财报发布与预期 - 达美乐披萨公司计划于2月23日盘前发布2025财年第四季度业绩 [1] - 过去四个季度中，公司有两次盈利超出市场普遍预期，两次未达预期，平均意外幅度为1.1% [1] - 当前市场对第四季度每股收益的普遍预期为5.36美元，意味着较去年同期增长9.6%，过去30天内该预期保持不变 [2] - 当前市场对第四季度总收入的普遍预期为15.2亿美元，意味着较去年同期增长4.9% [2] 收入增长驱动因素 - 第四季度收入预计受益于同店销售强劲表现，这得益于以价值为导向的促销活动和菜单创新 [3] - 门店扩张、来自聚合平台的稳定收益以及数字平台的改进可能推动了收入增长 [3] - “最佳优惠”、“帕尔马干酪夹心饼皮”以及更广泛的自取和外卖服务等举措预计支持了订单增长 [3] - 达美乐奖励计划在美国市场继续在推动客户参与度和重复购买方面发挥关键作用 [4] - 国际业务可能继续保持支撑作用，主要受印度和中国市场的持续强劲表现带动 [4] 具体业绩预测 - 模型预测美国公司直营店同店销售额同比增长1.3%，特许经营店同店销售额同比增长2.5% [4] - 模型预测国际同店销售额同比增长0.1%，而去年同期增长为2.7% [4] - 模型预测美国门店总收入同比增长3.3%，达到4.85亿美元 [5] - 模型预测供应链收入同比增长6.4%，达到9.318亿美元 [5] - 模型预测国际特许权使用费和费用同比增长5.8%，达到1.041亿美元 [5] 成本与利润压力 - 大宗商品和劳动力成本的通胀压力，以及整个餐饮行业出现放缓迹象的宏观环境，可能对季度业绩产生负面影响 [6] - 公司指出宏观压力在进入第四财季后加剧，这可能挤压了利润率 [6] - 模型预测本季度毛利率为38.7%，而去年同期为39.2% [6] 盈利预测模型信号 - 模型预测达美乐本次盈利将超出市场预期，因其拥有+2.88%的盈利ESP和Zacks排名第3 [8][10] - 积极的盈利ESP与Zacks排名第1、2或3的组合增加了盈利超预期的几率 [8] 同行业其他公司参考 - 星巴克目前盈利ESP为+0.58%，Zacks排名为3，本季度盈利预计同比增长2.4% [11][12] - 星巴克在过去四个季度盈利均未达市场普遍预期，平均负面意外幅度为12.1% [12] - The Cheesecake Factory目前盈利ESP为+0.61%，Zacks排名为3，本季度盈利预计同比下降5.8% [12] - The Cheesecake Factory在过去四个季度盈利均超出市场普遍预期，平均意外幅度为12.7% [12] - Restaurant Brands目前盈利ESP为+0.67%，Zacks排名为3，本季度盈利预计同比增长9.3% [13] - Restaurant Brands在过去四个季度中两次盈利超出预期，两次未达预期，平均负面意外幅度为0.2% [14]

公司业绩与市场反应 - 公司2024年8月任命Brian Niccol为新任首席执行官，其核心目标是实现顾客在四分钟或更短时间内获得咖啡 [1] - 新任首席执行官上任后，公司同店销售额（衡量单店相对于去年同期的表现）出现巨大的超预期增长 [1] - 尽管业绩发布后股价在当日交易中大幅回落，但评论认为这主要由于业绩公布前股价已大幅上涨，整体业绩仍被视为非常积极 [1] 公司业务概况 - 公司通过自有门店和特许授权网点销售咖啡、茶饮、其他饮料及食品产品 [2] - 公司旗下品牌包括星巴克咖啡、Teavana、Seattle's Best Coffee、Ethos以及星巴克臻选 [2] 市场观点与持仓 - 知名市场评论员Jim Cramer对该公司股票持看涨观点 [1] - Jim Cramer管理的Charitable Trust持有该公司大量头寸 [1]

市场表现与宏观反应 - 1月最后一个交易日市场表现疲软，标普500指数下跌0.60%，纳斯达克指数下跌0.9%，罗素2000指数下跌约1.5% [1][91][104] - 然而，整个1月主要股指均录得上涨，罗素2000指数月度涨幅达5%，标普500指数月度上涨1.3% [91][92][104] - 美元大幅走强，美元现货指数上涨约0.75%至0.8% [2][90] - 贵金属遭遇历史性抛售，白银价格单日暴跌近27%，为至少2008年以来最差表现；黄金价格也录得自1983年以来最大单日跌幅 [2][4][105] - 美国国债收益率曲线变陡，5年/30年期曲线利差扩大约4-5个基点 [2][90] 美联储主席提名与政策预期 - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席 [1][25] - 市场将沃什的提名解读为对长期收益率可能构成上行压力，因其被认为对使用资产负债表进行量化宽松持怀疑态度，这可能导致美联储减少对长期利率的压制 [40][90] - 沃什被视为货币政策鹰派，但其近期表现出对降息的支持态度，市场对其立场的持续性存在疑问 [26][113][117] - 提名仍需经过参议院确认，目前存在潜在障碍，例如参议员蒂利斯威胁将阻止提名，直至对现任主席鲍威尔的调查结束 [8][101][136] 美联储官员政策观点 - 即将离任的美联储理事斯蒂芬·米兰认为，自其加入FOMC以来，联邦基金利率已下调75个基点，目前利率限制性过强，需要进一步大幅下调 [9][10] - 