合作概览 - 美国高通科技与印度塔塔电子达成协议 将在塔塔电子位于印度阿萨姆邦新建的半导体组装与测试工厂生产高通汽车模块[1][2] - 塔塔电子将成为高通科技全球模块制造合作伙伴网络的一部分 以支持模块化汽车平台的需求[1] - 此次合作旨在为本地及出口市场实现汽车电子平台的国内生产 以顺应行业向软件定义汽车的转型[5] 合作战略意义 - 合作标志着高通汽车增长战略的重要里程碑 随着行业加速向集成化、模块化架构转型 在关键区域扩大制造产能至关重要[3] - 合作支持塔塔电子的目标 即成为全球高科技制造中心 作为其全球领先半导体与汽车客户的可靠合作伙伴[6] - 此举符合印度政府的“印度制造”计划 以及更广泛的半导体供应链多元化努力[2] 产品与市场 - 高通汽车模块将骁龙数字底盘系统级芯片与关键系统组件集成为可立即部署的单元[3] - 模块设计用于数字座舱、信息娱乐、连接和智能车辆功能等应用[4] - 本地制造旨在服务印度及海外汽车制造商 同时增强供应链韧性和地域多元化[4] 生产设施 - 生产计划在塔塔电子位于阿萨姆邦的绿色外包半导体组装与测试工厂进行[2] - 塔塔电子的Jagiroad工厂被描述为印度“首个”本土OSAT设施 正以30亿美元的投资进行开发[4] - 该工厂将专注于面向汽车、通信、物联网和人工智能应用的引线键合、倒装芯片和集成系统封装技术[5] 行业动态与关联 - 高通科技上月与大众集团签署了一份意向书 就基于骁龙数字底盘解决方案的先进信息娱乐和连接功能达成长期供应安排[6] - 根据拟议协议 高通科技将作为大众集团的主要技术提供商 支持其区域软件定义车辆架构的推广 该架构通过大众集团与Rivian Automotive的合资公司为西半球开发[7]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度总收入创纪录，达到123亿美元，非GAAP每股收益为3.50美元 [6][16] - QCT部门收入创纪录，达到106亿美元，其中手机业务收入创纪录，达到78亿美元，汽车业务收入创纪录，达到11亿美元，物联网业务收入为17亿美元，同比增长9% [6][16][17] - QTL部门收入为16亿美元，税前利润率达到77% [16] - QCT部门税前利润率为31%，超过其长期30%的目标 [17] - 公司向股东返还36亿美元，包括26亿美元的股票回购和9.49亿美元的股息 [17] - 对于2026财年第二季度，公司预计总收入在102亿至110亿美元之间，非GAAP每股收益在2.45至2.65美元之间 [18] - 预计第二季度QTL收入在12亿至14亿美元之间，税前利润率在68%至72%之间 [19] - 预计第二季度QCT收入在88亿至94亿美元之间，税前利润率在26%至28%之间 [19] - 预计第二季度非GAAP运营费用约为26亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **QCT手机业务**：第一季度收入创纪录，达到78亿美元，但预计第二季度收入将受到内存限制影响，降至约60亿美元 [16][19] - **QCT汽车业务**：第一季度收入创纪录，达到11亿美元，同比增长15%，预计第二季度同比增长将加速至超过35% [16][17][19][20] - **QCT物联网业务**：第一季度收入为17亿美元，同比增长9%，预计第二季度将实现低双位数百分比同比增长 [16][19] - **QTL许可业务**：第一季度收入为16亿美元，预计第二季度收入在12亿至14亿美元之间 [16][19] - **数据中心业务**：公司预计该业务将在2027财年开始贡献收入，并认为这是一个未来几年内价值数十亿美元的收入机会 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **智能手机市场**：全球消费者需求，尤其是高端和旗舰机型，超出预期，但整个财年的手机行业规模将受到内存（特别是DRAM）供应和定价的限制 [6][7] - **中国市场**：一些手机OEM，尤其是在中国的厂商，正在采取谨慎态度，减少其芯片组库存和手机生产计划 [7][18] - **内存市场**：由于内存供应商将制造产能转向HBM以满足AI数据中心需求，导致全行业内存短缺和价格上涨，这将定义整个财年手机行业的总体规模 [7][26][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **智能手机**：公司对高端和旗舰智能手机领域的持续扩张以及骁龙平台的吸引力感到满意，包括OEM广泛采用双旗舰产品策略，预计在三星即将推出的高端设备系列中占据约75%的份额 [7] - **AI与智能穿戴**：字节跳动推出了首款由骁龙8 Elite驱动的智能AI智能手机，标志着向AI原生智能手机的过渡，智能穿戴设备正在演变为个人AI伴侣，公司早期投资使其骁龙XR和Sound平台成为行业首选 [8] - **PC**：公司推出了为企业和商业领域打造的第二代平台扩展产品骁龙X2 Plus，其第三代Oryon CPU单核性能比竞争对手快35%，多核性能快3.5倍，Hexagon NPU的推理速度分别比竞争对手的NPU和GPU快5.7倍和3.4倍，今年将商用150款骁龙X驱动的PC [9][10] - **汽车**：公司与大众集团签署了长期供应协议意向书，涵盖奥迪和保时捷等多个品牌，将为其提供由数字底盘驱动的先进信息娱乐和连接功能，并成为其与Rivian合资开发的软件定义车辆架构的主要技术提供商，新推出的丰田RAV4采用了骁龙座舱平台，骁龙精英平台的设计中标总数达到10个项目 [10][11][22] - **工业物联网与机器人**：通过收购Augentix增强了视觉产品组合，推出了新的Dragonwing处理器和IQX系列，进入工业PC领域，并正式宣布进军先进机器人领域，推出了包括Dragonwing IQ10系列在内的全套机器人技术和解决方案，已与多家机器人及人形机器人平台公司合作 [12][13][22] - **数据中心**：公司继续开发数据中心解决方案，并与领先的超大规模云厂商、云服务提供商等合作，完成了对Alphawave Semi和Ventana Microsystems的收购，以加强其平台并扩展RISC-V生态系统 [14][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手机业务的基本面仍然有利，包括稳定的全球经济环境、超出预期的总手机出货量（尤其是高端机型）以及强大的骁龙芯片组设计中标渠道 [17] - 