市场行情表现 - 8月25日A股三大指数单边上行 上证指数收涨1.51%报3883.56点创2015年8月18日以来收盘新高 深证成指涨2.26% 创业板指涨3%均创2022年8月24日以来收盘新高 [1][2] - 国债期货全线大幅上涨 30年期主力合约涨0.78% 10年期主力合约涨0.27% 5年期主力合约涨0.15% 2年期主力合约涨0.10% [2] - 银行间主要利率债收益率集体下行 30年期国债活跃券下行4.05个基点报1.997%突破2.0%关口 10年期国债活跃券下行2个基点报1.765% [1][2] 债券收益率数据 - 关键期限国债收益率表现：1年期1.3650% 2年期1.4075%(-1.25bp) 3年期1.4300%(-0.50bp) 5年期1.6055%(-1.95bp) 7年期1.7026%(-2.49bp) 10年期1.7650%(-2.00bp) 超长债1.9970%(-4.05bp) [3] - 政策性金融债收益率：国开债10年期1.8470% 口行债10年期1.9000%(-1.50bp) 农发债10年期1.9000%(-3.00bp) [3] - 地方债收益率表现：10年期1.9850%(-2.00bp) 超长期2.3100% [3] 债券配置价值分析 - 近期调整中短端国债收益率变化小于长端 1年期和3年期国债利率分别上行3bp和7bp 而5年/7年/10年/30年分别上行14bp/20bp/14bp/27bp至1.64%/1.77%/1.78%/2.11% [5] - 10年国债利率-股息率TTM利差指标逐步向过去三年均值靠拢 显示债券配置价值正在迅速修复 [5] - 从广义利率体系看 2024年以来各类利率下行幅度中枢约70bp 国债利率下行幅度处于中位水平 [6] 机构观点与市场展望 - 10年期国债收益率攀升至1.8%附近后出现大批买盘 债市基本盘包括资金状况和银行配置力量保持稳定 [2][7] - 30年期超长特别国债06发行利率2.15% 10年期附息国债16发行利率1.83% 市场已完成对新旧国债现券初步定价 [6] - 10年期国债调整上限预计在1.75%-1.8% 30年期国债在2.05-2.1%左右 债市对股市敏感度将下降 [7] - 后续债市或进入交易逻辑混沌期与切换期 对反内卷和股市上涨等因素边际钝化 [7]

全球宏观展望与策略分析总结 行业与公司 - 行业覆盖：全球利率、大宗商品、外汇及新兴市场[1] - 研究机构：J.P. Morgan Securities plc[1] 核心观点与论据 美国利率 - 建议持有5s20s陡峭化头寸作为低贝塔策略，以应对前端收益率下降[3] - 预计美国财政部将在2026年5月开始进行多季度票息拍卖规模增加[3] - 预计本季度净T-bill发行量达5870亿美元，以补充TGA账户[3] - 预测美联储首次降息将在2025年9月，预计2年和10年期国债收益率在2025年底分别达到3.50%和4.20%[12][14] - 预计2025年美国GDP增长1.0%(q4/q4)，核心PCE升至3.5%，失业率逐步升至4.5%[14] 国际利率 - 发达市场利率近期波动较大，受ECB会议、美国就业数据和英国央行政策影响[4] - 建议持有1Yx1Y €STR接收方和德国10年期多头(止损设在2.73%)[37] - 英国央行降息25个基点至4.00%，但整体立场比预期更鹰派[46] 外汇 - 美元空头头寸大规模平仓导致价格波动超出预期[6] - 看跌美元的观点仍然有效，美国数据疲软是关键催化剂[57] - 欧元/美元公允价值上升，因美国实际收益率下降[59] - 日元：美元/日元风险近期倾向于下行，预计4季度140，下半年139[73] - 人民币：中国企业在去美元化方面仍落后，预计4季度7.15，2026上半年7.10[80] 大宗商品 - 俄罗斯可能将80万桶/日的海运出口转向埃及、马来西亚等国[8][83] - 美国天然气产量数据打压市场情绪，欧盟-美国协议中7500亿美元的能源采购目标过于乐观[8][86] - 