文章核心观点 - 存储芯片持续涨价对AI芯片市场带来普遍影响，尤其直接冲击手机SoC供应商如高通和联发科，而AMD与Arm等公司则通过业务多元化进行对冲 [1][9] - AI芯片厂商在存储涨价的压力下普遍预判手机市场将受冲击，但高端市场更具韧性，同时各公司正通过调整产品组合、聚焦高价值市场及拓展非手机业务来应对挑战 [10][11][12] AI芯片厂商近期财务表现 - **AMD 2025财年第四季度业绩**： - 总营收创纪录达103亿美元，同比增长34% [1] - 数据中心部门营收创纪录达54亿美元，同比增长39%，首次贡献过半收入 [1][2] - 客户端和游戏部门营收39.4亿美元，同比增长37%；嵌入式部门营收9.5亿美元，同比增长3% [3] - **Arm 2026财年第三财季业绩**： - 营业收入创纪录达12.24亿美元，同比增长26% [5] - 特许权使用费收入7.37亿美元，同比增长27%；授权许可收入5.05亿美元，同比增长25% [5] - **高通 2026财年第一财季业绩**： - 总收入123亿美元，同比增长5% [5] - 半导体业务收入106亿美元，其中汽车业务收入创纪录达11亿美元，同比增长15%；IoT业务收入17亿美元，同比增长9% [6] - 技术许可业务收入16亿美元 [7] 存储芯片涨价的影响与厂商应对 - **对手机市场的直接影响**： - 存储芯片（尤其是DRAM）供应紧张和价格上涨，导致手机行业面临全行业内存短缺 [10] - 内存供应商将产能转向HBM以满足AI数据中心需求，加剧了手机内存供应短缺 [10] - 一些OEM厂商，尤其是中国厂商，正在谨慎减少芯片组库存 [10] - **厂商的预判与策略**： - **高通**：认为负面影响100%来自内存“可用性”问题，客户已调整生产计划；预计OEM厂商将优先保障高端市场，该市场对价格敏感度较低 [10][11] - **联发科**：预计智能手机整体终端需求将受内存和BOM成本上升的负面影响；将通过调整产品组合、提升市场份额和平均售价来平衡，并强化非智能手机业务（如数据中心） [11] - **AMD**：预计2026年PC市场规模可能因大宗商品（包括内存）价格上涨而略有下降，但公司可通过提升企业级市场份额来应对 [12] - **Arm**：预计存储涨价对公司整体消极影响约为1%-2%，将通过云AI等业务的持续增长需求进行对冲；公司已重组为三大业务单元以聚焦AI部署 [12][13][14] 各公司业务构成与战略重点 - **AMD**：增长驱动力来自高性能EPYC和Ryzen处理器的加速采用，以及数据中心AI业务的快速扩张 [1] - **Arm**： - 2025财年收入构成：智能手机AP占45%，IoT和嵌入式占18%，消费电子占12%，云和网络占10%，其他移动设备占8%，智能驾驶和机器人占7% [12] - 正通过扩大产品线（包括CPU及面向云、汽车、IoT/嵌入式的方案）在移动领域外增加收入 [12] - **高通**： - 手机业务在半导体业务中占比达73.72%，受存储市场冲击最直接 [7] - 正积极发力汽车、物联网市场，其强劲增长有望平缓手机业务所受影响 [11]

文章核心观点 - 存储芯片持续涨价对AI芯片市场带来普遍影响，尤其直接冲击手机SoC供应商，但各公司通过业务多元化、聚焦高端市场等方式应对 [1][6][7] 公司业绩表现 - **AMD**：2025财年第四季度营收创纪录达103亿美元，同比增长34%；数据中心部门营收创纪录达54亿美元，同比增长39%，收入贡献首次过半 [2] - **Arm**：2026财年第三财季营业收入创纪录达12.24亿美元，同比上涨26%；特许权使用费收入7.37亿美元，同比增长27%；授权许可收入5.05亿美元，同比增长25% [4] - **高通**：2026财年第一财季收入123亿美元，同比上涨5%；半导体业务收入106亿美元，其中汽车业务收入创纪录达11亿美元，同比上涨15%；技术许可业务收入16亿美元 [5] 存储涨价的影响与应对 - **行业影响**：内存供应商将产能转向HBM以满足AI数据中心需求，导致手机行业内存短缺和价格上涨，影响将贯穿整个财政年度 [6] - **高通**：手机业务前景受全行业内存供应限制影响，客户（尤其是中国OEM厂商）正谨慎减少芯片组库存；公司将侧重对价格敏感度较低的高端市场 [6][7] - **联发科**：预计智能手机整体终端需求将受内存和BOM成本上升的负面影响；将通过调整产品组合、提升市场份额和平均售价来平衡 [8] - **AMD**：预计2026年PC市场规模可能因大宗商品（包括内存）价格上涨而略有下降，但公司可通过提升企业级市场份额来推进 [9] - **Arm**：存储涨价对公司整体消极影响约1%-2%，但云AI业务需求的持续增长预计可进行业务对冲 [10] 业务结构与战略调整 - **高通业务构成**：手机收入占半导体业务部分的73.72%，占比仅比前一年同期下调约1.39% [6] - **Arm业务构成**：2025财年智能手机AP收入占比45%，IoT和嵌入式占比18%，消费电子12%，云和网络10% [10] - **Arm战略调整**：围绕三个业务单元进行组织调整，分为智能手机和物联网业务、汽车和机器人业务、数据中心和网络业务，以与客户AI部署策略保持一致 [10] - **业务多元化**：高通积极发力汽车、物联网市场以平缓手机业务影响；联发科强化非智能手机业务（如数据中心）来抵消影响 [7][9]

核心观点 - AMD 2023年第四季度营收与盈利均超市场预期，但2024年第一季度营收指引未达部分乐观预期，叠加市场高估值环境，导致股价盘后下跌 [2][3][4] - 数据中心业务是公司增长的核心驱动力，营收创历史新高，管理层对其未来数年增长持非常乐观态度 [2][3][16] - 公司在AI芯片市场积极投入以追赶英伟达，但市场对其短期市场份额获取速度存在疑虑，且需关注美国出口限制带来的财务影响 [2][3][23][24] 财务业绩表现 - **第四季度营收**：达到102.7亿美元，创单季历史新高，同比增长34%，较分析师预期96.5亿美元高出6.4% [8] - **第四季度盈利**：调整后每股收益（EPS）为1.53美元，同比增长40%，较分析师预期1.32美元高出近16% [8] - **第四季度运营利润**：为28.5亿美元，同比增长41%，较分析师预期24.7亿美元高出15.4%；运营利润率为28.0%，高于预期的25.4% [13] - **第一季度营收指引**：区间为95亿至101亿美元，中值98亿美元，略高于分析师共识预期93.9亿美元，但低于部分超过100亿美元的乐观预期 [2][3] 业务分部表现 - **数据中心业务**：第四季度收入达54亿美元，创公司该业务单季纪录，同比增长39%，增速较第三季度的22%显著加快 [16] - **客户端与游戏业务**：第四季度收入约为39亿美元，同比增长37%，增速较第三季度的73%有所放缓，但仍保持韧性 [21] - **AI芯片销售**：第四季度Instinct MI308芯片在中国的销售收入约为3.9亿美元 [23] 运营效率与战略投入 - **研发投入**：第四季度研发支出为23.3亿美元，高于分析师预期的21.6亿美元，表明公司正持续加大对下一代CPU/GPU及AI平台（如Instinct/MI系列）的投入 [13] - **资本支出**：第四季度为2.22亿美元，略低于分析师预期的2.314亿美元 [13] - **毛利率影响**：若不考虑库存准备金释放及MI308在华销售收入，第四季度非GAAP毛利率约为55%，低于实际录得的57% [23] 未来展望与市场关注 - **数据中心增长预期**：公司CEO预计未来三到五年数据中心收入每年增长60%，并预计2027年AI收入将达到“数百亿美元” [2][3] - **市场关注点**：投资者关注公司在AI加速器（如Instinct GPU）和EPYC处理器上能否持续放量、获取市场份额以及清晰的长期利润率路径 [11][17] - **外部挑战**：美国政府的出口限制预计将对2025年业绩造成约4.4亿美元的存货及相关费用项影响 [2][23] - **股价反应因素**：在股价经历大幅上涨后，未达“爆炸性”预期的业绩指引可能引发获利回吐；同时，业绩发布日恰逢AI板块因宏观情绪出现抛售，放大了个股跌幅 [4][6]

