等关键技术项目 [10] - 公司独立的Kenworth、Peterbilt和DAF经销商持续投资，增强了行业领先的分销网络 [10] - 公司通过连接性和智能AI投资，提高了车辆正常运行时间，增强了客户成功 [8] - 公司正在利用互联卡车数据，通过智能AI为客户提供价值，帮助客户提高盈利能力 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年北美卡车行业充满活力，货运市场疲软，存在关税和排放政策不确定性，但年底已获得关税和排放政策的明确性 [4] - 美国经济预计今年将扩张，零担货运和专用卡车领域保持稳定，整车货运领域开始加速，行业客户需求和现货费率在12月有所回升 [5] - 欧洲经济预计将温和增长 [6] - 预计2026年将是客户、经销商和公司加速增长的一年 [7] - 预计第一季度零部件业务同比增长3% [24] - 订单接收情况非常好，12月和1月非常强劲，客户需求有所上升，这有助于增加积压订单和可见度 [14][15] - 由于第232条关税政策在第四季度生效，以及工厂为本地生产进行转换调整，对第四季度利润率产生了显著影响，但这些影响预计不会持续到未来季度 [12][13][79] - 与第四季度相比，第一季度价格成本将更有利，主要得益于成本降低和第232条关税的益处 [16] - 第四季度加班水平较高，预计第一季度不会重现 [17] - 随着第232条关税政策开始影响竞争对手，公司预计将在利润率和市场份额方面获得机会，但竞争依然激烈 [29] - 预计随着车队盈利能力提升，拖欠款项将减少，二手卡车价格将随之上涨 [66] - 由于EPA 2027法规可能导致新车价格上涨，预计二手卡车价值将继续增长 [67][68] - 如果下半年产量大幅增长，供应链可能面临压力，这可能推动价格上涨 [80] - 公司已就EPA 2027相关的潜在价格上涨与客户进行了沟通，一般范围在±10,000美元左右 [84] - 如果客户需求强劲，公司将尽力满足 [86] - 随着市场加速，预计零部件业务将稳步增长 [93] - 关税对零部件业务也应是有利因素 [94] - 公司已调整2026年的道路关税附加费，第一季度预计价格会有所下滑，但将被成本改善所抵消，从而实现正向的价格成本差 [99] - 利润率正逐月环比改善 [100] - 随着所有市场参与者价格明确以及关税成本被消化，价格将成为全年有利因素 [112] - 产品成本中原材料占绝大部分，约为80%-85% [113] - 公司对未来的机会感到乐观，不仅限于卡车、零部件和金融服务，还包括通过先进运输解决方案、数据和连接性支持客户的新机会 [115] 其他重要信息 - 公司2025年宣布每股股息为2.72美元，其中包括每股1.40美元的年末股息，股息收益率接近3%，已连续84年派发股息 [8] - 公司因环境表现获得CDP的精英A级评级 [7] - DAF在英国被评为年度车队卡车 [7] - DAF、Kenworth和Peterbilt推出了下一代电池电动卡车 [7] - 公司在密西西比州完成了新的发动机再制造工厂，Kenworth在俄亥俄州完成了新的底盘喷漆设施 [7] - 零部件业务在全球拥有21个分销中心，包括在卡尔加里的新分销中心 [8] - 分析师日定于2月10日举行 [116] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度到第一季度交付量持平，但预期利润率改善的原因是什么 [12] - 第四季度受到第232条关税生效（11月1日）以及工厂为本地生产进行转换调整的影响，这些对利润率产生了影响 [12][13] - 第一季度将受益于完整的第232条关税季度、NOx 27的明确性以及强劲的订单接收和客户需求上升 [14] - 第四季度因上述事件导致加班水平较高，预计第一季度不会重现 [17] 问题: 强劲的订单如何转化为生产计划 [15] - 年底许多订单是车队为全年分散交付而下的，目前看到更多近期订单，这有助于增加积压订单和可见度，并将在后续季度转化为更高的产量 [15] 问题: 第四季度到第一季度的价格成本动态以及第232条关税的益处 [16] - 第一季度价格成本将比第四季度更有利，主要得益于成本降低和第232条关税益处，生产调整在第四季度产生了成本影响 [16] 问题: 一月份各地区售后市场业务表现 [23] - 第一季度售后市场业务预计同比增长3%，在疲软的市场中实现了创纪录的销售增长，客户专注于必要维护，公司通过智能AI工具应对了这种需求组合转变 [24] - 增长预计在北美和欧洲保持一致 [26] 问题: 欧洲生产强劲及需求加速的具体情况 [27] - 欧洲重型卡车市场以297,000辆收官，市场相对强劲，没有特定地区焦点，公司专注于高端卡车，因此上调了市场展望 [27] 问题: 第232条关税下，公司如何看待市场份额与单车盈利能力 [28] - 2025年公司处于劣势，现在预计将转为优势，但竞争依然激烈，许多竞争对手尚未将关税成本转嫁市场，随着情况稳定，公司预计在利润率和市场份额上都有机会 [29] 问题: 随着情况正常化，未来几年卡车利润率与历史平均水平相比如何 [34] - 预测未来几年具有挑战性，USMCA谈判等因素可能影响利润率，公司专注于通过提供最高价值的卡车、最低拥有成本、最高可靠性以及新的运输解决方案（如互联卡车数据和智能AI）来帮助客户提高盈利能力 [35][36] 问题: 第四季度北美15,000辆产量是否受生产转换影响 [41][42] - 15,000辆的产量基本符合预期，欧洲交付量略多，北美略少，主要变化在于季度内订单接收节奏的转变，工厂在转换生产的同时保持生产的能力令人印象深刻 [45] - 转换过程中可能存在几百辆的效率影响，但团队管理得很好 [46] 问题: 第一季度各地区交付量展望 [47] - 预计美国和加拿大交付量将有所上升，欧洲将略有下降，因为欧洲在第四季度年底交付量较高 [47] 问题: 一月份订单趋势及一季度、二季度订单填充率 [52] - 一月份订单接收保持了与十二月份类似的强劲节奏，包括部分分散交付订单和更多近期订单，来自车身制造商的订单显著增加，零担市场保持稳定 [53] - 第一季度订单已基本填满，第二季度情况将在下次财报电话会议时审视 [56] 问题: 北美卡车行业展望未变，但订单强劲，应如何解读 [57] - 公司对2026年的展望未变，但本就高于行业一些预测机构之前的预期，公司对2026年持积极态度，预计将加速增长 [58] 问题: 当前卡车运价上涨若主要由司机短缺等供应因素驱动，对卡车订单周期意味着什么 [63] - 司机短缺可能影响了低端合同和现货运价业务，而更成熟的承运商可能因此获得更好的运价定位，随着其盈利能力改善，现金流和购车能力将增强 [63] 问题: 当前订单增长更多是替换需求还是增长需求，以及二手卡车市场展望 [64] - 随着市场形势发展，预计二手卡车价值在今年晚些时候会变得更高，目前二手卡车价格略有下滑，部分受商业驾照执法规则影响，预计随着车队盈利能力提升，拖欠款项减少，二手卡车价格将随之上涨 [65][66] - EPA 2027导致的新车价格上涨是二手卡车价值预期增长的原因之一 [67][68] 问题: 第四季度零部件毛利率及2026年展望 [73] - 第四季度零部件毛利率为29.5%，在疲软的市场中表现良好，随着市场改善和专有零部件占比提高，预计产品组合将重新平衡 [73] 问题: 公司库存水平与行业对比，以及2026年卡车定价展望 [74] - 行业8级卡车库存为3.2个月，公司库存为2.2个月，处于最佳位置，预计产量与注册量将基本一致，已开始看到经销商库存订单 [74] 问题: 供应链能否应对需求改善，以及第四季度生产转换对毛利率的具体影响 [78] - 生产转换对第四季度毛利率有显著影响，但未量化，预计不会持续 [79] - 与供应商关系良好，并提供了增长预测，但如果下半年产量大幅增长，供应链可能面临压力，这可能推动价格上涨 [80] 问题: EPA 2027相关的预计价格上涨幅度 [84] - 已与客户沟通，一般范围在±10,000美元左右，因为EPA关于使用寿命和保修的规定仍可能变化 [84] 问题: 若需求强劲，公司是否会为满足潜在的预购而提高产量 [85] - 公司将尽一切努力满足客户的卡车需求 [86] 问题: 经销商库存积累的可能性及2026年底库存过剩风险 [90][91] - 目前谈论第四季度为时尚早，需等待EPA最终规则，预计年内将加速增长，但年末情况尚难预测 [92] 问题: 零部件业务增长从第一季度的3%加速至全年4%-8%的可见度及驱动因素 [93] - 关键驱动因素是随着市场加速和卡车重新投入使用，预期需求将增长，预计将稳步增长 [93] - 关税对零部件业务也是有利因素 [94] 问题: 鉴于第232条关税减轻了成本负担，是否会回调去年的价格上调或附加费 [99] - 公司已为2026年设定了道路关税附加费，第一季度预计价格会有所下滑，但将被成本改善所抵消 [99] 问题: 第一季度毛利率指引是否意味着第四季度末毛利率已达到12.5%-13%范围 [100] - 利润率正逐月环比改善 [100] 问题: 第232条关税后，客户在订购非美产卡车时遇到困难，这是否为公司带来更大的市场份额机会 [103][104] - 客户希望从竞争对手那里获得价格明确性，公司已提供自身价格的明确性，预计能够满足客户需求，这对全年市场份额和利润率都是利好 [104] 问题: 订单信心提升是源于环境信心增强还是EPA政策明确性 [105] - 两者兼有，政策明确性有帮助，但若没有货运市场信心、运价上涨和承运商盈利能力提升，仅有政策明确性是不够的，目前正处于承运商盈利能力开始恢复的初期阶段 [105] 问题: 第一季度及全年定价走势展望 [112] - 一旦市场价格明确且关税成本被消化，价格将成为全年有利因素 [112] 问题: 产品成本结构及原材料占比 [113] - 产品成本中原材料占绝大部分，约为80%-85%，其余为人工和间接费用 [113] 问题: 在新卡车周期初期，公司能否继续实现周期环比更高的盈利能力 [114] - 公司团队已实现了显著的周期环比业绩，对未来机会感到乐观，不仅限于现有业务，还包括通过先进运输解决方案、数据和连接性支持客户的新机会 [115]

公司概况与业务 - 公司总部位于华盛顿州贝尔维尤 业务包括设计、制造和分销轻型、中型和重型商用卡车 用于公路和非公路的商业及消费品运输 [1] - 公司市值达512亿美元 运营分为卡车、零部件和金融服务三大板块 [1] 近期股价表现 - 公司股价年内迄今下跌6.8% 过去52周下跌7.5% 显著跑输同期标普500指数15.1%的涨幅（2025年）和18.5%的涨幅（过去一年） [2] - 公司股价表现亦落后于工业精选行业SPDR基金 该基金在2025年上涨15.8% 过去52周上涨14% [3] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度财报优于预期 推动股价在发布后次日上涨2.4% [4] - 第三季度净销售额同比下降20.7%至61亿美元 但比市场一致预期高出1.5% [4] - 当季全球卡车交付量为31,900辆 零部件业务收入创下17亿美元的纪录 金融服务业务盈利能力稳健 [4] - 第三季度每股收益从去年同期的1.85美元降至1.12美元 与市场预期一致 [4] 分析师预期与评级 - 市场对截至2025年12月的完整财年每股收益预期为5.06美元 同比下降36% [5] - 在过去四个季度中 公司两次未达到市场盈利预期 两次达到或超过预期 [5] - 覆盖该股的18位分析师给出的共识评级为“温和买入” 其中包括6个“强力买入”、11个“持有”和1个“强力卖出” [5] - 摩根大通分析师于10月22日维持“中性”评级 并将目标价从103美元上调至108美元 [7] - 市场平均目标价为107.21美元 意味着较当前股价有10.6%的上涨空间 Street-high目标价121美元则意味着24.8%的上涨潜力 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现营收67亿美元，净利润590亿美元 [4] - 卡车、零部件及其他业务毛利率为125% [7] - 第四季度毛利率预计约为12%，主要受关税成本在10月达到峰值影响 [7] - 第三季度零部件业务毛利率为295% [9] - 第三季度零部件业务税前利润为410亿美元，创下季度纪录 [4] - 第三季度零部件营收同比增长4% [4] - 金融服务业务税前利润为126亿美元，较上年同期的107亿美元增长18% [9] - 第三季度卡车交付量为31900辆，预计第四季度交付量约为32000辆 [7] - 第三季度卡车业务定价同比下降13%，成本同比上升46%，导致价格成本差为负59% [56] - 第三季度关税成本约为7500万美元，预计第四季度将增加 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - Peterbilt、Kenworth和DAF卡车品牌对业绩做出贡献 [4] - PACCAR零部件业务实现创纪录的季度营收172亿美元 [4] - 零部件业务预计第四季度将实现类似增长 [9] - 金融服务业务拥有高质量的投资组合，二手车业务表现改善 [9] - 公司在全球运营13个二手车中心，并正在波兰华沙建设一个新的中心 [9] - PACCAR二手车以溢价销售 [9] - 零部件和金融服务业务在商业周期的所有阶段提供稳定的基础盈利能力 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计今年美国和加拿大8级卡车市场规模在238000至245000辆之间，明年在230000至270000辆之间 [5] - 零担运输和专用车市场客户需求良好，整车运输市场仍存在不确定性 [5] - 明年北美卡车市场可能高于今年，原因包括关税和排放政策的明确以及货运市场的潜在改善 [5] - 预计今年欧洲16吨以上卡车市场规模在275000至295000辆之间，2026年预计在270000至300000辆之间 [6] - 预计今年南美16吨以上卡车市场规模在95000至105000辆之间，明年预计处于相似区间 [7] - 公司在南美市场表现良好，尤其是在巴西市场 [7] - 第四季度北美因节假日生产天数减少，欧洲生产天数增加，交付量将出现区域转移 [7][30] - 公司在美国8级卡车市场份额为303% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过投资产能和服务来实现零部件业务增长 [9] - 零部件业务战略是"在正确的时间、正确的地点交付正确的零件"，提供行业领先的客户支持 [9] - 公司将于明年在卡尔加里开设一个新的18万平方英尺的零部件配送中心，并在密西西比州哥伦布市开设一个新的发动机再制造中心 [9] - 公司90%以上在美国销售的卡车在德克萨斯州、俄亥俄州和华盛顿州生产 [8] - 今年的资本支出预计在75亿至775亿美元之间，研发费用在45亿至465亿美元之间 [10] - 明年预计资本支出在725亿至775亿美元之间，研发费用在45亿至50亿美元之间 [10] - 关键技术投资包括下一代清洁柴油和替代动力系统、高级驾驶辅助系统以及集成网联车辆服务 [10] - 公司还对卡车和发动机工厂进行投资以支持长期增长 [11] - 232条款关税预计将有利于公司客户，并改善公司的竞争地位 [8][14][43] - 公司已对工厂进行投资，具备应对市场份额增长的能力 [65] - 公司计划将定价讨论与关税话题脱钩，回归正常的卡车定价 [89][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对员工在动态市场条件下的努力表示赞赏 [4] - 232条款关税将为市场带来明确性，降低关税成本，预计在11月1日生效后逐步发挥作用 [8][14][36] - 管理层认为公司拥有最新的、性能最好的产品，为未来做好了准备 [66] - 关于EPA的35毫克氮氧化物标准，公司已做好准备，但同时也对维持200毫克标准持开放态度 [27] - 市场前景存在不确定性，尤其是整车运输板块的复苏时间 [25][76] - 35毫克氮氧化物标准是否保持不变将是影响明年市场规模（230000-270000辆）的关键因素 [52] - 公司租赁业务的车辆利用率目前健康 [59] - 行业库存水平约为4个月，公司库存为28个月，处于健康水平 [85] - 公司第四季度订单簿已满60%至70%，各区域情况均匀 [30][93] 其他重要信息 - DAF XF卡车因其最佳的燃油效率和驾驶员舒适度在英国被评为年度车队卡车 [5] - 232条款关税的相关细则已经公布，公司认为其清晰有用 [35] - 关税成本预计在第四季度达到峰值（10月），随后随着232条款关税的实施而逐渐下降 [14][50][102] - 公司预计到今年年底或明年年初将充分享受到232条款关税带来的益处 [14][36] - 零部件业务受到关税和整体卡车市场疲软的影响，但价格覆盖了成本，利润率变化主要源于产品组合和区域因素 [45] - 公司认为二手车保有量处于高位，为零部件业务带来了增长机会 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于232条款关税对竞争地位和财务影响的问题 [13] - 232条款关税将有利于公司客户，并改善公司竞争地位，因为公司主要在美国本土生产 [14] - 关税减免将逐步实施，预计到明年年初实现稳定，全面效益需要时间体现 [14][36] - 关于关税减免与成本增加的净影响，具体数字尚待确定，但预计会带来积极势头 [37] 问题: 关于定价策略的问题 [16] - 公司对当前产品感到满意，认为随着市场条件改善，明年可能存在定价机会 [17] - 整车运输板块恢复置换周期将创造市场需求，有利于定价 [18] 问题: 关于北美增长前景和订单时间问题 [22] - 100%奖金折旧政策预计将刺激第四季度需求 [24] - 客户反馈不一，但排放标准、关税明确等因素将促使客户考虑资本配置 [25] - 公司第四季度订单簿已满60%至70% [30] 问题: 关于EPA氮氧化物标准及其时间线的问题 [26] - 公司已为35毫克标准做好准备，但也支持200毫克标准，但随着时间的推移，改变标准的难度增加 [27] - 公司能够应对供应链的变化 [28] 问题: 关于第四季度交付量地域分布的问题 [29] - 第四季度北美生产天数因节假日减少，欧洲生产天数增加，交付量将出现区域转移 [30] 问题: 