默克Gardasil疫苗销售表现 - 公司第二大产品Gardasil疫苗在2025年上半年销售额同比下降48%至24.5亿美元[1][2] - 销售额下滑主要由于中国经济放缓导致需求疲软 以及中国商业化合作伙伴智飞生物渠道库存水平高于正常[2] - 公司决定暂停向中国发货至少到2025年底 以帮助合作伙伴消化现有库存[3] 主要市场销售前景 - 除中国外 Gardasil在日本的需求也出现下降[4] - 管理层预计Gardasil在2025年第三和第四季度于中国和日本市场的销售将持续疲软[4] - 对Gardasil未来三年销售额的预测显示其复合年增长率为负15.1%[4] 公司其他疫苗产品线 - 公司其他疫苗产品如ProQuad、M-M-R II、Varivax、RotaTeq和Pneumovax 23在2025年上半年销售额也出现下降[6] - 新型呼吸道合胞病毒抗体Enflonsia于2025年6月在美国获批 目前正在欧盟审查中[6] - Enflonsia是首个且唯一一个无论婴儿体重如何均采用相同剂量的预防性治疗选项[7] 市场竞争格局 - Enflonsia将面临来自阿斯利康/赛诺菲的RSV抗体Beyfortus的激烈竞争 该产品于2023年获批用于类似适应症并在2024年首个完整销售年度即成为重磅药物[7][8] - 除抗体外 美国已批准用于预防RSV的疫苗包括辉瑞的Abrysvo、葛兰素史克的Arexvy和Moderna的mRESVIA[8] 公司股价与估值 - 公司股价年内下跌15.8% 而同期行业指数上涨5.6%[9] - 公司股票远期市盈率为8.97倍 低于行业的15.62倍及其5年平均值12.64倍[11] - 过去60天内 2025年每股收益共识预期从8.94美元下调至8.92美元 2026年预期从9.55美元下调至9.44美元[12]

核心观点 - 默沙东的Gardasil疫苗在中国市场面临需求疲软和库存积压问题，导致销售额大幅下滑并撤回2030年销售目标 [1][2][9] - 公司其他疫苗产品线丰富，包括新获批的RSV抗体药物Enflonsia，但将面临激烈市场竞争 [4][5][6] - 公司估值低于行业平均水平，但近期盈利预测遭下调 [10][11][14] Gardasil疫苗表现 - 2025年第一季度Gardasil销售额同比下降40%至13.3亿美元，2024年全年下降3%至85.8亿美元 [1] - 中国市场因经济放缓导致需求疲软，渠道库存高企，已暂停2025年2月至年中发货 [2][9] - 撤回此前设定的2030年Gardasil销售额超110亿美元目标 [2][9] - 中国以外地区(美国、日本等)销售仍强劲，但预计未来全球增速(不含中国)将放缓，未来三年复合年增长率预计下降6.4% [3] 其他疫苗产品 - 产品组合包括ProQuad/M-M-R II/Varivax(麻疹/腮腺炎/风疹/水痘)、Vaxneuvance(15价肺炎球菌)、RotaTeq(轮状病毒)、Pneumovax 23(23价肺炎球菌)及最新获批的Capvaxive(21价肺炎球菌) [4] - FDA近期批准RSV单抗Enflonsia(clesrovimab)，用于预防新生儿和婴儿RSV疾病，计划2025-26 RSV季前在美国上市 [5] - Enflonsia将面临阿斯利康/赛诺菲Beyfortus(2024年销售额已达重磅级别)以及辉瑞Abrysvo、GSK Arexvy等竞品压力 [6][7] 财务表现与估值 - 年内股价下跌17.8%，同期行业上涨2.6% [8] - 当前前瞻市盈率8.79倍，低于行业15.63倍和5年均值12.88倍 [10] - 过去60天2025年每股收益预期从8.96美元下调至8.92美元，2026年从9.82美元下调至9.73美元 [11] - 季度盈利预测修正趋势：Q1下调3.33%，Q2上调0.41%，2025全年下调0.45%，2026全年下调0.92% [14]