BrightSpring Health Services财务展望 - 公司上调2025年全年财务预期 总收入预期范围从116-121亿美元上调至120-125亿美元 同比增长191-241 [1] - 调整后EBITDA预期从545-56亿美元上调至570-585亿美元 增幅达239-272 [1] - 药房解决方案部门收入预期从1015-106亿美元上调至1055-110亿美元 提供商服务部门收入预期维持145-15亿美元 [1] 业绩驱动因素 - 药房解决方案部门收入同比增长33 处方量增长20 专科和输液服务表现突出 [2] - 提供商服务部门因临终关怀和家庭医疗护理双位数增长而加速发展 优质服务成果和扩大支付方合同提供支持 [2] - 公司投资前沿技术提升药房和提供商部门的运营效率 [2] 利润率提升措施 - 采购改进和运营效率等举措将从2025年第二季度开始支持利润率增长 [3] - 精益管理和优化采购持续提升毛利率和EBITDA利润率 [3] - 战略聚焦家庭和社区护理 满足复杂患者需求推动业务量和盈利能力 [3] 同业竞争态势 - Cardinal Health上调2025财年指引 调整后EPS预期从785-800美元上调至805-815美元 GLP-1疗法和生物制药解决方案推动增长 [4] - Addus HomeCare重申10年收入复合增长10的目标 调整后EBITDA利润率维持12以上 Gentiva收购带来约28亿美元年化收入 [5] 股价表现与估值 - 公司股价过去一年上涨1148 同期行业指数下跌178 SP500指数上涨98 [6] - 12个月前瞻市盈率2077 高于行业平均1424 [8] - Zacks共识盈利预期在过去60天内持续上调 当前季度/下季度/全年EPS预期分别从017/019/073美元上调至022/027/102美元 [10][11]

公司动态 - 国际香精香料公司(IFF)将印度海得拉巴的全球业务服务中心(GBS)迁至新建的先进设施，突显其对创新和未来工作环境的重视[1] - 新设施位于海得拉巴核心金融区，占地75,000平方英尺，可容纳600名员工，配备创新工作室用于自动化、机器人及AI技术实验[2][3] - 设施采用太阳能照明、雨水收集等环保设计，目标获得LEED黄金认证，并提供高速网络、高安全性及灵活办公空间[4][9] 财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益1.20美元，超出市场预期1.12美元，同比增长6%[6] - 季度净销售额28.4亿美元，同比下降1.9%但超预期28.3亿美元，按固定汇率计算销售额同比增长3%，主要受益于风味、制药解决方案、健康生物科学及香氛部门增长[7] 股价表现 - 公司股价过去一年下跌21.6%，同期行业指数仅下跌0.4%[8] 行业对比 - 同期卡朋特科技(CRS)股价上涨111%，2025年预期每股收益7.20美元(同比增长51.9%)，过去四季平均盈利超预期11.1%[12] - SSR矿业(SSRM)股价上涨88.6%，2025年预期每股收益1.14美元(同比增长307%)，过去四季平均盈利超预期58.8%[13] - ATI公司(ATI)股价上涨54%，2025年预期每股收益3.01美元(同比增长22.4%)，过去四季平均盈利超预期12.54%[13]

行业概述 - McKesson和Cardinal Health是美国最大的两家医疗保健分销公司 在制药供应链中扮演关键角色 作为制药商和医疗保健提供者之间的重要中介 两家公司受益于持续需求和长期行业顺风[1] - 随着医疗法规变化、通胀压力和利润率调整 投资者关注哪只股票当前更具上涨潜力 两家公司均拥有扎实的基本面和全国规模 但近期财务表现和战略定位存在差异[2] 财务表现对比 - McKesson 2025财年第四季度调整后每股收益10.12美元 超出预期3.2% 同比增长63.8% 增长动力来自核心药品分销业务、肿瘤学平台扩展和差异化生物制药解决方案[3] - Cardinal Health 2025财年第三季度调整后每股收益2.35美元 超出预期9.3% 同比增长12.4% 主要受制药和专科解决方案需求推动[4] 业绩预期 - McKesson 