国香资本与合伙人余俊概况 - 商汤国香资本在商汤集团产业加持下，成立短短4年多已募集及管理3支盲池基金和若干项目基金，弹药充足，出手迅速 [4] - 2025年对国香资本和余俊是收获之年，公司当年投资了20余个新项目，两三年前埋下的种子已逐渐成熟 [4] - 合伙人余俊拥有约15年创投经历，其投资生涯始于2010年，先后在IDG、纪源资本工作，并于2018年创业3年后，于2021年加入国香资本 [9][10] 投资风格与策略 - 余俊持续的投资风格是“在一线”和对看好的项目“重仓下注”，大多数投资发生在A轮前、甚至种子轮或天使轮，并投入大额资金 [3] - 早期投资没有标准答案，内部会综合评估创始人及团队，更深层逻辑在于判断是否为“结构性机会”，并从外部战略、内部组织、资源需求等维度综合分析 [8] - 在一个赛道里，投资只有两次机会：第一次是投到头部第一，第二次是投到头部第二，因此成功投进去难度极大 [8] - 余俊认为产业资本身份与财务回报目标不矛盾，基金本质是盈利，因此秉持重仓风格，认为早期投资占比2%-3%如同隔靴搔痒 [10] - 合格投资人的标准是：经历过一个完整的经济周期；亲手投出过1亿美元；做投资十年以上 [13] 投资方法论与执行 - VC投资本质是与企业家共建，要求投资人能琢磨清楚公司从0到1、1到10、10到n每个阶段的特征、挑战及不同风格创始人的驱动力与瓶颈 [8] - 为了成功投资，余俊每次见创业者，往往前40分钟倾听，后10至20分钟基于了解给予真实反馈，并习惯当场给出答案或感受，让创业者意识到被真正理解，这是能投进头部企业的杀手锏 [9] - 保持在一线是投资机构能够存活并投出好项目的必备条件，余俊习惯每次聊项目都亲自到线下面聊，工作在咖啡厅、创业公司办公室或郊区工厂 [13][14] - 投资人必须凭借不断迭代的学习能力站在一线感受真正的炮火声，一旦脱离一线就无法拿到最有价值的信息 [14] 当前关注重点与投资方向 - 当前团队关注的重点是机器人、半导体、智能硬件、大模型应用及AI for Science等关键领域，需要积极把握技术深入产业所带来的系统性机遇 [8] - 国香资本投资团队与AI技术发展脉络基本保持一致，主要分为两个阶段：AI 1.0时期聚焦底层核心技术及初步落地场景，重点布局AI基础设施及计算机视觉等原创技术的应用；进入AI 2.0时代后，投资重心升级，将更多资源投入到构建更完整的产业生态与上下游应用中 [7] 机器人领域投资布局与案例 - 机器人行业很早就进入余俊的投资视野，早在十年前在纪源资本工作时便投资了库伯特等机器人公司，在看到大模型技术范式带来的新变化后，认为首先要布局做大脑的机器人公司，由此最早投资了银河通用机器人 [5] - 沿着大模型与机器人结合的思路，后续在本体（众擎）、灵巧手（帕西尼）、核心零部件（钛虎）、物理AI基础设施（优联智能）、开源机器人（萝卜派对）等领域都做了布局 [5] - **银河通用机器人**：国香资本参与了其天使轮融资，该公司在不久前完成新一轮超3亿美元融资，最新估值已超30亿美元（约200亿人民币） [1][6] - **众擎机器人**：国香资本是其天使领投方，投资金额为4000万，从2亿估值到近期100亿估值，用时不到两年，业务发展迅速 [6][7] 历史投资业绩与未来展望 - 余俊在IDG期间投出了Coding, Aftership, Patpat, Jpush, EZbuy等公司的种子轮/天使轮，都实现了很好的回报 [1] - 在纪源资本期间，主要负责对小米生态链的投资工作，投出了小牛电动车、小鹏汽车、亿航、紫米等一批明星企业 [9] - 2026年，国香资本有望迎来IPO大年，预计实现上市的被投企业超过10家 [7] - 余俊带着3-5家天使轮就投出的独角兽回馈国香资本，其中包括200亿估值的银河通用机器人 [1] 对行业与投资的个人理念 - 余俊认为排除焦虑的秘籍是永远寻找闪光点，更愿意被创新带来的兴奋所感染，核心是发现创业者解决关键问题的“亮点”和不可替代的“长板” [12] - 投资人应和创业者一起站在明天看今天，而非站在今天看明天 [12] - 对于具身智能商业化，认为其在中国的发展一定会有“中国路径”，今天规模化拐点的问题不是技术而是工程化，需要建立整体的管理体系与完整的评价体系 [13] - 早期投资的前瞻性源于观察：每当二级市场退出路径不畅时，押注后期项目往往“站岗”，这倒逼着必须转向创新源头的早期阶段 [9]

