投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 单二季度实现归母净利润3300.17万元扭亏为盈 2025年上半年亏损幅度同比收窄73.91% [1][2] - 智能驾驶业务持续突破 域控产品获多项定点和量产进展 包括物理区域控制器100万套下线 智能驾驶域控制器与头部物流公司达成战略合作年底量产 底盘域控获新一代车型定点 座舱域产品获多家海外客户定点 [3] - 营收高速增长叠加降本增效措施显效 推动盈利能力回升 2025年上半年营业收入29.08亿元同比增长43.48% 毛利率23.15%同比提升0.59个百分点 净利率-3.01%同比改善13.48个百分点 [1][2] - 新业务开始贡献收入 大总成及特种载具业务战略性孵化 RoboTruck车队和RoboBus公交服务已推出 [3] - 预计2025-2027年归母净利润0.22/1.98/3.21亿元 对应PE 627/71/44倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入29.08亿元同比增长43.48% 归母净利润-0.87亿元同比增长73.91% [1] - 电子产品业务收入25.46亿元同比增长51.49% 毛利率21.33%同比提升2.11个百分点 研发服务及解决方案业务收入3.55亿元同比增长4.29% 毛利率36.53%同比下降2.92个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入70.06/87.87/108.56亿元 同比增长26.4%/25.4%/23.5% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润0.22/1.98/3.21亿元 同比增长104.1%/785.4%/62.1% [1][9] - 2025年上半年经营活动现金流-7.62亿元 投资活动现金流-4.26亿元 [9] 业务进展 - 智驾域控产品全面突破 物理区域控制器实现100万套下线 [3] - 智能驾驶域控制器与头部物流公司战略合作 预计年底量产 [3] - 车身域控持续获得新定点 底盘域控获新一代车型项目定点并启动国产芯片方案量产开发 [3] - 新能源多合一控制器配套主流车型快速放量 动力域集成控制器获新项目定点 [3] - 座舱域多款产品技术突破和功能升级 获多家海外客户定点 多款新产品下半年量产 [3] - 智能运输解决方案推出RoboTruck车队和RoboBus公交服务 [3] - 大总成业务提供动力电池包、集成电驱桥、集成热管理等关键总成系统 [3]

财务表现 - 2025H1营收29.08亿元，同比增长43.48%，归母净利润-0.87亿元，扣非归母净利润-1.15亿元 [2] - 2025Q2营收15.80亿元，同比增长38.90%，环比增长18.98%，归母净利润0.33亿元，扣非归母净利润0.19亿元，实现扭亏为盈 [2][3] - 2025Q2毛利率达24.64%，同比提升3.73个百分点，环比提升3.25个百分点，归母净利率达2.09%，同比提升14.54个百分点，环比提升11.12个百分点 [3] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.74/2.24/9.58/0.46个百分点，环比下降0.97/3.32/6.57/0.26个百分点，研发费用率下降主要因研发人员薪酬减少 [3] - 预计2025-2027年营收分别为73.24/90.43/107.48亿元，归母净利润分别为0.88/3.70/9.28亿元，每股收益分别为0.73/3.08/7.74元 [6][8] 业务进展 - 电子产品业务快速放量，域控制器产品表现显著，驱动营收高增长 [3] - 物理区域控制器产品实现100万套下线，智能驾驶域控制器与头部物流公司战略合作并于年底量产 [4] - 车身域控产品持续获得新定点，底盘域控获得客户认可并定点新一代车型项目 [4] - 新能源多合一控制器配套主流车型并快速放量，动力域集成控制器持续获得新项目定点 [4] - 座舱域产品取得技术突破和功能升级，获得多家海外客户定点，多款新产品将于下半年量产 [4] 战略布局 - 大总成及特种载具、智能运输解决方案使用全栈自研电控产品，覆盖"车-路-网-云-图"及运营领域，持续提升港口项目运营效率 [4] - 公司将推出RoboTruck车队及RoboBus公交服务 [4] - 国际业务进展迅速，获得Stellantis、Scania、International Motors、PACCAR、Schaeffler、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产品定点 [5] - 在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地，建立完善集成供应链体系，在中国、美国、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心 [5] - 天津工厂一次性通过国际知名整车厂供应商审核，彰显全球化战略布局实力 [5] 行业地位 - 公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收29.08亿元 同比增长43.48% [1] - 2025年上半年归母净利润亏损0.87亿元 扣非归母净利润亏损1.15亿元 [1] - 2025年第二季度营收15.80亿元 同比增长38.90% 环比增长18.98% [1][2] - 2025年第二季度归母净利润0.33亿元 扣非归母净利润0.19亿元 实现单季度扭亏为盈 [1][2] - 2025年第二季度毛利率达24.64% 同比提升3.73个百分点 环比提升3.25个百分点 [2] - 2025年第二季度归母净利率达2.09% 同比提升14.54个百分点 环比提升11.12个百分点 [2] 业务驱动因素 - 营收高增长主要得益于电子产品业务快速放量 域控制器产品表现最为显著 [2] - 前期研发投入成果有效转化带来收入高速增长 同时降本增效成效显现 [2] - 2025年第二季度研发费用率同比下降9.58个百分点 环比下降6.57个百分点 主要因研发人员薪酬减少 [2] - 销售费用率同比下降2.74个百分点 管理费用率同比下降2.24个百分点 [2] 产品与技术进展 - 物理区域控制器产品实现100万套下线 [3] - 智能驾驶域控制器与头部物流公司达成战略合作 将于年底量产 [3] - 车身域控产品持续获得新定点 底盘域控获得客户持续认可并定点新一代车型项目 [3] - 新能源多合一控制器配套主流车型并快速放量 动力域集成控制器持续获得新项目定点 [3] - 座舱域多款产品取得技术突破和功能升级 获得多家海外客户定点 多款新产品将于下半年量产 [3] 业务拓展与战略布局 - 大总成及特种载具、智能运输解决方案业务使用全栈自研电控产品 涵盖车-路-网-云-图及运营多个领域 [3] - 将推出RoboTruck车队及RoboBus公交服务 [3] - 持续获得多个国际OEM/Tier1产品定点 包括Stellantis、Scania、PACCAR等知名客户 [4] - 在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地 建立完善集成供应链体系 [4] - 在中国、美国、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心 天津工厂通过国际知名整车厂供应商审核 [4]