2026财年销售和每股收益预期分别同比增长12.4%和12.3% 过去60天每股收益预期上调1.4%[5] - Cardinal Health 2025财年销售预期同比下降1.7% 每股收益预期增长7.8% 过去30天每股收益预期上调2.3%[8] 公司战略与优势 - McKesson通过拓展肿瘤学、生物制药服务和医疗技术解决方案等高利润领域实现业务多元化 支持利润率稳定并受益于制药护理复杂化和数据驱动服务需求增长[11] - McKesson近期财报显示收入稳定增长、利润率稳健和强劲自由现金流 通过持续股票回购和股息增加回报股东 美国人口老龄化和处方量上升支撑2025年稳定前景[12] - Cardinal Health战略重点转向效率提升、成本控制和扩展高增长的医疗板块 制药板块提供规模和收入稳定性 医疗板块因手术和实验室产品需求增长成为关键驱动力[15] 股价表现与估值 - 今年以来McKesson和Cardinal Health股价分别上涨25.7%和29.2% 涨幅源于药品零售需求增长尤其是GLP-1药物[17] - McKesson的Zacks风格评分A级显示强劲增长前景和吸引力估值 Cardinal Health的C级评分反映估值吸引力但增长潜力较低 基于评分和销售/每股收益增长预期 McKesson当前是更优选择[19]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额约28亿美元，实现3%的可比货币中性增长 [10] - 调整后运营EBITDA总计5.78亿美元，可比货币中性基础上增长9%，可比货币中性调整后运营EBITDA利润率提高超120个基点至20.3%，连续四个季度实现利润率扩张 [10] - 年初至今运营现金流为1.27亿美元，资本支出为1.79亿美元，约占销售额的6% [15] - 第一季度支付股息1.02亿美元，现金及现金等价物总计6.5亿美元，其中包括3700万美元待售资产 [16] - 截至3月31日，总债务约93亿美元，较去年同期减少超10亿美元；过去十二个月信用调整后EBITDA约22亿美元，与上一季度持平，净债务与信用调整后EBITDA比率维持在3.9倍 [17] - 维持2025年全年销售指引在106 - 109亿美元，代表货币中性增长1% - 4%；预计外汇对收入的不利影响约为2%，低于此前的4%；由于提前完成Pharma Solutions剥离，剥离对收入的不利影响约为7%，高于此前的5% [21] - 预计2025年调整后运营EBITDA在20 - 21.5亿美元，代表货币中性增长5% - 10%；预计外汇对EBITDA的不利影响约为3%，低于此前的6%；由于提前完成Pharma Solutions剥离，剥离对EBITDA的不利影响约为8%，高于此前的6% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 Pharma Solutions - 销售额2.66亿美元，可比货币中性基础上同比增长8%，调整后运营EBITDA为5400万美元，同比增长19% [11] Taste - 销售额6.27亿美元，可比货币中性基础上同比增长7%，可比货币中性调整后运营EBITDA增长22% [13] Food Ingredients - 销售额7.96亿美元，可比货币中性基础上较上年减少4%，货币中性调整后运营EBITDA可比基础上增长5% [13] Health and Biosciences - 可比货币中性销售额增长5%，调整后运营EBITDA为1.38亿美元，可比货币中性基础上同比增长3% [13][14] Scent - 净销售额6.14亿美元，可比货币中性基础上同比增长4%，调整后运营EBITDA为1.44亿美元，可比货币中性基础上增长4% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 将原Nourish部门拆分为Taste和Food Ingredients两个部门，以更好跟踪业务进展、识别增长和利润率机会 [6] - 完成Pharma Solutions部门剥离，加强资本结构，实现净债务与信用调整后EBITDA比率低于3倍的长期目标 [7] - 开展债务要约收购，优化资本结构 [17] - 