核心观点 - 公司第二季度盈利能力显著改善，调整后EBITDA同比增长39%至8100万美元，并上调了全年盈利和现金流指引，但收入因现有会员设备升级弱于预期而未能达到指引，公司因此下调了全年收入预期 [2][4] - 公司正从一家互联健身公司向“互联健康”公司转型，战略重点包括巩固“有氧加力量”领域的领导地位、拓展全球商业版图以及利用AI驱动的个性化服务 [1] - 订阅业务展现出韧性，用户参与度提升，但付费订阅用户数同比下降7%，公司通过产品更新、AI功能（Peloton IQ）以及资本高效的微型商店扩张来推动增长 [3] 财务表现与指引 - **第二季度业绩**：总收入为6.57亿美元，其中订阅收入4.13亿美元，互联健身产品收入2.44亿美元；调整后EBITDA为8100万美元，同比增长2300万美元，超出指引上限；自由现金流为7100万美元 [14][4][16] - **盈利能力提升**：第二季度总毛利率为50.5%，同比上升320个基点；订阅毛利率为72.1%，同比上升420个基点，其中包含970万美元音乐版权费计提减少的一次性收益 [14][15] - **全年指引调整**：将全年收入指引下调3000万美元至24.0-24.4亿美元；将全年调整后EBITDA指引上调至4.5-5.0亿美元；将全年总毛利率展望上调至约53%；将2026财年最低自由现金流目标上调2500万美元至至少2.75亿美元 [3][4][17] - **现金流与资产负债表**：季度末拥有11.8亿美元无限制现金及现金等价物；净债务为3.19亿美元，同比减少3.51亿美元（下降52%） [16] 订阅业务与用户参与度 - **订阅用户数据**：第二季度末付费互联健身订阅用户数为266.1万，同比下降7%，但比指引中值高出约6000人；月均净流失率为1.9%，同比上升50个基点 [3][7][8] - **用户参与度**：每位订阅用户的平均锻炼时长同比增长7%；Peloton IQ（AI功能）推出后首个季度，46%的活跃会员使用了其性能洞察和建议功能；All-Access会员对个性化计划的参与度较第一季度增长超过10% [3][9] - **用户留存**：尽管10月1日宣布订阅价格调整后取消量短暂上升，但随后趋于稳定，整体表现好于公司预期 [7] 产品、销售与收入分析 - **收入未达预期原因**：主要由于现有会员对“交叉训练系列”设备的升级销售弱于预期，以及约400万美元收入因交付时间问题被推迟至第三季度确认 [3][5][6] - **产品销售亮点**：对新会员的销售“基本符合”预期；在向现有自行车车主销售的交叉训练系列设备中，超过70%是跑步机和划船机产品，表明会员正在购买新品类 [6] - **产品特性反馈**：在购买后调研中，Peloton IQ被购买交叉训练系列Bike+、Tread和Tread+的客户评为最具吸引力的功能 [10] 战略转型与业务拓展 - **向“互联健康”转型**：公司正执行一项多年战略，旨在利用“健康寿命”趋势和“7万亿美元的全球健康经济”需求，从互联健身公司转型为“互联健康”公司 [1] - **商业业务拓展**：商业部门收入同比增长10%，在美国和国际市场均超预期；公司预计酒店合作伙伴将在设备生命周期结束时升级至Peloton Pro系列产品，并将商业技术支持管理转移至Precor以利用其经验 [11][12] - **零售渠道变革**：截至10月底，公司拥有10家资本高效、由公司直接管理的微型商店；微型商店的平均销售额高于传统展厅，单位面积销售额是传统展厅的八倍多；第二季度末共有7家传统展厅和10家微型商店，而一年前有28家传统展厅 [13] 管理层与公司治理 - **首席财务官变动**：现任首席财务官Liz Coddington将于三月底离职，公司正在寻找其继任者 [18]

核心观点 - 公司股价因假日季度业绩全面不及预期、下调全年及季度指引、以及首席财务官即将离职等多重负面因素而大幅下跌 [1][2][4][5] 财务业绩与指引 - 公司在关键的假日季度中，营收和盈利均未达到分析师预期 [1] - 公司首席执行官将营收不及预期归因于高估了现有会员将旧设备升级为新设备的意愿 [1] - 公司下调了全年营收指引至24亿至24.4亿美元 [2] - 公司给出的第三季度营收指引为6.05亿至6.25亿美元，低于分析师预期的6.37亿美元 [2] - 公司预计第三季度付费互联健身订阅用户数将环比仅增加2000户，至265万至267.5万户，但同比将减少21.8万户 [3] 管理层变动 - 公司首席财务官Liz Coddington将于三月离职，寻求其他机会 [4] - 尽管公司声明其离职与财务分歧无关，但在公司艰难转型期，首席财务官的离开常被投资者视为危险信号 [4] 市场表现与经营状况 - 尽管推出了新产品和AI驱动功能，公司仍在努力寻找回归可持续增长的道路 [5] - 公司股价目前接近历史低点，较2021年新冠疫情时期的高点下跌超过97% [5] - 在报道发布时，公司股价下跌25%，报4.43美元 [5]

