财务业绩 - 25H1营业收入9.3亿元 同比增长25.5% [1] - 归母净利润3738万元 同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润8472万元 同比增长77.7% 经调整净利率提升至9.1% [1] AI+SaaS业务表现 - AI+SaaS业务收入5.0亿元 同比增长26.0% [1] - 订单量同比增长69.1% 为25H2收入增长奠定基础 [1] - 毛利率80.4% 同比下滑7.9个百分点 智能一体机业务毛利率57.3% [1] - 剔除智能一体机后毛利率82.4% 同比下滑5.9个百分点 主要因KA业务占比提升 [1] - 经常性收入占比84.5% 客户总数21655家 [1] - KA大客户数量增至814家 [1] - SMB老客客单价同比提升21.7% KA老客客单价同比提升20.7% [1] AI及AI Agent商业化进展 - AI收入1.1亿元 RPO1.0亿元 ARR达1.9亿元 [1] - Agent收入4530万元 RPO5490万元 ARR8680万元 [1] - 推出AI外贸数字员工Eva、AI销售陪练系统等产品 [1] - SMB端聚焦AI Agent功能渗透 KA端加速垂类行业Agent模板迭代 [1] 产品与技术发展 - 持续升级Tforce营销领域大模型及AI Agentforce智能体中台 [1] - AI Agent产品助力企业提升获客效率及销售水平 [1]

行业前景 - 中国IT支出占GDP比例2022年仅2.6% 显著低于全球4.7%和美国7.2%水平 存在较大提升空间 [2] - 中国SaaS市场预计2027年达1556亿元 2022-2027年复合增长率28.6% [2] - 营销及销售SaaS细分赛道增速更快 市场规模将从2022年206亿元增至2027年745亿元 复合增速29.3% 因直接促进收入增长效果显著 [2] 公司定位 - 迈富时以2.6%市场份额位居2022年中国营销及销售SaaS解决方案提供商首位 [3] - 累计服务超20万家企业 覆盖零售消费、汽车、金融、B2B、医药大健康等七大行业 [3] 产品矩阵 - 核心产品包括面向SMB客户的营销SaaS产品T云(2015年推出)和面向KA客户的销售SaaS产品珍客(2021年推出) [3] - 产品包含智能营销中枢、流程自动化引擎等模块 解决企业营销销售痛点 [3][4] - 超90%客户使用的产品包含AI模块 实现功能交付向价值交付升级 [4] 增长驱动 - 推出Tforce营销大模型和AI-Agentforce智能体中台 构建AI+SaaS解决方案 [4] - AI Agent技术开辟第二增长曲线 推动产品能力持续迭代 [1][4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收23.58亿/30.26亿/37.17亿元 经调整归母净利润1.02亿/2.14亿/3.05亿元 [1] - 当前股价对应PS倍数4.46倍(2025年)/3.47倍(2026年)/2.83倍(2027年) [1]

公司概况 - 迈富时成立于2009年，是中国最大的营销及销售SaaS解决方案提供商，2020-2024年SaaS业务收入CAGR达39.1% [1] - 公司在全球分布20余家分支机构，拥有千人规模研发团队，累计申请软件著作和专利750余项 [1] - 主要业务分为营销和销售SaaS以及精准营销，通过Marketingforce平台提供一站式全链路营销及销售AI+SaaS解决方案 [1] - 精准营销服务向广告客户提供一站式跨媒体在线营销解决方案，帮助企业在头部媒体平台上触达目标受众 [1] 行业分析 - 我国营销及销售SaaS解决方案市场规模由2018年的73亿元增长至2022年的206亿元，2018-2022年CAGR达29.7% [2] - 预计到2027年市场规模将增至745亿元，2022-2027年CAGR达29.3% [2] - 潜在市场规模预期将由2022年的15466亿元及1.3%的渗透率增长至2027年的42545亿元及1.8%的渗透率 [2] - 云计算是数字时代的新型基础设施，是构建现代化产业体系的核心支撑 [2] 业务与技术 - 公司通过AI agent赋能业务，Agent是copilot的下一步进化，强调自主性、独立性 [3] - 全球AI Agent市场规模预计将从2024年的52.9亿美元增长到2035年的2168亿美元，2024-2035年CAGR为40.15% [3] - 公司发布Tforce营销领域大模型和AI-Agentforce智能体中台，打造营销智能体、销售智能体等场景应用 [3] - 公司为客户提供全链路、全场景的营销、销售、客服、培训、招聘等数智化解决方案 [3] 财务与估值 - 预计公司2025-2027年实现营收23.55/30.88/38.48亿元，同比增速分别为51.1%/31.10%/24.6% [4] - 对应归母净利润为0.27/1.55/2.01亿元，对应EPS为0.10/0.61/0.78元 [4] - 采用相对估值法结合分部估值法，对应人民币市值为147.50亿元，对应港币市值160.32亿港元 [4] - AI+SaaS模块采用PS法估值，2025年可比公司平均PS为8.55倍，对应AI+SaaS部分估值为124.23亿元 [4] - 精准营销模块采用PE估值方法，2025年可比公司平均PE为43.0x，对应估值约为23.27亿元 [5]