财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收创纪录，达到103亿美元，同比增长34% [5] - 2025年第四季度净利润创纪录，达到25亿美元，同比增长42% [6] - 2025年第四季度自由现金流创纪录，达到21亿美元，几乎比去年同期翻了一番 [6] - 2025年全年营收创纪录，达到346亿美元，同比增长34% [6] - 2025年全年每股收益为4.17美元，同比增长26% [23] - 2025年第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，部分受益于3.6亿美元MI308库存减值准备的转回 [24] - 若剔除中国MI308销售收入及库存准备转回影响，第四季度毛利率约为55%，同比提升80个基点 [24] - 2025年第四季度营业费用为30亿美元，同比增长42%，主要用于支持AI路线图的研发和市场活动投入 [24] - 2025年第四季度营业利润创纪录，达到29亿美元，营业利润率为28% [25] - 2025年第四季度摊薄后每股收益创纪录，为1.53美元，同比增长40% [25] - 2025年第四季度来自持续经营的现金流创纪录，达到23亿美元 [28] - 2025年第四季度末库存为79亿美元，环比增加约6.07亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [28] - 2025年第四季度末现金、现金等价物及短期投资为106亿美元 [28] - 2025年全年公司回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元 [29] - 公司对2026年第一季度营收指引约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元来自中国的MI308销售收入 [29] - 按指引中值计算，2026年第一季度营收预计同比增长32%，环比下降约5% [29] - 公司预计2026年第一季度非GAAP毛利率约为55%，非GAAP营业费用约为30.5亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度营收创纪录，达到54亿美元，同比增长39%，环比增长24% [7][25] - 营业利润为18亿美元，占营收的33%，去年同期为12亿美元，占营收的30% [25] - 增长由EPYC处理器强劲需求和MI350系列产品持续上量驱动 [25] - **客户端与游戏业务**：第四季度营收为39亿美元，同比增长37% [16][26] - 营业利润为7.25亿美元，占营收的18%，去年同期为4.96亿美元，占营收的17% [26] - **客户端业务**：营收创纪录，达到31亿美元，同比增长34%，环比增长13% [26] - **游戏业务**：营收为8.43亿美元，同比增长50%，主要受半定制业务和Radeon GPU需求推动 [17][26] - **嵌入式业务**：第四季度营收为9.5亿美元，同比增长3%，环比增长11% [18][27] - 营业利润为3.57亿美元，占营收的38%，去年同期为3.62亿美元，占营收的39% [27] - **AI业务（数据中心内）**：第四季度Instinct GPU营收创纪录，主要由MI350系列上量驱动 [10] - 第四季度包含来自中国约3.9亿美元的MI308销售收入，该部分未包含在先前指引中 [23] - 2025年全年嵌入式业务设计中标额创纪录，达到170亿美元，同比增长近20% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署规模 [8] - 第四季度，由EPYC支持的公共云产品显著增长，AWS、谷歌等推出了超过230个新的AMD实例 [8] - 2025年全年，超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%，达到近1600个 [8] - **企业市场**：EPYC采用率出现显著转变，受性能领导地位、平台可用性扩大、软件广泛支持以及市场推广计划增加驱动 [8] - 领先的服务器供应商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案 [8] - 2025年，在本地部署EPYC的大型企业数量增加了一倍以上 [9] - **PC市场**：Ryzen CPU在主要全球零售商和电商的畅销榜上名列前茅，所有价格区间和所有地区需求强劲，推动台式机渠道销量创纪录 [16] - 第四季度，商用笔记本和台式机的Ryzen CPU销量同比增长超过40% [16] - **中国市场**：第四季度有部分MI308销售收入来自中国客户 [10] - 公司预计2026年第一季度来自中国的MI308销售收入约为1亿美元，目前未预测此后的中国收入 [29][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为正处于一个为期多年的高性能和AI计算需求超级周期，这为其各项业务创造了显著增长机会 [20] - 在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有从用于大规模训练和推理的云端Helios平台，到用于主权超级计算和企业AI部署的扩展Instinct产品组合所需的广泛解决方案和合作伙伴关系 [21] - 随着智能体和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求正在激增 [21] - 在AI采用刚刚开始的边缘和PC领域，公司行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供动力 [21] - 公司预计未来三到五年数据中心业务营收将以每年超过60%的速度增长，并预计AI业务在2027年将达到数百亿美元的年营收规模 [15] - 公司重申了在去年11月财务分析师日制定的雄心目标，包括未来三到五年营收复合年增长率超过35%，显著扩大营业利润率，并在战略时间框架内实现年每股收益超过20美元 [22] - 公司认为整体服务器CPU市场规模在2026年将以强劲的两位数增长，这得益于CPU需求与整体AI上量之间的关系 [52] - 关于x86与ARM的竞争，公司认为目前对高性能CPU有很大需求，绝大多数传统CPU任务目前都在x86上运行，EPYC已针对各种工作负载进行优化 