核心观点 - 公司第二财季营收未达预期，主要因现有会员设备升级慢于预期及交付延迟，但公司在利润率扩张、成本控制和去杠杆方面持续取得进展，为恢复持续营收增长奠定基础 [1][2] 财务表现 - 第二财季总营收为6.57亿美元，较指引低800万美元 [3] - 联网健身产品营收同比下降4%至2.44亿美元，主要受设备销售和交付量下降影响 [3] - 约400万美元的销售额因交付时间长于预期而递延至第三财季，对报告业绩造成压力 [4] - 调整后息税折旧摊销前利润总计8100万美元，同比增长39%，高于指引区间上限 [15] - 第二财季自由现金流达7100万美元，得益于持续的成本削减和营运资本管理 [15] - 净债务同比下降52%至3.19亿美元，期末不受限制的现金及现金等价物约为11.8亿美元 [16] 营收驱动因素与挑战 - 营收未达预期主要集中在现有会员，其升级活动滞后于预期 [3] - 对新会员的销售基本符合预测，而现有自行车车主的购买更多偏向跨品类扩展而非直接替换 [5] - 售予现有自行车车主的交叉训练系列设备中，超过70%是跑步机和划船机产品，表明用户有扩展锻炼类型的兴趣，但整体设备更换周期放缓 [5] - 公司将升级速度慢归因于其装机基础的耐用性和高会员满意度，这延长了更换周期，且公司缺乏大规模升级行为的历史数据模型 [10] 用户参与度与AI产品 - 人工智能个性化平台Peloton IQ推出后首个季度，46%的活跃会员使用了其性能洞察和建议功能 [11] - 所有访问会员中使用个性化计划的参与度较上一季度增长超过10% [12] - 购后调研显示，Peloton IQ是交叉训练系列中购买Bike+、Tread和Tread+的客户认为最具吸引力的功能 [12] - 人工智能驱动的个性化使教练指导更易获得且更贴合个人目标，帮助会员参与更广泛的 cardio 和 strength 内容 [13] - 每个联网健身订阅的锻炼时长同比增长7%，在订阅价格上涨的季度内强化了用户留存 [13] 盈利能力与成本控制 - 第二财季总毛利率达到50.5%，同比提升320个基点，较指引高出150个基点 [14] - 毛利率扩张由订阅收入占比提高和订阅利润率改善驱动 [14] - 订阅毛利率同比上升420个基点至72.1%，受益于定价变化以及应计音乐版权费减少970万美元 [15] - 若剔除该非经常性收益，订阅毛利率仍同比提升180个基点 [15] - 公司有望在2026财年末实现1亿美元的年化成本节约 [16] - 总杠杆率（基于过去12个月调整后EBITDA）降至3.6倍，低于一年前的6.2倍 [16] 战略举措与业务亮点 - 公司强调品牌合作伙伴关系，作为F1拉斯维加斯大奖赛的官方健身合作伙伴，其现场课程参与度超过了基准 [17] - 新推出的Club Peloton忠诚度计划初期表现良好，24%的活跃会员在首月内参与，忠诚度折扣推动了相当大比例的服装购买 [17] - 商业拓展持续超预期，在美国和国际市场均实现10%的同比增长 [17] - 公司通过微型商店加速向资本高效零售模式转型，其每平方英尺销售额是传统展厅的八倍以上，尽管第三方零售表现滞后 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为6.57亿美元，低于指引800万美元，主要由于设备销售低于预期以及约400万美元的收入因交付时间延长而延迟至第三季度确认 [18][20] - 第二季度调整后EBITDA为8100万美元，同比增长39%，超出指引区间上限600万美元 [5][25] - 第二季度总毛利率为50.5%，同比增长320个基点，超出指引150个基点 [21] - 第二季度自由现金流为7100万美元，同比下降3500万美元，主要由于去年同期库存对营运资本的积极影响更大 [25] - 截至第二季度末，无限制现金及现金等价物为11.8亿美元，环比增加7600万美元；净债务为3.19亿美元，同比下降52% [26] - 第二季度末付费互联健身订阅用户数为266.1万，同比下降7%，但比指引中值高出6000 [18] - 第二季度平均月度净付费互联健身订阅流失率为1.9%，同比上升50个基点，但在提价背景下表现优于预期 [19] - 公司上调2026财年全年指引：总收入为24.0-24.4亿美元（较此前指引下调3000万美元，中值同比下降3%），总毛利率约为53%（较此前指引提升100个基点），调整后EBITDA为4.5-5.0亿美元（较此前指引上调2500万美元，中值同比增长18%），最低自由现金流目标上调2500万美元至至少2.75亿美元 [28][30][32] - 第三季度收入指引为6.05-6.25亿美元（中值同比下降1%，环比下降6%），调整后EBITDA指引为1.2-1.35亿美元（中值同比增长43%） [29][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **互联健身产品业务**：第二季度收入为2.44亿美元，同比下降4%（减少900万美元），主要受设备销售和交付量下降影响，部分被商用业务单元收入增长10%以及Cross Training系列产品平均售价上涨所抵消 [20] - **订阅业务**：第二季度收入为4.13亿美元，同比下降2%（减少800万美元），主要受付费互联健身和App订阅用户数下降以及内容授权收入减少影响，部分被订阅价格上涨所抵消 [20] - **商用业务单元**：第二季度表现强劲，收入同比增长10%，在美国和国际市场均超预期 [9][10] - **毛利率表现**：互联健身产品毛利率为13.9%，同比提升100个基点，主要受保修成本降低和产品组合转向高利润率产品推动；订阅业务毛利率为72.1%，同比大幅提升420个基点，其中970万美元的音乐版权应计费用减少带来一次性收益，剔除该因素后毛利率为69.7%，同比提升180个基点 