米兰指出，通胀数据存在测量偏差，例如投资组合管理服务费用和住房通胀的测量方式夸大了实际通胀水平，若进行调整，核心通胀率约为2.2%，接近美联储目标 [16][18] - 关于劳动力市场，米兰认为存在疲软迹象，例如年轻人及大学学历者就业困难、兼职工作增加，表明劳动力市场松弛程度比失业率所显示的更严重 [13][14] - 米兰支持缩减美联储资产负债表，但认为需要通过监管改革来降低银行对准备金的需求，并可通过调整短期利率来抵消缩表对长期利率的影响 [41][42][45] 行业与公司动态 - **科技板块**：当日表现不佳，下跌1.3% [92] 个股层面，微软股价下跌10%，甲骨文下跌15% [3] 但Meta Platforms因财报显示资本支出低于担忧且收入前景向好，股价在财报后大涨 [169][170] - **消费与零售**：星巴克股价在1月上涨18%，为约一年来最佳月度表现，公司CEO强调专注于客户体验、产品质量，并认为拥有定价权 [67][69][70] 公司在中国市场拥有超过8000家门店，并计划通过本地合作伙伴增长至15000-20000家 [78] - **金融业**：美国运通公布业绩后股价下跌，交易量增长9%，但支出超预期 [89] 公司CEO指出，千禧一代和Z世代已占其客户支出基础的36%，且是增长最快的群体 [89] - **其他个股**：西部数据股价剧烈波动，盘中一度上涨25%，但收盘涨幅收窄至7% [65][92] 运动品牌Deckers因上调业绩指引，股价大涨19% [92] 游戏公司如Take-Two和Unity因谷歌发布AI游戏原型Project Jeannie而股价下跌，Unity市值单日损失近四分之一 [97][98] 经济与市场评论 - 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼对沃什的提名持批评态度，认为其是一个“彻底的党派人士”，且其政策论述混乱，标志着美联储两党支持传统的背离 [49][50][52] - 克鲁格曼指出，美联储主席需要建立共识的能力，在危机中尤为重要，而对沃什能否在危机中传递可信信号表示怀疑 [55][61] - 另一位诺贝尔奖得主保罗·罗默将当前形势与1970年代尼克松任命阿瑟·伯恩斯相比，担忧政治压力可能侵蚀美联储独立性，并可能导致通胀失控甚至价格管制 [151][156][160][166] - 投资机构观点：TCW固定收益首席投资官布莱恩·惠伦认为，市场对沃什提名的反应（收益率曲线变陡）是合理的，因其可能更少使用资产负债表，这对长期利率构成上行压力，但若通胀如预期回落，美联储仍可能更积极地降息 [90][91]

市场月度表现总结 - 尽管市场波动剧烈，但主要股指在1月份实现上涨 标普500指数上涨1.4%，道琼斯工业平均指数上涨1.7% [3][5] - 费城半导体指数（SOX）在1月份表现突出，大幅上涨12.9% [4] - 罗素2000小盘股指数上涨，标普600小盘股指数上涨1.5%，CRSP微盘股指数上涨近5% [4][5] - 1月份标普500指数上涨具有预示意义，历史上超过80%的情况下，1月上涨预示着全年上涨 [5] - 纳斯达克100指数上涨1.2%，纳斯达克综合指数上涨略低于1%，MAG7 ETF基本持平，仅上涨约30个基点 [6] 行业与板块分化 - 科技板块内部分化严重 半导体板块表现强劲，如SanDisk上涨140%，美光上涨45%，而软件板块表现疲软，下跌14.5% [6][7] - 软件板块中多家公司股价大幅下跌，包括HubSpot、Atlassian、Intuit等，跌幅均超过20% [8] - 能源板块领涨大盘，1月上涨14%，主要受原油价格近期反弹至每桶65美元左右的推动 [9] - 材料板块（包含黄金、白银及矿业股交易）表现亦佳，而必需消费品、工业、房地产和通信服务板块表现防御性 [9] - 金融板块表现不佳，科技板块勉强收跌 [10] 白银市场剧烈波动 - 白银经历了历史性单日暴跌，盘中一度下跌26%，创下自1952年有数据以来最差单日表现，单日跌幅超过20% [13][14] - 尽管遭遇重挫，白银在1月份整体仍录得19.6%的涨幅 [15] - 白银暴跌的原因可能包括美元走强、月末获利了结，以及巨大的空头头寸加剧了抛售，导致连锁的保证金追缴 [16] 劳动力市场现状与趋势 - 2026年初劳动力市场面临挑战，多家美国大型公司宣布了数万人的裁员计划 [2] - 尽管宏观层面劳动力市场趋于稳定，但呈现出“低雇佣、低离职”的特点 失业率保持低位，但一旦失业，再就业难度增加 [20][21] - 2025年新增就业岗位中，约70%集中在医疗保健领域 而商业和专业服务等大型行业则出现岗位减少，科技行业许多岗位也表现疲软 [23] - 人工智能对劳动力市场产生多重影响：公司投资向AI技术倾斜，减少了对劳动力的投资，导致招聘放缓；同时，科技行业的部分疲软也源于2021-2022年的过度招聘后的调整 [25] - 当前经济呈现增长（亚特兰大联储GDPNow模型预估增长4.2%）与劳动力市场冷却并存的矛盾局面，这种动态被认为难以持续 [26] - 工资增长已经放缓，这与劳动力市场流动性下降的现状相符 [29] - 市场预期下一次非农就业报告新增就业人数可能在6万至6.5万之间，持续的低迷数据累积将显现劳动力市场的真实疲软 [30] 星巴克的转型战略 - 