核心观点 - AMD 2024年第四季度营收与盈利均超市场预期，但2025年第一季度营收指引未达部分投资者乐观预期，叠加市场情绪影响，导致股价盘后下跌 [3] - 数据中心业务收入创历史新高，是驱动增长的核心，但公司未来增长节奏、在AI市场的竞争地位以及相关费用投入受到市场关注 [3][8][17] - 对华销售与出口限制相关的会计处理影响了毛利率等财务指标，并将在2025年产生约4.4亿美元的费用影响 [1][17] 财务业绩表现 - 第四季度营收为102.7亿美元，同比增长34%，高于分析师预期的96.5亿美元约6.4% [6] - 第四季度调整后每股收益（EPS）为1.53美元，同比增长40%，高于分析师预期的1.32美元近16% [7] - 第四季度营业利润为28.5亿美元，同比增长41%，高于分析师预期的24.7亿美元约15.4%，营业利润率达到28.0% [9] - 2024年全年营收创纪录，同比增长34% [8] 2025年第一季度业绩指引 - 公司预计第一季度营收在95亿至101亿美元之间，区间中值约98亿美元，略高于分析师共识预期的93.9亿美元，但低于部分超过100亿美元的乐观预期 [1][3] - 调整后毛利率指引约为55%，略高于市场预期的54.5% [5] 分业务部门表现 - 数据中心业务第四季度营收达到创纪录的54亿美元，同比增长39%，增速较第三季度的22%显著加快 [12] - 客户端与游戏业务第四季度营收约39亿美元，同比增长37%，增速较第三季度的73%有所放缓 [16] 运营效率与战略投入 - 第四季度研发支出为23.3亿美元，高于分析师预期的约21.6亿美元，显示公司在下一代CPU/GPU及AI平台上的持续投入 [9] - 第四季度资本支出为2.22亿美元，略低于分析师预期的2.314亿美元 [10] 对华业务与出口限制影响 - 第四季度Instinct MI308芯片在中国的销售收入约为3.9亿美元 [17] - 若不考虑库存准备金释放及MI308在华销售收入，第四季度非GAAP毛利率约为55%，低于实际录得的57% [17] - 美国出口限制预计将在2025年造成约4.4亿美元的存货及相关费用项影响 [1][17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收创纪录，达到103亿美元，同比增长34% [5] - 2025年第四季度净利润创纪录，达到25亿美元，同比增长42% [6] - 2025年第四季度自由现金流创纪录，达到21亿美元，几乎比去年同期翻了一番 [6] - 2025年全年营收创纪录，达到346亿美元，同比增长34% [6] - 2025年全年每股收益为4.17美元，同比增长26% [23] - 2025年第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，部分受益于3.6亿美元MI308库存减值准备的转回 [24] - 若剔除中国MI308销售收入及库存准备转回影响，第四季度毛利率约为55%，同比提升80个基点 [24] - 2025年第四季度营业费用为30亿美元，同比增长42%，主要用于支持AI路线图的研发和市场活动投入 [24] - 2025年第四季度营业利润创纪录，达到29亿美元，营业利润率为28% [25] - 2025年第四季度摊薄后每股收益创纪录，为1.53美元，同比增长40% [25] - 2025年第四季度来自持续经营的现金流创纪录，达到23亿美元 [28] - 2025年第四季度末库存为79亿美元，环比增加约6.07亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [28] - 2025年第四季度末现金、现金等价物及短期投资为106亿美元 [28] - 2025年全年公司回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元 [29] - 公司对2026年第一季度营收指引约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元来自中国的MI308销售收入 [29] - 按指引中值计算，2026年第一季度营收预计同比增长32%，环比下降约5% [29] - 公司预计2026年第一季度非GAAP毛利率约为55%，非GAAP营业费用约为30.5亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度营收创纪录，达到54亿美元，同比增长39%，环比增长24% [7][25] - 营业利润为18亿美元，占营收的33%，去年同期为12亿美元，占营收的30% [25] - 增长由EPYC处理器强劲需求和MI350系列产品持续上量驱动 [25] - **客户端与游戏业务**：第四季度营收为39亿美元，同比增长37% [16][26] - 营业利润为7.25亿美元，占营收的18%，去年同期为4.96亿美元，占营收的17% [26] - **客户端业务**：营收创纪录，达到31亿美元，同比增长34%，环比增长13% [26] - **游戏业务**：营收为8.43亿美元，同比增长50%，主要受半定制业务和Radeon GPU需求推动 [17][26] - **嵌入式业务**：第四季度营收为9.5亿美元，同比增长3%，环比增长11% [18][27] - 营业利润为3.57亿美元，占营收的38%，去年同期为3.62亿美元，占营收的39% [27] - **AI业务（数据中心内）**：第四季度Instinct GPU营收创纪录，主要由MI350系列上量驱动 [10] - 第四季度包含来自中国约3.9亿美元的MI308销售收入，该部分未包含在先前指引中 [23] - 2025年全年嵌入式业务设计中标额创纪录，达到170亿美元，同比增长近20% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署规模 [8] - 第四季度，由EPYC支持的公共云产品显著增长，AWS、谷歌等推出了超过230个新的AMD实例 [8] - 2025年全年，超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%，达到近1600个 [8] - **企业市场**：EPYC采用率出现显著转变，受性能领导地位、平台可用性扩大、软件广泛支持以及市场推广计划增加驱动 [8] - 领先的服务器供应商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案 [8] - 2025年，在本地部署EPYC的大型企业数量增加了一倍以上 [9] - **PC市场**：Ryzen CPU在主要全球零售商和电商的畅销榜上名列前茅，所有价格区间和所有地区需求强劲，推动台式机渠道销量创纪录 [16] - 第四季度，商用笔记本和台式机的Ryzen CPU销量同比增长超过40% [16] - **中国市场**：第四季度有部分MI308销售收入来自中国客户 [10] - 公司预计2026年第一季度来自中国的MI308销售收入约为1亿美元，目前未预测此后的中国收入 [29][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为正处于一个为期多年的高性能和AI计算需求超级周期，这为其各项业务创造了显著增长机会 [20] - 在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有从用于大规模训练和推理的云端Helios平台，到用于主权超级计算和企业AI部署的扩展Instinct产品组合所需的广泛解决方案和合作伙伴关系 [21] - 随着智能体和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求正在激增 [21] - 在AI采用刚刚开始的边缘和PC领域，公司行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供动力 [21] - 公司预计未来三到五年数据中心业务营收将以每年超过60%的速度增长，并预计AI业务在2027年将达到数百亿美元的年营收规模 [15] - 公司重申了在去年11月财务分析师日制定的雄心目标，包括未来三到五年营收复合年增长率超过35%，显著扩大营业利润率，并在战略时间框架内实现年每股收益超过20美元 [22] - 公司认为整体服务器CPU市场规模在2026年将以强劲的两位数增长，这得益于CPU需求与整体AI上量之间的关系 [52] - 关于x86与ARM的竞争，公司认为目前对高性能CPU有很大需求，绝大多数传统CPU任务目前都在x86上运行，EPYC已针对各种工作负载进行优化 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是AMD具有里程碑意义的一年，创纪录的营收、净利润和自由现金流由对高性能计算和AI产品的广泛需求驱动 [5] - 服务器CPU需求仍然非常强劲，超大规模云厂商正在扩展基础设施以满足云服务和AI不断增长的需求，而企业正在现代化其数据中心以确保拥有支持新AI工作流程所需的正确计算能力 [9] - 2026年，公司预计将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、客户端份额持续增长以及嵌入式业务恢复增长驱动 [22] - 对于2026年全年，公司非常乐观，关键主题是数据中心将呈现非常强劲的增长，这包括两个增长向量：服务器CPU增长和数据中心AI增长 [41] - 2026年对于数据中心AI业务是至关重要的一年，是一个拐点，MI450系列将是该业务的拐点 [42] - 公司预计2026年半定制SoC年营收将出现显著的两位数百分比下降，因为进入了当前非常强劲的游戏主机周期的第七年 [17] - 对于PC市场，基于目前看到的情况，由于包括内存在内的商品价格上涨带来的通胀压力，PC市场规模可能略有下降 [70] - 即使PC市场下滑，公司相信其PC业务仍能增长，重点领域是企业市场和高端市场 [71] 其他重要信息 - 公司首席技术官Mark Papermaster将于3月3日（星期二）在摩根士丹利TMT会议上发表演讲 [4] - 公司在第四季度扩大了ROCm生态系统，使客户能够在更广泛的工作负载上更快地部署Instinct并获得更高性能 [11] - 公司推出了Enterprise AI Suite，这是一个全栈软件平台，旨在简化和加速大规模生产部署 [12] - 公司与塔塔咨询服务公司宣布建立战略合作伙伴关系，共同开发行业特定的AI解决方案 [12] - 在CES上，公司扩展了Ryzen产品组合，推出了Ryzen AI400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [17] - 公司于10月底完成了将ZT Systems制造业务出售给Sanmina的交易，该业务第四季度的财务业绩在财务报表中作为终止经营业务单独列报 [27] - 下一代MI500系列研发进展顺利，采用CDNA 6架构，基于先进的2纳米制程技术，配备高速HBM4e内存，预计2027年推出 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期（约200亿美元）以及MI455和Helios平台的需求展望 [33] - 回答: MI450系列开发进展非常顺利，按计划将于下半年推出并开始生产，客户参与度持续良好，与OpenAI的合作按计划进行，同时也在与其他多家客户积极讨论从今年晚些时候开始的大规模多年部署 [34] - 回答: 对2026年数据中心增长总体感觉良好，对于2027年达到数百亿美元的数据中心AI营收目标也感觉良好 [35] 问题: 2026年第一季度指引的细分情况以及数据中心GPU业务全年上量节奏 [38] - 回答: 第一季度数据中心业务营收预计环比增长，其中CPU业务在常规季节性模式应为高个位数环比下降的情况下，预计将实现非常不错的环比增长，数据中心GPU营收（包括中国）也将环比增长 [40] - 回答: 全年来看，服务器CPU增长非常强劲，订单在过去几个季度持续走强，数据中心AI业务方面，MI355在上半年继续上量，MI450作为拐点将在下半年开始贡献营收，第三季度开始，第四季度大幅上量并进入2027年 [41][42] 问题: 中国MI308销售收入在2026年第一季度之后的假设，以及2026年数据中心营收能否达到60%以上的增长目标 [45] - 回答: 第四季度的MI308销售来自2025年初获批的许可证，第一季度预计有约1亿美元收入，由于形势动态变化，目前没有预测更多的中国收入，正在为MI325提交许可证申请 [46] - 回答: 对数据中心业务非常乐观，EPYC产品线持续上量，下半年将推出Venice CPU和MI450，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [48] 问题: 服务器CPU的供应链产能获取能力、对2026年增长轨迹的影响以及定价走势 [51] - 回答: 预计2026年服务器CPU整体市场规模将强劲两位数增长，公司已提高服务器CPU的供应能力，这也是能提高第一季度服务器业务指引的原因之一，正在与供应链合作伙伴合作增加供应以应对持续强劲的需求 [52] 问题: 2026年全年毛利率走势框架，考虑服务器CPU走强与下半年GPU加速的平衡 [54] - 回答: 对第四季度毛利率表现和第一季度55%的指引感到满意，受益于所有业务非常有利的产品组合，包括数据中心新产品的上量、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏，这些顺风因素在未来几个季度将持续，MI450上量后的毛利率将主要由产品组合驱动，届时会提供更多信息 [55][56] 问题: MI455上量中机架式解决方案的占比以及收入确认时点 [58] - 回答: MI450系列有多种变体，包括八路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架级解决方案，收入确认将在向机架制造商发货时进行 [59] 问题: 从芯片到机架的上量过程中是否存在风险，以及是否采取了预建机架等措施 [60] - 回答: 开发和测试进展顺利，已进行大量芯片级和机架级测试，并获得了客户的大量测试反馈以进行并行测试，预计将按计划在下半年推出 [60] 问题: 运营费用（OpEx）的增长轨迹，尤其是在AI营收开始拐点式增长时，能否获得杠杆效应 [62] - 回答: 随着2025年营收增长，公司增加了运营费用投入，这是正确的决策，进入2026年，随着预期中的显著增长，应该会看到杠杆效应，运营费用的增长应慢于营收增长，尤其是在下半年营收出现拐点时 [63] 问题: 第一季度来自中国的1亿美元收入是否也像第四季度一样成本为零从而影响毛利率，以及2025年全年Instinct业务营收规模 [66] - 回答: 第四季度转回的3.6亿美元库存准备不仅覆盖了第四季度的中国收入，也覆盖了第一季度预计发货到中国的1亿美元MI308收入，因此第一季度毛利率指引是非常干净的 [66] - 回答: 公司不提供业务层面的指引，但指出即使剔除中国的非经常性收入，从第三季度到第四季度的数据中心AI业务仍呈现增长，这有助于建模参考 [67] 问题: 客户端业务第四季度表现强劲，订单模式是否有变化，以及对2026年客户端市场增长和健康状况的看法 [69] - 回答: 2025年客户端市场表现极好，实现了强劲的ASP提升和销量增长，进入2026年，基于目前看到的情况，由于内存等商品价格上涨带来的通胀压力，PC市场规模可能略有下降，公司预计下半年会略低于季节性水平，即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能增长，重点是企业市场和高端市场 [70][71] 问题: 竞争对手与SRAM架构提供商合作对竞争格局的影响，以及Instinct在低延迟推理方面的定位 [72] - 回答: 这是AI市场成熟过程中的预期演变，随着推理上量，效率变得越来越重要，公司的小芯片架构具有跨推理和训练优化的能力，未来会看到更多针对工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算栈来应对所有这些需求，并将继续专注于推理这一重要机会 [73][74] 问题: 与OpenAI的合作（6吉瓦，3.5年时间线）是否按计划进行，以及对该关系的其他说明 [76] - 回答: 正与OpenAI及云服务提供商合作伙伴密切合作，以交付MI450系列并推进上量，上量计划于下半年开始，进展顺利，除了OpenAI，还有众多其他客户对MI450系列非常兴奋并计划在同一时间段上量 [77] 问题: x86与ARM在智能体工作负载上的竞争，特别是对竞争对手下半年推出独立ARM CPU的看法 [78] - 回答: 目前市场对高性能CPU有很大需求，绝大多数传统CPU任务目前在x86上运行，EPYC已针对各种工作负载进行优化，公司认为CPU将继续成为AI基础设施上量中的重要组成部分，这是一个多年的CPU周期，公司将继续与客户合作扩大EPYC的市场份额 [79][80] 问题: 内存（特别是HBM）的采购时间线 [82] - 回答: 考虑到HBM、晶圆等供应链的交付周期，公司正与供应商在多年的时间框架内紧密合作，公司已为CPU和GPU业务的显著上量规划了多年，目前感觉供应链能力良好，并且正在签订延长至2026年之后的多年协议，以应对供应链紧张 [84] 问题: 对系统加速器架构演变的看法，以及公司系统架构的发展方向 [85] - 回答: 公司拥有灵活的小芯片架构和平台架构，能够为不同需求提供不同的系统解决方案，没有放之四海而皆准的方案，机架级架构非常适合最高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱范围内进行投资 [86] 问题: 从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 [88] - 回答: 从高层次看，每一代产品都提供更多能力，因此毛利率总体上应该逐代提升，但在每一代产品上量初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率改善、测试改进和整体性能提升，毛利率会在该代产品周期内改善，长期来看，每一代产品都应具有更高的毛利率 [89] 问题: 游戏业务（半定制）2026年下滑的幅度，以及下一代Xbox上量后的轨迹 [90] - 回答: 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入往往会下降，公司预计半定制业务收入将出现显著的两位数百分比下降，随着新一代产品上量，预计这一趋势将会逆转 [92] 问题: 机架式系统上量过程中是否存在供应链瓶颈，从而限制增长 [95] - 回答: 公司已在每个组件层面进行规划，相对于数据中心AI业务的上量，不认为会受到供应限制，公司制定了积极且可行的上量计划，确保数据中心GPU和CPU业务的上量顺利进行是公司的首要任务 [96] 问题: 2025年最大的运营费用投资领域，以及2026年最大的增量投资领域 [97] - 回答: 2025年的投资重点和最大投资在于数据中心AI硬件路线图的加速、软件能力的扩展以及收购ZT Systems所增加的系统级解决方案和能力，此外也大力投资于市场推广以支持营收增长，2026年公司将继续积极投资，但预计营收扩张将快于运营费用的增长，以推动每股收益扩张 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长34%至103亿美元，创下纪录，全年营收增长34%至346亿美元 [5][6] - 第四季度净利润同比增长42%至创纪录的25亿美元，全年数据未具体说明 [6] - 第四季度自由现金流同比增长近一倍至创纪录的21亿美元，全年数据未具体说明 [6] - 第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，若剔除库存准备金转回和中国MI308收入影响，毛利率约为55%，同比提升80个基点 [24] - 第四季度营业费用为30亿美元，同比增长42% [24] - 第四季度营业利润为创纪录的29亿美元，营业利润率为28% [25] - 第四季度摊薄后每股收益为创纪录的1.53美元，同比增长40% [25] - 全年每股收益为4.17美元，同比增长26% [23] - 第四季度库存环比增加约6.07亿美元至79亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [28] - 季度末现金、现金等价物及短期投资为106亿美元 [28] - 全年回购1240万股股票，向股东返还13亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度营收同比增长39%至创纪录的54亿美元，营业利润为18亿美元，占营收的33% [7][25] - **服务器CPU**：第五代EPYC Turin CPU在当季加速采用，占服务器总营收的一半以上，第四代EPYC销售依然强劲，季度服务器CPU销售额创下纪录 [7][8] - **数据中心AI（Instinct GPU）**：第四季度Instinct GPU营收创下纪录，主要由MI350系列推动，同时有部分MI308销售给中国客户 [10] - **客户端与游戏业务**：第四季度营收同比增长37%至39亿美元，营业利润为7.25亿美元，占营收的18% [16][26] - **客户端业务（PC处理器）**：营收同比增长34%至创纪录的31亿美元，台式机CPU销售额连续第四个季度创纪录，商用Ryzen CPU销售同比增长超过40% [16][26] - **游戏业务**：营收同比增长50%至8.43亿美元，主要由半定制SoC和Radeon GPU需求推动 [17][26] - **嵌入式业务**：第四季度营收同比增长3%至9.5亿美元，营业利润为3.57亿美元，占营收的38% [18][27] - 2025年全年设计中标金额达170亿美元，同比增长近20%，自收购Xilinx以来累计中标超过500亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署，EPYC驱动的公有云产品显著增长，第四季度AWS、谷歌等推出了超过230个新的AMD实例，2025年全年超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%至近1600个 [8] - **企业市场**：EPYC采用率出现显著转变，领先的服务器提供商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案，2025年部署EPYC本地解决方案的大型企业数量增加了一倍以上 [8][9] - **中国市场**：第四季度有部分MI308 GPU销售给中国客户，带来约3.9亿美元收入，该收入未包含在之前的季度指引中 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **数据中心AI战略**：公司正处于多年高性能和AI计算需求超级周期的开端，目标是在未来三到五年内实现数据中心业务营收年均增长超过60%，并在2027年将AI业务规模扩大至数百亿美元年收入 [15][22] - **产品路线图**： - **CPU**：下一代Venice CPU预计今年晚些时候推出，客户需求很高 [9] - **GPU/加速器**：下一代MI400系列和Helios平台客户参与度持续扩大，MI450计划在今年下半年推出并开始量产，MI500计划在2027年推出 [12][14][34] - **软件生态**：第四季度扩大了ROCm生态系统，推出了面向大型企业的Enterprise AI Suite，并与塔塔咨询建立了战略合作伙伴关系 [11][12] - **竞争定位**：在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有从云端的Helios大规模训练推理，到主权超算和企业AI部署的扩展Instinct产品组合所需的端到端领导力解决方案和合作伙伴关系 [20][21] - **供应链与产能**：为应对强劲需求，公司已增加服务器CPU的供应能力，并与供应链合作伙伴合作以增加供应，预计2026年数据中心AI业务的上量不会受到供应限制 [52][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**：2026年预计将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、客户端份额持续增长以及嵌入式业务恢复增长推动 [22] - **数据中心需求**：服务器CPU需求依然非常强劲，超大规模云厂商正在扩展基础设施以满足云服务和AI增长需求，企业正在现代化其数据中心以确保拥有支持新AI工作流程所需的计算能力 [9] - **PC市场展望**：基于当前情况，预计2026年PC整体市场规模（TAM）将略有下降，但公司仍相信其PC业务能够实现增长，重点领域是企业市场和高端市场 [70][71] - **长期财务目标**：公司看到明确的路径来实现去年11月财务分析师日制定的雄心目标，包括未来三到五年营收复合年增长率超过35%，显著扩大营业利润率，并在战略时间框架内实现年每股收益超过20美元 [22] 其他重要信息 - 公司于10月底将ZT Systems制造业务出售给Sanmina，其第四季度财务业绩在报表中作为终止经营业务单独列报，并已从非GAAP财务数据中剔除 [27] - 首席技术官Mark Papermaster将于3月3日在摩根士丹利TMT会议上发表演讲 [4] - 在CES上，公司扩展了Ryzen产品组合，推出了Ryzen AI 400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [17] - 游戏业务方面，Valve预计今年初开始发货其AMD驱动的Steam Machine，微软下一代Xbox的开发进展顺利以支持2027年发布 [17] - 嵌入式业务方面，已开始量产Versal AI Edge Gen 2 SoC并开始发货高端Spartan UltraScale+器件，还推出了新的嵌入式CPU系列 