关于232条款关税的财务影响和经济学问题 [34] - 关税减免机制复杂，随着零部件获得资格，关税成本将逐渐降低 [35] - 具体净效益尚待量化，但预计将使客户、经销商、供应商和公司都受益 [37] 问题: 关于232条款关税是否带来成本优势的问题 [41] - 公司认为这显著帮助了公司，带来了竞争优势，但避免猜测竞争对手的成本结构 [43] 问题: 关于零部件业务前景和利润率的问题 [44] - 零部件业务受到关税和疲软市场影响，但团队表现良好，未来有增长机会，投资仍在继续 [45] - 232条款关税也有利于零部件业务 [46] 问题: 关于第四季度关税头寸和毛利率驱动因素的问题 [49] - 第四季度毛利率下降主要受关税在10月达到峰值影响，随后将逐步改善 [50] - 第三季度关税成本为7500万美元，第四季度将增加，但随后会下降 [50] 问题: 关于明年北美市场是否假设预购的问题 [51] - 明年市场规模范围（230000-270000辆）已考虑了35毫克标准带来的不确定性，若标准改变，预购动力会减弱 [52] 问题: 关于卡车业务定价的问题 [56] - 第三季度定价同比下降13%，成本同比上升46% [56] - sequentially定价上涨16%，预计未来将出现有利趋势 [57] 问题: 关于租赁业务利用率作为市场转折点指标的问题 [58] - 公司租赁业务利用率目前健康，是众多市场指标之一 [59] 问题: 关于232条款关税后客户反馈和产能问题 [63] - 客户对话积极，公司工厂有产能支持市场份额增长 [65] - 对产品、运营和制造能力的投资使公司处于有利地位 [65][66] - 如果市场处于中点（25万辆），预计明年盈利和利润率将增长 [66] 问题: 关于长期供应链规划的问题 [70] - 公司对当前供应链感到满意，供应商可能会重新评估生产布局，但具体计划尚在早期讨论阶段 [71] 问题: 关于是否会将关税节省回馈客户以换取份额的问题 [72] - 公司计划将定价与关税脱钩，回归正常的卡车价值讨论，成本下降应使客户和公司都受益 [72] 问题: 关于行业供需平衡和过剩产能的问题 [76] - 目前行业存在足够产能，但整车运输板块的复苏时间和排放标准将影响市场调整速度 [76] - 公司及其供应商有产能满足需求，看好2026年前景 [77] 问题: 关于2026年零部件业务增长的问题 [78] - 高保有量带来增长机会，公司继续投资，利用人工智能，预计明年将继续增长 [79] - 在零售市场为负的情况下实现增长，显示了业务实力，为明年提供了机会 [80] 问题: 关于明年上半年需求和库存的问题 [84] - 行业库存为4个月，公司库存为28个月，处于健康水平 [85] - 第四季度末将更清楚地了解整车运输公司的采购计划，预计上半年订单将稳步增加 [86] 问题: 关于关税减免如何传递给客户的问题 [88] - 公司计划取消关税附加费，回归正常的定价讨论，因为市场已经稳定 [89] 问题: 关于订单簿区域均匀性的问题 [93] - 第四季度订单簿60%至70%满的情况在各区域基本一致 [93] 问题: 关于氮氧化物标准预购时间的问题 [94] - 客户是聪明的，会综合考虑所有因素，预计第四季度会对2026年计划产生浓厚兴趣，若标准不变，第一季度可能需要采取行动 [94] 问题: 关于定价和关税附加费的问题 [99] - 附加费存在于特殊时期，现在市场稳定，可以取消附加费，回归正常定价 [100][101] - 成本变化应对双方都有利 [101] 问题: 关于毛利率恢复正常路径的问题 [102] - 此前提到剔除关税后毛利率约为13%，第四季度关税达到峰值后下降，预计毛利率将从12月前后开始改善，并在2026年第一季度继续改善 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为67亿美元，净利润为59亿美元 [4] - 卡车、零部件及其他业务毛利率为125% [7] - 第四季度毛利率预计约为12%，主要受10月份关税成本达到峰值影响 [7] - 第三季度零部件业务毛利率为295% [9] - 第三季度零部件销售额同比增长4% [9] - 金融服务业务税前利润为126亿美元，较上年同期的107亿美元增长18% [9] - 第三季度卡车交付量为31900辆，预计第四季度交付量约为32000辆 [7] - 第三季度价格同比下降13%，成本同比上升46%，导致价格成本差为-59% [56] - 第三季度关税成本约为7500万美元，第四季度预计将增加 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - PACCAR零部件部门实现创纪录的季度收入172亿美元，税前利润为41亿美元 [4] - 零部件业务持续增长，预计第四季度将实现类似增长 [9] - 金融服务部门拥有高质量的投资组合，二手车业务表现改善 [9] - 公司在全球运营13个二手车中心，并在波兰华沙建设新中心 [9] - 公司生产的二手车以溢价销售 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计今年美国和加拿大8级卡车市场规模在238000-245000辆之间，明年在230000-270000辆之间 [5] - 零担运输和专用车市场客户需求良好，整车运输市场仍存在不确定性 [5] - 预计今年欧洲16吨以上卡车市场规模在275000-295000辆之间，2026年在270000-300000辆之间 [6] - 预计今年南美16吨以上卡车市场规模在95000-105000辆之间，明年保持类似范围 [7] - 公司在巴西市场表现良好 [7] - 第四季度北美产量因假期减少，欧洲产量因工作日增加而增加 [7][31] - 公司目前市场份额为303% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在美国德克萨斯州、俄亥俄州和华盛顿州生产超过90%的美国销售卡车 [8] - 零部件业务通过投资容量和服务实现增长，明年将在卡尔加里开设新的18万平方英尺零部件配送中心 [9] - 明年将在密西西比州哥伦布市开设新的发动机再制造中心 [9] - 