星巴克在美国市场第四季度实现了强劲的同店销售额增长，并在投资者日公布了转型计划 [2][32] - 公司转型的核心是恢复“绿围裙服务”计划，聚焦于运营卓越和客户服务，将平均店内点餐等待时间从近6分钟缩短至高峰时段低于4分钟 [33][34] - 公司正对门店进行快速改造（称为“Uplift”），旨在营造温暖、欢迎的氛围，并计划在美国及全球开设更多新门店，新店将注重打造经典的咖啡店体验 [36][38][39] - 公司强调回归品牌灵魂，而非单纯怀旧，例如重新推出1971年深烘咖啡，并改革奖励计划，利用AI技术提供更个性化的奖励等级（储备卡、金卡、绿卡） [40][41][42] - 公司认为“第三空间”理念仍是品牌核心，并指出上个月有60%的顾客至少有一次在柜台完成交易（不包括手机订单取货），咖啡馆体验对品牌至关重要 [43][44] - 公司将下午时段视为一个价值数十亿美元的增量机会，计划通过提供符合需求的食品和饮品（如蛋白质产品、能量饮料、抹茶等）来打造与早晨时段同样强劲的下午消费高峰 [45][46][48] - 公司认为其业务模式能很好地适应GLP-1药物流行带来的消费趋势变化，即更频繁的零食、小型餐食以及高蛋白、高纤维需求，并计划推出更多蛋白质导向的产品 [49][50][51]

调查背景与核心事件 - 股东权益律师事务所Johnson Fistel正在对星巴克公司进行调查 旨在确定公司部分高管和董事是否违反了其对公司和股东应尽的受托责任 [1] - 此次调查源于一项针对在2023年11月2日至2024年4月30日期间购买星巴克证券的投资者提起的证券集体诉讼 [1] - 集体诉讼指控星巴克及其部分高管做出了重大虚假和/或误导性陈述 且未披露重大不利事实 [3] 涉嫌信息披露问题 - 指控涉及公司对多项关键信息的披露 包括其预计收入前景和预期增长的可靠性 [6] - 指控还涉及公司“重塑”平台在推动全球业务表现方面的有效性 [6] - 指控提及公司未充分披露季节性因素、宏观经济不确定性及竞争压力（尤其在中国市场）对其业务构成的风险程度 [6] - 指控包括公司未披露其可能需要修正2024财年业绩指引的可能性 [6] 具体市场反应 - 2024年4月30日美股市场收盘后 星巴克发布新闻稿公布了令人失望的2024财年第二季度业绩并下调了全年指引 [3] - 受此消息影响 星巴克股价从2024年4月30日的每股88.49美元 下跌至2024年5月1日的每股74.44美元 [3] - 该股价在单个交易日内跌幅超过15% 据称对投资者造成了损害 [3] 调查焦点 - 调查重点在于星巴克董事会和高级管理层是否导致或允许了上述涉嫌不当行为 [4] - 调查关注公司董事会和高级管理层是否未能实施充分的信息披露和风险管理控制 [4] - 调查关注上述行为是否使公司面临重大的财务和声誉损害风险 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为99亿美元，同比增长5% [7][21] - 全球同店销售额增长4% [7][21] - 第一季度营业利润率为10.1%，同比下降180个基点 [25] - 第一季度每股收益为0.56美元，同比下降19% [26] - 北美地区营业利润率同比下降约420个基点，其中约三分之一由产品和分销成本通胀导致 [25] - 第一季度有效税率为26.8%，同比上升 [25] - 第一季度综合一般及行政开支下降7% [25] - 第一季度北美地区收入增长3%至73亿美元，同店销售额增长4% [7][22] - 第一季度国际业务收入增长10%至21亿美元，同店销售额增长5% [7][23] - 第一季度渠道发展业务净收入同比增长19% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务：美国同店销售额增长4%，其中交易额增长3%，平均客单价增长1% [22] - 北美业务：星巴克奖励计划90天活跃会员达到创纪录的3550万，同比增长3% [8][22] - 北美业务：奖励会员交易额在八个季度后首次同比增长，非奖励会员交易额增长更快 [8][22][23] - 北美业务：美国授权门店收入在季度内下降，主要受杂货和零售渠道持续趋势影响 [23] - 国际业务：中国同店销售额增长7%，其中可比交易额增长5% [16][24] - 国际业务：在10个最大的国际市场中有9个实现同店销售额增长 [16] - 国际业务：第一季度净新增79家国际门店，包括净新增130家授权门店和净关闭51家自营门店 [17] - 渠道发展业务：收入增长得益于全球咖啡联盟和即饮业务的更高收入 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：公司自营销售同店增长4%，由3个百分点的交易额增长带动 [7] - 美国市场：公司自营交易额在八个季度后首次同比增长，且全天各时段交易额均增长 [8] - 美国市场：品牌亲和力保持强劲，访问考虑度和作为顾客首选排名持续改善 [14] - 美国市场：顾客连接度得分提升，便利性得分显著改善，价值感知得分保持强劲 [15] - 中国市场：同店销售额加速至7%，连续第三个季度实现由交易驱动的同店销售增长 [16] - 中国市场：表现反映了公司作为市场领先高端咖啡品牌在加强竞争地位方面取得的进展 [16] - 国际市场：日本和英国等自营市场表现强劲，共同推动了国际同店销售增长 [7][24] - 