公司作为我国工业无人机领域的龙头企业，长期专注于无人机硬件平台、飞行控制系统与行业应用软件 的研发与服务体系构建，并积极掘金低空数字经济新业务，打造企业第二增长曲线。随着国内工业无人 机产业规模持续扩大，叠加低空经济政策红利加速释放，公司有望充分受益于行业高景气度，业绩或将 迎来快速增长。 工业无人机龙头企业，产品谱系齐全奠定成长基石。纵横股份深耕工业无人机多年，技术研发优势突 出。公司无人机全产业链布局协同发展，产品谱系完善，可针对不同客户的不同应用场景快速形成合适 的解决方案。分产品看： CW 系列复合翼无人机：国内率先发布并量产垂直起降固定翼工业无人机，开发多年产品竞争优势突 出，近年进一步推出CW-40、CW-100长航时型号，丰富应用场景。2024 年累计中标应急项目超2 亿 元，保障公司业绩成长。 PH 系列旋翼无人机：为配套现有复合翼无人机开发的产品。以PH-100为主的无人机型号于巫山组成无 人机运输编队，实现水果生鲜末端配送，为公司构建低空物流网奠定基础。 云龙系列固定翼无人机：具备长航时、高性能、低成本的特点，补足公司大型无人机产品谱系，海外市 场前景广阔。 掘金低空经济，软硬件并驱提供低 ...

投资评级与估值 - 报告对纵横股份给出"增持"评级，系首次覆盖 [2] - 目标估值区间为50.00 - 58.00元，当前股价为49.4元 [2] - 公司总市值为4.3十亿元，总股本88百万股，每股净资产6.6元 [2] 核心观点 - 公司作为我国工业无人机领域龙头企业，长期专注于无人机硬件平台、飞行控制系统与行业应用软件的研发与服务 [1] - 随着国内工业无人机产业规模持续扩大，叠加低空经济政策红利加速释放，公司有望充分受益于行业高景气度，业绩或将迎来快速增长 [1] - 公司积极掘金低空数字经济新业务，打造企业第二增长曲线 [1] 公司概况与财务表现 - 纵横股份成立于2010年，于2021年2月10日在科创板上市，成为国内首家以无人机为主营业务的上市公司 [13] - 实际控制人任斌合计控制公司44.76%股权 [15] - 2024年公司营业收入显著提升至4.74亿元，同比增长57.14%，亏损收窄至3600万元 [17] - 公司主要业务为无人机系统、无人机服务、无人机配件，2024年无人机系统营收占比达76% [19] - 2024年公司经营现金流首次转正至0.6亿元，同比增长375.96%，但应收账款与存货分别升至1.64亿元与2.02亿元 [33][34] 产品与技术优势 - 公司无人机产品谱系齐全，包括CW系列复合翼无人机、PH系列旋翼无人机、云龙系列固定翼无人机以及无人值守系统 [38][70][71] - CW系列复合翼无人机为国内率先发布并量产的垂直起降固定翼工业无人机，2024年累计中标应急项目超2亿元 [7] - 公司推出新一代无人值守无人机系统，大力推进"无人值守无人机系统+云平台+AI"在社会治理等领域的批量应用 [7][93] - 应用软件系统包括纵横云平台、纵横生态合作平台与纵横星图，形成云边端一体化的低空数字经济解决方案 [38][84][86][89] 低空经济行业机遇 - 我国低空经济正处于快速成长阶段，2023年规模达5060亿元，同比增长34%，预计到2026年将突破万亿元 [44] - 民用无人机是低空经济的主导产业，2024年我国民用无人机市场规模1468亿元，其中工业级无人机市场规模998亿元，占比68% [58] - 2024年国家层面发布《通用航空装备创新应用实施方案》，明确2030年构建"万亿级市场"目标，2025年政府工作报告首次强调"低空经济"安全发展 [51][52] - 地方政府积极响应，我国已有29个省（区、市）将低空经济纳入2024年政府工作规划，多地成立产业基金推动低空经济发展 [52][54][56] 业务进展与订单情况 - 2025年公司中标"智慧巴中"1.06亿元低空数字经济建设项目，首次实现城市级"无人机+无人值守系统+云平台"全栈解决方案落地 [7][94] - 公司在滨州、绍兴、巴中、彭州、漳州等多地进行应用试点探索，联合地方政府共同打造低空数字经济应用场景 [7][94] - "云龙-1"固定翼无人机开启四川省2025年度川西航空护林任务，"云龙-3"中大型无人机总装生产线于2025年6月在绍兴下线 [78] 股权激励与业绩目标 - 2025年2月公司发布新一期股权激励计划，向95人授予173.5万股限制性股票，授予价格为21.68元/股 [7][97] - 股权激励计划考核目标为2025年营业收入达5.8亿元或战略新业务收入不低于1亿元，2026年营业收入达7.0亿元或战略新业务收入不低于2亿元 [98][100] - 战略新业务指无人值守系统、大载重固定翼（纵横云龙）产品的总收入 [99] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入为5.81/9.39/13.52亿元，同比增长22.6%/61.5%/44.0% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.09/0.84/1.19亿元，同比扭亏为盈/+802.3%/+41.6% [7] - 预计2025-2027年无人机系统营收分别为4.60/8.10/12.15亿元，同比+27.8%/76.1%/50.0% [103] - 当前股价对应PS为7.5/4.6/3.2倍，PE为466.2/51.7/36.5倍 [7]