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **零售渠道**：公司自营的10家Micro-stores在第二季度平均销售额超过传统展厅，单位面积销售额是传统展厅的8倍以上；但第三方零售销售额低于预期 [9] - **国际市场**：商用业务在国际市场表现超出预期 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司正从互联健身公司向互联健康公司演进，旨在抓住全球7万亿美元健康经济市场的份额 [4] - **产品创新**：第二季度推出了Cross Training系列硬件产品组合更新、AI驱动的个性化软件Peloton IQ，以及专注于力量、瑜伽和普拉提的新教练 [5] - **内容与参与度**：每个付费互联健身订阅用户的锻炼时间同比增长7%；Peloton IQ推出后首个季度，46%的活跃会员使用了其性能洞察和推荐功能；All-Access会员对个性化计划的参与度较第一季度增长超10% [10] - **品牌合作与拓展**：公司与Twin Health合作改善代谢健康，与Respin Health合作进行女性健康研究；作为F1拉斯维加斯大奖赛的官方健身合作伙伴，品牌好感度和购买意向分别提升10%和11% [12][13][14] - **会员忠诚计划**：10月1日推出的Club Peloton，已有24%的活跃会员参与，超过20%的内部目标；会员使用专属服装折扣推动了第二季度近50%的服装购买 [15] - **成本与运营优化**：公司正按计划在2026财年末实现1亿美元的年化运行率节约目标；通过调整全球运营模式，将部分运营工作外包给全球商业服务提供商，并扩大在低成本地区的布局 [15][16] - **资本结构优化**：公司正在评估优化资本结构的机会，预计再融资将带来更低的资本成本和更大的灵活性；本月将偿还约2亿美元的零息可转换票据 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **增长前景**：尽管全年收入指引仍为同比下降，但3%的降幅（中值）较去年8%的降幅已显著改善，表明轨迹正在向好 [16][33][46] - **升级周期**：现有会员对Cross Training系列设备的升级购买低于预期，超过70%向现有Bike车主销售的产品是Tread和Row，这表明现有设备耐用性强、会员满意度高，可能导致升级周期比预期更长 [7] - **新会员获取**：对新会员的销售基本符合预期，产品阵容对潜在客户有吸引力 [8] - **定价策略**：第二季度的订阅价格调整按计划甚至更好地执行，尽管导致短期内取消量上升但迅速稳定，留存情况强于预期 [48] - **长期目标**：公司仍预计在2026财年实现全年营业利润转正的重要里程碑 [34] 其他重要信息 - **首席财务官变动**：首席财务官Liz Coddington将于三月底离职，前往一家私营清洁能源科技公司任职 [35] - **产品评价**：Cross Training系列产品获得了包括《华尔街日报》在内的多家权威出版物的好评 [9] - **团队建设**：公司新成立了四个官方团队（Menopause Health， HYROX， Move for Life， Cross Training），本季度有2.5万名会员加入 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否期待酒店合作伙伴在资产达到使用寿命时升级至Peloton Pro产品？如何看待新的酒店和企业合作渠道？ [38] - 公司推出了专为酒店等轻型商业环境设计的Peloton Pro系列产品，这是首次为商业用途设计设备，也是首款可用于户外的跑步机 [38] - 商用业务单元拥有健康的合作渠道，上季度收入同比增长10%且预计持续增长；在酒店领域，与Hyatt和Hilton关系稳固，全球数千家酒店已配备Peloton设备 [39] - 公司已将商用技术支持和现场服务管理从住宅导向团队转移至Precor，以利用其在高使用率场景维护方面的专长，这有助于延长现有产品寿命 [38] 问题: 如何考虑创造新的收入流和更深度的品牌变现，例如赞助、广告、线下活动或实体店扩展？ [40] - 公司相信可以通过品牌和用户关系创造有意义的新收入流，例如通过内容授权（与lululemon Studio， Google Fitbit的合作） [40] - 线下活动和实体店扩展更多是为了扩大现有收入流，作为“无处不在接触会员”战略的一部分；第二季度教练出席活动数量是去年同期的三倍以上，零售点已覆盖美国46个州 [41] - 商用业务单元是另一个增长载体，结合Precor和Peloton品牌优势，健身房运营商反馈Peloton是用户唯一会点名要求的品牌 [42] - 内部市场调研显示，消费者在力量、心理健康、营养、补水、睡眠和恢复等其他健康类别对公司有很高需求和信任度 [42] 问题: 在盈利能力和资产负债表改善的背景下，哪些因素让公司对即将到来的增长充满信心？收入未达预期主要与现有会员未升级有关，这对下半年指引有何影响？ [45] - 公司对盈利能力和资产负债表改善感到自豪，这是实现增长的基础 [46] - 增长路径包括：开发更完整的产品组合和价格点；确保订阅定价合理（第二季度已调整）；改善净流失率（预计今年在提价背景下将保持平稳）；开拓新增长渠道（如商用业务）；高效运营，确保增长是可持续的 [47][48][49] - 收入未达预期主要反映了公司高估了现有会员升级现有设备至新设备的速率，这说明了现有设备的质量和耐用性以及会员的高满意度；但面向新会员的销售符合预期，产品对潜在客户有吸引力 [50][51] - 现有会员销售疲软主要影响收入而非订阅用户数，因此订阅表现强劲 [52] - 下半年指引并未假设第二季度现有会员销售疲软是暂时性的且会在下半年恢复，指引变化主要反映了第二季度对现有会员的销售组合影响，部分被优于预期的订阅收入所抵消 [53] 问题: 近期媒体报道的人员裁减是否在计划内？是否已反映在指引中？商用业务单元的机会更多是提升留存（因用户会选择有Peloton设备的酒店）还是获取新用户？ [56] - 近期的人员调整一直是8月宣布的、到2026财年末实现1亿美元年化运行率节约目标计划的一部分；截至上周，公司已完成全部运行率节约计划的行动 [57] - 从损益表角度看，这些行动正在降低总务及行政支出和销售与营销支出占收入的比例，使公司能向研发投入更多，同时总运营支出占收入比例仍在下降 [58] - 商用业务单元目前主要被视为公司盈利增长的新载体，旨在独立为股东创造价值；这是一个价值数十亿美元的市场，公司份额相对较低 [59][60] - 增长机会包括：增加销售人员、聚焦关键客户；通过Peloton Pro系列等新产品和Precor在60个国家与数万家健身房运营商的现有关系，向商业客户提供Peloton设备；重新投资Precor产品路线图 [61] - 同时，将Peloton设备引入健身房也是产生新用户关系和产品认知度的重要辅助收益 [62] 问题: 在价格调整后，基于本季度优于预期的流失率表现，如何看待全年用户新增的轨迹？ [65] - 公司不提供全年订阅用户或新增用户的指引 [66] - 第三季度付费互联健身订阅用户数指引为265.0-267.5万，环比增加2000，同比减少21.8万；第三季度通常是流失率季节性低点，也是新增订阅的季节性旺季 [66][67] - 预计第三季度流失率将同比改善，全年流失率相对持平 [67] - 关于新增用户，第二季度对新会员的设备销售基本符合预期，但激活因交付日期和假日因素延迟，这对第二季度新增用户产生影响，部分将流入第三季度 [68][69] - 整体销售符合预期，其中自营渠道销售略超预期，第三方零售合作伙伴销售略低于预期 [70][71] 问题: 未来12-18个月的新硬件产品路线图有何考量？是否会推出独立的力量训练设备或更实惠的跑步机产品？ [72] - 财报电话会议不是发布重大新硬件产品公告的场合 [73] - 公司硬件工程团队有能力在很短时间内生产出高质量设备，但硬件设计、工程和测试需要时间，因为涉及用户进行体育活动的安全性 [73] - 公司有信心在未来12-18个月内发布有意义的公告，这些将为公司创造新的机会 [74] 问题: 在战略优先级上，如何考虑通过内容、服务层（如Peloton IQ）的投资来增加会员价值？Peloton IQ的早期采用信号如何？ [77] - 战略优先级包括：提供更具差异化的有氧运动体验；提供更全面的健身和健康体验（如力量、睡眠与恢复、心理健康）；为每位会员个性化服务，Peloton IQ将个性化计划提升到新水平 [78][79] - Peloton IQ在《华尔街日报》与苹果、谷歌的AI健身教练对比中胜出 [80] - 在推出首季度，近半数活跃会员使用了Peloton IQ的性能洞察和个性化推荐；拥有互联健身设备的会员对个性化计划的参与度环比增长10% [10][81] - Peloton IQ正在改变客户购买模式，在购买Cross Training系列Bike+， Tread和Tread+的用户中，Peloton IQ被评为最具吸引力的功能 [81] - 公司计划将Peloton IQ扩展到力量以外的更多领域 [81]

Peloton (NasdaqGS:PTON) Q2 2026 Earnings call February 05, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsArpine Kocharyan - Managing DirectorEric Sheridan - Managing DirectorJames Marsh - SVP of Investor RelationsLiz Coddington - CFOPeter Stern - CEO and PresidentShweta Khajuria - Managing Director of Global InternetYoussef Squali - Managing Director and Head of Internet and Digital Media Research GroupOperatorGood day, and welcome to Peloton's second quarter fiscal year 2026 conference call. At this time, all parti ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为6.57亿美元，低于指引800万美元，其中联网健身产品收入2.44亿美元，订阅收入4.13亿美元 [20] - 联网健身产品收入同比下降900万美元或4%，订阅收入同比下降800万美元或2% [20] - 第二季度总毛利润为3.31亿美元，同比增长1300万美元或4% [21] - 第二季度总毛利率为50.5%，同比增长320个基点，比49%的指引高出150个基点 [21] - 联网健身产品毛利率为13.9%，同比增长100个基点 [22] - 订阅毛利率为72.1%，同比增长420个基点，若剔除970万美元非经常性音乐版权费减少的影响，则为69.7%，同比增长180个基点 [23] - 第二季度调整后EBITDA为8100万美元，同比增长2300万美元或39%，超出指引区间上限600万美元 [26] - 第二季度自由现金流为7100万美元，同比下降3500万美元 [26] - 截至第二季度末，无限制现金及现金等价物为11.8亿美元，环比增加7600万美元 [27] - 净债务为3.19亿美元，同比减少3.51亿美元或52% [27] - 第二季度总杠杆率（总债务/过去12个月调整后EBITDA）为3.6，去年同期为6.2；净杠杆率（净债务/过去12个月调整后EBITDA）为0.8，去年同期为2.9 [27] - 公司上调2026财年全年指引：总收入为24.0-24.4亿美元（较此前指引下调3000万美元，中点同比下降3%），总毛利率约53%（较此前指引上调100个基点），调整后EBITDA为4.5-5.0亿美元（较此前指引上调2500万美元，中点同比增长18%），最低自由现金流目标上调2500万美元至至少2.75亿美元 [29][30][31][33] - 第三季度指引：总收入为6.05-6.25亿美元（中点同比下降1%，环比下降6%），总毛利率约54%（同比增长300个基点），调整后EBITDA为1.20-1.35亿美元（中点同比增长43%，环比增长57%） [29][30][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **联网健身订阅业务**：第二季度末付费联网健身订阅用户数为266.1万，同比下降7%，但比指引区间中点高出6000人 [18] - **订阅用户流失率**：第二季度平均月度净付费联网健身订阅流失率为1.9%，同比增加50个基点，但低于预期，显示出业务的韧性 [19] - **用户参与度**：每个联网健身订阅的锻炼时长同比增长7% [10] - **Peloton IQ采用率**：自推出以来首个季度，46%的活跃会员使用了其性能洞察和推荐功能 [10] - **会员忠诚计划**：自10月1日推出Club Peloton以来，24%的活跃会员参与其中，超过20%的内部目标 [14] - **联网健身产品业务**：第二季度设备销售低于预期，主要因现有会员升级速度慢于预期 [6] - **商业业务单元**：第二季度收入同比增长10%，表现超出预期 [10] - **零售业务**：截至10月底，公司拥有10家MicroStores，其在第二季度平均销售额超过传统展厅，单位面积销售额是传统展厅的8倍以上 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国及国际市场**：商业业务单元在美国和国际市场均表现强劲，超出预期 [10] - **第三方零售渠道**：第三方零售销售额低于预期，公司正与分销合作伙伴分享最佳实践以改善第三季度及以后的表现 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司正从一家联网健身公司向联网健康公司演变，旨在抓住全球7万亿美元健康经济的市场份额 [4] - **战略支柱**：战略重点包括扩大在有氧加力量训练领域的领导地位、扩大全球商业版图、利用AI驱动的个性化服务帮助会员覆盖更广泛的健康和健身领域 [4] - **产品创新**：第二季度推出了Peloton Cross Training系列（首次硬件组合更新）、Peloton IQ（AI驱动的个性化软件）以及专注于力量、瑜伽和普拉提的新教练 [5] - **商业业务战略**：商业业务单元利用Precor和Peloton品牌优势，旨在获取更多市场份额，将其视为公司盈利增长的新途径 [9][61] - **成本优化**：公司正通过调整全球运营模式、将部分运营工作外包给全球商业服务提供商、将工作转移到低成本地区等方式优化成本结构，目标是在2026财年末实现1亿美元的年化运行率节省 [15][16][59] - **资本结构优化**：公司正在评估优化资本结构的机会，预计再融资将带来更低的资本成本和更大的灵活性 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **增长前景**：尽管全年收入指引中点仍同比下降3%，但相比去年8%的降幅已有显著改善，公司预计下降趋势将持续缓和 [16][34][48] - **升级周期**：现有设备耐用性高、会员满意度高，可能导致升级周期比预期更长 [6] - **新会员获取**：对新会员的销售基本符合预期，新产品系列对潜在客户有吸引力 [7] - **定价策略**：第二季度的订阅价格调整按计划甚至更好地进行，对流失率影响有限 [50] - **盈利路径**：公司专注于单位经济效益和盈利能力，追求可持续的盈利增长，并预计在2026财年全年实现正的营业利润 [17][34][35] - **关税影响**：自由现金流目标反映了约4500万美元的关税影响预期，但关税情况可能动态变化 [34] 其他重要信息 - **高管变动**：首席财务官Liz Coddington将于3月底离职，公司已启动全面的继任者搜寻工作 [36] - **战略合作**：公司与Twin Health合作提供个性化健康指导，与Respin Health合作进行女性健康研究（84%的参与者症状得到改善），并与F1拉斯维加斯大奖赛合作作为官方健身伙伴 [12][13] - **内容与活动**：感恩节期间的“Turkey Burn”传统活动，完成的直播锻炼同比增长6%；“The Feast”力量课程直播锻炼同比增长24% [11] - **成本分配调整**：从2026财年第一季度开始，公司将高管薪酬等企业间接费用按功能重新分配至销售成本、销售与营销、一般与行政及研发费用中 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否预期酒店合作伙伴在资产达到使用寿命时会升级至Peloton Pro产品？如何看待新酒店和企业合作关系的渠道？ [39] - 是的，公司推出Peloton Pro系列正是为了满足酒店等轻商业环境的需求，这是公司首次设计用于商业用途的设备，也是首款可用于户外的跑步机 [40] - 商业业务单元拥有健康的跨类别合作关系渠道，上季度10%的同比增长和未来持续增长的预期可以证明 [41] - 在酒店领域，研究表明许多消费者会根据是否配备Peloton设备来选择住宿，公司与凯悦和希尔顿关系牢固，设备遍布全球数千家酒店 [41] 问题: 除了核心订阅和硬件销售，公司如何看待创造新收入流和深化品牌货币化？例如赞助、广告、线下活动或实体店扩张是否存在超过1亿美元的收入机会？ [42] - 公司相信可以创造有意义的新收入流并深化货币化，例如通过内容授权（如与lululemon Studio、Google和Fitbit的合作） [42] - 线下活动和实体店扩张更多是为了扩大现有收入流，是“无处不在满足会员”战略的一部分 [43] - 商业业务单元是另一个增长途径，结合Precor和Peloton品牌，能创造新的收入流并深化Peloton品牌货币化 [44] - 内部市场研究表明，消费者在力量训练、心理健康、营养、补水、睡眠和恢复等其他类别对公司有很高的需求和信任 [44] 问题: 盈利能力改善显著，但收入增长尚未实现。哪些因素让公司相信增长即将到来？收入未达预期主要与现有客户未升级有关，而非新客户不购买，这对新指引有何影响？ [46][47] - 公司为盈利能力和资产负债表改善感到自豪，这是增长的基础 [48] - 收入增长轨迹在改善：去年下降8%，第一季度下降6%，全年指引中点下降3% [48] - 重回增长路径包括：开发更完整的产品组合、确保订阅定价合理、改善净流失率、开拓新增长途径（如商业业务单元上季度增长10%）、保持高效的运营结构 [49][50][51] - 收入未达预期反映了公司高估了现有会员的升级速度，这说明了现有设备的质量、耐用性和会员满意度，但新会员销售符合预期，产品对潜在客户有吸引力 [52][53] - 指引调整主要反映了第二季度对现有会员的销售组合变化，并未假设下半年会弥补第二季度的疲软，部分被优于预期的订阅收入所抵消 [55] 问题: 近期媒体报道的裁员是增量部分吗？是否已反映在指引中？商业业务单元的机会更多是提升留存率还是获取新订阅用户？ [58] - 1月份的裁员行动一直是8月宣布的、到2026财年末实现1亿美元年化运行率节省计划的一部分，现已完成该计划的所有行动 [59] - 这些行动使公司能够降低总运营费用占收入的比例，同时增加研发投入 [60] - 商业业务单元主要被视为公司盈利增长的新途径和为股东创造独立价值的业务，其本身就是一个巨大的市场 [61] - 次要但重要的好处是，Peloton会员在旅行时寻找Peloton设备，在健身房部署设备有助于建立新关系和提升产品认知度 [64] 问题: 流失率优于预期，但全年指引仍维持流失率基本持平，同时新增用户预计下降。在经历涨价和优于预期的流失率后，如何看待全年新增用户的轨迹？ [67] - 公司不提供全年订阅用户或新增用户的指引 [68] - 第三季度付费联网健身订阅用户指引为265.0-267.5万，环比增加2000，同比减少21.8万 [68][69] - 第三季度通常是流失率的季节性低点，也是新增订阅的季节性高点，预计第三季度流失率将同比改善，全年相对持平 [69] - 第二季度对新会员的销售基本符合预期，但设备交付和激活时间延迟影响了当季新增用户，这部分将流入第三季度 [70][71] 问题: 关于未来12-18个月的新硬件产品路线图，如何看待独立的力量训练SKU和更实惠的跑步机产品的时机？ [75] - 财报电话会议不是发布重大新硬件产品公告的场合 [76] - 硬件工程团队有能力在很短时间内生产高质量设备，但硬件设计、工程和测试需要时间以确保安全 [76] - 公司有信心在未来12-18个月内发布有意义的公告，这些将为公司创造新的机会 [77] 问题: 从战略优先级来看，为提升会员价值，应如何考虑内容和服务层的投资与产品节奏？关于Peloton IQ的早期采用信号如何？ [80] - 战略优先级包括：提供更具差异化的有氧运动体验、提供更全面的健身和健康体验（如力量、睡眠恢复、心理健康）、为每位会员个性化服务（通过Peloton IQ） [81] - Peloton IQ在《华尔街日报》与苹果和谷歌的AI健身教练对比中胜出 [83] - 推出首季度，近半数活跃会员使用了其性能洞察和个性化推荐功能，联网健身设备会员对个性化计划的参与度环比增长10% [84] - Peloton IQ正在改变客户购买模式，被Cross Training系列购买者评为最具吸引力的功能，未来将扩展到更多领域 [84]

