You can find original article here WealthManagement. Subscribe to our free daily WealthManagement newsletters. Oddball Funds Gave Investors Fits “By “oddballs,” I mean funds that utilize approaches that aren’t tethered to the broad stock and bond markets. These types of funds boast high diversification potential and thus, in theory, could nicely complement one’s primary stock and bond allocations. But because they’re idiosyncratic, it’s also possible they could push investors’ buttons, nullifying whatever ...

You can find original article here WealthManagement. Subscribe to our free daily WealthManagement newsletters. (Bloomberg) -- JPMorgan Chase & Co.’s asset management arm is pitching private markets as essential ballast to investor portfolios amid stretched stock valuations and unreliable bond hedges. With stock gains increasingly driven by a handful of large caps and bonds potentially offering less protection in downturns, the traditional 60/40 portfolio mix needs reinforcement, the $4 trillion asset man ...

Federal Reserve Governor Lisa Cook says officials should monitor how unexpected losses in private credit may spread to the broader US financial system. She speaks at the Psaros Center for Financial Markets and Policy event at Georgetown University. ...

Is that everything? OK. The SEC’s priorities for 2026 focus on complex products and alternatives like private equity and private credit, but there seems to be one thing missing: crypto. Digital assets are now a $4 trillion global industry in which roughly 14% of American adults have holdings, but a Ctrl+F search of the agency’s plans that was announced this week didn’t return even one mention of cryptocurrency. “It’s a glaring omission because [former SEC Chair Gary] Gensler couldn’t form a sentence with ...

核心观点 - 债券市场资深人士Jeffrey Gundlach警告，私募信贷可能成为下一次金融危机的源头，其状况与2006年的次贷危机相似 [2] - 私募信贷市场因贷款标准不透明、缺乏流动性及高杠杆而引发金融稳定性担忧 [4] 市场规模与增长 - 美国私募信贷市场从2000年的460亿美元爆炸式增长至2023年的约1万亿美元 [3] - 摩根士丹利估计该市场规模在2025年初已达到约3万亿美元 [3] - 过去10年间，私募信贷的风险调整后回报显著跑赢债券市场其他部分 [3] 行业风险与担忧 - 行业内部人士担忧私募信贷因其不透明的贷款标准、缺乏流动性和过度杠杆而对金融稳定构成风险 [4] - 近期一系列企业破产事件使这些警告变得更加紧迫 [4] - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon曾警告，私募信贷的风险是“金融危机的配方” [5] - 市场定价和贷款标准的不透明性近期受到密切关注 [1] 潜在影响评估 - 摩根大通估计私募信贷占公司债务的比例不到10%，份额可观但可能不足以造成广泛的经济损害 [5] - 银行体系对私募信贷的直接风险敞口较小，私募市场的困境“不太可能引发连锁反应从而破坏银行体系稳定并产生系统性风险” [5]