美国铜关税不适用于阴极铜，预计COMEX价格将回落[8][89] - 黄金等待下一个需求催化剂，年底目标价3675美元/盎司[94][98] - 农产品市场贸易不确定性达到临界点，看好ICE11糖、CBOT玉米和小麦[99][101] 新兴市场 - 建议增持新兴市场外汇和本地利率，减持新兴市场主权信用，维持中性新兴市场公司信用[9][109] - 新兴市场主权利差持续收窄，接近多年低点[121] - EMBIGD自"解放日"低点以来总回报达6.5%，主要由利差收窄驱动[123] 其他重要内容 财政政策 - 美国财政部将在2026年开始增加票息拍卖规模，预计集中在曲线前端和中部[20] - 债务上限提高5万亿美元，预计可维持至2027年下半年[23] 需求预测 - 外国官方需求仍然疲弱，因全球外汇储备减少[27] - 剥离活动(P-STRIPS)近期放缓，可能预示未来久期需求减弱[27] - 修正后的需求预测显示其他投资者需要吸收8740亿美元的额外国债供应[28][29] 全球经济增长 - 预计2025年全球GDP增长2.4%，发达市场1.4%，新兴市场3.8%[127] - 中国2025年GDP增长预测4.8%，印度6.0%[127] 央行政策 - 预计美联储在2025年9月首次降息，2026年一季度末目标区间降至3.25-3.5%[14][129] - 预计日本央行将在2025年10月加息25个基点[129] 商品价格预测 - 预计2025年布伦特原油均价66美元/桶，2026年58美元/桶[133] - 预计2025年铜均价9329美元/吨，2026年9525美元/吨[133] - 预计2025年黄金均价3336美元/盎司，2026年4068美元/盎司[133]

宏观经济展望 - 全球经济增长预期从2024年的3.5%放缓至2025年的2.5% 美国实际GDP增速预计从2024年的2.5%降至2025年的0.8%和2026年的1.1% [2] - 通胀压力显现 预计3Q25达到季度峰值 商品通胀将在未来几个月加剧 核心观点为"缓慢增长+顽固通胀+无衰退"的基本情景 [2] - 欧元区GDP增长预测为2025年0.8% 日本0.4% 新兴市场3.9% [9][12] 资产配置策略 - 股票配置为等权重 核心固定收益超配 其他固定收益低配 建议在增长和关税风险下聚焦优质资产 [4] - 美国市场仍保持规模和流动性优势 但政策不确定性上升可能导致外资增加外汇对冲比例 对美元构成压力 [4] - 大宗商品领域偏好黄金、白银和COMEX铜 中国供给侧改革提振铁矿石、焦煤和锂等商品 [19] 区域股票观点 - 美股偏好优质周期股、大盘股和低杠杆防御股 标普500目标位6500点 对应2025年EPS增长7% [5][6][7] - 日股关注国内再通胀和国防安全相关支出受益股 预计Topix指数2025年EPS增长1% [6][7] - 欧股超配国防、银行、软件和电信板块 MSCI欧洲指数2025年EPS预计下降1% [6][7] - 新兴市场超配金融和盈利能力领先企业 侧重内需型而非出口导向型企业 [6] 固定收益与外汇 - 预计美联储2026年降息175bp 10年期美债收益率2025年底目标4% 欧央行和英央行分别降息75bp和100bp [15] - 美元指数(DXY)看跌至91 欧元/美元看涨至1.20 美元/日元看跌至140 [15][16] - 信用债建议通过CDX对冲保护 投资级表现将优于高收益 预计美国投资级利差基情景为90bp [24][25] 大宗商品展望 - 原油市场预计2026年过剩130万桶/日 布伦特油价支撑位60美元/桶 非OPEC国家年供应增长约100万桶 [17] - 欧洲天然气(TTF)和亚洲LNG(JKM)价格存在边际上行空间 受热浪需求和供应竞争影响 [18] - 金属领域受美元走弱支撑 但关税影响需求 中国基建项目提振相关商品价格 [19] 央行政策预期 - 美联储预计维持利率4.375%至2025年底 欧央行9月和12月可能降息 日央行料维持0.5%利率 [21][22] - 美国PCE通胀预计6月环比增长0.3% 欧元区7月HICP通胀预测2.0%(整体)/2.3%(核心) [14] - 美国7月非农就业预计增加10万人 失业率维持在4.2% [14]