然而，AI数据中心对内存解决方案的需求增加，给手机OEM的内存供应和定价带来了近期的不确定性，导致OEM采取谨慎的商业规划方式 [18] - 内存短缺问题不仅仅是价格问题，更是供应问题，内存供应将决定手机市场的整体规模，OEM很可能会优先考虑高端和旗舰机型 [38][39] - 公司预计当内存条件正常化后，QCT手机收入将恢复之前的运行速率和增长轨迹 [18] - 尽管近期QCT手机指引受到内存行业动态影响，但消费者对手机的需求基本面和骁龙产品的领导地位仍然强劲 [21] - 公司对其设定的2029财年多元化收入目标充满信心，并正在多个增长领域保持发展势头 [21][77] 其他重要信息 - 公司预计第二季度运营费用的连续增长是由于某些员工相关成本的日历年典型重置以及完成对Alphawave的收购所致 [20] - 公司已与全球9家最大云公司中的7家合作，超过40款个人AI设备正在生产或开发中 [8] - 在机器人领域，物理AI和机器人空间正经历快速增长，公司凭借其在高性能、高能效计算、连接和边缘智能等方面的优势，处于有利地位 [13] - 关于华为的许可讨论仍在进行中，没有最新进展，公司认为与其他大客户的续约谈判是两条截然不同的路径 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 手机前景疲弱是否完全由内存定价导致，库存调整是否会在三月季度结束，以及如何看待全年市场总量 [25] - 回答：手机需求疲软100%与内存供应有关，宏观经济指标和实际需求强劲，但DRAM供应因HBM优先供应数据中心而同比减少，市场规模将由此决定，客户已根据可用内存调整生产计划 [26][27] 问题: QCT汽车业务指引显示环比大幅加速，驱动因素是什么，高增长的可持续性如何 [29] - 回答：汽车收入增长主要来自公司持续的市场份额增长和新车型量产上市，设计中标渠道持续转化为收入，对实现2029财年收入目标充满信心，与大众集团的广泛合作以及ADAS解决方案获得更多关注推动了增长 [30][31] 问题: 数据中心业务进展如何，内存波动是否影响与客户的讨论进度 [33] - 回答：数据中心业务按计划进行，已开始向Humane发货，并与大型超大规模云厂商进行广泛接触，技术反馈积极，专注于执行CPU和AI 250路线图，预计2027财年贡献收入，内存问题对其他业务影响较小 [34][35][36][37] 问题: OEM在优先考虑高端机型时，是否会为了控制成本而选择较低阶的芯片组/SOC [40] - 回答：高端机型占比持续扩大是长期趋势，预计OEM将继续专注于高端市场，公司推行的双旗舰策略也受到市场欢迎，高端机型可能对内存短缺的影响更具韧性 [41][42] 问题: 中国业务占手机业务的百分比是多少，正常季节性是否会在三月季度下滑后恢复 [44] - 回答：公司不按区域细分，但考虑到中国OEM的出货量及其参与的价位段，公司的实际风险敞口低于单纯看单位出货量所显示的水平，消费者需求季节性将与过去一致，但关键在于未来几个月供应如何与需求匹配 [44][45] 问题: 运营费用在三月季度上升后，全年是否会因内存情况而进行调整 [46] - 回答：三月季度的指引是思考全年运营费用的合理方式，公司框架是减少成熟业务投资以资助多元化优先事项，并通过收购（如Alphawave）增加数据中心投资，这一框架未来不会改变 [46] 问题: 考虑到内存市场现状，六月季度的手机收入是否会与三月季度类似，即同比下滑 [49] - 回答：鉴于市场不确定性，公司不提供第二季度以后的指引，但需求基本面强劲，供应将决定财年剩余时间的财务预测，三月季度的情况是建模六月季度的合理参考，季节性特征与往年相似 [50] 问题: 在手机生产受限的背景下，如何考虑QTL业务全年的运行速率 [52] - 回答：第一季度因手机出货量超预期表现强劲，第二季度QTL指引略低于去年同期，符合趋势但受供应情况影响，全年来看，由于供应问题，对单位出货量持负面倾向 [53][54] 问题: QCT营业利润率指引下降幅度超过100%，是否存在其他原因，如晶圆成本上涨或竞争 [57] - 回答：利润率下降主要是收入规模变化和给出的运营费用指引所致，预计毛利率与十二月季度基本一致，市场整体都在适应新的生产现实，此外，中国新年期间高端机型发布导致的季节性下滑也属正常 [58][61] 问题: 华为许可谈判的最新情况，以及若未能与华为签署协议，与大客户续约是否存在风险 [62] - 回答：华为讨论仍在进行，无更新进展，无法透露谈判难点，认为与华为的谈判和与其他大客户的续约谈判是两条截然不同的路径，续约讨论通常会提前很久开始 [63] 问题: 如何规划应对可能持续到2028年的DRAM短缺，中国客户是否会采用CXMT内存，公司在先进制程晶圆供应上如何管理 [66] - 回答：公司不直接购买手机内存，但已获得包括CXMT在内的所有内存供应商认证，平台具有多代内存控制器灵活性，可与任何可用内存配合，目前消费电子内存供应低于需求，本财年手机市场规模将由DRAM供应决定，公司在先进制程晶圆供应方面与供应商关系良好，有信心获得足够产能 [67][68][69] 问题: 如果手机单位销量下降但高端机型占比提升，这对QCT EBITDA利润率有何影响 [70] - 回答：公司在高端和旗舰市场表现优异，因此产品组合向高端倾斜通常对公司有利 [70] 问题: 苹果可能获得不成比例的DRAM份额，这是否会增加下一财年的不确定性 [72] - 回答：规模较大的OEM在获取内存方面可能更有优势，但此问题是全行业性的，所有OEM都受到影响，核心是供应限制而非需求问题 [73] 问题: 数据中心业务方面，Groq交易后的最新进展和讨论趋势如何 [74] - 回答：许多公司认可高通的技术能力和执行记录，公司在解码等应用上极具竞争力，专注于执行路线图，从技术到产品的反馈都非常积极 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入创纪录，达到123亿美元，非GAAP每股收益为3.50美元 [6][20] - QCT部门收入创纪录，达到106亿美元，其中手机业务收入创纪录，达到78亿美元，汽车业务收入创纪录，达到11亿美元，物联网业务收入为17亿美元，同比增长9% [6][20] - QTL部门收入为16亿美元，税前利润率为77% [20] - QCT部门税前利润率为31%，超过30%的长期目标 [20] - 公司向股东返还36亿美元，包括26亿美元股票回购和9.49亿美元股息 [20] - 对2026财年第二季度的业绩指引：总收入预计在102亿美元至110亿美元之间，非GAAP每股收益预计在2.45美元至2.65美元之间 [22] - 