公司动态 - 国际香精香料公司(IFF)将印度海得拉巴的全球业务服务中心(GBS)迁至新建的先进设施，突显其对创新和未来工作环境的重视[1] - 新设施位于海得拉巴核心金融区，占地75,000平方英尺，可容纳600名员工，配备创新工作室用于自动化、机器人及AI技术实验[2][3] - 设施采用太阳能照明、雨水收集等环保设计，目标获得LEED黄金认证，并提供高速网络、高安全性及灵活办公空间[4][9] 财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益1.20美元，超出市场预期1.12美元，同比增长6%[6] - 季度净销售额28.4亿美元，同比下降1.9%但超预期28.3亿美元，按固定汇率计算销售额同比增长3%，主要受益于风味、制药解决方案、健康生物科学及香氛部门增长[7] 股价表现 - 公司股价过去一年下跌21.6%，同期行业指数仅下跌0.4%[8] 行业对比 - 同期卡朋特科技(CRS)股价上涨111%，2025年预期每股收益7.20美元(同比增长51.9%)，过去四季平均盈利超预期11.1%[12] - SSR矿业(SSRM)股价上涨88.6%，2025年预期每股收益1.14美元(同比增长307%)，过去四季平均盈利超预期58.8%[13] - ATI公司(ATI)股价上涨54%，2025年预期每股收益3.01美元(同比增长22.4%)，过去四季平均盈利超预期12.54%[13]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行分析，指出各行业发展趋势和公司经营状况，给出投资建议 [5][8][12] 行业评论-化学原料 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅 0.57%，跑输创业板指 0.81%，近五个交易日部分细分指数有涨跌变化 [5] - 产业链周度价格跟踪显示多种材料价格有持平、上涨或下跌情况 [5] - 华为折叠 PC 及 iPhone 折叠手机推出在即，折叠设备上游光学胶材料等企业有望受益，建议关注斯迪克、鼎龙股份 [5] 行业评论-非银行金融 - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，提升对高科技企业支持力度，满足科创企业资金需求 [8] - 浙商证券实质控股国都证券，中小券商外延式并购可提高竞争力 [8] - 上周主要指数上涨，A股成交金额环比减少，两融余额环比提升，中债相关指数和收益率有变化 [8] 山证通信-炬光科技 - 2024 年公司营收 6.20 亿元，归母净利润 -1.75 亿元，25Q1 营收 1.70 亿元，归母净利润 -0.32 亿元 [7][9] - 上游业务仍占比较高，中游业务增势迅猛，受上游降价和并购影响毛利率短期承压 [9] - 公司处于转型阵痛期，微光学工艺积累完善，应用场景逐步拓展，预计 2025 - 27 年净利润增长，维持“增持 - A”评级 [9][12] 公司评论-震裕科技 - 2024 年公司营收 71.29 亿元，归母净利润 2.54 亿元，2025Q1 营收 17.93 亿元，归母净利润 7286.10 万元 [13] - 核心业务稳健增长，经营效率逐步提升，持续推进提质增效，盈利能力大幅提升 [13][14] - 人形机器人业务快速推进，核心零部件逐步量产，迭代铁芯粘胶工艺，布局 eVTOL 驱动电机，预计 2025 - 27 年营收和归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [17] 公司评论-晋西车轴 - 2024 年公司营收 13.14 亿元，归母净利润 2307.58 万元，2025Q1 营收 3.73 亿元，归母净利润 781.89 万元 [18][19] - 2024 年铁路装备业务稳定提升，受益于高铁车轴国产化，聚焦多产业协同发展，控股股东增持彰显信心，盈利能力有所提升 [19] - 预计 2025 - 27 年归母公司净利润增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [23] 山证通信-上海瀚讯 - 2024 年公司营收 3.53 亿元，归母净利润 -1.24 亿元，2025Q1 营收 1.26 亿，归母净利润 0.13 亿元 [21] - 卫星业务成果已现，竞争优势明显，行业景气度回升，军工业务逐步回暖，公司费用控制有效，全年有望实现扭亏 [24][25] - 预计 2025 - 27 年归母净利润增长，维持“买入 - B”评级 [25] 山证通信-广和通 - 2024 年公司营收 81.89 亿元，归母净利润 6.68 亿元，2025Q1 营收 18.56 亿元，归母净利润 1.18 亿元 [27] - 全球物联网产业复苏，端侧 AI 带来机遇，智能模组成为新增长方向，公司聚焦物联网垂直行业，持续优化产品矩阵 [28] - 具身智能等新领域逐渐发力，有望成为新增长点，预计 2025 - 27 年归母净利润有增长变化，维持“买入 - B”评级 [30][31] 山证通信-三旺通信 - 2024 年公司营收 3.57 亿元，归母净利润 0.33 亿元，2025Q1 营收 0.81 亿，归母净利润 0.08 亿元 [32] - 下游解决方案项目实施节奏不及预期等因素导致业绩下滑，公司前瞻投入，向定制化解决方案提供者转型，四大领域继续发力 [32][34] - 预计 2025 - 27 年归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [34] 