印度市场：门店数量超过500家 [18] - 拉丁美洲和加勒比市场：宣布进入六个新城市，并计划今年在墨西哥门店数超过1000家 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司“回归星巴克”计划正在奏效，扭亏为盈已见成效，重点是先扭转收入线，然后是盈利增长 [6] - 战略重点包括：改善“绿围裙服务”标准以提升门店体验、改革营销和菜单创新方法、扩大“门店提升”计划以改善环境 [11][14][16] - 技术被视为未来发展的关键，新任首席技术官将推动所有技术平台的阶跃式改进 [10] - 正在利用人工智能工具（如绿点助手）为合作伙伴提供实时支持，并测试和开发能减少摩擦的AI解决方案 [12][13] - 菜单已精简约25%-30%，并正在构建健康与保健、下午时段等平台进行创新 [83][84] - 正在通过“成长”计划等简化报告系统，让门店负责人更好地管理绩效 [12] - 在中国，公司与博裕资本成立合资企业，以最大化市场潜力，该交易预计在今年春季完成 [17][27] - 公司计划在2026财年净新增600-650家门店，其中美国自营门店净增150-175家，国际门店净增450-500家（中国约占一半） [30] - 公司拥有明确的成本削减计划，目标在未来两三年内削减约20亿美元成本 [43][44] - 公司长期愿景是成为世界最伟大的客户服务公司、提供零售业最佳工作、成为社区咖啡馆，并加速全球增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为扭亏为盈处于早期阶段，战略投资需要时间才能转化为可持续的盈利增长 [9][19] - 公司看到了加强供应链、重新评估菜单供应、优化劳动力模型以及利用技术解决方案提高效率的机会 [9] - 管理层对2026财年的前景表示乐观，预计全球同店销售额增长3%或以上，美国同店销售额增长3%或以上 [30] - 预计2026财年综合营业利润率将同比略有增长，主要由下半年改善驱动 [31] - 预计咖啡价格和关税压力将在第二季度达到峰值，并在下半年得到缓解 [25][32] - 预计2026财年综合一般及行政开支将低于2023财年水平 [32] - 2026财年每股收益指导区间为2.15-2.40美元，反映了审慎的投资方法 [32] - 中国合资交易预计将使综合收入同店销售额略低于原指导，但营业利润率略好，按年化计算可能使综合利润率提升约40个基点 [33] - 该交易预计对当前每股收益指导有0.02-0.03美元的稀释影响 [34] - 交易所得款项目前计划用于减少债务，以加强资产负债表和财务灵活性 [33] - 管理层强调前进道路不会是线性的，但公司有正确的计划、团队和专注力 [19][117] 其他重要信息 - 第一季度在全球净新增128家门店 [7] - 北美投资组合净新增49家门店，季度末总数达18，360家 [23] - 已在中国零售业务资产和负债归类为持有待售，导致折旧和摊销费用减少，自12月起每月费用减少约3900万美元 [28] - 交易完成后，中国零售业务将从合并财务报表中完全剥离，8011家自营门店将转为国际业务下的授权门店 [28] - 公司将采用权益法核算合资企业40%的股权收益 [29] - 公司推出了新的多份装“焕新”浓缩液，在北美市场需求强劲 [24] - 截至第一季度，已完成约200家门店提升，主要在加州南部和纽约市，计划在2026财年末完成超过1000家 [16] - 650家试点门店的同店销售额表现继续比整体门店高出约200个基点 [38] - 公司正在推出数字菜单板，将能够按日间时段调整菜单 [58] - 公司正在建立“咖啡师教练”（助理店经理）管道，以支持新店开业和人员稳定 [77][78] - 公司设计了名为“Ristretto”的新门店形态，有不同尺寸版本，以灵活执行所有服务模式 [78][79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美客流量表现，以及关店带来的销售转移影响和“绿围裙服务”试点店的持续表现 [36] - 北美同店销售额增长由交易额驱动，奖励和非奖励顾客交易额均增长，这显示了强大的基础 [37] - 同店销售额增长中约有0.5个百分点来自关店导致的销售转移 [37] - 客流量在全天各时段均增长，其中早晨时段增幅最大 [37] - 650家试点门店的同店销售额表现继续比整体门店高出约200个基点，且主要由交易额驱动 [38] 问题: 关于成本削减机会的具体内容和时间安排 [42] - 公司有明确的计划在未来两三年内削减约20亿美元成本 [43] - 成本削减将涉及整个损益表，包括一般及行政开支、采购以及利用技术提高效率 [43] - 这是一项持续的计划，公司已列出具体项目和负责人，并将坚持不懈地执行 [44] 问题: 关于2026财年盈利指导的细节，以及达到指导区间两端的情景 [46] - 达到指导区间上端的关键是维持同店销售额表现，这由出色的“绿围裙服务”、营销和菜单创新执行支持 [47] - 需要以健康的方式推动收入增长，保持体验的完整性，并让顾客获得他们想要的食品和饮料 [48] 问题: 关于非奖励会员增长快于奖励会员增长的原因，以及缩小差距的机会 [51] - 公司通过广泛的营销和具有广泛吸引力的信息来赢回不频繁光顾的顾客 [51] - 