文章核心观点 - Apollo Global Management (APO) 和 KKR & Co Inc (KKR) 是资产管理行业的两大知名公司，业务模式、增长策略和市场定位存在差异，可能影响其未来上行潜力 [1] - Apollo 凭借多元化的业务模式、强劲的资产管理和退休服务资金流入，展现出更明确的持续增长路径和估值优势 [20] - KKR 同样表现出强劲的资产管理规模增长势头，但较高的估值和盈利预测调整较慢可能限制其短期上行空间 [21] Apollo 业务与增长 - Apollo 的业务模式多元化，资产管理规模在过去三年（2021-2024）实现7.8%的复合年增长率，增长动力主要来自退休服务客户资产、平台认购和新融资设施 [3] - 2025年9月，公司完成对 Bridge Investment 的收购，预计将增加费用相关收益，并使其房地产资产管理规模接近翻倍，超过1100亿美元 [3] - 公司计划到2029年将总资产管理规模扩大至近1.5万亿美元，主要通过扩展其私募股权业务实现 [3] - 公司通过收购和合作积极扩张，包括2025年1月同意收购 Argo Infrastructure Partners，2024年9月与花旗集团建立250亿美元的私人信贷直接贷款项目，并与道富环球顾问合作以增强投资者对私人市场机会的可及性 [4] - 财务方面，公司收入在2021-2024年间实现63.7%的复合年增长率，这一增长趋势在2025年前九个月得以延续，零售渠道的扩张和强劲的资金流入为其持续收入增长提供支撑 [5] KKR 业务与增长 - KKR 的总资产管理规模在过去五年（2019-2024）实现23.9%的复合年增长率，增长趋势在2025年前九个月持续，公司通过改进和增加投资策略来支持资产管理规模增长 [6] - 2025年7月，公司收购了 Healthcare Royalty Partners 的多数股权，为其增加了近30亿美元的资产管理规模，并在2024年4月的投资者日提出目标，计划到2030年将资产管理规模提升至至少1万亿美元 [6] - 收入方面，公司总部门收入在2019-2024年间实现16.3%的复合年增长率，增长趋势在2025年前九个月持续，得益于传统私募股权的扩张以及向基础设施、房地产、成长型股权和核心投资领域的多元化发展 [7] - 公司近期与 Sallie Mae 达成多年合作伙伴关系，将收购其私人教育贷款的初始种子组合，并在初始三年内每年购买至少20亿美元新发放的私人教育贷款，以拓宽机会集、提升交易活动并强化收入基础 [8] 盈利预测比较 - 市场对 Apollo 2025年和2026年盈利的共识预期分别同比增长6.2%和16.9%，过去一个月内这两年的盈利预期均被上调 [9] - 市场对 KKR 2025年和2026年盈利的共识预期分别同比增长8.5%和32.8%，其中2025年盈利预期在过去一个月内保持不变，2026年盈利预期被上调 [11] 股价表现与估值 - 过去一个月，Apollo 股价上涨4.3%，而 KKR 股价下跌0.2%，同期行业指数下跌2.2% [13] - 估值方面，Apollo 的远期12个月市盈率为15.36倍，KKR 为20.24倍，两者均高于行业平均的13.98倍，但 Apollo 的估值低于 KKR [15] - 两家公司均通过股息回报股东，2025年5月，Apollo 将季度股息提高10.9%至每股0.51美元，股息收益率为1.6%；KKR 将季度股息提高5.6%至每股0.19美元，股息收益率为0.6% [15] 结论性比较 - Apollo 的多元化业务模式、来自退休服务的强劲资金流入、更快的收入扩张、盈利预期上调以及较低的估值，共同构成了相对于 KKR 的估值优势 [20] - KKR 显示出强劲的资产管理规模增长势头，但其较高的估值和盈利预测调整较慢可能限制近期的上行空间 [21]