公司评论-杭叉集团 - 2024 年公司营收 164.86 亿元，归母净利润 20.22 亿元，25Q1 营收 45.06 亿元，归母净利润 4.36 亿元 [36] - 盈利能力稳步提升，技术赋能，新能源产品领跑，拟研发人形智能物流机器人，持续优化海外布局，平台化发展，持续提升股东回报 [36] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [37] 公司评论-阿特斯 - 2024 年公司营收 461.7 亿元，归母净利润 22.5 亿元，2025 年 Q1 营收 85.9 亿元，归母净利润 0.47 亿元 [37] - 储能业务增长势头强劲，订单充足打造盈利新引擎，组件交付规模保持行业领先，海外产能布局稳步推进 [37][40] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，维持“买入 - A”评级 [40] 行业评论-纺织服装 - 上海市发布《提振消费专项行动方案》，提出六项提振消费专项行动 [40] - 方案有望提升国民运动参与率，促进专业运动服饰需求释放，建议关注安踏体育等品牌公司 [40] - 方案提出丰富悦己消费，黄金珠宝企业布局 IP 类一口价金饰产品，建议关注潮宏基等品牌 [40][41] 行业评论-山证电新 - 多晶硅价格持平，成交量少，部分企业停产或检修，预计价格有望止跌企稳 [43] - 硅片价格持平，5 月生产下滑，预计 6 月排产减少，短期内价格持续小幅下行但跌幅收窄 [43] - 电池片价格结构性下降，库存走高，预计短期内价格仍将下跌 [43] - 组件价格持平，二季度末至三季度终端需求低迷，预计短期价格持续下降 [43] - 光伏玻璃价格下降，重点推荐部分公司，建议关注部分公司 [43][44]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 锐凌无线出表影响落地，AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人为公司开启新增长篇章，端侧AI市场有望催化，机器人业务已抢占先机 [8] 公司市场与基础数据 - 2025年5月20日收盘价27.43元，总股本7.65亿股，流通股本5.33亿股，流通市值146.18亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产4.89元，每股资本公积0.91元，每股未分配利润2.58元 [3] 公司财务数据 - 2024年营收81.89亿元，同比+6.13%；归母净利润6.68亿元，同比+18.53%；2025Q1营收18.56亿元，同比 - 12.59%；归母净利润1.18亿元，同比 - 37.30%；剔除锐凌无线车载前装业务影响，2024年营业收入同比+23.34% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元，同比增长 - 17.3%/26.1%/25.3%；对应EPS为0.72/0.91/1.14元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为38.0/30.1/24.0倍 [8] 行业发展情况 - 2024年全球物联网终端数达188亿，同比+13%，预计2030年达411亿；2024年我国蜂窝物联网终端用户数同比+13.89%，净增3.24亿，公共服务、智慧家居领域同比增长超20% [5] - 2024年全球5G连接数突破20亿，连接占比25%，2030年将达57%；美国5GFWA连接量达1160万，渗透率为9% [5] - 到2030年，AI嵌入式蜂窝模组预计占物联网模组出货量的25%，年复合增长率35% [5] 公司业务布局 - 推出AI玩具大模型解决方案MagiCore，4月与实丰文化签约成立“AI产品联合实验室”；推出多功能AI红外相机解决方案；QuickTaste AI解决方案将在联迪商用智能终端部署；AI Buddy解决方案可实现多种功能 [6] - 2024年6月推出“免埋线式割草机行业解决方案”，12月交付首批订单；3月发布具身智能机器人开发平台Fibot，已向全球知名具身智能机器人企业交付样机 [7]

| 市场数据：2025 年 | 5 月 | 20 日 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 27.43 | | 总股本（亿股）： | | | 7.65 | | 流通股本（亿股）： | | | 5.33 | | 流通市值（亿元）： | | | 146.18 | | 年 月 基础数据：2025 3 | 日 31 | | | --- | --- | --- | | 每股净资产（元）： | | 4.89 | | 每股资本公积（元）： | | 0.91 | | 每股未分配利润（元）： | | 2.58 | | 资料来源：最闻 | | | 通信终端及配件 广和通（300638.SZ） 买入-B(维持) AI 物联网引领者，具身智能已占据先机 2025 年 5 月 21 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述： 全球物联网产业复苏，端侧 AI 带来机遇，智能模组成为新的增长方向。 2024 年全球物联网终端数将达到 188 亿，同比+13%，预计 2030 年将达到 411 亿。2024 年我国蜂窝物联网终端用户数同比+13.89%，净增 3.24 亿，仍 ...