对QTL部门第二季度指引：收入预计在12亿美元至14亿美元之间，税前利润率预计在68%至72%之间 [23] - 对QCT部门第二季度指引：收入预计在88亿美元至94亿美元之间，税前利润率预计在26%至28%之间 [23] - 预计第二季度非GAAP运营费用约为26亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **QCT手机业务**：第一季度收入创纪录，达78亿美元，但受内存供应限制影响，预计第二季度收入将降至约60亿美元 [20][23] - **QCT汽车业务**：第一季度收入创纪录，达11亿美元，同比增长15%，预计第二季度同比增长将加速至超过35% [20][23] - **QCT物联网业务**：第一季度收入17亿美元，同比增长9%，预计第二季度同比增长将达低双位数百分比（low teens%） [20][23] - **QTL许可业务**：第一季度收入16亿美元，处于指引高端，预计第二季度收入将遵循正常的连续趋势 [20][23] 各个市场数据和关键指标变化 - **智能手机市场**：全球消费者需求，特别是高端和高阶机型需求超出预期，但整个财年手机行业规模将受到内存（特别是DRAM）供应和定价的制约 [6][7] - **中国市场**：多家手机OEM，尤其是在中国的厂商，正采取谨慎态度，减少其芯片组库存和手机生产计划 [8][22] - **高端/高阶细分市场**：持续扩张，表现出更强的韧性，预计OEM厂商将优先保障该领域的内存供应 [9][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **智能手机**：公司对Snapdragon平台，特别是双旗舰产品策略的采用感到满意，预计在三星即将推出的高端设备系列中占据约75%的份额 [9] - **AI与智能设备**：字节跳动推出了首款由Snapdragon 8 Elite驱动的AI智能手机，标志着向AI原生手机的过渡，公司正与全球9大云公司中的7家合作，超过40款个人AI设备正在生产或开发中 [10] - **PC业务**：推出了面向企业和商业领域的第二代平台扩展Snapdragon X2 Plus，其第三代Oryon CPU单核性能比竞争对手快35%，多核性能快3.5倍，Hexagon NPU推理速度分别比竞争对手的NPU和GPU快5.7倍和3.4倍，计划今年商业化150款Snapdragon X驱动的PC [11][12] - **汽车业务**：与大众集团签署长期供应意向书，将为包括奥迪和保时捷在内的多个品牌提供数字底盘技术，并成为其软件定义汽车架构的主要技术提供商，Snapdragon Elite平台设计赢单总数达到10个项目 [12][13] - **工业物联网与机器人**：通过收购Augentix增强了视觉产品组合，推出了新的Dragonwing处理器和IQX系列，进军工业PC领域，并宣布扩展至先进机器人领域，推出了包括Dragonwing IQ10系列在内的全套技术，已与多家机器人公司展开合作 [14][15][16] - **数据中心**：继续开发数据中心解决方案，并与主要超大规模云厂商合作，收购Alphawave Semi和Ventana Microsystems以增强高速互连技术和RISC-V CPU能力，预计数据中心业务将在几年内成为数十亿美元的收入机会 [18][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **内存供应挑战**：由于内存制造商将产能转向HBM以满足AI数据中心需求，导致全行业内存短缺和价格上涨，这将定义本财年手机行业的整体规模，问题主要在于内存的可用性，而不仅仅是价格 [7][42][43] - **业务基本面**：手机业务的基本面仍然有利，包括稳定的全球经济环境、超出预期的手机出货量（尤其是高端机型）以及强大的Snapdragon芯片组设计赢单渠道，当前问题是供应与需求的对齐，而非需求本身 [21][49] - **长期前景**：公司对实现2029财年业务多元化收入目标保持正轨，汽车和物联网业务的增长势头强劲，其综合增长率超过了实现长期收入目标所需的运行速率 [25][81] 其他重要信息 - 公司完成了对Alphawave Semi的收购，以增强下一代AI数据中心的平台能力 [18][25] - 公司完成了对Ventana Microsystems的收购，以加强在RISC-V标准和生态系统方面的领导地位 [18] - 关于华为许可协议的讨论仍在进行中，没有最新进展 [67] 问答环节所有的提问和回答 问题: 手机业务展望疲软是否仅由内存定价导致？库存调整是否会在三月季度结束？ [29] - **回答**：手机业务展望100%与内存相关，宏观经济指标和需求均强劲，但DRAM的可用性因HBM优先供应数据中心而同比减少，市场将受此制约，客户已根据可用内存调整生产计划 [30][31] 问题: 汽车业务指引显示环比加速显著，驱动因素是什么？增长的持续性如何？ [33] - **回答**：汽车业务收入增长主要来自公司持续获得的份额增益和新车型的上市，设计赢单渠道正持续转化为收入，与大众集团的广泛合作以及ADAS解决方案（如与宝马合作的堆栈）获得更多关注，进展顺利 [34][35] 问题: 数据中心业务进展如何？内存波动是否影响与客户的讨论？ [37] - **回答**：数据中心业务按计划推进，已开始向Humane发货，并与大型超大规模云厂商进行广泛接触，技术反馈积极，公司专注于执行CPU和AI 250内存架构的路线图，预计2027年开始产生收入，该业务是未来几年内数十亿美元的机会 [38][39][40] 问题: 内存短缺下，OEM厂商是否会为了控制成本而在高端机型中降级使用芯片组？ [44] - **回答**：尽管存在内存短缺，但消费者需求良好，高端细分市场持续扩张，OEM厂商可能会继续专注于高端市场，公司推行的双旗舰策略也受到市场欢迎，预计高端市场将更具韧性 [45][46] 问题: 手机业务在中国市场的占比是多少？三月季度后是否会恢复正常季节性？ [48] - **回答**：公司不按区域细分业务，但考虑到中国OEM厂商的销量及其参与的价位段，公司的风险敞口低于单纯看销量单位的数据，消费者需求季节性将与过去一致，但关键在于未来几个月供应如何与需求匹配 [48][49] 问题: 运营费用在三月季度上升后，后续是否会因内存情况而调整？ [50] - **回答**：三月季度的指引是思考全年情况的合理方式，公司的运营费用框架是减少成熟业务投资以资助多元化优先事项，并通过收购（如Alphawave）增加数据中心投资，这一框架在过去几年非常严格，未来不会改变 [50] 问题: 鉴于内存市场现状，如何展望六月季度的手机业务？ [53] - **回答**：由于市场不确定性，公司未提供第二季度之后的指引，但需求基本面强劲，供应将决定本财年剩余时间的财务预测，三月季度的指引可作为建模六月季度的合理参考，季节性特征与其他年份相似 [54] 问题: 在手机生产受限的背景下，如何展望QTL业务各季度的运行速率？ [56] - **回答**：十二月季度表现强劲，手机单位出货量超预期，第二季度QTL指引略低于去年同期，符合趋势，但受供应情况影响，考虑到供应限制，公司对全年单位出货量有下行倾向，需观察未来几个月的进展 [57][58] 问题: QCT部门营业利润率指引下降幅度超过100%，除规模外是否有其他原因？ [61] - **回答**：没有其他原因，预计毛利率与十二月季度基本一致，利润率下降主要是收入规模变化及提供的运营费用指引所致 [62] 问题: 华为许可协议是否有更新？若未签署协议，对主要客户是否存在风险？ [66] - **回答**：华为许可讨论仍在进行中，无更新，无法透露具体谈判难点，公司视这两组谈判为截然不同的路径，与另一家公司的续约讨论已提前展开 [67] 问题: 如何应对可能持续的DRAM短缺？中国客户是否考虑采用CXMT内存？公司如何管理晶圆供应？ [70] - **回答**：公司不直接采购手机内存，但已与所有内存供应商（包括CXMT）完成认证，平台支持多代内存控制器，可灵活适配可用内存，领先制程晶圆供应也紧张，但公司与供应商关系良好，有信心获得足够晶圆满足需求，本财年手机市场规模将由DRAM可用性决定 [71][72][73] 问题: 若手机市场向更高端Snapdragon机型混合转移但单位销量下降，对QCT EBITDA利润率有何影响？ [74] - **回答**：公司在高端和高阶市场表现优异，因此产品组合向高端转移通常对公司有利 [74] 问题: 苹果可能获得不成比例的DRAM份额，这是否会增加下一财年的不确定性？ [76] - **回答**：规模较大的OEM可能更有能力确保内存供应并做出优先级决策，但此问题是全行业性的，没有OEM能完全免疫，核心是供应限制而非需求问题 [77] 问题: 近期行业事件（如Groq）如何验证公司数据中心解码解决方案？讨论进展如何？ [78] - **回答**：许多公司认可高通的技术能力和执行记录，公司在解码等应用上极具竞争力，专注于执行路线图、提供硬件并展示结果，目前从大型公司获得的技术和产品反馈非常积极 [79][80]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入创纪录，达到123亿美元，非GAAP每股收益为3.50美元 [5] - 第一季度技术许可业务收入为16亿美元，税前利润率为77%，处于指引高端 [17] - 第一季度芯片业务收入创纪录，达到106亿美元，税前利润率为31%，超过30%的长期目标 [17] - 第一季度芯片业务手机收入创纪录，达到78亿美元 [17] - 第一季度芯片业务物联网收入为17亿美元，同比增长9% [17] - 第一季度芯片业务汽车收入创纪录，达到11亿美元，同比增长15% [18] - 公司第一季度向股东返还36亿美元，包括26亿美元股票回购和9.49亿美元股息 [18] - 第二财季收入指引为102亿至110亿美元，非GAAP每股收益指引为2.45至2.65美元 [19] - 第二财季技术许可业务收入指引为12亿至14亿美元，税前利润率指引为68%至72% [20] - 第二财季芯片业务收入指引为88亿至94亿美元，税前利润率指引为26%至28% [20] - 第二财季芯片业务手机收入指引约为60亿美元 [20] - 第二财季芯片业务物联网收入预计同比增长低双位数百分比 [20] - 第二财季芯片业务汽车收入预计同比增长超过35% [20] - 第二财季非GAAP运营费用预计约为26亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 **手机业务** - 第一季度芯片业务手机收入创纪录，达到78亿美元，受益于近期发布的旗舰智能手机 [17] - 第二财季芯片业务手机收入指引约为60亿美元，主要受内存限制影响 [20] - 全球消费者对手机，尤其是高端和高级别手机的需求超出预期，第一季度及2026年初几周内销售情况健康 [5] - 公司预计在三星即将推出的高端设备系列中占据约75%的份额，与先前预期一致 [6] - 字节跳动在第一季度推出了首款由骁龙8 Elite驱动的智能AI手机，标志着向AI原生手机转型的重要里程碑 [7] **汽车业务** - 第一季度芯片业务汽车收入创纪录，达到11亿美元，同比增长15%，受骁龙数字底盘平台需求增长推动 [18] - 第二财季芯片业务汽车收入预计同比增长超过35% [20] - 公司与大众集团签署了长期供应意向书，涵盖奥迪、保时捷等多个品牌，将提供由数字底盘驱动的先进信息娱乐和连接能力 [10] - 公司还将作为该集团与Rivian Automotive合资开发的软件定义汽车架构的主要技术提供商 [10] - 公司与CARIAD和博世组成的自动驾驶联盟合作，加速高等级自动驾驶系统开发 [11] - 新推出的丰田全球畅销车型RAV4采用了骁龙座舱平台 [11] - 公司与现代摩比斯、零跑、理想、极氪、长城、蔚来、奇瑞等宣布了新的或扩大的合作，使骁龙精英平台的设计中标项目总数达到10个 [11] - 公司在汽车领域的技术领导力得到巩固，骁龙Ride Elite和Cockpit Elite有10个设计中标，骁龙Ride Flex有8个全球项目 [22] **物联网业务** - 第一季度芯片业务物联网收入为17亿美元，同比增长9%，受消费类和网络产品需求推动 [17] - 第二财季芯片业务物联网收入预计同比增长低双位数百分比，受工业和消费产品增长推动 [20] - 在工业物联网领域，公司继续为越来越多的垂直领域扩展先进计算、连接和AI解决方案组合 [11] - 通过收购Augentix，增强了Dragonwing视觉产品组合和Qualcomm Insight平台 [12] - 在国际消费电子展上推出了两款新的Dragonwing处理器，用于安防无人机、智能摄像头、工业视觉、AI电视、媒体中心和视频协作系统 [12] - 新推出的Dragonwing IQX系列标志着公司进入工业PC领域，为PLC、高级HMI、边缘控制、面板和箱式PC设计 [12] - 公司正式宣布进军先进机器人领域，推出了包括Dragonwing IQ10系列在内的全套机器人技术和解决方案 [12] - 已与Advantech、APLUX、AutoCore、Booster、Figure、KUKA