全球PC市场与AI驱动 - 全球PC市场在2024、2025年连续两年逆势增长，AI扮演关键角色，AI PC在整体销量中的占比不断增加 [1] - PC芯片市场由英特尔、英伟达和AMD三大巨头主导，在CPU、GPU等核心领域具有不可替代的影响力 [1] AMD 2025财年业绩表现 - AMD 2025年第四季度营收为102.7亿美元，同比增长34%，2025全年营收达346.4亿美元，同比增长34%，均创历史新高 [4] - 非会计准则下，AMD第四季度净利润为25.19亿美元，同比增长42%，2025全年净利润为68.31亿美元，同比增长26% [4] - 尽管业绩增长，财报公布后股价下跌，显示投资者对业绩未达更高预期，尤其是在AI浪潮中的表现 [6] 主要竞争对手对比 - 英特尔2025年营收达529亿美元，高于AMD，但全年净亏损3亿美元，财报公布后股价跌幅超17% [6] - 英特尔在服务器和PC市场份额仍大幅领先AMD，但其在晶圆制造上的海量投资及先进制程产能有限，拖累了财务表现 [6] - 英伟达2025年第三季度单季营收超570亿美元，同比增长62%，利润超377亿美元，在营收、利润及利润率上遥遥领先 [8] - 英伟达市值已超4万亿美元，远高于英特尔和AMD，是AI市场的绝对领导者，拥有从硬件到软件的完整生态和成熟的CUDA平台 [18][20] AMD各业务板块分析 - 客户端与游戏业务（主要包括Ryzen处理器和RDNA显卡）在第四季度贡献营收39.4亿美元，占比近四成 [9] - 2025年，公司发布了Radeon RX 9000系列显卡及锐龙9000X3D系列、面向AI PC的Ryzen AI Max等处理器，消费级产品具备一定价格优势 [11] - 针对AI PC推出的锐龙AI Max+系列芯片配备算力达50TOPS以上的NPU，并推出了锐龙AI Halo开发者平台，可在本地运行2000亿参数大模型 [11] - 数据中心业务在第四季度贡献营收58.3亿美元，占比超过消费级业务，增长得益于在服务器AI市场的突破 [13] - AMD CEO称，全球十家头部AI公司中有八家采用了AMD芯片，服务器芯片需求旺盛 [13] - 尽管有出口限制，专为中国定制的Instinct MI308芯片在第四季度仍带来3.9亿美元销售收入 [13] - 嵌入式业务（面向汽车、工业、航空航天）第四季度营收为9.5亿美元，被视为具有增长潜力的新业务 [15] - 汽车智能化及AI技术在工业等领域的渗透，为AMD的嵌入式AI芯片带来了机会 [17] AMD未来展望与竞争策略 - AMD预测2026年第一季度收入将在95亿至101亿美元之间 [18] - 公司预计未来三至五年数据中心业务将实现每年60%的增长，到2027年AI业务营收将达到数百亿美元 [18] - 在AI芯片领域，AMD采取与英伟达不同的策略：构建开放生态、采用CPU+GPU+高带宽的堆叠方案、软件平台力求与CUDA兼容、侧重高性价比训练场景 [20] - 分析认为，AMD虽难成为像英伟达一样的AI领头羊，但有望在AI浪潮中获得稳定收益 [20] - 英特尔未来的潜力可能在于其晶圆制造能力，可在AI芯片需求旺盛时为自身生产托底 [20]

核心观点 - AMD在截至12月27日的季度内，营收同比增长34%至103亿美元，其中中国市场因MI308 AI芯片销售带来3.9亿美元意外收入，但未来在华业务面临地缘政治和监管不确定性 [2] - 公司数据中心业务表现强劲，销售额同比增长39%至54亿美元，主要由CPU和AI GPU销售驱动，同时公司正积极布局下一代AI系统Helios和MI450芯片 [6] - 尽管PC市场因内存等零部件价格上涨面临整体萎缩压力，但公司预计其PC业务在2026年仍能实现增长，并计划通过聚焦企业级和高端市场来应对挑战 [8] 财务业绩与市场表现 - 截至12月27日的季度，公司总营收为103亿美元，同比增长34% [2] - 数据中心业务销售额为54亿美元，同比增长39%，增长主要得益于中央处理器和人工智能GPU的销售 [6] - 客户和游戏业务部门销售额为39亿美元，同比增长37%，主要得益于Ryzen处理器在笔记本电脑和台式机市场的需求增长 [6] - 嵌入式业务部门销售额为9.5亿美元，同比增长3% [6] - 过去一年，公司股价已经翻了一番多 [5] 中国市场动态与地缘政治风险 - 中国市场在10月至12月季度贡献了3.9亿美元的MI308人工智能芯片收入，这部分销售额未包含在之前的业绩预期中 [2] - MI308芯片专为中国市场设计，性能较旗舰产品有所降低，以符合美国出口限制 [2] - 公司预计在截至3月的季度中，将向中国额外出货价值1亿美元的MI308芯片，但未预测更多来自中国的额外收入 [3] - 公司已提交MI325 AI芯片的出口许可证申请，美国政府曾表示将批准向中国出口包括MI325和英伟达H200在内的高端AI芯片 [3] - 中国方面正在考虑制定规则，限制企业购买AMD和英伟达等外国公司的先进AI芯片，以平衡国内芯片研发与对先进硬件的需求 [3] 产品与技术发展 - 公司计划于今年下半年开始推出名为Helios的全新集成式服务器级人工智能系统，并积极洽谈增加Helios或MI450芯片的销售 [6] - MI450项目进展顺利 [6] - 人工智能的蓬勃发展正在推动公司中央处理器（CPU）的销售，而不仅仅是GPU [6] - 服务器CPU需求依然非常强劲，因超大规模数据中心运营商扩展基础设施，以及企业进行数据中心现代化改造以支持AI工作流程 [6] - 公司暗示下一代Xbox主机将于2027年发布 [9] 业务部门与客户进展 - 企业业务（数据中心）目前已成为AMD最大的业务板块 [9] - 公司近期宣布的重要客户包括ChatGPT开发商OpenAI和Oracle [5] - 在PC市场，Ryzen处理器已从英特尔手中夺取了市场份额 [6] PC市场与内存短缺影响 - 尽管内存等零部件价格上涨导致PC市场整体面临萎缩压力，但公司预计其PC业务在2026年仍能实现增长 [8] - 公司的策略是聚焦企业级市场以及在高端市场保持增长 [8] - 内存价格持续上涨，比几个月前高出几个数量级，许多内存套装价格比历史最低价翻了四倍，至少比2025年9月的价格翻了三倍 [8] - 公司高管曾暗示可能重新推出基于Zen 3架构的老款CPU，以方便现有DDR4内存的用户进行升级，应对内存短缺问题 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收创纪录，达到103亿美元，同比增长34% [5] - 2025年第四季度净利润创纪录，达到25亿美元，同比增长42% [6] - 2025年第四季度自由现金流创纪录，达到21亿美元，几乎比去年同期翻了一番 [6] - 2025年全年营收创纪录，达到346亿美元，同比增长34% [6] - 2025年全年每股收益为4.17美元，同比增长26% [23] - 2025年第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，部分受益于3.6亿美元MI308库存减值准备的转回 [24] - 若剔除中国MI308销售收入及库存准备转回影响，第四季度毛利率约为55%，同比提升80个基点 [24] - 2025年第四季度营业费用为30亿美元，同比增长42%，主要用于支持AI路线图的研发和市场活动投入 [24] - 2025年第四季度营业利润创纪录，达到29亿美元，营业利润率为28% [25] - 2025年第四季度摊薄后每股收益创纪录，为1.53美元，同比增长40% [25] - 2025年第四季度来自持续经营的现金流创纪录，达到23亿美元 [28] - 2025年第四季度末库存为79亿美元，环比增加约6.07亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [28] - 2025年第四季度末现金、现金等价物及短期投资为106亿美元 [28] - 2025年全年公司回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元 [29] - 公司对2026年第一季度营收指引约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元来自中国的MI308销售收入 [29] - 按指引中值计算，2026年第一季度营收预计同比增长32%，环比下降约5% [29] - 公司预计2026年第一季度非GAAP毛利率约为55%，非GAAP营业费用约为30.5亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度营收创纪录，达到54亿美元，同比增长39%，环比增长24% [7][25] - 营业利润为18亿美元，占营收的33%，去年同期为12亿美元，占营收的30% [25] - 增长由EPYC处理器强劲需求和MI350系列产品持续上量驱动 [25] - **客户端与游戏业务**：第四季度营收为39亿美元，同比增长37% [16][26] - 营业利润为7.25亿美元，占营收的18%，去年同期为4.96亿美元，占营收的17% [26] - **客户端业务**：营收创纪录，达到31亿美元，同比增长34%，环比增长13% [26] - **游戏业务**：营收为8.43亿美元，同比增长50%，主要受半定制业务和Radeon GPU需求推动 [17][26] - **嵌入式业务**：第四季度营收为9.5亿美元，同比增长3%，环比增长11% [18][27] - 营业利润为3.57亿美元，占营收的38%，去年同期为3.62亿美元，占营收的39% [27] - **AI业务（数据中心内）**：第四季度Instinct GPU营收创纪录，主要由MI350系列上量驱动 [10] - 第四季度包含来自中国约3.9亿美元的MI308销售收入，该部分未包含在先前指引中 [23] - 2025年全年嵌入式业务设计中标额创纪录，达到170亿美元，同比增长近20% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署规模 [8] - 第四季度，由EPYC支持的公共云产品显著增长，AWS、谷歌等推出了超过230个新的AMD实例 [8] - 2025年全年，超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%，达到近1600个 [8] - **企业市场**：EPYC采用率出现显著转变，受性能领导地位、平台可用性扩大、软件广泛支持以及市场推广计划增加驱动 [8] - 领先的服务器供应商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案 [8] - 2025年，在本地部署EPYC的大型企业数量增加了一倍以上 [9] - **PC市场**：Ryzen CPU在主要全球零售商和电商的畅销榜上名列前茅，所有价格区间和所有地区需求强劲，推动台式机渠道销量创纪录 [16] - 第四季度，商用笔记本和台式机的Ryzen CPU销量同比增长超过40% [16] - **中国市场**：第四季度有部分MI308销售收入来自中国客户 [10] - 公司预计2026年第一季度来自中国的MI308销售收入约为1亿美元，目前未预测此后的中国收入 [29][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为正处于一个为期多年的高性能和AI计算需求超级周期，这为其各项业务创造了显著增长机会 [20] - 在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有从用于大规模训练和推理的云端Helios平台，到用于主权超级计算和企业AI部署的扩展Instinct产品组合所需的广泛解决方案和合作伙伴关系 [21] - 随着智能体和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求正在激增 [21] - 在AI采用刚刚开始的边缘和PC领域，公司行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供动力 [21] - 公司预计未来三到五年数据中心业务营收将以每年超过60%的速度增长，并预计AI业务在2027年将达到数百亿美元的年营收规模 [15] - 公司重申了在去年11月财务分析师日制定的雄心目标，包括未来三到五年营收复合年增长率超过35%，显著扩大营业利润率，并在战略时间框架内实现年每股收益超过20美元 [22] - 公司认为整体服务器CPU市场规模在2026年将以强劲的两位数增长，这得益于CPU需求与整体AI上量之间的关系 [52] - 关于x86与ARM的竞争，公司认为目前对高性能CPU有很大需求，绝大多数传统CPU任务目前都在x86上运行，EPYC已针对各种工作负载进行优化 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是AMD具有里程碑意义的一年，创纪录的营收、净利润和自由现金流由对高性能计算和AI产品的广泛需求驱动 [5] - 服务器CPU需求仍然非常强劲，超大规模云厂商正在扩展基础设施以满足云服务和AI不断增长的需求，而企业正在现代化其数据中心以确保拥有支持新AI工作流程所需的正确计算能力 [9] - 2026年，公司预计将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、客户端份额持续增长以及嵌入式业务恢复增长驱动 [22] - 对于2026年全年，公司非常乐观，关键主题是数据中心将呈现非常强劲的增长，这包括两个增长向量：服务器CPU增长和数据中心AI增长 [41] - 2026年对于数据中心AI业务是至关重要的一年，是一个拐点，MI450系列将是该业务的拐点 [42] - 公司预计2026年半定制SoC年营收将出现显著的两位数百分比下降，因为进入了当前非常强劲的游戏主机周期的第七年 [17] - 对于PC市场，基于目前看到的情况，由于包括内存在内的商品价格上涨带来的通胀压力，PC市场规模可能略有下降 [70] - 即使PC市场下滑，公司相信其PC业务仍能增长，重点领域是企业市场和高端市场 [71] 其他重要信息 - 公司首席技术官Mark Papermaster将于3月3日（星期二）在摩根士丹利TMT会议上发表演讲 [4] - 公司在第四季度扩大了ROCm生态系统，使客户能够在更广泛的工作负载上更快地部署Instinct并获得更高性能 [11] - 公司推出了Enterprise AI Suite，这是一个全栈软件平台，旨在简化和加速大规模生产部署 [12] - 公司与塔塔咨询服务公司宣布建立战略合作伙伴关系，共同开发行业特定的AI解决方案 [12] - 在CES上，公司扩展了Ryzen产品组合，推出了Ryzen AI400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [17] - 公司于10月底完成了将ZT Systems制造业务出售给Sanmina的交易，该业务第四季度的财务业绩在财务报表中作为终止经营业务单独列报 [27] - 下一代MI500系列研发进展顺利，采用CDNA 6架构，基于先进的2纳米制程技术，配备高速HBM4e内存，预计2027年推出 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期（约200亿美元）以及MI455和Helios平台的需求展望 [33] - 回答: MI450系列开发进展非常顺利，按计划将于下半年推出并开始生产，客户参与度持续良好，与OpenAI的合作按计划进行，同时也在与其他多家客户积极讨论从今年晚些时候开始的大规模多年部署 [34] - 回答: 对2026年数据中心增长总体感觉良好，对于2027年达到数百亿美元的数据中心AI营收目标也感觉良好 [35] 问题: 2026年第一季度指引的细分情况以及数据中心GPU业务全年上量节奏 [38] - 回答: 第一季度数据中心业务营收预计环比增长，其中CPU业务在常规季节性模式应为高个位数环比下降的情况下，预计将实现非常不错的环比增长，数据中心GPU营收（包括中国）也将环比增长 [40] - 回答: 全年来看，服务器CPU增长非常强劲，订单在过去几个季度持续走强，数据中心AI业务方面，MI355在上半年继续上量，MI450作为拐点将在下半年开始贡献营收，第三季度开始，第四季度大幅上量并进入2027年 [41][42] 问题: 中国MI308销售收入在2026年第一季度之后的假设，以及2026年数据中心营收能否达到60%以上的增长目标 [45] - 回答: 第四季度的MI308销售来自2025年初获批的许可证，第一季度预计有约1亿美元收入，由于形势动态变化，目前没有预测更多的中国收入，正在为MI325提交许可证申请 [46] - 回答: 对数据中心业务非常乐观，EPYC产品线持续上量，下半年将推出Venice CPU和MI450，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [48] 问题: 服务器CPU的供应链产能获取能力、对2026年增长轨迹的影响以及定价走势 [51] - 回答: 预计2026年服务器CPU整体市场规模将强劲两位数增长，公司已提高服务器CPU的供应能力，这也是能提高第一季度服务器业务指引的原因之一，正在与供应链合作伙伴合作增加供应以应对持续强劲的需求 [52] 问题: 2026年全年毛利率走势框架，考虑服务器CPU走强与下半年GPU加速的平衡 [54] - 回答: 对第四季度毛利率表现和第一季度55%的指引感到满意，受益于所有业务非常有利的产品组合，包括数据中心新产品的上量、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏，这些顺风因素在未来几个季度将持续，MI450上量后的毛利率将主要由产品组合驱动，届时会提供更多信息 [55][56] 问题: MI455上量中机架式解决方案的占比以及收入确认时点 [58] - 回答: MI450系列有多种变体，包括八路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架级解决方案，收入确认将在向机架制造商发货时进行 [59] 问题: 从芯片到机架的上量过程中是否存在风险，以及是否采取了预建机架等措施 [60] - 回答: 开发和测试进展顺利，已进行大量芯片级和机架级测试，并获得了客户的大量测试反馈以进行并行测试，预计将按计划在下半年推出 [60] 问题: 运营费用（OpEx）的增长轨迹，尤其是在AI营收开始拐点式增长时，能否获得杠杆效应 [62] - 回答: 随着2025年营收增长，公司增加了运营费用投入，这是正确的决策，进入2026年，随着预期中的显著增长，应该会看到杠杆效应，运营费用的增长应慢于营收增长，尤其是在下半年营收出现拐点时 [63] 问题: 第一季度来自中国的1亿美元收入是否也像第四季度一样成本为零从而影响毛利率，以及2025年全年Instinct业务营收规模 [66] - 回答: 第四季度转回的3.6亿美元库存准备不仅覆盖了第四季度的中国收入，也覆盖了第一季度预计发货到中国的1亿美元MI308收入，因此第一季度毛利率指引是非常干净的 [66] - 回答: 公司不提供业务层面的指引，但指出即使剔除中国的非经常性收入，从第三季度到第四季度的数据中心AI业务仍呈现增长，这有助于建模参考 [67] 问题: 客户端业务第四季度表现强劲，订单模式是否有变化，以及对2026年客户端市场增长和健康状况的看法 [69] - 回答: 2025年客户端市场表现极好，实现了强劲的ASP提升和销量增长，进入2026年，基于目前看到的情况，由于内存等商品价格上涨带来的通胀压力，PC市场规模可能略有下降，公司预计下半年会略低于季节性水平，即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能增长，重点是企业市场和高端市场 [70][71] 问题: 竞争对手与SRAM架构提供商合作对竞争格局的影响，以及Instinct在低延迟推理方面的定位 [72] - 回答: 这是AI市场成熟过程中的预期演变，随着推理上量，效率变得越来越重要，公司的小芯片架构具有跨推理和训练优化的能力，未来会看到更多针对工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算栈来应对所有这些需求，并将继续专注于推理这一重要机会 [73][74] 问题: 与OpenAI的合作（6吉瓦，3.5年时间线）是否按计划进行，以及对该关系的其他说明 [76] - 回答: 正与OpenAI及云服务提供商合作伙伴密切合作，以交付MI450系列并推进上量，上量计划于下半年开始，进展顺利，除了OpenAI，还有众多其他客户对MI450系列非常兴奋并计划在同一时间段上量 [77] 问题: x86与ARM在智能体工作负载上的竞争，特别是对竞争对手下半年推出独立ARM CPU的看法 [78] - 回答: 目前市场对高性能CPU有很大需求，绝大多数传统CPU任务目前在x86上运行，EPYC已针对各种工作负载进行优化，公司认为CPU将继续成为AI基础设施上量中的重要组成部分，这是一个多年的CPU周期，公司将继续与客户合作扩大EPYC的市场份额 [79][80] 问题: 内存（特别是HBM）的采购时间线 [82] - 回答: 考虑到HBM、晶圆等供应链的交付周期，公司正与供应商在多年的时间框架内紧密合作，公司已为CPU和GPU业务的显著上量规划了多年，目前感觉供应链能力良好，并且正在签订延长至2026年之后的多年协议，以应对供应链紧张 [84] 问题: 对系统加速器架构演变的看法，以及公司系统架构的发展方向 [85] - 回答: 公司拥有灵活的小芯片架构和平台架构，能够为不同需求提供不同的系统解决方案，没有放之四海而皆准的方案，机架级架构非常适合最高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱范围内进行投资 [86] 问题: 从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 [88] - 回答: 从高层次看，每一代产品都提供更多能力，因此毛利率总体上应该逐代提升，但在每一代产品上量初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率改善、测试改进和整体性能提升，毛利率会在该代产品周期内改善，长期来看，每一代产品都应具有更高的毛利率 [89] 问题: 游戏业务（半定制）2026年下滑的幅度，以及下一代Xbox上量后的轨迹 [90] - 回答: 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入往往会下降，公司预计半定制业务收入将出现显著的两位数百分比下降，随着新一代产品上量，预计这一趋势将会逆转 [92] 问题: 机架式系统上量过程中是否存在供应链瓶颈，从而限制增长 [95] - 回答: 公司已在每个组件层面进行规划，相对于数据中心AI业务的上量，不认为会受到供应限制，公司制定了积极且可行的上量计划，确保数据中心GPU和CPU业务的上量顺利进行是公司的首要任务 [96] 问题: 2025年最大的运营费用投资领域，以及2026年最大的增量投资领域 [97] - 回答: 2025年的投资重点和最大投资在于数据中心AI硬件路线图的加速、软件能力的扩展以及收购ZT Systems所增加的系统级解决方案和能力，此外也大力投资于市场推广以支持营收增长，2026年公司将继续积极投资，但预计营收扩张将快于运营费用的增长，以推动每股收益扩张 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长34%至103亿美元，创下纪录，全年营收增长34%至346亿美元 [5][6] - 第四季度净利润同比增长42%至创纪录的25亿美元，全年数据未具体说明 [6] - 第四季度自由现金流同比增长近一倍至创纪录的21亿美元，全年数据未具体说明 [6] - 第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，若剔除库存准备金转回和中国MI308收入影响，毛利率约为55%，同比提升80个基点 [24] - 第四季度营业费用为30亿美元，同比增长42% [24] - 第四季度营业利润为创纪录的29亿美元，营业利润率为28% [25] - 第四季度摊薄后每股收益为创纪录的1.53美元，同比增长40% [25] - 全年每股收益为4.17美元，同比增长26% [23] - 第四季度库存环比增加约6.07亿美元至79亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [28] - 季度末现金、现金等价物及短期投资为106亿美元 [28] - 全年回购1240万股股票，向股东返还13亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度营收同比增长39%至创纪录的54亿美元，营业利润为18亿美元，占营收的33% [7][25] - **服务器CPU**：第五代EPYC Turin CPU在当季加速采用，占服务器总营收的一半以上，第四代EPYC销售依然强劲，季度服务器CPU销售额创下纪录 [7][8] - **数据中心AI（Instinct GPU）**：第四季度Instinct GPU营收创下纪录，主要由MI350系列推动，同时有部分MI308销售给中国客户 [10] - **客户端与游戏业务**：第四季度营收同比增长37%至39亿美元，营业利润为7.25亿美元，占营收的18% [16][26] - **客户端业务（PC处理器）**：营收同比增长34%至创纪录的31亿美元，台式机CPU销售额连续第四个季度创纪录，商用Ryzen CPU销售同比增长超过40% [16][26] - **游戏业务**：营收同比增长50%至8.43亿美元，主要由半定制SoC和Radeon GPU需求推动 [17][26] - **嵌入式业务**：第四季度营收同比增长3%至9.5亿美元，营业利润为3.57亿美元，占营收的38% [18][27] - 2025年全年设计中标金额达170亿美元，同比增长近20%，自收购Xilinx以来累计中标超过500亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署，EPYC驱动的公有云产品显著增长，第四季度AWS、谷歌等推出了超过230个新的AMD实例，2025年全年超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%至近1600个 [8] - **企业市场**：EPYC采用率出现显著转变，领先的服务器提供商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案，2025年部署EPYC本地解决方案的大型企业数量增加了一倍以上 [8][9] - **中国市场**：第四季度有部分MI308 GPU销售给中国客户，带来约3.9亿美元收入，该收入未包含在之前的季度指引中 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **数据中心AI战略**：公司正处于多年高性能和AI计算需求超级周期的开端，目标是在未来三到五年内实现数据中心业务营收年均增长超过60%，并在2027年将AI业务规模扩大至数百亿美元年收入 [15][22] - **产品路线图**： - **CPU**：下一代Venice CPU预计今年晚些时候推出，客户需求很高 [9] - **GPU/加速器**：下一代MI400系列和Helios平台客户参与度持续扩大，MI450计划在今年下半年推出并开始量产，MI500计划在2027年推出 [12][14][34] - **软件生态**：第四季度扩大了ROCm生态系统，推出了面向大型企业的Enterprise AI Suite，并与塔塔咨询建立了战略合作伙伴关系 [11][12] - **竞争定位**：在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有从云端的Helios大规模训练推理，到主权超算和企业AI部署的扩展Instinct产品组合所需的端到端领导力解决方案和合作伙伴关系 [20][21] - **供应链与产能**：为应对强劲需求，公司已增加服务器CPU的供应能力，并与供应链合作伙伴合作以增加供应，预计2026年数据中心AI业务的上量不会受到供应限制 [52][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**：2026年预计将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、客户端份额持续增长以及嵌入式业务恢复增长推动 [22] - **数据中心需求**：服务器CPU需求依然非常强劲，超大规模云厂商正在扩展基础设施以满足云服务和AI增长需求，企业正在现代化其数据中心以确保拥有支持新AI工作流程所需的计算能力 [9] - **PC市场展望**：基于当前情况，预计2026年PC整体市场规模（TAM）将略有下降，但公司仍相信其PC业务能够实现增长，重点领域是企业市场和高端市场 [70][71] - **长期财务目标**：公司看到明确的路径来实现去年11月财务分析师日制定的雄心目标，包括未来三到五年营收复合年增长率超过35%，显著扩大营业利润率，并在战略时间框架内实现年每股收益超过20美元 [22] 其他重要信息 - 公司于10月底将ZT Systems制造业务出售给Sanmina，其第四季度财务业绩在报表中作为终止经营业务单独列报，并已从非GAAP财务数据中剔除 [27] - 首席技术官Mark Papermaster将于3月3日在摩根士丹利TMT会议上发表演讲 [4] - 在CES上，公司扩展了Ryzen产品组合，推出了Ryzen AI 400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [17] - 游戏业务方面，Valve预计今年初开始发货其AMD驱动的Steam Machine，微软下一代Xbox的开发进展顺利以支持2027年发布 [17] - 嵌入式业务方面，已开始量产Versal AI Edge Gen 2 SoC并开始发货高端Spartan UltraScale+器件，还推出了新的嵌入式CPU系列 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期和MI450/Helios平台的需求情况 [33] - 回答: MI450系列开发进展顺利，按计划下半年推出并开始生产，客户参与度持续良好，除与OpenAI的合作伙伴关系外，还在与其他多家客户积极讨论大规模多年部署，对2026年数据中心增长和2027年实现数百亿美元数据中心AI营收充满信心 [34][35] 问题: 关于第一季度指引细节和全年数据中心GPU业务上量节奏 [38] - 回答: 第一季度指引中数据中心业务将环比增长，其中CPU业务在通常季节性下滑的背景下预计将实现不错的环比增长，GPU收入（含中国）也将环比增长，客户端、嵌入式及游戏业务则有季节性下滑，全年来看，服务器CPU增长强劲，数据中心AI业务是拐点，MI355在上半年继续上量，MI450在下半年（特别是第四季度）开始显著上量 [40][41][42] 问题: 关于中国MI308销售在Q1之后的假设，以及2026年数据中心营收能否达到60%以上的增长目标 [45] - 回答: 除第一季度约1亿美元的中国MI308收入指引外，由于动态环境未预测更多中国收入，正在为MI325提交许可申请，总体数据中心业务非常乐观，EPYC产品线持续上量，下半年将推出Venice CPU并开始MI450上量，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [46][47][48] 问题: 关于服务器CPU的产能供应、增长轨迹及定价影响 [51] - 回答: 预计2026年服务器CPU整体市场规模将实现强劲的两位数增长，公司已增加服务器CPU的供应能力以满足需求，并与供应链合作伙伴合作进一步增加供应，目前服务器需求形势强劲，公司正在增加供应以应对 [52][53] 问题: 关于全年毛利率走势框架 [54] - 回答: 对第四季度毛利率表现和第一季度55%的指引感到满意，这得益于所有业务线有利的产品组合，数据中心新产品的上量、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏都推动了毛利率提升，MI450上量后的毛利率将主要受产品组合影响，总体对今年毛利率进展感到乐观 [55][56] 问题: 关于MI450的上量形式（是否全是机架）及收入确认时点 [58] - 回答: MI450系列有多种变体，包括8路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架级解决方案，收入确认将在发货给机架制造商时进行 [59] 问题: 关于MI450机架级产品上量的潜在风险及应对措施 [60] - 回答: MI450系列和Helios机架开发进展顺利并按计划进行，已在芯片级和机架级进行了大量测试，并获得了客户的大量测试反馈以进行并行测试，预计下半年发布将按计划进行 [60] 问题: 关于运营费用（OpEx）的增长轨迹及在AI营收上量后能否获得杠杆效应 [62] - 回答: 2025年随着营收增长，公司加大了运营费用投入，随着2026年预期实现显著增长，应该会看到杠杆效应，长期模型始终是运营费用增速低于营收增速，预计2026年特别是下半年营收拐点出现时也是如此，目前基于自由现金流生成和整体营收增长，认为运营费用投入是正确的 [63][64] 问题: 关于Q1中国收入的成本基础是否为零（像Q4一样）及其对毛利率的影响，以及2025年全年Instinct业务规模 [66] - 回答: 第四季度转回的3.6亿美元库存准备金不仅覆盖了Q4的中国收入，也覆盖了Q1预计发货到中国的1亿美元MI308收入，因此Q1毛利率指引是非常干净的，关于Instinct业务规模，公司不提供业务层面指引，但指出即使剔除中国非经常性收入，数据中心AI业务从Q3到Q4也实现了增长，这有助于建模 [66][67] 问题: 关于客户端业务第四季度表现强劲的原因、订单模式变化及对2026年市场和增长的看法 [69] - 回答: 2025年客户端市场表现极佳，实现了强劲的ASP提升和销量增长，进入2026年，基于当前情况，预计PC整体市场规模将因内存等商品通胀压力而略有下降，公司对全年的建模是下半年比上半年略低于季节性水平，即使在此环境下，公司仍相信其PC业务能实现增长，重点是企业市场和高端市场 [70][71] 问题: 关于竞争对手在SRAM空间架构方面的动向对竞争格局的影响，以及Instinct在低延迟推理方面的定位 [72] - 回答: 这是AI市场成熟过程中的预期演变，随着推理上量，效率变得愈发重要，凭借小芯片架构，公司有能力在推理、训练乃至推理的不同阶段进行优化，未来会看到更多工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算堆栈来应对所有这些需求，并将继续深入推理领域，视其为重要机遇 [73][74] 问题: 关于与OpenAI的合作进展及6GW/三年半时间线是否按计划进行 [76] - 回答: 正与OpenAI及CSP合作伙伴密切合作以交付MI450系列并推动上量，上量计划按进度于下半年开始，MI450和Helios进展良好，正在进行深度共同开发，除了OpenAI，还有许多其他客户对MI450系列非常兴奋并计划在同一时间段上量 [77] 问题: 关于服务器CPU市场中x86与ARM的竞争，特别是针对智能体工作负载和竞争对手ARM CPU的看法 [78] - 回答: 当前市场对高性能CPU需求巨大，特别是在智能体工作负载中，大多数传统CPU任务目前仍在x86上运行，EPYC的优势在于进行了工作负载优化，拥有最佳的云处理器、企业处理器以及低成本变体，CPU将继续作为AI基础设施上量的重要组成部分，公司已优化EPYC以满足所有这些工作负载，并将继续与客户合作扩大EPYC份额 [79][80] 问题: 关于内存（特别是HBM）的采购时间线 [82] - 回答: 鉴于HBM、晶圆等供应链环节的交货时间，公司正与供应商在多年的时间框架内紧密合作，以满足需求预测、上量节奏并确保开发紧密协同，公司为此轮上量已规划多年，已为2026年CPU和GPU业务的显著增长做好准备，并且正在签订延长至2026年之后的多年度协议以应对供应链紧张 [84] 问题: 关于系统加速器架构演变（如KV缓存卸载、ASIC、CPX）的看法及公司系统架构的发展方向 [85] - 回答: 凭借灵活的小芯片架构和平台架构，公司能够为不同需求提供不同的系统解决方案，认识到将会有不同的解决方案，没有放之四海而皆准的方案，机架级架构非常适合高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱范围内进行投资 [86] 问题: 关于从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 [88] - 回答: 从较高层面看，每一代产品都提供更多能力、更多内存，为客户提供更多价值，因此毛利率通常应随着每一代产品进步，但在每一代产品上量初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率改善、测试改进以及整体性能提升，毛利率会在该代产品周期内改善，因此毛利率是动态的，但长期看，每一代产品的毛利率应该更高 [89] 问题: 关于游戏业务（半定制SoC）2026年下滑幅度及后续轨迹 [90] - 回答: 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入通常会下降，预计半定制收入将出现显著的两位数百分比下降，随着新一代产品上量，预计这一趋势将会逆转 [92] 问题: 关于机架级系统上量是否存在供应链瓶颈风险 [95] - 回答: 公司正在从每个组件层面进行规划，相对于数据中心AI业务的上量，不认为会因供应限制而影响既定上量节奏，公司制定了积极但可行的上量计划，作为AMD，首要任务是确保数据中心上量顺利进行，包括GPU和CPU业务 [96] 问题: 关于2025年和2026年运营费用的主要投资领域 [97] - 回答: 2025年的投资优先项和最大投资在于数据中心AI硬件路线图、软件能力扩展以及收购ZT Systems以增加系统级解决方案和能力，同时也在市场推广方面大力投资以支持营收增长并扩展CPU业务的企业市场，2026年预计将继续积极投资，但营收增速将快于运营费用增速，以推动每股收益增长 [98]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：第四季度营收同比增长34%，达到创纪录的103亿美元，主要由创纪录的EPYC、Ryzen和Instinct处理器销售推动 [4] 净利润同比增长42%至创纪录的25亿美元，自由现金流几乎翻倍至创纪录的21亿美元 [5] - **全年业绩**：2025年全年营收同比增长34%至346亿美元，数据中心和客户端业务营收增加了超过76亿美元 [5] 全年毛利率为52%，每股收益为417美元，同比增长26% [22] - **第四季度毛利率**：第四季度毛利率为57%，同比提升290个基点，其中受益于之前计提的360亿美元MI308库存减值准备的转回 [23] 若剔除库存准备转回和来自中国的MI308收入，毛利率约为55%，同比提升80个基点，主要得益于有利的产品组合 [23] - **第四季度运营费用**：第四季度运营费用为30亿美元，同比增长42%，主要用于支持AI路线图和长期增长机会的研发和市场活动投入，以及更高的员工绩效激励 [23] - **第四季度每股收益**：第四季度摊薄后每股收益为创纪录的153美元，同比增长40% [24] - **现金流与资产负债表**：第四季度来自持续经营的现金流为创纪录的23亿美元，自由现金流为创纪录的21亿美元 [26] 库存环比增加约607亿美元至79亿美元，以支持强劲的数据中心需求 [26] 季度末现金、现金等价物和短期投资总额为106亿美元 [26] - **股东回报**：2025年全年回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元 [27] - **2026年第一季度展望**：预计营收约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元来自中国的MI308销售额 [27] 按指引中值计算，营收预计同比增长32% [27] 预计非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营费用约为305亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心业务**：第四季度数据中心部门营收同比增长39%至创纪录的54亿美元，主要由加速部署的Instinct MI350系列GPU和服务器份额增长推动 [5] 该部门运营利润为18亿美元，占营收的33%，去年同期为12亿美元（占30%）[24] 第五代EPYC Turin CPU在当季加速采用，占服务器总营收的一半以上，第四代EPYC销售也保持强劲 [5] - **客户端业务**：第四季度客户端业务营收同比增长34%至创纪录的31亿美元，主要由对多代Ryzen桌面和移动CPU的需求增长推动 [14] 桌面CPU销售额连续第四个季度创下纪录 [14] 商用笔记本和台式机的Ryzen CPU销售同比增长超过40% [15] - **游戏业务**：第四季度游戏业务营收同比增长50%至843亿美元，主要由半定制销售同比增长以及对AMD Radeon GPU的强劲需求推动 [16] 环比下降35%，主要由于半定制销售下降 [25] 预计2026年半定制SoC年营收将出现显著的双位数百分比下降 [16] - **嵌入式业务**：第四季度嵌入式部门营收同比增长3%至950亿美元，环比增长11%，主要得益于测试测量、航空航天客户的强劲表现以及嵌入式x86 CPU采用率的增长 [17] 该部门运营利润为357亿美元，占营收的38% [25] - **设计订单**：2025年嵌入式业务获得了170亿美元的设计订单，同比增长近20% [18] 自收购Xilinx以来，嵌入式设计订单总额已超过500亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **云市场**：超大规模云厂商需求非常强劲，北美客户扩大了部署 [6] 第四季度，由EPYC支持的公共云产品显著增长，AWS、Google等推出了超过230个新的AMD实例 [6] 2025年全年，超大规模云厂商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%，达到近1600个 [6] - **企业市场**：EPYC在企业中的采用出现了有意义的转变 [6] 领先的服务器供应商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案 [6] 2025年，在本地部署EPYC的大型企业数量增加了一倍以上 [7] - **AI市场**：第四季度，前10大AI公司中有8家使用Instinct来支持生产工作负载 [9] MI350系列的采用在第四季度扩大，超大规模云厂商扩展了其可用性，领先的AI公司扩大了部署以支持更多工作负载 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **数据中心AI战略**：公司正在通过MI400系列和Helios平台扩大产品组合，以应对完整的云、高性能计算和企业AI工作负载 [11] 这包括用于AI超级集群的MI455X和Helios，用于高性能计算和主权AI的MI430X，以及为企业客户提供的MI440X服务器 [12] 基于EPYC和Instinct路线图的实力，公司有望在未来三到五年内实现数据中心部门营收每年超过60%的增长，并在2027年将AI业务规模扩大到每年数百亿美元 [13] - **下一代产品路线图**：下一代Venice CPU将扩展公司在性能、效率和总拥有成本方面的领导地位，客户需求很高，正在为今年晚些时候发布后的大规模云部署和广泛的OEM平台可用性进行合作 [8] 下一代MI500系列开发进展顺利，采用CDNA 6架构和2纳米制程技术，计划于2027年推出 [12] - **软件与生态建设**：第四季度扩大了ROCm生态系统，使客户能够更快地部署Instinct，并在更广泛的工作负载上获得更高性能 [10] 推出了企业AI套件，这是一个全栈软件平台，旨在简化和加速大规模生产部署 [11] 与塔塔咨询服务公司建立了战略合作伙伴关系，共同开发特定行业的AI解决方案 [11] - **行业竞争与定位**：在AI重塑计算格局的背景下，公司拥有端到端领导地位所需的广泛解决方案和合作伙伴关系 [19] EPYC已成为现代数据中心处理器的首选，提供领先的性能、效率和总拥有成本 [8] 公司认为整体服务器CPU市场总量将在2026年实现强劲的双位数增长 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业需求展望**：公司正进入一个为期多年的高性能和AI计算需求超级周期，这为各项业务创造了显著的增长机会 [19] 由于智能体和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求正在激增 [19] 在AI采用刚刚开始的边缘和PC领域，行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供动力 [19] - **公司前景展望**：预计2026年将实现显著的营收和利润增长，主要由EPYC和Instinct采用率增加、持续的客户端份额增长以及嵌入式部门恢复增长推动 [20] 公司清晰地看到了实现去年11月分析师日制定的雄心勃勃目标的路径，包括在未来三到五年内实现超过35%的营收复合年增长率，显著扩大运营利润率，并在战略时间框架内实现每年超过20美元的每股收益 [20] 对2026年全年非常乐观，数据中心增长强劲，服务器CPU增长非常强劲，数据中心AI方面是重要的拐点 [40] - **经营环境挑战**：PC市场总量可能因包括内存在内的商品价格上涨带来的通胀压力而略有下降 [70] 公司正在密切关注业务发展，预计下半年会略低于通常的季节性表现 [70] 即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能够增长，重点是企业和高端市场 [71] 其他重要信息 - **中国销售情况**：第四季度有部分MI308销售收入来自中国客户，这部分收入未包含在当季指引中 [22] 预计2026年第一季度来自中国的MI308销售额约为1亿美元 [27] 公司已为MI325提交了许可证申请，但由于情况动态变化，除第一季度指引中提及的1亿美元外，未预测任何额外来自中国的收入 [45] - **合作伙伴与客户**：与OpenAI建立了多代合作伙伴关系，计划部署6吉瓦的Instinct GPU [11] 惠普和联想已宣布计划在2026年推出Helios机架系统 [12] 在法国和德国有新的百亿亿次级超级计算机宣布采用MI430X [12] - **产品发布**：在CES上扩展了Ryzen产品组合，推出了新的Ryzen AI400移动处理器和Ryzen AI Halo平台 [16] 第四季度推出了FSR 4 Redstone，这是最先进的AI驱动超分辨率技术 [17] 开始量产用于低延迟推理工作负载的Versal AI Edge Gen 2 SoC，并开始发货用于成本优化应用的最高端Spartan UltraScale+器件 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年AI营收预期和MI450/Helios平台需求 - 管理层重申了实现数百亿美元数据中心AI营收的路径，MI450系列开发进展非常顺利，预计下半年推出并开始生产 [33] 客户合作进展良好，除了与OpenAI的稳定关系外，还与其他多位对快速部署MI450感兴趣的客户进行积极讨论 [33] MI450的发布将是业务的一个主要拐点 [34] 问题: 2026年第一季度指引细节和数据中心GPU全年增长轨迹 - 第一季度指引中，数据中心业务将环比增长，其中服务器CPU业务在通常季节性下降的季度将实现非常不错的环比增长，数据中心GPU收入（包括中国）也将环比增长 [38] 全年来看，服务器CPU增长强劲，数据中心AI是拐点之年，MI355在上半年继续爬坡，MI450将在下半年成为拐点，其收入将从第三季度开始，并在第四季度大幅放量 [40][41] 问题: 中国MI308销售预期及2026年数据中心营收能否达到60%以上增长目标 - 除第一季度约1亿美元的MI308销售预测外，由于动态环境，公司未预测任何额外的中国收入 [45] 管理层对数据中心非常乐观，EPYC产品线持续爬坡，Venice CPU将于下半年发布，MI450也将于下半年大幅爬坡，长期超过60%的增长目标在2026年是有可能实现的 [46] 问题: 服务器CPU供应能力、产能获取时间及定价影响 - 公司认为2026年整体服务器CPU市场总量将强劲双位数增长 [51] 为应对需求，公司已增加了服务器CPU的供应能力，这也是第一季度服务器业务指引得以提高的原因，并将持续与供应链合作伙伴合作增加供应 [51] 目前服务器需求形势强劲，公司正在增加供应以满足需求 [52] 问题: 全年毛利率走势框架 - 第一季度55%的毛利率指引同比提升130个基点，公司受益于所有业务中有利的产品组合 [54] 随着新产品的爬坡、客户端业务向高端迁移以及嵌入式业务复苏，毛利率有望在未来几个季度继续受益 [54] MI450爬坡时，毛利率将主要受产品组合影响，届时会提供更多信息 [55] 问题: MI450的交付形式（是否全是机架）及收入确认时点 - MI450系列有多种变体，包括八路GPU形态，但2026年绝大部分将是机架规模解决方案 [59] 收入确认将在向机架制造商发货时进行 [59] 问题: MI450/Helios机架量产是否存在风险及应对措施 - 开发进展顺利，正按计划进行，已在硅片和机架层面进行了大量测试，并获得了客户的大量测试反馈，预计下半年发布将按计划进行 [60] 问题: 运营费用增长轨迹及在AI营收拐点时的杠杆效应 - 随着2026年预期出现显著增长，公司应该会看到运营杠杆，运营费用的增长速度应低于营收增长速度，特别是在下半年营收出现拐点时 [63] 鉴于现金流生成和营收增长情况，当前的运营费用投入是正确的 [64] 问题: 第一季度中国1亿美元收入是否像第四季度一样零成本结转及其对毛利率影响，以及2025年Instinct全年营收规模 - 第四季度转回的360亿美元库存减值准备不仅覆盖了第四季度的中国收入，也覆盖了第一季度预计发往中国的1亿美元MI308收入，因此第一季度毛利率指引是干净的 [65] 公司不按业务线提供指引，但指出即使剔除中国的非经常性收入，第四季度数据中心AI业务也实现了环比增长 [66][67] 问题: 第四季度客户端业务表现强劲的原因、订单模式变化及2026年展望 - 2025年客户端市场表现极佳，实现了强劲的ASP提升和出货量增长 [70] 展望2026年，考虑到商品价格通胀压力，PC市场总量可能略有下降，公司预计下半年会略低于通常的季节性表现 [70] 即使PC市场下滑，公司仍相信其PC业务能够增长，重点是企业市场和高端市场 [71] 问题: 竞争对手在SRAM/空间架构上的布局对推理竞争格局的影响及Instinct的定位 - 随着AI市场成熟，推理场景下每美元令牌数或效率变得越来越重要 [73] 公司的小芯片架构具有跨推理和训练进行优化的能力，未来会看到更多针对工作负载优化的产品，公司拥有完整的计算栈来应对这些需求，并将继续专注于推理这一重要机遇 [73][74] 问题: 与OpenAI的合作进展是否按计划进行 - 公司与OpenAI以及云服务提供商合作伙伴密切合作，以交付MI450系列并实现爬坡，爬坡计划于下半年开始，目前进展顺利 [77] 除了OpenAI，还有许多其他客户也对在同期部署MI450感到兴奋 [77] 问题: 服务器CPU市场中x86与ARM的竞争，特别是对智能体工作负载的看法 - 当前对高性能CPU有很大需求，特别是在智能体工作负载中，许多AI进程会产生大量传统CPU任务，而这些任务目前绝大多数都在x86上运行 [79] EPYC针对各种工作负载进行了优化，是AI基础设施部署中的重要组成部分，公司预计将持续多年的CPU周期仍在继续 [80] 问题: HBM等内存的采购周期 - 鉴于HBM、晶圆等供应链环节的交货时间，公司正与供应商进行多年的需求规划和合作，以确保开发与供应紧密衔接 [83] 公司已为此轮爬坡规划多年，并签订了多年期协议，因此有能力在2026年实现大幅增长 [83] 问题: 对系统加速器架构演变（如KV缓存卸载、ASIC）的看法及公司方向 - 公司的小芯片架构和灵活的平台架构使其能够为不同需求提供不同的系统解决方案 [86] 机架规模架构非常适合高端的分布式推理和训练应用，同时在企业AI领域也看到了使用其他形态产品的机会，公司正在整个光谱上进行投资 [86] 问题: 从MI300到MI400再到MI500的毛利率变化轨迹 - 从较高层面看，每一代产品都提供更多能力，因此毛利率应逐代提升 [89] 但在每一代产品爬坡初期，毛利率往往较低，随着达到规模、良率和测试改善，毛利率会在该代产品内逐步提升，因此毛利率是动态变化的，但长期看每代产品应有更高的毛利率 [89] 问题: 游戏业务（半定制）2026年下滑幅度及后续趋势 - 2026年是当前产品周期的第七年，在此阶段收入通常会下降，预计半定制收入将出现显著的双位数百分比下降 [91] 随着新一代产品爬坡，预计这一趋势将会逆转 [91] 问题: 机架系统爬坡会否遇到供应瓶颈限制增长 - 公司已在每个组件层面进行规划，不认为数据中心AI的爬坡会受到供应限制，公司制定了积极的、可实现的爬坡计划，并优先确保数据中心GPU和CPU的爬坡顺利进行 [96] 问题: 2025年和2026年运营费用的主要投资领域 - 2025年的投资重点和最大投资领域是数据中心AI硬件路线图加速、软件能力扩展以及收购ZT Systems以增加系统级解决方案能力，同时也在市场推广和商用/企业CPU业务上进行了大量投资 [98] 2026年将继续积极投资，但预计营收增速将超过运营费用增速，从而推动每股收益增长 [98]