业绩总结 - 2025年第一季度收入为28.43亿美元，同比下降2%[26] - 调整后的经营EBITDA为5.78亿美元，调整后的EBITDA利润率为20.3%，较去年同期提高40个基点[26] - 2025年第一季度净销售额为2843百万美元，较2024年同期的2899百万美元下降了1.9%[40] - 2025年第一季度的净损失为994百万美元，较2024年同期的115百万美元显著增加[52] - 2025年第一季度的调整后每股收益为0.77美元，较2024年的0.63美元增长22.2%[52] - 2025年第一季度的总成本为2265百万美元，较2024年的2310百万美元下降1.9%[40] - 2025年第一季度的调整后经营EBITDA为578百万美元，与2024年持平[40] - 2025年第一季度的整体调整后经营EBITDA利润率为20.3%，较2024年第一季度的19.6%上升了0.7个百分点[67] 用户数据 - 食品成分部门销售额为7.96亿美元，同比下降4%，主要由于蛋白质解决方案销售下降[27] - 健康与生物科学部门销售额为5.40亿美元，同比增长5%[27] - 制药解决方案部门销售额为2.66亿美元，同比增长8%[27] - 2025年第一季度，食品成分部门的净销售额为796百万美元，较2024年第一季度的856百万美元下降了7%[67] - 2025年第一季度，健康与生物科学部门的净销售额为540百万美元，较2024年第一季度的529百万美元增长了2%[67] 未来展望 - 预计2025年收入在106亿美元至109亿美元之间，调整后的经营EBITDA在20亿至21.5亿美元之间[31] - 预计2025年可比货币中性销售增长在1%至4%之间，外汇影响约为-2%[31] 研发与费用 - 2025年第一季度的研究与开发费用为205百万美元，占总销售额的7.2%[40] - 2025年第一季度的销售和管理费用为385百万美元，较2024年的391百万美元下降1.5%[48] - 2025年第一季度的折旧和摊销费用为236百万美元[52] 财务状况 - 运营现金流为1.27亿美元，资本支出为1.79亿美元，占销售额的约6%[29] - 自由现金流为负5200万美元，支付股息1.02亿美元[29] - 截至2025年第一季度末，现金及现金等价物为6.50亿美元，负债总额为93.19亿美元[30] - 2025年3月31日，总债务为9319百万美元，净债务为8669百万美元[64]

文章核心观点 公司2025年第一季度利润低于上年，但执行了商业计划并产生强劲运营现金流 管理层对全年剩余时间业绩改善持乐观态度 [4] 关键结果 - 2025年第一季度销量7.67亿，较2024年的8.21亿下降6.6% [2] - 2025年第一季度净销售额15.8亿美元，较2024年的15.916亿美元下降0.7% [2] - 2025年第一季度毛利润6.271亿美元，较2024年的6.406亿美元下降2.1%，毛利率降至39.7% [2] - 2025年第一季度运营收入1.898亿美元，较2024年的2.154亿美元下降11.9%，运营利润率降至12.0% [2] - 2025年第一季度碳酸饮料和非碳酸饮料净销售额分别下降1.9%和0.5% [2] 2025年第一季度回顾 销量 - 2025年第一季度销量下降6.6%，因少两个销售日、复活节假期时间和分销方式改变所致 [4] - 剔除2024年多的两个销售日，碳酸和非碳酸品类销量分别下降3.0%和9.0% [4] 净销售额 - 2025年第一季度净销售额降至16亿美元，下降0.7%，少两个销售日影响约4000万美元，价格行动部分抵消影响 [5] - 碳酸和非碳酸净销售额分别下降1.9%和0.5%，碳酸饮料中可口可乐原味销售疲软，非碳酸饮料除达萨尼外增长1.8% [6] 毛利润和毛利率 - 2025年第一季度毛利润6.27亿美元，下降2%，毛利率降至39.7%，产品组合向低毛利率非碳酸饮料转移及价格上涨时机影响所致 [7][8] 销售、交付和管理费用 - 2025年第一季度销售、交付和管理费用增加1210万美元，占净销售额比例升至27.7%，主要因劳动力成本增加，少两个销售日部分抵消增长 [9] 运营收入和运营利润率 - 2025年第一季度运营收入1.898亿美元，下降11.9%，少两个销售日和复活节假期影响所致，运营利润率降至12.0% [10] 净收入 - 2025年第一季度净收入1.036亿美元，较2024年的1.657亿美元下降6210万美元，调整后净收入下降2620万美元，受或有对价负债公允价值调整影响 [11] 运营现金流 - 2025年第一季度运营现金流1.982亿美元，高于2024年的1.943亿美元，2025年资本支出约9800万美元，预计全年约3亿美元 [12] 财务报表 综合运营报表 - 2025年第一季度净销售额15.79977亿美元，成本9.52873亿美元，毛利润6.27104亿美元，运营收入1.8982亿美元，净收入1.03611亿美元 [19] 综合资产负债表 - 截至2025年3月28日，总资产54.03738亿美元，总负债39.04324亿美元，股东权益14.99414亿美元 [20][21] 综合现金流量表 - 2025年第一季度经营活动现金净流入1.98171亿美元，投资活动现金净流出1.39695亿美元，融资活动现金净流出4249.5万美元 [22] 可比和非GAAP财务指标 - 剔除2024年多的两个销售日影响，可比销量下降4.5% [24][25] - 公司认为非GAAP财务指标能提供额外有意义财务信息，用于决策和评估业绩，但不能替代GAAP报告结果 [26]