Robotics、Robotec.ai和VinMotion等公司合作，为其机器人和人形平台定义计算架构 [13] **技术许可业务** - 第一季度技术许可业务收入为16亿美元，税前利润率为77%，处于指引高端，受更高出货量和有利的产品组合推动 [17] - 第二财季技术许可业务收入指引为12亿至14亿美元，税前利润率指引为68%至72%，反映正常的连续趋势 [20] **数据中心业务** - 公司继续开发数据中心解决方案，并与领先的超大规模云服务商、云服务提供商、主权AI项目及其他全球合作伙伴接洽 [14] - 市场对用于下一代推理数据中心的CPU、创新AI处理和内存架构的反馈积极 [14] - 行业近期的进展验证了专业化和高能效AI平台的重要性，因为推理正成为数据中心增长的关键驱动力 [14] - 第一季度完成了对Alphawave Semi的收购，增加了高速有线连接技术 [15] - 收购了Ventana Microsystems，加强了在扩展RISC-V标准和生态系统方面的领导力和承诺，并为数据中心工作负载开发高速RISC-V CPU [15] - 公司预计数据中心业务将在几年内成为数十亿美元的收入机会 [37] **PC业务** - 公司推出了骁龙X2 Plus，这是第二代平台的扩展，专为企业级和商用细分市场打造 [9] - 骁龙X2 Plus搭载第三代高通Oryon CPU，单核性能比竞争对手前代产品快达35%，多核性能快达3.5倍 [9] - Hexagon NPU的推理速度分别比竞争对手的NPU和GPU快达5.7倍和3.4倍 [9] - 在国际消费电子展上，华硕、惠普、联想和微软推出了18款骁龙PC [9] - 华硕Zenbook A16搭载骁龙X2 Elite Extreme，是迄今为止最快的骁龙笔记本电脑 [9] - 该笔记本配备18核第三代Oryon CPU、80 TOPS的Hexagon NPU和Adreno GPU，每瓦性能比前代提升高达2.3倍 [10] - 公司有望在今年实现150款骁龙X系列PC的商业化 [10] **可穿戴设备与AI** - 随着智能体开发和AI成为新的用户界面，智能可穿戴设备正在演变为个人AI伴侣，并迅速成为下一个移动计算类别 [7] - 公司在该领域的早期投资，包括强大且高能效的芯片组、先进连接技术（如微功耗Wi-Fi）以及环境感知技术，使骁龙XR穿戴和Sound平台成为行业首选 [8] - 公司正与全球九大云公司中的七家合作，超过40款个人AI设备正在生产或开发中 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球消费者对手机，尤其是高端和高级别手机的需求超出预期，第一季度及2026年初几周内销售情况健康 [5] - 12月季度手机总出货量超出预期，尤其是在高端和高级别市场 [18] - 中国市场的几家手机OEM厂商，特别是中国厂商，正在采取谨慎态度，减少其芯片组库存 [6] - 公司不按区域细分业务，但考虑到中国OEM厂商驱动的出货量百分比，并根据其参与的层级进行调整，公司的风险敞口将低于仅基于单位数量的估算 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过在汽车、物联网、数据中心、PC和机器人等领域的多元化，减少对手机业务的依赖 [81] - 公司正按计划实现2029财年的多元化收入目标 [81] - 在机器人领域，公司已迅速获得良好发展势头，物理AI和机器人领域正经历快速增长，由边缘AI和传感器融合进步驱动 [13] - 公司认为自身在推动AI下一个前沿领域方面处于最佳位置之一，将利用其在高性能、高能效计算、连接、边缘智能、ADAS和自动驾驶、工业和安全级芯片以及感知和传感技术方面的优势 [13] - 在PC领域，公司专注于通过骁龙X系列平台扩大市场份额，并计划今年商业化150款骁龙X系列PC [10] - 在数据中心领域，公司专注于为分解式数据中心提供专用平台，并在解码等特定工作负载上表现出色，拥有独特的计算和内存方法 [35] - 公司认为，随着推理成为数据中心增长的关键驱动力，专业化和高能效AI平台的重要性日益凸显 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **经营环境** - 未来几个季度，手机行业将受到内存（尤其是DRAM）供应和价格的制约 [5] - 由于内存供应商将制造产能转向HBM以满足AI数据中心需求，导致的全行业内存短缺和价格上涨，可能会决定整个财年手机行业的总体规模 [6] - 鉴于当前环境，几家手机OEM厂商，特别是在中国，正采取谨慎态度，减少其芯片组库存 [6] - 内存供应和定价的不确定性正在影响手机OEM厂商，导致他们采取谨慎的业务规划方式 [19] - 整个财年，手机市场的规模将由内存供应决定 [40] - 高端和高级别市场被证明对价格上涨更具韧性，OEM厂商很可能优先考虑高端和高级别产品 [39] - 领先制程的晶圆供应也受到限制，但公司与供应商关系良好，有信心获得足够的晶圆来满足需求 [71] **未来前景** - 当内存条件正常化后，公司预计芯片业务手机收入将恢复先前的运行速率和增长轨迹 [19] - 公司对实现2029财年收入目标的长期前景感到满意 [30] - 尽管短期芯片业务手机指引受到内存行业动态影响，但手机消费者需求和骁龙产品领先地位的基本面依然强劲 [21] - 第二季度指引反映了汽车和物联网收入的持续加速增长，其综合增长率超过了实现长期收入目标所需的运行速率 [21] - 公司对在机器人、汽车和下一代自动驾驶、工业物联网以及6G方面的进展感到鼓舞 [16] - 公司预计数据中心业务将在2027财年开始贡献收入 [37] 其他重要信息 - 公司完成了对Alphawave Semi和Ventana Microsystems的收购，以加强数据中心平台和RISC-V生态系统 [15] - 公司将在下一次投资者活动中提供更多信息，包括路线图更新 [15] - 关于华为的许可讨论仍在进行中，没有最新进展 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 手机业务展望中，除了内存价格外，是否有其他因素导致疲软？库存调整是否会在三月季度结束？ [26] - 管理层表示，疲软100%与内存相关，宏观经济指标和需求都很强劲，但DRAM供应因HBM优先满足数据中心而同比减少，市场将受此限制 [27] - 客户已根据可用内存调整生产计划 [28] 问题: 汽车业务指引显示环比大幅加速，这是否源于之前的ADAS中标？增长的驱动因素和持续性如何？ [29] - 管理层表示，汽车业务的收入增长主要源于新车型的推出和市场份额增长，而非行业周期 [30] - 公司对实现2029财年收入目标的进展感到满意，并获得了更多设计中标 [30] - 与大众集团的广泛合作以及ADAS解决方案（如与宝马合作的堆栈）获得更多关注，进展顺利 [31][32] 问题: 数据中心业务进展如何？内存波动是否影响与客户的讨论进度？ [34] - 管理层表示，数据中心业务按计划进行，已开始向Humane发货，并与独立软件供应商合作第三方工作负载 [35] - 公司正与主要超大规模云服务商进行广泛接触，其分解式数据中心专用平台获得积极反馈 [35] - Groq的交易验证了分解式数据中心需要专用硬件的观点 [36] - 公司专注于执行，包括CPU（新增RISC-V路线）和AI 250（新内存架构） [36] - 预计数据中心业务将在几年内成为数十亿美元的收入机会 [37] 问题: 内存短缺下，OEM厂商是否会为了控制成本而在高端机型中降级使用芯片组？ [41] - 管理层表示，尽管存在内存短缺，但消费者需求良好，高端细分市场持续扩张 [42] - 公司推行的双旗舰战略市场反响良好，预计OEM厂商将继续关注高端市场，但最终取决于可用内存 [43] 问题: 中国业务占手机业务的百分比是多少？三月季度下滑后，季节性趋势是否会恢复正常？ [45] - 管理层未按区域细分，但指出中国OEM厂商的出货量占比需根据其参与的层级调整，因此公司风险敞口低于单位数量估算 [45] - 消费者需求的季节性将与过去一致，关键在于供应如何与需求匹配，目前需求依然强劲 [46] 问题: 运营费用在三月季度上升后，全年是否会进行调整？公司是否会持续投资？ [47] - 管理层表示，三月季度的指引是思考全年情况的合理方式 [48] - 公司的运营费用框架是减少成熟业务投资，用于资助多元化优先事项，并通过收购（如Alphawave）增加数据中心投资，该框架保持不变 [48] 问题: 考虑到内存市场现状，六月季度手机业务同比表现是否会与三月季度类似？ [51] - 管理层表示，鉴于市场不确定性，目前只提供第二季度指引 [52] - 需求基本面强劲，但供应将决定财务预测，三月季度的情况是建模六月季度的合理参考，季节性特征与其他年份相似 [52] 问题: 在手机供应受限的背景下，如何考虑技术许可业务全年的运行速率？ [53] - 管理层表示，第一季度技术许可业务表现强劲，单位数量超预期 [55] - 第二季度指引略低于去年同期，符合趋势，但受供应影响 [55] - 考虑到供应问题，对全年单位数量有负面倾向，但需观察后续发展 [55] 问题: 芯片业务运营利润率指引下降，利润率下降速度似乎快于预期，是否有其他原因？ [59] - 管理层表示，没有其他原因，预计毛利率与十二月季度基本一致，主要是收入规模和给出的运营费用指引所致 [60] - 整个市场都在适应新的生产现实，且考虑到中国新年期间高端机型发布的季节性因素，中国业务通常会环比下降 [62] 问题: 华为许可谈判是否有更新？若未与华为签署许可，对大客户是否存在风险？ [63] - 管理层表示，与华为的讨论仍在进行中，没有更新 [65] - 谈判内容保密，且与其他公司的谈判路径显著不同，公司会在续约期临近时提前开始讨论 [65] 问题: 公司如何规划应对可能持续的内存短缺？中国客户是否考虑采用CXMT内存？公司与三星、台积电的供应关系如何？ [68] - 管理层澄清，公司不直接为手机购买内存，内存主要由客户直接采购 [69] - 公司已获得所有内存供应商（包括CXMT）的认证，平台具有多代内存控制器灵活性，可与各种可用内存协作 [69] - 领先制程晶圆供应也紧张，但与供应商关系良好，有信心获得足够晶圆满足需求 [71] - 内存供应商优先生产HBM，当前消费电子内存供应同比低于需求，预计本财年手机市场规模将由DRAM供应决定 [70][71] 问题: 如果产品组合向高端骁龙芯片倾斜，但单位销量下降，这对芯片业务EBITDA利润率有何影响？ [72] - 管理层表示，公司在高端和高级别市场表现出色，产品组合向高端倾斜通常对公司有利 [73] 问题: 苹果可能获得不成比例的DRAM供应，这是否会增加下一财年的不确定性？ [75] - 管理层表示，规模较大的OEM厂商可能更有能力获得足够内存，但此问题是全行业性的，任何OEM厂商都未能幸免，核心是供应限制而非需求问题 [76] 问题: 数据中心业务近期进展，特别是解码方面，是否有更新？Groq交易后的讨论趋势如何？ [77] - 管理层表示，许多公司认可高通的技术能力和执行记录 [78] - 公司专注于推理和分解式数据中心，在解码应用方面极具竞争力，拥有从功耗到总拥有成本、计算密度、内存密度等方面的优势 [79] - 来自大公司的技术和产品反馈非常积极，当前重点是执行、提供硬件并展示成果 [79]

核心观点 - 高通公司因其高现金收益率、强劲的基本面和折价的估值，可能是一个有吸引力的投资选择 [1] - 公司可以利用其现金加速收入增长或通过股息和股票回购回馈股东 [1] 估值分析 - 公司股票目前的市销率显著低于其3个月和2年的峰值，也低于其3年平均水平 [3] - 估值目前较其2年高点折价30%，较其1个月高点折价16% [11] 财务基本面 - 公司提供7.8%的自由现金流收益率 [11] - 过去12个月的营业利润率为28.0% [11] - 过去12个月收入增长13.7% [11] 业务发展与增长动力 - 汽车业务部门增长强劲，拥有价值450亿美元的设计订单，并有超过7500万辆汽车搭载了骁龙数字底盘 [4][5] - 公司正进军AI PC领域，计划在2026年推出150款骁龙设计，专注于设备端AI [5] - 业务多元化推动了2025财年第四季度收入同比增长10% [5] - 2026财年第一季度收入指引预计在118亿至126亿美元之间，超出市场预期 [5] 筛选标准与历史表现 - 基于特定标准（如市值超过20亿美元、上月下跌且显著低于2年高点、当前市销率低于过去几年平均、强劲的营业利润率、高自由现金流收益率）筛选出的股票组合，在历史回测中表现良好 [12] - 该组合在6个月和12个月内的平均远期回报率分别为10.4%和20.4% [12] - 该组合在12个月期间的正回报率（胜率）约为74% [12]

