核心观点 - 当前经济呈现名义GDP繁荣，类似拿破仑战争后或1947年二战后的繁荣期，名义GDP增长异常强劲 [1] - 经济出现分化：AI支出繁荣推动的强劲增长与利率敏感型行业（住房、汽车）的疲软形成鲜明对比 [7] - 利率将在更长时间内维持更高水平，因为通胀也将在更长时间内维持更高水平 [9] - 从60/40投资组合角度看，固定收益变得更具吸引力，收益率处于数十年来高位 [9][10] - AI正在使价格比较、利率比较和资金转移变得无摩擦，可能引入更大的经济波动性 [16][17] 经济增长驱动力 - AI支出繁荣带来非常强劲的增长顺风 [2] - 一项重大法案带来增长顺风 [2] - 住房生产回升带来增长顺风 [2] - 制造业表现良好 [3] - 每周企业注册数据显示，美国每周新成立企业数量处于历史最高水平 [3] - 人们可以利用AI创办新企业，经济活力前所未有 [3] 资本需求与利率 - 当前存在巨大的AI融资资本需求 [5] - 同时存在巨大的政府融资资本需求 [5] - 2010至2020年期间存在储蓄过剩，来自中国储蓄者及401k账户持有者 [5] - 当前可投资领域众多：高政府债券利率和AI领域均可选择 [5] - 需要资本的项目数量非常显著，这是利率持续上升的原因，资本相对于疫情前多年的储蓄过剩出现短缺 [6] 利率敏感型行业 - 住房和汽车等利率敏感型行业表现疲软 [7] - 疫情期间住房抵押贷款利率为2.7%，当前为7.2%，购房变得难以负担 [7] - 医疗、教育、油价等可负担性问题叠加，导致消费者信心持续低迷 [7] 固定收益与投资策略 - 固定收益收益率非常可观，无论利率产品还是高质量信用产品，都能获得数十年来未见的收益率水平 [10] - 现金存款利率表现也不错，资金留在现金中也能获得较好回报 [10] - 债券久期风险显著，长期国债和公共信用产品对久期高度敏感 [23] - 当前应做空久期，偏向高质量、第一留置权、有担保的资本结构中的短久期债务 [24] - 奥地利百年债券下跌约80%，说明债券也可以非常有风险 [22][23] 私募股权与私募信贷 - 只要确保投资高质量私募信贷和高质量私募股权，仍是不错的选择 [25] - 私募信贷若为投资级，质量与美国政府投资级相当，评级可能不完全相同但投资级代表非常高的质量 [26] - 投资级公司能够支付利率上升带来的更高债务服务成本 [26] - 应投资于有盈利、能赚钱的公司，从而能够支付当前更高的利率 [26] - 风险谱系广泛：风险投资可能未来五年没有盈利，与有盈利能力的私募信贷风险类型不同 [29] AI对个人理财与财富管理的颠覆 - AI可以真正改变行为方式，金融行业尚未完全准备好应对 [11] - AI个人助理可能使资金从利率仅0.01%的支票账户自动转移到更高收益账户 [13] - 区块链技术也在使资金转移变得更加容易 [16] - AI使价格比较、利率比较和转换变得无摩擦，当前看到的数字可能不会持续很久 [16][17] - 如果资金流动更快、订阅取消和订阅速度更快，经济可能变得更加波动 [17] - AI可能在正常消费经济中产生颠覆，也可能在个人理财中产生颠覆 [18] 欧洲资本市场 - 欧洲随着时间推移将变得更加盎格鲁-美国式资本主义，欧洲人明白需要更多资本来承担风险 [19] - 欧洲需要增长，就必须发展经济并建立更发达的金融市场 [20] - 在欧洲如德国、丹麦或法国，好想法只能去银行借款，若被拒绝则无其他途径 [20] - 在美国，可以寻求风险投资、私募信贷、私募股权或另一家银行等多种融资渠道 [20] 投资组合与退休规划 - 从60/40投资组合角度，需要更多考虑固定收益，因为收益率非常可观 [9] - 对于退休规划早期、还有数十年工作时间的投资者，应将资金投入股票 [24] - 替代投资、私募股权、私募信贷在利率上升环境下仍可能是好选择，但需确保高质量 [24][25]

核心观点 - 富兰克林资源公司持续受益于稳健的资产管理规模增长，净流入改善、市场表现有利以及私募市场和另类投资扩张共同推动增长 [1] - 资产管理规模达到创纪录水平，不断扩大的资产基础可能继续成为费用收入和盈利的重要驱动力 [1] - 费用高企和对市场波动的敏感性可能限制利润增长幅度 [1] - 净流入改善、创纪录的资产管理规模和不断增长的另类投资业务为盈利持续增长提供支撑 [5] 资产管理规模表现 - 截至2026年6月30日财年第三季度末，富兰克林资源公司资产管理规模达到创纪录的1.79万亿美元，同比增长11.2% [2] - 平均资产管理规模攀升11.8%至1.75万亿美元 [2] - 公司录得184亿美元长期净流入，较上年同期93亿美元长期净流出实现显著扭转 [2] - 另类资产管理规模在8月达到3016亿美元，较7月增长1.8% [3] 收入与费用表现 - 投资管理费是富兰克林资源公司最大的收入来源 [3] - 财年第三季度投资管理费同比增长13.7%至18.7亿美元 [3] - 总运营收入增长14.3%至23.6亿美元 [3] - 另类资产贡献的增加可能进一步支持收入结构 [3] 业务扩张与战略布局 - 富兰克林资源公司持续在私募信贷、基础设施和房地产领域扩张，这些领域持续吸引客户需求 [4] - 计划收购Stoneshield Capital多数股权，预计将增加90亿美元资产管理规模，并扩展欧洲房地产和基础设施能力 [4] - 该交易预计将支持机构和财富管理渠道的费用收入资产管理规模增长 [4] 盈利增长预期 - 未来3至5年，富兰克林资源公司盈利预计增长30.4% [5] 同业资产管理规模表现 - 阿波罗全球管理公司过去三年（2022至2025年）资产管理规模复合年增长率为19.6%，2026年上半年上升趋势延续 [6] - 阿波罗资产管理规模增长主要受退休服务客户资产增长、平台订阅和新融资工具推动 [6] - 阿波罗预计到2029年总资产管理规模将达到1.5万亿美元，通过扩大私募股权业务实现 [6] - 黑石集团过去五年（2020至2025年）总资产管理规模和费用收入资产管理规模复合年增长率分别为15.6%和14.4% [7] - 黑石集团2026年上半年总资产管理规模同比增长12% [7] - 黑石集团强大的资产管理规模基础通过私募股权、房地产、信贷和基础设施平台提供更大的费用生成资本池，支持长期盈利增长 [7]

You know, I think it's fascinating. There was a financials conference here in London last week with 90 of the CEOs and CFOs. And actually the line from them was the European banks are probably in their best health for 30 years. And actually they're starting to get investing in technology. And so oddly enough they were arguing this is actually a good environment last 30 years. And the benefit has been despite all the shocks and the energy shock clearly today with diesel and gas. Is that is that the economy h ...