**德意志银行2025年投资者日纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 纪要涉及的公司是德意志银行（Deutsche Bank）[1] * 行业涉及全球银行业、欧洲银行业、德国银行业以及资产管理等具体业务领域 [13][87][107][129] **核心观点与论据：战略转型与财务目标** * **战略定位**：公司的战略定位是成为客户的"全球主办银行"（Global Housebank）和"欧洲冠军"（European Champion）[8][9][27][28] * 该战略基于为客户提供持久成功和财务安全的宗旨 [8] * 公司认为当前的地缘政治、技术变革（如AI）和宏观经济趋势（如欧洲财政刺激、人口老龄化）有利于其发挥优势 [29][30][35] * **财务目标**：公司设定了明确的三年期（至2028年）财务目标 [8][36][155] * 有形股本回报率（ROTE）从2025年的高于10%加速至2028年的大于13% [36][155] * 年度营收复合年增长率目标超过5%，到2028年增加约50亿欧元，从320亿欧元增至约370亿欧元 [38][158] * 成本收入比目标在2028年降至60%以下 [51][155][161] * 计划将股东派息率从2026年起提高至60% [59][170] * **关键战略杠杆**：实现上述目标依靠三个核心杠杆 [36][37][56] * **聚焦增长**：在优势领域加速增长，如资产聚集、支付业务和咨询业务，预计约75%的营收增长将来自这些领域 [39][158] * **严格的资本纪律**：提升资本生产率，目标是到2028年将营收与风险加权资产比率提升100个基点至约12% [47][155] * **可扩展的运营模式**：通过整合、自动化、技术投资和AI应用来提升效率和运营杠杆，计划额外实现20亿欧元的年度效率提升 [50][51][161] **各业务部门计划与目标** * **私人银行**（包括个人银行和财富管理）[61][64][65] * 目标到2028年将客户资产规模提升至1万亿欧元，增加约2000亿欧元 [40][85] * 营收目标复合年增长率为5%-6%，成本收入比降至约60%，ROTE大于18% [72][85] * 计划在财富管理领域新增约250名客户经理，专注于德国、意大利、英国、中东和亚洲 [77] * 利用AI实现运营模式转型，已识别出约3亿欧元的节约潜力 [53][73][75] * **资产管理（DWS）** [87][88][100] * 目标到2028年实现累计长期净流入超过1600亿欧元 [41][102] * 营收复合年增长率约5%，税前利润复合年增长率10%，ROTE大于40% [101][102][103] * 战略重点包括巩固ETF市场领导地位（欧洲市场份额约11%）、扩大另类投资业务、并作为全球投资者进入欧洲的门户 [93][94][95] * **企业银行** [107][108][113] * 目标营收复合年增长率为8%，到2028年成本收入比低于55%，ROTE超过20% [114][128] * 计划创造10亿欧元的股东价值增值（SVA）[114][127] * 增长动力源于深化与现有跨国企业客户的关系、利用德国财政扩张机会（尤其是基础设施和国防领域）、以及吸引新客户 [115][116][117] * **投资银行** [129][130][133] * 目标在2025年至2028年间实现5%的营收增长，成本收入比低于55%，ROTE超过14% [135][149][150] * 计划创造约10亿欧元的股东价值增值（SVA）[135][149] * 投资银行与资本市场业务将专注于欧洲和跨境咨询，目标提升并购和股权资本市场的市场份额 [135][136][138] * 固定收益、货币和大宗商品业务将保持全球领先地位，重点投资于美国等地区 [139][140][142] **其他重要内容：财务基础、投资与风险管控** * **坚实的财务基础**：公司强调已成功转型，财务实力显著增强 [11][12][24][26] * 预计2025年底普通股权一级资本比率（CET1）约为14%，较2021年底提升约80个基点 [18][24] * 流动性覆盖比率（LCR）预计约为140%，高质量流动性资产约2400亿欧元 [19] * 自2021年以来，每股有形账面价值增长22%至30欧元 [14] * 预计2021年至2025年期间累计股东回报将超过80亿欧元 [14][24] * **技术投资与AI应用**：人工智能被视为实现转型和效率提升的关键驱动力 [50][53][54][145] * 目标是将德意志银行打造成一家真正的AI驱动银行 [54] * 已在多个领域部署AI，例如研究覆盖范围可能翻倍，软件开发生产力预计提升高达20% [53][54] * 私人银行计划推出AI语音助手（"银行管家"）以改变客户互动方式 [81][82] * **运营效率提升**：公司持续推动成本节约和运营杠杆改善 [16][17][24] * 累计成本削减目标从20亿欧元提升至25亿欧元，预计在2025年底达成 [16] * 通过关闭分支机构（过去两年在德国关闭约200家）、IT系统整合（如Postbank迁移带来每年3亿欧元节约）和技术基础设施优化实现效率提升 [16][66] * **风险管控**：公司强调其稳健的风险状况和成熟的风险管理框架 [19][20] * 自2018年以来，市场风险（以风险价值衡量）平均为3500万欧元，尽管市场波动但仍保持基本稳定 [20] * 信贷风险方面，贷款账本质量高、多样化且担保充足 [20] * **潜在上行机会**：管理层指出，一些外部因素可能带来超出计划的额外上行空间 [59][60] * 德国经济刺激措施的效果可能比预期更强 [44][59] * AI带来的益处可能远超当前计划 [59] * 欧洲资本市场进一步一体化等欧盟层面的倡议可能带来重大机遇，但这些并未计入基线计划 [59][60]

