报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服蜜雪集团首次覆盖给予增持评级 [2][16] 报告的核心观点 - 海外医药领域核心产品持续放量，部分公司业绩增长显著，多家公司有重要进展；海外社服蜜雪集团门店多、供应链强、性价比高，预计收入和净利润复合增长；海外教育职业培训景气回升，教培机构扩张或带动营收增长 [2][16][22] 各行业总结 海外医药 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数下跌0.82%，跑输恒生指数3.79个百分点 [9] - **重点事件**：国内京东健康1Q25收入166.45亿元，同比增长25.5%，盈利等指标也有增长；诺诚健华1Q25营业收入3.81亿元，同比增长129.9%，扭亏为盈。恒瑞医药将港股上市，石药集团签订授权协议，科济药业公布临床数据，和誉抑制剂拟纳入优先审评。海外艾伯维c - Met ADC获FDA批准上市，诺和诺德有合作开发及临床成功进展 [10][11][12] - **建议关注**：创新药如百济神州等商业化有望迎盈利拐点；Pharma如翰森制药等创新管线逐步收获 [14] 海外社服 - **蜜雪集团深度**：蜜雪集团是领先现制饮品企业，全球门店多，性价比高，供应链强，预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，2027年门店达71,979家 [16] - **重点关注**：蜜雪集团（02097.HK），古茗（01364.HK） [17] 海外教育 - **市场回顾**：本周（5.9 - 5.15）教育指数上涨5.9%，跑赢恒生国企指数2.9个百分点；年初至今累计涨幅3.44%，跑输恒生国企指数13.29个百分点 [20] - **数据更新**：本周东方甄选及其子直播间GMV约1.9亿元，日均GMV2715万元，GMV环比上周上升76%，并给出各直播间GMV构成等数据 [21] - **投资分析意见**：关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来；关注港股职教公司，首推中国东方教育 [22] 盈利预测与估值 - **海外医药**：给出百济神州等多家公司市值、PE、收入、归母净利润等盈利预测与估值数据 [26] - **海外社服**：给出携程集团等多家公司市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [27] - **海外教育**：给出新东方等多家公司市值、PE、利润预测等盈利预测与估值数据 [29] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV（日）、SKU逐步提升、月度总GMV波动、5月日均GMV环比上升、5月SKU环比下降、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布、累计粉丝数等数据图表 [32][34][38]

核心观点 - 诺和诺德公布的III期REAL8篮子试验数据显示，每周给药一次的Sogroya在改善多种生长障碍儿童的年生长速率方面与每日给药一次的生长激素Norditropin相当，且在努南综合征和小于胎龄儿患者中表现更优 [1] - Sogroya利用白蛋白结合延长技术延长药效，已被FDA批准用于治疗生长激素分泌不足患者 [2] - REAL8试验采用创新的篮子试验设计，首次在生长障碍领域实施，提高了临床开发效率 [2] - Sogroya耐受性良好，未发现安全性和耐受性问题，IGF-1水平与每日生长激素相当 [2] 试验结果 - Sogroya在改善小于胎龄儿、努南综合征、特发性矮小症青春期前儿童的年生长速率方面与每日生长激素相当 [1] - 在努南综合征儿童中，Sogroya较每日生长激素具有优越性 [1] - 在小于胎龄儿儿童中，Sogroya较每日低剂量生长激素具有优越性 [1] 药物特性 - Sogroya是一种人生长激素类似物，附着在血液中的白蛋白上以延缓清除 [2] - 该技术可使生长激素发挥更长时间的作用 [2] - 目前已被FDA批准用于治疗生长激素分泌不足的儿童和成人患者 [2] 试验设计 - REAL8采用创新的篮子试验设计，在同一方案下研究四种相关适应证 [2] - 这种设计通过加快招募速度和整合资源提高临床开发效率 [2] - 这是生长障碍领域首次实施此类试验设计 [2] 安全性数据 - Sogroya耐受性良好，与每日生长激素相比未发现安全性和耐受性问题 [2] - Sogroya治疗患者的IGF-1水平与每日生长激素治疗患者相似 [2] - 特纳综合征部分的结果将于今年晚些时候公布 [2]