交易策略分析 - 假突破是价格欺骗行为，真正方向是突破后的反方向，出现假突破时应反手操作而非被惯性思维束缚[1] 资金市场动态 - 央行开展5448亿元7天期逆回购操作，净投放490亿元[3] - 资金面均衡偏松，DR001报1.31%，DR007报1.45%[3] - R001成交量68154.29亿元（占比89.65%），利率1.35%[4] - R007成交量6752.56亿元（占比8.88%），利率下降1BP至1.48%[4] 债券市场表现 - 10Y国债利率低开0.5BP至1.69%，盘中波动区间1.68%-1.7125%，收盘报1.708%（+1.30BP）[5][6] - 增值税新规引发分歧，老券表现优于新券，国债期货远月合约更弱[6] - 国开债250210收盘1.7975%（+1.25BP），地方债2500002收盘1.9185%（+1.55BP）[6] 权益市场联动 - 股市低开高走压制债市情绪，股债跷跷板效应明显[5] - 债券加税通过"资本相对论"逻辑利好权益市场[3][6] 海外市场影响 - 美国非农数据低于预期导致风险资产普跌[5] - 特朗普或于9月3日访华消息影响市场情绪[5] - 美联储理事辞职等事件加剧海外市场波动[6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年中期，政策不确定性和商业周期动态相互作用仍很关键，美国政策转变显著影响消费者、企业和市场情绪 [9] - 全球宏观经济形势复杂且不确定，下半年可能持续，团队给出了2025年下半年的潜在上行和下行情景分析 [12] - 美国贸易政策重大转变，预计贸易冲击将使全球增长普遍下滑，通胀压力向美国转移，全球衰退风险仍高达40% [17] 根据相关目录分别进行总结 跨资产策略 - 2025年下半年全球宏观经济形势复杂不确定，团队给出了三种情景下的资产表现预测，包括股票、利率、外汇、信贷、新兴市场、大宗商品和波动率等方面 [12][13] - 2025年下半年的关键主题包括宏观数据与经济韧性的博弈、货币政策动态不均衡以及人工智能主题的拓展 [15][16] 经济学 - 全球：美国贸易政策转变导致全球增长下滑和通胀压力转移，衰退风险达40% [17] - 美国：关税和贸易政策是预测修订的主要驱动因素，GDP增长预期从年初的2.0%降至1.3%，预计核心PCE通胀在3季度升至4.6%，年底达3.4% [20][21] - 中国：受贸易战外部不确定性、反周期经济政策实施和创新能力重新评估影响，预计美联储将降息，衰退风险约为三分之一，GDP增长将放缓至4.8% [23][24] 股票 - 美国股票：2023 - 2024年的“窄市场领导和高市场集中度”主题预计将持续，短期持仓对美股有支撑，但下半年经济可能放缓，若无重大政策和地缘政治意外，美股有望创新高 [25][26] - 国际股票：国际市场今年可能表现更优，美国股票在全球投资组合中的权重上升15年，美元走弱通常有利于国际股票 [26] 利率 - 美国长期国债收益率维持在金融危机前水平，国债市场增长超过需求，所有权份额可能进一步下降，期限溢价有上升潜力，但市场不会像年初那样剧烈波动，美国出现“特拉斯时刻”的风险较低 [30] 信贷 - 高等级信贷：支持因素明确，收益率高、净供应少、企业盈利好，预计下半年利差变化不大，年底预测维持在95个基点 [35][36] - 高收益信贷：预计高收益债券利差到年底扩大100个基点至450个基点，全年回报率为5 - 6%，违约率预计从2025年的1.50%升至2026年的2.75%；杠杆贷款利差预计扩大90个基点至550个基点，2025年违约率为3.25%，预计2026年升至4.75% [38][39] 外汇 - 