应对全球关税措施，调整采购和生产布局，实施有针对性的价格附加费 [19] - 持续投资核心增长驱动因素，包括研发、商业、数字化和产能，加速提高结构性生产力和运营效率 [20] - 与Chimera成立50:50合资企业AlphaBio，投资1.3亿欧元在芬兰建设工厂，预计2027年底投产，服务水处理、纸板和纸包装市场 [44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍具挑战且变化迅速，但公司凭借产品质量、团队专业知识和客户信任保持韧性 [8] - 公司大部分产品组合面向食品、饮料、家庭和个人护理等抗衰退的终端市场，虽有不确定性，但订单情况目前稳定 [20][28][29] - 维持2025年全年业绩指引，预计销售和调整后运营EBITDA实现货币中性增长 [21][22] 其他重要信息 - 电话会议进行直播录制，可回放 [3] - 发布的演示文稿包含非GAAP财务指标，与GAAP指标的调节表见昨日新闻稿 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些业务领域在衰退情景下有风险或更具韧性，客户是否有放缓或谨慎迹象 - 约80%的产品组合用于必需品，20%用于非必需品，非必需品如精细香水、美容和空气护理领域的消费者香水、健康和益生菌领域可能有风险，但目前订单情况良好，对下半年不确定性有担忧 [27][29][30] 问题2: 关税对成本的总体影响、可缓解程度及2025年影响和运行率假设 - 大部分关税风险与中美进出口相关，2025年约有超1亿美元的风险敞口，运行率约为其两倍；团队通过供应链优化大幅降低风险敞口，无法覆盖的部分与客户协商价格附加费以实现完全缓解 [32][35][36] 问题3: 风味和食品配料业务的去年同期数据及两年增长情况 - Taste业务两年增长情况良好，2024年第一季度增长11%，2025年增长7%，两年共增长9%；Food Ingredients业务去年和今年第一季度均下降4%，若剔除价格因素，2025年第一季度的两年数据在销量基础上更强 [38][40][41] 问题4: 与Chimera的1.3亿欧元合资企业AlphaBio的战略理由、长期机会、结构和现金投资时间 - 这是一个50:50的合资企业，围绕扩大设计酶促生物材料技术；已在芬兰开始建设工厂，资本支出将在未来两年分摊，预计2027年底投产，为Chimera服务水处理市场，公司将该技术应用于其他工业领域 [44][45][46] 问题5: Taste业务第一季度7%核心销售增长的具体终端市场垂直领域贡献，以及是否受关税前采购影响 - 增长主要得益于增加的业务管道和较高的赢单率，各地区和大多数类别均有广泛增长；可能有适度的关税前采购好处，但难以确定，需观察后续季度情况 [49][50][51] 问题6: 食品配料业务中蛋白质解决方案销量下降的原因、全年展望及实现15%利润率目标的进展 - 第一季度销量下降，全年预计持平至略有下降，将专注于销售高利润率产品；蛋白质销量下降是由于低价值领域销量疲软和高价值领域生产问题，目前生产问题已解决，对高价值蛋白质增长有信心 [54][55][56] 问题7: 完成Pharma销售后，在宏观不确定性下平衡去杠杆和资本再投资以增长EBITDA的理念 - 目前优先完成债务要约收购，使净债务与EBITDA比率低于3倍；之后优先投资资本支出支持核心业务，考虑小型收购加强核心业务，评估向股东返还资本，包括股息和可能的股票回购计划 [58][59][60] 问题8: 食品配料业务第一季度EBITDA利润率增长中净定价和生产力的贡献，以及长期是否有提升空间 - 增长主要得益于生产力提升和专注高利润率产品及应用，公司致力于2026年将利润率提高至15%以上 [62][63] 问题9: 公司在人工染料方面的风险敞口，以及是否会通过有机增长或收购扩大天然染料业务 - 颜色业务在Taste业务组合中占比小，不到5000万美元且均为天然染料，人工染料禁令对公司有利；公司不会进行重大收购，将继续发展该业务，更关注清洁标签趋势带来的机会 [66][67] 问题10: 第一季度3%的货币中性增长下，要达到全年销售增长1% - 4%的低端需要什么条件，目前消费者压力最大的领域 - 