报告核心观点 - 报告聚焦于高利率与通胀再定价下的高波动、强分化市场，整体配置由进取转为中性，采用槓铃策略而非全面避险，重点配置盈利及自由现金流强劲、资产负债表稳健的大型科技龙头 [9] - 固定收益策略由“久期押注”转为“收益锁定”，核心部位以3至12个月美国国库券、货币市场工具及高质素短年期债券锁定高票息，保留机动性 [9] 市场焦点与策略 美股市场 - 美股周五向下，道指高开48点后转跌最多280点，债息回落是反弹主因，10年期债息再次触及5厘，一度扬升7.6个基點至5.0064厘 [9] - 截至9月16日一周，全球股票基金吸资793亿美元，流入美股基金的资金达638亿美元，为3个月最多，亦是4周以来首见吸资 [9] - 周五为美股“四期结算日”，即指数及个别股份的期货和期权结算日，市况一般较为波动，城堡证券估计到期的期权合约面值约7万亿美元，为历来最大之一 [9][11] - 美股周五（18日）个别发展，科技股造好带动纳指上升，道指收市跌95.4点，或0.18%，报51682.64点；标指及纳指反覆倒升0.17%和0.39%，金龙中国指数弹0.76% [11] - 美国制造业活动8月意外转弱，8月制造业产出按月下跌0.3%，结束连续7个月升势，市场原先预期增加0.3%，7月则升0.2%，按年计8月制造业产出仍增长0.9% [11] - 10年期债息再次触及5厘，一度扬7.6基點至5.0064厘，2年期债息涨8.13基點至4.7454厘 [11] - 美国银行策略师预测美联储将加息至5%以上，建议客户沽空两年期美国国债，目标殖利率为5.25% [11] 中港台市场 - 美国与日本议息前后港股续缺乏明确方向，恒指上周五（18日）收报24750点，全星期计算，微跌55点（0.22%） [12] - 《彭博》根据中国财政部数据计算显示，一项广义预算支出指标上月年减6.7%，降幅较7月的4.4%进一步扩大，显示内地财政支持力度仍在收缩 [12] - 北京市市场监理局对美团（03690）、同程（00780）、阿里巴巴（09988）旗下飞猪，以及携程有份投资的途家涉嫌相关违法行为立案调查，怀疑其存在损害公平 [12] - 英国《金融时报》报道，联想控股（03396）正寻求出售其持有的卢森堡国际银行90%股权，首轮报价预计在9月底前后提交，该行估值可能达到25亿欧元（约225亿港元）或更高 [12] - 长鑫科技在2026世界制造业大会上宣布，其第五代DRAM技术平台正式实现量产，并同步展出基于该平台打造的大容量LPDDR5X产品 [12] - 据报，总部位于北京的Naive AI已完成三轮融资，共筹集4亿美元，投资人包括腾讯等公司，目前估值超过14亿美元 [12] - 会财局早前向业界更新了公众利益实体核数师的注册指引，在个人及事务所两个层面均收紧注册要求，若PIE核数师超过3年未开展PIE相关审计业务，续期申请通常会被拒绝 [12] 全球市场表现 - 恒生指数收报24750.78点，涨146.49点，变幅0.6%；恒生科技指数收报4405.50点，涨94.76点，变幅2.20%；恒生国企指数收报8225.40点，涨50.04点，变幅0.61% [14] - 沪深300指数收报4507.39点，涨47.24点，变幅1.06%；台湾加权股价指数收报47180.75点，涨892.75点，变幅1.93%；日经指数225收报65018.95点，涨882.70点，变幅1.38% [14] - 道琼斯工业指数收报51682.64点，跌95.40点，变幅-0.18%；纳斯达克指数收报26522.55点，涨104.25点，变幅0.39%；标普500指数收报7650.50点，涨12.74点，变幅0.17% [14] - 罗素2000指数收报2860.40点，跌14.23点，变幅-0.5%；德国DAX指数收报25304.06点，跌412.65点，变幅-1.6%；英国富时100指数收报10659.13点，跌157.01点，变幅-1.45% [14] - 巴黎CAC 40指数收报8065.02点，跌121.91点，变幅-1.49%；西班牙IBEX 35指数收报19513.80点，跌318.00点，变幅-1.6%；欧洲斯托克50指数收报6236.20点，跌86.70点，变幅-1.37% [14] - 大市成交2665.13亿，恒指夜期收24678，跌58点，-0.23%，11板块2升9跌，VIX跌4.08%报14.81 [16] 重点港股分析 迈富时（2556） - 公司2026年上半年收入按年增111%至19.6亿元人民币，净利润急升466%至2.03亿元，经营现金流转正至5亿元，反映AI应用业务规模化落地及营运杠杆释放 [20] - AI应用收入增124%，客户数及每客月均收入分别升26%及80%，增长兼具广度与质素，收盘价HK$56.55 [20] 中国人寿（2628） - 2026年上半年归母净利润按年大增228.6%至1344.9亿元人民币，受惠权益投资回暖及资产配置优化，总投资收益率升至5.58% [20] - 核心经营亦具韧性，新业务价值增33.7%至381.7亿元，首年期交保费增24.7%，反映代理人渠道及高价值保障产品转型见效，相关权证关注：认购证，16285，最活跃 [20] 兆易创新（3986） - 公司2026年上半年收入按年升178.7%至115.7亿元人民币，扣非净利润大增近8倍至48.8亿元，经营现金流亦升531%，反映NOR Flash、利基型DRAM等产品量价齐升，盈利质素同步改善 [20] - 第二季毛利率升至66.6%，显示营运杠杆强劲 [20] 重点美股/ETF分析 Arm Holdings plc (ARM) - 公司截至2026年6月底止季度收入创纪录达12.9亿美元，按年增长22%；权利金及授权收入分别升22%和23%，反映其IP商业模式受惠于AI芯片及数据中心处理器渗透率提升 [22] Bitmine Immersion Technologies, Inc. (BMNR) - 公司正迅速建立全球领先的以太币资产库，最新持有595.6万枚ETH，约占ETH总供应量4.9%，距离其5%配置目标仅一步之遥 [23] - 加密资产、现金、证券及策略投资合计约158亿美元 [23] iShares Silver Trust (SLV) - 该ETF采用实物支持的策略，能避免期货市场的正价差与逆价差问题，并让投资者更贴近其所持有金属的实际价格 [24] 重点个股回顾 - 研究部于8/11分析，股價从$37.1上升至$44.14 [26] - 康耐特光学（2276）研究部于9/3分析，股價从$425上升至$524.14 [27] - Dell Technologies Inc. (DELL) 研究部于7/30分析，股價从$320.65上升至$389.39 [27] - Teradyne, Inc. (TER) 研究部于7/30分析，股價从$320.65上升至$389.39 [27]