美元看跌观点的主要依据不变，美元将因美国经济增长放缓、全球对美国资产的持仓、其他国家的财政和货币政策支持等因素走弱，新兴市场货币有望跑赢美元 [41][42] 大宗商品 - 石油：短期受地缘政治影响价格上涨，基本情况由供需平衡决定，预计2025年剩余时间油价在60美元中低位区间交易，2026年稳定在60美元，若伊朗 - 以色列冲突升级，油价可能涨至120 - 130美元/桶 [43][44] - 黄金：地缘政治紧张、经济增长担忧和滞胀风险预计将继续支撑黄金的结构性牛市，预计2025年4季度黄金均价达到3675美元/盎司，2026年2季度超过4000美元/盎司 [44][45]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国利率方面，预计美联储12月开始降息，2年期国债收益率年末降至3.50%，10年期降至4.35%；前端有价值但对久期持中性，曲线远端估值接近合理；收益率曲线较陡，增加10s/30s flattener；财政政策影响大，预计2026年2月开始增加国债拍卖规模，存在延迟和侧重短中期的风险；下调外国和LDI需求预测 [3][11][14] - 国际利率方面，本周发达市场收益率变化不大，挪威央行意外降息，多数央行决策符合预期；策略上维持区间交易，对部分国家债券进行获利了结、持仓调整等操作 [4][49] - 外汇方面，维持看跌美元观点，美国经济放缓、全球对美国资产的持仓、美国以外的政策等因素支撑该观点；财政政策对汇率的影响将更受关注，不同货币表现将分化；对部分货币对给出了预测 [72][84][86] - 大宗商品方面，石油有20%的概率出现供应中断，价格可能升至120 - 130美元/桶；天然气夏季供需平衡，冬季看涨；铜价下半年或下跌；看好铂金价格；对农产品价格走势有不同判断 [8][105][113] - 新兴市场方面，新兴市场本地市场表现强劲，因美元走弱；超配新兴市场外汇，低配新兴市场主权债，对新兴市场企业债和本地利率持中性态度 [124][126] 根据相关目录分别进行总结 US Rates: Midyear Outlook - 利率预测：预计美联储12月开始降息，到2026年2季度将联邦基金利率目标区间降至3.25 - 3.5%；预计2年期国债收益率年末降至3.50%，10年期降至4.35% [11][14] - 投资策略：前端有价值但对久期持中性，若2年期收益率回升至4.05 - 4.10%可增加敞口；不看好2s/5s steepeners；曲线远端估值接近合理，看好3s/10s/30s belly - cheapening butterflies；增加10s/30s flattener以应对美联储不那么鸽派的政策路径 [17][22][24] - 财政政策影响：财政政策影响收益率曲线，预算法案可能使2025 - 2026财年基本赤字增加1500亿美元；预计2026年2月开始增加国债拍卖规模，存在延迟到5月和侧重短中期的风险 [29][33][38] - 需求预测：下调外国和LDI需求预测，若预测实现，其他投资者需吸收8740亿美元的额外国债供应 [42][43][44] International Rates: Range trading beats valuations - 政策动态：本周发达市场收益率变化不大，挪威央行意外降息25个基点，多数央行决策符合预期 [4][48][49] - 投资策略：维持区间交易策略，对部分国家债券进行获利了结、持仓调整等操作；如对10年期德国国债获利了结，维持适度看涨；在欧元区保持轻仓，通过部分对冲表达对利差的看法；在英国，前端利率合理，做空10年期国债和持有10s/30s gilt curve steepener；在日本，预计日元利率上升，推荐10s/30s swap spread curve flattener；在斯堪的纳维亚，预计短期区间交易，中期看涨 [49][54][56] FX: Shifting focus from monetary to fiscal policy; still bearish USD - 美元观点：维持看跌美元观点，美国经济放缓、全球对美国资产的持仓、美国以外的政策等因素支撑该观点；耐心的美联储不改变看跌立场，以色列/伊朗冲突需油价持续高企才会改变美元走势 [70][72] - 财政政策影响：财政政策对汇率的影响将更受关注，不同货币表现将分化；瑞士法郎、斯堪的纳维亚货币和澳新货币在财政状况方面表现较好，日元、美元和英镑相对较差；预计欧元/美元到年底逐渐接近1.20 - 1.22，美元/日元4季度降至140，1H'26降至139；人民币方面，关税风险降低使美元/人民币下半年可能跟随美元下跌趋势 [82][84][92] Commodities: Major oil supply disruption risk at 21% - 石油：市场认为海湾地区能源生产流有20%的概率出现重大中断，原油价格可能升至120 - 130美元/桶；目前供应需求平衡，布伦特油价2季度平均约67美元/桶 [8][105] - 天然气：夏季供需平衡，预计欧洲能达到存储目标；冬季因存储水平低和天气不确定性而看涨；中东冲突对全球LNG市场影响有限，但霍尔木兹海峡中断会大幅影响天然气价格 [108] - 基本金属：铜价下半年因前期需求提前释放而面临压力，预计3季度降至9100美元/吨，4季度稳定在9350美元/吨；中东冲突对铝价有潜在利好 [113] - 贵金属：看好铂金价格，预计4季度平均达到1200美元/盎司，2Q26达到1300美元/盎司 [114][118] - 农产品：美国农业部6月报告对玉米和棉花利好，但价格反应平淡；CBOT玉米、CBOT小麦和ICE 11糖是2025年最看好的多头品种 [8][120] Emerging Markets: Stay OW EM FX and UW EM sovereigns; MW local rates and corporates - 市场表现：新兴市场本地市场表现强劲，是美元走弱的另一面 [124] - 投资策略：超配新兴市场外汇，低配新兴市场主权债，对新兴市场企业债和本地利率持中性态度；新兴市场货币有望跑赢美元，看好债权国货币；维持对EMBIGD的低配立场，预计新兴市场企业债利差维持在220 - 240个基点，年底目标为230个基点 [126][131][134]

文章核心观点 - 2025年HF - Fund债务结算获批，财政部将发行债券偿债，结算后财政部接收资产并降低债务比率 [1][2][5] 分组1：债务结算提议情况 - 2025年4月10日HF - Fund向HFF34和HFF44系列债券持有人提出结算提议并获多数票批准，HFF债券结算价值估计为ma.kr 651 [1] - 按提议请求结算授权的财政预算补充提案近期获议会通过 [1] 分组2：结算时间及债券发行 - 2025年6月12日进行HF - Fund债务结算 [2] - 结算时财政部将发行9个新国债系列，名义价值合计4870亿冰岛克朗 [2][3] 分组3：偿债资金来源 - 交付债券后财政部将全额偿还2020年和2021年从HF - Fund获得的2380亿冰岛克朗贷款 [4] - 财政部还将从近期欧元债券发行融资的外汇存款中支付3.78亿欧元（约550亿冰岛克朗） [4] 分组4：结算后资产接收及债务比率变化 - 结算后财政部将接收HF - Fund除结算所用资产外的资产，包括新住房基金债券、贷款组合和租赁公司Bríet发行的债券，总计2220亿冰岛克朗 [5] - 结算对财政部A部分债务比率（按马斯特里赫特标准）的净影响是使债务比率降低超过GDP的5% [5]