创新紧跟潮流，引领文化，例如咖啡师马克杯的成功 [51][52] - 奖励计划会员基础增长至超过3500万，是通过更好的参与度（而非折扣）实现的 [52] - 公司计划在投资者日分享奖励计划的升级，使其更具个性化，同时继续推动非奖励顾客的增长 [53] 问题: 关于上午与下午时段执行差异化的机会，以及应对专注于外带/免下车门店竞争的策略 [55][56] - 上午被视为一种仪式，而下午则是重置；公司计划通过数字菜单板按日间时段调整菜单 [57][58] - 下午时段将推出定制能量饮料、气泡能量饮料、标志性混合饮料以及配套的潮流食品 [59] - 公司认为当咖啡馆、免下车和手机点餐自提整个生态系统协同工作时，其竞争力是无与伦比的 [60] - 公司计划以具有成本效益的方式建造更多具备完整生态系统的门店，并拥有支持新店开业的人员能力 [60][61] 问题: 关于同店销售额增长中服务、创新和营销各自的贡献，以及2026财年是否可能有额外投资 [66][67] - 强大的运营基础（服务）使其他举措（创新、营销）更加有效，很难完全分离 [68] - 顾客反馈证实了服务体验的改善、菜单相关性的提升以及咖啡馆增设座位带来的积极影响 [69][70] - 这些因素协同作用，推动了交易额表现 [71] - 指导中的灵活性是为了确保支持业务，投资于最重要的事项，而非全面的成本削减 [72] - 指导已包含了“绿围裙服务”投资、供应链演进以及相关的节约机会 [73] 问题: 关于美国门店增长重新加速的速率和长期机会，以及相关的分析 [75] - 公司已确定美国有数千个潜在店址，门店增长没有障碍 [77] - 关键是要建造正确的门店形态并拥有成功开业的人员能力 [77] - 公司正在建立“咖啡师教练”管道以支持人员稳定和新店开业 [77][78] - 新的“Ristretto”门店设计提供了尺寸灵活性，可以执行所有服务模式 [78][79] - 美国和国际都存在数千个增长机会 [79] 问题: 关于菜单精简情况以及未来通过新增平台和营销激发兴奋点的机会 [82] - 自CEO上任以来，菜单已精简约25-30% [83] - 公司正在构建的平台包括：健康与保健（从蛋白饮品开始）、下午时段（饮料和食品）、以及更手工化的烘焙产品 [84][85] - 目标是建立可以持续创新的平台，创造更多标志性食品和饮料 [85] 问题: 关于吞吐量改进的现状和未来目标 [88] - 在高峰时段，平均咖啡馆和免下车服务时间已低于4分钟目标 [11][88] - 在非高峰时段仍有改进机会，目标是所有交易都能在4分钟内完成 [89] - 随着团队经验增加和“成长”计划聚焦关键指标，吞吐量有望继续提升 [90][91] - 手机点餐自提、咖啡馆、免下车和外送业务均有上升空间 [92] 问题: 关于上半年与下半年营业利润率表现的差异，以及通胀压力消退的路径 [96] - 咖啡和关税带来的通胀压力预计在第二季度见顶，下半年缓解 [25][32][96] - 对“绿围裙服务”的大额投资将在第四季度迎来同比基数变化 [31][97] - 成本节约计划的效果将在下半年更明显 [97] - 销售杠杆效应也将推动下半年利润率改善 [31][97] 问题: 关于健康与保健平台（特别是蛋白饮品）对同店销售额的贡献和未来预期 [101][102] - 蛋白平台在1月份推出后，在第二季度初看到了顾客的重新关注和良好重复购买率 [103][104] - 该平台能带来新客流和新消费场合，具有高增量性 [104] - 冷泡蛋白奶盖广受欢迎，可以添加到几乎所有饮品中，提供约15克蛋白质 [105] 问题: 关于营销在赢回非奖励顾客中的作用，以及营销支出增加是永久性重置还是临时性扭亏成本 [108] - 营销在让品牌重新面向所有顾客、提升品牌亲和力、信任度和价值得分方面发挥了重要作用 [109] - 所有年龄段的顾客访问量都在增加，证明了品牌的相关性和领导力 [109][110] - 公司重新分配了部分效果较差的折扣支出，转而投入更有效的营销，并认为这是对品牌的重要持续投资 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收同比增长5%，达到99亿美元 [5] - 全球同店销售额增长加速至4% [5] - 第一季度每股收益为0.56美元，同比下降19% [24] - 第一季度合并营业利润率为10.1%，同比下降180个基点 [23] - 第一季度北美地区营业利润率同比下降约420个基点 [23] - 第一季度北美地区营收同比增长3%，达到73亿美元 [5][19] - 第一季度国际业务营收同比增长10%，达到21亿美元 [13][21] - 第一季度渠道发展业务净营收同比增长19% [22] - 第一季度合并一般及行政费用同比下降7% [23] - 第一季度有效税率为26.8% [23] - 第一季度全球净新增128家门店 [5] - 北美地区净新增49家门店，总数达到18，360家 [21] - 国际业务净新增79家门店，其中净新增130家特许经营店，净关闭51家自营店 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：美国自营店同店销售额增长4%，其中交易量贡献3个百分点，平均客单价增长1% [5][19] - **美国业务**：公司自营交易量在八个季度后首次实现同比增长，且全天各时段交易量均实现增长 [6] - **星享俱乐部**：90天活跃会员数达到创纪录的3550万，同比增长3% [6][20] - **星享俱乐部与非会员交易**：星享俱乐部会员交易量在八个季度后首次同比增长，非会员交易量增长更快 [6][21] - **国际业务**：同店销售额增长5%，由交易量驱动 [21] - **中国市场**：同店销售额增长7%，连续第三个季度实现增长，其中交易量增长5% [13][22] - **渠道发展业务**：增长得益于全球咖啡联盟和即饮业务的更高收入 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：整体及美国自营业务同店销售额均增长4% [5] - **国际市场**：10个最大国际市场中有9个实现同店销售额增长 [13] - **中国市场**：表现突出，同店销售额加速至7% [13] - **印度市场**：门店数量超过500家 [15] - **拉丁美洲和加勒比市场**：宣布进入六个新城市 [15] - **墨西哥市场**：计划在今年门店数超过1000家 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“回归星巴克”计划**：该计划是公司转型的战略核心，目前正在生效并取得进展 [4][7][16] - **技术投资**：新任首席技术官Anand Varadarajan加入，旨在推动技术平台的阶跃式改进 [8] - **绿围裙服务标准**：通过更大的员工排班、新的客服标准、低员工流失率和智能排队算法，提升了服务体验和运营效率 [9] - **门店领导力**：推行咖啡店领导者需在岗至少三年的新期望，以提升门店文化和业绩 [9] - **Grow项目**：推出简化的报告系统，通过五个关键指标评估和改善门店绩效 [10] - **绿点辅助工具**：在北美门店全面推广AI知识搜索工具，用于查询饮品制作、解决运营问题 [10] - **营销与菜单创新**：通过节日菜单、商品（如咖啡师马克杯）和营销活动重新引领文化潮流，提升品牌热度 [11] - **品牌表现**：品牌亲和力保持强劲，访问考虑度提升，星巴克成为顾客首选，连接度和便利性评分均有改善 [12] - **咖啡店提升计划**：旨在为门店增添温暖和座位，已完成约200家门店改造，计划在2026财年末完成超过1000家 [13] - **中国市场战略合作**：与博裕资本达成合作，成立合资公司以最大化中国市场潜力，博裕将持有60%股份，星巴克保留40% [14][24] - **菜单精简与平台化**：菜单已精简约25-30%，正在构建健康与保健、下午时段（饮品与食品）等创新平台 [78][79] - **门店生态系统**：致力于打造集堂食、汽车餐厅和手机点餐自提于一体的完整门店生态系统，以增强竞争力 [55][56] - **成本优化计划**：计划在未来两到三年内削减约20亿美元成本，涉及整个损益表，包括采购和技术驱动的效率提升 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司转型已步入正轨，营收增长由交易量驱动，并有明确计划将营收增长转化为利润和盈利增长 [4] - 公司正处于转型早期阶段，修复运营基础的战略投资需要时间才能转化为可持续的盈利增长 [8][16] - 北美地区约三分之一的利润率收缩由产品和分销成本通胀（关税和咖啡价格上涨）驱动，预计随着财年推进，这些压力将开始缓解 [23] - 对2026财年及以后的增长前景充满信心 [8] - 国际业务仍是放大星巴克品牌的强大增长引擎，有能力实现持续、盈利的长期增长 [15] - 预计2026财年全球同店销售额增长3%或更好，其中美国同店销售额增长3%或更好 [27][28] - 预计2026财年净新增约600-650家门店，包括150-175家美国自营店，北美特许经营店略有减少，以及450-500家国际新店（中国占近一半） [28] - 预计2026财年合并净营收增长率将与全球同店销售额增长相似 [29] - 预计合并营业利润率将同比略有增长，主要由下半年改善推动，季度利润率遵循业务自然季节性，第二季度通常是利润率最低的季度 [29] - 利润率改善的驱动因素包括：第四季度绿围裙服务投资同比基数效应、销售杠杆效应、以及咖啡价格和关税压力预计在第二季度见顶并在下半年缓解 [29][30] - 预计2026财年合并一般及行政费用将低于2023财年水平 [30] - 2026财年每股收益指导区间为2.15-2.40美元，反映了审慎的投资方法 [30] - 中国合资交易预计将对当前每股收益指导产生0.02-0.03美元的稀释效应，但新结构在年度化基础上可能使合并利润率提升约40个基点 [31][32] - 交易所得款项计划用于减少债务，加强资产负债表，为长期增长战略提供更大财务灵活性 [31] 其他重要信息 - 2026财年第一季度业绩包括按非公认会计准则（非GAAP）计算的指标，并采用固定汇率计量 [3] - 中国零售业务的资产和负债已被归类为持有待售，自12月起，月度费用减少了约3900万美元 [25] - 交易完成后，中国零售业务将从合并财务报表中完全剥离，8011家自营店将转为国际业务板块下的特许经营店 [25] - 公司将采用权益法核算合资公司收益，确认40%的股权投资收益 [26] - 投资者日定于次日举行，将详细阐述公司未来愿景、持续增长和盈利路径以及长期目标 [4][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美客流量表现，以及关店销售转移的影响和绿围裙服务试点店的持续表现 [34] - 北美同店销售额增长由交易量驱动，非会员和会员交易量均增长，显示出品牌回归和现有顾客互动增加 [36] - 销售转移对同店销售额的贡献约为0.5个百分点 [36] - 交易量增长遍布全天，但早晨时段增幅最大 [36] - 650家试点门店的同店销售额表现继续领先整体门店约200个基点，主要由交易量驱动 [37] 问题: 关于成本优化机会的具体内容和时间安排 [41] - 公司有明确的计划在未来几年削减约20亿美元成本，该工作始于2025年 [41] - 成本优化涉及整个损益表，包括一般及行政费用、采购，以及利用技术提升效率 [41] - 这是一项持续的计划，公司已确定目标并分配了明确的责任人 [41] 问题: 关于2026财年盈利指导的范围，以及达到指导区间两端的情景 [44] - 达到指导区间上端的关键是维持同店销售额的表现 [45] - 同店销售额增长将由绿围裙服务模式、营销和菜单创新的出色执行来支持 [45] 问题: 关于非会员交易增长快于会员交易增长的原因，以及缩小差距的机会 [48] - 公司致力于同时赢得会员和非会员（轻度或不频繁）顾客 [48] - 通过广泛的营销、引领文化的创新（如咖啡师马克杯）来吸引非频繁顾客 [48] - 会员计划通过更好的互动和个性化（而非折扣）实现了用户增长和活跃度提升 [49] - 投资者日将展示对会员计划的进一步升级，旨在提升其表现，同时不放松对非会员顾客的吸引 [50] 问题: 关于上午与下午时段执行的差异化机会，以及应对以汽车餐厅和外带为主的竞争 [52][53] - 上午时段被视为一种仪式，下午时段则是重置；公司将通过数字菜单板进行分时段菜单管理 [54] - 下午时段将推出定制能量饮品、气泡能量饮品等更相关的饮品和配套食品，以解锁该时段潜力 [54] - 星巴克拥有集堂食、汽车餐厅和手机点餐自提于一体的完整生态系统，当协同运作时具有无可匹敌的竞争力 [55] - 公司计划通过成本效益高的建筑形式，在全美更多地点布局该生态系统 [56] - 公司有数千个美国及国际新店机会，并已建立人员能力体系支持新店开设 [72][73] 问题: 关于同店销售额增长中服务、创新和营销各自的贡献，以及2026财年是否可能有额外投资 [61][62] - 强大的运营基础（如绿围裙服务）使其他举措（如创新和营销）更加有效，它们协同作用推动了交易量增长 [63][66] - 顾客反馈证实了服务体验、便利性、菜单相关性的改善，以及门店增设座位带来的积极影响 [64][65] - 指导中的灵活性旨在确保有资源支持业务和“回归星巴克”战略，这不是广泛的成本削减，而是投资于最重要的领域 [67] - 将继续投资于绿围裙服务和供应链优化，同时也在这些领域寻求节约机会 [68] 问题: 关于美国门店增长重新加速的路径和长期机会 [70] - 美国存在数千个新店选址机会，增长障碍在于确保建造正确的店型并拥有成功开店的人员能力 [72] - 公司已建立“咖啡店教练”（助理店经理）体系，作为新店的人员输送管道，并为伙伴提供职业路径 [72] - 新的“Ristretto”店型设计提供了不同尺寸和接入模式的灵活性 [72] 问题: 关于菜单精简和新增平台的现状与未来机会 [77] - 自CEO上任以来，菜单已精简约25-30% [78] - 正在构建的平台包括：健康与保健（始于蛋白饮品）、下午时段（饮品和食品）、以及更匠心的烘焙产品 [78][79] - 个性化能量平台将利用Refreshers系列的既有优势 [79] 问题: 关于吞吐量（服务速度）的现状和未来改进机会 [82] - 高峰时段的平均服务时间已低于4分钟的目标，但在非高峰时段仍有改进机会 [83] - 目标是让所有交易的服务时间都低于4分钟 [83] - 通过增加运营经验、稳定团队和聚焦关键指标，仍有巨大潜力提升堂食、汽车餐厅和手机点餐自提业务的效率 [85] 问题: 关于上半年与下半年营业利润率表现的差异，以及成本压力缓解的路径 [89] - 利润率压力（咖啡成本、关税）预计在第二季度达到顶峰，并在下半年缓解 [89][90] - 绿围裙服务投资将在第四季度实现同比基数效应 [90] - 成本节约计划的效果将在下半年更明显 [90] - 销售杠杆效应也将推动下半年利润率改善 [90] 问题: 关于健康与保健平台（特别是蛋白饮品）对同店销售额的贡献和预期 [95] - 蛋白平台于第一季度初推出，在1月份（第二季度初）看到了顾客的再次关注 [96] - 该平台符合消费趋势，尝试率和复购率很高，且具有增量性 [97] - 蛋白饮品是客流驱动力，并且冷泡蛋白奶盖的流行带来了意外惊喜 [98] 问题: 关于营销对扭转非会员顾客趋势的作用，以及营销支出增加是永久性重置还是临时性成本 [101] - 营销在让品牌重新面向所有顾客方面发挥了重要作用，品牌指标和客流量在各年龄段群体中均有提升 [102][103] - 营销投资是持续性的，公司认为这是对品牌的重要投资 [106] - 部分营销资金来源于重新分配效果较差的折扣支出 [106]