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是AMD具有里程碑意义的一年，创纪录的营收、净利润和自由现金流由对高性能计算和AI产品的广泛需求驱动 [5] - 服务器CPU需求仍然非常强劲，超大规模云厂商正在扩展基础设施以满足云服务和AI不断增长的需求，而企业正在现代化其数据中心以确保拥有支持新AI工作流程所需的正确计算能力 [9] - 2026年，公司预计将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、客户端份额持续增长以及嵌入式业务恢复增长驱动 [22] - 对于2026年全年，公司非常乐观，关键主题是数据中心将呈现非常强劲的增长，这包括两个增长向量：服务器CPU增长和数据中心AI增长 [41] - 2026年对于数据中心AI业务是至关重要的一年，是一个拐点，MI450系列将是该业务的拐点 [42] - 公司预计2026年半定制SoC年营收将出现显著的两位数百分比下降，因为进入了当前非常强劲的游戏主机周期的第七年 [17] - 对于PC市场，基于目前看到的情况，由于包括内存在内的商品价格上涨带来的通胀压力，PC市场规模可能略有下降 [70] - 即使PC市场下滑，公司相信其PC业务仍能增长，重点领域是企业市场和高端市场 [71] 其他重要信息 - 公司首席技术官Mark Papermaster将于3月3日（星期二）在摩根士丹利TMT会议上发表演讲 [4] - 公司在第四季度扩大了ROCm生态系统，使客户能够在更广泛的工作负载上更快地部署Instinct并获得更高性能 [11] - 公司推出了Enterprise AI Suite，这是一个全栈软件平台，旨在简化和加速大规模生产部署 [12] - 公司与塔塔咨询服务公司宣布建立战略合作伙伴关系，共同开发行业特定的AI解决方案 [12] - 在CES上，公司扩展了Ryzen产品组合，推出了Ryzen AI400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [17] - 公司于10月底完成了将ZT Systems制造业务出售给Sanmina的交易，该业务第四季度的财务业绩在财务报表中作为终止经营业务单独列报 [27] - 下一代MI500系列研发进展顺利，采用CDNA 6架构，基于先进的2纳米制程技术，配备高速HBM4e内存，预计2027年推出 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期（约200亿美元）以及MI455和Helios平台的需求展望 [33] - 回答: MI450系列开发进展非常顺利，按计划将于下半年推出并开始生产，客户参与度持续良好，与OpenAI的合作按计划进行，同时也在与其他多家客户积极讨论从今年晚些时候开始的大规模多年部署 [34] - 回答: 对2026年数据中心增长总体感觉良好，对于2027年达到数百亿美元的数据中心AI营收目标也感觉良好 [35] 问题: 2026年第一季度指引的细分情况以及数据中心GPU业务全年上量节奏 [38] - 回答: 第一季度数据中心业务营收预计环比增长，其中CPU业务在常规季节性模式应为高个位数环比下降的情况下，预计将实现非常不错的环比增长，数据中心GPU营收（包括中国）也将环比增长 [40] - 回答: 全年来看，服务器CPU增长非常强劲，订单在过去几个季度持续走强，数据中心AI业务方面，MI355在上半年继续上量，MI450作为拐点将在下半年开始贡献营收，第三季度开始，第四季度大幅上量并进入2027年 [41][42] 问题: 中国MI308销售收入在2026年第一季度之后的假设，以及2026年数据中心营收能否达到60%以上的增长目标 [45] - 回答: 第四季度的MI308销售来自2025年初获批的许可证，第一季度预计有约1亿美元收入，由于形势动态变化，目前没有预测更多的中国收入，正在为MI325提交许可证申请 [46] - 回答: 对数据中心业务非常乐观，EPYC产品线持续上量，下半年将推出Venice CPU和MI450，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [48] 问题: 服务器CPU的供应链产能获取能力、对2026年增长轨迹的影响以及定价走势 [51] - 回答: 预计2026年服务器CPU整体市场规模将强劲两位数增长，公司已提高服务器CPU的供应能力，这也是能提高第一季度服务器业务指引的原因之一，正在与供应链合作伙伴合作增加供应以应对持续强劲的需求 [52] 问题: 2026年全年毛利率走势框架，考虑服务器CPU走强与下半年GPU加速的平衡 [54] - 回答: 对第四季度毛利率表现和第一季度55%的指引感到满意，受益于所有业务非常有利的产品组合，包括数据中心新产品的上量、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏，这些顺风因素在未来几个季度将持续，MI450上量后的毛利率将主要由产品组合驱动，届时会提供更多信息 [55][56] 问题: MI455上量中机架式解决方案的占比以及收入确认时点 [58] - 回答: MI450系列有多种变体，包括八路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架级解决方案，收入确认将在向机架制造商发货时进行 [59] 问题: 从芯片到机架的上量过程中是否存在风险，以及是否采取了预建机架等措施 [60] - 回答: 开发和测试进展顺利，已进行大量芯片级和机架级测试，并获得了客户的大量测试反馈以进行并行测试，预计将按计划在下半年推出 [60] 问题: 运营费用（OpEx）的增长轨迹，尤其是在AI营收开始拐点式增长时，能否获得杠杆效应 [62] - 回答: 随着2025年营收增长，公司增加了运营费用投入，这是正确的决策，进入2026年，随着预期中的显著增长，应该会看到杠杆效应，运营费用的增长应慢于营收增长，尤其是在下半年营收出现拐点时 [63] 问题: 第一季度来自中国的1亿美元收入是否也像第四季度一样成本为零从而影响毛利率，以及2025年全年Instinct业务营收规模 [66] - 回答: 第四季度转回的3.6亿美元库存准备不仅覆盖了第四季度的中国收入，也覆盖了第一季度预计发货到中国的1亿美元MI308收入，因此第一季度毛利率指引是非常干净的 [66] - 回答: 公司不提供业务层面的指引，但指出即使剔除中国的非经常性收入，从第三季度到第四季度的数据中心AI业务仍呈现增长，这有助于建模参考 [67] 问题: 客户端业务第四季度表现强劲，订单模式是否有变化，以及对2026年客户端市场增长和健康状况的看法 [69] - 回答: 2025年客户端市场表现极好，实现了强劲的ASP提升和销量增长，进入2026年，基于目前看到的情况，由于内存等商品价格上涨带来的通胀压力，PC市场规模可能略有下降，公司预计下半年会略低于季节性水平，即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能增长，重点是企业市场和高端市场 [70][71] 问题: 竞争对手与SRAM架构提供商合作对竞争格局的影响，以及Instinct在低延迟推理方面的定位 [72] - 回答: 这是AI市场成熟过程中的预期演变，随着推理上量，效率变得越来越重要，公司的小芯片架构具有跨推理和训练优化的能力，未来会看到更多针对工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算栈来应对所有这些需求，并将继续专注于推理这一重要机会 [73][74] 问题: 与OpenAI的合作（6吉瓦，3.5年时间线）是否按计划进行，以及对该关系的其他说明 [76] - 回答: 正与OpenAI及云服务提供商合作伙伴密切合作，以交付MI450系列并推进上量，上量计划于下半年开始，进展顺利，除了OpenAI，还有众多其他客户对MI450系列非常兴奋并计划在同一时间段上量 [77] 问题: x86与ARM在智能体工作负载上的竞争，特别是对竞争对手下半年推出独立ARM CPU的看法 [78] - 回答: 目前市场对高性能CPU有很大需求，绝大多数传统CPU任务目前在x86上运行，EPYC已针对各种工作负载进行优化，公司认为CPU将继续成为AI基础设施上量中的重要组成部分，这是一个多年的CPU周期，公司将继续与客户合作扩大EPYC的市场份额 [79][80] 问题: 内存（特别是HBM）的采购时间线 [82] - 回答: 考虑到HBM、晶圆等供应链的交付周期，公司正与供应商在多年的时间框架内紧密合作，公司已为CPU和GPU业务的显著上量规划了多年，目前感觉供应链能力良好，并且正在签订延长至2026年之后的多年协议，以应对供应链紧张 [84] 问题: 对系统加速器架构演变的看法，以及公司系统架构的发展方向 [85] - 回答: 公司拥有灵活的小芯片架构和平台架构，能够为不同需求提供不同的系统解决方案，没有放之四海而皆准的方案，机架级架构非常适合最高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱范围内进行投资 [86] 问题: 从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 [88] - 回答: 从高层次看，每一代产品都提供更多能力，因此毛利率总体上应该逐代提升，但在每一代产品上量初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率改善、测试改进和整体性能提升，毛利率会在该代产品周期内改善，长期来看，每一代产品都应具有更高的毛利率 [89] 问题: 游戏业务（半定制）2026年下滑的幅度，以及下一代Xbox上量后的轨迹 [90] - 回答: 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入往往会下降，公司预计半定制业务收入将出现显著的两位数百分比下降，随着新一代产品上量，预计这一趋势将会逆转 [92] 问题: 机架式系统上量过程中是否存在供应链瓶颈，从而限制增长 [95] - 回答: 公司已在每个组件层面进行规划，相对于数据中心AI业务的上量，不认为会受到供应限制，公司制定了积极且可行的上量计划，确保数据中心GPU和CPU业务的上量顺利进行是公司的首要任务 [96] 问题: 2025年最大的运营费用投资领域，以及2026年最大的增量投资领域 [97] - 回答: 2025年的投资重点和最大投资在于数据中心AI硬件路线图的加速、软件能力的扩展以及收购ZT Systems所增加的系统级解决方案和能力，此外也大力投资于市场推广以支持营收增长，2026年公司将继续积极投资，但预计营收扩张将快于运营费用的增长，以推动每股收益扩张 [98]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：第四季度营收同比增长34%，达到创纪录的103亿美元，主要由创纪录的EPYC、Ryzen和Instinct处理器销售推动 [4] 净利润同比增长42%至创纪录的25亿美元，自由现金流几乎翻倍至创纪录的21亿美元 [5] - **全年业绩**：2025年全年营收同比增长34%至346亿美元，数据中心和客户端业务营收增加了超过76亿美元 [5] 全年毛利率为52%，每股收益为417美元，同比增长26% [22] - **第四季度毛利率**：第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，其中受益于之前计提的360亿美元MI308库存减值准备的转回 [23] 若剔除库存准备转回和来自中国的MI308收入，毛利率约为55%，同比提升80个基点，主要得益于有利的产品组合 [23] - **第四季度运营费用**：第四季度运营费用为30亿美元，同比增长42%，主要用于支持AI路线图和长期增长机会的研发和市场活动投入，以及更高的员工绩效激励 [23] - **第四季度每股收益**：第四季度摊薄后每股收益为创纪录的153美元，同比增长40% [24] - **现金流与资产负债表**：第四季度来自持续经营的现金流为创纪录的23亿美元，自由现金流为创纪录的21亿美元 [26] 库存环比增加约607亿美元至79亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [26] 季度末现金、现金等价物和短期投资总额为106亿美元 [26] - **股东回报**：2025年全年回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元 [27] - **2026年第一季度展望**：预计营收约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元来自中国的MI308销售额 [27] 按指引中值计算，营收预计同比增长32% [27] 