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期和MI450/Helios平台的需求情况 [33] - 回答: MI450系列开发进展顺利，按计划下半年推出并开始生产，客户参与度持续良好，除与OpenAI的合作伙伴关系外，还在与其他多家客户积极讨论大规模多年部署，对2026年数据中心增长和2027年实现数百亿美元数据中心AI营收充满信心 [34][35] 问题: 关于第一季度指引细节和全年数据中心GPU业务上量节奏 [38] - 回答: 第一季度指引中数据中心业务将环比增长，其中CPU业务在通常季节性下滑的背景下预计将实现不错的环比增长，GPU收入（含中国）也将环比增长，客户端、嵌入式及游戏业务则有季节性下滑，全年来看，服务器CPU增长强劲，数据中心AI业务是拐点，MI355在上半年继续上量，MI450在下半年（特别是第四季度）开始显著上量 [40][41][42] 问题: 关于中国MI308销售在Q1之后的假设，以及2026年数据中心营收能否达到60%以上的增长目标 [45] - 回答: 除第一季度约1亿美元的中国MI308收入指引外，由于动态环境未预测更多中国收入，正在为MI325提交许可申请，总体数据中心业务非常乐观，EPYC产品线持续上量，下半年将推出Venice CPU并开始MI450上量，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [46][47][48] 问题: 关于服务器CPU的产能供应、增长轨迹及定价影响 [51] - 回答: 预计2026年服务器CPU整体市场规模将实现强劲的两位数增长，公司已增加服务器CPU的供应能力以满足需求，并与供应链合作伙伴合作进一步增加供应，目前服务器需求形势强劲，公司正在增加供应以应对 [52][53] 问题: 关于全年毛利率走势框架 [54] - 回答: 对第四季度毛利率表现和第一季度55%的指引感到满意，这得益于所有业务线有利的产品组合，数据中心新产品的上量、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏都推动了毛利率提升，MI450上量后的毛利率将主要受产品组合影响，总体对今年毛利率进展感到乐观 [55][56] 问题: 关于MI450的上量形式（是否全是机架）及收入确认时点 [58] - 回答: MI450系列有多种变体，包括8路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架级解决方案，收入确认将在发货给机架制造商时进行 [59] 问题: 关于MI450机架级产品上量的潜在风险及应对措施 [60] - 回答: MI450系列和Helios机架开发进展顺利并按计划进行，已在芯片级和机架级进行了大量测试，并获得了客户的大量测试反馈以进行并行测试，预计下半年发布将按计划进行 [60] 问题: 关于运营费用（OpEx）的增长轨迹及在AI营收上量后能否获得杠杆效应 [62] - 回答: 2025年随着营收增长，公司加大了运营费用投入，随着2026年预期实现显著增长，应该会看到杠杆效应，长期模型始终是运营费用增速低于营收增速，预计2026年特别是下半年营收拐点出现时也是如此，目前基于自由现金流生成和整体营收增长，认为运营费用投入是正确的 [63][64] 问题: 关于Q1中国收入的成本基础是否为零（像Q4一样）及其对毛利率的影响，以及2025年全年Instinct业务规模 [66] - 回答: 第四季度转回的3.6亿美元库存准备金不仅覆盖了Q4的中国收入，也覆盖了Q1预计发货到中国的1亿美元MI308收入，因此Q1毛利率指引是非常干净的，关于Instinct业务规模，公司不提供业务层面指引，但指出即使剔除中国非经常性收入，数据中心AI业务从Q3到Q4也实现了增长，这有助于建模 [66][67] 问题: 关于客户端业务第四季度表现强劲的原因、订单模式变化及对2026年市场和增长的看法 [69] - 回答: 2025年客户端市场表现极佳，实现了强劲的ASP提升和销量增长，进入2026年，基于当前情况，预计PC整体市场规模将因内存等商品通胀压力而略有下降，公司对全年的建模是下半年比上半年略低于季节性水平，即使在此环境下，公司仍相信其PC业务能实现增长，重点是企业市场和高端市场 [70][71] 问题: 关于竞争对手在SRAM空间架构方面的动向对竞争格局的影响，以及Instinct在低延迟推理方面的定位 [72] - 回答: 这是AI市场成熟过程中的预期演变，随着推理上量，效率变得愈发重要，凭借小芯片架构，公司有能力在推理、训练乃至推理的不同阶段进行优化，未来会看到更多工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算堆栈来应对所有这些需求，并将继续深入推理领域，视其为重要机遇 [73][74] 问题: 关于与OpenAI的合作进展及6GW/三年半时间线是否按计划进行 [76] - 回答: 正与OpenAI及CSP合作伙伴密切合作以交付MI450系列并推动上量，上量计划按进度于下半年开始，MI450和Helios进展良好，正在进行深度共同开发，除了OpenAI，还有许多其他客户对MI450系列非常兴奋并计划在同一时间段上量 [77] 问题: 关于服务器CPU市场中x86与ARM的竞争，特别是针对智能体工作负载和竞争对手ARM CPU的看法 [78] - 回答: 当前市场对高性能CPU需求巨大，特别是在智能体工作负载中，大多数传统CPU任务目前仍在x86上运行，EPYC的优势在于进行了工作负载优化，拥有最佳的云处理器、企业处理器以及低成本变体，CPU将继续作为AI基础设施上量的重要组成部分，公司已优化EPYC以满足所有这些工作负载，并将继续与客户合作扩大EPYC份额 [79][80] 问题: 关于内存（特别是HBM）的采购时间线 [82] - 回答: 鉴于HBM、晶圆等供应链环节的交货时间，公司正与供应商在多年的时间框架内紧密合作，以满足需求预测、上量节奏并确保开发紧密协同，公司为此轮上量已规划多年，已为2026年CPU和GPU业务的显著增长做好准备，并且正在签订延长至2026年之后的多年度协议以应对供应链紧张 [84] 问题: 关于系统加速器架构演变（如KV缓存卸载、ASIC、CPX）的看法及公司系统架构的发展方向 [85] - 回答: 凭借灵活的小芯片架构和平台架构，公司能够为不同需求提供不同的系统解决方案，认识到将会有不同的解决方案，没有放之四海而皆准的方案，机架级架构非常适合高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱范围内进行投资 [86] 问题: 关于从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 [88] - 回答: 从较高层面看，每一代产品都提供更多能力、更多内存，为客户提供更多价值，因此毛利率通常应随着每一代产品进步，但在每一代产品上量初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率改善、测试改进以及整体性能提升，毛利率会在该代产品周期内改善，因此毛利率是动态的，但长期看，每一代产品的毛利率应该更高 [89] 问题: 关于游戏业务（半定制SoC）2026年下滑幅度及后续轨迹 [90] - 回答: 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入通常会下降，预计半定制收入将出现显著的两位数百分比下降，随着新一代产品上量，预计这一趋势将会逆转 [92] 问题: 关于机架级系统上量是否存在供应链瓶颈风险 [95] - 回答: 公司正在从每个组件层面进行规划，相对于数据中心AI业务的上量，不认为会因供应限制而影响既定上量节奏，公司制定了积极但可行的上量计划，作为AMD，首要任务是确保数据中心上量顺利进行，包括GPU和CPU业务 [96] 问题: 关于2025年和2026年运营费用的主要投资领域 [97] - 回答: 2025年的投资优先项和最大投资在于数据中心AI硬件路线图、软件能力扩展以及收购ZT Systems以增加系统级解决方案和能力，同时也在市场推广方面大力投资以支持营收增长并扩展CPU业务的企业市场，2026年预计将继续积极投资，但营收增速将快于运营费用增速，以推动每股收益增长 [98]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：第四季度营收同比增长34%，达到创纪录的103亿美元，主要由创纪录的EPYC、Ryzen和Instinct处理器销售推动 [4] 净利润同比增长42%至创纪录的25亿美元，自由现金流几乎翻倍至创纪录的21亿美元 [5] - **全年业绩**：2025年全年营收同比增长34%至346亿美元，数据中心和客户端业务营收增加了超过76亿美元 [5] 全年毛利率为52%，每股收益为417美元，同比增长26% [22] - **第四季度毛利率**：第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，其中受益于之前计提的360亿美元MI308库存减值准备的转回 [23] 若剔除库存准备转回和来自中国的MI308收入，毛利率约为55%，同比提升80个基点，主要得益于有利的产品组合 [23] - **第四季度运营费用**：第四季度运营费用为30亿美元，同比增长42%，主要用于支持AI路线图和长期增长机会的研发和市场活动投入，以及更高的员工绩效激励 [23] - **第四季度每股收益**：第四季度摊薄后每股收益为创纪录的153美元，同比增长40% [24] - **现金流与资产负债表**：第四季度来自持续经营的现金流为创纪录的23亿美元，自由现金流为创纪录的21亿美元 [26] 库存环比增加约607亿美元至79亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [26] 季度末现金、现金等价物和短期投资总额为106亿美元 [26] - **股东回报**：2025年全年回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元 [27] - **2026年第一季度展望**：预计营收约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元来自中国的MI308销售额 [27] 按指引中值计算，营收预计同比增长32% [27] 预计非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营费用约为305亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度数据中心部门营收同比增长39%至创纪录的54亿美元，主要由加速部署的Instinct MI350系列GPU和服务器份额增长推动 [5] 该部门运营利润为18亿美元，占营收的33%，去年同期为12亿美元（占30%）[24] 第五代EPYC Turin CPU在当季加速采用，占服务器总营收的一半以上，第四代EPYC销售也保持强劲 [5] - **客户端业务**：第四季度客户端业务营收同比增长34%至创纪录的31亿美元，主要由对多代Ryzen桌面和移动CPU的需求增长推动 [14] 桌面CPU销售额连续第四个季度创下纪录 [14] 商用笔记本和台式机的Ryzen CPU销售同比增长超过40% [15] - **游戏业务**：第四季度游戏业务营收同比增长50%至843亿美元，主要由半定制销售同比增长以及对AMD Radeon GPU的强劲需求推动 [16] 环比下降35%，主要由于半定制销售下降 [25] 预计2026年半定制SoC年营收将出现显著的双位数百分比下降 [16] - **嵌入式业务**：第四季度嵌入式部门营收同比增长3%至950亿美元，环比增长11%，主要得益于测试测量、航空航天客户的强劲表现以及嵌入式x86 CPU采用率的增长 [17] 该部门运营利润为357亿美元，占营收的38% [25] - **设计订单**：2025年嵌入式业务获得了170亿美元的设计订单，同比增长近20% [18] 自收购Xilinx以来，嵌入式设计订单总额已超过500亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署 [6] 第四季度，由EPYC支持的公共云产品显著增长，AWS、Google等推出了超过230个新的AMD实例 [6] 2025年全年，超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%，达到近1600个 [6] - **企业市场**：EPYC在企业中的采用出现了有意义的转变 [6] 领先的服务器供应商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案 [6] 2025年，在本地部署EPYC的大型企业数量增加了一倍以上 [7] - **AI市场**：第四季度，前10大AI公司中有8家使用Instinct来支持生产工作负载 [9] MI350系列的采用在第四季度扩大，超大规模云厂商扩展了其可用性，领先的AI公司扩大了部署以支持更多工作负载 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **数据中心AI战略**：公司正在通过MI400系列和Helios平台扩大产品组合，以应对完整的云、高性能计算和企业AI工作负载 [11] 这包括用于AI超级集群的MI455X和Helios，用于高性能计算和主权AI的MI430X，以及为企业客户提供的MI440X服务器 [12] 基于EPYC和Instinct路线图的实力，公司有望在未来三到五年内实现数据中心部门营收每年超过60%的增长，并在2027年将AI业务规模扩大到每年数百亿美元 [13] - **下一代产品路线图**：下一代Venice CPU将扩展公司在性能、效率和总拥有成本方面的领导地位，客户需求很高，正在为今年晚些时候发布后的大规模云部署和广泛的OEM平台可用性进行合作 [8] 下一代MI500系列开发进展顺利，采用CDNA 6架构和2纳米制程技术，计划于2027年推出 [12] - **软件与生态建设**：第四季度扩大了ROCm生态系统，使客户能够更快地部署Instinct，并在更广泛的工作负载上获得更高性能 [10] 推出了企业AI套件，这是一个全栈软件平台，旨在简化和加速大规模生产部署 [11] 与塔塔咨询服务公司建立了战略合作伙伴关系，共同开发特定行业的AI解决方案 [11] - **行业竞争与定位**：在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有端到端领导地位所需的广泛解决方案和合作伙伴关系 [19] EPYC已成为现代数据中心处理器的首选，提供领先的性能、效率和总拥有成本 [8] 公司认为整体服务器CPU市场总量将在2026年实现强劲的双位数增长 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业需求展望**：公司正进入一个为期多年的高性能和AI计算需求超级周期，这为各项业务创造了显著的增长机会 [19] 由于智能体和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求正在激增 [19] 在AI采用刚刚开始的边缘和PC领域，行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供动力 [19] - **公司前景展望**：预计2026年将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、持续的客户端份额增长以及嵌入式部门恢复增长推动 [20] 公司清晰地看到了实现去年11月分析师日制定的雄心勃勃目标的路径，包括在未来三到五年内实现超过35%的营收复合年增长率，显著扩大运营利润率，并在战略时间框架内实现每年超过20美元的每股收益 [20] 对2026年全年非常乐观，数据中心增长强劲，服务器CPU增长非常强劲，数据中心AI方面是重要的拐点 [40] - **经营环境挑战**：PC市场总量可能因包括内存在内的商品价格上涨带来的通胀压力而略有下降 [70] 公司正在密切关注业务发展，预计下半年会略低于通常的季节性表现 [70] 即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能够增长，重点是企业和高端市场 [71] 其他重要信息 - **中国销售情况**：第四季度有部分MI308销售收入来自中国客户，这部分收入未包含在当季指引中 [22] 预计2026年第一季度来自中国的MI308销售额约为1亿美元 [27] 公司已为MI325提交了许可证申请，但由于情况动态变化，除第一季度指引中提及的1亿美元外，未预测任何额外来自中国的收入 [45] - **合作伙伴与客户**：与OpenAI建立了多代合作伙伴关系，计划部署6吉瓦的Instinct GPU [11] 惠普和联想已宣布计划在2026年推出Helios机架系统 [12] 在法国和德国有新的百亿亿次级超级计算机宣布采用MI430X [12] - **产品发布**：在CES上扩展了Ryzen产品组合，推出了新的Ryzen AI400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [16] 