需要出现显著的经济放缓，但目前订单情况使公司有信心处于目标范围内；公司努力通过创新和拓展业务实现增长 [69][70] 问题11: 订单情况未改变，但客户有谨慎评论和库存去化，为何不将此纳入展望，是否其他地区更具韧性 - 公司担心经济情况，特别是美国和中国市场；可能存在关税前采购影响订单数据；公司客户和地理基础多元化，将努力利用优势实现增长，目前仍维持业绩指引 [72][76][77] 问题12: 食品配料业务是否比以前更具战略意义，是否会分离该业务，以及现金流量和资本支出预期 - 目前专注于食品配料业务的转型，提高增长和利润率；之后会考虑战略选择；资本支出约占销售额的6%，自由现金流预计约5亿美元，包括与前剥离业务相关的3.5亿美元税收，正常化后约8 - 8.5亿美元 [80][81][83] 问题13: 如何看待库存周期和牛鞭效应及其对公司的影响 - 近期经历了重大的库存去化，目前库存水平未大幅上升，预计不会出现有意义的下降；公司关注未来情况，重视生产力以保护盈利能力 [86][87][88] 问题14: 2025年投入成本通胀水平、原材料通胀情况、低油价环境的影响，以及债务要约收购的净利息节省预期 - 投入成本指导与年初大致一致，食品配料方面成本低于预期，香水方面有所上升；布伦特原油价格下降可能在今年下半年和2026年带来顺风；全年利息费用指导约2.25亿美元，债务要约收购将使利息费用更有利 [91][92][95] 问题15: 过去几个季度Scent和H&B业务的增长支出、进展及与欧洲主要同行的竞争地位评估 - 增长支出集中在研发和商业领域，进展良好，商业和研发管道正在加强；公司吸引了优秀人才，尽管面临挑战仍坚持投入，同时注重提高生产力以支持创新和商业能力 [97][98][99]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为28.43亿美元，同比下降2%[26] - 调整后的经营EBITDA为5.78亿美元，调整后的EBITDA利润率为20.3%，较去年同期提高40个基点[26] - 2025年第一季度净销售额为2843百万美元，较2024年同期的2899百万美元下降了1.9%[40] - 2025年第一季度的净损失为994百万美元，较2024年同期的115百万美元显著增加[52] - 2025年第一季度的调整后每股收益为0.77美元，较2024年的0.63美元增长22.2%[52] - 2025年第一季度的总成本为2265百万美元，较2024年的2310百万美元下降1.9%[40] - 2025年第一季度的调整后经营EBITDA为578百万美元，与2024年持平[40] - 2025年第一季度的整体调整后经营EBITDA利润率为20.3%，较2024年第一季度的19.6%上升了0.7个百分点[67] 用户数据 - 食品成分部门销售额为7.96亿美元，同比下降4%，主要由于蛋白质解决方案销售下降[27] - 健康与生物科学部门销售额为5.40亿美元，同比增长5%[27] - 制药解决方案部门销售额为2.66亿美元，同比增长8%[27] - 2025年第一季度，食品成分部门的净销售额为796百万美元，较2024年第一季度的856百万美元下降了7%[67] - 2025年第一季度，健康与生物科学部门的净销售额为540百万美元，较2024年第一季度的529百万美元增长了2%[67] 未来展望 - 预计2025年收入在106亿美元至109亿美元之间，调整后的经营EBITDA在20亿至21.5亿美元之间[31] - 预计2025年可比货币中性销售增长在1%至4%之间，外汇影响约为-2%[31] 研发与费用 - 2025年第一季度的研究与开发费用为205百万美元，占总销售额的7.2%[40] - 2025年第一季度的销售和管理费用为385百万美元，较2024年的391百万美元下降1.5%[48] - 2025年第一季度的折旧和摊销费用为236百万美元[52] 财务状况 - 运营现金流为1.27亿美元，资本支出为1.79亿美元，占销售额的约6%[29] - 自由现金流为负5200万美元，支付股息1.02亿美元[29] - 截至2025年第一季度末，现金及现金等价物为6.50亿美元，负债总额为93.19亿美元[30] - 2025年3月31日，总债务为9319百万美元，净债务为8669百万美元[64]