行业投资评级 - 报告对科技行业持积极看好态度 特别强调AI应用驱动的算力需求和国产半导体领域的投资机会 [2] 核心观点 - AI应用进入普及拐点 推理应用驱动算力需求持续高增长 海内外需求旺盛 [2] - 建议投资者关注业绩持续兑现能力 优选标的以应对短期波动风险 [2] - 中美博弈持续利好国产半导体替代和自主算力方案发展 [6][8] 通信能力升级机会 - Oracle剩余履约义务（RPO）同比大增359%至4,550亿美元 反映AI巨头中长期需求旺盛 [3] - 博通定制化芯片业务新增第四家大客户 承诺100亿美元订单 谷歌TPU需求上调 [3] - 26年1.6T光模块预期出货超1,000万只 800G光模块预期出货超4,000万只 [3] - 建议关注光模块龙头公司：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、应用光电（AAOI） [3] 柜内通信Scale-up机会 - 定制化PCIe交换机并入网卡成为柜内GPU互联主流方案 AWS、Meta、AMD采用新协议（如NeuroLink和UALink） [4] - 美国A公司Scorpio系列芯片提供Gen6/Gen7 PCIe交换机解决方案 台积电5nm晶圆投片量从2025年6k升至2026年30k [4] - 国内同类公司出货量展望乐观 建议关注Astera Labs（ALAB）、澜起科技（688008） [4] 连接器巨头CPC方案机会 - 国内连接器巨头向美国大客户展示Co-Packaged Copper（CPC）柜内线缆集成方案 减少信号延迟与丢失 [5] - 已打入美国GPU大厂供应链 单柜价值量预计5-10万美元 建议关注立讯精密（002475） [5] 国产算力供应链 - 国产算力卡脖子环节（先进制程、封装、HBM等）逐步攻克 产业链催化持续 [6] - 中美博弈升温：美国BIS新增32个实体管制 中国对美模拟芯片发起反倾销调查 [6] - 字节跳动、阿里等企业存在智能算力真实需求 推理算力需求高速增长 [8] - 建议关注寒武纪（688256）、中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK） [8] NAND存储涨价机会 - SanDisk调涨NAND Flash报价10% 长江存储预计25Q4跟进涨价 [9] - 消费SSD需求疲弱 但256Gb TLC NAND晶圆价格涨幅大于512Gb 产能排挤效应导致供应下滑 [9] - 建议关注德明利（001309）、兆易创新（603986）、香农芯创（300475） [9] 模拟芯片国产替代机会 - 中国对美模拟芯片反倾销调查 终端价格小幅上涨10-20% 德州仪器通知涨价 [9] - 本土化需求推动晶圆厂产能利用率高位 建议关注华虹半导体（1347.HK）、纳芯微（688052）、思瑞浦（688536）、南芯科技（688484） [9] iPhone产业链预期修正 - iPhone 17系列出货预期从同比下滑9%上修至同比持平 加量不加价策略提升出货量 [10] - Apple Intelligence和Siri Agent预计2025年12月推送 进一步上修出货预期 [10] - 建议关注立讯精密（002475）、领益智造（002600）、恒铭达（002947） [10] 行业动态摘要 - 美光通知渠道涨价20-30% 汽车电子产品涨幅达70% [14] - 英伟达发布Rubin CPX芯片系统 2026年底上市 算力达8 EFLOPS（NVFP4精度） [14] - 中芯国际发行股份收购中芯北方49%股权 寒武纪定增获批 [14] - 英伟达向三星电子GDDR7订单量增2倍 疑似为中国特供B40芯片准备 [14]

报告行业投资评级 - 朝云集团未评级 [4] - 科技行业强烈看好 [11] - 数字货币未提供明确评级 [24][25][27] 核心观点 - 朝云集团宠物业务实现翻倍增长 家居护理业务稳健 高派息政策持续回报股东 [6][7][9] - AI应用进入普及拐点 推理应用驱动算力投资需求 中美博弈持续利好国产半导体产业链 [11][15][16] - 数字货币市场受美国PPI数据低于预期推动上涨 比特币创八周新高 [25][27] 公司评论：朝云集团 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.39亿元 同比增长7.2% 毛利润6.60亿元 同比增长14.0% 除税前溢利2.32亿元 同比增长5.3% [6] - 现金及等价物总额26.50亿元 宣派中期股息每股0.0521元 派息率稳定在40.0% [6] 业务板块表现 - 家居护理业务收入12.14亿元 同比增长4.3% 