预计非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营费用约为305亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度数据中心部门营收同比增长39%至创纪录的54亿美元，主要由加速部署的Instinct MI350系列GPU和服务器份额增长推动 [5] 该部门运营利润为18亿美元，占营收的33%，去年同期为12亿美元（占30%）[24] 第五代EPYC Turin CPU在当季加速采用，占服务器总营收的一半以上，第四代EPYC销售也保持强劲 [5] - **客户端业务**：第四季度客户端业务营收同比增长34%至创纪录的31亿美元，主要由对多代Ryzen桌面和移动CPU的需求增长推动 [14] 桌面CPU销售额连续第四个季度创下纪录 [14] 商用笔记本和台式机的Ryzen CPU销售同比增长超过40% [15] - **游戏业务**：第四季度游戏业务营收同比增长50%至843亿美元，主要由半定制销售同比增长以及对AMD Radeon GPU的强劲需求推动 [16] 环比下降35%，主要由于半定制销售下降 [25] 预计2026年半定制SoC年营收将出现显著的双位数百分比下降 [16] - **嵌入式业务**：第四季度嵌入式部门营收同比增长3%至950亿美元，环比增长11%，主要得益于测试测量、航空航天客户的强劲表现以及嵌入式x86 CPU采用率的增长 [17] 该部门运营利润为357亿美元，占营收的38% [25] - **设计订单**：2025年嵌入式业务获得了170亿美元的设计订单，同比增长近20% [18] 自收购Xilinx以来，嵌入式设计订单总额已超过500亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署 [6] 第四季度，由EPYC支持的公共云产品显著增长，AWS、Google等推出了超过230个新的AMD实例 [6] 2025年全年，超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%，达到近1600个 [6] - **企业市场**：EPYC在企业中的采用出现了有意义的转变 [6] 领先的服务器供应商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案 [6] 2025年，在本地部署EPYC的大型企业数量增加了一倍以上 [7] - **AI市场**：第四季度，前10大AI公司中有8家使用Instinct来支持生产工作负载 [9] MI350系列的采用在第四季度扩大，超大规模云厂商扩展了其可用性，领先的AI公司扩大了部署以支持更多工作负载 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **数据中心AI战略**：公司正在通过MI400系列和Helios平台扩大产品组合，以应对完整的云、高性能计算和企业AI工作负载 [11] 这包括用于AI超级集群的MI455X和Helios，用于高性能计算和主权AI的MI430X，以及为企业客户提供的MI440X服务器 [12] 基于EPYC和Instinct路线图的实力，公司有望在未来三到五年内实现数据中心部门营收每年超过60%的增长，并在2027年将AI业务规模扩大到每年数百亿美元 [13] - **下一代产品路线图**：下一代Venice CPU将扩展公司在性能、效率和总拥有成本方面的领导地位，客户需求很高，正在为今年晚些时候发布后的大规模云部署和广泛的OEM平台可用性进行合作 [8] 下一代MI500系列开发进展顺利，采用CDNA 6架构和2纳米制程技术，计划于2027年推出 [12] - **软件与生态建设**：第四季度扩大了ROCm生态系统，使客户能够更快地部署Instinct，并在更广泛的工作负载上获得更高性能 [10] 推出了企业AI套件，这是一个全栈软件平台，旨在简化和加速大规模生产部署 [11] 与塔塔咨询服务公司建立了战略合作伙伴关系，共同开发特定行业的AI解决方案 [11] - **行业竞争与定位**：在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有端到端领导地位所需的广泛解决方案和合作伙伴关系 [19] EPYC已成为现代数据中心处理器的首选，提供领先的性能、效率和总拥有成本 [8] 公司认为整体服务器CPU市场总量将在2026年实现强劲的双位数增长 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业需求展望**：公司正进入一个为期多年的高性能和AI计算需求超级周期，这为各项业务创造了显著的增长机会 [19] 由于智能体和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求正在激增 [19] 在AI采用刚刚开始的边缘和PC领域，行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供动力 [19] - **公司前景展望**：预计2026年将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、持续的客户端份额增长以及嵌入式部门恢复增长推动 [20] 公司清晰地看到了实现去年11月分析师日制定的雄心勃勃目标的路径，包括在未来三到五年内实现超过35%的营收复合年增长率，显著扩大运营利润率，并在战略时间框架内实现每年超过20美元的每股收益 [20] 对2026年全年非常乐观，数据中心增长强劲，服务器CPU增长非常强劲，数据中心AI方面是重要的拐点 [40] - **经营环境挑战**：PC市场总量可能因包括内存在内的商品价格上涨带来的通胀压力而略有下降 [70] 公司正在密切关注业务发展，预计下半年会略低于通常的季节性表现 [70] 即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能够增长，重点是企业和高端市场 [71] 其他重要信息 - **中国销售情况**：第四季度有部分MI308销售收入来自中国客户，这部分收入未包含在当季指引中 [22] 预计2026年第一季度来自中国的MI308销售额约为1亿美元 [27] 公司已为MI325提交了许可证申请，但由于情况动态变化，除第一季度指引中提及的1亿美元外，未预测任何额外来自中国的收入 [45] - **合作伙伴与客户**：与OpenAI建立了多代合作伙伴关系，计划部署6吉瓦的Instinct GPU [11] 惠普和联想已宣布计划在2026年推出Helios机架系统 [12] 在法国和德国有新的百亿亿次级超级计算机宣布采用MI430X [12] - **产品发布**：在CES上扩展了Ryzen产品组合，推出了新的Ryzen AI400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [16] 第四季度推出了FSR 4 Redstone，这是最先进的AI驱动超分辨率技术 [17] 开始量产用于低延迟推理工作负载的Versal AI Edge Gen 2 SoC，并开始发货用于成本优化应用的最高端Spartan UltraScale+器件 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期和MI450/Helios平台需求 - 管理层重申了实现数百亿美元数据中心AI营收的路径，MI450系列开发进展非常顺利，预计下半年推出并开始生产 [33] 客户合作进展良好，除了与OpenAI的稳定关系外，还与其他多位对快速部署MI450感兴趣的客户进行积极讨论 [33] MI450的发布将是业务的一个主要拐点 [34] 问题: 2026年第一季度指引细节和数据中心GPU全年增长轨迹 - 第一季度指引中，数据中心业务将环比增长，其中服务器CPU业务在通常季节性下降的季度将实现非常不错的环比增长，数据中心GPU收入（包括中国）也将环比增长 [38] 全年来看，服务器CPU增长强劲，数据中心AI是拐点之年，MI355在上半年继续爬坡，MI450将在下半年成为拐点，其收入将从第三季度开始，并在第四季度大幅放量 [40][41] 问题: 中国MI308销售预期及2026年数据中心营收能否达到60%以上增长目标 - 除第一季度约1亿美元的MI308销售预测外，由于动态环境，公司未预测任何额外的中国收入 [45] 管理层对数据中心非常乐观，EPYC产品线持续爬坡，Venice CPU将于下半年发布，MI450也将于下半年大幅爬坡，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [46] 问题: 服务器CPU供应能力、产能获取时间及定价影响 - 公司认为2026年整体服务器CPU市场总量将强劲双位数增长 [51] 为应对需求，公司已增加了服务器CPU的供应能力，这也是第一季度服务器业务指引得以提高的原因，并将持续与供应链合作伙伴合作增加供应 [51] 目前服务器需求形势强劲，公司正在增加供应以满足需求 [52] 问题: 全年毛利率走势框架 - 第一季度55%的毛利率指引同比提升130个基点，公司受益于所有业务中有利的产品组合 [54] 随着新产品的爬坡、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏，毛利率有望在未来几个季度继续受益 [54] MI450爬坡时，毛利率将主要受产品组合影响，届时会提供更多信息 [55] 问题: MI450的交付形式（是否全是机架）及收入确认时点 - MI450系列有多种变体，包括八路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架规模解决方案 [59] 收入确认将在向机架制造商发货时进行 [59] 问题: MI450/Helios机架量产是否存在风险及应对措施 - 开发进展顺利，正按计划进行，已在硅片和机架层面进行了大量测试，并获得了客户的大量测试反馈，预计下半年发布将按计划进行 [60] 问题: 运营费用增长轨迹及在AI营收拐点时的杠杆效应 - 随着2026年预期出现显著增长，公司应该会看到运营杠杆，运营费用的增长速度应低于营收增长速度，特别是在下半年营收出现拐点时 [63] 鉴于现金流生成和营收增长情况，当前的运营费用投入是正确的 [64] 问题: 第一季度中国1亿美元收入是否像第四季度一样零成本结转及其对毛利率影响，以及2025年Instinct全年营收规模 - 第四季度转回的360亿美元库存减值准备不仅覆盖了第四季度的中国收入，也覆盖了第一季度预计发往中国的1亿美元MI308收入，因此第一季度毛利率指引是干净的 [65] 公司不按业务线提供指引，但指出即使剔除中国的非经常性收入，第四季度数据中心AI业务也实现了环比增长 [66][67] 问题: 第四季度客户端业务表现强劲的原因、订单模式变化及2026年展望 - 2025年客户端市场表现极佳，实现了强劲的ASP提升和出货量增长 [70] 展望2026年，考虑到商品价格通胀压力，PC市场总量可能略有下降，公司预计下半年会略低于通常的季节性表现 [70] 即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能够增长，重点是企业市场和高端市场 [71] 问题: 竞争对手在SRAM/空间架构上的布局对推理竞争格局的影响及Instinct的定位 - 随着AI市场成熟，推理场景下每美元令牌数或效率变得越来越重要 [73] 公司的小芯片架构具有跨推理和训练进行优化的能力，未来会看到更多针对工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算栈来应对这些需求，并将继续专注于推理这一重要机遇 [73][74] 问题: 与OpenAI的合作进展是否按计划进行 - 公司与OpenAI以及云服务提供商合作伙伴密切合作，以交付MI450系列并实现爬坡，爬坡计划于下半年开始，目前进展顺利 [77] 除了OpenAI，还有许多其他客户也对在同期部署MI450感到兴奋 [77] 问题: 服务器CPU市场中x86与ARM的竞争，特别是对智能体工作负载的看法 - 当前对高性能CPU有很大需求，特别是在智能体工作负载中，许多AI进程会产生大量传统CPU任务，而这些任务目前绝大多数都在x86上运行 [79] EPYC针对各种工作负载进行了优化，是AI基础设施部署中的重要组成部分，公司预计将持续多年的CPU周期仍在继续 [80] 问题: HBM等内存的采购周期 - 鉴于HBM、晶圆等供应链环节的交货时间，公司正与供应商进行多年的需求规划和合作，以确保开发与供应紧密衔接 [83] 公司已为此轮爬坡规划多年，并签订了多年期协议，因此有能力在2026年实现大幅增长 [83] 问题: 对系统加速器架构演变（如KV缓存卸载、ASIC）的看法及公司方向 - 公司的小芯片架构和灵活的平台架构使其能够为不同需求提供不同的系统解决方案 [86] 机架规模架构非常适合高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱上进行投资 [86] 问题: 