第四季度推出了FSR 4 Redstone，这是最先进的AI驱动超分辨率技术 [17] 开始量产用于低延迟推理工作负载的Versal AI Edge Gen 2 SoC，并开始发货用于成本优化应用的最高端Spartan UltraScale+器件 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期和MI450/Helios平台需求 - 管理层重申了实现数百亿美元数据中心AI营收的路径，MI450系列开发进展非常顺利，预计下半年推出并开始生产 [33] 客户合作进展良好，除了与OpenAI的稳定关系外，还与其他多位对快速部署MI450感兴趣的客户进行积极讨论 [33] MI450的发布将是业务的一个主要拐点 [34] 问题: 2026年第一季度指引细节和数据中心GPU全年增长轨迹 - 第一季度指引中，数据中心业务将环比增长，其中服务器CPU业务在通常季节性下降的季度将实现非常不错的环比增长，数据中心GPU收入（包括中国）也将环比增长 [38] 全年来看，服务器CPU增长强劲，数据中心AI是拐点之年，MI355在上半年继续爬坡，MI450将在下半年成为拐点，其收入将从第三季度开始，并在第四季度大幅放量 [40][41] 问题: 中国MI308销售预期及2026年数据中心营收能否达到60%以上增长目标 - 除第一季度约1亿美元的MI308销售预测外，由于动态环境，公司未预测任何额外的中国收入 [45] 管理层对数据中心非常乐观，EPYC产品线持续爬坡，Venice CPU将于下半年发布，MI450也将于下半年大幅爬坡，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [46] 问题: 服务器CPU供应能力、产能获取时间及定价影响 - 公司认为2026年整体服务器CPU市场总量将强劲双位数增长 [51] 为应对需求，公司已增加了服务器CPU的供应能力，这也是第一季度服务器业务指引得以提高的原因，并将持续与供应链合作伙伴合作增加供应 [51] 目前服务器需求形势强劲，公司正在增加供应以满足需求 [52] 问题: 全年毛利率走势框架 - 第一季度55%的毛利率指引同比提升130个基点，公司受益于所有业务中有利的产品组合 [54] 随着新产品的爬坡、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏，毛利率有望在未来几个季度继续受益 [54] MI450爬坡时，毛利率将主要受产品组合影响，届时会提供更多信息 [55] 问题: MI450的交付形式（是否全是机架）及收入确认时点 - MI450系列有多种变体，包括八路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架规模解决方案 [59] 收入确认将在向机架制造商发货时进行 [59] 问题: MI450/Helios机架量产是否存在风险及应对措施 - 开发进展顺利，正按计划进行，已在硅片和机架层面进行了大量测试，并获得了客户的大量测试反馈，预计下半年发布将按计划进行 [60] 问题: 运营费用增长轨迹及在AI营收拐点时的杠杆效应 - 随着2026年预期出现显著增长，公司应该会看到运营杠杆，运营费用的增长速度应低于营收增长速度，特别是在下半年营收出现拐点时 [63] 鉴于现金流生成和营收增长情况，当前的运营费用投入是正确的 [64] 问题: 第一季度中国1亿美元收入是否像第四季度一样零成本结转及其对毛利率影响，以及2025年Instinct全年营收规模 - 第四季度转回的360亿美元库存减值准备不仅覆盖了第四季度的中国收入，也覆盖了第一季度预计发往中国的1亿美元MI308收入，因此第一季度毛利率指引是干净的 [65] 公司不按业务线提供指引，但指出即使剔除中国的非经常性收入，第四季度数据中心AI业务也实现了环比增长 [66][67] 问题: 第四季度客户端业务表现强劲的原因、订单模式变化及2026年展望 - 2025年客户端市场表现极佳，实现了强劲的ASP提升和出货量增长 [70] 展望2026年，考虑到商品价格通胀压力，PC市场总量可能略有下降，公司预计下半年会略低于通常的季节性表现 [70] 即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能够增长，重点是企业市场和高端市场 [71] 问题: 竞争对手在SRAM/空间架构上的布局对推理竞争格局的影响及Instinct的定位 - 随着AI市场成熟，推理场景下每美元令牌数或效率变得越来越重要 [73] 公司的小芯片架构具有跨推理和训练进行优化的能力，未来会看到更多针对工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算栈来应对这些需求，并将继续专注于推理这一重要机遇 [73][74] 问题: 与OpenAI的合作进展是否按计划进行 - 公司与OpenAI以及云服务提供商合作伙伴密切合作，以交付MI450系列并实现爬坡，爬坡计划于下半年开始，目前进展顺利 [77] 除了OpenAI，还有许多其他客户也对在同期部署MI450感到兴奋 [77] 问题: 服务器CPU市场中x86与ARM的竞争，特别是对智能体工作负载的看法 - 当前对高性能CPU有很大需求，特别是在智能体工作负载中，许多AI进程会产生大量传统CPU任务，而这些任务目前绝大多数都在x86上运行 [79] EPYC针对各种工作负载进行了优化，是AI基础设施部署中的重要组成部分，公司预计将持续多年的CPU周期仍在继续 [80] 问题: HBM等内存的采购周期 - 鉴于HBM、晶圆等供应链环节的交货时间，公司正与供应商进行多年的需求规划和合作，以确保开发与供应紧密衔接 [83] 公司已为此轮爬坡规划多年，并签订了多年期协议，因此有能力在2026年实现大幅增长 [83] 问题: 对系统加速器架构演变（如KV缓存卸载、ASIC）的看法及公司方向 - 公司的小芯片架构和灵活的平台架构使其能够为不同需求提供不同的系统解决方案 [86] 机架规模架构非常适合高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱上进行投资 [86] 问题: 从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 - 从较高层面看，每一代产品都提供更多能力，因此毛利率应逐代提升 [89] 但在每一代产品爬坡初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率和测试改善，毛利率会在该代产品内逐步提升，因此毛利率是动态变化的，但长期看每代产品应有更高的毛利率 [89] 问题: 游戏业务（半定制）2026年下滑幅度及后续趋势 - 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入通常会下降，预计半定制收入将出现显著的双位数百分比下降 [91] 随着新一代产品爬坡，预计这一趋势将会逆转 [91] 问题: 机架系统爬坡会否遇到供应瓶颈限制增长 - 公司已在每个组件层面进行规划，不认为数据中心AI的爬坡会受到供应限制，公司制定了积极的、可实现的爬坡计划，并优先确保数据中心GPU和CPU的爬坡顺利进行 [96] 问题: 2025年和2026年运营费用的主要投资领域 - 2025年的投资重点和最大投资领域是数据中心AI硬件路线图加速、软件能力扩展以及收购ZT Systems以增加系统级解决方案能力，同时也在市场推广和商用/企业CPU业务上进行了大量投资 [98] 2026年将继续积极投资，但预计营收增速将超过运营费用增速，从而推动每股收益增长 [98]