毛利率49.1% 同比提升2.7个百分点 多个品类市场份额第一 [7] - 宠物业务收入0.96亿元 同比增长101.4% 毛利率58.1% 同比提升8.6个百分点 门店收入约5000万元 同比增长82% [7] - 个人护理业务收入0.26亿元 同比下滑25.8% 毛利率40.1% 同比下降2.2个百分点 [7] 渠道表现 - 线上渠道收入5.17亿元 同比增长27.4% 毛利率59.9% 同比提升5.5个百分点 抖音渠道营收同比增长101% [8] - 线下渠道收入8.22亿元 同比略降2.6% 毛利率42.6% 同比微升0.1个百分点 [8] 发展战略 - 宠物业务预计全年增长40%-50% 通过食品矩阵完善和门店生态闭环搭建实现双线驱动 [9] - 积极关注宠物和个护领域并购机会 强化盈利能力和现金流稳定性 [9] 行业评论：科技行业 算力需求与投资机会 - Oracle剩余履约义务同比大增359%达4550亿美元 反映AI巨头中长期旺盛需求 [12] - 2026年1.6T光模块预期出货超1000万只 800G光模块预期出货超4000万只 [12] - 推荐关注光模块龙头中际旭创 新易盛 应用光电 [12] 技术升级趋势 - 柜内GPU scale-up趋势下定制化PCIe交换机需求增长 A公司台积电5nm晶圆投片量从2025年6k升至2026年30k [13] - 国内连接器巨头CPC方案单柜价值量5-10万美元 已打入美国GPU大厂供应链 [14] - 推荐关注Astera Labs 澜起科技 立讯精密 [13][14] 国产算力发展 - 国产算力卡脖子环节逐步攻克 中美博弈加速国产替代进程 [15] - 字节跳动 阿里等企业存在智能算力真实需求 推动推理用算力高速增长 [15] - 推荐关注寒武纪 中芯国际 华虹半导体 [16] 存储与芯片机会 - NAND Flash模块报价上涨10% 产能排挤效应导致价格挤压 [17] - 模拟芯片国产替代加速 终端价格出现10-20%上涨 [17] - 推荐关注德明利 兆易创新 香农芯创 华虹半导体 纳芯微 思瑞浦 南芯科技 [17] 消费电子复苏 - iPhone 17系列出货预期从同比下滑9%上修至同比持平 Apple Intelligence推送有望进一步改善预期 [18] - 推荐关注立讯精密 领益智造 恒铭达 [18] 数字货币市场 价格表现 - 比特币从11.2万美元攀升至116,300美元 创八周新高 [25] - 以太坊从4300美元上涨至4500美元以上 [27] 资金流动 - 比特币ETF上周净流入2.503亿美元 以太坊ETF创历史新高净流出7.876亿美元 [30][32] - 美联储降息预期为市场提供上行动力 [33][34]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大势" [3] 核心观点 - 海外算力需求强劲驱动全球产业链共振：Oracle第一季度云收入达72亿美元（同比增长28%），其中IaaS收入33亿美元（同比激增55%），剩余履约义务（RPO）总额激增至4550亿美元（同比增长359%）[1] - 美国出口管制强化国产替代紧迫性：32个实体被列入管制清单，其中23个为中国实体，涵盖半导体（13家）、生物技术（3家）及航天遥感、量子技术等领域 [2] - 国产算力链自主化进程加速：海光信息股权激励目标设定2025-2027年收入增速不低于55%/125%/200%，并开放CPU互联总线以推动全栈协同 [2] - 上游材料供需缺口扩大：Rubin CPX系统推动HVLP铜箔单月需求达600-700吨，而海外龙头产能至明年9月仅达840吨/月，供需紧张持续 [1] - AI存储涨价催化行业增长：美光宣布存储产品涨价20%-30%，暂停DDR4/DDR5等产品报价一周，闪迪此前已涨价10% [2] 行业数据与市场表现 - 计算机行业总市值48886亿元，流通市值27772亿元，市盈率297.50倍，市净率4.68倍 [5] - 行业成分股总营收12390亿元，总净利润154亿元，资产负债率44.08% [5] - 近12个月绝对收益90%，相对收益47%；近3个月绝对收益21%，相对收益4% [5] 产业链相关标的 - 上游材料：德福科技（HVLP铜箔）、菲利华（电子布）、华光新材（焊接） [3] - 液冷技术：溯联股份 [3] - 国产GPU：寒武纪、海光信息 [3] - 国产算力链：江顺科技、华丰科技、迈信林 [3] - 国产AI存储：开普云 [3] 技术创新与产品进展 - 英伟达发布Rubin CPX芯片系统，算力达30千万亿次浮点（petaflops），配备128GB GDDR7内存，注意力性能较GB300 NVL72系统提升3倍 [1]