今年资本支出预计在75-775亿美元之间，研发费用在45-465亿美元之间 [10] - 明年预计资本支出在725-775亿美元之间，研发费用在45-50亿美元之间 [10] - 关键技术投资包括下一代清洁柴油和替代动力系统、高级驾驶辅助系统以及集成网联车辆服务 [10] - 公司对卡车和发动机工厂进行投资以支持长期增长 [10] - 232条款关税将于11月1日生效，预计将降低关税成本并为市场带来清晰度 [8] - 公司已为EPA的35毫克氮氧化物标准做好准备，同时也能支持200毫克标准 [28] - 公司拥有足够的生产能力支持市场份额增长 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对员工在动态市场条件下的努力表示感谢 [4] - 预计明年美国和加拿大卡车市场可能高于今年，原因包括关税、排放政策和货运市场的潜在改善 [5] - 232条款关税实施后将有利于客户和公司，改善竞争地位 [15] - 随着时间推移，卡车运输部门将回到更换周期，创造市场需求 [19] - 公司预计第四季度订单完成率将在60%-70%之间 [31] - 行业库存目前为4个月，公司库存为28个月，处于健康水平 [85] - 公司计划取消关税附加费，回归正常定价讨论 [90] 其他重要信息 - DAF XF卡车因其最佳燃油效率和驾驶员舒适度被评为英国年度车队卡车 [5] - 232条款关税的完全效益预计将在明年年初实现 [15][38] - 100%奖金折旧政策预计将刺激第四季度需求 [25] - 租赁业务利用率目前健康 [59] - 零部件业务受到关税和整体卡车市场疲软的影响，但价格覆盖了成本 [46] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于232条款关税对竞争地位和财务影响的问题 [13][14] - 232条款关税将有利于客户和公司，改善竞争地位，预计明年年初实现完全效益 [15][16] - 关税成本将在第四季度达到峰值，随后逐步降低 [15][51] 问题: 关于定价策略的问题 [17] - 公司认为随着市场进展将存在定价机会，卡车运输部门回归更换周期将创造市场需求 [18][19] 问题: 关于北美增长前景和奖金折旧的问题 [23] - 100%奖金折旧政策预计将刺激第四季度需求 [25] - 客户需求因细分市场而异，但有多重因素促使客户考虑卡车采购 [26] 问题: 关于氮氧化物标准和时间表的问题 [27] - 公司已为35毫克标准做好准备，同时也能支持200毫克标准，但时间推移会增加供应链负担 [28] 问题: 关于第四季度交付量地域分布的问题 [30] - 第四季度北美产量因假期减少，欧洲产量增加，订单完成率约60%-70% [31] 问题: 关于232条款关税退税与成本抵消的问题 [36] - 关税退税将逐步实现，具体净效益尚待量化 [37][39] 问题: 关于232条款关税带来的成本优势问题 [43] - 232条款关税将显著帮助公司，改善竞争地位 [44] 问题: 关于零部件业务前景和利润率的问题 [45] - 零部件业务受到关税和市场需求影响，但继续增长投资，232条款关税将有助于价格成本关系 [46][47] 问题: 关于第四季度关税头寸和毛利率驱动因素的问题 [50] - 第四季度毛利率下降主要受关税峰值影响，预计随后改善 [51] 问题: 关于2026年预购假设的问题 [52] - 2026年市场规模预测范围反映了氮氧化物标准的不确定性，35毫克标准可能刺激预购 [52] 问题: 关于第三季度卡车业务定价的问题 [56] - 第三季度价格同比下降13%，成本上升46% [56] 问题: 关于租赁业务利用率作为市场指标的问题 [58] - 租赁业务利用率目前健康，是众多市场指标之一 [59] 问题: 关于市场份额增长和产能的问题 [64] - 公司有足够生产能力支持市场份额增长，对竞争地位感到乐观 [66] 问题: 关于毛利率拐点和2026年收益前景的问题 [65] - 第四季度毛利率可能是低谷，随后季度将呈现积极趋势，250辆市场中点对收益增长有利 [67] 问题: 关于长期零部件采购策略的问题 [71] - 公司对供应链现状感到满意，将与合作方讨论产能调整 [72] 问题: 关于定价策略和市场份额的问题 [73] - 公司计划提供优质产品并获得公平定价，成本下降应使客户和公司共同受益 [74] 问题: 关于行业供需平衡的问题 [77] - 目前行业存在足够产能，卡车运输部门需求恢复时间不确定，但2026年可能表现良好 [78] 问题: 关于2026年零部件业务增长的问题 [79] - 卡车保有量处于高位为零部件业务提供增长机会，公司继续投资和利用AI技术 [79][80] 问题: 关于需求前景和库存水平的问题 [84] - 行业库存为4个月，公司库存为28个月，处于健康水平，订单完成率均匀分布 [85][94] 问题: 关于预购时间的问题 [95] - 客户将在第四季度制定2026年采购计划，第一季度可能需要做出反应 [95] 问题: 关于定价和关税附加费的问题 [99] - 公司计划取消关税附加费，回归正常定价讨论，成本变化应带来有利影响 [100][101] 问题: 关于毛利率恢复正常水平的问题 [102] - 关税在第四季度达到峰值后下降，预计毛利率将从12月前后开始改善并持续到2026年第一季度 [102]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现营收67亿美元，净利润5.9亿美元 [3] - 卡车、零部件及其他业务毛利率为12.5% [5] - 第四季度毛利率预计约为12%，主要由于关税成本在10月达到峰值 [5] - 第三季度零部件业务毛利率为29.5% [8] - 第三季度零部件营收同比增长4% [3][8] - 金融服务业务税前利润为1.26亿美元，较上年同期的1.07亿美元增长18% [8][9] - 第三季度卡车交付量为31,900辆，预计第四季度交付量约为32,000辆 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - Peterbilt、Kenworth和DAF卡车业务为整体良好业绩做出贡献 [3] - 零部件业务实现创纪录的季度营收17.2亿美元，税前利润4.1亿美元 [3] - 金融服务业务实现强劲的税前利润1.26亿美元 [4] - 公司在全球运营13个二手卡车中心，并正在波兰华沙建设另一个中心 [9] - 零部件业务将投资开设新的配送中心和发动机再制造中心 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计今年美国和加拿大8级卡车市场规模在238,000至245,000辆之间，明年在230,000至270,000辆之间 [4] - 零担运输和专用车市场客户需求良好，整车运输市场仍存在不确定性 [4] - 预计今年欧洲16吨以上卡车市场规模在275,000至295,000辆之间，2026年预计在270,000至300,000辆之间 [4][5] - 预计今年南美16吨以上卡车市场规模在95,000至105,000辆之间，明年预计处于相似区间 [5] - 公司在重要的巴西市场表现良好 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括投资于下一代清洁柴油和替代动力系统、高级驾驶辅助系统以及集成互联车辆服务 [9] - 公司投资于卡车和发动机工厂以支持长期增长 [9] - 公司在美国德克萨斯州、俄亥俄州和华盛顿州生产超过90%的美国销售卡车 [6] - 新的232条款关税预计将于11月1日生效，这将降低关税成本并为市场带来清晰度，有利于公司客户 [5][6] - 公司认为其行业领先的卡车、不断扩张的零部件业务、一流的金融服务和先进的技术战略将为其带来美好的未来 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对员工在动态市场条件下的努力表示赞赏 [3] - 预计明年美国和加拿大卡车市场可能高于今年，原因包括关税和排放政策的明确以及货运市场的潜在改善 [4] - 随着年底临近，关税成本将开始减少，市场条件有望改善 [6] - 公司为EPA的35毫克氮氧化物标准做好了准备，但也能够支持200毫克的标准 [26] - 公司对获得市场份额充满信心，并拥有支持份额增长的能力 [57][58] 其他重要信息 - 今年资本支出预计在7.5亿至7.75亿美元之间，研发费用在4.5亿至4.65亿美元之间 [9] - 明年资本支出预计在7.25亿至7.75亿美元之间，研发费用在4.5亿至5亿美元之间 [9] - 公司第四季度北美假期较多将减少产量，而欧洲假期较少将增加产量，因此交付量大致持平 [5][28] - 公司目前第四季度订单簿已满60%至70% [28] - 行业库存目前约为4个月，公司库存为2.8个月，处于健康水平 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于232条款关税对公司竞争地位的影响以及退税如何影响财务 [12] - 232条款关税将有利于公司客户，并改善公司的竞争地位，因为公司在美国本土生产卡车 [13] - 关税收益将逐步实现，可能在明年年初达到稳定，预计将有助于公司的竞争地位 [13][14] 问题: 关于在关税不确定性消除后，定价是否会开始抵消成本上涨 [15] - 公司认为随着市场进展将存在定价机会，特别是在零担运输和专用车市场 [17] - 当整车运输部门回到更换周期时，将创造市场需求，这对定价有利 [18] 问题: 关于支撑北美增长前景的因素以及订单何时开始反映2026年的增长潜力 [22] - 100%奖金折旧政策预计将在第四季度刺激一些需求 [23] - 客户反馈不一，但有关税清晰度和2026年35毫克氮氧化物标准等因素，客户可能开始考虑分配资本购买卡车 [24] 问题: 关于氮氧化物标准可能变化的最后期限以及第四季度交付量的地域分布 [25][27] - 公司为35毫克标准做好了准备，但时间越久改变标准回200毫克的难度越大 [26] - 第四季度北美假期多将减少产量，欧洲假期少将增加产量，因此交付量大致持平，订单满60%至70% [28] 问题: 关于232条款关税退税与零部件和钢材铝材关税成本的比较，以及经济效益如何流动 [31] - 退税将随着零部件获得资格而逐步实现，预计将在第四季度逐步降低关税成本 [32][33] - 具体净效益尚未量化，但预计将使客户、经销商、公司和供应商都受益 [34][35] 问题: 关于232条款调整后，公司是否拥有明确的成本优势 [39] - 公司认为这将显著帮助公司，并带来竞争优势，但不评论竞争对手的成本结构 [40] 问题: 关于零部件业务的前景以及2026年零部件利润率是否会扩张 [41] - 零部件业务受到关税和整体卡车市场疲软的影响，但价格覆盖了成本，利润率影响主要是产品组合和区域影响 [42] - 未来仍有巨大增长机会，公司继续投资于分销，232条款关税对零部件也有利 [42][43] 问题: 关于第四季度关税逆风的量化以及毛利率下降是否完全由关税导致 [45] - 第四季度毛利率下降主要由于关税在10月达到峰值，之后将逐步改善 [46] - 第三季度关税逆风为7500万美元，第四季度预计增加，但随着232条款关税实施将开始下降 [46] 问题: 关于2026年北美市场展望是否假设了因氮氧化物标准导致的提前购买 [47] - 2026年市场规模范围较大（230,000至270,000辆）反映了卡车运输部门复苏速度的不确定性以及氮氧化物标准的影响 [47] - 如果35毫克标准保持不变，市场可能偏向范围的高端（250,000至270,000辆以上），如果标准改变则偏向低端 [47] 问题: 关于第三季度卡车业务定价表现以及第四季度预期 [49] - 第三季度定价同比下降1.3%，成本上升4.6%，导致负5.9%的差距，关税是主要因素 [49] - sequentially定价上升1.6%，预计未来将出现有利趋势 [50] 问题: 关于租赁业务利用率作为市场触底的潜在指标 [51] - PACCAR租赁业务目前利用率健康，公司正在关注机会，但市场触底取决于多种因素 [52][53] 问题: 关于232条款公告后与客户的对话、市场份额潜力以及产能 [55] - 公司对工厂产能感到满意，并相信有能力获得市场份额，得益于产品投资和运营团队 [57] - 如果2026年市场中位数为250,000辆，公司预计盈利和利润率将增长 [58] 问题: 关于零部件和组件采购计划以及是否考虑将生产转移到美国 [63] - 公司对供应链现状感到满意，但供应商可能会重新考虑生产布局，目前评论为时过早 [63] 问题: 关于公司是否会通过降价来回馈关税成本的降低以获取长期份额 [64] - 公司旨在为客户提供优质卡车和运输解决方案，并获得公平报酬，成本降低应使客户和公司都受益 [64] 问题: 关于行业卡车供需平衡以及过剩容量需要多长时间消化 [67] - 目前行业存在足够容量，但卡车运输部门设备最终需要更换，需求可能逐渐加速 [67][68] - 公司工厂和供应商有能力满足需求，2026年可能表现良好 [68][69] 问题: 关于2026年零部件业务增长前景 [69] - 卡车保有量处于高位为零部件业务创造了巨大增长机会，公司继续投资并利用人工智能 [69][70] - 在美国零售市场仍为负增长的情况下实现增长，为明年提供了机会 [70] 问题: 关于明年上半年需求前景、第四季度订单满员率以及库存状况 [73] - 行业库存为4个月，公司库存为2.8个月，处于健康水平 [74] - 订单满员率60%至70%在各区域大致均匀，随着关税和氮氧化物标准清晰，上半年订单可能增加 [74][75] 问题: 关于公司是否会将232条款退税带来的节省传递给客户 [76] - 公司计划摆脱关税讨论，将成本变化整合到正常定价中，使客户和公司都受益 [77][78] 问题: 关于第四季度订单满员率是否在各区域均匀 [79] - 订单满员率在各区域大致均匀，欧洲和北美订单摄入强劲 [79] 问题: 关于如果氮氧化物规则不变，客户何时可能开始提前购买 [80] - 客户是聪明的，会综合考虑所有因素，可能在第四季度规划2026年购买计划，并在第一季度需要做出反应 [80] 问题: 关于关税附加费取消后核心定价是否会继续上涨 [83] - 拐点已过，公司可以取消关税附加费，回归正常定价讨论，成本变化应有利于公司和客户 [83][84] 问题: 关于第四季度和第一季度毛利率走势 [85] - 关税在第四季度达到峰值后下降，预计12月左右开始改善，并在2026年第一季度持续改善 [86]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现营收67亿美元，净利润5.9亿美元 [5] - PACCAR Parts部门创下季度营收记录，达17.2亿美元，税前利润为4.1亿美元，季度营收同比增长4% [5] - PACCAR Financial Services部门税前利润为1.26亿美元，较去年同期的1.07亿美元增长18% [14] - 公司第三季度卡车、零部件及其他业务的毛利率为12.5% [8] - 预计第四季度毛利率将降至约12%，主要受关税成本在10月达到峰值的影响 [9] - 全年资本支出预计在7.5亿至7.75亿美元之间，研发费用预计在4.5亿至4.65亿美元之间 [15] - 预计明年资本支出为7.25亿至7.75亿美元，研发费用为4.5亿至5亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - PACCAR Parts部门第三季度毛利率为29.5% [12] - 零部件销售预计第四季度将保持与第三季度相似的4%增长率 [12] - PACCAR Financial Services部门在全球运营13个二手卡车中心，其投资组合质量高，且二手卡车业务表现改善 [14] - 公司正在波兰华沙建设一个新的二手卡车中心，将于今年开放 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计今年美国和加拿大8级卡车市场规模在23万至24.5万辆之间，明年预计在23万至27万辆之间 [6] - 零担运输和专用车市场客户需求良好，但整车运输市场仍存在不确定性 [6] - 预计今年欧洲16吨以上卡车市场规模在27.5万至29.5万辆之间，2026年预计在27万至30万辆之间 [7] - 预计今年南美16吨以上卡车市场规模在9.5万至10.5万辆之间，明年预计处于相似区间 [8] - 公司第三季度交付了31,900辆卡车，预计第四季度交付量约为32,000辆 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过投资产能和服务来发展零部件业务，计划明年在卡尔加里开设一个新的18万平方英尺的零部件配送中心 [12][13] - 公司计划明年在密西西比州哥伦布市开设一个新的发动机再制造中心 [13] - 关键技术投资包括下一代清洁柴油和替代动力系统、高级驾驶辅助系统以及集成互联车辆服务 [15] - 公司超过90%在美国销售的卡车在德克萨斯州、俄亥俄州和华盛顿州生产 [10] - 公司认为新的232条款将有利于其客户，并改善其竞争地位 [10][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，随着关税政策的明确和货运市场的潜在改善，明年美国和加拿大卡车市场可能比今年更好 [6] - 8月份钢铁和铝关税上调以及美国制造卡车的关税成本影响了利润率 [9] - 管理层预计，随着232条款在11月1日生效，关税成本将开始减少，并为市场带来明确性 [9][10] - 公司对未来的行业领先卡车、不断扩张的零部件业务、一流的金融服务和先进的技术战略感到乐观 [15] 其他重要信息 - DAF XF卡车因其一流的燃油效率和驾驶员舒适度在英国被评为年度车队卡车 [7] - 公司预计第四季度北美因假期导致生产天数减少，但欧洲生产天数较多将抵消部分影响 [8] - 公司表示其制造团队在过去几年进行了大量投资，工厂有能力应对季度产量波动并支持市场份额增长 [79][80] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于232条款对公司竞争地位的影响以及返利如何体现在财务中 - 管理层认为232条款对公司的客户有利，并且由于公司在美国本土生产卡车，应能改善其竞争地位 [20] - 