核心业绩表现 - 第三季度营收达92.46亿美元，同比增长36%，高于市场预期的87.4亿美元 [1] - 美国通用会计准则下净利润为12.43亿美元，同比大幅增长61% [1] - Non-GAAP下每股摊薄收益为1.20美元，高于市场预期的1.16美元 [1] - 第四季度营收指引为96亿美元（上下浮动3亿美元），高于市场预期的92亿美元 [1] - 预计第四季度毛利率将从三季度的52%升至54.5% [1] 分业务部门业绩 - 数据中心业务营收为43亿美元，同比增长22%，主要受第五代EPYC CPU和Instinct MI350系列GPU的强劲需求推动 [6] - 客户端业务营收同比增长46%至创纪录的28亿美元，主要得益于Ryzen桌面处理器销售额创纪录及产品组合优化 [7] - 游戏业务营收同比大增181%至13亿美元，主要受益于半定制产品营收增长和对Radeon GPU的强劲需求 [7] - 嵌入式业务收入为8.57亿美元，同比下降8% [8] 战略合作与市场机遇 - 与OpenAI签订合作协议，未来数年将部署高达6GW的AMD Instinct GPU，首批1GW设备于2026年下半年投入使用 [6] - 已向OpenAI发行最高1.6亿股认股权证，行权条件与芯片部署进度及股价里程碑挂钩 [6] - 甲骨文宣布将从2026年第三季度起在其数据中心部署5万块AMD的Instinct MI450芯片 [6] - 管理层预计AI业务有望在2027年带来“数百亿美元”年收入，与OpenAI的合作未来几年内可能创造超过1000亿美元收入 [7] - 管理层重申对AI芯片市场规模的预测，即未来三年内该市场规模将飙升至5000亿美元以上 [7] 市场表现与竞争环境 - 财报发布后公司股价跌3.70%收于每股250.05美元，总市值4058亿美元，盘后股价跌近5% [6] - 今年以来公司股价已翻一番，过去一个月因合作协议宣布股价涨超20% [6][9] - 面临来自英伟达的巨大竞争压力，英伟达预测其Blackwell系列及Rubin系列芯片未来五个季度总销售额有望达5000亿美元 [9] - 分析指出股价走低主要由于此前大幅上涨后的获利回吐，以及投资者对第四季度利润率压力保持谨慎 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长36%至92亿美元，创下纪录 [5] - 第三季度净利润同比增长31% [5] - 第三季度自由现金流增长超过两倍 [5] - 第三季度摊薄后每股收益为1.20美元，同比增长30% [24] - 第三季度毛利率为54%，同比提升40个基点 [24] - 第三季度运营费用为28亿美元，同比增长42% [24] - 第三季度运营收入为22亿美元，运营利润率为24% [24] - 第三季度来自持续运营的经营活动现金流为18亿美元 [28] - 第三季度自由现金流为15亿美元，创纪录 [28] - 第四季度营收展望约为96亿美元，上下浮动3亿美元，中点同比增长约25%，环比增长约4% [28] - 第四季度非GAAP毛利率展望约为54.5% [29] - 第四季度非GAAP运营费用展望约为28亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务营收同比增长22%至创纪录的43亿美元 [6][24] - 数据中心业务运营收入为11亿美元，占营收的25% [25] - 客户端和游戏业务营收同比增长73%至创纪录的40亿美元 [18][25] - 客户端业务营收为创纪录的28亿美元，同比增长46% [25] - 游戏业务营收增长至13亿美元，同比增长181% [25] - 客户端和游戏业务运营收入为8.67亿美元，占营收的21% [26] - 嵌入式业务营收同比下降8%至8.57亿美元 [21][26] - 嵌入式业务运营收入为2.83亿美元，占营收的33% [27] - 第四季度数据中心业务预计将实现两位数环比增长，其中服务器业务预计强劲双位数增长，MI350系列GPU继续放量 [29] - 第四季度客户端和游戏业务预计环比下降，其中客户端营收增长，游戏营收预计强劲双位数下降 [29] - 第四季度嵌入式业务预计实现双位数环比增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第五代EPYC Turin处理器加速采用，占当季EPYC总营收近一半 [7] - 超大规模云厂商当季推出超过160个基于EPYC的云实例，目前全球有超过1350个公共EPYC云实例，同比增长近50% [7] - 大型企业在云中对EPYC的采用量同比增长超过两倍 [8] - 企业市场EPYC服务器销售同比和环比均大幅增长，超过170个第五代EPYC平台上市 [8] - 商业PC领域Ryzen电脑销售同比增长超过30% [19] - 嵌入式业务设计动能强劲，年初至今设计中标总额已超过140亿美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 下一代2纳米Venice EPYC处理器按计划将于2026年推出，多个云和OEM合作伙伴的首批Venice平台已上线 [9] - 数据中心AI业务进入下一增长阶段，下一代MI400系列加速器和Helios机架级解决方案将于2026年推出 [12][13] - Helios机架级解决方案集成MI400系列GPU、Venice EPYC CPU和Pensando网卡，支持Meta的新开放机架标准 [14] - 公司与OpenAI达成多年全面协议，将部署6吉瓦的Instinct GPU，首批1吉瓦MI450系列加速器预计2026年下半年上线 [15] - 公司与Oracle合作，Oracle将成为MI450系列的主要发布合作伙伴，2026年起在OCI部署数万个MI450 GPU [16] - Instinct平台在主权AI和国家超算项目中获得进展，例如与阿联酋的Cisco和G42合作，以及与美国能源部和橡树岭国家实验室合作建设Lux AI和Discovery超算 [16][17] - 公司完成将ZT Systems制造业务出售给Sanmina，并建立战略合作伙伴关系，使Sanmina成为Helios的主要制造合作伙伴 [14] - 公司采用开放的软件策略，ROCm7发布，推理性能相比ROCm6提升高达4.6倍，训练性能提升3倍，并获得Hugging Face等开发者直接贡献 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为对计算的需求从未如此巨大，每个商业、科学和社会的重大突破都依赖于更强大、高效和智能的计算 [22] - AI计算市场总规模（TAM）正在上升，公司将在分析师日提供更新后的数字 [83] - 公司看到客户对2026年CPU建设量的预测显著增加，AI工作负载需要大量通用计算，这为服务器业务带来强大新催化剂 [8][51] - 公司预计数据中心AI业务将在2027年达到数百亿美元的年营收规模 [17] - 公司对2026年的需求环境持乐观态度，预计MI355将在2026年上半年继续放量，MI450系列在2026年下半年上线后将推动更强劲的增长 [37] - 公司认为CPU需求环境是持久的，是多季度现象 [53] - 整个生态系统需要共同规划未来两年的电力需求，公司对其供应链能够支持显著增长率和大量计算需求充满信心 [46][47] 其他重要信息 - 第三季度和第四季度展望均未包含向中国发货MI308 GPU产品的任何收入 [23][28] - 公司在本季度通过股票回购向股东返还8900万美元，2025年前三个季度累计回购13亿美元，季度末仍有94亿美元回购授权 [28] - 季度末现金、现金等价物和短期投资为72亿美元，总债务为32亿美元 [28] - 公司将于11月11日举行财务分析师日，介绍长期财务战略 [4] - ZT Systems团队在Helios开发中发挥关键作用 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Q3和Q4的CPU/GPU组合以及从MI355向MI400过渡期间的增长前景 [34] - 回答: Q3数据中心业务表现强劲，MI355放量顺利，服务器CPU需求增强，客户对接下来几个季度的需求能见度提高 Q4数据中心业务预计环比双位数增长，对2026年需求环境乐观，预计MI355在2026年上半年继续放量，MI450系列在2026年下半年上线后将推动更强劲增长 [35][36][37] 问题: 对OpenAI同时与多家供应商合作能力的看法，以及对该客户关系的能见度和建模 [38] - 回答: OpenAI的合作关系非常重要，当前AI计算需求旺盛，公司与OpenAI及云服务提供商紧密合作，规划多个季度以确保电力和供应链就绪，首批1吉瓦部署计划于2026年下半年开始，对MI450的放量有良好能见度 [39][40] 问题: Helios机架级解决方案的客户反馈，以及离散销售与系统销售的交叉点预期 [42] - 回答: Helios在OCP上获得热烈反响，客户工程团队兴趣浓厚，早期MI450客户将主要围绕机架级解决方案，但也会有其他外形规格 [42][43][44] 问题: 行业部署的主要限制因素是组件供应还是数据中心基础设施/电力 [45] - 回答: 整个生态系统需要共同规划，公司正与客户规划未来两年的电力需求，并与供应链合作伙伴确保硅、内存、封装和组件产能，供应链有能力支持显著增长，尽管各方面都会紧张，但公司有能力在2026年下半年至2027年实现显著增长 [46][47] 问题: 数据中心CPU需求趋势的可持续性、供应状况以及2026年上半年季节性 [49] - 回答: CPU需求趋势在2025年扩大，超大规模客户预测2026年CPU建设量显著增加，AI需要大量通用计算，都灵（Turin）处理器放量极快，对2026年CPU需求环境持乐观态度，认为是持久的多季度现象，公司有供应支持增长 [50][51][52][53][54] 问题: ROCm软件栈的竞争地位、支持广度以及待改进领域 [55] - 回答: ROCm7是重大进步，性能和支持框架显著提升，大多数客户现在在AMD上拥有顺畅体验，公司持续投资增强库和环境，尤其是在训练和推理结合的新工作负载方面 [56][57] 问题: 从MI355过渡到MI400以及转向全机架级解决方案对2026年毛利率的影响框架 [59] - 回答: 数据中心GPU业务的毛利率在新一代产品放量初期会经历过渡期，然后恢复正常，公司优先目标是扩大营收增长和毛利总额，同时推动毛利率百分比提升 [60] 问题: 2026年及以后的增长预期，OpenAI和其他大客户的渗透广度 [61] - 回答: 公司对路线图感到兴奋，在最大客户中看到巨大吸引力，OpenAI关系至关重要，预计在MI450时代将有多个客户达到非常可观的规模，供应链规划也考虑了OpenAI合作及其他多个合作伙伴关系 [62][63] 问题: Q3数据中心业务中服务器和GPU哪个增长更多，Q4指引中"强劲双位数"的含义以及全年GPU营收预期 [65][69] - 回答: Q3数据中心业务服务器和AI部分均增长良好，方向相似但服务器略好一些 Q4指引为数据中心业务环比双位数增长，服务器和数据中心AI都将增长，"强劲双位数"评论可能适用于同比情况 [66][68][70][73] 问题: OpenAI合作对公司在其他客户中市场地位的影响，以及单一客户集中度风险 [75] - 回答: OpenAI合作已筹备一段时间，公开宣布后，结合Helios机架在OCP的展示，增加了客户兴趣和参与规模 公司的业务基础是拥有广泛的客户群，供应链规划旨在确保有充足供应支持多个客户在2027-2028年达到相似规模 [77][78] 问题: 服务器业务强度中单位增长与ASP扩张的分解，以及都灵产品周期展望 [80] - 回答: 都灵处理器带来更高内容价值，推动ASP增长，但热那亚（Genoa）需求依然良好，CPU需求广泛基于AI工作负载催生更多传统计算需求 客户对最新一代有更强需求，威尼斯（Venice）的早期参与度高 [80][81] 问题: 与OpenAI的合作是否有助于定制软件栈开发，以及合作如何使ROCm更健壮 [85] - 回答: 所有大客户都有助于拓宽和深化软件栈，与OpenAI的合作包括在硬件、软件、系统和未来路线图上深度合作，对Triton的工作很有价值 公司投入大量资源与广泛的AI原生公司合作，使用AI帮助加速ROCm内核开发和生态系统建设 [85][86] 问题: GPU的使用寿命，云服务提供商是否计划延长折旧期 [87] - 回答: 有早期迹象显示，建设新数据中心基础设施时渴望采用最新GPU，但出于对更多AI计算的需求，旧型号如MI300X在推理方面表现依然良好，出现两种趋势 [88] 问题: 对MI308中国市场的准备情况和潜在波动因素 [90] - 回答: MI308的情况仍动态变化，因此Q4指引未包含其收入 公司已获得一些MI308的许可，正与客户研究需求环境和整体机会，有在制品库存，但需观察需求如何演变 [90][91][92] 问题: 在多吉瓦部署竞争中AMD的差异化优势，以及如何争取OpenAI的初始及后续订单 [98] - 回答: 市场对AI计算需求巨大，MI450系列和机架级解决方案在计算性能、内存性能方面定位极佳，适用于推理和训练，关键在于上市时间、总拥有成本、深度合作以及MI500系列之后的规划，公司对未来占据市场重要份额持乐观态度 [98][99][100] 问题: 与OpenAI交易中的权证结构是否独特，以及AMD是否对其他股权工具持开放态度 [101] - 回答: 该协议在AI独特时期是独特的，公司优先考虑深度、多代、大规模的合作，达成了激励高度一致的结构 展望未来，存在许多与其他最大AI用户或主权AI机会的有趣合作，公司视每个机会为展现AMD全部能力的独特机会 [102][103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收创纪录达92亿美元，同比增长36% [5] - 第三季度净收入增长31% [5] - 自由现金流增长超过三倍 [5] - 第三季度稀释后每股收益为1.20美元，去年同期为0.92美元，同比增长30% [24] - 第三季度毛利率为54%，同比上升40个基点 [24] - 第四季度营收展望约为96亿美元，±3亿美元，中点代表同比增长约25% [28] - 第四季度非GAAP毛利率预计约为54.5% [29] - 第三季度运营费用约为28亿美元，同比增长42% [24] - 第三季度运营收入为22亿美元，运营利润率为24% [24] - 第三季度来自持续运营的经营活动现金流为18亿美元，自由现金流创纪录达15亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心部门营收创纪录达43亿美元，同比增长22%，环比增长34% [6][24] - 数据中心部门运营收入为11亿美元，占营收的25%，去年同期为10亿美元，占营收的29% [24] - 客户端和游戏部门营收创纪录达40亿美元，同比增长73%，环比增长12% [18][25] - 客户端业务营收创纪录达28亿美元，同比增长46%，环比增长10% [25] - 游戏业务营收达13亿美元，同比增长181%，环比增长16% [19][25] - 客户端和游戏部门运营收入为8.67亿美元，占营收的21%，去年同期为2.88亿美元，占营收的12% [25] - 嵌入式部门营收为8.57亿美元，同比下降8%，环比增长4% [21][26] - 嵌入式部门运营收入为2.83亿美元，占营收的33%，去年同期为3.72亿美元，占营收的40% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务器CPU营收创历史新高，第五代EPYC Turin处理器采用加速，占EPYC总营收近一半 [7] - 超大规模云客户推出超过160个EPYC驱动的实例，目前全球有超过1350个公共EPYC云实例，同比增长近50% [7] - 大型企业在云中采用EPYC的数量同比增长超过三倍 [7] - 企业EPYC服务器销售同比和环比均大幅增长，市场上有超过170个第五代EPYC平台 [8] - Instinct MI350系列GPU销售强劲增长，推动数据中心AI业务增长 [10] - 超大规模云客户和AI提供商正在进行多个MI350系列部署 [10] - MI300系列GPU部署在AI开发者中扩大 [10] - PC处理器业务表现优异，台式机CPU销售创历史新高，Ryzen 9000处理器需求强劲 [18] - 游戏半定制收入增长，索尼和微软为即将到来的假日销售季做准备 [19] - 嵌入式产品组合设计获胜势头强劲，年初至今总额已超过140亿美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用AI机遇，在研发和上市活动上进行积极投资以推动营收增长 [24] - 下一代2纳米Venice EPYC处理器计划于2026年推出，客户需求强劲 [9] - 数据中心AI业务进入下一增长阶段，下一代MI400系列加速器和"Helios"机架级解决方案将于2026年推出 [12] - "Helios"机架级AI平台整合Instinct MI400系列GPU、Venice EPYC CPU和Pensando NIC，支持Meta的新开放机架标准 [14] - 公司与OpenAI达成全面多年协议，部署6 GW的Instinct GPU，首个千兆瓦MI450系列加速器计划于2026年下半年上线 [15] - 与Oracle合作，Oracle将成为MI450系列的主要发布合作伙伴，从2026年开始在OCI部署数万个MI450 GPU [16] - Instinct平台在主权AI和国家超级计算项目中获得关注，例如与阿联酋的Cisco和G42合作，以及与美国能源部和橡树岭国家实验室合作建造Lux AI和Discovery超级计算机 [16] - 开放软件战略得到开发者响应，ROCm 7发布，推理性能提升高达4.6倍，训练性能提升高达3倍 [11] - 公司预计AI业务将在2027年实现数百亿美元的年收入 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为对计算的需求从未如此巨大，每个商业、科学和社会的重大突破现在都依赖于更强大、高效和智能的计算 [22] - 这些趋势为AMD带来了前所未有的增长机会 [22] - AI工作负载正在催生更多传统计算需求，导致更多的服务器建设 [51] - CPU需求环境预计在2026年保持积极，这是一个多季度的现象 [51][52] - 整个生态系统需要共同规划，包括电力、硅、内存、封装和组件供应链，行业正在紧密合作以确保产能 [46] - AI计算TAM（总可寻址市场）正在上升，公司将在分析师日提供更新数据 [83] - 公司对进入2026年的需求环境持乐观态度，预计MI355将在2026年上半年继续增长，MI450系列将在2026年下半年上线并加速增长 [36][37] 其他重要信息 - 第三季度业绩不包括任何向中国发货的MI308 GPU产品收入 [23] - 公司上周完成了ZT Systems制造业务向Sanmina的出售，并建立了战略合作伙伴关系，使Sanmina成为"Helios"的主要制造合作伙伴 [14] - 公司在第三季度通过股票回购向股东返还8900万美元，2025年前三个季度股票回购总额达13亿美元，季度末股票回购计划剩余授权为94亿美元 [28] - 季度末现金、现金等价物和短期投资为72亿美元，总债务为32亿美元 [28] - 公司将于11月11日举行财务分析师日，介绍长期财务战略 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 近期的CPU/GPU组合以及从MI355向MI400过渡的管理 - 回答: 第三季度数据中心业务表现非常强劲，服务器和数据中心AI业务均表现优异，MI355在第三季度顺利快速增长，服务器CPU销售也表现强劲，客户对未来几个季度的需求可见度提高，第四季度数据中心业务预计将实现两位数环比增长，服务器和数据中心AI均将增长，基于当前情况，预计2026年需求环境良好，MI355将在2026年上半年继续增长，MI450系列将于2026年下半年上线，预计数据中心AI业务在2026年下半年将加速增长 [35][36][37] 问题: 关于OpenAI同时与多家供应商合作的能力以及AMD的可见度 - 回答: 