全球宏观与策略电话会议纪要总结 一、核心行业与公司 - **覆盖范围**：全球利率、大宗商品、外汇及新兴市场（EM）[1][3][6] - **重点机构**：J.P. Morgan对美联储、欧央行等主要央行政策及国债市场的分析[12][13][16] --- 二、核心观点与论据 1. **利率市场** - **美国国债**：上调2025年末10年期美债收益率预测至4.35%（原4.00%），2年期收益率预期3.50%（原3.10%）[7][15] - **依据**：财政赤字扩大（FY25-26或增1500亿美元）可能被关税收入（1000-2000亿美元）部分抵消[31] - **曲线策略**：维持2s/5s陡峭化头寸，因劳动力数据恶化可能引发更激进降息预期[20][26] - **外资影响**：外国投资者持有美债占比30%，若减持1% GDP或推高5年期收益率33bp[37][40] - **欧洲利率**：超配欧债（如10年期德债），目标收益率2.50%以下[53] - **依据**：ECB持续宽松、期限溢价下降及去美元化需求[53] 2. **外汇市场** - **美元策略**：维持战略性看跌，EUR/USD目标1.20-1.22（2025年末）[5][80] - **驱动因素**：美国经济温和放缓、全球增长改善降低避险需求[72] - **日元**：USD/JPY或下探139，但日本负实际利率限制跌幅[85] - **人民币**：下调USD/CNY预测至7.20（2Q25），但股息支付季或带来短期压力[89] 3. **大宗商品** - **原油**：全球需求周环比下降，主因美国消费疲软；库存增加29mb（5月第三周）[92][94] - **价格预测**：布伦特2Q25下调至67美元/桶，全年均值63美元[132] - **天然气**：欧洲存储法规调整，2Q25-3Q25价格预测下调至35 EUR/MWh（原40/45）[97] - **基础金属**：铜价2H25预期9225美元/吨，铝2325美元/吨；中国需求前置或导致下半年回调[100] - **贵金属**：若外资将0.5%美元资产转投黄金，金价或达6000美元/盎司（2029年）[103] 4. **新兴市场** - **配置调整**： - 主权债维持低配（UW），企业债上调至中性（MW）[8][112] - 外汇转为中性（MW），因美元周期可能转向[112] - **风险**：油价下跌或重演2014-16年EM利差走阔，巴林、沙特等石油出口国承压[123] --- 三、其他关键细节 1. **财政与货币政策** - **美国财政**：预计2026年发债规模扩大，国债或增加拍卖规模[44] - **央行政策**：美联储首次降息预期推迟至12月（原9月），2026年累计降息100bp[15][127] 2. **被忽视的数据** - **通胀预期**：10年期盈亏平衡通胀率上调至225bp[7] - **持仓指标**：美债多头仓位已从3月底高位回落，投资者有增持空间[26] 3. **跨市场关联** - **股汇联动**：标普500与EUR/USD相关性恢复，显示风险情绪传导[79] - **商品-EM关联**：油价每跌10美元或导致EM主权利差扩大15-20bp[121] --- 四、附录数据 - **利率预测表**：10年期美/德/日债2025年末目标分别为4.35%/2.40%/1.55%[129] - **大宗商品预测**：黄金2025年均价3365美元/盎司，2026年升至4068美元[132] ``` （注：所有数据引用均标注原始文档ID，未提及部分为原文未提供信息）

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [3] 报告的核心观点 - 4月国内数据好坏参半，出口略超预期但转口支撑明显，投资数据走弱，财政收支同步回升，消费略有承压，需关注财政进一步加码可能；中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作；中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，美元贬值和国内积极宏观政策支撑人民币升值，7月前关注关税和谈后是否出现“抢出口” [1] - 