从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 - 从较高层面看，每一代产品都提供更多能力，因此毛利率应逐代提升 [89] 但在每一代产品爬坡初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率和测试改善，毛利率会在该代产品内逐步提升，因此毛利率是动态变化的，但长期看每代产品应有更高的毛利率 [89] 问题: 游戏业务（半定制）2026年下滑幅度及后续趋势 - 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入通常会下降，预计半定制收入将出现显著的双位数百分比下降 [91] 随着新一代产品爬坡，预计这一趋势将会逆转 [91] 问题: 机架系统爬坡会否遇到供应瓶颈限制增长 - 公司已在每个组件层面进行规划，不认为数据中心AI的爬坡会受到供应限制，公司制定了积极的、可实现的爬坡计划，并优先确保数据中心GPU和CPU的爬坡顺利进行 [96] 问题: 2025年和2026年运营费用的主要投资领域 - 2025年的投资重点和最大投资领域是数据中心AI硬件路线图加速、软件能力扩展以及收购ZT Systems以增加系统级解决方案能力，同时也在市场推广和商用/企业CPU业务上进行了大量投资 [98] 2026年将继续积极投资，但预计营收增速将超过运营费用增速，从而推动每股收益增长 [98]

行业与公司 * 行业：半导体、人工智能计算、数据中心基础设施 [1] * 公司：超威半导体 [1] 核心观点与论据 **1 对AI市场的宏观判断** * AI处于一个长达数十年的投资周期早期，是一项将从根本上改变全球经济的变革性技术 [4] * 整个生态系统正在为AI投资提供资金，超大规模公司资本充足，通过自由现金流增加资本支出 [4] * 客户对AI商业模式越来越有信心，不仅看到实际工作负载和生产力提升，而且单位经济效益也在改善，推理成本正在下降 [4] * 客户目前受到计算和基础设施的限制，拥有更多计算能力可以支持更多应用，并将其投资与投资回报率联系起来 [4] **2 对市场结构（通用GPU vs. 定制ASIC）的看法** * 公司认为数据中心市场总规模超过1万亿美元，其中大部分是加速器机会 [5] * 该市场机会包括通用计算和定制ASIC，公司始终认为定制ASIC将占该市场机会的20%-25% [5] * 公司认为其可编程架构能够支持更多种类的模型、工作负载、训练和推理，这是客户持续要求的灵活性 [5] * 尽管谷歌TPU等定制芯片表现良好，但它们在工作负载支持方面仍然非常特定，客户总体上需要灵活性 [6] * 公司内部模型预测，该市场75%-80%将是GPU级别的可编程加载/存储架构计算 [10] * 20%-25%的万亿美元以上市场规模仍然是一个巨大的市场，将会有公司在这方面非常成功 [11] **3 关于市场总规模（TAM）的说明** * 公司关注的TAM是AMD可触达的硅芯片市场机会，包括加速器（通用GPU、ASIC）、CPU和扩展的网络（纵向扩展网络）市场 [13] * 该TAM不包括机架、电缆、数据中心基础设施建设等其他组件和解决方案，这些不是AMD的焦点 [13] * 公司不预测数据中心资本支出或竞争对手的TAM，只预测AMD可以用现有或潜在产品直接触达的硅芯片TAM [14] **4 与OpenAI的合作** * 公司与OpenAI签署了一项为期数年、总计6吉瓦的确定性协议，而非意向书 [16] * 合作框架基于OpenAI扩大部署AMD的MI450及下一代产品，同时包含基于业绩的认股权证 [16] * 首1吉瓦部署承诺将于2026年下半年开始，并持续增加到2027年 [17] * 公司与OpenAI的合作是长期、多代际的，双方都有动力推动未来的合作 [17] * OpenAI作为领先的模型公司，在过去18-24个月里与AMD进行了每周级别的高管工程接触，对GPU设计和ROCm软件栈提供了反馈和影响 [19] * 与OpenAI的紧密合作有助于AMD的基础设施扩展到多个超大规模云和新兴云平台，增强了其他客户的信心 [20] **5 产品战略与路线图** * 公司正致力于将其Instinct产品系列（如MI450）设计为通用性质，以服务所有客户 [9] * 产品组合中的旗舰产品MI455将出货给OpenAI等客户 [9] * 公司架构允许在路线图中替换不同的计算小芯片，因此无需为工作负载的细分部分设计全新的硅芯片 [28] * 公司正在评估训练、预训练和推理软件栈的各个部分，以确定哪些部分可能需要更通用的硅芯片，哪些部分可能需要更专用的硅芯片 [29] * 目前公司尚未做出为特定功能（如预填充）设计专用硬件的选择，仍在进行产品定义和软件工作，但随着算法成熟，未来可能会改变 [27][29] **6 技术架构与生态系统** * 在纵向扩展（scale-up）网络领域，公司关注的是在机架和数据中心层面降低总体拥有成本，并支持开放标准 [30] * 公司已将Infinity Fabric技术授权给UAL联盟，该技术已成为UAL 1.0标准 [30] * 在明年下半年推出的Helios初始版本中，将使用基于Infinity Fabric一致性流量的UAL流量 [31] * 对于传输层，公司更倾向于根据客户需求决定，未来可能支持原生UAL硅芯片以获得功耗和延迟优势，但也完全支持通过以太网或其他协议传输 [31] * 公司的业务是确保一致性协议在功能层面有效且高性能，底层硅芯片传输协议将由客户需求驱动 [32] **7 财务与毛利率展望** * 公司不销售Helios机架级系统，焦点是硅芯片（GPU、CPU、纵向扩展网络）等高附加值部件 [22] * 公司提供参考设计，并致力于开放标准，以降低客户的总体拥有成本 [22] * 当前优先事项是市场份额扩张和毛利总额，GPU毛利率略低于公司平均水平 [22] * 随着业务规模扩大和解决方案优化，预计GPU毛利率将会上升 [23] * 公司正在构建一个计算平台，通过跨平台杠杆化投资，并有多重驱动因素持续改善毛利率，例如进入毛利率更高的商用市场（CPU端）、客户端机会以及高毛利率的FPGA业务 [23] * 公司的长期毛利率模型目标为55%-58% [24] * 所有非硅芯片TAM的过手组件不会计入公司的损益表，公司将继续作为无晶圆厂半导体公司销售半导体 [25][26] **8 中国业务动态** * 中国业务情况非常动态，每天都有新消息 [34] * 基于最新的H200相关消息，公司预计其MI325产品将受到同等对待 [34] * 公司支持政府帮助整个行业的努力，但细节仍在制定中 [34] * 对于MI325，一旦细节明确，公司将申请许可证 [34] * 对于MI308，公司在第四季度指引中未计入任何收入，因为存在不确定性 [34] * 公司已获得少量许可证，正在与客户就需求端进行合作，但客户对未来的不确定性感到担忧 [34] * 公司将监控局势，确保遵守美国政府的出口管制规则以及中国方面的规定 [35] **9 客户端与服务器业务表现** * 客户端业务表现强劲，过去三个季度收入增长了60%，主要驱动力是平均售价的提升 [36] * 平均售价提升的主要原因是产品向高端（桌面和移动）以及企业商用市场（毛利率更高）迈进 [36] * 公司相信在PC市场拥有最佳技术和产品组合，预计平均售价将保持过去三个季度的趋势 [36] * 在服务器业务方面，公司企业客户数量在2025年几乎翻了一番 [38] * 随着客户部署推理，产生了大量的额外CPU需求来支持推理流量，AI并未蚕食CPU服务器市场，反而产生了相反且加速的趋势 [38][39] 其他重要内容 * 公司提到了与Meta在OCP方面的合作，以打造符合行业标准的Helios机架 [19] * 公司首席执行官在分析师日等活动上提到，在MI450时间段内，有多个多吉瓦级别的合作项目，OpenAI是关键合作伙伴，但还会有其他合作伙伴 [20] * 公司提到其ZTS系统服务团队将授权参考设计，并帮助配置所有其他组件的供应链 [25] * 在客户端市场，如果行业出现短缺，公司将战略性地介入以帮助客户 [37]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长36%至92亿美元，创下纪录 [5] - 第三季度净利润同比增长31% [5] - 第三季度自由现金流增长超过两倍 [5] - 第三季度摊薄后每股收益为1.20美元，同比增长30% [24] - 第三季度毛利率为54%，同比提升40个基点 [24] - 第三季度运营费用为28亿美元，同比增长42% [24] - 第三季度运营收入为22亿美元，运营利润率为24% [24] - 第三季度来自持续运营的经营活动现金流为18亿美元 [28] - 第三季度自由现金流为15亿美元，创纪录 [28] - 第四季度营收展望约为96亿美元，上下浮动3亿美元，中点同比增长约25%，环比增长约4% [28] - 第四季度非GAAP毛利率展望约为54.5% [29] - 第四季度非GAAP运营费用展望约为28亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务营收同比增长22%至创纪录的43亿美元 [6][24] - 数据中心业务运营收入为11亿美元，占营收的25% [25] - 客户端和游戏业务营收同比增长73%至创纪录的40亿美元 [18][25] - 客户端业务营收为创纪录的28亿美元，同比增长46% [25] - 游戏业务营收增长至13亿美元，同比增长181% [25] - 客户端和游戏业务运营收入为8.67亿美元，占营收的21% [26] - 嵌入式业务营收同比下降8%至8.57亿美元 [21][26] - 嵌入式业务运营收入为2.83亿美元，占营收的33% [27] - 第四季度数据中心业务预计将实现两位数环比增长，其中服务器业务预计强劲双位数增长，MI350系列GPU继续放量 [29] - 第四季度客户端和游戏业务预计环比下降，其中客户端营收增长，游戏营收预计强劲双位数下降 [29] - 第四季度嵌入式业务预计实现双位数环比增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第五代EPYC Turin处理器加速采用，占当季EPYC总营收近一半 [7] - 超大规模云厂商当季推出超过160个基于EPYC的云实例，目前全球有超过1350个公共EPYC云实例，同比增长近50% [7] - 大型企业在云中对EPYC的采用量同比增长超过两倍 [8] - 企业市场EPYC服务器销售同比和环比均大幅增长，超过170个第五代EPYC平台上市 [8] - 商业PC领域Ryzen电脑销售同比增长超过30% [19] - 嵌入式业务设计动能强劲，年初至今设计中标总额已超过140亿美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 下一代2纳米Venice EPYC处理器按计划将于2026年推出，多个云和OEM合作伙伴的首批Venice平台已上线 [9] - 数据中心AI业务进入下一增长阶段，下一代MI400系列加速器和Helios机架级解决方案将于2026年推出 [12][13] - Helios机架级解决方案集成MI400系列GPU、Venice EPYC CPU和Pensando网卡，支持Meta的新开放机架标准 [14] - 公司与OpenAI达成多年全面协议，将部署6吉瓦的Instinct GPU，首批1吉瓦MI450系列加速器预计2026年下半年上线 [15] - 公司与Oracle合作，Oracle将成为MI450系列的主要发布合作伙伴，2026年起在OCI部署数万个MI450 GPU [16] - Instinct平台在主权AI和国家超算项目中获得进展，例如与阿联酋的Cisco和G42合作，以及与美国能源部和橡树岭国家实验室合作建设Lux AI和Discovery超算 [16][17] - 公司完成将ZT Systems制造业务出售给Sanmina，并建立战略合作伙伴关系，使Sanmina成为Helios的主要制造合作伙伴 [14] - 公司采用开放的软件策略，ROCm7发布，推理性能相比ROCm6提升高达4.6倍，训练性能提升3倍，并获得Hugging Face等开发者直接贡献 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为对计算的需求从未如此巨大，每个商业、科学和社会的重大突破都依赖于更强大、高效和智能的计算 [22] - AI计算市场总规模（TAM）正在上升，公司将在分析师日提供更新后的数字 [83] - 公司看到客户对2026年CPU建设量的预测显著增加，AI工作负载需要大量通用计算，这为服务器业务带来强大新催化剂 [8][51] - 公司预计数据中心AI业务将在2027年达到数百亿美元的年营收规模 [17] - 公司对2026年的需求环境持乐观态度，预计MI355将在2026年上半年继续放量，MI450系列在2026年下半年上线后将推动更强劲的增长 [37] - 公司认为CPU需求环境是持久的，是多季度现象 [53] - 