与OpenAI的关系非常重要，当前AI计算需求巨大，公司与OpenAI正在规划多个季度，确保电力可用、供应链就绪，首个千兆瓦部署计划于2026年下半年开始，工作进展顺利，公司与OpenAI及CSP合作伙伴紧密合作，确保为"Helios"部署做好准备，对MI450的增长有良好的可见度 [39][40] 问题: 关于"Helios"的客户反馈以及离散销售与系统销售的展望 - 回答: 对MI450和"Helios"的兴趣非常高涨，OCP展会反响热烈，许多客户带领工程团队了解系统细节，"Helios"设计具备所有预期的特性、功能、可靠性、性能和能效，随着与OpenAI、OCI的公告以及OCP展会，兴趣持续扩大，预计MI450的早期客户将主要采用机架级解决方案，但也会有其他形式因素 [42][43][44] 问题: 关于电力、基础设施和组件限制对部署的影响 - 回答: 整个行业需要共同规划生态系统，包括未来两年的电力计划以及硅、内存、封装和组件供应链，公司对供应链准备情况感觉良好，能够支持显著的增长率和大量的计算需求，整个行业在出现紧张情况时非常努力合作，公司有能力在2026年下半年至2027年随着MI450和"Helios"实现显著增长 [46][47] 问题: 关于CPU需求趋势的可持续性、供应限制和季节性 - 回答: CPU服务器需求趋势已持续几个季度，2025年需求进一步扩大，许多大型超大规模客户预测2026年将有显著的CPU建设，这是由于AI需要大量的通用计算，Turin处理器的增长非常迅速，同时对通用产品线的需求也保持强劲，预计2026年CPU需求环境积极，这是一个多季度的现象，而非短期趋势，在供应方面，公司有足够的供应支持增长，特别是为2026年的增长做好了准备 [50][51][52][54] 问题: 关于ROCm 7的竞争地位和未来工作重点 - 回答: ROCm 7在性能和框架支持方面取得了显著进步，对于开始使用AMD的客户来说，体验非常顺畅，公司将继续增强库和整体环境，特别是在训练和推理与强化学习结合的新工作负载方面，软件投资将持续进行，以优化客户开发体验 [56][57] 问题: 关于2026年日历年度从MI355向MI400过渡期间的毛利率框架 - 回答: 对于数据中心GPU业务，毛利率在推出新一代产品时会持续改善，通常在增长初期会经历一个过渡期，然后毛利率会正常化，公司目前不对2026年提供指导，但优先事项是扩大营收增长和毛利率金额，同时也会推动毛利率百分比上升 [60] 问题: 关于2026年及以后的增长预期以及客户渗透广度 - 回答: 公司对路线图感到兴奋，在最大客户中看到了巨大的吸引力，OpenAI关系非常重要，预计将有多个客户在MI450时代达到显著规模，公司正在据此规划供应链，以确保能够满足OpenAI合作伙伴关系以及其他众多合作伙伴关系的需求 [62][63] 问题: 关于第三季度数据中心业务中服务器和GPU增长的比较 - 回答: 第三季度数据中心业务在服务器和数据中心AI领域均实现了良好同比增长，方向相似，但服务器略好一些，第四季度指导是数据中心业务环比实现两位数增长，服务器和数据中心AI都将增长，强劲的两位数百分比评论可能适用于同比评论 [66][68][73] 问题: 关于OpenAI合作对市场地位的影响以及客户集中度风险 - 回答: OpenAI合作已经筹备了相当长时间，该合作以及OCP展会上展示"Helios"机架都产生了积极影响，客户参与度提高，规模可能更大，公司在业务中的关键基础是拥有广泛的客户群，供应链的规划旨在确保在2027-2028年时间段有充足的供应来服务多个类似规模的客户 [77][78] 问题: 关于服务器业务增长中单位增长与ASP扩张的分解 - 回答: 在服务器CPU方面，Turin处理器确实带来了更高的价值含量，随着Turin的增长，ASP随之上升，但Genoa的需求混合也非常良好，Turin增长迅速，但超大规模客户无法立即将所有产品升级到最新一代，CPU需求基础广泛，由于AI工作负载催生更多传统计算，需要更多建设，未来客户对最新一代的需求更强烈，对Venice的早期参与也表明了通用计算的重要性 [80][81] 问题: 关于AI硅TAM的更新看法 - 回答: 公司将在分析师日提供完整的市场展望，但根据目前所见，AI计算TAM正在上升，虽然最初5000亿美元听起来很多，但公司认为未来几年有更大的机会 [83] 问题: 关于OpenAI合作是否有助于ROCm软件开发 - 回答: 是的，所有大客户都有助于拓宽和深化软件栈，与OpenAI的合作计划包括在硬件、软件、系统和未来路线图上深度合作，与OpenAI在Triton上的工作非常有价值，除此之外，公司与所有大客户以及广泛的AI原生公司合作，积极在ROCm栈上进行开发，获得大量反馈，在训练和推理栈方面取得了显著进展，并将继续加大投入，使用AI来加速ROCm内核开发和生态系统建设 [85][86] 问题: 关于GPU的使用寿命 - 回答: 在建设新的数据中心基础设施时，客户显然希望获得最新最好的GPU，MI355和MI450系列通常会进入新的液冷设施，但同时由于对更多AI计算的需求，旧一代产品如MI300X在推理方面仍然表现良好，因此可以看到两种趋势并存 [88] 问题: 关于MI308的现状和潜在影响 - 回答: MI308的情况仍然动态变化，因此第四季度指导中没有包含任何MI308收入，公司已获得一些MI308的许可，正在与客户就需求环境和整体机会进行沟通，将在未来几个月内更新更多信息，公司有一些在制品库存，但需要观察需求环境如何形成 [90][91][92] 问题: 关于AMD在OpenAI等多吉瓦部署中的差异化优势 - 回答: 当前环境是全球需要更多AI计算，OpenAI走在前列，但并非孤例，各大客户对未来几年的AI计算都有需求，AMD的MI450系列和机架级解决方案具有优势，在计算性能、内存性能方面定位极佳，适用于推理和训练，关键是上市时间、总拥有成本、深度合作伙伴关系以及MI450之后的产品规划，公司正在深入讨论MI500及更远的产品，有信心能够有意义地参与市场需求，过去几年在AI路线图上学到了很多，对大客户的工作负载需求有了深入了解 [98][99][100] 问题: 关于与OpenAI协议中的认股权证结构是否独特以及未来类似合作的可能性 - 回答: 该协议在AI时代的特定时刻是独特的，公司优先考虑的是深度合作伙伴关系、多年多代、显著规模，并达成了激励高度一致的结构，公司、OpenAI和股东都能从中受益，随着展望未来，公司有许多有趣的合作伙伴关系正在发展，包括与最大的AI用户或主权AI机会，公司将每个机会视为独特的，带来AMD的全部技术和其他能力，因此OpenAI合作相当独特，但预计还有许多其他机会让公司参与生态系统并发挥重要作用 [102][103][104]

半导体行业景气度 - 半导体行业维持高景气 台积电将年收入增速预期由25%左右上调到30%左右[2] - 中芯国际2Q25产能利用率达92.5%(同比+7.3pct 环比+2.9pct) 华虹半导体2Q25产能利用率达108.3%(同比+10.4pct 环比+5.6pct)[2] - 中芯国际2Q25工业和汽车收入同比增长54.8% 环比增长7.9% 模拟芯片需求显著增加[2] AI算力产业链 - 北美算力强势上涨带动交换机及服务器产业链 供应链上修2026年英伟达GB系列产品出货预期[2] - GPT-5发布后AI应用公司股价走低 资金回流硬件板块 推荐工业富联等北美算力产业链标的[2] - AMD 2Q25营收76.85亿美元(同比+31.7%) 数据中心收入32.4亿美元(同比+14.3%) MI350芯片提前量产[4] 细分领域表现 - 消费电子子行业过去一周上涨4.27% 元件子行业下跌1.59%[1][2] - 铠侠FY25Q1归母净利润环比增长39.1% 预计25年NAND市场bit增长率约10%[3] - 服务器DDR5现货价格上扬 三季度报价平均上涨个位数百分点[3] 面板市场动态 - 8月上旬32/43寸TV面板价格环比持平 55/65寸TV面板价格环比分别下跌0.8%/0.6%[4] - 32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/123/172美元[4] - 电视品牌启动年末旺季备货 面板采购维持较好动能[4] 重点公司推荐 - 模拟芯片推荐圣邦股份/思瑞浦/杰华特/南芯科技/纳芯微/艾为电子 代工推荐中芯国际/华虹半导体[2][3] - 存储相关推荐德明利/江波龙/佰维存储/兆易创新/北京君正[3] - LCD产业链推荐京东方A/兆驰股份/康冠科技/传音控股[4]

行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大市"，维持此前判断 [1][5] 核心观点 半导体产业链 - 半导体行业维持高景气，供应链上修2026年英伟达GB系列产品出货预期，算力链业绩增长趋势强化 [1] - 台积电将年收入增速预期由25%上调至30%，中芯国际和华虹半导体2Q25稼动率分别达92 5%(YoY +7 3pct)和108 3%(YoY +10 4pct)，订单需求乐观 [1][3] - 模拟芯片需求旺盛，中芯国际2Q25工业/汽车收入同比增长54 8%，华虹半导体BCD平台增长最快，推荐圣邦股份、思瑞浦等设计企业及代工龙头 [3] - 存储市场持续回暖，铠侠FY25Q1净利润环比增长39 1%，预计25年NAND bit增长率达10%，服务器DDR5价格呈上涨趋势，推荐德明利、兆易创新等 [4] AI硬件与算力 - GPT-5发布推动资金回流硬件板块，其幻觉率下降超80%，性能提升导致垂直应用公司股价承压，推荐工业富联、沪电股份等北美算力链标的 [2] - AMD 2Q25营收达76 85亿美元(YoY 31 7%)，数据中心收入32 4亿美元(YoY 14 3%)，MI350芯片提前量产，建议关注工业富联、龙芯中科等AI相关标的 [7] 消费电子与面板 - 消费电子子行业周涨幅达4 27%，TV面板价格分化：32/43寸价格持平，55/65寸环比下跌0 8%/0 6%，推荐京东方A、兆驰股份等 [8][11] - 全球平板电脑Q2出货3900万台，智能手机收入首破1000亿美元，工业富联、小米集团等被列入重点组合 [9][36] 重点公司数据 - 中芯国际2025E PE 85 7倍，总市值4006亿元；工业富联2025E PE 16 5倍，总市值2643亿元 [10] - 消费电子组合包含立讯精密(PE 16 5倍)、舜宇光学(PE 22 0倍)；半导体组合含北方华创(PE 30 5倍)、中微公司(PE 55 0倍) [9][10] 市场表现 - 过去一周电子行业上涨1 65%，子行业中消费电子涨幅最高(4 27%)，元件下跌1 59% [1][11] - 全球市场对比：费城半导体指数涨2 72%，台湾资讯科技指数涨2 90%，恒生科技指数涨1 17% [1] - 个股方面，福日电子周涨43 62%，硕贝德涨42 08%；南亚新材跌11 01%居跌幅榜首 [15]