评级下调叠加财政扩张预期，长端美债利率持续走高，需关注潜在流动性风险；穆迪下调美国主权评级，国会推进大规模减税与扩张性财政法案，美国债务预期抬升；美联储即将调整利率制定框架，年内首次降息预期延后至9月；美国财政部缩减短债发行；多个国家与美国加快贸易谈判进程；特朗普政府限制美国半导体软件设计公司向中国出售服务；美国国际贸易法院裁定暂停加征关税政策生效，特朗普政府上诉；预计未来几周有更多贸易协议；欧元区5月综合PMI下降，美国5月Markit制造业和服务业PMI初值创新高；商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置；能源方面，原油价格下移，OPEC+计划增产，中期基本面供给偏宽松；欧盟计划禁止进口俄罗斯天然气并实施制裁，还将对进入欧盟小包裹征税 [2] 各部分内容总结 市场分析 - 关注经济事实验证，4月国内数据好坏参半，出口略超预期但转口支撑明显，投资走弱，财政收支回升，消费承压，关注财政加码可能；中国央行开展5000亿元MLF操作；中美经贸会谈有进展，人民币升值预期稳定，7月前关注“抢出口”情况 [1] 要闻 - 美联储会议纪要显示对经济前景不确定性增加，采取谨慎货币政策，通胀和失业率上升风险增加，关税影响大，担心“艰难权衡”，工作人员认为美国经济衰退可能性高 [5] - 印度官员称美国贸易团队6月5 - 6日访问印度，英国寻求加快与美国贸易协议落实，下周会谈 [5][6] - 特朗普政府要求美国半导体软件设计公司停止向中国出售服务 [5] - 美国国际贸易法院裁定暂停加征关税政策生效，特朗普政府上诉，预计未来有更多贸易协议 [6] - 日本首相与特朗普通话，日本6月5日发行8000亿日元30年期国债 [6] - WTI原油日内涨幅2.5%，报62.42美元/桶，布伦特原油日内涨幅2.0%，报64.85美元/桶，OPEC+维持产量政策不变，5月31日讨论7月增产 [6]

公开市场操作 - 央行3月19日开展2959亿元7天期逆回购操作 利率1.5% 当日1754亿元逆回购到期 净投放1205亿元 [2] 资金面 - 银行间存款类机构回购加权利率维持高位 非银机构隔夜资金报价1.9%-2% 跨月七天期资金报价2.3%-2.4% 较上日微升 - 美国隔夜融资担保利率为4.32% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交利率1.97% 较上日略有下行 [6] 银行间利率债 - 国债收益率多数下行：1年期降0.5bp至1.62% 3年期降1.5bp至1.65% 5年期降1bp至1.69% 7年期降1.25bp至1.805% 10年期降1.75bp至1.8675% - 国开债收益率下行：1年期降0.25bp至1.6575% 5年期降1.75bp至1.72% 10年期降1.75bp至1.9125% - 口行债收益率：1年期降0.5bp至1.685% 3年期降0.5bp至1.75% 10年期降1.25bp至2.035% - 农发债收益率：3年期降2bp至1.75% 5年期降1bp至1.835% 10年期降1.25bp至2.0375% - 地方债收益率：5年期降0.5bp至1.87% [7] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.05% 10年期跌0.07% 5年期跌0.09% 2年期跌0.06% [15] 政策动态 - 教育部与卫健委联合发文加强医养照护与管理专业建设 加快培养医养结合专业人才 [12] - 国家发改委与德国联邦经济部召开能效工作组会议 确定2025年能效合作计划 [12] 国际宏观 - 日本央行维持关键利率0.5%不变 认为经济温和复苏 消费适度增长 通胀预期上升 [16] 债券市场动态 - 财政部将在伦敦发行人民币绿色主权债券 - 深交所推动长期资金进入债市 - 碧桂园境内债重组进展：3月分期款项展期至9月支付 - 德国大众汽车发行35亿美元公司债券 [18] 债券风险事件 - 广西机场管理集团中债隐含评级下调 - 潍坊滨城城投债权8号非标资产违约 [18] 市场活动预告 - Wind与海通资管联合推出《债市全球观》系列节目 每周四下午3点播出 - 每日下午4点半有实时债市解盘栏目 [20][21]