文章核心观点 - AI与生物技术、制药领域的深度融合正在彻底变革传统的药物发现与开发模式，从“大海捞针”式的试错转向“设计创造”式的精密工程 [3][17] - 生成式AI、基因组学、蛋白质组学与强大算力的结合，正推动医疗保健从“被动治疗”向“主动预防”和“个性化治疗”范式转变，最终目标是延长人类健康寿命 [7][12][14][24][28][30] - AMD作为关键算力提供者，通过与AI制药公司Absci、测序巨头Illumina及跨国药企阿斯利康的深度合作，其硬件（如MI355 GPU、EPYC处理器、FPGA芯片）正成为加速这一行业变革的核心基础设施 [4][10][11][19][22][26][27] AI制药公司Absci的应用与进展 - 公司利用生成式AI与合成生物学从头设计新药，将生物学视为可精密工程化的对象，旨在攻克缺乏有效疗法的棘手疾病 [3][17][18] - 当前聚焦两大方向：雄激素性脱发（秃头）的治疗，以及女性健康领域如子宫内膜异位症（影响全球约十分之一的女性）的药物开发 [4][19] - 与AMD合作后，其AI推理能力大幅提升，目前每天能筛选超过一百万种候选药物，即将部署的AMD MI355 GPU将助力构建更精准的药物发现模型 [4][19][20] 基因测序公司Illumina的应用与展望 - 公司业务核心是高精度DNA测序，将人类基因组比喻为包含30亿个字母的书，单个“拼写错误”可能决定健康与否，因此对数据与算力依赖极强 [5][22] - 公司每天产生的测序数据量超过了YouTube的日均数据量，其测序仪中每日使用AMD的FPGA芯片和EPYC处理器来处理海量数据并转化为医学洞见 [5][22] - 过去十年，其技术已广泛应用于癌症、遗传病等重大疾病的临床诊疗，拯救了数百万人的生命，而未来与生成式AI、基因组学的融合将彻底革新对生物学的理解 [6][7][23][24] 跨国药企阿斯利康的应用与成效 - 公司将AI视为驱动创新的工具，利用过去几十年积累的全部实验数据训练生成式AI模型，以虚拟方式评估数百万种潜在候选分子，优化后进入实验室验证 [9][26] - 已在整个小分子药物研发管线中推行AI驱动的新模式，实现了候选药物交付速度提升50%，并且后期临床效果更好 [10][26] - 通过与AMD在“超大规模计算”方面的合作，扩展了药物发现引擎，使其能高效处理新一代大数据集，从而优化了整个AI药物研发工作流 [10][11][26][27] 行业未来愿景 - 行业领袖认为，当前是历史性时刻，首次同时拥有产生海量生物数据的技术、强大算力及能理解生物学的生成式AI模型，这将带来医疗保健的革命性突破 [12][28] - 长远目标从“治疗疾病”转向“预防慢性病”，并通过个性化药物和干预手段，在人们生病前主动介入，以维持代谢健康与活力，实现高质量生命 [13][29] - 最终愿景是实现从“被动治疗”到“主动预防”乃至“再生医学”的跨越，使衰老不再是一个线性且不可逆的过程 [14][30]

文章核心观点 - AMD在PC和数据中心市场之外，正将嵌入式产品打造为公司的第三大支柱业务，以抓住边缘AI和智能化带来的市场机遇 [1] - 嵌入式系统的需求正从传统的微控制器向高性能、高集成度的微处理器转变，特别是AI的普及带来了新的增长变量 [3] - AMD发布了全新的锐龙AI嵌入式P100系列处理器，该系列集成了最新的CPU、GPU和NPU架构，旨在为边缘AI应用提供强大的软硬件支持 [12] 嵌入式市场需求演变 - 嵌入式系统定义：一种嵌入机械或电气系统内部、具有专一功能和实时计算性能的计算机系统，用于高效控制常见设备（如汽车防锁死刹车系统）[3] - 需求变化：终端需求变化推动嵌入式系统向更复杂、更高性能发展，催生了更多高性能微处理器的需求 [3] - AI带来的新机会：AI普及成为嵌入式系统的新变量，为AMD等高性能芯片供应商带来机会 [3] - 边缘AI应用广泛：智能向边缘侧转移，市场需求涵盖自主机器（如辅助驾驶、机器人）和交互式体验（如信息娱乐系统、医疗）两大方面 [5] - 系统面临的共同挑战：包括对实时响应（可靠性、低时延、不依赖云）、混合工作负载（传感器融合、可视化、AI推断等并行）和可扩展性的要求 [6] - 最终用户新需求：追求高保真多屏显示与沉浸式交互、行为感知个性化（识别用户意图）、以及确定性的持续性能 [6] - 对处理器的要求：硬件需应对高性能、高频率及可靠性挑战，软件面临空前的复杂度 [7] AMD的嵌入式业务基础与新产品发布 - 业务基础：AMD面向嵌入式市场提供锐龙嵌入式处理器和EPYC处理器，已拥有超过7000家嵌入式客户 [9] - 产品核心特点：长使用寿命和可靠性（约十年生命周期，适应严格散热要求）；提供容错功能、嵌入式专有连接、RAS安全启动等芯片特性；提供开源固件及长期操作系统支持的软件栈 [9][10] - 新产品发布：AMD发布了锐龙AI嵌入式P100系列，这是一系列全新的x86嵌入式处理器，旨在为边缘AI驱动应用提供强大动力 [12] - 硬件架构集成：集成了高性能的“Zen 5”CPU核心架构、RDNA 3.5 GPU（用于实时可视化和图形处理）以及XDNA 2 NPU（用于AI加速）[14] - GPU性能：RDNA 3.5 GPU的渲染速度预计提升35%，可同时驱动多达四个4K或两个8K显示器（帧率高达120帧/秒）[14] - NPU性能：下一代AMD XDNA 2 NPU可提供高达50 TOPS的性能，AI推理性能提升高达3倍，并能结合对语音、手势和环境线索的理解 [15] - 软件支持：提供一致的开发环境，统一的软件栈涵盖CPU、GPU和NPU，构建于开源的、基于Xen虚拟机管理程序的虚拟化框架之上，可安全地隔离并并行运行多个操作系统 [17][19][20] - 产品规格与分类：P100系列包含不同型号，分为工业级温度（如P121i, P132i）和车规级（如P122a, P132a）等类别，在CPU核心数、频率、NPU算力（30或50 TOPS）、内存支持及工作温度范围上有所区别 [21] - 封装与应用：采用紧凑的BGA（球栅阵列）封装，适用于空间受限的系统，能为汽车座舱、工业、瘦客户机、协作系统、测试测量等行业提供高效算力支持 [21] AMD的战略优势与市场展望 - 市场机会：快速发展的边缘AI市场存在大量机会，对高性能人工智能的需求不断增长，例如机器人应用需要强大的处理能力 [23] - 公司独特优势：AMD拥有面向PC和数据中心的既定路线图，以及在CPU、GPU、NPU和定制加速器方面的广泛布局，使其能够将高端技术适时引入嵌入式产品组合，支持多样化应用需求 [23]

行业趋势与AI Agent发展 - AI被认为是50年来最重要的技术变革，其重要性甚至超过互联网，未来几十年人类科学进步与技术创新将主要围绕AI展开，AI将彻底改变工作、生活、生产、学习和艺术 [2] - AI Agent是AI从对话机器人转变为真正生产力工具的关键，也是AI赋能千行百业进入快车道的关键 [2] - 行业已正式进入AI Agent时代，2025年已有40%的美国企业和27%的中国企业开始使用AI Agent [3] - 到2026年，预计40%的新增就业岗位将要求与AI及AI Agent协同工作，这将改变传统职位结构与就业履历要求 [3] - 到2027年，预计全球2000强企业智能体的使用率与使用量将增长10倍，调用负载将增长1000倍 [3] AMD公司战略与市场定位 - AMD定位为高性能和AI计算的领导者，致力于解决全球面临的重大挑战，并成为AI时代的赋能者 [2] - 公司致力于制定全方位的云边端AI解决方案 [2] - 公司响应中国“人工智能+”行动号召，启动了面向高校的“春雨计划”，旨在培育新时代人工智能人才，共建开放开源的AI软件生态，共创“AI+千行百业”的应用示范案例 [6] 端侧AI与核心产品技术 - 未来3到5年内，人与AI交互的两个主要接口将是AI手机和AI PC，其中手机是学习、娱乐、生活及内容消费的主要接口，PC则是工作、学习及内容创作与生成的主要接口 [3] - 一个可用的端侧/边缘侧AI推理平台需要部署高精度基座模型、加入行业专属知识库（RAG技术）、配备多个协同工作的AI Agent以及制定严格的SOP规范，大约需要60GB到100GB内存才能运行 [4] - AMD推出了集成端侧AI大模型功能的锐龙AI Max+ 395处理器，该SoC单芯片包含CPU、GPU及NPU神经引擎，其GPU性能相当于RTX 4060到4070级别独显 [4][5] - 该处理器可本地部署千亿级参数模型（如GPT-4），推理速度达60+ tokens/s，具备内存超大、体积小巧、环境友好的特点 [5] - 通过该产品，AMD将AI设备的成本降至原来的1/10，旨在加速端侧AI在学校及千行百业的普及 [5] 产品应用与市场影响 - 端侧AI产品可作为中小企业特定领域的专家助手、家庭AI设备中枢，应用于边缘场景 [5] - 举例说明，将GPT-4等120亿参数模型与哈佛医学院知识库及本地医院数据结合，构建的医生专家助手在美国医生资格考试中可获得92分 [5] - 除了端侧产品，AMD还拥有面向工作站的Threadripper处理器、面向数据中心的EPYC处理器和针对台式机的锐龙处理器，并在影视工业成为好莱坞标准的选择 [6] - 公司运用AI技术帮助中国山西运城的永乐宫进行有800年历史的壁画文物数字化修复，通过训练AI画师重现了古代色彩 [6] 市场活动与行业论坛 - AMD大中华区市场营销副总裁纪朝晖在“2025机器人产业和AI投资论坛”上发表题为《共创人工智能+文化艺术新范式》的演讲 [1] - 该论坛是首届“香港国际AI艺术节”系列活动之一，艺术节以“预见未来：现实与无界”为主题，致力于打造亚洲首个聚焦技术与艺术深度融合的国际盛事 [1]