公司亚太区私人信贷战略启动 - 苏黎世保险集团选择澳大利亚作为其亚太区私人信贷战略的首个市场，授予一项1.7亿美元的投资委托[1] - 该委托在第三季度授予一家总部位于澳大利亚的公司，占公司在澳大利亚总保险业务超过50亿美元投资的约3.4%[1][2] - 澳大利亚是公司在亚太区的最大市场，公司在亚洲总投资额为120亿美元[2] 公司全球私人信贷配置 - 公司在全球范围内已向私人债务投资约100亿美元，大部分位于欧洲和美国[3] - 截至9月，公司在总保险业务上的总投资资产为1800亿美元，私人信贷占比相对较小[3] - 公司通过香港资产负债表配置了数千万美元计价的美元资产，通过外部基金进行投资[5] 投资决策与组合管理考量 - 选择澳大利亚部署资金的因素包括有利的风险资本待遇、流动性、信贷质量以及中型市场贷款机会[3] - 分离委托账户模式为资产所有者提供了更大的投资组合灵活性和控制权，优于基金结构[5] - 公司能够参数化所需的风险状况，设定固定与浮动利率债务的分配比例，并对行业敞口设定边界[6] 行业趋势与公司观点 - 美国寿险公司已加大私人债务投资，去年将其5.6万亿美元资产中的近三分之一配置于该领域，高于十年前的22%[2] - 公司认为此类非流动性资产不适合交易，更适合持有至到期[4] - 在亚洲其他市场进行额外私人信贷投资取决于当地资产负债表是否增长至约10亿美元的临界规模[6] - 公司在马来西亚拥有约30亿美元的总投资资产，未来配置决策与资本费用和法律事务等因素相关[7]

股价表现 - 公司股价年初至今上涨43.6%，表现优于行业34.3%的涨幅 [1] - 同业公司摩根大通和摩根士丹利同期股价分别上涨34.5%和36.1% [1] 投资银行业务 - 2025年前九个月投资银行费用达68亿美元，同比增长19%，主要由咨询收入增长驱动 [5] - 第三季度投资银行收入同比大幅增长42.5% [5] - 公司在前九个月主导了已宣布和已完成的并购交易，咨询的已宣布并购交易额超过1万亿美元 [6] - 投资银行业务积压订单量处于过去三年最高水平 [6] 战略重组与业务精简 - 公司退出非核心的消费银行业务，专注于全球银行与市场以及资产与财富管理部门 [10] - 2024年10月将通用汽车信用卡业务转移至巴克莱，并于2024年完成GreenSky的出售 [11] - 全球银行与市场部门2025年前九个月净收入同比增长17% [12] - 资产与财富管理部门净收入同比增长4%，另类投资业务在当季募集创纪录的330亿美元 [12] 战略收购与增长举措 - 资产管理部门计划到2029年将私人信贷组合扩大至3000亿美元，并计划向欧洲、英国和亚洲扩张 [13] - 2025年10月同意收购Industry Ventures以扩大在创新经济领域的业务 [14] - 2025年9月与T Rowe Price达成10亿美元合作，共同开发退休和财富产品 [14] - 2025年1月成立资本解决方案小组并扩大另类投资团队 [15] 流动性状况与股东回报 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1690亿美元，短期借款为730亿美元 [16] - 在通过2025年美联储压力测试后，季度股息提高33.3%至每股4美元 [17] - 过去五年股息增长五次，年化增长率为22%，当前派息率为33% [17] - 董事会于2025年第一季度批准了高达400亿美元的股票回购计划，第三季度末尚有386亿美元授权额度 [18] 财务目标与估值 - 公司中期目标是实现14-16%的股本回报率和60%的效率比率 [20] - 公司股票远期市盈率为15.05倍，高于行业平均的14.86倍，但低于摩根大通的15.19倍和摩根士丹利的16.65倍 [23] - 过去一个月，市场对2025年和2026年盈利的共识预期已被上调 [21]

行业观点 - 私募信贷被定位为一种持久的资产类别并将持续增长 [1] - 公司全球产品主管强调该行业的持久性 [1] 公司投资策略 - 投资重点聚焦于长久期资产 [1] - 公司同时讨论了其在体育投资领域的策略方法 [1]