公司IPO进程 - 无锡江松科技股份有限公司的IPO审核状态已由“中止”变更为“已问询”，标志着其创业板上市进程进入关键阶段 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2007年，是国内光伏电池智能自动化设备领域的头部企业，已跻身行业前三梯队 [1] - 公司核心服务于隆基绿能、通威股份等光伏头部企业，是产业链核心装备环节的重要参与者 [1] - 公司主要产品覆盖光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备，能提供全流程智能装备整体解决方案 [3] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从8.07亿元增长至20.19亿元，三年增长150% [3] - 2022年至2024年，公司净利润从8835万元增长至1.84亿元，扣非后净利润从8583.64万元增长至1.87亿元 [3] - 报告期各期末（截至2025年6月30日），公司应收账款账面余额分别为2.97亿元、4.07亿元、6.01亿元和8.23亿元，占当期营业收入的比重分别为36.86%、32.91%、29.75%和69.68% [3] - 报告期各期末，公司存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元和13.71亿元，占期末资产总额的比例分别为48.32%、58.09%、56.26%和42.46% [12] - 报告期各期末，公司在手订单规模分别为17.67亿元、51.75亿元、36.13亿元和24.91亿元，复合增长率为14.72% [5] - 2024年末公司在手订单较上年末下滑31.07%，主要受光伏产能加速出清影响 [5] 公司现金流与偿债能力 - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.23亿元、3.93亿元、-1.18亿元和-0.32亿元 [8] - 2024年经营活动现金流为负，主要因2023年采购规模增加导致相关款项在2024年支付，且新签署订单下降导致预收款减少 [8] - 报告期各期末，公司流动比率分别为1.10、1.02、1.09和1.16，速动比率分别为0.50、0.38、0.37和0.57，均低于同行业平均水平 [12] - 报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为81.95%、91.59%、82.33%和75.58%，高于同行业平均水平（同期行业平均约为60.14%、64.38%、71.77%和64.23%）[9][11][12] - 公司解释高负债率主要因行业快速发展，订单增加导致预收客户款项（合同负债）大幅增加，而设备验收周期较长（6-14个月）[11] 公司股权结构与治理 - 本次发行前，实控人左桂松直接持有公司71.28%的股份，控制71.28%的表决权，其子左石持有0.91%股份，两人合计控制72.19%的表决权 [15] - 发行完成后，左桂松持股比例将降至53.46%，仍处于绝对控股地位 [15] - 2022年3月，公司与“朝希系”等投资方签订对赌协议，约定若未能在2023年底前提交IPO申请并获受理，或2024年底前未能完成IPO，投资方有权要求回购股份 [16] - 递表前涉及公司的回购条款被终止，但左桂松的个人回购义务仍保留效力恢复条款 [16] 行业与经营环境 - 光伏设备厂商发展与行业周期深度绑定，当前行业面临“降本增效”与“技术变革”双重驱动 [1] - 2024年全球光伏新增装机约530GW，保持高速增长，但行业同时面临产能过剩问题 [16] - 下游光伏电池行业出现供需失衡，部分厂商收入下滑、业绩亏损，产能扩张放缓，直接影响上游设备企业订单 [16] - 太阳能电池技术路线目前以TOPCon为主，但HJT、XBC、钙钛矿等技术也在发展，行业技术更迭周期短、速度快，存在技术路线变更的风险 [17]

IPO进程与公司概况 - 无锡江松科技股份有限公司的IPO状态已从“中止”变更为“已问询”，标志着其创业板上市进程进入关键阶段 [2][17] - 公司成立于2007年，深耕光伏电池智能自动化设备领域近二十年，是国内该领域的头部企业，已跻身行业前三梯队 [2][3] - 公司核心服务于隆基绿能、通威股份等光伏行业头部企业，是光伏产业链核心装备环节的重要参与者 [2][17] 财务表现与增长 - 2022年至2024年，公司营业收入从8.07亿元增长至20.19亿元，三年间增长150% [3][18] - 同期，公司净利润从8835万元增长至1.84亿元，扣非后净利润从8583.64万元增长至1.87亿元，盈利能力稳步提升 [3][18] - 2024年全球光伏新增装机约530GW，行业持续高速增长，为公司前期业绩高增长提供了行业背景 [13][28] 应收账款与现金流状况 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为2.97亿元、4.07亿元、6.01亿元和8.23亿元，占当期营业收入的比重最高达69.68% [3][18] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.23亿元、3.93亿元、-1.18亿元和-0.32亿元，2024年及2025年上半年均为负值 [7][22] - 现金流为负的主要原因包括2023年采购规模增加导致2024年支付款项增加，以及2024年新签署订单下降导致预收款减少 [7][22] 订单、存货与资产负债结构 - 报告期各期末，公司在手订单规模分别为17.67亿元、51.75亿元、36.13亿元和24.91亿元，2024年末以来出现下滑 [5][20] - 同期，公司存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元和13.71亿元，占资产总额比例最高达58.09% [11][26] - 报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为81.95%、91.59%、82.33%和75.58%，显著高于同行业60.14%至71.77%的平均水平 [8][10][23][25] - 高资产负债率主要源于行业快速发展期订单增加导致的预收款项（合同负债）大幅增加，公司采用“3331”收款模式，设备验收周期在6至14个月 [9][24] 短期偿债能力指标 - 报告期内，公司流动比率分别为1.10、1.02、1.09和1.16，速动比率分别为0.50、0.38、0.37和0.57 [10][25] - 公司的流动比率和速动比率均低于同行业平均水平，表明短期偿债能力偏弱 [10][25] 公司治理与实控人情况 - 本次发行前，实控人左桂松直接持有公司71.28%的股份，与其子左石合计控制72.19%的表决权，控制权集中度较高 [12][27] - 发行完成后，左桂松持股比例将降至53.46%，仍处于绝对控股地位 [12][27] - 2022年3月，公司与投资方签订对赌协议，约定若未能在2023年底前提交IPO申请并获受理，或2024年底前未能完成IPO，投资方有权要求回购股份 [13][28] 行业与技术风险 - 当前光伏行业面临产能过剩、新增订单骤降的局面，下游电池行业供需失衡已传导至上游设备企业 [13][28] - 光伏电池技术路线存在变更风险，目前主流为TOPCon，但HJT、XBC、钙钛矿等技术也在发展中，行业技术更迭周期短、速度快 [14][29]