索尼本田移动公司愿景与战略 - 公司提出“移动即创意娱乐空间”的核心理念，旨在将车辆从以驾驶者为中心的机器进化为理解用户偏好与情感的智能伙伴，最大化移动过程中的空间与时间价值[4] - 公司计划通过“AFEELA共创计划”与创作者和开发者合作，提供车载娱乐开发所需信息，并构建云API和Android应用开发环境，以拓展移动出行的可能性[8] - 公司旨在构建一个利用基于代币激励模型的链上移动服务平台，基于“X-to-Earn”概念，打造涵盖构思、开发、体验与评估三个周期的生态系统，该平台也将向其他汽车制造商和服务提供商开放[10] AFEELA智能技术平台 - 公司持续升级其高级驾驶辅助系统“AFEELA智能驾驶”，目标是从支持起点到终点的L2+级辅助，未来实现L4级等效能力，将车内空间转变为可享受娱乐的“无驾驶”环境[5] - “AFEELA个人代理”是一款交互式对话AI，利用微软Azure OpenAI服务，为个人用户提供高度个性化、自然的对话体验，以增强人与移动出行的关系[6] - 为支持上述能力，公司将在AFEELA未来的电子电气架构中采用高通技术公司的Snapdragon数字底盘解决方案，以持续采用前沿平台，创造以AI为中心的下一代移动体验[7] AFEELA 1车型进展与规划 - AFEELA 1作为首款量产车型，计划于2026年晚些时候在美国开始向客户交付，其在加州的预订已于2025年1月启动[2][11] - 自预订启动后，公司在各地开设展厅并举办车辆展览活动，首年接待访客超过10万人次，并进行了超过2.4万次车内演示[11] - 2025年秋季，公司在合作制造商本田的俄亥俄州东利伯蒂汽车工厂生产线上进行了AFEELA 1的试生产，为大规模量产做准备，并将产出的预生产车型在CES 2026展出[12] - 公司计划于2027年将AFEELA 1的销售扩展至亚利桑那州，并计划在2027年上半年开始在日本交付[14] AFEELA Prototype 2026原型车 - 公司在CES 2026上全球首发了AFEELA Prototype 2026原型车，该车基于AFEELA 1的核心概念，旨在提供更大的空间灵活性和可及性，为更广泛的用户带来愉悦和价值[15] - 基于此原型车的量产车型计划最早于2028年在美国市场推出[2][15] 销售与体验网络建设 - 公司将于2026年春季在加州托伦斯和弗里蒙特开设集展厅与交付功能于一体的“AFEELA工作室与交付中心”，提供完整的品牌体验[13] - 公司将为早期预订者提供分阶段的体验项目“AFEELA高级访问”，并计划在今年晚些时候安排试驾[13]

核心观点 - 高通已从挑战中崛起 成为多维度的科技巨头 在手机、汽车和物联网领域驱动增长 并定位于成为人工智能革命的核心参与者 [2] - 公司正从移动芯片供应商演变为人工智能基础设施的基石 驱动边缘计算革命 其长期投资吸引力在于多元催化剂、强劲自由现金流及跨AI设备与系统的战略布局 [5] 业务与财务表现 - **移动业务**：同比增长7% 受益于AI驱动的换机周期 设备端AI支持ChatGPT、实时翻译和图像编辑等功能 无需依赖云端 Snapdragon 8 Gen 5芯片支撑这一转型 即使在潜在苹果竞争下也能确保在安卓品牌中的增长 [2] - **汽车业务**：营收达9.84亿美元 同比增长21% Snapdragon数字底盘为领先汽车制造商的座舱、连接和自动驾驶系统提供支持 带来了可带来多年收入流的长期“设计获胜”合同 [3] - **物联网业务**：营收增长24%至16.8亿美元 业务结合了工业传感器、智能家居处理器和AI PC 后者与微软及主要OEM合作 挑战英特尔和AMD 同时实现低功耗、AI增强的Windows设备 [3] - **整体财务**：第四季度营收为112.7亿美元 非GAAP每股收益为3.00美元 超出预期 公司预计26财年第一季度营收为122亿美元 每股收益为3.40美元 反映了持续的势头 [4] 估值与市场表现 - 截至11月28日 公司股价为168.09美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为33.55倍和13.76倍 [1] - 估值指标显示显著上行空间 远期市盈率为12.6倍 而公允价值区间为207至276美元 DCF估值区间为每股195至220美元 [4] - 自5月份相关看涨观点发布以来 股价已上涨10.22% [7] 增长驱动与战略定位 - 公司增长由设备端AI、AI PC、汽车设计获胜以及更新的2025年第四季度财务数据驱动 [7] - 公司在5G和骁龙处理器领域保持领先地位 并扩展至汽车、AI边缘计算和物联网领域 拥有强劲的许可业务现金流 [6]

**高通（Qualcomm）公司2025年12月电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为高通（Qualcomm，纳斯达克代码：QCOM）[1] * 行业涉及半导体、数据中心AI、智能手机、汽车、物联网（IoT）、个人AI设备等[3][20][22][35] **数据中心AI业务** * 公司战略为切入低功耗AI推理市场 并已发布AI 200和AI 250产品路线图[3][5] * 核心观点是数据中心将进入下一阶段的解耦 出现专用于推理的硬件集群 竞争将基于每美元令牌数和每瓦特令牌数的效率[5][6] * 公司竞争优势在于其CPU和NPU架构 认为其具有高计算密度和对计算与内存的不同方法[7] * 市场巨大 公司只需获得一小部分份额即可对业务产生显著影响 目标市场集中 客户数量有限但采购规模大[8] * AI 200被描述为更基于现有技术的演进 而AI 250则是从头开始、专门构建的产品 后者计划在2028年规模上量[11] * 首个重要客户是沙特国家AI公司 涉及一个200兆瓦的数据中心项目[10] * 收购Alphawave为公司提供了关键的高速互联IP和定制SoC设计团队资源 以支持数据中心解决方案的扩展[19] * 该业务是公司财务模型之外的100%增量 未包含在290财年非手机业务220亿美元的收入目标中[15][16][17] **相邻增长业务（汽车、IoT、个人AI设备）** * 汽车业务是公司的成功案例 数字座舱中的生成式AI体验将增加硅含量价值 公司对软件定义汽车和中央计算架构的转型持乐观态度[20][21] * 公司与宝马合作推出的ADAS堆栈获得了其他整车厂的大量关注 可能带来扩展机会[21] * 个人AI设备（如眼镜）被视为驱动智能体体验的新设备类别 潜力巨大 公司预计该类别将改变行业动态 更倾向于水平平台模式[22][23][25] * 公司对XR设备的收入预测（在220亿美元非手机目标中包含20亿美元）已超前于计划[23] * 公司收购了Arduino 旨在构建工业平台 用高性能计算和AI替代微控制器[26] **智能手机业务** * 公司在Android手机市场表现强劲 在整体市场基本持平的情况下 过去12个月（剔除苹果业务）手机收入增长近10%[39] * 增长驱动力在于公司专注于高端和高阶Android市场的技术领先战略 