整个生态系统需要共同规划未来两年的电力需求，公司对其供应链能够支持显著增长率和大量计算需求充满信心 [46][47] 其他重要信息 - 第三季度和第四季度展望均未包含向中国发货MI308 GPU产品的任何收入 [23][28] - 公司在本季度通过股票回购向股东返还8900万美元，2025年前三个季度累计回购13亿美元，季度末仍有94亿美元回购授权 [28] - 季度末现金、现金等价物和短期投资为72亿美元，总债务为32亿美元 [28] - 公司将于11月11日举行财务分析师日，介绍长期财务战略 [4] - ZT Systems团队在Helios开发中发挥关键作用 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Q3和Q4的CPU/GPU组合以及从MI355向MI400过渡期间的增长前景 [34] - 回答: Q3数据中心业务表现强劲，MI355放量顺利，服务器CPU需求增强，客户对接下来几个季度的需求能见度提高 Q4数据中心业务预计环比双位数增长，对2026年需求环境乐观，预计MI355在2026年上半年继续放量，MI450系列在2026年下半年上线后将推动更强劲增长 [35][36][37] 问题: 对OpenAI同时与多家供应商合作能力的看法，以及对该客户关系的能见度和建模 [38] - 回答: OpenAI的合作关系非常重要，当前AI计算需求旺盛，公司与OpenAI及云服务提供商紧密合作，规划多个季度以确保电力和供应链就绪，首批1吉瓦部署计划于2026年下半年开始，对MI450的放量有良好能见度 [39][40] 问题: Helios机架级解决方案的客户反馈，以及离散销售与系统销售的交叉点预期 [42] - 回答: Helios在OCP上获得热烈反响，客户工程团队兴趣浓厚，早期MI450客户将主要围绕机架级解决方案，但也会有其他外形规格 [42][43][44] 问题: 行业部署的主要限制因素是组件供应还是数据中心基础设施/电力 [45] - 回答: 整个生态系统需要共同规划，公司正与客户规划未来两年的电力需求，并与供应链合作伙伴确保硅、内存、封装和组件产能，供应链有能力支持显著增长，尽管各方面都会紧张，但公司有能力在2026年下半年至2027年实现显著增长 [46][47] 问题: 数据中心CPU需求趋势的可持续性、供应状况以及2026年上半年季节性 [49] - 回答: CPU需求趋势在2025年扩大，超大规模客户预测2026年CPU建设量显著增加，AI需要大量通用计算，都灵（Turin）处理器放量极快，对2026年CPU需求环境持乐观态度，认为是持久的多季度现象，公司有供应支持增长 [50][51][52][53][54] 问题: ROCm软件栈的竞争地位、支持广度以及待改进领域 [55] - 回答: ROCm7是重大进步，性能和支持框架显著提升，大多数客户现在在AMD上拥有顺畅体验，公司持续投资增强库和环境，尤其是在训练和推理结合的新工作负载方面 [56][57] 问题: 从MI355过渡到MI400以及转向全机架级解决方案对2026年毛利率的影响框架 [59] - 回答: 数据中心GPU业务的毛利率在新一代产品放量初期会经历过渡期，然后恢复正常，公司优先目标是扩大营收增长和毛利总额，同时推动毛利率百分比提升 [60] 问题: 2026年及以后的增长预期，OpenAI和其他大客户的渗透广度 [61] - 回答: 公司对路线图感到兴奋，在最大客户中看到巨大吸引力，OpenAI关系至关重要，预计在MI450时代将有多个客户达到非常可观的规模，供应链规划也考虑了OpenAI合作及其他多个合作伙伴关系 [62][63] 问题: Q3数据中心业务中服务器和GPU哪个增长更多，Q4指引中"强劲双位数"的含义以及全年GPU营收预期 [65][69] - 回答: Q3数据中心业务服务器和AI部分均增长良好，方向相似但服务器略好一些 Q4指引为数据中心业务环比双位数增长，服务器和数据中心AI都将增长，"强劲双位数"评论可能适用于同比情况 [66][68][70][73] 问题: OpenAI合作对公司在其他客户中市场地位的影响，以及单一客户集中度风险 [75] - 回答: OpenAI合作已筹备一段时间，公开宣布后，结合Helios机架在OCP的展示，增加了客户兴趣和参与规模 公司的业务基础是拥有广泛的客户群，供应链规划旨在确保有充足供应支持多个客户在2027-2028年达到相似规模 [77][78] 问题: 服务器业务强度中单位增长与ASP扩张的分解，以及都灵产品周期展望 [80] - 回答: 都灵处理器带来更高内容价值，推动ASP增长，但热那亚（Genoa）需求依然良好，CPU需求广泛基于AI工作负载催生更多传统计算需求 客户对最新一代有更强需求，威尼斯（Venice）的早期参与度高 [80][81] 问题: 与OpenAI的合作是否有助于定制软件栈开发，以及合作如何使ROCm更健壮 [85] - 回答: 所有大客户都有助于拓宽和深化软件栈，与OpenAI的合作包括在硬件、软件、系统和未来路线图上深度合作，对Triton的工作很有价值 公司投入大量资源与广泛的AI原生公司合作，使用AI帮助加速ROCm内核开发和生态系统建设 [85][86] 问题: GPU的使用寿命，云服务提供商是否计划延长折旧期 [87] - 回答: 有早期迹象显示，建设新数据中心基础设施时渴望采用最新GPU，但出于对更多AI计算的需求，旧型号如MI300X在推理方面表现依然良好，出现两种趋势 [88] 问题: 对MI308中国市场的准备情况和潜在波动因素 [90] - 回答: MI308的情况仍动态变化，因此Q4指引未包含其收入 公司已获得一些MI308的许可，正与客户研究需求环境和整体机会，有在制品库存，但需观察需求如何演变 [90][91][92] 问题: 在多吉瓦部署竞争中AMD的差异化优势，以及如何争取OpenAI的初始及后续订单 [98] - 回答: 市场对AI计算需求巨大，MI450系列和机架级解决方案在计算性能、内存性能方面定位极佳，适用于推理和训练，关键在于上市时间、总拥有成本、深度合作以及MI500系列之后的规划，公司对未来占据市场重要份额持乐观态度 [98][99][100] 问题: 与OpenAI交易中的权证结构是否独特，以及AMD是否对其他股权工具持开放态度 [101] - 回答: 该协议在AI独特时期是独特的，公司优先考虑深度、多代、大规模的合作，达成了激励高度一致的结构 展望未来，存在许多与其他最大AI用户或主权AI机会的有趣合作，公司视每个机会为展现AMD全部能力的独特机会 [102][103][104]