涉及公司及行业 * **公司**：思摩尔国际（全球雾化科技及加热不燃烧技术提供商）[1][2] * **行业**：全球加热不燃烧烟草制品行业、电子雾化行业[1][2] 核心事件与产品动态 * 英美烟草旗下PLUS新品即将在塞尔维亚上市，预计于2月2日公布更多信息[1] * 预计新品将进行系统性升级，旨在解决前代产品的多个使用痛点，实现多维度性能提升[1] 行业趋势与竞争格局 * 全球加热不燃烧烟草渗透率正在加速提升，烟草龙头公司转型的急迫性持续增强[1] * 目前仅菲莫国际具备完善的加热不燃烧研发与生产链路[1] * 英美烟草、日本烟草、韩国烟草等巨头均需依赖外部供应商支持[1] * 在菲莫国际强势专利封锁下，加热不燃烧技术研发与创新难度高，全球可落地的成熟商业化解决方案稀缺[1] 公司核心竞争力与市场地位 * 公司的HILO产品是近年来唯一可对标菲莫国际IQOS的解决方案[2] * HILO产品仅用一年时间即完成创新升级[2] * 公司作为全球加热不燃烧核心技术提供商的地位将因此进一步夯实[2] * 公司在雾化领域已成为全球多个知名品牌的核心供应商[2] 业务前景与增长动力 * 公司与英美烟草的合作粘性有望增强，并对更多潜在客户产生吸引力[2] * 在行业大趋势下，公司加热不燃烧业务有望复制其雾化业务的成功成长曲线[2] * 后续存在多重催化因素，包括：英美烟草年报、思摩尔国际年报、HYPER烟弹、新客户进展等[2] 市场与监管环境 * 近期美国对雾化市场的监管力度边际提升明显[2] * 美国市场对合规产品的友善程度有所提升，例证为美国连锁药房Walgreens自2019年以来首次恢复电子烟销售[2] 投资观点 * 分析强调700-800亿港币为思摩尔国际的价值底部[2] * 建议尊重产业趋势，持续逢低布局[2]

业绩总结 - 2025财年第四季度净收入为107亿美元，同比增长12%[4] - GAAP净收入为51亿美元，同比下降4%[4] - 非GAAP净收入为58亿美元，同比增长7%[4] - 2025财年第四季度每股收益（非GAAP）为2.98美元，同比增长10%[4] - 2025财年全年GAAP净收入为20058百万美元，非GAAP净收入为22542百万美元，非GAAP每股收益为11.47美元[51] 用户数据 - 支付交易量同比增长9%[5] - 跨境交易量（不包括欧洲内部交易）同比增长11%[5] 未来展望 - 预计2026财年净收入增长将达到低双位数[40] - 2026财年第一季度GAAP净收入增长预期为低双位数，非GAAP运营费用增长预期为约10.5%[53] - 2026财年全年GAAP运营费用增长预期为高单位数，非GAAP运营费用增长预期为约20.5%[56] 新产品和新技术研发 - 2025年第三季度GAAP运营收入为75百万美元，非GAAP运营收入为29百万美元，较2024年同期增长了13%[47] 股东回报 - 股东回报包括61亿美元的股票回购和分红[6] 费用和准备金 - 2025年第三季度总运营费用为4576百万美元，同比增长40%[47] - 2025年第三季度非GAAP运营费用为3611百万美元，较2024年同期的3192百万美元增长了13%[47] - 2025年第三季度诉讼准备金为697百万美元，较2024年同期的899百万美元有所减少[47] 其他信息 - 2025财年第四季度的有效所得税率为18.2%[2] - 2025年第三季度有效税率为18.2%，非GAAP有效税率为18.8%[45] - 2025年第三季度的外汇影响预计为约-0.5%[53] - 现金及现金等价物和投资证券截至2025年9月30日为200亿美元[35]

业绩总结 - 2025财年第三季度净收入为102亿美元，同比增长14%[4] - GAAP净收入为53亿美元，同比增长8%[4] - 非GAAP净收入为58亿美元，同比增长19%[4] - 每股收益（GAAP）为2.69美元，同比增长12%[4] - 每股收益（非GAAP）为2.98美元，同比增长23%[4] - 2025年第二季度GAAP运营收入为39.95亿美元，非GAAP运营收入为33.07亿美元，同比下降13%[47] - 2025年第二季度GAAP净收入为52.72亿美元，非GAAP净收入为58.34亿美元，非GAAP每股收益为2.98美元[47] - 2024年第二季度GAAP总收入为123.31亿美元，非GAAP调整后总收入为116.09亿美元[51] 用户数据 - 支付交易量同比增长8%[5] - 跨境交易量（不包括欧洲内部交易）同比增长11%[5] - 处理交易量同比增长10%[5] 未来展望 - 2025财年第四季度预计GAAP净收入增长为高单位数到低双位数，非GAAP调整后净收入增长为高单位数到低双位数[53] - 2025财年预计GAAP运营费用增长为低双位数，非GAAP调整后运营费用增长为低双位数[56] - 2025财年GAAP每股收益增长为中到高单位数，非GAAP每股收益增长为低十位数[56] - 2025财年预计GAAP运营费用增长约为11.5%，非GAAP调整后运营费用增长约为6.0%[57] - 2025财年GAAP有效税率预计为17.4%，非GAAP有效税率预计为17.6%[57] 资本回购与分红 - 公司在第三季度进行了60亿美元的股票回购和分红[6]