核心观点 - 公司在FY2026第二季度实现了盈利能力的显著改善，同时推进了雄心勃勃的创新议程，并上调了全年调整后EBITDA指引至4.5亿至5亿美元 [1] - 管理层强调，本季度是公司成立以来最具实质性的创新时期，同时财务表现证明了持续的运营纪律，实现了调整后EBITDA同比增长39%和净债务同比减少52% [3] 第二季度FY2026财务表现 - **总收入**：为6.565亿美元，同比下降3%，比指引范围低800万美元，主要原因是向现有会员销售的联网健身产品收入低于预期 [7] - **总毛利率**：为50.5%，同比提升320个基点，比指引高出150个基点 [7] - **GAAP净亏损**：为3900万美元 [7] - **调整后EBITDA**：为8140万美元，同比增长23百万美元或39%，比指引范围的高端高出600万美元 [7] - **经营活动现金流**：GAAP净现金为7190万美元 [7] - **自由现金流**：为7100万美元，同比下降3500万美元 [7] - **联网健身产品收入**：为2.439亿美元，同比下降4%，但环比增长60% [15] - **订阅收入**：为4.126亿美元，同比下降2%，环比增长4% [15] - **订阅毛利率**：为72.1%，同比提升420个基点 [15] - **订阅贡献利润率**：为75.9%，同比提升380个基点 [15] 第二季度FY2026运营指标 - **付费联网健身订阅用户数**：期末为266.1万，同比减少21.4万或7%，但比指引范围中点高出6000 [7] - **平均净月付费联网健身订阅流失率**：为1.9%，同比上升50个基点，环比上升20个基点 [15] - **会员总数**：为580万，同比下降6% [15] - **付费应用订阅用户数**：期末为52.2万，同比下降11% [15] - **每付费联网健身订阅的平均锻炼时长**：同比增长7% [8] 第二季度FY2026业务亮点 - **推出Peloton交叉训练系列**：Plus系列具备先进的计算机视觉能力，获得了多家媒体的好评 [8] - **整合商业业务部门**：推出了面向健身机构的Peloton Pro系列，并实现了两位数的同比增长 [8] - **发布Peloton IQ**：为所有会员提供AI驱动的个性化指导和洞察，季度末近半数活跃会员使用了该功能 [8] - **增强力量训练类别**：新增三位教练教授瑜伽塑形和普拉提课程，并发布了广受欢迎的核心训练课程第三部分 [8] - **第12届年度Turkey Burn活动**：感恩节现场课程涵盖多种设备，推动了现场锻炼次数同比增长6%，并创造了有史以来最大的现场力量课程 [8] - **完成更年期研究**：与Respin Health合作，对267名女性进行的研究发现，84%的参与者在参与定制的60天计划后症状得到整体改善 [8] 第三季度FY2026业绩指引 - **付费联网健身订阅用户数**：预计在265.0万至267.5万之间，中点同比下降21.8万或8% [12] - **总收入**：预计在6.05亿至6.25亿美元之间，中点同比下降900万美元或1% [12] - **总毛利率**：预计约为54.0%，同比提升300个基点 [12] - **调整后EBITDA**：预计在1.20亿至1.35亿美元之间，中点同比增长3800万美元或43% [12] 全年FY2026业绩指引 - **总收入**：预计在24.0亿至24.4亿美元之间，中点同比下降7100万美元或3% [13] - **总毛利率**：预计约为53.0%，同比提升210个基点，较上一季度提供的指引提升100个基点 [13] - **调整后EBITDA**：预计在4.5亿至5.0亿美元之间，中点同比增长7100万美元或18%，较上一季度提供的指引提升2500万美元 [13] - **自由现金流最低目标**：为2.75亿美元，较上一季度提供的最低目标提升2500万美元 [13] 资产负债表与债务状况 - **现金及现金等价物**：截至2025年12月31日为11.796亿美元 [21] - **总债务**：截至2025年12月31日为14.986亿美元 [45] - **净债务**：截至2025年12月31日为3.19亿美元，同比减少52% [3][45] - **总杠杆率**：截至2025年12月31日的过去十二个月为3.6倍，去年同期为6.2倍 [50] - **净杠杆率**：截至2025年12月31日的过去十二个月为0.8倍，去年同期为2.9倍 [50] 会计政策变更 - 从2026财年第一季度起，公司将高管薪酬等公司间接费用分配至相关费用项目，因此报告的总毛利率和指引包含了分配的间接费用，与前期数据不可比 [9][11] - 公司将分部盈利能力衡量指标变更为“分部调整后毛利”，定义为收入减去分部产生的调整后成本（包含分配的间接费用） [9][59]

