报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司营收增长稳健但净利润有所承压，后续降本措施若奏效利润增速有望提升；数据中心液冷产品将打造第二增长曲线；限制性股票激励计划利于公司长期发展；虽传统主业毛利率承压但仍维持“买入”评级 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近期公告情况 - 2024 年报显示实现营收 12.42 亿元，同比增长 22.89%，归母净利润 1.23 亿元，同比下降 18.72% [4] - 2025 一季报显示实现营收 3.39 亿元，同比增长 47.22%，归母净利润 3351.22 万元，同比增长 3.08% [4] - 拟向激励对象以 17.35 元/股价格授予限制性股票 [4] - 每 10 股派发现金红利 8 元，以资本公积金每 10 股转增 3 股 [4] 营收与利润情况 - 2024 年营收增长因客户增加、新产品上量，净利润下降因产品降价、期间费用升高、政府补助减少；分产品看汽车流体管路及总成/汽车流体控制件及精密注塑件营收分别为 10.83/1.42 亿元，同比增长 22.93%/31.93%，毛利率分别为 21.81%/26.02%，同比减少 5.78/增加 3.38pct；期间费用率 12.15%，同比下降 0.69pct [5] - 2025Q1 营收同比增长 47.22%，归母净利润同比增长 3.08%，利润增速小于营收增速，后续将采取降本增效措施 [6] 数据中心液冷业务情况 - 公司在电池储能液冷零部件积累核心技术，部分获专利，连接件已批量应用；2024 年 11 月 22 日成立子公司开拓智能算力硬件市场；UQD 产品已开发成功，将成新业绩增长点 [7] 限制性股票激励计划情况 - 包括两类限制性股票激励计划，授予价格 17.35 元/股，业绩考核触发值 2025 - 2027 年净利润分别为 1.41/1.69/2.03 亿元，目标值分别为 1.49/1.78/2.14 亿元，年均复合增速 20%；激励对象分别有 7/27 人 [8] 盈利预测情况 - 小幅下调盈利预测，预测 2025 - 2027 年净利润分别为 1.73、2.41、2.99 亿元，EPS 分别为 1.45、2.01、2.49 元，当前股价对应 PE 分别为 25、18、15 倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润（百万元）|123|173|241|299| |增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |摊薄每股收益（元）|1.02|1.45|2.01|2.49| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%| [11][12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|2,528|2,648|2,885|3,079| |负债合计（百万元）|579|578|646|631| |所有者权益（百万元）|1,949|2,070|2,239|2,448| |营业收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |净利润（百万元）|123|173|241|299| |经营活动现金净流量（百万元）|-99|315|201|293| |营业收入增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |毛利率（%）|22.9%|26.0%|26.9%|27.4%| |净利率（%）|9.9%|11.2%|12.2%|12.7%| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%| |资产负债率（%）|22.9%|21.8%|22.4%|20.5%| |总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转率|3.2|4.6|5.1|5.9| |存货周转率|2.5|3.3|3.7|4.0| |EPS（元/股）|1.02|1.45|2.01|2.49| |P/E|35.4|25.1|18.0|14.5| |P/S|3.5|2.8|2.2|1.8| |P/B|2.2|2.1|1.9|1.8| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司营收增长稳健但净利润有所承压，后续将采取降本增效措施；UQD研发成功，数据中心液冷产品有望打造第二增长曲线；限制性股票激励计划利于绑定员工利益和公司长期发展；虽传统主业毛利率承压，但仍维持“买入”评级 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近期公告情况 - 2024年报显示，公司实现营收12.42亿元，同比增长22.89%，归母净利润1.23亿元，同比下降18.72% [4] - 2025一季报显示，公司实现营收3.39亿元，同比增长47.22%，归母净利润3351.22万元，同比增长3.08% [4] - 拟向激励对象以17.35元/股价格授予限制性股票 [4] - 每10股派发现金红利8元，以资本公积金每10股转增3股 [4] 营收与利润情况 - 2024年公司营收增长主要因客户增加、新产品上量，净利润下降主要因产品降价、期间费用升高、政府补助减少 [5] - 分产品看，汽车流体管路及总成/汽车流体控制件及精密注塑件分别实现营收10.83/1.42亿元，同比增长22.93%/31.93%，毛利率分别为21.81%/26.02%，同比减少5.78/增加3.38pct [5] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.56%/4.83%/5.29%/-0.53%，同比-0.46/-0.85/+0.22/+0.40pct，期间费用率为12.15%，同比下降0.69pct [5] - 2025Q1公司营收增长47.22%，归母净利润增长3.08%，利润增速小于营收增速，后续将采取降本增效措施 [6] 数据中心液冷业务情况 - 公司在电池储能液冷零部件积累大量核心技术，部分已获专利，连接件已批量应用 [7] - 2024年11月22日成立子公司溯联智控，开拓智能算力硬件市场，开发包括UQD在内的产品 [7] - UQD产品已开发成功，数据中心液冷产品将成新业绩增长点 [7] 限制性股票激励计划情况 - 激励计划草案包括两类，授予价格均为17.35元/股，业绩考核指引触发值和目标值年均复合增速均为20% [8] - 第一/二类限制性股票激励对象分别有7/27人，能完善长效激励机制，注入内生动力 [8] 盈利预测情况 - 小幅下调盈利预测，预测2025 - 2027年净利润分别为1.73、2.41、2.99亿元，EPS分别为1.45、2.01、2.49元，当前股价对应PE分别为25、18、15倍 [9] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润（百万元）|123|173|241|299| |增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |摊薄每股收益（元）|1.02|1.45|2.01|2.49| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%|[11][12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,528|2,648|2,885|3,079| |负债合计（百万元）|579|578|646|631| |所有者权益（百万元）|1,949|2,070|2,239|2,448| |营业收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |净利润（百万元）|123|173|241|299| |经营活动现金净流量（百万元）|-99|315|201|293| |营业收入增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |毛利率（%）|22.9%|26.0%|26.9%|27.4%| |净利率（%）|9.9%|11.2%|12.2%|12.7%| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%| |资产负债率（%）|22.9%|21.8%|22.4%|20.5%| |总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转率|3.2|4.6|5.1|5.9| |存货周转率|2.5|3.3|3.7|4.0| |EPS（元/股）|1.02|1.45|2.01|2.49| |P/E|35.4|25.1|18.0|14.5| |P/S|3.5|2.8|2.2|1.8| |P/B|2.2|2.1|1.9|1.8|[13]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入124,182.22万元，同比增长22.89%，主要因客户增加、新产品上量 [2] - 2024年净利润12,252.67万元，同比下降18.72%，扣非净利润10,814.89万元，同比下降17.62%，主要因产品降价、期间费用升高、政府补助减少 [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -9,869.81万元，同比下降211.95%，主要因销售收入增加致应收款项增加，票据贴现减少，各项现金支出增加 [2] - 2024年新能源汽车业务收入约7.61亿元，同比增长约75%，占收入比例约61% [2] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率受主要客户年降影响，较2023年有一定幅度下降 [3] - 2025年第一季度毛利稳定在2024年平均水平，但仍面临年降压力，公司将推进开源节流工作减少影响 [3] 增长曲线拓展 - 以国家推进“人工智能 +”行动为战略方向，结合自身能力和资源开拓第二、第三增长曲线 [4] - 新增航空领域客户，开展业务和技术探索；空气悬架及座椅用高压气管及连接组件产品拓展客户并交样；储能和换电业务新增客户，与动力电池客户储能集成业务部门合作 [5] - 布局液冷热管理产品领域技术研发，部分技术获专利，连接件批量应用，开发出数据中心相关产品，成立子公司发展储能及算力热管理液冷产品业务 [5] 股权激励目标及实现方式 - 股权激励计划选取“净利润”为考核指标，未来三年净利润每年保持20%的增速 [6] - 调整组织架构，资源下沉到区域子公司；通过集中采购等手段优化采购品成本；强化战略协同机制，推动全过程降本，试点“动态预算管理”；开辟新业务空间，利用跨界竞争优势实现利润增长 [6] 产能情况 - 2024年主要产品产能提升约40%，产量提升51%，通过产线和运营系统升级保证订单交付和质量 [6] - 2025年加大智能化产线设备投入，增加AGV配送线路和智能仓储比例，增加大型注塑设备和模具加工设备，建立液冷热管理系统产品车间 [6] - 对自有工厂和过渡工厂进行扩容改造，自建工厂按计划推进，2025年内将完成厂房验收、工艺布局并投产，2025年计划在重庆建设智能制造基地 [7] 研发活动展望 - 2025年保持较高研发投入和积极外部技术合作，重点推动数据中心液冷等产品线开发落地，开展生物基原材料应用研究，扩大海外市场空间 [7][8] - 拓展检测能力，获取CNAS及主要客户试验室资质扩项认证，导入LIMS实验室信息管理系统 [8]