1H25业绩表现 - 1H25收入43.56亿元同比下滑0.8% 归母净利润13.58亿元同比提升24.6% 调整后净利润11.36亿元同比提升2.1% [1] - 核心产品特比澳收入23.71亿元同比下滑4.2% 占比总收入54.4% 益比奥与赛博尔合计收入4.56亿元同比下滑11.2% 占比10.5% [1] - 脱发领域收入6.90亿元同比增长23.8% 其中蔓迪收入6.82亿元同比增长24.0% CDMO业务收入1.01亿元同比增长76.1% 三生国健收入6.42亿元同比增长7.6% [1] 研发管线进展 - 研发管线包含30项在研产品 覆盖血液肿瘤、自免眼科及肾科等领域 [2] - SSGJ-706（抗PD-1/PD-L1双抗）获批两项II期临床 适应症为消化系统肿瘤和非小细胞肺癌 [2] - SSGJ-705（抗PD-1/HER2双抗）中国II期患者入组中 美国IND获FDA批准 SSS59（MUC17/CD3/CD28三抗）进入实体瘤I期临床 [2] 对外合作与授权 - 授予辉瑞SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）全球权益 获12.5亿美元首付款及1亿美元股权认购 潜在里程碑超48亿美元加梯度双位数销售分成 [2] - 7月以1.5亿美元授予辉瑞中国市场权益 未来可能探索与辉瑞ADC管线联用治疗 [2] - 口服紫杉醇进入2025国家医保初审 司美格鲁肽减重适应症III期完成患者入组 获得DB-1303（HER2 ADC）大中华区商业化权利 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年净利润186.5%/138.3%至62.49亿元/56.64亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年11.3倍/12.3倍市盈率 目标价上调39.9%至36.50港元 [2]

业绩表现与财务预测 - 上调2025年净利润186.5%至62.49亿元 2026年净利润138.3%至56.64亿元 因BD收入确认影响 [1] - 1H25收入43.56亿元同比下滑0.8% 归母净利润13.58亿元同比增长24.6% 经调整净利润11.36亿元同比增长2.1% 符合市场预期 [1] - 当前股价对应2025年11.3倍市盈率及2026年12.3倍市盈率 目标价上调39.9%至36.50港元 对应2025年13.0倍及2026年14.2倍市盈率 隐含14.9%上行空间 [1] 核心产品销售表现 - 特比澳收入23.71亿元同比下滑4.2% 占总收入54.4% 益比奥与赛博尔合计收入4.56亿元同比下滑11.3% 占总收入10.5% [2] - 脱发领域收入6.90亿元同比增长23.8% 占总收入15.8% 其中蔓迪收入6.82亿元同比增长24.0% [2] - CDMO业务收入1.01亿元同比增长76.1% 三生国健收入6.42亿元同比增长7.6% [2] 研发管线进展 - 研发管线包含30项在研产品 覆盖血液及肿瘤、自免及眼科、肾科等领域 [3] - SSGJ-706(抗PD-1/PD-L1双抗)获批两项II期临床 用于消化系统肿瘤和非小细胞肺癌治疗 [3] - SSGJ-705(抗PD-1/HER2双抗)中国II期患者入组中 美国IND获FDA批准 SSS59(MUC17/CD3/CD28三抗)进入实体瘤I期临床 [3] 对外合作与授权 - 授予辉瑞SSGJ-707(PD-1/VEGF双抗)全球权益 获12.5亿美元首付款及1亿美元股权认购 潜在超48亿美元里程碑款及双位数销售分成 [4] - 7月以1.5亿美元授予辉瑞中国区权益 未来可能探索与辉瑞ADC管线联用治疗 [4] - 与海和药物合作口服紫杉醇进入2025国家医保初审名单 与翰宇药业合作司美格鲁肽减重适应症完成III期入组 与映恩生物合作获得DB-1303(HER2 ADC)大中华区商业化权利 [4]