该细分市场正在扩张 而中端市场在收缩 此策略提高了业务的利润率[40] * 印度市场类似10-15年前的中国 高端细分市场正在扩张 对公司的Android业务是重要驱动力 Snapdragon品牌在印度享有很高声誉[41][42][43] * 尽管部分安卓OEM有自研调制解调器计划 但公司凭借技术领先、规模、快速技术转换能力以及强大的Snapdragon品牌效应 保持了高份额（如三星的基线份额从50%升至约75%）[44][45][46][47] **苹果业务与专利许可** * 公司业务规划基于苹果将在2027年秋季完全转向自研调制解调器的假设 并正据此加速业务多元化[49][50] * 公司表示 只要苹果愿意 其仍可继续作为高质量、可靠的调制解调器供应商[50] * 对专利许可业务充满信心 认为其模式公平且经过考验 与三星（包括6G）等主要厂商已续签协议 预计该业务将保持稳定[52][53] **研发与运营效率** * 公司在并行推进多项业务（手机、PC、宽带、工业、汽车、数据中心、机器人）的同时 保持了财务业绩和运营效率的提升[35] * 关键能力在于能够利用和扩展IP 使解决方案的功耗范围从5瓦覆盖到500瓦 这种工程能力使新业务投入更高效并对整体业绩有增值作用[36] **技术架构与AI计算演进** * 对于AI计算 强调未来是云端与设备端协同的架构 低延迟的用户界面相关模型将位于设备端 而其他任务在云端处理[28][29][30] * 语境对于智能体体验至关重要 推动了对在手机上高效、低功耗运行模型以获取感官数据和语境的需求[31][32][33] * 公司预告将在2026年公布智能手机计算架构的重大变革[31]

2025财年第四季度业绩表现 - 第四季度调整后盈利和营收超出市场预期，主要由物联网和汽车业务的健康需求趋势推动 [1] - 营收实现同比增长，得益于业务模式的韧性、多元化举措以及对市场变化的积极应对能力 [1] - 手机业务收入在第四季度跃升14%至69.6亿美元，受搭载骁龙精英Gen 5平台的高端安卓手机强劲表现推动 [5] - 物联网业务收入增长7%至18.1亿美元，受新兴AI智能眼镜类别对骁龙AR1芯片组的稳固需求推动 [5] 汽车业务增长动力 - 汽车业务收入增长17%至创纪录的10.5亿美元，由新车搭载骁龙数字底盘平台带来的单机价值提升所驱动 [3] - 公司在汽车远程信息处理和连接平台、数字座舱及C-V2X解决方案领域占据优势，顺应了联网汽车增长、车内体验变革和汽车电气化趋势 [3] - 公司正利用边缘网络和人工智能技术，以满足云经济时代数字化转型基础产品和服务的需求增长 [2] 骁龙平台与技术优势 - 骁龙移动平台凭借多核CPU、卓越图形处理能力和全球网络连接性，具有高速和出色的能效 [4] - 基于骁龙平台的智能手机和设备能够提供沉浸式AR/VR体验、出色的相机功能以及顶级的4G/5G连接与安全解决方案 [4] - 公司相信有望在不久的将来成为按营收计算最大的智能手机射频前端供应商 [3] 竞争与市场挑战 - 公司面临来自慧与和博通等竞争对手的激烈竞争压力 [12] - 手机芯片组市场中低成本制造商和现有厂商的激进竞争可能损害公司利润 [12] - 尽管全球智能手机市场未来几年预计保持增长势头，但主要增长将来自低成本新兴市场，这可能对公司利润率构成压力 [12] 运营与成本压力 - 高昂的运营开支和研发成本导致公司利润率多年来出现下滑 [11] - 公司预计手机市场疲软以及设备整体组合走弱的状况将在短期内持续 [11] - 高端机型领域原始设备制造商市场份额的变动，减少了近期销售骁龙平台集成芯片组的机会 [11] 中美贸易关系影响 - 持续的中美贸易摩擦削弱了公司的增长潜力 [9] - 美国商务部长期对中国实施贸易限制，禁止销售用于开发高端智能手机和AI芯片的高科技设备、芯片及相关技术 [10] - 美国政府的出口管制措施堵塞了几乎所有漏洞，以阻止中方获得尖端芯片和最新软件技术 [10] - 公司在中国超过12个城市有重要业务布局，但目前看来其在中国维持运营日益困难 [9] 股价表现与盈利预测 - 过去一年公司股价上涨1.6%，表现逊于行业56.8%的涨幅以及慧与（涨6.5%）和博通（涨95.3%）的表现 [13] - 2026财年盈利预测在过去七天内上调0.7%至11.99美元，2027财年盈利预测跃升1.1%至12.33美元，显示出市场对该股的乐观情绪 [14]

财务业绩表现 - 公司第四季度营收同比增长10%，超出华尔街5.1%的预期[3] - 高通CDMA技术（QCT）部门营收同比增长13.2%，超出华尔街7.7%的预期[3] - 2025财年总营收增长13%至441亿美元，调整后每股收益增长18%至12.03美元，均超出预期[10] - 第四季度运营利润率为33.8%，略低于预期，但强劲的营收表现推动每股收益超出预期0.12美元[4] - 公司预计2026财年第一季度营收为122亿美元，调整后每股收益为3.45美元[8][13] 各业务部门增长 - QCT部门中，手机、汽车和物联网销售额分别增长14.2%、17.1%和7.4%，均超出预期[3] - 汽车业务营收首次超过10亿美元，同比增长17%[10] - 汽车业务年增长率为36%，主要由Snapdragon Digital Chassis平台的采用驱动[11] - 手机业务增长14%，主要由中国高端安卓设备需求推动[5][10] 分析师观点与评级 - 美国银行证券分析师Tal Liani重申买入评级，并将目标价从200美元上调至215美元[2] - Rosenblatt分析师Kevin Cassidy维持买入评级，目标价为225美元[2] - 分析师认为公司通过维持智能手机领导地位和多元化营收的策略持续超出预期[8] - 公司预计将为iPhone 17供应90%的调制解调器[3] 增长动力与市场机会 - 公司在汽车、物联网和边缘人工智能领域的扩张正在推动新的增长阶段[2] - 数据中心人工智能推理产品展示了其增长能力，是抓住未来人工智能机会的关键一步[9] - 公司有望在网络边缘人工智能领域领先，这被认为是人工智能时代下一个主要增长阶段[9] - 对数字底盘和智能眼镜的需求将支持汽车和物联网业务的稳定增长[7][11] 风险与挑战 - 智能手机半导体是一个成熟的低增长行业，仍占QCT总营收的约71%[5] - 中国厂商占手机相关QCT营收的近68%，存在客户集中风险[6] - 小米等公司自研芯片的早期迹象可能减少公司的市场份额[6] - 预计到2026财年第二季度，三星的贡献将从100%降至75%，同时与苹果的合同将在一年内到期[6] - 手机业务的疲软可能在2026年第二和第三季度重新出现[7]