文章核心观点 - 文章通过讲述商汤国香资本合伙人余俊的个人投资历程与理念，展现了其在一级市场早期投资，特别是机器人及AI领域的成功实践与独特方法论，强调了“永远在一线”和“重仓下注”的核心投资风格 [2][4][5][14] 余俊的投资背景与风格 - 余俊于2010年进入投资行业，早期在IDG资本通过高强度的项目筛选（每天看8-10个项目）打下基础，并投出了Coding、Aftership、Patpat等公司的种子/天使轮 [2] - 其投资风格是“在一线”和对看好的项目“重仓下注”，大多数投资发生在A轮前、种子轮或天使轮，并投入大额资金 [4][5] - 投资生涯中经历了IDG资本、纪源资本（期间投资了小牛电动车、小鹏汽车、亿航等）、三年创业，后于2021年加入商汤国香资本 [11] 国香资本的发展与现状 - 国香资本在商汤集团的产业加持下，从零开始，4年多时间已募集及管理3支盲池基金和若干项目基金 [5] - 2025年是收获之年，当年投资了20余个新项目，且预计2026年有望实现上市的被投企业超过10家 [5][8] - 投资方向与AI技术发展脉络保持一致：AI 1.0时期聚焦AI基础设施及计算机视觉应用；AI 2.0时期重心升级至构建完整产业生态与上下游应用 [8] - 当前团队重点关注机器人、半导体、智能硬件、大模型应用及AI for Science等领域 [9] 机器人领域的投资案例与逻辑 - 机器人行业很早就进入余俊的投资视野，十年前在纪源资本时便投资了库伯特等公司 [6] - 看到大模型技术带来的新变化后，认为首先要布局做“大脑”的机器人公司，由此最早投资了银河通用机器人 [6] - 后续沿着产业链在本体（众擎）、灵巧手（帕西尼）、核心零部件（钛虎）、物理AI基础设施（优联智能）、开源机器人（萝卜派对）等领域做了全面布局 [6] 银河通用机器人案例 - 投资源于2023年3月与联合创始人姚腾洲的交流，后者展示了自研机器人大脑和通过仿真数据做预训练的思路 [6] - 国香资本参与了银河通用的天使轮融资，后者近期完成超3亿美元新一轮融资，最新估值已超30亿美元 [6] 众擎机器人案例 - 余俊因曾是小鹏汽车投资人，得知负责人形机器人项目的赵同阳有创业想法后，主动接触 [7] - 经过两次深入面谈（第二次从下午三点聊到晚上七点），国香资本决定投资4000万，并于2024年成为其天使领投方 [7] - 创始人赵同阳为创业放弃了小鹏汽车价值数千万元的股票，决心令余俊印象深刻 [8] - 众擎从2亿估值发展到近期100亿估值用时不到两年，业务发展迅速并连续推出多系列产品 [8] - 在后续融资中，余俊深度参与，包括投资人筛选、条款谈判乃至共同前往中东谈判等环节 [8] 投资方法论与理念 - 早期投资没有标准答案，内部会综合评估创始人及团队，并判断是否为“结构性机会” [9] - 在一个赛道里，投资只有两次机会：投到头部第一或头部第二，因此投进去难度极大 [9] - VC投资的本质是与企业家共建，要求投资人能理解公司从0到1、1到10、10到n不同阶段的特征与挑战 [9] - 与创业者交流时，余俊习惯在了解项目后当场给出真实反馈与建议，以此作为能投进头部企业的“杀手锏” [10] - 认为产业资本身份与财务回报目标不矛盾，基金本质是盈利，因此坚持早期重仓，反对“少投一点稳一些”的后期思维 [11] - 强调投资体感建立在数量之上，至今平均每天深度聊至少两个项目，并认为只有看过足够多的项目才能锻炼出体感 [11] - 排除焦虑的秘诀是“永远寻找闪光点”，更愿意被创新带来的兴奋感染，而非只盯着风险点 [12][13] - 认为具身智能规模化的拐点问题在于工程化，而非技术，需要建立整体的管理体系与完整的评价体系以面向量产 [13] 对合格投资人的标准与行业认知 - 合格投资人的标准：经历过一个完整的经济周期；亲手投出过1亿美元；做投资十年以上 [14] - 坚信明星投资人需要穿越周期并经历时间沉淀 [14] - 将“永远在一线”视为投资机构存活并投出好项目的必备条件，强调必须亲自线下与创始人面聊 [14] - 认为投资人应工作在咖啡厅、创业公司办公室、工厂中，而非待在写字楼，必须站在一线感受“炮火声”以保持学习能力和信息价值 [14] - 指出一些投资机构战斗力消退的根本原因是合伙人时间不再花在一线，脱离了与创始人的交流和投后服务 [14] - 感慨VC是知行合一最具代表性的行业，投资必须持续在一线实践，如同练功不能中断 [15]