公司股价与市场观点 - 知名评论员Jim Cramer认为星巴克股价将在今年迎来反弹 [2] - 星巴克股价已从70多美元区间逐步回升 近期交易中一度触及94美元 收盘于93.28美元 [1] - 评论员将星巴克归类为“希望永存”类型的投资故事 并提及已为慈善信托基金买入此类股票 [2] 公司经营与挑战 - 公司通过自有门店和特许授权门店销售咖啡、茶、饮料和食品产品 [2] - 公司旗下品牌包括Starbucks Coffee, Teavana, Seattle's Best Coffee, Ethos, Starbucks Reserve [2] - 公司此前面临诸多经营问题 包括大量表现不佳的门店正在关闭 存在重大执行问题正在修复 客流量低迷问题已得到解决 [2] - 评论员指出 这家总部位于西雅图的咖啡连锁公司存在的问题比人们之前意识到的更为严重 [2] 管理层与转型 - 评论员相信首席执行官Brian Niccol将成功带领公司实现转型 [1] - 首席执行官Brian Niccol在领导公司转型过程中经历了一段艰难时期 [2] - 评论员认为公司的一切正在向好的方向转变 [2]

诉讼核心指控 - 西雅图律师事务所Hagens Berman于2026年1月13日向美国华盛顿西区联邦地区法院提起集体诉讼 指控星巴克公司通过虚假陈述误导消费者 [1][2] - 诉讼指控星巴克在产品包装上宣称“致力于100%道德咖啡采购” 但实际却隐瞒其供应链中系统性的侵犯人权和违反劳动法的行为 [1][2] - 诉讼称星巴克通过隐藏其供应链的真实性质及化学加工过程来持续获利 [2][3] 道德采购与劳工权益问题 - 星巴克将其C A F E Practices项目标榜为“道德采购方法的基石” 但调查显示经该认证的农场长期存在严重的劳工侵权问题 [2][4] - 根据诉讼 星巴克在面临侵权行为的详细证据时 采取不作为态度 包括未进行调查 拖延或暂不撤销认证 并持续向有问题的供应商采购 [2] - 2022年 巴西政府对星巴克在巴西的最大供应商 Cooxupé合作社 提出投诉 该合作社拥有超过2000个农场 供应星巴克40%的巴西咖啡 投诉涉及包括身心暴力和限制自由在内的虐待性及不安全的工作条件 [6] - 非政府组织SOMO的调查发现 早在2018年 工人就面临“恶劣的工作条件”和“破败的住房” 住房内霉菌遍布 虫鼠滋生 且缺乏适当的供水和排污设施 工人水箱中甚至发现死蝙蝠 而该农场自2016年起一直拥有C A F E认证 [5][6] 产品安全与化学物质披露问题 - 诉讼指控星巴克的第二项虚假陈述涉及其低因咖啡产品 使公众误以为其低因家常综合中度烘焙咖啡的唯一成分是阿拉比卡咖啡豆 [7] - 诉讼指出 星巴克未披露其低因咖啡产品中含有在脱咖啡因 制造和包装过程中引入的可检测水平的工业溶剂及其他挥发性有机化合物 [7] - 经原告律师委托的独立测试 在星巴克低因家常综合中度烘焙咖啡中检测出二氯甲烷 苯和甲苯的存在 [7] - 诉讼认为 这些溶剂和VOCs的存在对理性消费者而言是重要的信息 许多消费者因怀孕 健康 敏感或生活方式原因选择低因咖啡 他们会合理期望获知在工业加工过程中引入的非咖啡化学物质 [8] 公司形象与消费者信任 - 诉讼称 星巴克通过在咖啡豆包装正面突出宣称“100%致力于道德咖啡采购”来建立消费者信任 将自己塑造成咖啡行业的道德领导者 [3][4] - 律师认为 由于星巴克对系统性侵犯人权和违反劳动法行为有记录的不作为 其包装给消费者留下的“100%道德采购”印象是“虚假和误导性的” [4] - 星巴克被指控与虐待工人 不提供适当住房和卫生设施 并存在包括未成年人在内的工人在极端条件下违反当地劳动法工作的农场有业务关联 [3]

公司概况与市场地位 - 公司为全球最大的专业咖啡烘焙商和零售商 总部位于华盛顿州西雅图 在全球超过87个国家运营着数万家门店 当前市值达962亿美元 [1] - 公司成立于1971年 主要通过自营和特许零售店运营 提供优质咖啡 浓缩饮料 茶饮 食品 包装商品和周边产品 旗下品牌包括Starbucks Coffee Teavana Seattle's Best Coffee和Starbucks Reserve 同时也销售即饮产品和通过杂货渠道销售产品 [1] 近期财务表现与预期 - 市场预期公司即将公布的2025财年第一季度稀释后每股收益为0.59美元 较去年同期的0.69美元下降14.5% [2] - 在过去四个季度中 公司仅有一次业绩超出市场普遍预期 其余三次均未达预期 [2] - 对于整个2025财年 市场预期公司每股收益为2.35美元 较2025财年的2.13美元增长10.3% [3] - 市场进一步预期其每股收益在2027财年将同比增长28.5% 达到3.02美元 [3] 股价表现与市场比较 - 过去一年公司股价下跌5.9% 表现落后于同期标普500指数14.8%的涨幅 也落后于非必需消费品精选板块SPDR基金4.6%的涨幅 [4] - 过去一年公司股价表现落后于大盘 股价下跌约10%至14% 而主要指数则录得上涨 [5] 影响业绩与股价的关键因素 - 持续存在的劳工动荡和历史性的员工罢工是导致股价承压的关键因素之一 这是公司历史上持续时间最长 范围最广的停工事件 引发了投资者对运营中断 工资和排班成本上升以及声誉风险的担忧 这些因素可能压制销售额和利润率 [5] - 公司面临同店销售增长放缓 交易量下降 劳动力及商品成本上升等问题 [6] - 公司在“回归星巴克”转型计划下进行的重组举措 包括门店关闭和裁员 产生了财务影响 对盈利能力和短期盈利预期构成压力 [6]