核心观点 - 文章探讨Peloton Interactive能否成为年度最大反转故事 公司股价较历史高点下跌96% 但华尔街共识目标价显示未来12至18个月有70%的上涨潜力 甚至有分析师看涨236% [1][2] - 公司正由新任CEO Peter Stern领导进行全方位改革 核心是聚焦健康与健身领域 通过提供会员价值、吸引新会员、保持会员参与度和实现运营卓越四大要素来实现扭亏为盈 [4][5][6] - 尽管公司在成本控制和现金流方面取得进展 并积极投资人工智能等新举措 但收入、会员数和订阅量仍在下降 扭亏前景存在不确定性 仅适合风险承受能力强的投资者 [3][8][10][12] 公司现状与财务表现 - 公司股价当前为5.59美元 当日下跌2.44% 市值约为23亿美元 52周价格区间在4.63至10.25美元之间 [7][8] - 公司毛利率为49.14% 在2026财年第一季度（截至9月30日）实现了6700万美元的正自由现金流 并连续两个季度实现正净利润 [8] - 然而 第一季度收入同比下降6% 付费联网健身订阅用户数和付费应用订阅数也分别下降6%和8% [10] - 公司预期第二季度收入同比持平 但全年收入预计仍将下降2% [11] 战略转型与近期举措 - 新任CEO Peter Stern上任一年来推行了一系列变革 计划涵盖广泛活动以提升用户参与度和收入 同时持续削减成本 [4] - 转型战略的核心是深耕健康与健身领域 其理念是“高端硬件、直观软件、世界级教练和深度参与的社区” [6] - 公司正大力投入人工智能 例如推出语音控制功能、与Sonos合作 以及推出提供个性化健身指导的Peloton IQ 这些举措已提升用户对高端产品的兴趣 [9] - 其他举措包括开设新的精品店、推出新的商用健身设备、扩大澳大利亚市场 以及收购专注于呼吸健康的健康应用Breathwork [10] - 公司致力于削减成本 通过减少全球员工人数等措施 目标是实现1亿美元的年度化成本节约 [11] 市场观点与估值 - 标普500指数过去三年上涨71% 跟踪该指数的ETF等工具备受青睐 但成长型投资者仍在寻找能跑赢市场的个股机会 [1][2] - Peloton股票的市销率低于1倍 估值低廉 如果公司今年能取得实质性进展 股价有上涨空间 [12] - 华尔街分析师对该股评级分歧较大 约一半建议买入 一半建议卖出 平均目标价隐含70%的上涨空间 但有一位分析师看涨236% [2][12]

公司近期裁员与成本削减措施 - 公司已裁员11% 其中大部分来自工程团队 特别是服务于企业客户的技术团队 [1] - 此次裁员是公司此前宣布的1亿美元成本削减计划的一部分 旨在优化团队结构和办公地点以节省开支 [3] - 公司表示 此举旨在优化运营足迹并提升效率 以便继续投资于支持其恢复增长的领域 [4] 公司经营与销售困境 - 裁员背景是去年新款人工智能动感单车和跑步机销售低迷 [2] - 自疫情封锁结束后 公司长期陷入销售低迷 因人们回归户外和健身房锻炼 [5] - 近期技术升级未能重振增长 去年10月推出的升级版设备（Bike、Bike+、Tread、Tread+及新款划船机Row）均搭载了提供个性化指导的AI平台Peloton IQ [6] 公司定价策略与产品召回事件 - 公司全面提价 设备平均价格上涨11% 订阅费上涨约19% 分析师担忧在经济不稳定环境下 提价会阻碍其吸引新会员 [7] - 近期在美国和加拿大自愿召回约877,800台旧款高端动感单车 原因是部分座杆断裂导致骑手摔落 此事让人联想到2023年其召回超过200万个原版动感单车座垫的事件 [8] 科技行业裁员趋势 - 公司加入了近期一批进行裁员的科技公司行列 [9] - Meta Platforms Inc 本月开始裁员超过1,000人 Amazon com Inc 计划削减16,000个企业职位 [9] - ASML Holding NV 计划裁员约1,700人 Autodesk Inc 披露计划裁减约1,000名员工 [9] - Pinterest Inc 本周计划裁员“不到15%” [9]

公司股价表现 - 2025年Peloton Interactive股价全年下跌29% [1][2] - 年内股价波动剧烈 年中虽有反弹但年末回落 [2] 财务与运营状况 - 截至2025年6月的财年 公司总收入下降8%至24.9亿美元 [4] - 同期会员数量从640万降至600万 付费订阅用户从297.6万降至280万 [3] - 尽管收入下降 但GAAP运营亏损大幅改善 从5.29亿美元收窄至3620万美元 [4] - 调整后EBITDA显著增长 从一年前的350万美元跃升至4.036亿美元 [4] - 管理层预测2026财年收入将继续小幅下降 预期区间为24亿至25亿美元 中值下降约2% [5] 近期业务动态 - 截至2025年9月的季度 收入同比下降6%至5.51亿美元 [8] - 该季度实现GAAP净利润1400万美元 得益于新设备系列和AI个性化健身规划产品Peloton IQ [8] - 公司五年内更换了第四位CEO Peter Stern 管理层持续动荡 [1][6] 行业与市场环境 - 2024年末 受投资者对特朗普政府可能实施降税及商业友好政策的预期推动 Peloton与其他成长股一同经历了一轮上涨 [3] - 后疫情时代 公司的潜在客户群可能比疫情前大幅缩小 业务基础仍显脆弱 [9]