返利的全面实施需要时间，关税成本预计在第四季度（10月）达到峰值，随后随着232条款在11月1日生效而逐步减少，预计到明年初将趋于稳定 [21] 问题: 关于定价策略，在有关税明确性后是否会调整价格 - 管理层表示市场竞争激烈，但对当前生产的卡车感到满意，认为其具有最佳燃油经济性和可靠性 [24] - 随着零担运输和专用车市场保持良好，以及整车运输部门可能恢复更换周期，预计明年定价将存在机会 [25] 问题: 关于北美增长前景的支撑因素，特别是与奖金折旧相关的订单潜力 - 管理层预计"大美法案"将提供激励措施，公司有鼓励客户利用100%奖金折旧的计划，这应有助于刺激第四季度的需求 [32] - 客户反馈不一，运营条件积极的客户（如专用车和零担运输市场）更可能利用该政策，而整车运输部门则面临挑战 [33] - 考虑到2026年可能实施的35毫克氮氧化物标准等因素，预计卡车订单势头将增强 [34] 问题: 关于氮氧化物标准可能变化的最后期限及其对供应链的影响 - 管理层表示公司已为35毫克氮氧化物标准做好准备，并推出了新产品支持，但同时也能够支持200毫克的标准 [36] - 随着时间推移，改变标准变得更加困难，但如果对行业最有利，公司可以应对这种变化 [36] 问题: 关于第四季度交付量持平的地域分布情况 - 第四季度北美假期较多导致产量减少，而欧洲假期较少将增加产量，因此交付量在地域上会有所调整 [39] - 公司第四季度订单簿已填满约60%至70% [40] 问题: 关于232条款返利金额与关税成本的比较，以及返利的经济流向 - 管理层表示返利将逐步降低关税成本，但尚未量化具体数字，预计将使客户、经销商、公司和供应商都受益 [47] - 返利将应用于符合232条款条件的零部件，随着这些零部件获得认证，关税成本将逐步减少 [45] 问题: 232条款调整后，公司是否拥有明确的成本优势 - 管理层认为232条款对公司有显著帮助，应能改善其竞争地位，但由于不了解竞争对手的成本结构，无法量化具体优势 [53][54] 问题: 零部件业务表现及2026年利润率扩张前景 - 零部件业务受到关税和整体卡车市场疲软的影响，但价格覆盖了成本，利润率影响主要来自产品组合和地域变化 [56] - 公司看到未来的增长机会，经销商继续投资于地点和服务能力，232条款也有利于零部件业务 [57][58][59] 问题: 第四季度预期关税逆风的具体量化及其对毛利率的影响 - 第三季度关税逆风为7500万美元，第四季度预计将增加，但随着232条款实施，逆风将减少 [64] - 毛利率从12.5%降至12%主要归因于关税影响，预计到12月或1月将开始显著改善 [65] 问题: 2026年北美市场展望是否包含因EPA '27标准而进行的提前购买 - 公司给出的2026年市场范围较大（23万至27万辆），反映了整车运输部门复苏速度的不确定性以及氮氧化物标准的影响 [66] - 如果35毫克标准保持不变，可能会引发提前购买，使市场趋向范围的高端；如果标准改变，则市场可能偏向低端 [66] 问题: 第三季度卡车业务定价情况以及第四季度预期 - 第三季度定价同比下降1.3%，成本上升4.6%，导致负面影响5.9个百分点，关税是主要因素 [72] - sequentially定价上涨1.6%，预计未来情况将有所改善 [72] 问题: 租赁业务利用率作为市场触底的早期指标 - 管理层认为PACCAR租赁业务的利用率目前健康，这是监测市场转向的众多指标之一 [74] 问题: 232条款宣布后与客户的对话内容以及工厂产能和市场份额潜力 - 管理层认为公司有能力获得市场份额，工厂在过去几年进行了投资，具备应对产量波动和支持份额增长的能力 [79][80] - 公司对产品、运营和制造能力进行了投资，为明年做好了充分准备 [81] 问题: 第四季度12%的毛利率是否为低谷，以及明年在平坦或增长的市场中盈利能否增长 - 管理层预计第四季度毛利率将呈现积极趋势，如果2026年市场中点达到25万辆，将对盈利和利润率增长有利 [82] 问题: 针对2030年时间线的零部件和组件采购计划 - 管理层对当前供应链的定位感到满意，预计供应商将考虑调整生产布局，但具体计划尚在初步讨论阶段 [86] 问题: 是否计划将关税逆风缓解带来的部分收益返还给客户以换取长期份额 - 管理层表示目标是提供优质的卡车和运输解决方案，并获得公平的回报，成本下降应使客户和公司都受益，并带来份额机会 [87][88] 问题: 行业层面卡车车队的供需平衡情况以及过剩产能清理时间 - 管理层认为当前行业存在足够的产能，但复苏时间取决于整车运输部门何时恢复信心以及氮氧化物标准的影响 [92][93] - 卡车最终需要更换，需求可能逐步开始并在年内加速 [94] 问题: 2026年零部件业务的增长前景 - 卡车保有量处于高位为增长提供了机会，公司继续投资并利用人工智能改善服务，预计明年将继续增长 [95][96] - 在美国零售市场仍为负增长的背景下实现增长，体现了团队的能力 [98] 问题: 明年上半年的需求情况、第四季度订单填满率与正常水平的对比以及库存状况 - 行业库存约为4个月，低于7月时的4.2个月，公司库存为2.8个月，处于健康水平 [104] - 第四季度60%至70%的订单填满率在各区域较为均匀，预计10月下旬和11月将明确主要整车运输承运人的采购计划 [105][112] - 随着关税和氮氧化物标准的明确，预计上半年订单将稳步增加 [106] 问题: 232条款返利后，是否会取消现有的关税附加费 - 管理层计划将定价讨论正常化，不再单独讨论关税附加费，而是将稳定性融入卡车定价中 [108][109] 问题: 第四季度订单填满率是否均匀，以及氮氧化物标准可能引发的提前购买时间 - 第四季度订单填满率在各区域较为均匀 [112] - 客户是聪明的决策者，会综合考虑所有因素，预计第四季度会对2026年采购计划产生浓厚兴趣，如果35毫克标准保持不变，第一季度可能需要采取行动 [113][114] 问题: 定价动态与帮助客户的意愿之间如何协调，以及第一季度毛利率展望 - 管理层计划取消关税附加费，回归正常的定价讨论，成本的有利变化应使双方受益 [120][121] - 此前提到第三季度毛利率若不考虑关税成本约为13%，随着第四季度关税成本下降，预计毛利率将从12月开始改善，并持续到2026年 [122]